金融危机下经济全球化

1何为广场协议？

1985年9月22日，美国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。“广场协议”签订后的10年间，日元币值平均每年上升5%以上，日本经济迅速泡沫化，并在五年后崩溃，日本因此进入“失去的十年”。

2广场协议签订背景

从1980年起，美国国内经济出现两种变化，首先是对外贸易赤字逐年扩大，到1984年高达1600亿美元，占当年GNP的3.6%。其次是政府预算赤字的出现。在双赤字的阴影下，美国政府便以提高国内基本利率引进国际资本来发展经济，外来资本的大量流入使得美元不断升值，美国出口竞争力下降，于是扩大到外贸赤字的危机。在这种经济危机的压力下，美国寄希望以美元贬值来加强美国产品对外竞争力，以降低贸易赤字。

1977年，美国卡特政府的财政部长布鲁梅萨(MichaelBlumeuthal)以日本和前联邦德国的贸易顺差为理由，对外汇市场进行口头干预，希望通过美元贬值的措施来刺激美国的出口，减少美国的贸易逆差。他的讲话导致了投资者疯狂抛售美元，美元兑主要工业国家的货币急剧贬值。1977年初，美元兑日元的汇率为1美元兑290日元，1978年秋季最低跌到170日元，跌幅达到41.38%。美国政府震惊了，在1978年秋季，卡特总统发起了一个“拯救美元一揽子计划”，用以支撑美元价格。

1979年—1980年，世界第二次石油危机爆发。第二次石油危机导致美国能源价格大幅上升，美国消费物价指数随之高攀，美国出现严重的通货膨胀，通货膨胀率超过两位数。例如，在1980年初把钱存到银行里去，到年末的实际收益率是负的12.4%。

1979年夏天，保罗·沃尔克(PaulA.Volcker)就任美国联邦储备委员会主席。为治理严重的通货膨胀，他连续三次提高官方利率，实施紧缩的货币政策。这一政策的结果是美国出现高达两位数的官方利率和20%的市场利率，短期实际利率(扣除通货膨胀后的实际收益率)从1954年—1978年间平均接近零的水平，上升到1980年—1984年间的3%—5%。

高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元飙升，从1979年底到1984年底，美元汇率上涨了近60%，美元对主要工业国家的汇率超过了布雷顿森体系瓦解前所达到的水平。

美元大幅度升值导致美国的贸易逆差快速扩大，到1984年，美国的经常项目赤字达到创历史纪录的1000亿美元。

3广场协议大事记

事件影响

1985年9月由美英日德法5国财长在纽约

广场宾馆（Plaza Hotel ）签

署了“广场协议”，目的是让美

元对其它主要货币“有控制”

地贬值，日本银行在美国财长

贝克的高压之下，被迫同意升

值。

在“广场协议”签订后的几个

月之内，各国开始抛售美元，

继而形成市场投资者的抛售狂

潮，导致美元持续大幅贬值。

日元对美元就由250日元比1美

元，升值到149日元兑换1美元。

随后几个月内日元升值

67.85%。

1987年1、纽约股市崩盘。2 、美国财

政部长贝克向日本首相中曾根

施加压力，让日本银行继续下

调利率，使得美国股市看起来

比日本股市更有吸引力一些，

以吸引东京市场的资金流向美

国。

很快日元利率跌到仅有2.5%，

日本银行系统开始出现流动性

泛滥，大量廉价资本涌向股市

和房地产。此后，东京的股票

年成长率高达40%；房地产甚至

超过90% 。（一个巨大的金融泡

沫开始成型）

1988年由于日元升值的原因，日本出

口大幅下降，日本出口生产商

为了弥补由于日元升值所导致

的出口下降的亏空，企业纷纷

从银行低息借贷炒股。

日本银行的隔夜拆借市场迅速

成为世界上规模最大的中心，

世界前10名规模最大的银行被

日本包揽。东京股票市场在3

年内涨300%，房地产仅东京总

盘就超过了当时美国全国总

值。（日本的金融系统接近崩

溃）

1989年摩根斯坦利和所罗门兄弟公司

等一批国际投资银行深入日本

发行“股指认沽期权”，日本的

保险公司认为日本股市不存在

暴跌的可能，认购。

12月29日，日本股市达到了历

史巅峰，日经指数冲到了38915

点，大批的股指沽空期权终于

开始发威。日经指数顿挫。日

本股市开始下跌。

1990年1月美国交易所突然发行“日经指

数认沽权证”，高盛公司从日本

保险业手中买到的股指期权被

转卖给丹麦王国，丹麦王国将

其卖给权证的购买者，并承诺

在日经指数走低时支付收益给

“日经指数认沽权证”的拥有

者。

该权证立刻在美国热卖，大量

美国投资银行纷纷效仿，日本

股市再也吃不住劲了，“日经指

数认沽权证”上市热销不到一

个月就全面土崩瓦解了。股票

市场的崩溃率先波及到日本的

银行业和保险业，最终是制造

业。日本制造业筹集资金渠道

受到强烈挫折。

1990年—2000年日本全国经济进入低迷，这段

时期被称为“失去的十年”。

日本经济陷入了长达十几年的

衰退，日本股市暴跌了70%，房

地产连续14年下跌。

4中日经济相似之处

日本中国

外部环境美国贸易赤字

从1980年起，美国对外贸易

赤字逐年扩大，到1984年高

达1600亿美元。美国对日本

贸易赤字实际上从1985年

的940亿美元上升到1987年

的1080亿美元。

2009年美国贸易逆差降至

3807亿美元，其中2009年中

美双边贸易额为3659.8亿

美元。