金融经济学：引言
现代金融学引言
1954 年阿罗与德布鲁发表一般 经济均衡存在性的严格证明
1972年诺贝尔 经济学奖获得 者阿罗 (K. Arrow,1921～) 《社会选择与 个人价值》
1983年诺贝尔经 济奖获得者德布 鲁(G. Debreu, 1921～) 《价值理论》
整个一般经济均衡理论被严格数学公 理化，今天已被认为是现代数理经济学 的里程碑。
一般均衡理论
第二次世界大战前，金融学完全是经济 学的一个分支学科。金融学研究的方法 论，总的来说和当时经济学研究的方法 论相同。以定性的思维推理和语言描述 为主，基本上采用的是经济学的一般均 衡分析理论。
一般经济均衡理论的创始人
1874 年 1 月，法 国经济学家瓦尔拉 斯 (L. Warlas, 1834～1910) 发表 了他的论文《交换 的数学理论原理》， 首次公开他的一般 经济均衡理论的主 要观点。
一般经济均衡理论的数学问题
假定市场上一共有 k 种商品，每一种商品的供给和需 求都是这 k 种商品的价格的函数。 这 k 种商品的供需均衡就得到 k 个方程。 但是价格需要有一个计量单位，这 k 种商品的价格之 间只有 k 种商品的价格是独立的。 为此，瓦尔拉斯又加入了一个财务均衡的关系，即所 有商品供给的总价值应该等于所有商品需求的总价值。 这一关系目前就称为“瓦尔拉斯法则”，它被用来消 去一个方程。 最后瓦尔拉斯就认为，他得到了求 k-1 种商品价格的 k-1 个方程所组成的方程组。这个方程组有解，其解 就是一般均衡价格体系。
米勒与莫迪利阿尼一起在 1958 年以 后发表了一系列论文，探讨“公司的财 务政策 (分红、债权/股权比等)是否会 影响公司的价值”这一主题。他们的结 论是：在理想的市场条件下，公司的价 值与财务政策无关。后来他们的这些结 论就被称为莫迪利阿尼－米勒定理 (Modigliani-Miller Theorem,MMT)。
金融论文引言
金融论文引言浅谈中国网络金融模式发展现状与阻碍因素引言随着金融全球化发展趋势进一步增强，我国金融业已进入网络金融阶段。
在这一阶段，随着互联网用户的急剧增多，消费者的网络消费习惯逐步形成，为互联网金融的发展提供了良好的外部条件。
网络金融的快速发展，在推进我国利率市场化发展、信息技术革新、满足实体经济发展等方面都发挥着积极作用。
试谈特定金融风险时期的政府作为问题引言传统经济学理论认为，在市场经济条件下，政府的主要职能是制定市场规则、维护市场秩序、提供公共产品和公共服务以及纠正市场失灵。
最近几年，随着国内经济转型升级过程中的震荡、波动，因担保圈引发的区域性甚至系统性信贷风险逐渐暴露，并初步流露出难以把控的市场失灵迹象。
因此，学界、业界以及决策层越来越重视政府在矫正这方面市场失灵中发挥规范作用的研究和探索。
但具体到操作层面，却面临着一系列技术难题。
比如，什么样的情形才是市场失灵?政府如何准确把握市场失灵的特征和表现?如何选择介入时机?怎样的矫正策略和方式是规范、恰当的?这一系列问题，既需要理论的突破创新，也需要实际操作案例的有力佐证。
为此，本文引入了某市主动介入并成功化解当地三家大企业系统性风险的案例，试图对上述问题做出解答。
浅析金融机构服务“三农”问题引言在当代社会，金融对经济发展的作用有目共睹。
而我国作为一个传统意义上的农业大国，农业和农村经济要实现可持续发展以及农业强、农民富、农村美的宏伟目标，离不开金融机构对三农的服务与支持。
尽管党中央和国务院对三农一直高度关注，金融改革也逐步深化，但金融机构在三农服务中的定位一直不明确。
因此，在深化金融改革的过程中，关键是要让金融机构更为全面贴切的服务三农，强化金融机构服务职责，这是建设新农村的必然选择。
在金融机构服务三农越来越被重视的今天，我们从中发现正在面临的严峻挑战和重重挑战。
为了促使金融更好地为农村经济建设创造条件、为人民的高质量生活服务，强化金融机构服务三农职责具有非常重要的现实意义。
金融经济学第一章-引论
货币经济学与金融经济学
2. 解决的核心问题 货币经济学：货币资产的价格： 利率、汇率决定机制及定价 金融经济学：金融资产的价格：资产定价机制及其定价
3. 分析方法 货币经济学：基于宏观经济总量运行结果的市场均衡分析 金融经济学：基于微观经济主体决策行为结果的市场均衡 分析
Oskar Morgenstern (1902-1977)
2.2 现代金融经济学
1952年马科维兹（Markowtz）在JF上发表了题为 《投资组合的选择》，标志着现代金融理论的开端， 也称为“华尔街第一次革命”。
同年亚塞•罗伊在《计量经济学杂志》上发表了《安 全第一与资产持有》，同样解决了马科维兹的投资组 合选择问题。
二、什么是金融经济学？（续）
货币经济学
vs.
金融经济学
货币/ 信用 创造与控制
国际 金融学
货币 银行学
时间/ 风险 优化配置收益
公司 财务
投资学 (资本市场)
中央银行
商业银行
非银行金融机构
和工商企业
货币调控
提供流动性
货币经济学与金融经济学
1. 研究对象 货币经济学：货币的功能、形式、货币制度、
货币供给与需求 金融经济学：经济主体的跨期资源配置：
国际 金融市场
公司财务
资本市场 (投资学)
金融经济学
三、金融经济学与金融学其他课程关系
为什么要学习金融经济学？
理论金融经济学是代表人类对金融领域 的最为“理性”的认识。它赋予我们对金融 现实进行理性思考的基本框架，并且构成金 融工程的理论基础和方法论基础。因此，为 了深入揭示金融现实的本质，这样的理论框 架是绝对必要的。但是，由于金融现实无比 复杂，这样的理论框架直到半个世纪以前才 开始逐步成形，并且在这一框架中能揭示的 金融的本质仍然相当有限。因此，人们还需 要通过许多其他的手段来认识金融。
金融学前言资料文档
微观金融（Micro-finance）
– 是指金融市场主体（投资者、融资者；政府、机构 和个人）个体的投资、融资行为及其金融资产的价 格决定等微观层次的金融活动。
• 例如：怎样投资、融资、金融市场供求决定、金融资产价格决定
宏观金融（Macro-finance）
– 是金融系统各构成部分作为整体的行为及其相互影 响以及金融与经济的相互作用。
1962年，父亲霍华德.巴菲特去世。巴菲特合伙人公司的资本达 到720万美元，其中有100万美元是属于巴菲特个人的。当时他将 几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。这一年 他们买进了伯克希尔.哈撒韦公司的股票，最小投资额扩大到10万 美元。
1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的 资金达到2200万美元。
1950年，巴菲特申请哈弗大学被拒之门外
1951年，巴菲特以优异成绩（A+）毕业于哥伦比亚大学商学院。 然而，毕业后他却多次碰壁，找不到适合自己的工作。
1952年，在父亲的公司担任投资业务员，从事产业研究并开始 接触保险，同年结婚。
1955年，伯克希尔厂与哈撒韦厂合并，巴菲特在自家卧房以10 万美元办起合伙事业。
这个老人在过去20年里所实施的经济政策， 深深影响了美国经济乃至世界经济。
也有人说他是当今世界金融危机的制造者…
金融学导航：
《金融学》作为金融专业的入门課程， 本课程将您带入这神秘的金融学殿堂。
作为新的探索者：
– 什么是金融和金融学？ – 运行的规律和成功的秘诀？
一、金融的定义
120
—金融泡沫、金融风险、金融危机和金融海啸： 美梦破灭，倾家荡产。
金融神秘的光环吸引人们无穷的探索
关于＜金融学＞的导言
关于＜金融学＞的导言金融是国民经济中的价值运动方面〔钞票的运动方面〕。
〔对应的是实体经济的实物运动方面〕哪里有经济活动，哪里有钞票财的运行，哪里就有金融活动。
无处没有金融活动，无人不参与金融活动。
因为没有什么地点、没有什么人能够离开钞票〔价值〕的运动而存在。
金融〔钞票〕是现代经济的“普照之光〞。
存贷款，投融资，物价，理财，就业，都离不开金融金融活动特别宽广；金融业特别大〔从业人员许多〕；金融学特别宽特别有用。
金融能够决定国家或企业的兴衰。
金融业〔银行业；证券业；保险业；投资咨询业等〕历来是精英荟萃的地点，也是产生富人最多的地点〔如华尔街〕。
要是学艺精湛，运气又好，那么在金融领域能够碰到许多“芝麻开门〞的时机。
即使是一般民众，也需要学一点金融知识，因为家庭需要理财。
金融的繁华程度取决于经济的繁华程度和人们的财宝水平。
中国经济的开展，人民财宝的增加，将给中国的金融带来巨大的开展空间。
但金融的风险也特别大。
东南亚金融危机就让它们的经济倒退了几年；日本在90年代曾出现“10年衰退〞，也与金融失控有关；利森炒股票指数期货失败，使百年巴林银行倒闭。
金融的可怕性随处可见。
美国最近的次贷危机就让全世界都感到不冷而栗。
金融天然特别苦恼、特别脆弱、特别难驾驭，因为金融确实是根基钞票，钞票确实是根基一堆数字，而这堆数字的运行连着世界经济的方方面面，“牵一发动全身〞、“牵一发而动全民〞。
利率、汇率、股价，高了危险，低了也危险；动了危险，不动也危险。
前后左右都可能是地雷。
比方美国经济衰退，它就落低利率。
那么对中国就形成冲击。
因为美国利率落了，中国利率不落，人们就会把美元换成人民币流进中国。
这会使本来外汇顺差过大的中国顺差更大。
但假设中国跟着也落息，又与中国经济过热的形势冲突。
又如人民币汇率，不升值顺差过大，不人不干，自己也不行受〔货币被动投放过多〕，升值那么碍事出口，使许多企业歇业、个人失业。
股价低了不行，企业无法融资，股民怨声载道，经济陷进衰退；高了更可怕，如形成了泡沫，一旦破灭，就会“一地鸡毛〞，一蹶不振。
金融经济学讲义
金融经济学讲义参考教材：1.Chi-fu Huang and Robert H. Litzenberger, 1988, Foundations for FinancialEconomics, Elservier Science Publishing Co., Inc.2.王江，2006，《金融经济学》，中国人民大学出版社3.张顺明、赵华，2010，《金融经济学》，首都经济贸易大学出版社。
4.宋逢明，2006，《金融经济学导论》，高等教育出版社。
5.史树中，《金融经济学十讲》，6． Cochrane, J.H.,2001, Asset Pricing, Princeton:Princeton University Press.数学预备知识：多元微积分、线性代数、初等概率论与数理统计考试：1.平常成绩占30%；2.期末考试占70%。
第一章引言1．金融经济学的研究内容：经济学的核心问题是资源的有效配置，而配置资源的效率主要体现在两个层面：在微观层面，配置资源关注的是经济参与者（包括个体、公司或政府）如何使用他们所拥有的资源来最优地满足他们的经济需要；在宏观层面，配置效率关注的是稀缺资源如何流向最能产生价值的地方。
资源的配置是通过在市场特别是金融市场上的交易来完成的，金融市场是交易金融要求权（financial claim）即对未来资源的要求权的场所。
因此，金融学关注的焦点是金融市场在资源配置中的作用和效率。
具体而言，它分析的是每一个市场参与者如何依赖金融市场达到资源的最优利用，以及市场如何促进资源在参与者之间进行有效配置。
金融经济学旨在用经济学的一般原理和方法来分析金融问题，作为金融研究的入门，它主要侧重于提出金融所涉及的基本经济问题，主要包括：（1）个体参与者如何做出金融决策，尤其是在金融市场中的交易决策；（2）个体参与者的这些决策如何决定金融市场的整体行为，特别是金融要求权的价格；（3）这些价格如何影响资源的实际配置。
金融学引言
•——是•—金—融投理资论者家如和何实能际在工给作定者的注回意报公率司目的标分红 和•—金—融下对政承资策受产如最价何低格影的的响风指公险示司的作的模用整型的体模价型值
• 1990年，诺贝尔经济学奖授予了三位学者： 哈里•马柯威兹，莫顿•米勒和威廉•夏普，他们 都在金融理论和实践方面做出巨大贡献。
2007年05月19日
一年期存款基准利率上调0.27个百分 点；一年 期贷款基准利率上调0.18个百分点
2007年03月18日 上调金融机构人民币存贷款基准利率 0.27%
7月23日 开盘 ：4091.24点，收盘：4213.36点，涨3.81% 5月21日 开 盘：3902.35低开127.91 报收4072.22 涨幅1.04% 3月19日，开 盘：2864.26 报收3014.442 涨幅2.87%
• 1997年诺贝尔经济学奖再次授予了金融经济学 家。获奖者：罗伯特•莫顿，马龙•斯科尔兹。
•——为期权和其他衍生 证券定价的数学模型
CPI一路飞涨
CPI一路飞涨
2007年 2007年 2007年 2007年 2007年 2007年 2007年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月
2.2
2.7
经济、管理类 专业基础必修课之——
金融学
主讲教师：赵 帆 中国矿大管理学院
金融是现代经济的核心。
——邓小平1991
理解。。。
——金融运行在市场配置资源中起核心作用； ——金融政策是国家调节宏观经济的重要杠杆； ——金融状况（稳定与否、效率高低）对一国经
济的稳定和效率有关键意义。
金融经济学主要学派及内容综述
试析金融经济学各学派的特点（四大学派）缩为3000字左右金融经济学作为一门新兴学科，由经济学、金融学、数学等学科整合形成，研究金融市场有效配置。
本文试图从金融经济学的产生和发展及最新趋势出发，对金融经济学各个发展时期的主要学派的理论、内容及其该学科的发展趋势做出简单介绍。
1引言金融经济学作为一门经济学、金融学、数学的交叉学科，是20世纪50年代发展起来的，但对于金融经济学的定义，美国经济学家李兹森伯格(Robert H.Lizenberger)将金融经济学分为“广义和狭义，广义的金融经济学提供公司财务与资本市场两方面经济学理论基础，狭义的金融经济学则侧重于资本市场，重点在金融资产的估值与定价，实际上是讨论金融市场有别于一般的商品和市场的特殊的均衡机制的建立机制。
”[1]而克特尔(Brian Kettell)则把金融经济学定义为“经济学、金融学、和投资管理学中涉及金融市场的那些方面。
金融经济学主要涉及当投资者力图在不确定性的市场中建立投资组合时，确定资产价格的模型的建立。
主要关注的问题是如何对单个证券和证券组合进行估价。
”[2]简单地说，金融经济学就是一门金融市场资源有效配置的科学。
美国经济学家马科维茨(H.Markowitz)1952年在《金融学杂志》上发表的仅有14页的论文被金融界认为是现代资产组合理论的起点，同时也标志着现代金融理论的诞生［］。
在之后的几十年里，沿着资本市场理论和公司财务理论两个分支，以投资者理性、有效市场假说为假定基础，运用严密的数理知识与逻辑模型为分析方法，将复杂的社会经济现象高度抽象为简单的数学模型，推导出一个完备和完美的理论体系，构成标准金融经济学的基本理论框架。
这些理论主要包括：有效市场假说、资产组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论、期权定价方程、资产结构理论等。
然而正是由于其严格的理论假设和高度抽象化的数学模型，使得标准的金融经济学理论与现实存在相当大的差距，没有充分考虑到投资者在市场上的具体投资行为而造成的缺陷，1970年代后，标准金融经济学遭遇到了前所未有的挑战。
《金融市场学引言》课件
金融市场的参与者
家庭
作为消费者和投资者，家庭参 与金融市场的目的是为了满足
其消费和投资需求。
企业
企业通过金融市场筹集资金用 于扩大生产、研发、市场营销 等活动。
金融机构
包括银行、证券公司、保险公 司等，它们在金融市场中起到 媒介作用，提供各种金融服务 。
政府
政府通过货币政策和财政政策 干预金融市场，以实现经济目
投资组合，以应对市场变化和风险因素。
流动性提供机制
总结词
流动性提供是金融市场的关键功能之一，它为投资者提供买卖金融资产的便利。
详细描述
金融市场的流动性意味着投资者可以随时买卖金融资产而不会对市场价格造成过大影响 。流动性提供机制使得投资者可以根据自身需求和市场变化灵活调整投资策略，同时也 有助于降低交易成本和提高市场效率。在金融市场中，各种交易制度和做市商制度等都
标。
02
金融市场的类型
按交易对象分类
货币市场
主要交易短期金融工具，如国库券、 商业票据、银行承兑汇票等。
资本市场
主要交易长期金融工具，如股票、债 券等。
按交易场所分类
场内市场
在固定的交易场所进行交易，如证券交易所。
场外市场
在非固定场所进行交易，如银行间市场。
按交易方式分类
竞价市场
通过电子或人工方式进行竞价交易。
议价市场
买卖双方直接协商交易价格。
03
金融市场的运行机制
价格发现机制
总结词
价格发现是金融市场的基本功能之一， 它通过市场供需关系决定金融资产的价 格。
VS
详细描述
在金融市场中，投资者通过买卖金融资产 进行交易，这些交易活动反映了市场对金 融资产价值的判断和预期。随着交易的进 行，金融资产的价格不断调整，最终形成 反映市场供需关系的均衡价格。这个均衡 价格体现了市场对金融资产内在价值的评 估，并为投资者提供了决策依据。
金融经济学第一章-引论
金融经济学第一章-引论金融经济学第一章引论在当今的经济社会中，金融活动无处不在，影响着我们生活的方方面面。
从个人的储蓄、投资决策，到企业的融资、风险管理，再到国家的宏观经济调控，金融都扮演着至关重要的角色。
而金融经济学作为一门研究金融资源有效配置的学科，为我们理解这些金融现象和决策提供了理论基础和分析工具。
金融经济学的产生和发展是与现代经济的发展紧密相连的。
在过去的几个世纪里，随着经济的不断增长和金融市场的逐渐形成，人们对于金融活动的认识也在不断深化。
特别是在 20 世纪以来，金融市场的规模和复杂性急剧增加，金融创新层出不穷，这使得传统的经济学理论难以完全解释和应对金融领域出现的新问题和新挑战。
在此背景下，金融经济学应运而生，它融合了经济学、数学、统计学和金融学等多学科的知识和方法，逐渐形成了一套独立的理论体系。
金融经济学的研究对象主要包括金融市场、金融资产的定价、投资组合的选择、风险管理以及公司金融等方面。
金融市场是金融经济学研究的核心领域之一，它包括股票市场、债券市场、外汇市场、期货市场等。
金融资产的定价则是金融经济学的一个重要研究内容，它旨在确定各种金融资产的合理价格，为投资者的决策提供依据。
投资组合的选择则是在给定风险和收益的条件下，如何选择最优的投资组合，以实现投资者的目标。
风险管理则是通过各种方法和工具来识别、评估和控制金融风险，以保障金融机构和投资者的利益。
公司金融则关注企业的融资决策、资本结构、股利政策等问题，以提高企业的价值。
为了更好地理解金融经济学，我们首先需要了解一些基本的概念和原理。
时间价值是金融经济学中的一个重要概念。
简单来说，今天的一元钱比未来的一元钱更有价值，因为今天的一元钱可以用于投资，在未来获得更多的回报。
这一概念在个人的储蓄决策、企业的投资决策以及金融资产的定价中都有着广泛的应用。
例如，当我们考虑是否要将一笔钱存入银行时，我们需要比较当前的存款利率和未来的预期收益，以确定是否值得进行储蓄。
武汉大学金融经济学 引言
20世纪50—60年代：金融经济学的奠基时代
1. Markowitz（1952）的证券组合理论首次将个 体投资决策中面临的收益与风险决策简化为均 值和方差这两个具体的数学概念，并给除了风 险——收益平面上的投资组合前沿。 2.Arrow and Debreu(1954)一般经济均衡存在定 理的证明对一般经济均衡问题给出了富有经济 含义的数学模型。 3. Tobin(1958)的两基金分离定理（每一种有效 证券组合都是一种无风险资产与另一特殊的风 险资产的组合）为CAPM模型的建立奠定了基 础。
金融经济学的研究内容
（一）金融经济学研究的三个核心问题 1.不确定性条件下经济主体跨期资源配置的行 为决策； 2.作为经济主体跨期资源配置行为决策结果的 金融市场整体行为，即资产定价和衍生金融资 产定价； 3.金融资产价格对经济主体资源配置的影响， 即金融市场的作用和效率。
（二）金融经济学的基础理论体系
经典金融经济学的局限性
• • • • 研究内容主要围绕 “价格发现机制”； 绝大部分的内容建立在理性预期与有效市 场上； 没有体现金融资产特点； 许多问题和现象无法从中找到理论解释。
（二）20世纪50年代后金融理论的
发展变化
• 在20世纪50年代以后，金融理论一方面 沿传统经济学方法有更宽更深的发展， 同时现代微观金融理论也在以新的研究 方法和理论体系从依附于传统经济学的 状态中独立出来。
Brian kettell在《金融经济学》一书的前言中指ห้องสมุดไป่ตู้:―我们将 金融经济学定义为经济学、金融学和投资管理学中涉及金 融市场的那些方面......(它)主要关心投资者在不确定性市场 中建立投资组合时如何建立所需要的确定资产价格的模 型。”这表明,Brian Kettell是从金融市场如何确定资产价 格这个角度来认识金融经济学的。
金融经济学-完整版-复习框架
总共的内容 ~引言 ~不确定条件下的选择 ~投资组合理论 ~AD框架 ~套利定价理论一.引言1. 什么是金融经济学:(ppt1-6金融经济学旨在用经济学的一般原理和方法来分析金融问题。
它主要侧重于提出金融所涉及的基本经济问题、建立对这些问题进行分析的理论框架、基本概念和一般原理以及在此框架下应用相关原理解决各个基本问题所建立的简单理论模型。
这些框架、概念和原理包括:时间和风险、资源配置的优化、风险的禀性和测度、资产评估等,是金融各具体领域研究的基础,从资产定价、投资、风险管理、国际金融到公司财务、公司治理、金融机构、金融创新以及金融监管和公共财物等。
2. 新古典金融经济学的基本框架(ppt1-17(1经济环境:是指经济参与者所面临的外部环境(2经济参与者:是指参与经济活动的各个群体或个人(3金融市场:是指金融资产交易的场所,我们主要讨论的证券市场3. 描述经济环境的两个关键因素(ppt1-18(1时间:简单的考虑为期初,期末的问题。
记为 t 期初为 0,期末为 1.(2风险。
风险:风险是指不确定性,即未来结果的不确定。
描述方式也包括两个方面:状态收益状态:基本状态——ω——基本事件E 状态空间——Ω——样本空间E 发生概率—— P ——概率测度理解什么是状态树:(书 8 LUCAS-TREE期初禀赋 **基本事件 **即状态 **概率 **期末禀赋 **4. 经济参与者(ppt1-23参与者类型:◇个体—个人或家庭◇机构—公司、企业或政府。
两者抽象为自利的经纪人。
描述角度:◇参与者的经济资源◇参与者的经济需求经济资源:◇实物商品 /资本品◇信息◇生产技术 (实物商品 /资本品为重点信息 :分为公共信息,私有信息。
参与者之间的信息不对称是经济学中许多问题的根源,比如:逆向选择,道德风险。
5. 禀赋:(书 9参与者初始占有的资源——与生俱来的商品或资本品, 可以用来消费或生产。
通常假设整个经济系统中只有一个易腐的商品。
金融经济学导论教学课件(全)
工商企业 主要拥有实物资产
主 要 拥 有银 金行 融 资 产
金融市场 交易金融资产的市场，包括 • 货币市场 • 资本市场 • 衍生市场
其他金融中介 主要拥有金融资产
主 要 拥保 有险 金公 融司 资 产
个体（消费者） 既拥有实物资产又拥有金融资产
金融市场的功能
时间和风险是金融决策的两项基本要素 金融市场的基本功能：
评估资产的价值 配置资源
按时间配置 按风险配置
传递和交流信息
按时间配置
按风险配置
所有权与经营权的分离
企业的市场价值由市场评价，与投资 者个体无关 投资者可以不直接干预企业的经营管 理
第一讲小结
会计的帐面价值和金融的市场价值 时间和风险 复制与套利 资本成本 投资法则 金融市场的基本功能 股东价值最大化
中国人民大学 金融实验班
第四讲 动态资产定价理论
多期经济 最优消费/投资策略 均衡定价 静态完全性和动态完全性 理性预期均衡的资产定价 套利定价 多期模型的金融经济学基本定理 叉树定价技术 远期与期货
跨期信息结构
• 多期经济体的信息结构
跨期信息结构（续）
• 事件树
跨期信息结构（续）
阿里亚斯悖论
公平赌博与风险厌恶
• 公平赌博
• 风险厌恶
风险厌恶与确定性效用函数的凹性
风险补偿
绝对风险厌恶与相对风险厌恶
• 绝对风险厌恶 • 相对风险厌恶
• HARA
风险厌恶的比较
第二讲小结
偏好、选择的理性基础 以效用表示偏好 不确定性条件下的偏好关系与期望效用函
数 理性与非理性：独立性公理 风险厌恶 风险补偿 风险厌恶的比较
的组合
实现期末 任何消 费模式
金融经济学第一讲
套期保值
通过衍生金融工具提高资产流动性，满足短 期资金需求。
信用风险管理
利用信用衍生工具转移和分散信用风险，提 高信用评级。
07
总结与展望
金融经济学第一讲内容回顾
风险管理基础
金融经济学定义与背景
金融经济学是研究如何在不确 定环境下进行资源跨期最优配 置的学科，涉及金融市场、金 融机构和金融工具等多个方面 。
金融市场功能
金融市场具有多种功能，包括资金融通、资源配置、风险分散、价格发现等。 这些功能使得金融市场能够有效地促进经济增长和社会发展。
金融市场类型与结构
金融市场类型
根据交易对象的不同，金融市场可分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场等。每种市场都有 其特定的交易规则和参与主体。
金融市场结构
金融市场的结构包括交易主体、交易对象、交易方式、交易规则等方面。其中，交易主体包括个人、 企业、政府等；交易对象包括货币、证券、外汇等；交易方式包括现货交易、期货交易、期权交易等 ；交易规则包括法律法规、监管政策等。
基差风险
当一般利率水平发生变化时，由于不同种 类金融资产的利率发生不同程度的变动而 产生的风险。
期权性风险
利率变动导致嵌入式期权价值发生变化而 产生的风险。
04
债券基础知识
债券定义及要素
债券定义
债券是一种债务证券，代表债券发行 人（债务人）向债券持有人（债权人 ）承诺在特定日期或按照特定条件支 付本金和利息的金融合约。
利率期限结构与风险
利率期限结构
指不同期限的金融资产收益 率之间的关系。通常，长期 利率高于短期利率，因为长 期投资面临更大的不确定性
和风险。
利率风险
指市场利率变动对金融资产 价值的影响。主要包括以下
金融经济学概论
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基本要求
– 不无故迟到、早退或者缺课；不扰乱课堂秩 序。
– 按时完成作业，积极参加课堂讨论、积极回 答课上提出的问题。
考核方法
– 考勤、作业及随堂测验：30% – 期末闭卷考试：70%
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1.2 资产定价与金融市场均衡
• 现代理论金融经济学研究的中心问题是金融资产的定价。 • “传统”的定价理论应该建立在一般经济均衡的框架中。
• 至此，金融经济学的大厦就完全成形。上述这些经济
学家，除了已故的 Black 以及 Lintner, Mossin, Fama 和 Ross 外，都先后获得了诺贝尔经济奖。这一 大厦是有共同基础的整体。这门课就是对这一整体进行 概括性的描述。
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3，本学期的教学内容
• 固定收益证券的定价与利率的期限结构
存在且唯一?
n
PV
t 1
E Ct 1 rft t
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无风险利率 用作折现率 （不含风险 补偿）
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六、金融经济学基本定理
金融经济学第一基本定理:
风险中性概率存在的充分必要条件是不存在无风险 套利机会。
金融经济学第二基本定理:
风险中性概率是唯一的，其充分必要条件是市场是 完全的。
以 $100 的价格购买 1 份股票现货（多头）
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2020/6/30
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C {c c R
1
}
（3） 参与者的决策问题
参与者的金融决策问题可以细分为不同的层次。 虽然一般在金融经济学中我们对其进行简化。 ◇个人或家庭：消费和投资决策——追求一 生效用极大化（微观金融） ◇公司或企业：投资和融资及生产决策—— 利润极大化（公司金融） ◇政府或国家：金融政策和财政政策——社 会稳定和社会福利极大化（宏观金融）
b
ek R
1
ek 0
（2）参与者的经济需求
消费与投资 经济人的终极目标是消费，但其在每一期的决 策有两个方面——本期消费和未来消费，从而 必须作出消费和投资决策 偏好与效用 面对未来的不确定性，经济人的选择标准问 题——我们用偏好和效用来描述——期望效用 理论
消费计划
c (c0 ; c1 ), c1 (c11 , c12 ,..., c1 ,...c1 )
◆证券组合——投资组合（portfolio)
持有量表示：
(1 ,2 ,....,S )
持有比率表示： 显然有：
Finance（L)
Traditional GE theory- describes properties of equilibrium allocations + existence and efficiency of equilibria. Macroeconomics- on the time series or dynamical properties of aggregate measures of economic activity. GE theory that focuses on explaining the prices of financial assets is equilibrium asset pricing theory.
金融经济学
教材及参考书
教材：《金融经济学》王江著，中国人民大学出版 社,2006 参考书： ◇Leroy &Werner, Principles of Financial Economics, 2001 ◇ Gollier, The Economics of Risk and Time ◇ Lengwiler, Microfoundations of Financial Economics ◇Ingersoll,Theory of Financial Decision Making ◇Huang & Lizenberger, Foundations for Financial Economics
投资者需求
企业融资—供给
资本市场结构
均衡定价理论 套利定价理论
三、新古典金融经济学的基本框架
金融经济学分析的基本框架包括三个主要部 分： ◆经济环境——是指经济参与者所面临的 外部环境 ◆经济参与者——参与经济活动的各个群 体或个人 ◆金融市场——金融资产交易的场所，我 们主要讨论的证券市场
1、经济环境
If markets work well, risk and capital will be
allocated to projects that get the best risk return profile.
Finance theory also useful for policy analysis to
这些框架、概念和原理包括：时间和风险、资 源配置的优化、风险的禀性和测度、资产评估 等，是金融各具体领域研究的基础，从资产定 价、投资、风险管理、国际金融到公司财务、 公司治理、金融机构、金融创新以及金融监管 和公共财物等。
What is Financial Economics about?（L）
描述经济环境的两个关键因素： 时间 风险 ◆ 时间：经济资源的配置往往在不同时点发生， 所以我们需要具体说明资源配置发生的时间。 简单情形——两时期：现在、未来 表示方法：时间t, 现在t=0; 未来t=1 复杂情形——多期或连续时间情形
◆风险：风险是指不确定性，即未来结果的不确 定。描述方式也包括两个方面： 状态 收益 状态：未来发生的各种可能情形，包括各种 可能状态和相应状态发生的概率 数学语言描述： 基本状态——ω——基本事件 状态空间——Ω——样本空间 发生概率 ——P——概率测度
二、新古典金融经济学的基本内容
Part I 不确定条件下的选择理论 Part II 投资者的投资需求理论 Part III 资本市场理论 Part IV 一般均衡定价理论 Part V 无套利定价理论 Part VI 异质投资者的定价理论 Part VII 动态资产定价理论 Part VIII 行为金融理论
Finance – How prices are determined in financial
markets ? and How risk and capital is allocated
across agents and across the economy ?
Individual agents take decisions about savings and investments with regard to the risk they can bear.
A、禀赋
禀赋：参与者占有的实物商 品（physical good）或资本 品(capital) 为了分析的方便，通常假设 整个经济系统中只有一个易 腐的商品（perishabale） ek 禀赋的数学表示：
ek ,0 ek ,11 ek ,0 ... e e k ,1 k ,,1 ... e k ,1
p1 p2
支付树
x1
x2
x3
p3 pS
xS
◆市场结构：当市场上只有有限个证券
（N个）和有限种状态（S个）时，可以简 单地以支付矩阵表示市场结构：
x11 x 21 X ... xS 1 x12 x22 ... xS 2 x1N X 1. X ... x2 N 2. ... ... ... ... xSN X S . ...
讲授内容
引言 不确定条件下的选择 投资组合理论 Arrow-Debrue框架 资产定价理论 市场有效性与行为金融 公司金融简介
说明
本课件大量引用Gollier和Lengwiler的课件原件 （均以英文出现，我们用分别标以G和L）， 请勿随意传播！
第一讲
引
言
什么是金融经济学 新古典金融经济学的基本内容 新古典金融经济学的基本框架
Stiglitz (1970,ReStud) connects finance closely with economic theory-leads later to Lucas (1987) tree model and Breeden CCAPM. First Welfare Theorem- use it to justify using a simple one-good and one-agent economyadding vNM utility theory we can allow for preferences etc. Finance economy- How changes in stochastic properties of endowments affect equilibrium prices of securities.
assess welfare gains and losses.
Origins of Finance – draws on General
Equilibrium Theory, Macroeconomics and
Microeconomic theory.
金融经济学也称为微观金融理论，是用微观经 济学方法研究金融市场的一个分支。它研究经 济系统的参与者行为，以及由此产生的市场行 为，其研究中心之一是资本市场（或股票市场） 的定价问题。 这是一门抽象的学科！
3、证券市场
经济人通过金融市场对其配置从而满足其经济 需求 证券市场的描述： ◆证券及其支付：在简单的框架下金融市场 由一组证券构成。一只证券是一份金融要求权， 它在期末将带来支付，支付的数量依赖于当时 的状态。
证券支付的数学表示——简单情形下用向量或 支付树表示 ( x1 , x2 ,...., xS ) 向量
Origins of Finance（L）
Finance started as a field of business administration. Markowitz (1952) – offered a simple decision rule for investing in financial assets (m-v optimization). Sharpe and others - Emphasis on the determinants of asset prices- showed that only that part of the risk is priced in equilibrium that covaries with the market (e.g. the CAPM).
Two main areas of asset pricing: Relative pricing i.e. pricing one asset relative to the price of another asset v. Absolute pricing which relates asset prices to fundamental or state variables in the economy. Relative pricing- pricing of derivative securities-futures contracts priced relative to the underlying asset-many uses including in the commercial world. Absolute pricing -What are the macroeconomic sources of risk in the economy that affect asset prices? Multifactor models like APT, Merton’s ICAPM etc.