分析可转换债券的投资
债券投资的种类与风险分析
债券投资的种类与风险分析债券是一种长期借贷工具,由政府、公司或金融机构发行,以筹集资金。
作为投资者,了解不同种类的债券以及相关的风险分析是非常重要的。
本文将介绍债券投资的种类以及相关的风险分析。
一、国债国债是由国家政府发行的债券,是最安全的债券投资之一。
国债的还本付息由国家政府担保,违约风险极低。
投资者购买国债可以享受相对稳定的固定利息,并在到期时收回本金。
然而,由于国债的收益相对较低,通常不能很好地应对通货膨胀,因此国债的实际收益率较低。
二、公司债公司债是由私人企业或公司发行的债券。
公司债的还本付息由公司承担,违约风险相对较高。
投资者购买公司债可以享受相对较高的利息收益。
然而,由于公司债的发行者是私人企业,其偿债能力和信用风险需要充分评估。
如果债券发行者出现财务困难或违约,投资者可能面临本金损失的风险。
三、地方政府债地方政府债是由地方政府发行的债券,用于基础设施建设和公共事业项目。
地方政府债的风险相对较高,因为地方政府的债务状况与经济发展密切相关。
投资者购买地方政府债券应该仔细评估地方政府的财务状况和偿债能力,以降低投资风险。
四、可转换债券可转换债券是一种特殊类型的债券,投资者可以按照一定的比例将其转换成发行公司的股票。
可转换债券的收益与常规债券相比较高,因为它具有潜在的股票收益。
然而,转换债券的风险也相对较高,因为如果发行公司的股票表现不佳,投资者面临的风险是本金损失。
五、高收益债券高收益债券,也称为“垃圾债券”,发行者的信用评级较低,风险较高,但收益率较高。
高收益债券通常由公司或机构发行,其违约风险较大。
投资者购买高收益债券需要仔细评估发行公司的财务状况、偿债能力以及整体市场环境,以降低风险。
综上所述,不同种类的债券投资具有不同的风险和收益特点。
投资者在进行债券投资时应该充分了解各种债券的风险因素,并进行仔细评估和风险控制。
通过合理配置不同种类的债券投资,投资者可以平衡风险和收益,实现投资目标的最大化。
可转换债券投融资绩效分析
可转换债券投融资绩效分析可转换债券投绩效主要取决于发行公司的经营状况。
对融资者而言,可转换债券可带来融资低、股本稀释作用相对较弱、资本结构改善、灵活性强等绩效;对者而言,可转换债券既提供了偿还本金的安全性,又给予了获得股票成长的潜在收益的机会。
运用可转换债券进行有效的投融资活动,必须科学测算可转换债券的投融资绩效,才能避免投融资决策失误。
一、可转换债券融资绩效分析发行可转换债券的融资绩效可通过每股收益来体现。
在经营效益一定的情况下,每股收益越高,股票价值越高,股东财富越多,融资绩效越佳。
为了便于分析理解,下面举例加以说明。
例:飞达公司原有股本9000万股,每股收益0.3元,原有资金5000万元,年利率3%,所得税税率33%。
现拟再融资10000万元投资一新项目,公司决定发行面值1000元、利率1.5%(单利计息)、5年期可转换债券10万张,转股价格为10元/股,转换期限为债券发行6个月后至债券到期日止,并约定:如果飞达公司股票收盘价连续30个交易日低于转股价格的70%,债权人有权将持有的全部或部分可转换债券以面值的105%(含当期利息)的价格回售给飞达公司;如果飞达公司股票收盘价连续30个交易日高于转股价格的130%,飞达公司有权以面值的105%(含当期利息)的价格将尚未转股的债券买回。
此外,飞达公司若发行股票融资,可按目前股票市价8元/股发行1125万股;若发行一般债券融资,可发行面值1000元、利率3%(单利计息)、5年期债券10万张。
在飞达公司原项目的投资效益不变的前提下,设新项目每年实现的息税前利润为EBIT,则各种融资方式下的每股收益(EPS)分别计算如下:可转换债券转股前:EPS1=[(EBIT-10000×1.5%)(1-33%)÷9000]+0.3;可转换债券转股后:EPS2=[EBIT(1-33%)+0.3×9000]÷(1000+9000)(附注:转股数=10000÷10=1000万股);发行普通股:EPS3=[EBIT(1-33%)+0.3×9000]÷(1125+9000);发行一般债券:EPS4=[(EBIT-10000×3%)(1-33%)÷9000]+0.3。
可转换债券融资分析
可转换债券融资分析1. 简介可转换债券是一种将债务和股权融资结合的金融工具,具有债券的稳定收益性和股票的潜在增值性。
可转换债券发行公司可以根据市场情况将债券转换为公司的股票,并享受到股票带来的收益和增值。
本文将对可转换债券融资进行分析,从可转换债券的优势和不足、影响可转换债券融资的因素以及可转换债券融资的风险进行探讨。
2. 可转换债券的优势和不足可转换债券作为一种融资工具具有以下优势:•稳定收益性:可转换债券作为债务工具,具有较为稳定的利息收益。
债券的投资者可以享受到确定的固定利率。
•股本潜在增值性:与普通债券相比,可转换债券可以根据市场情况转换成公司的股票,享受到股票的潜在增值。
•灵活性:可转换债券在未转换前是债务工具,在转换期限之前可以随时进行买卖,具有较高的流动性。
然而,可转换债券也存在一些不足之处:•低息债:相比于普通债券,可转换债券通常具有较低的利息收益,限制了债券投资者的收益空间。
•股票转换风险:可转换债券的转换价格和比例在发行时就确定,如果股票价格低于转换价格,债券转换为股票将无法实现增值。
•股票市场不确定性:可转换债券的增值空间受到股票市场的波动和不确定性影响。
若股票市场表现不佳,债券投资者面临损失。
3. 影响可转换债券融资的因素可转换债券融资的成功与否受到多个因素的影响,以下是主要影响因素的分析:•市场环境:股票市场的繁荣与否会直接影响债券转换的收益。
市场情况良好时,可转换债券的增值潜力更大。
•发行条款:可转换债券的具体发行条款对投资者的吸引力有重要影响。
包括转换价格、转换比例、转换期限等条款的设置需要考虑市场需求和投资者利益平衡。
•发行规模:可转换债券的发行规模也是一个重要因素。
发行规模太小可能会影响市场交易活跃度,而过大的发行规模可能会增加公司财务压力。
•公司信用评级:可转换债券的发行公司信用评级对债券定价和投资者信心有影响。
高信用评级的公司可以获得更低的借款成本。
•市场需求:市场对可转换债券的需求情况也会影响融资效果。
可转债投资决策分析
可转债投资决策分析摘要:由于受美国经济下滑及全球经济波动的影响,我国股票市场出现了大幅震荡,此时债券市场成为投资者规避风险的有利场所,可转换公司债券作为一种混合型金融投资工具,即为投资者提供了稳定的固定收益,同时也提供了获得较高收益的机会。
本文首先对目前可转债市场的投资决策进行了分析,进而以国电电力为例子,分析了其投资的收益和风险。
关键词:可转换公司债券;投资收益;投资风险可转换公司债券,简称可转债,是指由公司依照法定程序发行,投资者在一定时期内有权按照一定条件转换成公司股票的公司债券。
从性质上看,可转债实际上是一个债券和一个股票看涨期权的混合体,因此它具有两个具体属性,级债权性和期权性。
其具有独特的风险收益特征,使其表现除了在熊市时巨大的抗跌性及牛市中获得高额回报可能性的独特优势。
所以其作为一种安全的投资品种,在为投资者规避风险获得收益方面发挥了很大作用。
一、目前市场可转债的投资策略分析影响可转债投资价值的因素有很多,在具体投资时需要综合各方面的因素,根据不同的情况进行选择,以下结合各方面因素与当前可转债市场状况分析了投资者如何对可转债进行投资选择。
1.不同市场状况下的投资选择当股市处于低谷时,在一级市场上,是投资者大量购入可转债的好时机,以当时的股价为基础制定的转股价较低,日后随着股市行情的回暧,正股价不断上涨,可转债期权价值会上涨,在二级市场上,此时可转债股价低于转股价,可转债期权会上涨,难以转股,其债券特性表现较为明显,应选择到期收益率较高的可转债投资;当股市高涨时,一级市场上购入转债是不可取的,二级市场上由于相应基础股票的价格上扬,其股性表现较为明显,市场定价上由于相应基础股票的价格上扬,其股性表现较为明显,市场定价考虑股性更多,应选择对应股票上涨前景较好的可转债投资;当市场处于震荡调整,后市具有较大不确定性时,是进行可转债投资的好时机,若大盘下跌,由于其债性特点可以保护资产不受较大损失,若大盘上涨,也可以保证获得与基础股票同步的高收益。
浅析我国可转换债券的投资价值
其 中 , 表 示 可 转 换 债 券 价 值 , 示 普 通债 券 价 值 , z V表 c表 示 转 换 价值 。z v z c两 条 直线 共 同构 筑 了 可 转 换债 券 价 = 及 = 值 的下 限 。事 实 上 , 于 对 股 价 上 涨 的 预期 , 转 换 债券 价值 基 可
口全国优秀经济期刊
持有 人 在 t0 行 使 转换 权 利所 能换 得 的 普 通 股 股 票 总 值 , =时 在 ( ) 线AC 和 直 线 ODS 间 的 面 积 即 是 债 券 转 股 所 实 2曲 S 之 现 的 利 益 , 者 之 间 的 垂 直 距 离 就 是 实 现 的 持 股 收 益 。 能 获 两 得 转 股 收 益 最 大 的 时 点 是 债 券 的 价 格 同转 换 价 值 的 差 达 到
图 2 不同可转换债券 的投 资价值 区间
其 中 , 线A代 表 低 现 金 股 利 、 价 易 变 动 或普 通 债 券 价 曲 股
值 与转 换 价 值 相 关性 低 的 公 司 的 可 转 换 债 券 价 值 ; 曲线 B 则 代 表 高 现 金 股 利 、 价 稳定 或 普 通 债 券 价 值 与 转 换 价 值 相 关 股
直 接 价 值 中 的较 高 者 进 行 投 资 和 交 易 , 而 发 现 可 转 换 债 券 从 的市 场 价 格 。 两种 价 值 一 旦 产 生 差 异 , 场 就 以 较 高 的 价 值 市
进 行 交 易 , 使 得 两 种 价 值趋 于 一 致 。这 种 价值 趋 向 的 一 致 这 性 使 得 决 定 转 换 价 值 的 股 票 价 格 和 表 现 直 接 价 值 的 可 转 换
可转换债券投资价值分析
可转换债券投资价值分析可转换债券是一种在规定条件下可转换为普通股的企业债券。
它具有在获得债券保底收益的同时,分享企业增长成果的特点。
纯债券价值和期权价值构成了可转换债券价值的主要部分,其中期权价值显得尤为重要。
对于投资价值的分析,企业基本面的分析应作为重点,优秀的企业在未来将会获得较多的成长机会;相应地,可转换债券的持有者能分享到成长的果实。
自1843年世界上出现第一张可转换债券至今,可转换债券己经存在和发展了一百多年。
虽然,可转债在我国的出现只有短短的十几年,但作为我国为数不多的衍生金融工具,对其的研究与应用得到了众多学者和市场的关注。
在如今的资本市场刚经历了07至08年“过山车”般的行情走势后,许多股票型基金损失惨重的情况下,有必要对可转换债券做深入的研究,探讨其投资价值与投资策略。
一、可转换债券的定义与基本特性可转换债券(convertiblebond,简称可转债或转债),是指发行人按照法定程序发行,赋予其持有人在一定时间内依据约定条件将其转换成一定数量股票(绝大多数情况下是发行公司的股票)权利的公司债券。
其持有人可以在规定的期限内,将债券按既定的转换价格和转换比率转换为相应公司的普通股;但在持有人不执行转换权利之前,公司必须按时支付利息,如果可转换债券到期持有人仍然不愿转换,则公司必须全额偿还本金。
可转债具有债券和股票的双重特性,是一种混合型金融工具,可以大致认为是固定收益的债券和以发行者股票为标的的认股权证的组合。
可转换债券的债性体现在,它与其它企业债券一样,规定有票面利率、发行期限、付息方式等条款。
一般来说,可转债的票面利率会低于同期的、相同评级的公司债券的利率,发行公司通过可转债这种筹资方式,大大降低了企业的融资成本;对于投资者而言,债券的固定收益特性向其提供了价值保护,使得他们可以获得固定的利息收入,并在期末取回全部本金,同时可转债属于公司负债的一种,当公司破产时其受偿权高于优先股和普通股。
简述可转换债券的优缺点
简述可转换债券的优缺点
可转换债券的优点
1、可转换债券使投资者可以在一种投资品种上获取多种投资机会。
可转换债券投资者可以根据投资市场变化选择转换为股票,以获取市场收益,也可以选择赎回债券,以清算自己的投资。
2、可转换债券投资者可以低风险地获得股权投资的收益。
一般来说,可转换债券投资者可以获得债券收益,如果投资者认为市场上股票收益有较高的期望,他们可以选择转换为股票,从而获得股票上的收益。
3、可转换债券投资者可以控制各种投资目标的风险。
由于可转换债券的流动性较好,投资者可以根据自己的投资目标和投资风险承受能力,随时进行转换,以满足自己的投资需求。
可转换债券的缺点
1、可转换债券投资者需要支付较高的投资成本。
转换可转换债券需要支付手续费,在保持投资目标的前提下,投资者需要加以考虑。
2、可转换债券投资者可能会面临多元化投资风险。
无论是转换还是赎回,都需要将重点放在投资市场的变化上,投资者需要根据市场变化作出灵活的决策,以应对多种投资风险。
3、可转换债券投资者需要借助其他投资手段增加收益。
一般来说,债券的收益低于股票,因此,投资者还需要借助多种投资手段,才能获得较高的收益。
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可转换公司债券的例题及解析
可转换公司债券的例题及解析
公司可转换债券是指持有人可以将债券转换成公司股票的证券。
该种债券具有一定的投资收益和股票投资双重收益,给投资者提供了良好的投资机会。
本文将详细介绍可转换公司债券的具体情况,并提供一个例题的分析解析,以帮助投资者更好地理解和把握可转换公司债券。
首先,可转换公司债券的基本情况。
可转换公司债券是投资者可以将债券转换成公司股票的一种证券投资方式。
通常,这种债券具有固定利率以及特定的转换期限和比例,投资者可以根据自己的投资理财目标来进行投资选择。
此外,由于可转换债券具有一定的投资收益,同时投资者也可以参与公司的股票投资,因此投资者可以获得双重收益。
其次,解析一个可转换公司债券例题,为投资者提供分析帮助。
例如,投资者ABC持有一种可转换公司债券,转换比例为10:1,表示投资者每一份债券可转换为10份公司股票。
此外,债券发行时附带有一定的转换期限,投资者可以在规定期限内将债券转换为股票。
除此之外,投资者在转换期限内也可以选择不转换,保留债券获得投资收益,以及债券的市场价格变动带来的投资收益。
最后,总结可转换公司债券的优势。
可转换公司债券给投资者提供了一种良好的投资机会,投资者既可以获得稳定的投资收益,又能够通过转换债券,参与公司的股票投资,获得双重收益。
此外,投资者还可以根据自身需求,参考债券发行时的转换期限和比例,灵活把
握合适的投资机会,获得投资收益。
总之,可转换公司债券是投资者双重收益的良好选择,通过对例题的分析解析,投资者可以更好地理解和获取可转换公司债券的投资机会。
可转换债券的优点和缺点是什么
可转换债券的优点和缺点是什么可转换债券是债券的种类之一,既有优点,同时也有缺点。
下面店铺为大家整理了可转换债券优缺点的相关知识,欢迎参阅。
可转换债券的优缺点优点a.筹资成本较低:可转换债券给予了债券持有人以优惠的价格转换公司股票的好处,故其利率低于同一条件下的不可转换债券的利率,此外,可转换债券转换为普通股时,公司无需另外支付筹资费用。
b.便于筹资资金:可转换债券一方面可以使投资者获得固定利率;另一方面又向其提供了进行债券投资或股票投资的选择权。
对投资者有一定的吸引力。
c.有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。
d.减少筹资中的利益冲突:发行可转换债券不会太多增加公司的偿债压力,所以其他债权人对此的反对较小,受其他债务的限制性约束较小。
同时,可转换债券持有人是公司的潜在股东,与公司有着较大的利益趋同性,因而冲突较小。
缺点a.股票上扬风险:虽然可转换债券的转换价格高于其发行时的股票价格,但如果转换使股票价格大幅度上扬,公司只能以较低的固定转让价格换出股票,便会降低公司的股票筹资额。
b.财务风险:发行可转换债券后,如果股价低迷,持有人没有如期转换普通股,则会增加公司偿还债务的压力,加大公司的财务风险。
特别是在定有回售条款的情况下,公司短期内集中偿还债务的压力会更明显。
C.丧失低息优势:可转换债券转换成普通股后,其原有的低利息优势不复存在,公司将要承担较高的普通股成本,从而导致公司的综合资本成本较高。
可转换债券的要素可转换债券有若干要素,这些要素基本上决定了可转换债券的转换条件、转换价格、市场价格等总体特征。
⒈有效期限和转换期限。
就可转换债券而言,其有效期限与一般债券相同,指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续期间。
转换期限是指可转换债券转换为普通股票的起始日至结束日的期间。
大多数情况下,发行人都规定一个特定的转换期限,在该期限内,允许可转换债券的持有人按转换比例或转换价格转换成发行人的股票。
我国《上市公司证券发行管理办法》规定,可转换公司债券的期限最短为1年,最长为6年,自发行结束之日起6个月方可转换为公司股票。
可转换债券的价值分析
可转换债券的价值分析可转换债券是一种混合了债券和股票特性的金融工具。
它具有固定收益和潜在股票价值的特点,投资者可以选择将其在规定期限内转换为发行公司的股票。
这种转换权使得可转换债券在市场上具有一定的吸引力,因为它不仅可以享受固定收益,还能获得股票升值的机会。
因此,对可转换债券进行价值分析是非常重要的。
1.债券评估:可转换债券的价值首先来自于其债券本身的特性,例如债券的面值、到期日、利率等。
通过对债券市场的分析,可以确定债券的风险等级以及其在市场上的定价情况。
这对于投资者来说非常重要,因为它直接影响到可转换债券的购买价格和预期收益。
2.转换权价值:可转换债券的核心特点是具有转换为股票的权利。
转换权的价值可以通过比较债券的市场价格和转换价格来确定。
如果债券的市场价格高于转换价格,那么转换权就有价值,因为投资者可以通过转换为股票来获得更高的回报。
反之,如果债券的价格低于转换价格,那么转换权就没有价值。
3.价差分析:可转换债券的市场价格通常会受到多种因素的影响,包括利率变动、债券市场的供求关系、股票市场的表现等。
通过对这些因素进行分析,可以确定债券和股票之间的价差。
价差可以看作是投资者购买可转换债券相对于直接购买股票所支付的溢价或折价,它反映了投资者对于可转换债券的需求和预期收益。
4.风险分析:可转换债券的投资风险来自于债券和股票两个方面。
债券风险主要体现在债券违约的可能性和利率变动对债券价格的影响。
股票风险则与股票市场的波动和公司盈利状况等因素有关。
因此,在进行可转换债券的价值分析时,应该综合考虑债券风险和股票风险,并对其进行量化评估。
综上所述,可转换债券的价值分析涉及多个方面,包括债券评估、转换权价值、价差分析和风险分析等。
通过对这些因素进行综合分析,投资者可以更好地判断可转换债券的价值和潜在回报,并做出相应的投资决策。
可转债的基本知识
可转债的基本知识
可转换债券(Convertible Bond)是一种特殊的债券,它赋予债券持有人在一定期限内按照事先约定的价格将债券转换为公司股票的权利。
可转债集股票和债券的双重特性于一身,具有较高的投资价值。
1. 可转债的特点:
- 既有债券的固定收益特性,也有股票的权益性质
- 可按约定价格转换为公司股票
- 赋予投资者期权价值
- 发行利率一般较高
2. 可转债的优势:
- 对投资者而言,既可获得固定利息收益,又可分享公司股价上涨带来的收益
- 对发行公司而言,可转债利率较普通债券为低,发行成本较低
3. 可转债转股价值和贴水率:
- 转股价值 = 正股价格 - 转股价格
- 贴水率 = 转股价值 / 正股价格 × 100%
4. 可转债的投资策略:
- 正股价格远低于转股价格时,可转债表现类似于普通债券
- 正股价格接近或高于转股价格时,可转债表现类似于正股
- 可根据正股价格走势,选择持有、卖出或转股
5. 可转债的风险:
- 利率风险:市场利率上升可能导致可转债价格下跌
- 信用风险:发行公司经营不善可能导致无法兑付本息
- 转股价格调整风险:发行公司进行权益分派时可能调整转股价格
可转债兼具债券和股票的特性,在合理把握时机下具有良好的投资价值,但也需要关注相关风险。
投资者应当对可转债有充分的了解,审慎决策。
可转换公司债券的投资分析
发 行 可 转 换 公 司 债 券 。 对 于 大 多 数 中 国 投 资 者 而 言 ,可 转 换 公 司债 券 是 一
种陌生 的金融 工具 。
债券 , 因此 ,其 市场 价值是 其 作 为普 通 债券 的 市场 价 值 ( 即直接价 值 ) 与认 股 权证 市 场 价值 之 和 。直接 价 值 为投
利的。
估 计其 现金 流 量 的现 值之 和 ,这 是 其
直 接 价 值 ;二 是 以 当 前 基 准 股 票 的市
用 。9 0年 代 以 来 ,我 国 的 企 业 也 逐 渐 开始 尝试 运 用 可转 换 公 司债 券来 拓展
资 金 来 源 渠 道 ,解 决 资 金 短 缺 问 题 。
金 和 利 息 的 资 金 承 诺 , 又 可 以 在 基 准
发 布 的 《 转 换 公 司债 券 管 理 暂 可
行 办 法》 以及 允 许 满足 一 定 条 件
零 ,投 资 者 可 以以转 换 价值兑 换 为 股
票 , 取 差 价 收 入 ; 果 基 准 股 票 市 价 获 如 下 跌 , 股 权 证 市 价 小 于 零 , 资 者 可 认 投
维普资讯
财 经 论 坛
『 章 编 号 】0 4—5 8 ( ̄ 2 0 文 10 9 8 2 ) 7—0 3 —0 01 2
山西 统 计 2 0 0 2年 第 7期
可 转 换 公 司 债 券 的 投 资 分 析
张 皓 ( 山西 财 经 大 学 , 山西 太原 )
场 价格 转 换时 所 能得 到 的价 值 ,这 是
其 转 换 价 值 。 投 资 者 总 是 以 两 者 中 较
高 者 作 为可 转 换 公 司债 券 的 评 估 值 ,
可转换公司债券的投融资价值分析
貔 霜
2 2年 第 6 ∞
豁
金 融与保 险
可转 换公司 债券的 资 投融 价值分 析
郭 晓 晶 ,秦 殿 军
( 黑龙江省经济管理 干部学院 ,黑龙江 哈尔滨 10@ ) 500
●
[ 摘
要 ]可转换, 司债券作为一种典型的混合金 融产 品.兼具 了债券、股 票和期权 的某些特 征。由 于可转换 厶 \
公 司债券的安全性高于股票投 资、转换价值重于纯粹价值 .而对发行人来看 ,发行 可转换公 司请 券 .其 资金成本较 低 ,业绩指标的摊薄压力不明显,又有一定的税盾作用 ,而且单位胜本募集的资金更 多.所 以 可转换舟 司债券 的 投融资价值是不 可息视 的,它是证券 市场 中不可缺 少的空融工具 。
一
、
可 转 换 公 司 债 券 的 基本 属 性
可 转 换 公 司债 券 , 简 称 可转 债 ,指 发 行 依 据 法 定 程 序 和 约 定 条 件 ,在 一 定 时 期 内 可 以转 换 成 公 司 普 通 股 股 份 的 公 司 债 券 。 作 为 一 种 典 型 的混 合 金 融 产 品 ,可 转 债 兼 具 了 债 券 、股 票 和 期 权 的 某 些 特
征 。可 转 债 首 先 是 一 种 公 司 债 券 ,具 有 普通 公 司 债 券 的一 般 特 性 ,具 有 确 定 的 债 券 期 限 和 定 期 息 率 。 其 次 ,它 又 具 有 股 票 属 性 ,通 常 被 视 为 “ 股 票 ” 准 ,
因 为 可 转 债 的 持 有 人 到 期 有 权 利 按 事 先 约 定 的条 件 将 它 转 换 成 股 票 ,从 而 成 为公 司 的股 东 。第 三 ,可 转 债 又 具 有 期 权 的 性 质 . 为投 资 人 或 发 行 人 提供 的 各 种 形 式 的 选 择 权 ,一 些 条 款 的设 计 可 以使 转 债 的 发 行 或投 资 极 具 灵 活性 、 弹性 、复 杂 性 。 另 外 ,可 转 债 ,还 有 两 个 附 加 的 属 性 .发 行 人 的 赎 回性 和 投 资 者 回 售 性 , 是 两 种 具 有 强 制 性 的 到 期 前 偿 还 方 式 ,分 别 简 称 赎 回 和 回售 ,在 事 实 上 缩 短 了 可 转 换 债 券 期 限 。 其 中 ,赎 回 是 指 发 行 人 在 一 定 时 间 内 可 以提 前 赎 回 未 到期 的 可 转 换 债 券 . 由 于 它 更 多 地 考 虑 了 发 行 人 如 何 避 免 利 率 下 调 的 风 险 、还 本 压 力 和 财 务 风 险 ( 市 场 利 率 大 幅 下 调 时 ,赎 回原 可 转 换 如 债 券 重新 融 资 可 节 约 资 金 成 本 ) 限 制 了 投 资 人 在 ,
可转换公司债券投资的探析
券 。文章首先分析 了在 当前 市场环境下 , 可转换公 司债券的特点 , 以及如何确定可转换公 司债 券是 否具有投 资的价值 , 进 而在对 可转换公 司债券 的投 资价值分析的基础上 , 探讨 了如何把握可转换时机 确定投 资策略。
关键词 : 可转换公 司债券 ; 投资价值分析 ; 转换时机确定 ; 期权 ; 债权 中图分类号 : 80 F 3
成股票 的权利 。这种权利具有选择权 的含 义 , 是投 资者既 也就 权 的混合体 , 它具有两个基本属性 , 因此 即债权性 和期权性 。 可 可以行使 转换权 , 将可转换公 司债券转 换成股 票 , 也可 以放弃 转换公司债券是一种公司债券 , 是固定收益证券 , 具有确定的 这种转换权, 持有债券到期。 也就是说 , 可转换公司债券包含了
( ) 三 可转换公司债券是债权和期权的综合体
可转换公 司债券的性质介于股票 和债 券之间 , 转换之 在未 决策, 只有在 可转换公 司债 券转换成股 票 以后 , 资可转换公 前 , 通的公 司债券并无 区别 , 以坐收固定 利息 , 旦发行 投 与普 可 一 司债券才相 当于投资股票 。一般 而言 , 可转换公 司债券 的票面 公 司的可转换公司债券转换成股票 , 这便是 “ 换” 转 的含义 。正
2 1 年第6 00 期 ( 总第 1 1 4 期)
串固高新技术企业
C i a Hi Te h En e p ie h n - c tr r s s
N O .. 62O1 0
( u lie NO.4) C mu t t av y 11
可转换公司债券投资的探析
尹新 巧
( 开滦集 团钱 家营矿业分公 司 , 河北 唐 山 0 3 0 ) 6 3 1 摘要 : 可转换公 司债券是 指公 司依照法定程序发行 , 投资者在一定 时期 内有权按照一 定条件转换 成公 司股 票的公 司债
可转债基金投资详解
可转债基金投资详解可转债基金是一种投资于可转换债券的基金,主要投资对象是可转债。
可转债是一种可以转换成股票的债券,其持有人可以在一定时期内,按照规定的条件,将所持有的可转债转换为发行可转债的公司的股票。
可转债基金的投资策略主要包括以下几个方面:1. 深入研究可转债市场和相关公司:基金经理需要对可转债市场和相关公司进行深入的研究,了解可转债的转换条款、评级、到期时间、利率等要素,并分析公司的财务状况、行业前景等因素,以确定可转债的投资价值。
2. 寻找低估值的可转债:基金经理需要寻找被低估的可转债,即那些市场价格低于其内在价值的可转债。
这可以通过比较可转债的收益率、到期收益率、溢价率等指标来实现。
3. 多样化投资:基金经理需要将投资分散到多个不同的可转债上,以降低单一可转债的风险。
同时,需要注意可转债的到期时间和评级的分布,以保持投资组合的稳定性和收益性。
4. 关注市场走势:基金经理需要密切关注市场走势,及时调整投资组合的配置比例,以保持基金的风险收益特征。
同时,还需要关注宏观经济、政策变化等因素,以制定相应的投资策略。
可转债基金的投资优势主要包括以下几个方面:1. 风险较低:可转债是一种债券和期权的结合体,其价格受到债券价值和期权价值的影响。
当股票市场下跌时,可转债的价格通常会受到一定的保护,因此相对于股票投资而言风险较低。
2. 收益稳定:可转债的利息收益和到期收益相对稳定,同时也可以通过转换条款将可转债转换为股票,获得更多的收益。
3. 灵活性强:可转债可以随时转换成股票,也可以在市场出售。
这种灵活性使得可转债成为一种较为方便的投资工具。
4. 投资门槛低:相对于股票投资而言,可转债的投资门槛较低,投资者可以通过购买可转债基金实现资产的多元化配置。
总之,可转债基金是一种低风险、收益稳定的投资工具,适合那些寻求稳健收益的投资者。
但是需要注意的是,可转债基金的投资收益和风险特征与股票市场和债券市场都有一定的相关性,投资者在购买时需要了解自身的风险承受能力和投资需求。
会计实务:可转换公司债券分析
可转换公司债券分析可转换债券是债券的一种,它可以转换为债券发行公司的股票,通常具有较低的票面利率。
从本质上讲,可转换债券是在发行公司债券的基础上,附加了一份期权,并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。
一、可转换公司债券概述 可转换公司债券是一种被赋予了股票转换权的公司债券,也称可转换债券。
发行公司事先规定债权人可以选择有利时机,按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票(普通股票)。
可转换公司债是一种混合型的债券形式。
当投资者不太清楚发行公司的发展潜力及前景时,可先投资于这种债券。
待发行公司经营业绩显著,经营前景乐观,其股票行市看涨时,则可将债券转换为股票,以受益于公司的发展。
可转换债券对于投资者来说,是多了一种投资选择机会。
因此,即使可转换债券的收益比一般债券收益低些,但在投资机会选择的权衡中,这种债券仍然受到投资者的欢迎。
可转换公司债券在国外债券市场上颇为盛行。
这种公司债券最早出现在英国,目前美国公司也多发行这种公司债。
日本于1938年“商法”改正后-些公司开始发行这种债券。
由于可转换债券具有可转换成股票这一优越条件,因而其发行利率较之普通债券为低。
可转换公司债券在发行时预先规定有三个基本转换条件这三个转换条件是: (1)、转换价格或转换比率; (2)、转换时发行的股票内容; (3)、请求转换期间。
可转换债券持有人行使转换权利时,须按这三个基本转换条件进行。
可转换公司债券在发行时的条件 这种条件是与这种债券具有转换权联系在一起的。
因为要将这种公司债券转换成同一个发行人即同一家公司的股票,那么就要求这个公司既有发行公司债券的能力,又有公开发行股票的能力,这个公司只应是一个能向社会公开募集股份的股份有限公司。
所以,上市公司经股东大会决议可以发行可转换为股票的公司债券,并在公司债券募集办法中规定具体的转换办法;发行可转换公司债券的,应当既按发行公司债券,又按发行股票的要求申请批准、核准;发行可转换公司债券的公司,除具备发行公司债券的条件外,还应当符合股票发行的条件。
可转债投资决策分析
( 3 ) 因工死亡的 ,直 系亲属享受待遇 :丧葬补助费 ( 统 筹地
定 , 建 筑 领 域 工 程 项 目部 、 项 目经 理 、施 工 作 业 班 组 、 包 工 头 区上年 度职工 月平均 工资 6个 月)、一次性 工亡补助 金为上 年
后 出现 合 同纠 纷 或 工 程 结算 时使 用 。 ( 2 ) 伤 残 等级 评 定 后 , 一到六级的工伤 , 按 月领取伤残津贴 , 按受伤前本人工资 ( 是指受伤或患职业病前 1 2个 月 平 均 月缴 费
二 、工伤事故处理
1 . 依 法 维 护 企 业 及 农 民 工 合 法 权 益
因素 与当前可转债 市场状 况分析 了投资者如何对 可转债 进行投 得与基础股票 同步的高收益 。
资选择 。
2 . 可转债所 属行 业的投资选择
处 于 不 同 行 业 的 公 司 其 业 绩 及 资 产 价 格 状 况 会 因 所 属 行
1 . 不 同市 场 状 况 下 的 投 资 选择
好的可转 债投资 ;当市场处 于震荡调 整 ,后市具 有较大 不确定
影 响 可 转 债 投 资 价 值 的 因 素 有 很 多 ,在 具 体 投 资 时 需 要 综 性 时 ,是 进 行 可 转 债 投 资 的 好 时 机 ,若 大 盘 下 跌 , 由于 其 债 性 合 各 方 面 的 因 素 ,根 据 不 同 的 情 况 进 行 选 择 , 以 下 结 合 各 方 面 特 点 可 以 保 护 资 产 不 受 较 大 损 失 ,若 大 盘 上 涨 ,也 可 以保 证 获
期权性 。其具有独 特的风 险收益特 征,使其表现 除 了在 熊市时 的可转债投资{ 当股市高涨时 , 一级市场上购入转债 是不 可取 的 ,
可转债投资策略分析
可转债投资策略分析罗辉龙摘㊀要:可转债是指发行人按照一定的规定和条款ꎬ允许债券持有人在一定期限内向公司转换为一定数量的股票或者到期还本付息的公司债券ꎮ对于公司来说ꎬ可转债票面利率远低于一般公司债券ꎬ故通过可转债融资可以降低融资成本ꎮ关键词:可转债ꎻ投资风险ꎻ收益一㊁可转债的定义一方面ꎬ可转债价格与正股价格具有联动性ꎬ公司可以拉动正股价格ꎬ从而影响可转债价格的涨跌进行融资ꎻ另一方面公司可以通过赎回㊁下修转股价等条款促使投资人进行转股ꎬ最终达到 借钱不还 目的ꎮ对于投资人来说ꎬ可转债是一种下有保底㊁上不封顶的投资工具ꎬ因为购买可转债可以获得票面利息ꎬ这是 下有保底 的保证ꎬ另外ꎬ可转债价格会上涨ꎬ在投资市场上进行低买高卖实现 上不封底 ꎮ二㊁可转债的特点(一)投资风险低从两个方面进行阐述ꎮ一是发行可转债的企业质量相对较好ꎮ能发行可转债的公司都是上市公司ꎬ在我国实行的是核准制ꎬ公司上市都要满足一定的条件ꎬ如近3个会计年度的净利润达到3000万元以上㊁3年内公司没有重大的违法行为等ꎬ这为企业的质量筑起了一道基本的 防线 ꎮ同时ꎬ公司发行可转债也有一定的门槛ꎬ如对净资产收益率㊁净资产额和资金用途的要求等都有严格的规定ꎬ这可以看成是对投资者的 第二道防线 ꎮ二是可转债违约率低ꎮ公司上市的条件和发行可转债的条件对公司起到 过滤 的作用ꎬ留下的都是质量相对较好的公司ꎬ因此这些公司的信用也相对较高ꎬ破产违约的可能性很小ꎮ从历史的数据来看ꎬ国内还未出现可转债违约的情况ꎬ在美国ꎬ金融危机时期违约率为4%ꎬ其他时期不到2%ꎬ即买入50支可转债ꎬ金融危机时期可能有2支违约ꎬ就算两支本金全部归0ꎬ只损失4%ꎬ但那也只是金融危机时期ꎬ况且美国可转债一般是无法下修的ꎬ理论上违约风险比中国的更高ꎮ(二)收益下有保底ꎬ上不封顶下有保底指可转最低的收益是公司到期还本付息ꎬ获得的利息收益ꎮ上不封顶指由于正股价格上涨ꎬ投资者可以将可转债按照转股价转换成股票ꎬ在股票市场上卖出ꎬ赚取正股价与转股价之间的差价ꎬ两者差额越多ꎬ赚取的利润越多ꎻ投资者也可以在低价买入可转债ꎬ由于可转债价格与正股价格之间的联动性ꎬ代可转债价格上升时卖出ꎬ赚取买卖差价ꎮ可转债价格除了受到正股价格的影响ꎬ还会与市场利率㊁转股价格呈负相关ꎬ与股价波动率呈正相关ꎮ(三)可转债交易费用低一般的投资种类有基金㊁股票等ꎬ股票型基金的申购费一般为1.5%ꎬ赎回费为0.5%ꎬ总成本为2%ꎻ股票的买入的交易费用为0.02%ꎬ卖出的交易费用为0.12%ꎬ总交易费用为0.14%ꎻ而可转债的总费用为0.04%ꎬ低廉的交易费费用为投资者剩下一大笔成本ꎮ(四)可转债实行T+0交易ꎬ无涨跌幅限制A股市场实行的是T+1制度ꎬ涨跌幅限制在10%ꎬ日换手率低ꎻ而可转债市场实行的是T+0制度ꎬ当天买入当天就可以卖出ꎬ而且涨跌幅没有限制ꎬ加上交易费用低廉ꎬ这为可转债市场提供了充足的流动性ꎬ因此可转债市场异常地活跃ꎬ投资者从中获利的机会也变得更多ꎮ三㊁可转债投资策略(一)初步挑选可转债首先ꎬ挑选出低于价格低于100元的可转债ꎮ为什么要挑选低于100元的可转债呢?从历史的数据看ꎬ以历史上低于95元的可转债为例ꎬ挑选出历史上曾经低于95元的可转债ꎬ一共36支ꎬ它们的最终价格均大于100ꎬ平均价为148.83元ꎬ如果对这36支可转债都以95元的价格买入ꎬ最终的收益率将达到56.66%ꎻ从理论上分析ꎬ假设我们以95元的价格买入ꎬ最终的到期赎回价为100元(现实中卖出价比100元更高)ꎬ我们可以获得5.26%的收益ꎬ加上可转债的票面利息ꎬ至少保证我们的收益不会亏损ꎬ而且可转债的价格有很大的上涨空间ꎬ受到正股价格㊁市场利率㊁条款修订等的影响ꎬ最终的收益率远不止这个数ꎮ其次ꎬ剔除无回售大额可转债ꎬ这类可转债公司主动下调转股价动力不足ꎬ而且盘子大的可转债波动性小ꎬ价格上涨的动力欠缺ꎮ接着ꎬ剔除存量太少的可转债ꎬ低于3000万元~5000万元的可转债ꎬ往往被停止交易ꎬ投资者无主动转股的动力ꎮ最后ꎬ剔除没有到可转期的可转债ꎬ这类债券业绩释放动力不足ꎬ即使转股价小于正股价也不能转股ꎮ(二)分析公司尽管从历史数据来看可转债并未出现违约的情况ꎬ但并不能排除将来不会ꎬ因此我们要对公司的基本面进行分析ꎬ分析公司的经营状况㊁股权结构㊁所处行业的发展前景ꎬ进而挑选出更加优质的可转债ꎬ从而降低投资亏损的可能ꎮ(三)构建投资组合根据马科维茨的投资组合理论ꎬ投资要进行分散化ꎬ即 不要把鸡蛋放在同一个篮子里 ꎬ因此ꎬ构建投资组合能够有效地分散我们的投资风险ꎮ根据上述步骤ꎬ最终挑选出适合数量的可转债构建投资组合ꎮ四㊁投资可转债面临的风险(一)公司破产风险公司本身会面临着市场风险和经营风险ꎬ因此存在着违约的可能ꎮ当发行人现金流紧缺ꎬ公司经营连续亏损ꎬ就有可能到期无法偿付债权人本息的情况ꎬ因此债权人要挑选公司业绩优良ꎬ现金流稳定的公司进行投资ꎮ(二)公司强制赎回风险根据公司的条件赎回条款ꎬ转股期内出现以下两种情况之一时公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债:一是在转股期内ꎬ公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%ꎻ二是可转债未转股余额不足3000万元时ꎮ因此投资者要关注相关条款ꎬ避免债券被发行人强行赎回ꎬ造成重大损失ꎮ参考文献:[1]吴鹏程.基于拟蒙特卡罗法的我国可转债定价研究[D].西南财经大学ꎬ2013.[2]胡鹏健.基于可转债下修条款的投资策略研究[D].浙江大学ꎬ2020.作者简介:罗辉龙ꎬ华南农业大学ꎮ24。
我国可转债市场分析
我国可转债市场分析可转债是指可转换债券,即发行时为债券形式,投资人在一定期限内可根据约定条件将其按一定比例转换为股票,并参与公司的股权,享受股东的权益。
我国可转债市场是我国债券市场的一个重要组成部分,具有较高的流动性和较低的风险,对于促进企业融资和资本市场发展起着重要作用。
本文将从可转债市场的发展历程、特点与优势以及存在的问题与展望等方面进行分析。
首先,我国可转债市场经历了不断发展的历程。
可转债市场的起步可以追溯到2000年,当时中国证监会首次发行了可转债。
长期以来,我国可转债市场的发展取得了显著进展,从2000年的首次发行到2024年,已有超过3000只可转债发行,发行规模接近3万亿元。
可转债市场的发展主要得益于我国证券市场的发展以及政府对债券市场的支持和规范。
其次,我国可转债市场具有一些特点与优势。
首先,可转债具有较高的流动性。
可转债具备债券和股票的双重属性,可以根据市场情况,选择转换为股票或继续持有债券,增强了可转债的流动性。
其次,可转债在安全性上相对较高。
债券投资有较低的风险,即使股票市场波动,投资人仍然可以持有债券。
再次,可转债市场对于提供融资渠道,促进企业发展具有积极意义。
随着我国资本市场的持续发展,企业融资需求不断增加,可转债市场成为一种重要的融资工具。
然而,我国可转债市场仍然存在一些问题。
首先,可转债市场规模相对较小。
与国内债券市场和股票市场相比,可转债市场的规模仍然较小,市场参与者相对较少。
其次,可转债市场的投资者群体相对较窄。
由于可转债市场的复杂性和风险特点,一般来说,只有具备一定投资经验和风险承受能力的机构投资者和个人投资者才能参与可转债市场。
再次,可转债市场的发行机制仍然有待完善。
当前,可转债的发行多是根据股票市场的情况和发行人的意愿来确定,缺乏标准化的发行机制。
展望未来,我国可转债市场有望继续发展壮大。
首先,政策层面应进一步加强对可转债市场的支持和规范。
政府可以出台相关政策,鼓励更多的企业发行可转债,提高可转债市场的活跃度。
可转换债券价值及投资风险分析
的定价 , 主要包括修正条款、 赎回条款和回售条款 。
1修 正 条款 .
姆爨霉
啭 二
、
可转 换债券投资风险分析
修正条 款是指 当股票 二级市场价格 在某一个 区
转债 投 资者利 益保护 的一个重要 条款 。其 实质 是提
高债 券 持有人 实际获得的利率 ,增加 了转债 的债券
价值 , 由于 隐含债券价值 的上涨 , 转债 的价值也会 上
涨。
毒 静
除了以上几个 因素会 影响转债 中的债 券价格 和 期权价格 ,转债 中的其他 条款 同样也会 影响到转债
换价值成 为第 2种最低 界限 。可转 换债券 的转 换价 值是通 过原点 的一条 直线 ,该直 线斜率为转 换 比率
( 见图 1 。 )
¨
Hale Waihona Puke ・ 静一、
可转换债券价值分析
可转 换债券 的价值 可 以分为纯粹债 券价 值 、 转 换价值和期权价值 3 个部分 , 下面对其分别分析:
( ) 粹 债 券 价 值 一 纯
期权价值 是指 在到期前 ,可转换债券 的持有 者
拥 有随 时购 买 该债 券 对应 股 票 的权 利 (a l O — C l p
《 外经 贸财 会》 对 杂志 2 0 0 6年 第 2期
维普资讯
to ) in 。由于期权本身有价值 , 因此到期前 的可转换
( ) 响 可 转 债 价值 的其 他 因素 四 影
是转换普通股还 是当作债券持有 )。 这份通过等待得 大 收益就是此 时的转股价值 ,而不 能随着股票价格 的不 断上涨 而获得 无 限的收益。
3 回售条款 .
回售条款 是债 券持有人 在转股价值 无法 实现 时 保 障其持有债 券本金 安全和利 息补偿 的条款 ,是对
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分析可转换债券的投资一、可转换债券在证券投资市场的表现可转换债券作为一种低风险的投资品种,近年来日益受到投资者的关注。
从1999年12月至xx年10月,可转债表现良好,整体走势强于股票,体现出了大盘上涨时随之上涨,下跌时抗跌的特点。
可转换债券的波动率低于股票,用2000年至xx年10月的日收盘数据计算,上证综指的年波动率为0.21,转债指数的波动率为0.127.可转债在美国证券投资市场也有良好表现。
M晨星公司的相关统计数据显示,可转债基金最近10年年平均收益率为9.29%,接近同期美国国内股票基金9.46%的收益率水平;而最近5年和3年的平均收益(约为5%)均要高出同期美国国内股票基金4个百分点以上,这期间正是美国股市较为低迷时期,体现了可转债基金在弱市中较强的抗跌性;而xx年美国股市逐步由熊市向牛市转变,可转债基金年收益率高达25.31%,体现其在牛市中与股市基本同步上涨的特性。
二、投资价值分析可转换债券的价值主要纯债券价值和期权价值,对于投资价值的分析也就相应从这两个部分展开。
投资者对于可转换债券除考虑风险外,最感兴趣的是未来不确定性最多,上涨空间最大的期权价值部分,只有这一部分能给投资带来丰厚的收益,而纯债券价值只能给投资带来保底的收益。
因此期权价值的投资分析成为成投资价值分析的重点。
(一)纯债券价值的投资分析纯债券价值作为投资者的收益底线,其未来的波动主要于市场利率的变化及到期年限的缩短。
在预期进入加息周期的情况下,国债和企业债券价格有下跌的趋势,市场利率上升,纯债券价值下降。
到期年限的缩短,减少了折现的时间,纯债券价值上升。
对于不同的企业可转债来说,是否采用浮动利率,以及不同的票面利率、利率补偿率都会对纯债券价值的衡量产生影响。
浮动利率能削弱升息对债券造成的负面影响,增加价值。
较高的票面利率和利率补偿率能提高债券价值。
xx年10月29日央行上调利率,纯债券价值相应下降。
而山鹰转债因有“按人民银行一年期存款利率变动向上调整,向下变动不调整利率”的利率调整条款,在升息之后立即上调可转债的票面利率,有效地回避了升息所带来的价值损失风险。
债券投资能否安全回收也是纯债券价值投资分析的一个重要方面。
企业稳健是公司偿还债务的保证。
国内目前对可转换债券已经实行了信用评级制度,绝大多数可转债有商业银行等担保机构进行担保,且大多数可转债在条款设计中也说明了出现偿还现金不足时代为偿付的机构和方式。
因此,国内的可转换债券在偿还方面风险不大。
从实际来看,目前没有出现不能偿还的安全。
但投资者,尤其是可转换债券中长线投资者,对上市公司财务结构、收入和现金流、偿债能力等方面的分析仍不能忽视。
这些方面除影响企业的偿付能力外,也对企业未来的股价产生影响,进而影响可转债的投资价值。
(二)期权价值的投资分析股票价格是影响期权价值的重要因素。
股价的上涨使期权价值增加,进而推动可转换债券价格随之上涨,特别是在超过转股价格之后,距离转股价格越远,则可转债越表现出股性,波动率也越接近于股票。
对于股票价格未来趋势的判断是一个极其困难的问题。
有效市场假设理论认为股价已经充分反映了现有的信息,因此根据现有的信息不可能对股价做出预测。
B-S理论也是建立在股价是随机波动假设的基础之上,股价未来的波动是随机的。
但也有很多理论努力尝试寻找股价的运行规律,如属于技术分析的道氏理论、波浪理论等,这些理论对于股票价格未来价格走势的判断起到辅助作用。
值得注意的是,可转换债券不属于短期品种,特别是对于新发行的可转债至少在半年之后才进入转换期,应当从中长期来把握股价的预期。
基本面分析通过评估股票的内在价值,将未来现金流用合适的折现率折为现值,以判断当前的股价是高估还是低估。
基本面分析注重股市运行的宏观经济环境、资金供求、行业状况、及前景、公司财务状况等基础性因素,揭示这些因素对股市的综合作用及对中长期趋势 * ,适合于可转换债券价值的分析。
基本面优秀的公司,未来存在更多的发展机遇,能够保持业绩的增长,获得投资人的青睐,从而增加可转换债券的投资价值。
基本面分析内容繁多,不是本文的.论述重点,具体内容参见相关的文章和论著,本文仅以行业为例来做简要分析。
遵循价值投资的理念,上市公司行业景气度的提升能带动上市公司业绩的增长,进而拉动上市公司股价的上涨,推动转债价格上扬。
由于铜行业的景气,需求量大增,带动了铜价的大幅上涨,以铜为主业的铜都铜业获得了发展良机,业绩大增,股价上扬,其可转换债券价格达到了140以上的高位,较发行价上涨超过40%.从这一角度出发,目前,钢铁行业今年达到了景气的高点,后市预期再度走高的可能性不大,股价上扬机会不多。
对于股价波动率的考察可以参照 * 波动率,结合公司基本面分析和市场热点,来推断未来股价可能波动率。
历史上波动率高的公司,得到较多投资人的关注,未来可能持续这一趋势,因而历史波动率可作为参考。
若公司未来存在较多的利好消息,而且很有可能成为市场热点,则股价正的波动性就大,这将提高可转债的期权价值。
另外,从市场经验看,小盘股和低价股具有相对较大的波动率,也就存在更多的机会。
到期年限较长的公司,股价有较多的上涨机会。
近几年国内证券市场波动较大,每年都会上涨的行情。
选择到期年限在1年以上的可转换债券能获得更多的机会,对于1年以下,例如阳光转债只有0.54年,由于未来股价上涨的机会相对不多,一般不必考虑。
三、价格特征分析可转债作为兼具股性和债性的金融衍生产品,其价值主要由纯债券价值和期权价值两部分有机地构成,所以转债的固定收益部分(包括票面利息、利息补偿以及无条件回售价格)和股票的走势对转债的市场价格具有决定性的作用。
如果以转股价格为分水岭,当股价远低于转股价格时,转债价格主要体现的是转债的债性,纯债券价值对转债的价格起到了很好的支撑作用;当股价远高于转股价格时(不考虑赎回),此时转债价格主要体现的是转债的股性,即转换期权价值;当股价处于转股价格附近时,则债性和股性综合体现。
不同的股价下对应的市场价格特征如下图所示。
其中:转换价值=股票价格×(债券面值÷转股价格)。
因此,在股价低于转股价格时,由于纯债券价值的保底作用,可转债显示出了很强的抗跌性。
在高于转股价格较多时,则转债的市场价值略高于转换价值,跟随股票的上涨而上涨,收益与股票相似。
四、套利分析可转换债券的波动通常比股票的波动慢,如果股价下跌,转债的下跌会有一定的滞后,而且跌幅更小。
如果股价上涨,可转债的上涨也会滞后,涨幅也不如股票,此时可能出现转换价值超过市场价值的情形,折算转换价格(定义见下面公式)小于股价,这一价差的出现形成套利机会。
例如铜都铜业在xx年9月17日股价上涨7.45%,收盘价为9.81,而可转债价格仅上涨4.91%,以收盘价计算的转换价值为144.26,超过了可转换债券的收盘价139.94.折算转股价格为9.51,差价为0.3元,出现套利机会。
反之,由于普通股并不能转换为可转换债券,所以在折算转换价格高于普通股的市价时,套利行为是不可行的。
因此,对可转换债券的套利只能是单向的。
套利策略为:套利者首先必须有一定数量的股票和现金(股票也可以由转债转换而来),当市场出现套利机会时,套利者卖出股票,同时买入相应数量的转债并申请转股,第二个交易日套利者的持仓变化为:股票数量不变,现金增加。
现金增加部分即为套利收益,但由于没有卖空机制,套利者必须承担持股风险,这是单边市场套利所不可避免的。
为了发现套利机会,定义如下指标:折算转换价格=可转债市价/(100/转股价格)每股转换溢价=股价-折算转换价格每股转换溢价率=每股转换溢价×(100/转股价格)/可转债市价每股转换溢价率也称为套利空间,如果套利空间为负,则不存在套利机会;反之,若套利空间为正,且大于所有的交易成本费用率,则存在套利机会。
操作时卖出股票和买入转债同时进行,所以组合中股票市值和现金资产的比例大致应为1:1.一次套利操作需要同时卖出股票和买入转债两次交易才能完成,卖出股票的交易费用率按0.5%计算,买入转债的交易费用率按0.1%计算,则一次套利操作总的费用率以0.6%计算。
当套利空间大于0.6%时,则存在套利机会,否则不存在。
资金量不同,对套利空间的要求不同,实际操作时对套利空间的需求按投资者的资金量大小而定。
套利机会的存在不仅使投资者多了一种获利的方式,同时也直接促进了转债的转股效率。
由于目前转债的市场规模较小,流动性不足,所以不适宜大资金进行套利操作。
如果转债市场得到进一步的发展,对机构投资者来说,套利是值得关注的五、投资策略可转换债券作为一种进可攻、退可守投资工具,其风险收益的特点适合于厌恶风险,却又想获得较高收益的投资者。
以承受低利率的代价得到股份未来上涨时的获利机会。
当然如果是在二级市场买入,则可能要付出更多的代价才能得到转换权。
综合上述可转换债券定价的讨论和投资的分析,可以考虑从以下角度来把握可转换债券的投资。
(一)选择策略第一,选取可转债实际值与理论价值比值较低的品种。
尽管目前市场表现尚未认同理论估值,但建立在有效市场假设下的理论估值对于评估可转换债券的价值仍具有参考意义。
可转债实际价值与理论估值相比较低的品种,可以认为是市场更多地低估了其价值,因而相对风险较低。
从规避风险的角度出发,对于此类品种,可以进行重点关注。
这些可转债有复星转债、西钢转债、营港转债、华菱转债、首钢转债、山鹰转债。
第二,从公司基本面选取重点关注品种。
基本面决定了股票的内在价值,是股票价格的有力支撑。
成长性良好的上市公司能为未来股价的上扬提供强劲动力,进而促进可转债价格上涨。
从行业角度考虑,钢铁行业达到景气高点,股价未来大幅上涨机会不多,减少关注。
民生转债、云天转债和歌华转债所处的银行、化肥、有线电视行业未来成长性好,而且公司基本面不错,值得重点关注。
第三,选取历史波动率大的品种。
对可转换债券的期权价值产生影响的是其期权有效期内的波动率,但历史会重演这句话在很多时候都会显示其正确性,因而在计算期权价值时,用历史波动率来进行估计。
有理由相信历史波动率大的品种在未来股价上涨的机会更多一些。
另外,小盘股和低价股相对有更多的表现机会。
第四,选择纯债券价值高,有利率调整条款的品种。
此类转债给投资提供了较高的保底收益,调整条款的存在使投资者回避了利率变动的风险,锁定收益。
在市场低迷时,选择此类转债较为有利。
第五,关注满足向下修正条款的可转债。
对于股票价格位于修正条款所规定修正价格区域的转债品种,股价值一般较低。
转债价格受到纯债券价值的支撑,表现出强烈的抗跌性,而且由于存在转股价格向下调整而增加可转债的价值。
如华西转债。
第六,到期年限在1年以内的可转债一般不必考虑。