财务管理综合案例!!!!!!

五、案例分析题（本大题共1小题，每小题22分）

1、R公司正考虑为它在德克萨斯州的工厂重置包装机。

（1）该公司目前正在使用的包装机每台账面价值为100万美元，并在今

后的5年中继续以直线法折旧，直到账面净值为零。工厂的工程师估计

老机器尚可使用10年。

（2）新机器每台购置价格为500万美元，在10年内以直线法折旧，直到

其账面净值为50万美元。每台新机器比旧机器每年可节约150万美元的

税前经营成本。

（3）R公司估计，每台旧包装能以25万美元的价格卖出。除了购置成本

以外，每台新机器还将发生60万美元的安装成本。其中50万美元要和购

置成本一样资本化，剩下的10万美元可立即费用化。

（4）因为新机器运行得比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平

均增加3万美元的原材料库存。同时因为商业信用，应付账款将增加1万

美元。

（5）最后，管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为50万美元，

但可能只能以30万美元转让出去，届时还要发生4万美元的搬运和清理

费用。

（6）R公司的边际税率是40%，加权平均资本成本率为12%。

要求：

（1）请说明在评价项目时，为什么不考虑旧机器的原始购置价格。

（2）计算重置包装机的税后增量现金流量。

（3）重置包装项目的净现值是多少？

（4）根据你的分析，你认为R公司是否应该重置包装机？并解释原因。

五、案例分析题

1、（1）旧机器的原始购置价格并没有参与计算，因为它是沉没成

本。它发生在过去，无论企业是否进行某个项目，前期资本支出的

发生已无法改变，因而对旧机器的重置决策没有影响。

（2）重置包装机的税后增量现金流量的计算过程见下表，由下表

可以得到重置包装机的税后增量现金流量。

计算表

单位：万美元

初始投资增量的计算：

新设备买价、资本化安装成本

﹣550

费用化安装成本

﹣10×0.6= ﹣6

净营运资本增加

﹣（3﹣1）=﹣2

旧机器出售收入

25

旧机器出售的税赋节约 （100

﹣25）×0.4=30

初始投资增量合计

﹣503

第1-5年经营现金增量的计算：

税后经营成本节约额

150×0.6=90

增量折旧抵税额 （50

﹣20）×0.4=12

第1-5年经营现金增量合计

102

第6-10年经营现金增量的计算：

税后经营成本节约额

150×0.6=90

增量折旧抵税额

50×0.4=20

第6-10年经营现金增量合计

110

终结点现金流量增量的计算：

净营运资本的回收

2

残值收入

30﹣4=26

残值收入税赋节约

（50﹣26）×0.4=9.6

37.6

重置包装机的税后增量现金流量

年份0

12345678910

现

金

-5.03

1.02 1.02 1.02 1.02 1.02 1.1 1.1 1.1 1.1 1.476

流

量

（3）

（4）项目的净现值大于零，如果与企业关于成本和售价的假设相联系的不确定性已经包含在资本成本中了，且这些假设行得通的话，公司会重置包装机的，这会使公司股东的财富增加。