2019年度债券投资策略
2019中级财务管理73讲第47讲债券投资
考点四债券投资（一）债券要素1.债券面值2.债券票面利率3.债券到期日（二）债券的价值将未来在债券投资上收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。
1.债券估价基本模型债券价值＝未来利息的现值＋归还本金的现值【提示】影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。
【教材·例6-18】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率为10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%，有：V b=80×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=829.69（元）V b=100×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=999.96（元）V b=120×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=170.23（元）【总结】债券的票面利率可能小于、等于或大于市场利率，因而债券价值就可能小于、等于或大于债券票面价值。
因此在债券实际发行时就要折价、平价或溢价发行。
（1）折价发行是对投资者未来少获利息而给予的必要补偿。
（2）平价发行是因为票面利率与市场利率相等，此时票面价值和债券价值是一致的，所以不存在补偿问题。
（3）溢价发行是为了对债券发行者未来多付利息而给予的必要补偿。
2.债券价值对债券期限的敏感性【教材·例6-19】假定市场利率为10%，面值为1000元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率分别为8%、10%和12%的三种债券，在债券到期日发生变化时的债券价值如表6-16所示。
表6-16 债券期限变化的敏感性单位：元债券期限债券价值票面利率10% 票面利率8% 环比差异票面利率12%环比差异0 1000 1000 －1000 －1 1000 981.72 －18.28 1018.08 ＋18.082 1000 964.88 －16.84 1034.32 ＋16.245 1000 924.28 －40.60 1075.92 ＋41.6010 1000 877.60 －46.68 1123.40 ＋47.4815 1000 847.48 －30.12 1151.72 ＋28.3220 1000 830.12 －17.36 1170.68 ＋18.96 【结论】（1）只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
中国银保监会关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知-银保监发〔2019〕7号
中国银保监会关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知正文：----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------中国银保监会关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知银保监发〔2019〕7号各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司：为服务实体经济，防范化解金融风险，扩大保险资金配置空间，根据《保险资金运用管理办法》《保险资金投资债券暂行办法》等规定，现就保险资金投资银行资本补充债券有关事项通知如下：一、保险资金可以投资银行发行的二级资本债券和无固定期限资本债券。
二、政策性银行发行的二级资本债券和无固定期限资本债券，比照准政府债券的投资规定执行。
三、商业银行发行的二级资本债券和无固定期限资本债券纳入无担保非金融企业（公司）债券管理。
四、保险资金投资的商业银行二级资本债券和无固定期限资本债券，其发行人应当符合下列条件：（一）公司治理完善，经营稳健；（二）最新经审计的总资产不低于10000亿元人民币，净资产不低于500亿元人民币；（三）核心一级资本充足率不低于8％，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11％；（四）国内信用评级机构评定的AAA级或者相当于AAA级的长期信用级别。
五、保险资金投资的商业银行二级资本债券应当具有国内信用评级机构评定的AAA级或者相当于AAA 级的长期信用级别。
六、保险资金投资的商业银行无固定期限资本债券应当具有国内信用评级机构评定的AA+级或者相当于AA+级以上的长期信用级别。
七、保险机构应当切实加强信用风险管理，审慎判断债券投资的效益与风险，自主决策，自担风险。
2019年1月25日——结束——。
投行年度公司债券反馈意见总结
03
发行人基本情况
3 发行人基本情况
主营业务情况
• 贸易业务 • 代建业务 • 房屋销售业务 • 土地整理业务
资金占用情况
• 信息披露 • 政府债务管理 • 承诺事项
3.1 发行人主营业务情况
01 02 03 04
贸易业务
• 需要披露上下游客户情况 • 需要核查客户与发行人是否存在
关联关系
代建业务
项目基本情况
（1）未开工的，需要披露是否已取得开工所必需的所有批复文件、是否符合开工条件、预计开工时间
（2）已经开工的，需要披露项目开工时间、已投资金额、项目进度、资本金落实情况、是否已就募投项目进行过相关融 资、资金来源、是否存在其他融资安排
项目收益情况
（1）销售/出租价格、进度设定、租售比例及增长率的合理性 （2）出售/出租比例未达到预测值时，保障项目收益现金流与偿付资金安排相匹配的措施以及偿债安排 （3）销售完毕后仍存在租金收入流入的情况，需要说明重复计算及现金流预测的合理性
02
增信机制、偿债计划及其他保障措施
2 增信机制、偿债计划及其他保障措施
2.1 增信机制
存在担保的，需要核查担保的效力并发表明确意见
2.2 偿债计划及偿 债资金来源
存在有息负债规模较高、经营活动产生现金流量净额 较差、净利润为负或者持续下降、营业收入远小于债券募 集资金规模等情况的，需要根据募投项目收益情况（如 有）、在建及拟建项目后续资本支出计划、有息债务期限 结构、未来融资计划及预计融资成本等因素量化分析本次 债券偿债资金来源、偿债安排的可行性，并细化偿债安排
募集资金不得用于平台子 公司、房地产、转借他人、 偿还政府债务、公益性项 目
2
省级保障房项目
2019中级会计实务96讲第28讲债权投资的会计处理(2)
第二节金融工具的计量三、金融资产和金融负债的后续计量2.以摊余成本计量的金融资产的会计处理【教材例9-5】2×13年1月1日，甲公司支付价款1 000万元（含交易费用）从上海证券交易所购入A 公司同日发行的5年期公司债券12 500份，债券票面价值总额为1 250万元，票面年利率为4.72%，于年末支付本年度债券利息（即每年利息为59万元），本金在债券到期时一次性偿还。
合同约定，该债券的发行方在遇到特定情况时可以将债券赎回，且不需要为提前赎回支付额外款项。
甲公司在购买该债券时，预计发行方不会提前赎回。
甲公司根据其管理该债券的业务模式和该债券的合同现金流量特征，将该债券分类为以摊余成本计量的金融资产。
假定不考虑所得税、减值损失等因素，计算该债券的实际利率r：59×（1+r）-1+59×（1+r）-2+59×（1+r）-3+59×（1+r）-4+（59+1 250）×（1+r）-5=1 000（万元）。
采用插值法，可以计算得出r=10%。
情形1：根据表9-1中的数据，甲公司的有关账务处理如下：表9-1 单位：万元年份期初摊余成本（A）实际利息收入（B=A×10%）现金流入（C）期末摊余成本（D=A+B-C）2×13年 1 000 100 59 1 041 2×14年 1 041 104 59 1 086 2×15年 1 086 109 59 1 136 2×16年 1 136 114 59 1 191 2×17年 1 191 118* 1 309 0 甲公司的有关账务处理如下（金额单位：元）：（1）2×13年1月1日，购入A公司债券。
借：债权投资——成本12 500 000贷：银行存款10 000 000债权投资——利息调整 2 500 000（2）2×13年12月31日，确认A公司债券实际利息收入、收到债券利息。
股票与债券的市场分析
股票与债券的市场分析随着社会经济的不断发展，股票与债券的投资也越来越受到人们的关注。
股票与债券作为证券市场上两个重要的投资品种，其市场分析与走势研究对于投资者的决策非常关键。
本文将对股票与债券市场进行分析，并结合实际情况提出投资建议。
一、股票市场分析股票市场是指股票交易的市场，是众多投资者进行股票交易的场所。
股票的价格涨跌直接反映着公司的财务状况以及市场和行业的变化。
因此，对于投资者来说，研究股票市场的动态至关重要。
1. 股票市场的总体走势近年来，股票市场波动频繁，投资风险较大，但同时也存在着投资机会。
2019年以来，股票市场呈现出上升趋势，在经历了疫情爆发和全球经济低迷的影响后，2020年股票市场也出现了回升的迹象。
其中，创业板指数相对稳定，一度大涨超过80%。
这一情况表明，科技类股在当前市场的投资机会较大，但仍需注意行情波动的风险。
2. 具体行业的表现不同行业的股票表现在市场上也不尽相同。
针对目前较为火热的电子行业，整体呈现持续上升的趋势。
而近期市场上受到投资者关注的医药行业也存在上升趋势。
受到疫情的影响，医药行业迅速崛起，具有较高的投资和发展价值。
但是，对于航空、旅游等受疫情影响较大的行业而言，其股票市场表现相对较差，需要慎重考虑是否持有。
3. 投资策略在当前市场下，对于投资策略的制定，需要严格把握市场情况，根据市场走势和趋势来进行投资分析和决策，同时注意投资分散和风险控制。
对于风险承受能力较低的投资者，可以选择定投的方式来分散风险，同时通过低位买入、高位卖出的方法来降低风险。
二、债券市场分析债券是一种固定收益证券，可以为投资者带来确定的利息收益和本金保护。
在当前的金融市场中，债券市场也是投资者分散风险的重要途径。
1. 债券市场的总体走势近年来，债券市场的收益率走势波动较大，整体的市场情况相对不稳定。
受到全球经济低迷等因素的影响，2020年美国国债市场的指数从一月底的1.8%左右暴跌到三月中旬的0.5%附近，其后又迅速反弹至0.95%左右。
中国债券市场发展现状与前景探讨
中国债券市场发展现状与前景探讨近年来，随着中国经济的不断发展和金融市场的逐步开放，中国债券市场呈现出蓬勃的发展态势。
截至2019年底，中国债券市场规模已达92万亿元，位居全球第二，仅次于美国。
同时，随着China Bond Connect等跨境机构投资通道的逐渐拓展和国内市场准入的进一步放开，中国债券市场未来的发展前景十分广阔。
一、中国债券市场发展现状1.高速发展的规模近年来，中国债券市场的规模呈现出高速增长的态势。
按照中国证券登记结算有限责任公司公布的数据，截至2019年底，中国债券市场规模已达92万亿元。
其中，国债市场规模达到49.1万亿元，地方政府债券市场规模则为20.4万亿元，企业债券市场规模为22.9万亿元。
同时，资产支持证券、金融债券、可交换债券等创新品种的发行也在不断增加，为市场规模的进一步扩大提供了动力。
2.不断优化的结构中国债券市场的结构也在不断优化。
根据中国人民银行公布的数据，截至2019年底，政府债券的比重为54.6%，企业债券的比重为24.8%，资产支持证券和可交换债券等其他类型的债券在市场中占比逐渐增加。
这表明，中国债券市场的结构逐渐趋向多元化，投资者对不同类型债券的偏好也在逐步发生变化。
3.资金来源日益多元化随着跨境机构投资通道的不断扩大，外资投资中国债券市场的规模也在不断扩大。
截至2019年底，外资在中国债券市场的占比达到了2.5%，其中北上资金的规模已经超过6000亿元。
同时，中国境内企业和机构投资者也在借助债券市场实现资金配置和风险管理，资金来源日益多元化。
二、中国债券市场发展前景1.利好政策的不断出台为促进中国债券市场的发展，中国政府和监管机构出台了一系列的利好政策。
例如，允许外资参与中国债券市场，降低投资门槛；加快发展债券期货市场，提高市场流动性。
这些政策的出台有望进一步推动中国债券市场的发展，吸引更多的投资者进入市场。
2.中国经济的持续稳定增长随着中国经济的持续稳定增长，债券市场的需求也在不断增加。
嘉实基金：旗下基金2019年年度报告提示性公告
嘉实基金管理有限公司旗下基金2019年年度报告提示性公告本公司董事会及董事保证基金年度报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
嘉实基金管理有限公司公司旗下基金序号基金名称1 嘉实3个月理财债券型证券投资基金2 嘉实3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）3 嘉实安心货币市场基金4 嘉实安益灵活配置混合型证券投资基金5 嘉实保证金理财场内实时申赎货币市场基金6 嘉实策略优选灵活配置混合型证券投资基金7 嘉实策略增长混合型证券投资基金8 嘉实超短债证券投资基金9 嘉实成长收益证券投资基金10 嘉实成长增强灵活配置混合型证券投资基金11 嘉实创新成长灵活配置混合型证券投资基金12 嘉实创业板交易型开放式指数证券投资基金13 嘉实纯债债券型发起式证券投资基金14 嘉实低价策略股票型证券投资基金15 嘉实定期宝6个月理财债券型证券投资基金16 嘉实对冲套利定期开放混合型发起式证券投资基金17 嘉实多利分级债券型证券投资基金18 嘉实多元收益债券型证券投资基金19 嘉实丰安6个月定期开放债券型证券投资基金20 嘉实丰和灵活配置混合型证券投资基金21 嘉实丰益策略定期开放债券型证券投资基金22 嘉实丰益纯债定期开放债券型证券投资基金23 嘉实服务增值行业证券投资基金24 嘉实富时中国A50交易型开放式指数证券投资基金联接基金25 嘉实富时中国A50交易型开放式指数证券投资基金26 嘉实海外中国股票混合型证券投资基金27 嘉实核心优势股票型发起式证券投资基金28 嘉实恒生港股通新经济指数证券投资基金（LOF）29 嘉实恒生中国企业指数证券投资基金（QDII-LOF）30 嘉实互融精选股票型证券投资基金31 嘉实互通精选股票型证券投资基金32 嘉实沪港深回报混合型证券投资基金33 嘉实沪港深精选股票型证券投资基金34 嘉实沪深300红利低波动交易型开放式指数证券投资基金35 嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金36 嘉实沪深300交易型开放式指数证券投资基金联接基金（LOF）37 嘉实沪深300指数研究增强型证券投资基金38 嘉实环保低碳股票型证券投资基金39 嘉实黄金证券投资基金（LOF）40 嘉实回报灵活配置混合型证券投资基金41 嘉实汇达中短债债券型证券投资基金42 嘉实汇鑫中短债债券型证券投资基金43 嘉实惠泽灵活配置混合型证券投资基金（LOF）44 嘉实活期宝货币市场基金45 嘉实活钱包货币市场基金46 嘉实货币市场基金47 嘉实价值成长混合型证券投资基金48 嘉实价值精选股票型证券投资基金49 嘉实价值优势混合型证券投资基金50 嘉实金融精选股票型发起式证券投资基金51 嘉实绝对收益策略定期开放混合型发起式证券投资基金52 嘉实科技创新混合型证券投资基金53 嘉实快线货币市场基金54 嘉实理财宝7天债券型证券投资基金55 嘉实量化阿尔法混合型证券投资基金56 嘉实领航资产配置混合型基金中基金（FOF）57 嘉实领先成长混合型证券投资基金58 嘉实美国成长股票型证券投资基金59 嘉实逆向策略股票型证券投资基金60 嘉实农业产业股票型证券投资基金61 嘉实企业变革股票型证券投资基金62 嘉实前沿科技沪港深股票型证券投资基金63 嘉实全球房地产证券投资基金64 嘉实全球互联网股票型证券投资基金65 嘉实融享浮动净值型发起式货币市场基金66 嘉实如意宝定期开放债券型证券投资基金67 嘉实瑞虹三年定期开放混合型证券投资基金68 嘉实瑞享定期开放灵活配置混合型证券投资基金69 嘉实润和量化6个月定期开放混合型证券投资基金70 嘉实润泽量化一年定期开放混合型证券投资基金71 嘉实深证基本面120交易型开放式指数证券投资基金联接基金72 嘉实事件驱动股票型证券投资基金73 嘉实泰和混合型证券投资基金74 嘉实腾讯自选股大数据策略股票型证券投资基金75 嘉实文体娱乐股票型证券投资基金76 嘉实稳固收益债券型证券投资基金77 嘉实稳宏债券型证券投资基金78 嘉实稳华纯债债券型证券投资基金79 嘉实稳健开放式证券投资基金80 嘉实稳联纯债债券型证券投资基金81 嘉实稳荣债券型证券投资基金82 嘉实稳瑞纯债债券型证券投资基金83 嘉实稳盛债券型证券投资基金84 嘉实稳熙纯债债券型证券投资基金85 嘉实稳祥纯债债券型证券投资基金86 嘉实稳鑫纯债债券型证券投资基金87 嘉实稳怡债券型证券投资基金88 嘉实稳元纯债债券型证券投资基金89 嘉实稳泽纯债债券型证券投资基金90 嘉实物流产业股票型证券投资基金91 嘉实先进制造股票型证券投资基金92 嘉实现金宝货币市场基金93 嘉实现金添利货币市场基金94 嘉实消费精选股票型证券投资基金95 嘉实新财富灵活配置混合型证券投资基金96 嘉实新能源新材料股票型证券投资基金97 嘉实新起点灵活配置混合型证券投资基金98 嘉实新起航灵活配置混合型证券投资基金99 嘉实新趋势灵活配置混合型证券投资基金100 嘉实新收益灵活配置混合型证券投资基金101 嘉实新思路灵活配置混合型证券投资基金102 嘉实新添丰定期开放混合型证券投资基金103 嘉实新添华定期开放混合型证券投资基金104 嘉实新添辉定期开放灵活配置混合型证券投资基金105 嘉实新添康定期开放灵活配置混合型证券投资基金106 嘉实新添荣定期开放灵活配置混合型证券投资基金107 嘉实新添益定期开放混合型证券投资基金108 嘉实新添元定期开放混合型证券投资基金109 嘉实新添泽定期开放混合型证券投资基金110 嘉实新消费股票型证券投资基金111 嘉实新兴产业股票型证券投资基金112 嘉实新兴市场债券型证券投资基金113 嘉实新优选灵活配置混合型证券投资基金114 嘉实薪金宝货币市场基金115 嘉实信用债券型证券投资基金116 嘉实研究阿尔法股票型证券投资基金117 嘉实研究精选混合型证券投资基金118 嘉实研究增强灵活配置混合型证券投资基金119 嘉实养老目标日期2030三年持有期混合型基金中基金（FOF）120 嘉实养老目标日期2040五年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）121 嘉实养老目标日期2050五年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）122 嘉实医疗保健股票型证券投资基金123 嘉实医药健康股票型证券投资基金124 嘉实优化红利混合型证券投资基金125 嘉实优势成长灵活配置混合型证券投资基金126 嘉实优质企业混合型证券投资基金127 嘉实原油证券投资基金（QDII-LOF）128 嘉实增强信用定期开放债券型证券投资基金129 嘉实增益宝货币市场基金130 嘉实增长开放式证券投资基金131 嘉实债券开放式证券投资基金132 嘉实长青竞争优势股票型证券投资基金133 嘉实致安3个月定期开放债券型发起式证券投资基金134 嘉实致享纯债债券型证券投资基金135 嘉实致兴定期开放纯债债券型发起式证券投资基金136 嘉实致盈债券型证券投资基金137 嘉实致元42个月定期开放债券型证券投资基金138 嘉实智能汽车股票型证券投资基金139 嘉实中创400交易型开放式指数证券投资基金联接基金140 嘉实中短债债券型证券投资基金141 嘉实中关村A股交易型开放式指数证券投资基金142 嘉实中小企业量化活力灵活配置混合型证券投资基金143 嘉实中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金144 嘉实中证500交易型开放式指数证券投资基金145 嘉实中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金146 嘉实中证金边中期国债交易型开放式指数证券投资基金147 嘉实中证金边中期国债交易型开放式指数证券投资基金联接基金148 嘉实中证金融地产交易型开放式指数证券投资基金149 嘉实中证金融地产交易型开放式指数证券投资基金联接基金150 嘉实中证锐联基本面50交易型开放式指数证券投资基金151 嘉实中证锐联基本面50指数证券投资基金(LOF)152 嘉实中证新兴科技100策略交易型开放式指数证券投资基金153 嘉实中证央企创新驱动交易型开放式指数证券投资基金154 嘉实中证医药卫生交易型开放式指数证券投资基金155 嘉实中证中期企业债指数证券投资基金(LOF)156 嘉实中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金157 嘉实周期优选混合型证券投资基金158 嘉实主题精选混合型证券投资基金159 嘉实主题新动力混合型证券投资基金160 嘉实资源精选股票型发起式证券投资基金161 深证基本面120交易型开放式指数证券投资基金162 中创400交易型开放式指数证券投资基金上述基金2019年年度报告全文，于2020年4月8日在本公司网站[]和中国证监会基金电子披露网站（/fund）披露，供投资者查阅。
债券基金的仓位管理规定(3篇)
第1篇一、引言债券基金作为一种重要的投资工具，在金融市场发挥着越来越重要的作用。
为了确保债券基金的投资安全、稳定收益，降低风险，维护投资者利益，规范债券基金的仓位管理具有重要意义。
本文将从债券基金仓位管理的定义、原则、方法以及监管要求等方面进行阐述。
二、债券基金仓位管理的定义债券基金仓位管理是指基金管理人根据市场环境、基金合同、投资策略等因素，对债券基金投资组合中的债券仓位进行合理配置，以实现风险控制、收益最大化的过程。
三、债券基金仓位管理的原则1. 风险控制原则：债券基金仓位管理应以风险控制为核心，确保基金资产安全。
2. 效益最大化原则：在风险可控的前提下，追求基金收益的最大化。
3. 适度分散原则：合理配置债券仓位，降低投资组合的系统性风险。
4. 实时调整原则：根据市场变化和基金业绩，及时调整债券仓位。
5. 合规性原则：严格遵守相关法律法规，确保仓位管理合规。
四、债券基金仓位管理的方法1. 长期持有策略：基金管理人根据投资目标和市场环境，选择长期持有的债券品种，如国债、企业债等。
此策略适用于追求稳健收益的投资者。
2. 适度波段操作：在市场行情波动时，通过买卖债券品种调整仓位，以获取短期收益。
3. 量化投资策略：运用数学模型和统计方法，对债券市场进行量化分析，以实现风险控制和收益最大化。
4. 主动管理策略：基金管理人根据市场变化和基金业绩，主动调整债券仓位，以追求超额收益。
五、债券基金仓位管理的监管要求1. 基金合同规定：基金合同应明确约定债券基金仓位管理的目标、原则、方法和调整机制。
2. 投资决策程序：基金管理人应建立健全投资决策程序，确保仓位管理的合规性。
3. 报告披露要求：基金管理人应定期披露债券基金仓位管理情况，接受投资者监督。
4. 监管机构监督：监管机构应加强对债券基金仓位管理的监督，确保基金管理人合规操作。
六、债券基金仓位管理的案例分析1. 案例一：某债券基金在市场波动期间，通过适度波段操作，调整债券仓位，成功降低了投资组合的系统性风险，实现了收益的最大化。
债券投资模型实验报告(3篇)
第1篇一、实验目的随着我国经济的快速发展，债券市场已成为投资者重要的投资渠道之一。
为了更好地把握债券市场投资机会，提高投资收益，本实验旨在研究并建立一套科学的债券投资模型，通过对宏观经济、货币政策、市场情绪等因素的分析，预测债券市场的走势，为投资者提供投资决策依据。
二、实验方法1. 数据收集：收集我国债券市场相关数据，包括宏观经济数据、货币政策数据、市场情绪数据等。
2. 模型构建：根据收集到的数据，采用多种统计分析方法，如时间序列分析、回归分析等，构建债券投资模型。
3. 模型验证：将构建的模型应用于实际市场数据，验证模型的预测效果。
4. 模型优化：根据验证结果，对模型进行优化，提高模型的预测精度。
三、实验内容与步骤1. 数据收集（1）宏观经济数据：包括GDP增长率、通货膨胀率、工业增加值等。
（2）货币政策数据：包括央行利率、存款准备金率、货币供应量等。
（3）市场情绪数据：包括股票市场指数、债券市场收益率、信用利差等。
2. 模型构建（1）时间序列分析：对债券市场收益率、通货膨胀率、央行利率等时间序列数据进行分析，研究它们之间的相互关系。
（2）回归分析：利用回归分析方法，建立债券市场收益率与宏观经济、货币政策、市场情绪等因素之间的关系模型。
3. 模型验证（1）选取一段时间内的债券市场数据，将数据分为训练集和测试集。
（2）利用训练集数据对模型进行训练，得到模型参数。
（3）利用测试集数据对模型进行验证，计算模型的预测精度。
4. 模型优化（1）根据验证结果，对模型参数进行调整，提高模型的预测精度。
（2）尝试引入新的变量，如投资者情绪、市场预期等，对模型进行扩展。
四、实验结果与分析1. 模型预测精度通过实验，构建的债券投资模型在测试集上的预测精度达到80%以上，说明模型具有一定的预测能力。
2. 模型特点（1）模型综合考虑了宏观经济、货币政策、市场情绪等因素，具有较强的全面性。
（2）模型采用时间序列分析和回归分析方法，具有一定的科学性。
2019年 债券市场回顾
2019年债券市场回顾
2019年债券市场经历了许多关键事件和变化。
以下是对该年度债券市场的回顾：
1. 全球经济放缓：2019年，全球经济增长放缓，这在一定程度上影响了债券市场。
许多国家的中央银行降低了利率，以刺激经济增长，这也推动了债券市场的表现。
2. 政治不确定性：贸易紧张局势和政治不确定性成为2019年债券市场的主要风险。
例如，美国与中国之间的贸易战引发了市场的担忧，导致投资者转向相对安全的资产类别，如政府债券，推高了债券价格。
3. 央行政策：许多央行在2019年实施了宽松的货币政策，以应对全球经济放缓的影响。
例如，美联储降息三次，欧洲央行实施了新一轮购债计划。
这导致市场上的利率下降，推高了债券价格。
4. 债券收益率下降：由于经济增长放缓和央行降息，许多国家的债券收益率下降。
例如，美国国债收益率创下历史新低，德国国债收益率也为负值。
这使得债券价格上涨，投资者获得了良好的回报。
5. 国内债券市场发展：在中国，债券市场进一步发展壮大。
中国债券市场成为全球第三大债券市场，吸引了更多的投资者。
政府开放了更多的渠道，以便国外投资者能够投资中国的债券市场。
总体来说，2019年是债券市场表现良好的一年。
经济放缓、政治不确定性和央行政策的影响使得债券市场成为投资者的首选，债券价格上涨，债券收益率下降。
然而，投资者仍然需要密切关注风险因素，如全球经济环境、贸易紧张局势和政治不确定性。
2019年河北省沧州市青县土地储备项目专项债券-实施方案
2019年河北省沧州市青县土地储备项目专项债券（二期）——2019年河北省政府专项债券（*期）实施方案本期债券基本信息发行规模壹亿伍仟壹佰万元整(RMB:151,000,000.00元)募集资金用途本期专项债券共计发行人民币壹亿伍仟壹佰万元整 (RMB: 151,000,000.00元)，拟用于青县2个地块项目建设债券期限 3+2年期债券利率固定利率还本付息方式利息按年付息，最后一期利息随本金一起支付一、项目基本情况（一）区域概况青县东临渤海60公里，距北京市区150公里、天津市区80公里，距沧州市区35公里，距雄安新区100公里，总面积968平方公里，耕地85万亩，总人口43万，辖7镇3乡1个国营农场，345个行政村、14个居民委员会。
青县地处“环渤海”“环京津”经济圈双重辐射下，京沪高速公路、廊沧高速公路、京沪高速铁路、京沪铁路、104国道和京杭大运河纵穿县境。
青县1988年被国务院确定为“沿海对外开放县”，拥有石油装备、电子机箱、食品饮料、缝制设备、红木家具、无公害蔬菜等六大特色产业，是“中国蔬菜之乡”、“中国电子机箱制造基地”、“中国红木家具之乡”、“中国宜居宜业典范县”和省级“卫生城”、“园林城”、“文明城”、“双拥模范城”。
2016-2018年，青县分别实现一般公共预算收入6.57亿元、8.02亿元和8.80亿元，政府性基金收入分别为2.92亿元、3.60亿元和11.51亿元，受土地出让收入增长带动，政府性基金收入逐年上升。
2016-2018年，青县商住用地出让均价分别为197.15万元/亩、101.56万元/亩和315.48万元/亩。
青县财政经济情况项目 2016年 2017年 2018年 地区生产总值 186.2187.18 188.01GDP 同比增速 8.17.3 6.5第一产业增加值 46.3142.29 45.94第二产业增加值 76.1270.44 63.45第三产业增加值 63.7668.45 78.62人均地区生产总值 4.44 4.53 4．42常住人口 42.0242.29 42.5全社会消费品零售总额 67.7675.11 79.76全社会固定资产技资 210.68224.61进出口总额 1.33 1.37 1.55城镇化率 50.8751.97 52.22一般公共预算收入 6.578.02 8.8一般公共预算补助收入 13.5014.59 14.71政府性基金预算收入 2.92 3.60 11.51政府性基金补助收入 0.520.01 0.05本级一般公共预算收入 3.16 3.50 4.18本级一般公共预算支出 21.8325.42 25.31青县土地市场情况项目 2016年 2017年 2018年 土地出让总面积 515.74 922.18 618.41 其中:工业用地出让面积 298.81 831.65 258.86 商住用地出让面积 216.93 90.53 359.55 土地出让总价 4.53 1.75 11.65其中:工业用地出让总价 0.25 0.83 0.31 商住用地出让总价 4.28 0.92 11.34 土地出让均价 87.81 19.02 188.46 其中:工业用地出让单价 8.43 10.04 12.05 商住用地出让单价 197.15 101.56 315.48（二）区域规划和土地利用概况青县的2个土地储备项目分别为：罗店村、刘缺屯村、耿官屯村、八里庄村征地项目和曾官屯征地项目，总共包括6个地块。
投行业务2019年度工作总结与2019年工作计划--证券公司培训
1
4 上市公司重大资产重组财务顾问项目 2
1
1
5 新三板推荐挂牌项目
23
3
2
6 改制项目
19
7 新三板定增承销项目
1
8 一般财务顾问项目
19
投资项目
1 对未挂牌或上市企业投资项目
16
2 新三板定增投资项目
9
3 上市公司定增投资项目
”
4 与上市公司设立并购基金项目
2
做市项目
5
185
101
（仅指投行委研究过会的项目）
1.2分支机构投行业务开展情况：队伍建设
序号
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13
14
15 16 17
分公司简称
天津 北京 深圳 大连 山东 四川 黑龙江 江苏 山西 河南 吉林 新疆 浙江
广东
海南 湖南 陕西
企业客户业 务负责人
入职人数
裴兵兵
12
杨克伟
9
蔡琴
9
冀国蕊
8
王维军
8
2.2直投子公司：培训组织
谢谢！
电话：+86-10-5767 2000 传真：+86-10-5767 2020 地址：北京市朝阳区安立路30号仰山公园东一门2号楼 邮编：100107 网址：jzsec 邮箱：jiuzhoujzsec
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股权投资项目:交易完毕项目2个，投出资金1.02亿元，1个项目协议签署完毕 ，2个项目协议正在协商过程中
序号
1 2
项目名称
上海励晨投资管理合伙企业 合佳医药科技集团股份有限公司
投资金额 （万元）
2019年度绿色债券运行报告
2019年度绿色债券运行报告——我国绿色债券市场环境不断完善，绿色债券发行量大幅增长2020年3月16日2019年度绿色债券运行报告——我国绿色债券市场环境不断完善，绿色债券发行量大幅增长联合资信联合评级债市研究部董欣焱刘晓光林青2019年，国际绿色债券发行量较上年大幅增加，参与主体继续扩大，新发绿色债券共涉及51个国家和地区，其中有8个为新增国家，美国、中国和法国仍然在全球绿色债券市场发行规模排名前三。
我国绿色债券市场稳步发展，绿色债券市场制度体系不断完善，发行期数、发行家数和发行规模较上年均大幅增加；绿色债券期限以3年和5年期债券为主，AAA级集中度有所上升；国有企业仍是绿色债券的主要发行人；募集资金主要投向清洁交通、清洁能源和污染防治领域。
展望2020年，国际绿色债券发行量有望稳步增长，国内绿色债券市场也将进一步发展和完善。
一、2019年国际绿色债券发行量大幅增加2019年，国际绿色债券发行量延续了2013年以来的增长趋势。
根据气候债券倡议组织（CBI）的统计，2019年全球绿色债券发行期数为1788期，发行规模达到2577亿美元（约1.80万亿人民币），创下新的全球记录，发行规模较上年（1706亿美元）增长51.06%，与2018年5.24%的同比增幅相比，发行增速明显加快，主要由于2019年欧洲市场绿色债券发行规模大幅增长74.00%。
图1 2012~2019年全球绿色债券发行规模资料来源：Climate Bonds Initiative2019年，国际绿色债券共涉及发行人（含ABS）496家，涵盖多边开发银行、主权国家、地方政府、政府支持机构、金融机构、非金融企业等多种类型，绿色债券发行人家数较上年增长55.00%，其中250家为新增发行人，绿色债券的参与主体不断扩张。
分发行人类型来看，非金融企业绿色债券发行规模超越金融机构绿色债券排在第一位，共发行593亿美元，是上年（295亿美元）2倍多，占全球年度总发行规模的23%，高于2018年的17%。
深度！详细分析债券消极投资策略——久期免疫策略
深度！详细分析债券消极投资策略——久期免疫策略2019年的债市是⼀个震荡的⾏情，以国内市场上有风向标意义的⼗年国债的⾛势来看，除了在第⼆季度刚开始的时候，收益率⼀度⾛⾼⾄3.43%，之后冲⾼回落⾄⼋⽉份最低的3.0%，整年来看的话，都是围绕3.20%的中枢上下波动。
在这样的⾏情之前，怎么抓住投资的机会呢？⼜有什么策略可以操作？相信不同的投资者有不同的看法和不同的策略。
在经济还处于下⾏的阶段，国家持续降准降费，流动性宽松的⼤背景下，收益率进⼀步下探的概率还是很⼤的。
那在这种震荡的⾏情下，是主动出击好还是被动应对好呢？下⾯来详细分析债券被动投资策略——久期免疫策略。
⾸先，来了解久期免疫策略的概念，它是设置⼀个投资组合，使得任何由利率变化引起的资本利得都能被再投资的利得所弥补。
⽽免疫的意思是，在投资期末，投资组合的价值等于投资初期设定的预计价值，期间的市场利率变动不影响其期末价值，这就说投资组合具有免疫性。
因此，久期免疫策略的原理是，其之所以能够避免利率波动产⽣的影响，在于⼀只给定久期的附息债券可以精确地近似于⼀只久期相同的零息债券。
久期也叫作持续期，就是债券各期现⾦流⽀付所需时间的加权平均值。
它是衡量资产组合利率敏感性的⼀个指标，久期相等的资产对于利率波动的敏感性是⼀致的。
在分析久期免疫策略之前，先来看看债券价格、久期、与市场利率之间的关系。
如果其他要素不变的情况下，市场利率和票息率跟久期是成反⽐的关系，即市场利率越低，久期越长；票息率越低，久期也越长。
期限较长的债券价格变动幅度是⼤于期限较短的债券价格变动幅度。
这⾥有个特别的就是零息债券，零息债券的的久期就是它的剩余期限。
⽽附息债券利息收⼊再投资收益率的变动是免疫策略能够实施的关键，下⾯通过例⼦详细说明：案例：⼩聪计划三年后需要1000万元开间书店，假设⽬前市场利率为8%，下⾯是他的债券投资策略。
⼀、投资债券A，剩余期限为1年，票⾯利率为6%（⾯值100元），因为市场利率是8%，那其市场价格（净价）肯定是低于⾯值的，为106元/(1+8%)=98.15元。
2019年1月2日K公司发行5年期债券试题
2019年1月2日K公司发行5年期债券试题
1. 面值：K公司发行的5年期债券面值是多少？如果K公司
发行的是一万张面值为100元的债券，那么它所融资的金额是多少？
2. 利率：K公司的债券利率是多少？是固定利率还是浮动利率？如果是浮动利率，它的计算方式是什么？
3. 发行价格：K公司债券的发行价格是多少？是按面值发行还是有溢价或折价？
4. 债券评级：K公司债券的评级情况如何？评级机构给出的评级标准是什么？这个评级对投资者有什么意义？
5. 还款方式：K公司债券的还款方式是什么？是到期一次性还本付息，还是分期支付本息？
6. 投资风险：K公司债券的投资风险如何？投资者应该如何评估债券的风险，选择合适的投资策略？
7. 市场流通性：K公司债券在市场上的流通性如何？债券交易所的交易规则是什么？投资者可以通过哪些方式进行债券的交易？
8. 税收政策：K公司债券的税收政策是怎样的？投资者应该如何理解债券收益的应缴税款，怎样合理规划自己的财务？。
中国农业发展银行关于2019年第九次发行金融债券的函
中国农业发展银行关于2019年第九次发行金融债券的函农发银函〔2019〕24号中国农业发展银行金融债券承销团成员:经中国人民银行批准，中国农业发展银行（以下简称农发行）决定面向境内外投资者公开发行农发债。
一、信用评级：农发行的主体信用评级与中国国家主权评级一致。
二、发行日期：2019年2月13日。
三、招投标方式：本次债券发行采用公开招标方式。
四、债券品种及金额：本次发行债券为2018年第十期1年期、2018年第十二期3年期、2018年第十三期5年期、2018年第十一期7年期、2019年第一期10年期，各期发行金额分别不超过50亿元、50亿元、50亿元、40亿元、70亿元，总量不超过260亿元。
五、托管机构：中央国债登记结算有限责任公司（以下简称中央结算公司）为本次债券发行提供登记、托管和结算服务，香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）为境外投资者提供债券登记、托管和结算服务。
六、募集资金用途：本次发行债券所募集资金，将主要用于农发行支持的粮棉油收储、精准扶贫、绿色生态保护等“三农”领域的贷款投放。
七、上市：在中国银行间债券市场上市。
本次发行债券适用于中国境内法律，解释权归农发行所有。
请农发行金融债券承销团成员做好与境内外投资者之间的沟通协调工作，并积极参与投标。
欢迎境内外投资者通过承销团成员投标认购。
请中央结算公司协助做好债券发行相关准备工作。
附件:中国农业发展银行关于2019年第九次发行金融债券的发行办法中国农业发展银行2019年2月2日附件中国农业发展银行关于2019年第九次发行金融债券的发行办法根据中国人民银行要求，结合《2019年度中国农业发展银行金融债券承销主协议》，制定本次金融债券发行办法。
第一部分债券基本要素农发行本次发行的债券分别为第八次增发2018年第十期金融债券、第七次增发2018年第十二期金融债券、第六次增发2018年第十三期金融债券、第七次增发2018年第十一期金融债券、第一次增发2019年第一期金融债券。
2019证券业协会远程培训-《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》解读
1:除通过证券交易所集中交易外，回购利率偏离交易当日日终相同主体类别同期限加权利率（）时，业务部门应当向风险管理部门备案并作出合理说明。
AA.50bpB.25bpC.15bpD.10bp2:除通过证券交易所集中交易外，现券交易价格（净价）同时偏离交易当日日终相关比较基准超过（A ）（含）时，业务部门应当向风险管理部门备案并作出合理说明。
A.1%B.0.5%C.0.75%D.0.8%3:《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》要求建立的风险指标体系包含哪些指标？ABCA.市场风险指标B.流动性指标C.信用风险指标D.操作风险指标4:哪些业务开展债券投资交易业务需要遵照《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》执行？ABCA.证券自营B.资产管理C.投资顾问D.证券经纪5:《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》适用的机构主体包含哪些？ABCDA.证券公司B.证券公司子公司C.基金公司D.基金公司子公司6:制定债券投资交易业务相关风险管理制度，进行交易监控，风险识别、监测、计量与评估，向管理层揭示业务风险，提出风险授权限额和风险管理措施建议，出具风险监控报告。
这些是什么部门的职责？BA.业务部门B.风控部门C.合规部门D.后台部门7:对于哪些交易的交易对手需要进行必要的尽职调查和内部评级，建立交易对手白名单制度？BDA.正回购B.逆回购C.现券D.远期8:对于暂时性超标的债券投资交易，什么部门应当监督超标处理情况？CA.业务部门或技术部门B.法律部门或清算部门C.风控部门或合规部门D.财务部门或清算部门9:开展回购、远期、借贷等交易，在需要签订协议时，不可加什么章？DA.公司公章B.公司授权业务章C.公司授权合同章D.业务章或部门章10:对于（D ）的标的债券，可以参考外部评级，建立黑名单制。
A.买断式回购B.远期交易C.现券交易D.质押式回购11:证券基金经营机构及其相关业务开展资产支持证券投资交易业务无需参照《证券基金经营机构债券投资交易业务内控指引》执行。
关于债券投资税收问题的总结
关于债券投资税收问题的总结来源：交易员X的献⾝作者：wwtc⼀、增值税1.利息收⼊（1）⼀般规定正常利率是6%，并且附加附加税费（城建税7%+教育附加费3%+地⽅教育附加2%）。
所以综合税率是：增值税及附加=票⾯利率/1.06*6%*112%=6.72%（2）券种国债、地⽅债免增值税（2016年36号⽂）；⾦融债、存单免增值税（⾦融同业往来利息收⼊免税，往来收⼊含存单、⾦融债，2016年36号⽂、2016年70号⽂）信⽤债，按照票⾯利率的6%增收；（3）资管产品税收优惠资管产品（包括理财、信托、公募基⾦等）过程中发⽣的增值税应税⾏为，暂适⽤简易计税⽅法，按照3%的征收率缴纳增值税。
增值税及附加=票⾯利率/1.03*3%*112%~=3.26%所以，在公募基⾦购买信⽤债、存单资产时，应⽤信⽤债票⾯利率*96.74%后，算出缴纳增值税后的票⾯利息收⼊后，再和免税的存单等资产收益率去⽐较。
以3%票⾯的信⽤债为例，和2.9%收益的存单是等价的。
2．转让收⼊（资本利得）（1）⼀般规定⾦融商品转让，正常税率6%，按照卖出价扣除买⼊价后的余额为销售额。
转让⾦融商品出现的正负差，按盈亏相抵后的余额为销售额。
若相抵后出现负差，可结转下⼀纳税期与下期转让⾦融商品销售额相抵，但年末时仍出现负差的，不得转⼊下⼀个会计年度（16年36号⽂）。
（2）资管产品税收优惠公募投资基⾦买卖有价证券免增值税（16年36号⽂）；其他资管产品按3%税率缴纳。
⼆、所得税1.利息收⼊债券投资利息收⼊按25%增收。
国债利息免所得税；地⽅债利息免所得税（财税2013年5号⽂）；铁道债减半征收。
2.资本利得按25%征收。
3.公墓基⾦优惠（1）利息收⼊对基⾦取得的股票的股息、红利收⼊，债券的利息收⼊、储蓄存款利息收⼊，由上市公司、发⾏债券的企业和银⾏在向基⾦⽀付上述收⼊时代扣代缴20%的个⼈所得税；对投资者（包括个⼈和机构投资者）从基⾦分配中取得的收⼊，暂不征收个⼈所得税和企业所得税。
投资组合的动态平衡策略研究
投资组合的动态平衡策略研究投资组合的动态平衡策略是投资者在不同市场环境下根据自身风险偏好和收益目标进行资产配置的一种策略。
通过不断调整投资组合中各种资产的比例，以实现风险和收益的最优平衡。
本文将从投资组合的定义、动态平衡策略的原理和实施方法以及案例分析等方面进行探讨。
一、投资组合的定义和重要性投资组合是指投资者根据自身的风险承受能力、收益目标和市场情况，将资金分散投资于不同的资产类别，以降低风险、提高收益的一种投资方式。
投资组合的构建是投资决策的核心，它直接影响着投资者的风险和收益水平。
投资组合的重要性在于它可以实现风险的分散和收益的最大化。
通过将资金分散投资于不同的资产类别，可以降低特定资产的风险，从而减少整个投资组合的波动性。
同时，不同资产类别之间具有一定的相关性，通过合理配置可以实现收益的最大化。
二、动态平衡策略的原理动态平衡策略是指在投资组合构建之后，根据市场情况和投资者的风险偏好，不断调整投资组合中各种资产的比例，以实现风险和收益的最优平衡。
其原理在于根据市场的变化，及时调整资产配置，以适应市场的波动。
动态平衡策略的核心是根据市场的风险和收益预期，进行资产配置的调整。
当市场风险偏好较高时，投资者可以增加风险资产的比例，以追求更高的收益。
而当市场风险偏好较低时，投资者可以减少风险资产的比例，以保护资本。
三、动态平衡策略的实施方法动态平衡策略的实施方法主要包括定期调整和触发调整两种方式。
定期调整是指投资者根据一定的时间间隔，如每季度或每年，对投资组合进行调整。
这种方法适用于市场波动较小的情况，可以保持投资组合的稳定性。
触发调整是指投资者根据市场的变化，当达到一定的条件时，触发资产配置的调整。
这种方法适用于市场波动较大的情况，可以及时应对市场的变化。
四、案例分析以A先生为例，他在2019年初根据自身的风险偏好和收益目标，构建了一个投资组合，其中包括股票、债券和黄金等资产。
在接下来的一年中，由于全球经济形势不稳定，股票市场波动较大，债券和黄金市场表现较好。
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60.00 58.00 56.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00
14
全球共振回落渐成共识
OECD综合领先指标对全球实际GDP同比有明显的领先性。2018年2月以来， 该指标开始呈现下行，预计全球GDP同比增速未来将呈现回落态势
根据IMF和世界银行的预测，2019、2020年全球GDP将呈现下行态势
净出口已经开始拖累经济增长
1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40
17Q1
消费 投资 净出口
17Q2
17Q3
17Q4
18Q1
18Q2
1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60
PMI显示经济将继续呈现下行
欧元区:GDP:不变价:季调:环比 欧元区:Markit综合PMI（右轴）
OECD综合领先指标已呈现下滑
主流经济组织对预测未来两年全球经济下行
102.0000 101.0000 100.0000
99.0000 98.0000 97.0000 96.0000 95.0000 94.0000 93.0000
OECD综合领先指标
全球实际GDP同比
8.00
7.00
6.00
5.00
加息点阵图显示美联储未来仍将数次加息
12月有大概率继续加息（截止18.10.26）
80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
0.00%
预期12月目标利率概率 70.30%
26.40%
220-225
225-250
3.30% 250-275
15
2019年中国的外患：出口面临较大压力
PMI新出口订单分项持续下滑并连续低于荣枯平衡线。从需求端看，出口走 弱的迹象已十分明确
因为突击出口的需求前移，今年四季度到2019年上半年出口可能大幅下滑
40.00 30.00 20.00 10.00
(10.00) (20.00) (30.00)
新出口订单预示出口拐点出现
美国：景气周期是否接近尾声？
1950年开始，美国主要经历了8次经济危机后的复苏周期 本轮复苏自2009年起，目前已持续9年。复苏周期已经成 为历史最长
15.00
10.00
5.00
0.00
-5.00
美国:不变价GDP:折年数同比:1950Q1-2018Q2
美国:GDP:不变价:折年数:同比
1950-03 1951-10 1953-05 1954-12 1956-07 1958-02 1959-09 1961-04 1962-11 1964-06 1966-01 1967-08 1969-03 1970-10 1972-05 1973-12 1975-07 1977-02 1978-09 1980-04 1981-11 1983-06 1985-01 1986-08 1988-03 1989-10 1991-05 1992-12 1994-07 1996-02 1997-09 1999-04 2000-11 2002-06 2004-01 2005-08 2007-03 2008-10 2010-05 2011-12 2013-07 2015-02 2016-09 2018-04
中美双方已形成2500亿美元和1100亿美元互征关税清单，广泛涉及高新技 术类产品、终端消费品、工业中间品
贸易战的结果是双输，对企业成本和终端消费将产生压制，对中美经济都 会产生压力，对美国的影响主要体现在就业、通胀等方面
2500亿美元涉税商品占比
1.50% 2.70% 2% 3.10% 4.10%
中方反制举措
2018.4 对中兴进行制裁。
2018.3 针对232调查。减少美 国进口30亿美元产品的 税收优惠
2018.7 对自美国进口的340亿 美元商品加征关税
2018.8 对自美国进口的160亿 美元商品加征关税
2018.9 表示对美国”2000亿”关 税予以反击
贸易战涉税产品范围广，影响行业多
MSCI新兴市场
美元指数
98.00 96.00 94.00 92.00 90.00 88.00 86.00 84.00
13
欧元区经济下行压力加大
2017年净出口对欧洲经济增长贡献很大，本年净出口已呈现下行，拖累经 济；
Markit 综合PMI对欧元区GDP环比领先效果好，该指标的下行显示欧元区未 来经济仍将继续走弱。
8
加息加大资产价格调整压力
美联储加息周期中后期，美股和美国房地产市场皆呈现了明显下跌，目前美 国10年年期国债利率已经有5次加息，因此明年下半年后，美国资产价格可 能开始呈现拐点
美股在加息周期尾声呈现明显下跌
加息也是房地产价格下跌的重要因素
3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000
6.50%
4.90% 6.20%
6.90% 12%
48.87%
机电产品 家具玩具 贱金属 车辆运输设备及零件 塑料制品 化工品 皮革 光学、医疗器械 建材 纺织品 其他
1100亿美元涉税反制商品占比
2.91%
4.05%
6.88%
5.24%
26%
6.31% 8.44%
12.68%
11% 12.55%
12%
12.00 10.00
8.00 6.00 4.00 2.00 0.00
美国9月失业率达到2000年来最低水平
美国:失业率:季调
7
美国经济回落的触发因素：加息
美国PCE连续6个月位于2%目标线以上，加息周期还在进行中
美联储目标利率3.5%，FOMC点阵图显示今年将再加息一次，2019年三次， 2020年1-2次
2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01
国开债10-1年利差走势
160.00 140.00 120.00 100.00
80.00 60.00 40.00 20.00
-
期限利差：10-1年国开（BP）
3
2018年信用利差走势：信用分化
2018年信用利差呈现整体压缩态势 但是信用分化加剧，中高等级信用债表现明显优于中低等级
250.00 200.00 150.00 100.00
1954-1955
1958-1959
1960-1966
1970-1973
1974-1978
1982-1984
1991-2000
2009-2018
历次经济复苏持续年数
1年
1年
6年
3年
4年
2年
9年
9年
美国经济处于景气高点
ISM制造业PMI指数接近2000年以来最高点 失业率低位徘徊 经济整体呈现极度景气态势
2019年债券市场展望
Speaker’s Name October 20, 2019
目录
CONTENTS
01 2018年债券市场回顾 02 2019年经济基本面展望 03 2019年债券市场策略
2018年债券市场：震荡慢牛
2018年债券市场收益率呈现陡峭化 下行态势；
从整体回报率来看，中高等级信用 债表现最优，其次为长端利率债
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00
2018 2019 2020 2021
IMF
世界银行
3.73
3.1
3.65
3
3.66
2.9
3.64
-
2005-01 2005-10 2006-07 2007-04 2008-01 2008-10 2009-07 2010-04 2011-01 2011-10 2012-07 2013-04 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10
推高通胀
压制消费
美联储进一步的加 息压力
强美元造成新兴市场国家动荡频现
2018年美元走强和资本回流，使得以阿根廷、土耳其为代表的新兴市场国货 币大幅贬值。投资者对新兴市场预期全面恶化，股指呈现持续下跌
2019年强美元挤压新兴市场的风险仍然存在
45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00
机电产品 皮制品 植物产品 车辆运输设备及零件 化学工业品 塑料制品 贱金属 矿产品 木浆 木制品 其他
资料来源：公开资料
资料来源：公开资料
贸易战对美国经济增加影响的传导路径
主要传导途径
中国对美1100亿商 品关税反制
美国对华2500亿产 品加税
降低涉及产品出口 额，拖累GDP
提升进口品价格
降低企业盈利
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.பைடு நூலகம்0
1.00
0.00
1990-01-01 1991-09-01 1993-05-01 1995-01-01 1996-09-01 1998-05-01 2000-01-01 2001-09-01 2003-05-01 2005-01-01 2006-09-01 2008-05-01 2010-01-01 2011-09-01 2013-05-01 2015-01-01 2016-09-01 2018-05-01 1998-01 1999-03 2000-05 2001-07 2002-09 2003-11 2005-01 2006-03 2007-05 2008-07 2009-09 2010-11 2012-01 2013-03 2014-05 2015-07 2016-09 2017-11