全球对冲基金概况

41% 全球对冲基金概况

对冲基金产业的概况

（一）增长与规模

目前，全球对冲基金管理的资产约为 12320亿美元（表1）。另外，就这些资产的区域分布而言，51如美国的对冲基金管理， 由欧洲的对冲基金管理，剩下的 8%勺资产的基金分布在世界其他地区。虽然投资对冲基金的资本数量似乎相当巨大，但是相对于全球 CDR 银行资产、股票市场市值、债券市场、衍生品市场和共同基金，这些基金的规模还很小。具体来说，对冲基金管理的资产仅分别 大约相当于其他这些金融市场规模的 2% 1.5%、2% 1.7%、1.8%和5%

；2006年上半年 38%勺速度增长， 实际上，截至2006

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从增长率而言，对冲基金的数量呈指数增长。表 2反映了该行业在过去17年里数量、资产和收益的急剧增长。除 对冲基金数量出现下降外，从1990年1月到2007年5月对冲基金的数量以年均 26%勺速度增长。另外，总资产以年均 而月平均收益率及其标准差在稳定下降。 当然，并不是所有这段时期内进入该行业的基金都能够在整个时期内存续。 年6月，拥有2570亿美元资产的3100只对冲基金已经退出了该行业，但到目前为止该行业仍然有 7144只基金。

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（二）对冲基金规模、注册地、运营地和运营年限的差异

虽然对冲基金的数量和规模都在增长，但是基金资产规模的增长要快于其数量。因此，正如表2所示，对冲基金的平均规模从1990 年到2007年5月增长了5倍一一从0.34亿美元增加到1.72亿美元。这还是考虑退出基金的平均规模要大于新进入基金这一事实之后的结果。这一差异反映了退出基金的平均运营年限比新进入的基金要长。毫无疑问，对冲基金的平均运营年限自1980年就在增长，到2006年6月一只典型的对冲基金的平均运营年限为 5.3年。

在截至2007年5月的7144只对冲基金中，49%!卩3528只是在美国注册，这其中又有约一半将其资产放在美国，而几乎所有其余的资产则在全球投资。欧洲在对冲基金注册地上仅次于美国，约占总数的35%!卩2483只，这其中仅有19%各其资产在欧洲投资。对冲

基金的大多数（约67%）在全球投资其资产。但是，如果不考虑资产运营地，对冲基金中的76%这些基金拥有75%勺总资产）依然投资于

美元标价的资产。

注册在美国的对冲基金拥有最多的资产（6320亿美元），而欧洲以4710亿美元紧随其后。注册在两地的对冲基金一起拥有12260 亿美元将近占总资产中的90%对于注册在美国的对冲基金来说，47%勺基金将资产投资在美国，而48%勺基金则在全球进行资产配置；

2 反映了从 1990 年到 2007 年 5 月对冲基金的月平均收 1999年的高点 2.39%和2002年的低点 0.3%之间波动。

1999年的2.54%、最低为 2002年的 0.35%，而后者则 对于以欧洲为注册地的对冲基金而言，这两个比例分别为 24%和 63%。就绝对数量以及在总资产中的比重而言，欧洲注册的基金要比美 国注册的基金在亚洲拥有更多的投资。

（三） 对冲基金的策略

可以理解，大部分的投资者是被对冲基金的业绩表现和风险所吸引的。表 益率及其波动性 （后者通过标准差来反映 ） 。对于所有的基金，月平均收益率在 如果将对冲基金分为传统对冲基金和组合对冲基金，前者的月平均收益率最高为 分别

为 1999年的 3.67%和 1994年的-0.16%。

对冲基金不仅在规模、运营地和注册地上有差异，其在投资策略上同样表现出差异性。我们的数据系列中列出了对冲基金的 36 种 策略，这些策略的定义在表 3 中列出。表 4 以每一种策略在对冲基金总数和总资产中的比重来衡量各种策略的相对重要性。两种最常 用的策略是组合对冲和多空证券投资， 分别有 24%和 21%的对冲基金采用前者和后者， 而采用这两种策略的基金的资产分别占总资产的 25%和 17%。

表3 对冲誉金交易策踣的定义

就策略的集中度而言，所有基金中的65%^投资65%勺对冲基金总资产时，应用下列四种策略中的一种：组合对冲、多空证券投资、商品交易顾问/管理期货和多重策略。在过去的十年中，采用这些策略的对冲基金总数以年均19%勺速度增长，而资产也增长了 40% 另外，采用这四种策略的对冲基金的月平均收益率为1%同时其波动水平为1.93%。

总的来说，表4显示了在过去十年中所用策略类型的对冲基金总数和资产大约分别增长了18唏口 38%采用资产只持融资策略的对冲基金在数量上和资产总额上都是增长最快的，分别增长了40唏口 108%就各只对冲基金的业绩表现而言，采用固定收益套利策略的

基金的收益率最高（2.71%），风险也最大（10.5%）。

60%以上的对冲基金的奖励费不低于 15%，而占总资产 56%的对冲基金要收

截至 2007年 5月，无论是就数量还是资产总额而言，组合对冲基金在现存对冲基金中的比重最大，多空证券投资基金紧随其后。 与此相对照的是，已经退出的对冲基金主要是多空证券投资基金、事件驱动型基金 (event-driven funds) 和市场中性型基金 (market-neutral funds) 。如果以策略为基础来考察进入和退出的对冲基金的数量和资产，采用多重策略的组合对冲基金分别占新进 入的对冲基金的总数和资产的 25%和 21%，而就退出的对冲基金而言，这两个比重分别为 23%和 26%。

总体上来看，收益和风险之间存在着显著的正相关关系。但是，就收益补偿所带来的风险而言，一些策略的表现较差。当我们考 察对冲基金最近 5 年和上一年的收益与风险的替代关系时，我们会发现一些策略就属于这种情况，这一点对于考察期为上一年时尤为 适用。

(四) 管理费

对冲基金的管理费不仅吸引了潜在投资者的目光，也获得了财经媒体的巨大关注。这些基金经理的收入来自这些管理费和绩效奖 励，他们这部分收入要高于他们自己投资对冲基金所能获得的收益。目前，只有占总资产 5%的对冲基金将管理费设定在不高于 0.75% 的水平，而占总资产 55%的对冲基金则将管理费设定在 1.25%及其以上水平。另外还有占总资产 2%的对冲基金的管理费水平则处在两 个极端，低于 0.25%或者高于 2.25%。不同管理费水平的对冲基金的资产份额显示，随着时间的推移对冲基金的管理费水平总体上都在 上浮，但是不同的范围之间又存在较大的差别。

根据对冲基金的战略和管理费水平，新进入的基金与退出基金在数量及资产集中度上都有显著的差异。占新进入基金总资产的 7% 的基金将管理费定在不高于 0.75%的水平上， 而拥有新进入基金总资产的 89%的基金则将管理费水平定在 0.75%和 2.25%之间，91%的退 出基金的管理费水平设定在 0.75%和 2.25%之间，而只有 3%的退出基金的管理费水平处在两个极端即低于 0.25%或者高于 2.25%。

显然对冲基金的绩效奖励是最为人关注的，其原因在于 取这种奖励费。

我们发现对冲基金的奖励费服从二项分布，即奖励费在 10%以下或者 15%和 20%之间的对冲基金的数量最大、资产比重最大——无 论是数量还是资产， 管理费处于这两个范围内的对冲基金的比例大约分别为 30%和 50%。另外，虽然对冲基金的数量和资产都大幅增加， 但其奖励费从 20世纪 80年代初就开始呈现出上浮的趋势。