《金融学》第12讲 金融监管
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金融学对金融监管的指导
金融学对金融监管的指导金融学作为一门多学科交叉的学科，旨在研究货币、资本以及金融市场等领域的理论与实践问题。
在金融市场的发展过程中，金融监管起到至关重要的作用。
本文将探讨金融学对金融监管的指导，并分析其在实践中的应用。
一、金融学的基本原理与金融监管金融学通过研究金融市场的运作机制、金融工具的设计与使用等方面，形成了一系列基本原理。
这些原理在金融监管中具有重要的指导意义。
首先，有效市场假说认为市场是信息高度有效的。
基于此原理，监管可以通过加强信息披露、完善市场透明度等方式来规范金融市场，减少市场的不确定性。
其次，资本市场理论指出，资本市场的发展对经济增长至关重要。
在金融监管中，为了促进资本市场的健康发展，应该加强监管力度，维护市场的公平、公正，以吸引更多的资金流入市场，进而推动经济的发展。
此外，金融学还研究了风险与回报的关系。
在金融监管中，监管机构可以依据风险管理原理，通过制定相应的规则和标准，控制金融机构的风险水平，维护金融系统的稳定性。
二、金融学对金融监管实践的影响金融学对金融监管实践的影响体现在多个方面。
首先，金融学为监管提供了理论基础和指导原则。
监管机构可以通过学习金融学的理论知识，制定相应的监管政策和法规，建立健全的监管体系。
其次，金融学为监管提供了评估风险和制定风险管理措施的方法。
监管机构可以运用金融学中的风险管理理论，通过风险评估、压力测试等手段来有效监管金融市场和金融机构。
再次，金融学对金融监管中的信息披露和市场透明度提出了要求。
监管机构可以借鉴金融学的原理，鼓励金融机构加强信息披露，提高市场透明度，以防范市场的不公平和操纵行为。
此外，金融学对金融监管中的市场竞争和制度建设也有所贡献。
金融学强调市场竞争的重要性，并提出相应的监管要求，以减少垄断和不正当竞争行为。
同时，金融学强调金融制度的完善对金融市场的稳定和发展至关重要，监管机构可以依据金融学的原理，积极推进金融改革和制度建设。
三、金融学对金融监管的挑战然而，金融学所提供的指导并非完美无缺，金融学对金融监管也面临一些挑战。
金融监管第十二章(精品PPT)
第六页，共五十五页。
信托业开展进入了新的阶段；2021年?信托公司净资本管理方 法?的公布，开创了信托监管的一个新时代， ?信托公司净 资本管理方法?与以往的监管政策最大的不同之处是，它是 一个动态管理工具，核心是两个指标，即净资本与风险资本， 意在防范兑付风险、引导(yǐndǎo)信托向主动管理开展、从信 托的角度遏制银信合作。
〔4〕社会投资职能。信托机构运用信托业务手段参与社会投资行为 所产生的职能。主要表现为有价证券投资。
一国市场经济开展的程度和金融深化的程度对信托职能的 发挥起着决定性的作用。
第三页，共五十五页。
二、信托业在国内外的开展情况
〔一〕信托业在国外的开展
英国是信托业的鼻祖。从受托主体(zhǔtǐ)看，英国信托业开展贯 穿“个人→官选个人→法人〞这一主线。1893年公布?受托人 法?，开始对个人充当受托人承办的信托业进行管理；1896年又 公布了?官设受托人法?；1908年成立官营受托局，实行以法人 身份承办信托事务的制度；1925年?法人受托者条例?公布后， 由法人办理的以营利为目的的营业性信托才真正开始；目前， 英国金融信托业以个人受托为主，承接的业务量占80%以上，而 法人受托业务主要由银行和保险公司兼营，专营比例很小。
第二页，共五十五页。
〔2〕融资职能。我国信托业产生于经济快速开展的需要，是为 了改变单一银行信贷融资渠道的状况。因此，为开展生产和加 快建设(jiànshè)筹措长期、稳定的资金，以及吸引外资、引进先 进技术和设备，成为其重要职能。
〔3〕信用效劳职能。无论是对个人，还是对法人或社会团体， 信托都可以提供各种信用效劳，如代理发行股票、债券，代 理催收欠款，代理收款、付款等。社会有什么需要，信托机 构就可以办理与之相应的信用效劳工程。
信托业开展进入了新的阶段；2021年?信托公司净资本管理方 法?的公布，开创了信托监管的一个新时代， ?信托公司净 资本管理方法?与以往的监管政策最大的不同之处是，它是 一个动态管理工具，核心是两个指标，即净资本与风险资本， 意在防范兑付风险、引导(yǐndǎo)信托向主动管理开展、从信 托的角度遏制银信合作。
〔4〕社会投资职能。信托机构运用信托业务手段参与社会投资行为 所产生的职能。主要表现为有价证券投资。
一国市场经济开展的程度和金融深化的程度对信托职能的 发挥起着决定性的作用。
第三页，共五十五页。
二、信托业在国内外的开展情况
〔一〕信托业在国外的开展
英国是信托业的鼻祖。从受托主体(zhǔtǐ)看，英国信托业开展贯 穿“个人→官选个人→法人〞这一主线。1893年公布?受托人 法?，开始对个人充当受托人承办的信托业进行管理；1896年又 公布了?官设受托人法?；1908年成立官营受托局，实行以法人 身份承办信托事务的制度；1925年?法人受托者条例?公布后， 由法人办理的以营利为目的的营业性信托才真正开始；目前， 英国金融信托业以个人受托为主，承接的业务量占80%以上，而 法人受托业务主要由银行和保险公司兼营，专营比例很小。
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〔2〕融资职能。我国信托业产生于经济快速开展的需要，是为 了改变单一银行信贷融资渠道的状况。因此，为开展生产和加 快建设(jiànshè)筹措长期、稳定的资金，以及吸引外资、引进先 进技术和设备，成为其重要职能。
〔3〕信用效劳职能。无论是对个人，还是对法人或社会团体， 信托都可以提供各种信用效劳，如代理发行股票、债券，代 理催收欠款，代理收款、付款等。社会有什么需要，信托机 构就可以办理与之相应的信用效劳工程。
金融监管PPT课件
42.2
流动性比例 ＝ 流动性资产／流动性负债×100%
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2010年四季度末
余额
占全部贷款比例
不良贷款 其中：次级类贷款
可疑类贷款 损失类贷款 不良贷款分机构 主要商业银行 大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 农村商业银行 外资银行
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4293.0 1591.6 2042.7
第3页/共22页
第二节 金融监管体制
1、单一监管体制 —一家监管机构对金融业实施高度集中监管 —实施机关：央行/央行附属机关；独立分设
机关 —推行国家：英联邦；意、瑞士、瑞典，等
2、多头监管体制 — 不同监管机构对不同金融机构及不同金融业 务实施监管 — 分类：监管权限在中央和地方的不同 ☺ 分权多头：联邦制国家——美国、加拿大 ☺ 集权多头：中国、日、德；法；新西兰
问题
警戒
资本状况
充实
0.23（0.04） 0.26（0.07） 0.29（0.21）
适当
0.26（0.07） 0.29（0.14） 0.30（0.28）
不足
0.29（0.14 ） 0.30（0.28 ） 0.31（0.31 ）
① 关于资本状况的划分。 充实：风险加权资产资本比率为10％、 并且其一级资本比率为6％以上；适当：上述指标分别为8％、4％ 以上；不足：未达到8％、4％。 ②关于健全性的判定。监管当局以各银行的CAMEL（资本、资产、 经营、收益性、流动性）为基准，将其健全度分为５个等级， １～２为健全、３为问题、４～５为警戒。
▪ FDIC建立：减少 “存款挤兑”，以稳定金融 体系。
▪ 上世纪60年代后，其职能得以强化：参与问题 金融机构的处理；金融监管。
第十二章 金融安全监管 《金融监管学》PPT课件
三、国家金融安全监管法律体系
（一）民、商法 （二）经济法 （三）行政法 （四）刑法
四、国家金融安全监管预警
国家金融安全监管预警是指对宏观经济金融 领域未来可能出现的、威胁国家金融安全的危险 或危机，提前发出警报的监测活动。目的在于减 小或避免经济损失，维护国家金融主权、金融财 产的安全。国家金融安全监管预警是运用某种统 计方法，预测在一定时间范围内发生货币危机、 银行危机以及股市崩溃的可能性的宏观金融监测 系统。
二、国际金融监管的主要机构
（一）巴塞尔银行监督管理委员会 （二）世界金融管理局（WFA） （三）世界金融稳定论坛（FSF） （四）国际货币基金组织（IMF） （五）世界贸易组织 （六）国际证券委员会组织（IOSCO） （七）国际证券交易所联合会（FIBV） （八）国际会计标准委员会
三、全球金融安全监管的发展
（二）区域金融安全监管的需要
区域内金融存在着金融垄断、金融外部效应和 信息不对称等市场失灵因素，使区域内金融机构 面临着不稳定性。
区域金融内部的金融机构之间联系密切，如果 缺乏科学的监管，系统性金融危机发生的可能性 就会存在，保证区域金融安全和稳健，是区域金 融监管的现实需要。
（三）区域金融安全监管的内涵
（二）国外金融安全预警体系
1.美联储的金融安全预警体系 BOPEC、UBSSS、FIMS
2. 英国金融安全预警监管体系
（1）资本充足性 （2）外汇持有风险 （3）流动能力
第五节 全球金融安全监管
一、全球金融安全监管背景
金融全球化带来了世界金融市场的联系，国内与国际金融市场 联成一体。开放的金融市场使金融机构可以在国家监管当局之外 开展金融业务、发展金融工具和进行金融创新，使得国家金融风 险可能源于另一个国家金融市场。因此，要求建立国际金融监管 组织采取统一行动，全球性金融安全监管成为必要。
中央银行学课件：金融监管的理论基础
领域中的风险积聚，包括银行信贷融资和金融市场融资
•
有关金融脆弱性的主要理论
明斯基（Minsky）的金融脆弱性理论；费雪（Fisher）的“债务——通
缩”理论；金德尔伯格（Kindleberger）强调了市场的集体非理性和过
度投机所引起的资产价格波动和金融危机；斯蒂格利茨（Stiglitz）认为
金融业经营的特殊性使得其内在蕴含的危机因素远远高于一般的工商
谋求对特定内容的管制；反之，利益受损的集团也将采取类
似的行动寻求放松管制。上述两种行为都伴随着大量的成本，
却无助于增进社会福利
14
金融监管的利益分配理论
➢
•
金融监管的寻租理论
以利率管制为例说明关于监管导致的租以及租的分配，利率管制将
利率锁定在r1水平
由于利率控制造成的产权稀释使
得部分潜在的收益落入“公共领
如果通过一定的移动（如流动性保险），
能使预算线L和无差异曲线在B点相切，
就能有效提升社会福利水平
11
金融监管的必要性理论
➢
流动性保险与金融监管
•
D-D模型政策启示
由于集体恐慌和风险传染所导致的银行挤兑是缺乏效率的，因而非常
有必要通过纳入外部监管来避免无效（低效）均衡
•
防范无效率挤兑的方法
（1）暂停货币兑换，即银行应该在出现恐慌性挤兑时立即宣布停业整
域”（ r2CAr1）。为了摄取落入
“公共领域”的潜在收入，供需
双方将花费资源以寻租的方式实
现新的均衡
只要借款人花费的资源成本小于
期望收益，并且贷款人能够获得
相应回报，那么这部分落入“公
共领域”的收入就会被借贷双方
分享
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•
有关金融脆弱性的主要理论
明斯基（Minsky）的金融脆弱性理论；费雪（Fisher）的“债务——通
缩”理论；金德尔伯格（Kindleberger）强调了市场的集体非理性和过
度投机所引起的资产价格波动和金融危机；斯蒂格利茨（Stiglitz）认为
金融业经营的特殊性使得其内在蕴含的危机因素远远高于一般的工商
谋求对特定内容的管制；反之，利益受损的集团也将采取类
似的行动寻求放松管制。上述两种行为都伴随着大量的成本，
却无助于增进社会福利
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金融监管的利益分配理论
➢
•
金融监管的寻租理论
以利率管制为例说明关于监管导致的租以及租的分配，利率管制将
利率锁定在r1水平
由于利率控制造成的产权稀释使
得部分潜在的收益落入“公共领
如果通过一定的移动（如流动性保险），
能使预算线L和无差异曲线在B点相切，
就能有效提升社会福利水平
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金融监管的必要性理论
➢
流动性保险与金融监管
•
D-D模型政策启示
由于集体恐慌和风险传染所导致的银行挤兑是缺乏效率的，因而非常
有必要通过纳入外部监管来避免无效（低效）均衡
•
防范无效率挤兑的方法
（1）暂停货币兑换，即银行应该在出现恐慌性挤兑时立即宣布停业整
域”（ r2CAr1）。为了摄取落入
“公共领域”的潜在收入，供需
双方将花费资源以寻租的方式实
现新的均衡
只要借款人花费的资源成本小于
期望收益，并且贷款人能够获得
相应回报，那么这部分落入“公
共领域”的收入就会被借贷双方
分享
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第十二章-金融监管(1)
银行监管的国际合作是客观需要
2. 在这方面，首先推动的是对跨国银行的国际监 管。1975年，由十国集团国家的中央银行行长 建立了“巴塞尔银行监管委员会”。1987年通过 “巴塞尔提议”。在“提议”基础上，于1988年通 过《关于统一国际银行的资本计算和资本标准 的协议》，即有名的《巴塞尔协议》。
《巴塞尔协议》
⑶ 投资者利益保护论：信息不对称的大量存 在，会导致交易的不公平。这就有必要对信息优势 方（主要是金融机构）的行为加以规范和约束，以 为投资者创造公平、公正的投资环境。
金融监管的理论依据
⑷ 管制供求论：将金融监管本身看成是存在 供给和需求的特殊商品。是否提供管制以及管制的 性质、范围和程度最终取决于管制供求双方力量的 对比。
过挤兑的方式向金融机构施加压力的渠道不再畅通 。
⑶金融机构在受监管中承担一定的成本损失， 因而会通过选择高风险、高收益资产的方式来弥补 损失。
监管过度会导致保护无效率金融机构的后果 ，从而造成整个社会的福利损失。
金融监管失灵问题
1. 政府监管虽然可以在一定程度上纠正市场缺陷， 但同样也会面临“失灵”问题。
资本充足率
资本充足率是银行资本与加权风险资产 的比率，这一比率应该高于8%。
银行资本可分为核心资本和附属资本：
– 核心资本：股本和公开准备金 – 附属资本：未公开准备金、资产重估准备金
、普通准备金和呆账准备金。
核心资本的充足率应4%以上。
资本 资本充足率 = 加权风险资产
资本 =
∑风险资产*风险系数
融监管当局的行政预算支出； 隐性成本则主要表现为间接成本，如过度监
管导致的效率损失和道德风险等。一般来说，金 融监管越严格，其成本也就越高。
金融监管成本
第十二章 金融市场监管《金融市场》PPT课件
12.1 金融监管概述
金融监管体制
混业监管体制； 分业监管体制； 混合监管体制。
12.2 证券市场监管
证券市场监管体制 集中型监管体制； 自律型监管体制； 中间型监管体制。
证券市场的监管机构 政府监管机构； 自律性监管机构。
12.2 证券市场监管
证券市场监管的内容 证券发行的监管； 证券交易的监管； 交易市场的监管； 经营机构的监管； 从业人员的监管；
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
12.3 金融衍生品市场监管
场外衍生品市场监管 场外金融衍生品市场的政府监管； 场外金融衍生品市场的自律监管 ； 市场参与者的内部控制。
投资者的监管。
12.2 证券市场监管
证券市场监管的法规体系 美国证券法体系； 英国证券法体系； 欧陆证券法体系。
12.3 金融衍生品市场监管
金融衍生品监管原则
成效原则； 稳定性与灵活性相结合的原则； 竞争性原则； 安全性原则 ； 系统性原则 。
12.3 金融衍生品市场监管
场内衍生品市场监管 交易所的自我管理； 主要国家衍生品交易所的自我监管 ； 交易所对金融衍生品的监管职能。
第12章 金融市场监管
12.1 金融监管概述
金融监管：狭义的金融监管是指中央银行或者其 它金融监管当局依据国家法律的授权对整个金融 业（包括金融机构以及金融机构在金融市场上所 有的业务活动）实施的监督管理。广义的金融监 管是在上述内容的基础上，涵盖金融机构的内部 控制和稽核、同业自律性组织的监管以及社会中 介组织的监管等。
12.1 金融监管概述
金融监管要素 金融监管主体； 金融监管客体； 金融监管手段。
金融监管的内容 市场准入监管； 日常业务营运监管； 市场退出监管。
货币金融学黄宪江春 金融监管PPT课件
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2021/6/1
第六节 金融监管的国际合作
一、金融监管国际合作的必要性 （一）国际金融体系的系统性风险加大，单凭一国的监管力度难以控制。 （二）国际金融活动跨越多国国境，造成各国的监管管辖权范围不明确。 （三）各国的金融监管制度的差异导致国际金融市场上的不公平竞争。
Finance Dep.of Business School of Wuhan Uni.
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第9页/共33页
2021/6/1
CON‘D
因为，-金融体系在国民经济中占有十分特殊的关键地位。 金融体系的“公共性”和社会性“特征。
Finance Dep.of Business School of Wuhan Uni.
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2021/6/1
CON’D
-金融体系具有内在的脆弱性。 马克思：金融危机是经济危机的最高阶段，周期性的经济危机引发周期性的金融。 明斯基的金融体系的内在不稳定理论。 金得尔伯格的金融市场非理性行为论。 克鲁格曼的政策不协调论。
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2021/6/1
四、银行危机处理与退出管理
（一）危机处理 1、紧急救助 2、接管 3、并购 （二）市场退出管理
Finance Dep.of Business School of Wuhan Uni.
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2021/6/1
第五节 证券监管
一、证券发行监管 （1）注册制 （2）核准制 二、证券交易监管 （一）证券上市制度 （二）市场交易规则 （三）信息披露制度
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2021/6/1
二、现代金融监管体制发展的趋势
（一）政府监管和自律趋于融合 （二）外部监管和内部控制相互促进 （三）分业监管向统一监管转变 （四）功能型管理念对机构型监管提出挑战
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信贷市场上的道德风险：
借款者可能从事从贷款者的观点来看不希望看到的那些活动的 风险，因为这些活动使得这些贷款很可能不能归还。
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
商业银行作为一种金融中介，它的产生在一定程度上能够降低信息不对称。 因为：
金融中介作为信息生产的专家，在一定程度上可以判断贷款风险的高低，从而弱化 逆向选择；
金融活动者
债权债务关系
交易和结算关系 持股关系
金融活动者
非接触传染机制——源于金融恐慌。
金融活动者
金融恐慌
金融活动者
12.1 金融监管必要性
金融市场脆弱性
金融市场的脆弱性主要来源于金融资产价格的波动性。金融资产价格的过 度波动是金融体系脆弱性积累的重要来源。
现代资产定价理论认为，一种资产的价格是其预期现金流量的风险调整贴现值。 影响未来收入流量变化的各种因素难以为资产持有人尽知，未来收入流量主要依靠 预期而得到。这样，任何影响资产未来收入流量的心理预期都会引起资产价格的波 动。具有代表性的理论：
Kindleberger认为市场集体行为非理性导致的过度投机会对资产价格产生重要影响。
资本市场的融资功能（一级市场）服务于企业与现实生产直接相连，而二级市场服务于各类 投机者和投资者与生产企业只有间接联系，市场上交易型货币资本独立运动的无序性、逐利 性，会推动资本市场价格频繁波动，资本市场价值远远超过其代表的实际价值时，即资本市 场的泡沫形成。
国家或主权风险（country of sovereign risk）:债务人所在国际因外汇短缺而终止支付 或限制支付到期债务所带来的损失。
12.1 金融监管必要性
金融脆弱性的理论机制
明斯基——金融不稳定性假说
克瑞格——安全边界说
金融机构脆弱性 信贷市场信息不对称理论
金 融
博弈论：银行挤提模型
脆
12.1 金融监管必要性
微观领域的金融风险种类
金融机构面临的金融风险
利率风险（interest rate risk）:金融机构的资产转换功能可能造成其其资产和负债期限 的不匹配，当利率变动时，资产负债价值变动不一致的风险。
市场风险（market risk）：金融机构在市场上频繁交易各类金融工具，持有敞口或未 对冲的债券、股票和外汇，以及衍生工具多头或空头头寸，当价格变动的方向与预期 相反时，就会面临市场风险。
表外风险（off-balance-sheet risk）：表外业务快速发展引起的，如备用信用证担保形 成的或有负债，有可能由于借款人违约而成为资产负债表上的真实负债。
操作风险（operational risk）：金融机构由于管理不完善或有问题的内部程序、人员 以及系统外部事件而直接或间接造成损失的风险。
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
抵补型筹资者
市
投机型筹资者
场
换
位
庞氏型筹资者
信用紧缩 资金链条断裂
0
经济繁荣时期 40 50
经济衰退时期
100
明斯基认为，在新周期开始，绝大多数融资企业属于抵补型，随着经济的进一步繁 荣，会刺激更多企业扩大借款，投机型和庞氏型迅速增多，处于主导地位，经济背 离均衡状态，金融脆弱性越来越严重。如果此时货币当局进一步紧缩货币，则投机 型主体会演变为庞氏型主体，而庞氏型主体会违约破产，而且金融机构的破产会进 一步扩散，金融资产价格泡沫会迅速破灭，金融危机爆发。
借款人：对 自己的投资 决定充满信 心，并且认 为自己是有 眼光的投资 家
安全边界 逐渐降低
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
斯蒂格利茨（Joseph·E·Stiglitz）将信息不对称理论引入到金 融领域:信贷市场的信息不对称性
信贷市场上的逆向选择：
最可能造成不利结果即造成信贷风险的借款者，常常就是那些 寻找贷款最积极，而且最可能得到贷款的人。由于逆向选择， 贷款者可能决定不发放任何贷款，即使市场上有信贷风险很小 的选择
12 金融监管
12.1 金融监管必要性：金融脆弱性和金融危机 12.2 金融监管：概念、体系与实施 12.3 金融监管的国际协调与合作
12.1 金融监管必要性
金融脆弱性
金融脆弱性(financial fragility)
狭义上的金融脆弱性是指高负债经营的行业特点决定了金融业具有容易 失败的特性。广义上的金融脆弱性：则是泛指一切融资领域——包括金融机 构融资和金融市场融资——中的风险积聚。现在更多的是从广义角度使用这 一概念。
发生挤 兑的低 效率均 衡（危 机破产）
存款人2 存款人1
提款
不提款
提款 r，r 2r-D，D
不提款 D，2r-D
R，R
没有挤兑 的高效率 均衡（正 常经营）
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
银行挤提动态模型（Diamond & Dybvig）
任何导致“挤提”预期的事件均会诱发挤提产生，先到先提” 排队提存的原则也会强化存款人的挤兑选择欲望。所以，这种低 效率均衡的可能性时时威胁着银行。
庞氏型（ponzi firm ）： 该类企业借款用于投资回收期很长的项目,在短期内没有 足够的收入来支付应付的利息(本金则不用说了),而必须通过滚动融资的方式来支 付,并且不断地增加借款金额。而且它们的长期收入也是建立在假想的基础上的,它 们预期在未来临近期末的某一天,会有好的回报来弥补过去积累的负债,并能获得可 观的利润。
加强对银行审慎的监督
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
安全边界说(Margins of Safety)
安全边界理解为银行收取的风险报酬，当不测事件使得未来没有重复过去 的良好记录时，安全边界能够给银行提供一种保护
商业银行的信贷主要看借款人过去的信贷记录而不太关注未来预期
经济繁荣扩张时期，有良好信用记录的借款人越来越多，安全边界相应降 低，即使一些错误的投资决策或扩张被市场繁荣景象掩盖
货币危机：是指投机冲击导致一国货币的对外比值大幅贬低,或同时迫使该国金融 当局为保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。
风险传染性理论
弱
性
虚拟经济
金融市场脆弱性
资产价格波动理论
泡沫经济
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
金融不稳定假说(The Financial Instability Hyplthesis)
明斯基（Minsky）于20世纪80年代提出，从企业角度分析了金融不稳定性问题。 为解释周期性危机是如何形成的，明斯克对银行借款者进行了创新性的分类，即： 抵补借款人、投机性借款人和庞氏借款人。这三类借款人的风险依次加大。 抵补型（hedge-financed firm） ：预期收入不仅在总量上大于债务额，而且在每一
另一方面，相对于零散的储蓄者，金融中介处于更有利的地位来监督借款人在借款 后的行为，从而限制了道德风险。
然而，以商业银行为代表的金融中介这种积极作用的发挥受到两个前提条 件的限制：一是储户对银行有信心；二是商业银行对借款人的筛选和监督是高效
率的，并且是低成本的。
通常情况下，商业银行对借款人的筛选和监督做不到高效率低成本，直接后果是资 产质量存在恶化的可能性。而在经济衰退的时候，这种情形可能普遍存在于众多的金 融机构中，这种信息一旦为储户所知，就容易使储户对银行产生信心危机。
金融中介： 弱化逆向选择 前提条件①② 限制道德风险
条件②不易满足
传染性
博弈论
银行体系崩溃 银行破产倒闭 银行挤提
信心危机
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
银行挤提动态模型（Diamond & Dybvig）指出了银行面临的 内在不稳定性——“挤提”风险的存在性
银行的功能就是： 给存款人提供流动性保险，将流动 性差的贷款转换为流动性好的存款。
宏观经济的不稳定，即使显示了某种变动的迹象都会对股市产生影响； 交易和市场结构的某些技术性特征。如保证金制度。
多恩布什（Dornbush）汇率超调理论认为，浮动汇率制度下，汇率的剧烈波动和错 位主要原因在面对某种初始的外部冲击，市场预期会引起汇率的大幅度波动。
12.1 金融监管必要性
金融危机
金融脆弱性与金融风险
金融脆弱性与金融风险(financial risk)意义相近。严格说来,金融风险是指 潜在的损失可能性。金融脆弱则是指风险积聚所形成的“状态”——与稳定、 坚固、不易受到破坏摧毁相对的状态。金融风险既用于微观领域,也用于宏观 领域。金融脆弱性多用于对金融体系的讨论,但人们也常常剖析微观金融行为 主体的脆弱性问题。
商业银行贷与不贷依循了管理要求和对其他机构的参照
最后商业银行给与借款人的正面信用记录权重普遍提高，降低了安全边界， 以往得不到贷款的借款人也能获得贷款，信用风险逐渐扩大，金融脆弱性 逐渐产生.
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
安全边界说(Margins of Safety)
银行：对借 款人的能力 深信不疑， 信贷项目本 身的风险变 得微不足道
金融危机(financial crises)
难以定义，但一旦相遇却极易识别。通常的说法是，全部或大部分金融指 标——利率、汇率、资产价格、企业偿债能力和金融机构倒闭数——的急 剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生。金融脆弱仅仅表明 金融具有内在不稳定性，不等于金融危机。但金融危机的爆发以金融脆弱 积累到一定程度为条件。有以下几种形式：
存款人 预期别人挤提 加入挤兑
存款人 预期别人不挤提 则不挤兑
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
银行挤提风险：银行挤提动态模型（Diamond & Dybvig）
假设有两个存款者，在一家银行每人有一笔存款D，银行将他们的存款投 资于长期项目，如果在项目到期前，银行被迫清算投资，他们将会收到总额 为2r的款项；如果银行允许投资到期，项目收益总额为2R，设R﹥D﹥r﹥D/2， 有两个时期，存款者可以考虑从银行提款：第一个日期在银行投资到期之前， 第二个日期在银行投资到期之后。其支付矩阵如下表示：
借款者可能从事从贷款者的观点来看不希望看到的那些活动的 风险，因为这些活动使得这些贷款很可能不能归还。
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
商业银行作为一种金融中介，它的产生在一定程度上能够降低信息不对称。 因为：
金融中介作为信息生产的专家，在一定程度上可以判断贷款风险的高低，从而弱化 逆向选择；
金融活动者
债权债务关系
交易和结算关系 持股关系
金融活动者
非接触传染机制——源于金融恐慌。
金融活动者
金融恐慌
金融活动者
12.1 金融监管必要性
金融市场脆弱性
金融市场的脆弱性主要来源于金融资产价格的波动性。金融资产价格的过 度波动是金融体系脆弱性积累的重要来源。
现代资产定价理论认为，一种资产的价格是其预期现金流量的风险调整贴现值。 影响未来收入流量变化的各种因素难以为资产持有人尽知，未来收入流量主要依靠 预期而得到。这样，任何影响资产未来收入流量的心理预期都会引起资产价格的波 动。具有代表性的理论：
Kindleberger认为市场集体行为非理性导致的过度投机会对资产价格产生重要影响。
资本市场的融资功能（一级市场）服务于企业与现实生产直接相连，而二级市场服务于各类 投机者和投资者与生产企业只有间接联系，市场上交易型货币资本独立运动的无序性、逐利 性，会推动资本市场价格频繁波动，资本市场价值远远超过其代表的实际价值时，即资本市 场的泡沫形成。
国家或主权风险（country of sovereign risk）:债务人所在国际因外汇短缺而终止支付 或限制支付到期债务所带来的损失。
12.1 金融监管必要性
金融脆弱性的理论机制
明斯基——金融不稳定性假说
克瑞格——安全边界说
金融机构脆弱性 信贷市场信息不对称理论
金 融
博弈论：银行挤提模型
脆
12.1 金融监管必要性
微观领域的金融风险种类
金融机构面临的金融风险
利率风险（interest rate risk）:金融机构的资产转换功能可能造成其其资产和负债期限 的不匹配，当利率变动时，资产负债价值变动不一致的风险。
市场风险（market risk）：金融机构在市场上频繁交易各类金融工具，持有敞口或未 对冲的债券、股票和外汇，以及衍生工具多头或空头头寸，当价格变动的方向与预期 相反时，就会面临市场风险。
表外风险（off-balance-sheet risk）：表外业务快速发展引起的，如备用信用证担保形 成的或有负债，有可能由于借款人违约而成为资产负债表上的真实负债。
操作风险（operational risk）：金融机构由于管理不完善或有问题的内部程序、人员 以及系统外部事件而直接或间接造成损失的风险。
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
抵补型筹资者
市
投机型筹资者
场
换
位
庞氏型筹资者
信用紧缩 资金链条断裂
0
经济繁荣时期 40 50
经济衰退时期
100
明斯基认为，在新周期开始，绝大多数融资企业属于抵补型，随着经济的进一步繁 荣，会刺激更多企业扩大借款，投机型和庞氏型迅速增多，处于主导地位，经济背 离均衡状态，金融脆弱性越来越严重。如果此时货币当局进一步紧缩货币，则投机 型主体会演变为庞氏型主体，而庞氏型主体会违约破产，而且金融机构的破产会进 一步扩散，金融资产价格泡沫会迅速破灭，金融危机爆发。
借款人：对 自己的投资 决定充满信 心，并且认 为自己是有 眼光的投资 家
安全边界 逐渐降低
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
斯蒂格利茨（Joseph·E·Stiglitz）将信息不对称理论引入到金 融领域:信贷市场的信息不对称性
信贷市场上的逆向选择：
最可能造成不利结果即造成信贷风险的借款者，常常就是那些 寻找贷款最积极，而且最可能得到贷款的人。由于逆向选择， 贷款者可能决定不发放任何贷款，即使市场上有信贷风险很小 的选择
12 金融监管
12.1 金融监管必要性：金融脆弱性和金融危机 12.2 金融监管：概念、体系与实施 12.3 金融监管的国际协调与合作
12.1 金融监管必要性
金融脆弱性
金融脆弱性(financial fragility)
狭义上的金融脆弱性是指高负债经营的行业特点决定了金融业具有容易 失败的特性。广义上的金融脆弱性：则是泛指一切融资领域——包括金融机 构融资和金融市场融资——中的风险积聚。现在更多的是从广义角度使用这 一概念。
发生挤 兑的低 效率均 衡（危 机破产）
存款人2 存款人1
提款
不提款
提款 r，r 2r-D，D
不提款 D，2r-D
R，R
没有挤兑 的高效率 均衡（正 常经营）
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
银行挤提动态模型（Diamond & Dybvig）
任何导致“挤提”预期的事件均会诱发挤提产生，先到先提” 排队提存的原则也会强化存款人的挤兑选择欲望。所以，这种低 效率均衡的可能性时时威胁着银行。
庞氏型（ponzi firm ）： 该类企业借款用于投资回收期很长的项目,在短期内没有 足够的收入来支付应付的利息(本金则不用说了),而必须通过滚动融资的方式来支 付,并且不断地增加借款金额。而且它们的长期收入也是建立在假想的基础上的,它 们预期在未来临近期末的某一天,会有好的回报来弥补过去积累的负债,并能获得可 观的利润。
加强对银行审慎的监督
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
安全边界说(Margins of Safety)
安全边界理解为银行收取的风险报酬，当不测事件使得未来没有重复过去 的良好记录时，安全边界能够给银行提供一种保护
商业银行的信贷主要看借款人过去的信贷记录而不太关注未来预期
经济繁荣扩张时期，有良好信用记录的借款人越来越多，安全边界相应降 低，即使一些错误的投资决策或扩张被市场繁荣景象掩盖
货币危机：是指投机冲击导致一国货币的对外比值大幅贬低,或同时迫使该国金融 当局为保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。
风险传染性理论
弱
性
虚拟经济
金融市场脆弱性
资产价格波动理论
泡沫经济
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
金融不稳定假说(The Financial Instability Hyplthesis)
明斯基（Minsky）于20世纪80年代提出，从企业角度分析了金融不稳定性问题。 为解释周期性危机是如何形成的，明斯克对银行借款者进行了创新性的分类，即： 抵补借款人、投机性借款人和庞氏借款人。这三类借款人的风险依次加大。 抵补型（hedge-financed firm） ：预期收入不仅在总量上大于债务额，而且在每一
另一方面，相对于零散的储蓄者，金融中介处于更有利的地位来监督借款人在借款 后的行为，从而限制了道德风险。
然而，以商业银行为代表的金融中介这种积极作用的发挥受到两个前提条 件的限制：一是储户对银行有信心；二是商业银行对借款人的筛选和监督是高效
率的，并且是低成本的。
通常情况下，商业银行对借款人的筛选和监督做不到高效率低成本，直接后果是资 产质量存在恶化的可能性。而在经济衰退的时候，这种情形可能普遍存在于众多的金 融机构中，这种信息一旦为储户所知，就容易使储户对银行产生信心危机。
金融中介： 弱化逆向选择 前提条件①② 限制道德风险
条件②不易满足
传染性
博弈论
银行体系崩溃 银行破产倒闭 银行挤提
信心危机
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
银行挤提动态模型（Diamond & Dybvig）指出了银行面临的 内在不稳定性——“挤提”风险的存在性
银行的功能就是： 给存款人提供流动性保险，将流动 性差的贷款转换为流动性好的存款。
宏观经济的不稳定，即使显示了某种变动的迹象都会对股市产生影响； 交易和市场结构的某些技术性特征。如保证金制度。
多恩布什（Dornbush）汇率超调理论认为，浮动汇率制度下，汇率的剧烈波动和错 位主要原因在面对某种初始的外部冲击，市场预期会引起汇率的大幅度波动。
12.1 金融监管必要性
金融危机
金融脆弱性与金融风险
金融脆弱性与金融风险(financial risk)意义相近。严格说来,金融风险是指 潜在的损失可能性。金融脆弱则是指风险积聚所形成的“状态”——与稳定、 坚固、不易受到破坏摧毁相对的状态。金融风险既用于微观领域,也用于宏观 领域。金融脆弱性多用于对金融体系的讨论,但人们也常常剖析微观金融行为 主体的脆弱性问题。
商业银行贷与不贷依循了管理要求和对其他机构的参照
最后商业银行给与借款人的正面信用记录权重普遍提高，降低了安全边界， 以往得不到贷款的借款人也能获得贷款，信用风险逐渐扩大，金融脆弱性 逐渐产生.
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
安全边界说(Margins of Safety)
银行：对借 款人的能力 深信不疑， 信贷项目本 身的风险变 得微不足道
金融危机(financial crises)
难以定义，但一旦相遇却极易识别。通常的说法是，全部或大部分金融指 标——利率、汇率、资产价格、企业偿债能力和金融机构倒闭数——的急 剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生。金融脆弱仅仅表明 金融具有内在不稳定性，不等于金融危机。但金融危机的爆发以金融脆弱 积累到一定程度为条件。有以下几种形式：
存款人 预期别人挤提 加入挤兑
存款人 预期别人不挤提 则不挤兑
12.1 金融监管必要性
金融机构脆弱性
银行挤提风险：银行挤提动态模型（Diamond & Dybvig）
假设有两个存款者，在一家银行每人有一笔存款D，银行将他们的存款投 资于长期项目，如果在项目到期前，银行被迫清算投资，他们将会收到总额 为2r的款项；如果银行允许投资到期，项目收益总额为2R，设R﹥D﹥r﹥D/2， 有两个时期，存款者可以考虑从银行提款：第一个日期在银行投资到期之前， 第二个日期在银行投资到期之后。其支付矩阵如下表示：