期权greeks的魅力—学习版

影响因素——波动率
平值期权的时间价值最大，而行权价离 标的价格越远，时间价值越小，该规律 与Vega值相同。直观上来理解，持有期 越长，期权的时间价值会越大；且持有 期越长，标的波动越不可测，vega值也 越大。因此时间价值与Vega值存在着正 相关关系，时间价值越大，Vega越大。
影响因素——利率
无风险利率对认购期权有正效应，而对认沽期权有负影响 主要原因是，对于认购期权，期权买方在行权日才会付出买入 标的时所需要的成本（即行权价），因此在买入认购期权到行 权日这段时间，投资者可以将行权时所需要付出的资金存入银 行，利率越高，则利息越多。相反地，对于认沽期权，期权买 方在行权日才会收到卖出标的时拿到的收入（及行权价），因 此在买入认沽期权到行权日这段时间，投资者少赚取了这笔收 入带来的无风险收益，利率越高，投资者的隐性成本越高，越 不利于认沽期权多头。 Rho衡量无风险利率变化1%时，期权价格变化的程度
影响因素——持有期限
平值期权的Theta绝对值最大，距标的 价格相同间距的实值、虚值期权的 Theta值近乎相等。 越接近到期日，平值期权的Theta值下 降越快，深度实值或者虚值期权Theta 绝对值为先增加后减少的趋势。
影响因素——持有期限
标的波动率越大，期权合约的Theta绝对 值越大。 临近到期日时，波动率变化对Theta值的 影响会更大。
影响因素——波动率
为了避免波动率给期权价格带来较大的风 险，投资者是否应该避免持有平值期权而 应该去偏好深度虚值或深度实值的期权呢？ 越是虚值的期权，其相对Vega值（Vega/ 权利金）越大 风险规避者应该避免交易深度虚值期权。
影响因素——波动率
期权持有期越长，其vega值越大，即单位波动率对 期权价格的影响越大。



影响因素——波动率
波动率微笑
隐含波动率呈现先递减后递增的趋势， 形成波动率微笑的形状。 期权实值/虚值程度越高，隐含波动率 越大，平值期权隐含波动率最小。 形成微笑的原因，主要是金融资产具 有“尖峰厚尾”的特征，原本为小概 率事件的大涨大跌，现要赋予更高的 概率。
影响因素——波动率
期权价格影响因素
期权价格受标的价格、行权价格、波动率、到期时 间、无风险利率等多维因素影响（“+”、“-”分别 表示价格的“同向”、“反向”变化）
标的价格 S 认购期权 认沽期权 + 行权价格 K + 波动率 δ + + 到期时间 T + + 无风险利率 r + -
内在价值
认购期权 认沽期权
影响因素
假设：认购平 值期权，无风 险利率2.5%， 持有期30天， 波动率从20% 到50%
波动率增加1%时，期权价格上涨幅度在2%-5%之间。当 波动率较低时，期权价格随波动率增加上涨更快，而当 波动率处于较高水平时，期权价格随波动率增加上涨的 速度更慢些。 近期波动率变化较大，在强烈看多/看空时不要轻易交易， 需要重点考虑隐含波动率是否高启
影响因素——持有期限
持有期越长，期权价格越大；越临近到期期限，期权 价格下跌越快 时间流逝侵蚀期权价格，多头注意时间风险，尤其是 即将到期的期权 Theta值用来测算每经过一天，期权价格会降低多少
影响因素——持有期限
时间是期权买方 的敌人，因此期 权买方的Theta值 用负值来表示， 提醒期权买方的 投资者每天都在 消耗时间价值 Theta绝对值随着期权到期日的临近而递增，且越接近 到期日，Theta绝对值越大，在到期日Theta变为零 Theta值对期权多头是不利的，而gamma值对多头有利， 也就是说Gamma-Theta比会是一个衡量成本收益的有 利指标。因此期权多方在做多Gamma时要注意时间上 的风险，而期权空方承担一定负Gamma风险时却得到 了时间价值上的优势。
当波动率变化不大时，距到期日越近、越 是平值的期权Theta绝对值越大，时间价值 衰减越快。因此在标的波动率变化较小的 情况下，投资者持有近月平值期权空头将 坐享较高的期权时间价值收益。
影响因素——波动率
波动率包括历史波动 率和隐含波动率。 历史波动率采用标的 价格的标准差计算得 出，隐含波动率是在 确定其他参数后将期 权价格代入BlackScholes模型反推出来 的波动率。 波动率度量了标的收益的不确定性。 波动率是对期权价格影响最大但最难确定的参数，且不能 被直接观察到。 理论上，对于相同到期日和相同行权价的期权合约来说， 认购期权和认沽期权应该有相同的隐含波动率。但是实际 上，由于股票不能进行做空且各种交易费用的存在，认购 和认沽期权的隐含波动率仍存在一定差距。 隐含波动率并非是 B-S 公式假设的常数，而是随执行价格变 化的。 隐含波动率—已实现波动率＝风险溢酬（合理）＋情绪 （不合理）
影响因素——波动率
Vega衡量了在其他因素不变的情况下，标的资产波动 率变动1%时期权价格的变动。 波动率越大，认购和认沽期权的权利金也会相应增加， 因此对于期权买方（无论认购还是认沽期权）来说 Vega为正值且相同 越是实值/虚值的期权，Vega值越小，平值期权的Vega 值最大 为了避免波动率给期权价格带来较大的风险，投资者 是否应该避免持有平值期权而应该去偏好深度虚值或 深度实值的期权呢？
影响因素——标的价格
对于认购和认沽期权来说，其Gamma值均为正值。这 意味着当标的价格往有利方向变动时，期权价格增速 会加快，而当标的价格往不利方向变动时，期权价格 减速会放慢，也就是说Gamma对期权多头有利，而对 期权空头不利。 执行价距离标的价格越远，Gamma值则越小，平值期 权的Gamma值最大
百度文库
横轴为标的价格与行权价的比值；横轴数值越大， 认购期权实值程度越高，认沽期权虚值程度越高 认购期权delta值为正，认沽期权delta值为负 距离到期日越远的期权，delta值越接近绝对值0.5， 变化越平缓；距离到期日越近， delta值波动越大 认沽期权的delta值 =认购期权的delta值-1 越是实值的期权，delta越大
期权价格影响因素
期权总部 XXX
期权价格构成
期权价格=内在价值+时间价值
期权价格（也叫权利金）由B-S定价公式算出 内在价值= 时间价值=期权价格—内在价值
期权价格构成
期权价格=内在价值+时间价值
期权价格（也叫权利金）由B-S定价公式算出 内在价值= 时间价值=期权价格—内在价值
时间价值
时间价值为内在价值的波动 给持有者带来收益的预期价 值，为期权价格扣除内在价 值后的剩余价值。 时间价值随着期权到期日的 临近而减小，且越接近到期 日，时间价值衰减速度越快， 在到期日时时间价值为零。 标的的波动同样会影响时间 价值，在波动率变化大的情 况下时间价值在保持原有下 降趋势下会有所增大。
期权价格随标的是非线性变化的， Gamma的存在解释了标的价格对期权 价格影响的非线性部分，其大小直接 影响delta对冲的效果 Gamma是Delta的变化率，体现了华 夏上证50ETF变动1%时，Delta变动了 多少。
影响因素——标的价格
Gamma是delta的斜率 认购期权和认沽期权的 Delta曲线形态相同，认沽 期权的Delta值仅为认购期 权的Delta值向下平移了1 个单位。因此对于认购期 权和认沽期权来说，相同 标的价格的Gamma值也 应相同。
影响因素——标的价格
实值程度 虚值程度 内在价值 认购期权 认沽期权 实值期权 0.5<Δ<1.0 -1<Δ<-0.5 平价期权 Δ≈0.5 Δ≈-0.5 虚值期权 0<Δ<0.5 -0.5<Δ<0 认购期权 S-K（S>K时） K-S（K>S时） 认沽期权 K-S（K>S时） S-K（S>K时）
影响因素——标的价格
对于平值期权，持有期越短的期权Gamma值 越大，且随到期日的临近而递增； 对于虚值期权和实值期权，Gamma值有随到 期日的临近先递增后递减的趋势； 行权价与标的价格差值相同时，虚值期权的 Gamma值相对比实值期权的Gamma值更大。 短期平值期权Gamma值最大，微小的标的价 格变化都会带来其较大的期权价格变化，导 致Delta中性策略失效。
时间价值
期权价格=内在价值+时间价值
平值期权 时间价值 最大
期权价格（也叫权利金）由B-S定价公式算出 内在价值= 时间价值=期权价格—内在价值
时间价值
投资者可以根据距离到期日的长短，预估所持有期权 时间价值占比。比如对于距离持有期27天的认购期权， 时间价值占比在4-5%附近，可以认为在持有到期时， 单纯地因为时间流逝给期权卖方带来的收益为4-5% 时间价值不仅仅考虑时间因素，其综合了标的波动率、 持有期、利率等因素对期权价格的影响
影响因素——利率
利率增加0.1%时，期权价格会上涨 0.1%-0.11%之间，期权价格随利率 的变化接近线性。
国债利率均值在2.5%左右，最小 1.5%，最大会达到3.5%。该利率 变化的均值在0.07%附近，最多会 给期权带来0.1%的影响，由此可 见利率对期权的影响较弱。
谢谢
S，K S，K
时间价值
影响因素
δ，T，r δ，T，r
影响因素——行权价
行权价越高，认购期权价格越低，认沽期权价格越高
影响因素——标的价格
标的价格越大，认购期权价格越大，认沽期权价格越小 Delta衡量标的价格变化1单位时，期权价格变化的程度 Delta为图中曲线的斜率
影响因素——标的价格
波动率期限结构
隐含波动率距离到期日较远时变化较为 平稳，临近到期变化加剧 隐含波动率围绕趋势线上下波动，具有 均值回复性特征，当前当月认购期权平 均日隐含波动率34.2%,认沽35.9%（至 8.21） 当隐含波动率偏高或者偏低时可以使用 做空或做多波动率的策略等待隐含波动 率回归
影响因素——波动率
delta值大小与在值程度有关 其他含义 Delta也称为对冲值，当投资者持有一份认购期权空头时， 可以通过买入Delta份标的资产来部分（？）对冲标的价格 上涨带来的风险 Delta衡量了行权价为K的认购期权（认沽期权）在到期时变 为实值的可能性，即该期权有多少概率会被行权
影响因素——标的价格