国际金融课件第二章外汇的供求及其弹性
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进口供给
进口商品的供给曲线则必须根据世界上 其他国家(ROW)关于该种商品的供求信 息来分析和推导。 所谓进口供给，是ROW对该种商品的超 额供给，它是外币价格的函数，即：
M s ( P *) I s ( P *) I d ( P *)
进口供给曲线的推导过程
第二节 外汇的供给与需求
进口贸易与贸易外汇的需求 进口外国的商品，引进外国的技术，接 受外国人所提供的劳务或享受外国人所 提供的服务，是外汇需求的最终目的。 进口需求实际上是国内对本国生产的与 进口商品相竞争的同类商品(importables) 的超额需求，它是本币价格的函数，即：
M d (P ) Id (P ) Is (P )
外汇市场的定义及其主要参与者
外汇市场：是指货币买卖或兑换的场所。 外汇市场与外币存贷市场是有区别的，后者是各种外 币存放或借贷的场所，它本身并不涉及一种货币与另 一种货币的兑换。 外汇市场有具体的和抽象的、有形的和无形的之分。 前者是指从事外汇交易的当事人能在固定的交易场所 内和规定的营业时间里进行外汇买卖；后者是借助于 电话、电报、传真和计算机终端等现代化的通讯设备 将所有客户连接起来的交易网络。 外汇市场的主要参与者：进出口商人、跨国公司及其 它涉外企业 ；外汇指定银行；外汇经纪人；中央银行。 其中，由一国中央银行指定或授权可经营外汇业务的 银行或非银行金融机构是外汇市场上最重要的参与者。
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1 P F
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PQ
— 1 .8 6 1 .6 1 1 .4 0 1 .2 2 1 .0 7 0 .9 4 0 .8 2 0 .7 1 0 .6 2 0 .5 4 0 .4 6
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Q1
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国际资本流动与外汇的供求
政府外汇干预与外汇供求
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0 图 1 -8
R2 R1 Fd
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中央银行的外汇干预与市场上外汇的供求关系
第三节 外汇供求的弹性
当一国货币汇率发生变动时，该国进出口商品的本币 价格和外币价格会朝着相反的方向变动，而价格的变 动又会引起进出口商品供求量的变化，从而使一国贸 易外汇供求的本币值从价格和数量两个方面受到影响。 一般来说，一国的货币贬值，会抑制本国的进口，从 而减少对外汇的需求；至于具体的减少幅度，它取决 于两个因素：一是进口供给对价格的弹性(Sm)；二是 进口需求对价格的弹性(dm) 。 一国的货币贬值还会刺激本国的出口，使外汇供给增 加，其具体的增幅亦取决于两个因素：一是出口需求 对价格的弹性(dx) ；二是出口供给对价格的弹性(Sx) 。 根据上述四个弹性，我们还能进一步推导出一国贸易 外汇的供给和需求对货币汇率的弹性( Fes 与Fed ) 。
第二章 外汇的供求及其弹性
外汇概述
外汇的供给与需求 外汇供求的弹性 外汇供求弹性的运用
第一节 外汇概述
外汇(foreign exchange)的概念有广义和狭义之分。 各国政府在其颁布的外汇管理或管制法令中所提及的外 汇是广义的，它包括一切以可兑换货币定值 (denominated)或计价(invoiced)的金融资产或权益凭证， 如信用票据(汇票、本票或期票、支票)、支付凭证(银行 存款凭证、邮政储蓄凭证)、有价证券(债券、股票、息 票)及外币现金等。 狭义的外汇仅指以外币表示的、能直接用于国际结算或 对外清偿的支付手段，它通常表现为一国居民及其他经 济实体所拥有的对外国自然人、法人和外国政府的短期 要求权(short-term claims)。
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*
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*
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*
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*
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*
Xd QE QX
图 1 -5
外国对该类商品的供求状况与对本国的出口需求
X d 曲线要比 E d曲线更加平坦
由于外币价格变动对国内可供出口的同类商品 (exportables)的供给与需求同时产生影响， 而在出口市场上它只对出口商品(exports)的 需求产生作用，因此，出口需求曲线要比外国 国内市场上对该种同类商品的需求曲线更加富 有弹性，即出口需求曲线的斜率为：
“一价定理”或“绝对购买力平价”
在进口供给与进口需求的形成过程中涉及 到两种价格。假定不存在任何对外贸的限 制措施，而且也不考虑进出口贸易的运输、 保险及任何其他费用，只要给定一个汇率， 在国内外市场上大规模展开的国际套购活 动(international arbitrage)最终会使贸 易商品的价格处于同一实际水平之上。 * 在均衡的条件下，P m R P m
20 000 20 900 21 600 22 100 22 400 22 500 22 400 22 100 21 600 20 900 20 000 18 900
第四节 外汇供求弹性的运用
一、马歇尔一勒纳条件与罗宾逊一梅茨勒条件
马歇尔一勒纳条件指出，一国货币的法定贬值或汇率 下浮以及法定升值或汇率上浮，要想改善而不是恶化 该国的贸易收支，其面临的外国对该国出口商品需求 的价格弹性与该国对进口商品需求的价格弹性必须相 当充足；从数量化角度讲，这两个需求弹性的系数的 绝对值之和必须大于1，即：
进口市场的均衡既可表现为本币 价格的函数，也可表现为外币价格的函数
P
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1
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Q
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Q1
Q
“相对购买力平价”
当汇率发生变动时，在进口供给的弹性不是无 穷大，而进口需求的弹性也非呈垂直状的情况 下，进口商品的本币价格和进口商品的外币价 格是朝相反方向变动的。 在“相对购买力平价”得以维持的均衡条件下， 进口市场的动态均衡条件为：
dP m Pm
dR R
* dP m * Pm
出口贸易与贸易外汇的供给
出口本国的商品、转让本国的技术、 输出本国的劳务或为外国人提供服务， 是外汇供给的最终来源。 所谓出口供给，是国内生产的、可供 出口的商品(exportables)的超额供给， 它是本币价格的函数，即：
X s (P ) E s (P ) E d (P )
dX dP
s
dE dP
s
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出口需求
出口商品的需求曲线则必须根据世界 上其他国家(ROW)关于该类相同商 品的供求信息来分析和推导。 所谓出口需求，是ROW对该种商品 的超额需求，它是外币价格的函数， 即：
X d ( P *) E d ( P *) E s ( P *)
出口需求曲线的推导过程
假定资本流动是不受汇率变动影响的自 变量，令K代表本国的资本净流出，即资 本流出超过资本流入的净额；将K加到用 M Fd )之上，便可决定 于进口的外汇需求( 本国对外汇的总需求，即：
Fd Fd
M
K
资本外流和外汇需求之间的关系
R
Fs
C D
R2
R1
A
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B
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0 图 1 -7
Fd K
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Q2
外汇的作用
实现国际购买力的转移，促进世界各国在政治 经济、科学文化及体育等各个领域的相互交流； 充当国际支付手段，节约流通费用，方便国际 债券债务的结算和清偿； 连接各国国内的货币市场和资本市场，便利国 际间的信用授受，大大提高了资金的使用效率； 构成外汇储备基金，平衡一国国际收支，稳定 本国货币的汇率，使本国经济免受外部的冲击； 形成一国经济发展和社会发展的战略资源，使 一国政府的宏观调控具有更大的空间。
贸易外汇供给对汇率的弹性
X s Px Px Xs dP x Px
* *
Fe
s
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R R 1) * dR P x dR
dP x
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sxdx d x sx d x sx
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贸易外汇需求对汇率的弹性
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图 1 -2
外国国内对同类商品的供求状况与本国的进口供给
M s 曲线也比 I
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曲线更加平坦
由于外币价格的变动在外国国内市场上对本国 进口的该种商品的供给与需求同时具有影响， 而它只对本国的进口供给产生作用，因此，进 口商品的供给曲线弹性也要比importables的 供给曲线弹性更为充足，即进口供给曲线的斜 率为： dM s dI s dI d dP * dP * dP *
进口需求曲线的推导过程
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图 1 -1
本国生产的、与进口相竞争的同类商品的国内供求状况与进口需求
M d曲线要比 I d曲线更加平坦
由于本币价格的变动对importables的供给与 需求同时产生影响，而在进口市场上它只对 imports的需求具有作用，因此，进口需求曲 线要比国内生产的、与进口相竞争的同类商 品(importables)的需求曲线更加富有弹性， 即进口需求曲线的斜率为：
dX dP
d *
dE dP
d *
dE dP
s *
出口市场的均衡也可表现为 本币价格的函数或为外币价格的函数
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X d (R 1 )
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0 图 1 -6
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Q 出口市场的供求关系与贸易外汇的供给
国际货币基金组织(IMF)对外汇下的定义
• 外汇是货币当局(中央银行、货币管理机构、外汇平准
基金及财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府 证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债 权。
• IMF仅仅从国家信用和银行信用的角度出发来给外汇下
定义，它没有考虑违约风险(default risk)相对较大 的商业信用；不仅如此，它所谓的外汇仅限于官方所 持有，而将一国居民(包括企业与个人)所持有的外币 债权排斥在外。
“相对购买力平价”
当汇率发生变动时，在出口供给曲线朝右 上方倾斜，而出口需求又不是毫无弹性的 情况下，出口商品的本币价格和外币价格 是朝相反方向变动的。 在“相对购买力平价”得以维持的均衡条 件下，出口市场的动态均衡条件为：
dP x Px
dR R
dP P
* x * x
国际资本流动与外汇供求
Pm M
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* m * m
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m m
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外汇供给曲线向后弯曲的性质
本币的外币价格 (P ) A B C D E F G H I J K L 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 非居民对本币 的 需 求 量 (Q ) 1 000 1 100 1 200 1 300 1 400 1 500 1 600 1 700 1 800 1 900 2 000 2 100 弹性系数* 外币的本币价格 外汇的供给量
出口供给曲线的推导过程
pE Es pe pX Xs
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图 1 -4
可供出口的商品在国内市场上的供求状况与出口供给
X s曲线要比 E s曲线更加平坦
由于本币价格变动对国内可供出口的同类商品 (exportables)的供给与需求同时产生影响， 而在出口市场上它只对出口商品的供给产生作 用，因此，出口供给(exports)曲线要比国内 可供出口的同类商品(exportables)的供给曲 线更加富有弹性，即出口需求曲线的斜率为：
• 实际上，IMF只是在给一国政府或中央银行所拥有的外
汇储备下定义。
外汇必须具备三个特征
外汇是有形的外币金融资产。任何具有外币价值的或 以外币价格表示的实物资产和无形资产都不构成外汇。
外汇必须具有可靠的物资偿付的保证，并且能为各国 所普遍接受。
外汇必须具有充分的可兑换性(full convertibility)， 即该国货币能够自由地兑换成任何其它国家的货币， 或购买任何其它国家的信用工具，而且其跨国界的支 付或转移不受任何限制和阻碍。
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进口供给
进口商品的供给曲线则必须根据世界上 其他国家(ROW)关于该种商品的供求信 息来分析和推导。 所谓进口供给，是ROW对该种商品的超 额供给，它是外币价格的函数，即：
M s ( P *) I s ( P *) I d ( P *)
进口供给曲线的推导过程
第二节 外汇的供给与需求
进口贸易与贸易外汇的需求 进口外国的商品，引进外国的技术，接 受外国人所提供的劳务或享受外国人所 提供的服务，是外汇需求的最终目的。 进口需求实际上是国内对本国生产的与 进口商品相竞争的同类商品(importables) 的超额需求，它是本币价格的函数，即：
M d (P ) Id (P ) Is (P )
外汇市场的定义及其主要参与者
外汇市场：是指货币买卖或兑换的场所。 外汇市场与外币存贷市场是有区别的，后者是各种外 币存放或借贷的场所，它本身并不涉及一种货币与另 一种货币的兑换。 外汇市场有具体的和抽象的、有形的和无形的之分。 前者是指从事外汇交易的当事人能在固定的交易场所 内和规定的营业时间里进行外汇买卖；后者是借助于 电话、电报、传真和计算机终端等现代化的通讯设备 将所有客户连接起来的交易网络。 外汇市场的主要参与者：进出口商人、跨国公司及其 它涉外企业 ；外汇指定银行；外汇经纪人；中央银行。 其中，由一国中央银行指定或授权可经营外汇业务的 银行或非银行金融机构是外汇市场上最重要的参与者。
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— 1 .8 6 1 .6 1 1 .4 0 1 .2 2 1 .0 7 0 .9 4 0 .8 2 0 .7 1 0 .6 2 0 .5 4 0 .4 6
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国际资本流动与外汇的供求
政府外汇干预与外汇供求
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中央银行的外汇干预与市场上外汇的供求关系
第三节 外汇供求的弹性
当一国货币汇率发生变动时，该国进出口商品的本币 价格和外币价格会朝着相反的方向变动，而价格的变 动又会引起进出口商品供求量的变化，从而使一国贸 易外汇供求的本币值从价格和数量两个方面受到影响。 一般来说，一国的货币贬值，会抑制本国的进口，从 而减少对外汇的需求；至于具体的减少幅度，它取决 于两个因素：一是进口供给对价格的弹性(Sm)；二是 进口需求对价格的弹性(dm) 。 一国的货币贬值还会刺激本国的出口，使外汇供给增 加，其具体的增幅亦取决于两个因素：一是出口需求 对价格的弹性(dx) ；二是出口供给对价格的弹性(Sx) 。 根据上述四个弹性，我们还能进一步推导出一国贸易 外汇的供给和需求对货币汇率的弹性( Fes 与Fed ) 。
第二章 外汇的供求及其弹性
外汇概述
外汇的供给与需求 外汇供求的弹性 外汇供求弹性的运用
第一节 外汇概述
外汇(foreign exchange)的概念有广义和狭义之分。 各国政府在其颁布的外汇管理或管制法令中所提及的外 汇是广义的，它包括一切以可兑换货币定值 (denominated)或计价(invoiced)的金融资产或权益凭证， 如信用票据(汇票、本票或期票、支票)、支付凭证(银行 存款凭证、邮政储蓄凭证)、有价证券(债券、股票、息 票)及外币现金等。 狭义的外汇仅指以外币表示的、能直接用于国际结算或 对外清偿的支付手段，它通常表现为一国居民及其他经 济实体所拥有的对外国自然人、法人和外国政府的短期 要求权(short-term claims)。
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图 1 -5
外国对该类商品的供求状况与对本国的出口需求
X d 曲线要比 E d曲线更加平坦
由于外币价格变动对国内可供出口的同类商品 (exportables)的供给与需求同时产生影响， 而在出口市场上它只对出口商品(exports)的 需求产生作用，因此，出口需求曲线要比外国 国内市场上对该种同类商品的需求曲线更加富 有弹性，即出口需求曲线的斜率为：
“一价定理”或“绝对购买力平价”
在进口供给与进口需求的形成过程中涉及 到两种价格。假定不存在任何对外贸的限 制措施，而且也不考虑进出口贸易的运输、 保险及任何其他费用，只要给定一个汇率， 在国内外市场上大规模展开的国际套购活 动(international arbitrage)最终会使贸 易商品的价格处于同一实际水平之上。 * 在均衡的条件下，P m R P m
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第四节 外汇供求弹性的运用
一、马歇尔一勒纳条件与罗宾逊一梅茨勒条件
马歇尔一勒纳条件指出，一国货币的法定贬值或汇率 下浮以及法定升值或汇率上浮，要想改善而不是恶化 该国的贸易收支，其面临的外国对该国出口商品需求 的价格弹性与该国对进口商品需求的价格弹性必须相 当充足；从数量化角度讲，这两个需求弹性的系数的 绝对值之和必须大于1，即：
进口市场的均衡既可表现为本币 价格的函数，也可表现为外币价格的函数
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“相对购买力平价”
当汇率发生变动时，在进口供给的弹性不是无 穷大，而进口需求的弹性也非呈垂直状的情况 下，进口商品的本币价格和进口商品的外币价 格是朝相反方向变动的。 在“相对购买力平价”得以维持的均衡条件下， 进口市场的动态均衡条件为：
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出口贸易与贸易外汇的供给
出口本国的商品、转让本国的技术、 输出本国的劳务或为外国人提供服务， 是外汇供给的最终来源。 所谓出口供给，是国内生产的、可供 出口的商品(exportables)的超额供给， 它是本币价格的函数，即：
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出口需求
出口商品的需求曲线则必须根据世界 上其他国家(ROW)关于该类相同商 品的供求信息来分析和推导。 所谓出口需求，是ROW对该种商品 的超额需求，它是外币价格的函数， 即：
X d ( P *) E d ( P *) E s ( P *)
出口需求曲线的推导过程
假定资本流动是不受汇率变动影响的自 变量，令K代表本国的资本净流出，即资 本流出超过资本流入的净额；将K加到用 M Fd )之上，便可决定 于进口的外汇需求( 本国对外汇的总需求，即：
Fd Fd
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资本外流和外汇需求之间的关系
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A
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Fd K
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Q2
外汇的作用
实现国际购买力的转移，促进世界各国在政治 经济、科学文化及体育等各个领域的相互交流； 充当国际支付手段，节约流通费用，方便国际 债券债务的结算和清偿； 连接各国国内的货币市场和资本市场，便利国 际间的信用授受，大大提高了资金的使用效率； 构成外汇储备基金，平衡一国国际收支，稳定 本国货币的汇率，使本国经济免受外部的冲击； 形成一国经济发展和社会发展的战略资源，使 一国政府的宏观调控具有更大的空间。
贸易外汇供给对汇率的弹性
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由于外币价格的变动在外国国内市场上对本国 进口的该种商品的供给与需求同时具有影响， 而它只对本国的进口供给产生作用，因此，进 口商品的供给曲线弹性也要比importables的 供给曲线弹性更为充足，即进口供给曲线的斜 率为： dM s dI s dI d dP * dP * dP *
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出口市场的均衡也可表现为 本币价格的函数或为外币价格的函数
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Q 出口市场的供求关系与贸易外汇的供给
国际货币基金组织(IMF)对外汇下的定义
• 外汇是货币当局(中央银行、货币管理机构、外汇平准
基金及财政部)以银行存款、财政部库券、长短期政府 证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债 权。
• IMF仅仅从国家信用和银行信用的角度出发来给外汇下
定义，它没有考虑违约风险(default risk)相对较大 的商业信用；不仅如此，它所谓的外汇仅限于官方所 持有，而将一国居民(包括企业与个人)所持有的外币 债权排斥在外。
“相对购买力平价”
当汇率发生变动时，在出口供给曲线朝右 上方倾斜，而出口需求又不是毫无弹性的 情况下，出口商品的本币价格和外币价格 是朝相反方向变动的。 在“相对购买力平价”得以维持的均衡条 件下，出口市场的动态均衡条件为：
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国际资本流动与外汇供求
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外汇供给曲线向后弯曲的性质
本币的外币价格 (P ) A B C D E F G H I J K L 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 非居民对本币 的 需 求 量 (Q ) 1 000 1 100 1 200 1 300 1 400 1 500 1 600 1 700 1 800 1 900 2 000 2 100 弹性系数* 外币的本币价格 外汇的供给量
出口供给曲线的推导过程
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可供出口的商品在国内市场上的供求状况与出口供给
X s曲线要比 E s曲线更加平坦
由于本币价格变动对国内可供出口的同类商品 (exportables)的供给与需求同时产生影响， 而在出口市场上它只对出口商品的供给产生作 用，因此，出口供给(exports)曲线要比国内 可供出口的同类商品(exportables)的供给曲 线更加富有弹性，即出口需求曲线的斜率为：
• 实际上，IMF只是在给一国政府或中央银行所拥有的外
汇储备下定义。
外汇必须具备三个特征
外汇是有形的外币金融资产。任何具有外币价值的或 以外币价格表示的实物资产和无形资产都不构成外汇。
外汇必须具有可靠的物资偿付的保证，并且能为各国 所普遍接受。
外汇必须具有充分的可兑换性(full convertibility)， 即该国货币能够自由地兑换成任何其它国家的货币， 或购买任何其它国家的信用工具，而且其跨国界的支 付或转移不受任何限制和阻碍。