{财务管理外汇汇率}三二外汇与汇率

{财务管理外汇汇率}三二外汇与汇率

（二）一种外币成为外汇的前提条件：

可以自由兑换； 被普遍接受；可偿性

二、汇率与汇率制度

（一）汇率的概念

★汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。

（二）汇率标价法

1. 直接标价法

2. 间接标价法

（三）汇率的种类

基本汇率与套算汇率

买入汇率与卖出汇率

现钞汇率与现汇汇率

即期汇率与远期汇率

固定汇率与浮动汇率

单一汇率与复汇率

汇率种类实际操作汇率汇率制度安排

（四）主要的汇率制度分类

固定汇率制金本位制下的

固定汇率制

布雷顿森林体系下的固定汇率制

浮动汇率制

自由浮动和管理浮动

单独浮动和联合浮动

1999年IMF对成员国汇率制度的分类

严格固定的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度

中间

汇率制度通常固定钉住汇率制度水平波幅内的钉住汇率爬行钉住汇率制

爬行波幅汇率

浮动

汇率制度不事先宣布汇率轨迹的管理浮动

美元化

货币联盟

与欧元有关的汇率制度类型及相应国家

影响一国汇率制度选择的主要因素：

◆经济开放程度

◆规模和经济结构

◆贸易商品结构和地区分布

◆国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度

◆相对通货膨胀率

三、决定汇率的基础及影响汇率变动的因

素

（一）金币本位制度下的汇率决定

——铸币平价

纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。

◆ 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平； ◆ 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。

外汇供求

汇率F S

F d E

（二）国际借贷理论

主要观点：一国货币汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的供给与需求取决于国际借贷。

（二）购买力平价论

1. 一价定律

★ 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。

P

i = e · P

i

*

上式中：P 表示本国物价；

P*表示外国物价

2.购买力平价论的基本思路和观点

◆理论基础：一价定律和货币数量论。

◆基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。

◆基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力

3. 购买力平价论的基本形式

（1）绝对购买力平价

☞前提条件

①对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。

②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所

占的权重相同。

☞基本公式

…………..(

1)

…………..(

…………..(

3)

◆(3)式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。

◆ 现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。

例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价便为：

USD1 = JPY100

如果此时市场汇率为：

USD1 = JPY105

那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购）

（2）相对购买力平价

☞主要观点

★ 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。

☞基本公式

…………..(

4)

例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升

到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买力平价为：

于是日元与美元的汇率应由原来的：

USD1 = JPY100

调整为：

4. 购买力平价论的检验

◆在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平

价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是：

（1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。

（2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。

上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。

（四）利率平价论

1. 利率平价论的基本思路

★ 利率平价论从金融市场的角度分析

了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。

2. 利率平价论的基本形式

(2)抛补利率平价

…………..(

7)

（7）式中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率；

i和i*分别表示本国利率和外国利率。

（7）式的经济含义

◆两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必