概率论 第10章精品文档30页
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– 把现实的购买力转移到未来
货币：简短回顾
•
货币：简短回顾
• 货币供给是如何决定
– 一国的货币供给都由其中央银行控制。 – 中央银行:
• 直接控制现存的现金量 • 间接控制短期存款（或私人银行发行的支票存
款）
个人货币需求
• 根据资产需求理论，影响货币需求的三 个因素：预期收益、风险、流动性
• 预期收益
货币供给与汇率（长期分析）
• 关于货币供给和价格水平的经验研究
1987-2019年间西半球 发展中国家的货币增 长与通货膨胀的变化
货币供给与汇率（长期分析）
• 长期中的货币与汇率
– 一国货币供给的永久性增加（减少），使该 国货币相对于外国货币在长期内产生相同比 例的贬值（升值）。
永久性货币变动与汇率的动态
变化
• 美国货币永久性增加的短期和长期影响
（假定真实产出不变）
美元/欧元汇率, E$/€
美元/欧元汇率, E$/€
E2$/€
E1$/€
0 M1US P1US M2US P1US
美元收益 2'
欧元的预期收益
E2$/€
3' 1'
R2$ R1$ L(R$, YUS)
1 2
E3$/€
收益率（用美元
表示）
0
M2US P2US M2US P1US
– 货币与流动性较低的其他资产之间收益率的差别由 市场利率的变动来体现：市场利率越高，持有货币 的代价就越大（机会成本）。
– 在其他条件相同的情况下，利率的上升会使货币需 求下降。
个人货币需求
• 风险
– 未预期到的商品和服务价格上涨会降低用消费品衡 量的货币价值。
– 由于生息资产也有同样的风险，风险的变化不一定 会造成对货币需求的减少。
第10章
货币市场 与汇率
本章概要
• 货币：简短回顾 • 均衡利率 • 货币供给和汇率（短期分析） • 货币供给和汇率（长期分析） • 永久性货币供给变动和汇率的动态变化
货币：简短回顾
• 作为交换媒介的货币
– 一种被广泛接受的支付手段
• 作为计价单位的货币
– 一种被广泛认可的价值衡量标准
• 作为价值储藏的货币
– 短期：物价水平没有调整
– 长期：物价水平完全调整，并且各生产要素 均被充分利用。
• 短期价格粘性和长期价格灵活性
– 短期价格粘性适用于物价水平相对稳定的国 家，而在恶性通货膨胀国家，大规模的迅速 上涨是可能的。
货币供给与汇率(短期分析）
• 美国货币市场与外汇市场的同时均衡
美元/欧元汇率, E$/€
(美元利率)
欧洲货币市场
外汇市场
R€ (欧元利率)
E$/€ (美元/欧元汇率)
货币供给与汇率(短期分析）
• 美国货币供给与美元/欧元汇率
美元/欧元汇率, E$/€
美元收益
E2$/€ E1$/€
2' 1'
0
M1US PUS M2US PUS
R2$ R1$
1 2
美国真实货币总量
欧元的预期收益
L(R$, YUS)
均衡利率
•
均衡利率
• 均衡利率的决定
利率, R
真实货币供给
R2
2
R1
1
真实货币总供给,
L(R,Y)
R3
3
Q2 MS ( = Q1) Q3 P
真实货币总量
均衡利率
• 货币供给和利率
利率, R
当价格水平和产 出一定时，实际 货币供给的增加 （下降）使利率 下降（上升）。
真实货币供给
R1
1
真实货币供给增加
收益率（用美 元表示）
美国真实货币供给增加
货币供给与汇率(短期分析）
• 欧洲货币供给与美元/欧元汇率
美元/欧元汇率, E$/€
E1$/€ E2$/€
0 MSUS PUS
美元收益 1' 2'
R1$
1
欧洲货币供给增加
欧元的预期收益
收益率（用美 元表示）
L(R$, YUS) 美国真实货币供给
美国真实货币总量
t0 (c) 美国的价格水平, PUS
P2US P1US
t0
R1$
R2$
时间
t0 (d) 美元/欧元汇率, E$/€ E2$/€
E3$/€
E1$/€
时间
t0
时间 时间
永久性货币变动与汇率的动态
变化
• 汇率超调是一种重要的现象，它有助于
解释为什么汇率的日常波动可以如此之 大。
1974-2019年 间美元/日元 汇率的逐月变 化与美国/日 本价格水平的 逐月变化
– 物价水平
• 物价水平上升，会增加货币需求。
– 真实国民收入
• 实际国民收入上升，会增加货币需求。
货币总需求
•
货币总需求
• 真实货币需求与利率
利率, R
L(R,Y) 真实货币总需求
货币总需求
• 真实收入增加对真实货币总需求的影响
利wenku.baidu.com, R
真实收入增加
L(R,Y2) L(R,Y1) 真实货币总需求
货币供给与汇率(短期分析）
• 结论
– 在他国货币供给不变的情况下，一国货币供 给的增加（减少）短期内会使该国货币在外 汇市场上贬值（升值）
• 在欧元供给不变时，美元供给的增加短期内导 致美元相对欧元贬值
• 在美元供给不变时，欧元供给的增加短期内导 致欧元相对美元贬值。
货币供给与汇率（长期分析）
•
美元收益
2'
4' 欧元的预期收益
R2$ R1$L(R$, YUS)
4 2
(a) 短期效果
美国真实货币总量
(b) 向长期均衡调整
美国真实货币总量
永久性货币变动与汇率的动态
• 汇率超调
变化
– 汇率对货币波动的即刻反应会超过长期反应。
(a) 美国的货币供给, MUS
(b) 美国利率, R$
M2US M1US
• 流动性
– 持有货币的主要好处在于它的流动性。
• 家庭和企业持有的货币，是能够支付日常购买 的便利手段。
– 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需 求增加。
货币总需求
• 货币总需求
– 经济中所有家庭和企业对货币总的需求。
• 决定货币总需求的三个主要因素:
– 利率
• 利率上升，会降低货币需求。
外汇市场
E1$/€
0
货币市场
MSUS
PUS
(上升)
美元存款的收益
1'
欧元存款的预期收益
收益率（用 美元表示）
R1$
L(R$, YUS)
美国真实货币供给
1
美国真实货币总量
货币供给与汇率(短期分析）
• 货币市场与汇率的联系
美国联邦储备系统
欧洲中央银行系统
MSUS
(美国货币供给)
MSE
(欧洲货币供给)
美国货币市场 R$
R2
2
L(R,Y1)
M1
M2
P
P
真实货币总量
均衡利率
• 产出与利率
当价格水平和货币供 给一定时，真实产出 的增加（减少）使利 率上升（下降）。
利率, R
真实货币供给 真实收入增加
R2
2
R1
1
1'
L(R,Y2)
L(R,Y1)
MS ( = Q1) P
Q2 真实货币总量
货币供给与汇率(短期分析）
• 短期与长期
货币：简短回顾
•
货币：简短回顾
• 货币供给是如何决定
– 一国的货币供给都由其中央银行控制。 – 中央银行:
• 直接控制现存的现金量 • 间接控制短期存款（或私人银行发行的支票存
款）
个人货币需求
• 根据资产需求理论，影响货币需求的三 个因素：预期收益、风险、流动性
• 预期收益
货币供给与汇率（长期分析）
• 关于货币供给和价格水平的经验研究
1987-2019年间西半球 发展中国家的货币增 长与通货膨胀的变化
货币供给与汇率（长期分析）
• 长期中的货币与汇率
– 一国货币供给的永久性增加（减少），使该 国货币相对于外国货币在长期内产生相同比 例的贬值（升值）。
永久性货币变动与汇率的动态
变化
• 美国货币永久性增加的短期和长期影响
（假定真实产出不变）
美元/欧元汇率, E$/€
美元/欧元汇率, E$/€
E2$/€
E1$/€
0 M1US P1US M2US P1US
美元收益 2'
欧元的预期收益
E2$/€
3' 1'
R2$ R1$ L(R$, YUS)
1 2
E3$/€
收益率（用美元
表示）
0
M2US P2US M2US P1US
– 货币与流动性较低的其他资产之间收益率的差别由 市场利率的变动来体现：市场利率越高，持有货币 的代价就越大（机会成本）。
– 在其他条件相同的情况下，利率的上升会使货币需 求下降。
个人货币需求
• 风险
– 未预期到的商品和服务价格上涨会降低用消费品衡 量的货币价值。
– 由于生息资产也有同样的风险，风险的变化不一定 会造成对货币需求的减少。
第10章
货币市场 与汇率
本章概要
• 货币：简短回顾 • 均衡利率 • 货币供给和汇率（短期分析） • 货币供给和汇率（长期分析） • 永久性货币供给变动和汇率的动态变化
货币：简短回顾
• 作为交换媒介的货币
– 一种被广泛接受的支付手段
• 作为计价单位的货币
– 一种被广泛认可的价值衡量标准
• 作为价值储藏的货币
– 短期：物价水平没有调整
– 长期：物价水平完全调整，并且各生产要素 均被充分利用。
• 短期价格粘性和长期价格灵活性
– 短期价格粘性适用于物价水平相对稳定的国 家，而在恶性通货膨胀国家，大规模的迅速 上涨是可能的。
货币供给与汇率(短期分析）
• 美国货币市场与外汇市场的同时均衡
美元/欧元汇率, E$/€
(美元利率)
欧洲货币市场
外汇市场
R€ (欧元利率)
E$/€ (美元/欧元汇率)
货币供给与汇率(短期分析）
• 美国货币供给与美元/欧元汇率
美元/欧元汇率, E$/€
美元收益
E2$/€ E1$/€
2' 1'
0
M1US PUS M2US PUS
R2$ R1$
1 2
美国真实货币总量
欧元的预期收益
L(R$, YUS)
均衡利率
•
均衡利率
• 均衡利率的决定
利率, R
真实货币供给
R2
2
R1
1
真实货币总供给,
L(R,Y)
R3
3
Q2 MS ( = Q1) Q3 P
真实货币总量
均衡利率
• 货币供给和利率
利率, R
当价格水平和产 出一定时，实际 货币供给的增加 （下降）使利率 下降（上升）。
真实货币供给
R1
1
真实货币供给增加
收益率（用美 元表示）
美国真实货币供给增加
货币供给与汇率(短期分析）
• 欧洲货币供给与美元/欧元汇率
美元/欧元汇率, E$/€
E1$/€ E2$/€
0 MSUS PUS
美元收益 1' 2'
R1$
1
欧洲货币供给增加
欧元的预期收益
收益率（用美 元表示）
L(R$, YUS) 美国真实货币供给
美国真实货币总量
t0 (c) 美国的价格水平, PUS
P2US P1US
t0
R1$
R2$
时间
t0 (d) 美元/欧元汇率, E$/€ E2$/€
E3$/€
E1$/€
时间
t0
时间 时间
永久性货币变动与汇率的动态
变化
• 汇率超调是一种重要的现象，它有助于
解释为什么汇率的日常波动可以如此之 大。
1974-2019年 间美元/日元 汇率的逐月变 化与美国/日 本价格水平的 逐月变化
– 物价水平
• 物价水平上升，会增加货币需求。
– 真实国民收入
• 实际国民收入上升，会增加货币需求。
货币总需求
•
货币总需求
• 真实货币需求与利率
利率, R
L(R,Y) 真实货币总需求
货币总需求
• 真实收入增加对真实货币总需求的影响
利wenku.baidu.com, R
真实收入增加
L(R,Y2) L(R,Y1) 真实货币总需求
货币供给与汇率(短期分析）
• 结论
– 在他国货币供给不变的情况下，一国货币供 给的增加（减少）短期内会使该国货币在外 汇市场上贬值（升值）
• 在欧元供给不变时，美元供给的增加短期内导 致美元相对欧元贬值
• 在美元供给不变时，欧元供给的增加短期内导 致欧元相对美元贬值。
货币供给与汇率（长期分析）
•
美元收益
2'
4' 欧元的预期收益
R2$ R1$L(R$, YUS)
4 2
(a) 短期效果
美国真实货币总量
(b) 向长期均衡调整
美国真实货币总量
永久性货币变动与汇率的动态
• 汇率超调
变化
– 汇率对货币波动的即刻反应会超过长期反应。
(a) 美国的货币供给, MUS
(b) 美国利率, R$
M2US M1US
• 流动性
– 持有货币的主要好处在于它的流动性。
• 家庭和企业持有的货币，是能够支付日常购买 的便利手段。
– 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需 求增加。
货币总需求
• 货币总需求
– 经济中所有家庭和企业对货币总的需求。
• 决定货币总需求的三个主要因素:
– 利率
• 利率上升，会降低货币需求。
外汇市场
E1$/€
0
货币市场
MSUS
PUS
(上升)
美元存款的收益
1'
欧元存款的预期收益
收益率（用 美元表示）
R1$
L(R$, YUS)
美国真实货币供给
1
美国真实货币总量
货币供给与汇率(短期分析）
• 货币市场与汇率的联系
美国联邦储备系统
欧洲中央银行系统
MSUS
(美国货币供给)
MSE
(欧洲货币供给)
美国货币市场 R$
R2
2
L(R,Y1)
M1
M2
P
P
真实货币总量
均衡利率
• 产出与利率
当价格水平和货币供 给一定时，真实产出 的增加（减少）使利 率上升（下降）。
利率, R
真实货币供给 真实收入增加
R2
2
R1
1
1'
L(R,Y2)
L(R,Y1)
MS ( = Q1) P
Q2 真实货币总量
货币供给与汇率(短期分析）
• 短期与长期