证券投资决策

有可能带来损失，具有很强的不确定性。
（三）证券的种类
1、按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、 金融证券和公司证券
2.按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券 和债权证券。
3.按照证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍 生证券。
4.按照证券收益稳定性的不同，可分为固定收益证 券和变动收益证券。
(二) 股票估价
1．股票估价的基本模型
股票估价的一般模型的基本计算公式为：
P= P是股票价值
n
Rt
t1 (1 K )t
Rt是股票第t年带来现金流入量(包括股利收入、卖出股票的收入)
K为折现率(股票的必要报酬率)
n是持有年限
这是股票估价的一般模型，无论Rt的具体形态如何 (递增、递减、固定或随机变动)，此模型均有效。
额相比，即可求出短期债券收益率。其基本计算公
式为： K V1 V0 I V0
式中：V0:债券购买价格；V1:债券购出售价格；
I:债券利息；
K:债券投资收益率
（二）长期债券收益率的计算 对于长期债券，由于涉及时间较长，需要考虑货币
时间价值，其投资收益率一般是指购进债券后一直 持有至到期日止可获得的收益率，它是使债券利息 的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等 于债券购买价格时的贴现率。 1.一般债券收益率的计算。一般债券的价值模型为
（二）证券投资的特征 1、流动性强 2、价格不稳定 3、交易成本低
三、证券投资的对象与种类 1.债券投资 2.股票投资 3.基金投资 4.期货投资 5.期权投资 6.证券组合投资
四、证券投资风险
1.系统性风险。系统性风险也称之为不可分散风险， 是由于外部经济环境因素变化引起整个金融市场不 确定性加强，从而对市场上所有证券都产生影响的 共同性风险，主要包括利息率风险、再投资风险和 购买力风险。
V I (P / A, K,n) F (P / F, K,n)
V：债券的购买价格；I：每年获得的固定利息； F：债券到期收回的本金或中途出售收回的资金； K：债券的投资收益率；N：投资期限。
由于无法直接计算收益率，必须采用逐步测试法及内插法来 计算，即：先设定一个贴现率代入上式，如计算出的V正好 等于债券买价，该贴现率即为收益率；如计算出的V与债券 买价不等，则须继续测试，再用内插法求出收益率。
2．基金收益率 基金收益率是用以反映基金增值的，通过基金净资
2.一次还本付息的单利债券收益率的计算。
债券的收益率是进行债券投资时选购债券的重要标 准，它可以反映债券投资按复利计算的实际收益率。 如果债券的收益率高于投资人要求的必要报酬率， 则可购进债券；否则，就应放弃此项投资。
四、债券投资的风险 （一）违约风险 （二）利率风险 （三）购买力风险 （五）再投资风险 （四）变现力风险 五、债券投资策略
六、债券投资的特点 （一）债券投资的优点 1.本金安全性高。 2.没有经营管理权。 3.市场流动性好。 （二）债券投资的缺点 1.购买力风险较大。 2.收入稳定性强。
第四节 基金投资
第四节 基金投资 一、基金投资的含义和种类 （一）基金的含义 基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，
期偿还本金。按照这种模式，债券估价基本模型的
计算公式为： n P=
M i
M
P= I(P/A，K，tn1)+(1M((KP/)Ft ，K(，1 n)K ) n
P是债券价值；I是每年利息； K为折现率(债券当 时的市场利率或投资者要求的必要报酬率)；M 是
债券面值；n是债券期限；i是票面利率。
2.一次还本付息且不计复利的债券估价模型 我国大多数债券都采用利随本清即一次还本付息方
5.按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期 证券
6.按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证 券。
二、证券投资的目的与特征
（一）证券投资的含义与目的
1、含义
证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基 金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行 为。
2、目的：
（1）、暂时存放闲置资金。 （2）、与筹集长期资金相配合。 （3）、满足未来的财务需求。 （4）、满足季节性经营对现金的需求。 （5）、获得对相关企业的控制权。
即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众 多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营 运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资 工具。
（二）基金的种类
1.根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司 型基金
2.根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放 式基金
3.根据投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、 货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、 专门基金等。
2、收益性
收益性是指证券持有者凭借证券可以获得相应的报 酬。证券收益一般由当前收益和资本利得构成。以 股息、红利或利息所表示的收益称为当前收益。由 证券价格上升(或下降)而产生的收益(或亏损)，称 为资本利得或差价收益。
3、风险性
风险性是指证券投资者达不到预期的收益或遭受各 种损失的可能性。证券投资既有可能获得收益，更
基金单位净值＝其中： 基金净资产价值总额＝基金资产总额－基金负债总额 在基金净资产价值的计算中，基金负债除了以基金名义对外融资借款
外，还包括应付投资者的分红、应付给基金经理公司的首次认购费、 经理费用等各项费用。相对来说，基金的负债总额是固定的，基金净 资产的价值主要取决于基金总资产的价值，此处，基金总资产的价值 并不是指资产总额的账面价值，而是指资产总额的市场价值。
第三节 债券投资
一、债券投资的种类和目的
按债券投资的时间将债券投资分为短期债券投资和 长期债券投资。短期债券投资是指1年以内到期或 准备在1年之内变现的投资；长期债券投资是指1 年以上才能到期或不准备在1年以内变现的投资。
目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金 余额，获得收益。当企业现金余额太多时，便投资 于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少 时，则出售原来投资的债券，收回现金，使现金余 额提高。企业进行长期债券投资的目的主要是为了 获得稳定的收益。
证券投资决策
第一节 第二节 第三节 第四节
证劵投资概述 股票投资 债券投资 基金投资
第一节 证券投资概述
一、证券的基本内容
（一）证券的概念
证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证， 它表明证券持有人或第三人有权取得该证券所拥 有的特定权益。
（二）证券的特点 1、流动性
流动性又称变现性，是指证券可以随时抛售取得 现金
二、债券投资估价 债券，是债务人依据法定程序发行，承诺按约定的
利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书 面债务凭证。
(一) 债券的基本要素 1．债券的面值。 2．债券的期限。 4．债券的价格。 3．债券的利率。
(二) 债券估价
1．债券估价的基本模型
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到
d
s0
= 预期资本利得收益率+股利收益率
式中：K:短期股票收益率 S1:股票出售价格 S0:股票购买价格 d：股利
（二）股利固定增长、长期持有的股票收益率的计 算
由前面计算可知，股利固定增长、长期持有的股票 收益率的计算模型为：
K= D1 ＋g P
（三）一般情况下股票投资收益率的计算
一般情况下，企业进行股票投资可以取得股利，股
P=股利高速增长阶段现值+固定增长阶段股票收益率的计算
如果企业购买的股票在一年内出售，其投资收益主 要包括股票投资价差及股利两部分，不需考虑货币 时间价值，其收益率计算公式如下：
k (s1 s0 d ) 100 % s0
=
s1 s0 s0
票出售时也可以收回一定资金，只是股利不同于债
券利息，是经常变动的，股票投资的收益率是使各
期股利及股票售价的复利现值等于股票买价时的贴
现率。即：
V
n t 1
dt (1 K )t
Vn
(1 K )n
V:股票的买价；dt:第t期的股利
K:投资收益率；Vn:股票出售价格；
n：持有股票的期数。
四、股票投资风险 五、股票投资决策 六、股票投资的特点 （一）股票的投资的优点 1.投资收益高。 2.拥有经营控制权。 3.购买力风险低。 （二）股票投资的缺点 1.收入不稳定。 2.价格不稳定。
式，其价值计算公式为：
M In P= (1 i) n
P＝M·（1＋i·n）·(P/F,K,n)
3.零票面利率债券的估价模型 零票面利率债券，即到期时只支付本金的债券。
M P= (1 i) n
＝M·(P/F,K,n)
三、债券投资收益
（一）短期债券收益率的计算
短期债券由于期限较短，一般不用考虑货币时间价 值因素，只需要考虑债券价差及利息，将其与投资
本P成本的计算。
4．三阶段模型
在现实生活中，很多公司的股利可能既不是一成不 变，也不一定按照固定比率持续增长，而是出现不 规则变化，比如预计未来一段时间内股利高速增长， 接下来的时间正常固定增长或者固定不变，则可以 分别计算高速增长、正常固定增长、固定不变等各 阶段未来收益的现值，各阶段现值之和就是非固定 增长股利的股票价值。
P= D0 (1 g)t t1 (1 K )t
上式中，D0为上年的股利；g为股利每年增长率，其 他符号含义与基本公式相同。
如果g<K，用D1表示预计第一年股利，则上式可 简化为：
P= D0 (1 g) = D1
Kg
K g
当预期报酬率与必要报酬率相等时，有： K= D1 ＋g，这就是著名的戈登模型，常用于普通股资
及股票买卖差价； 二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控
制该企业的目的。
二、股票投资估价
(一) 股票的价值
股票的价值又称股票的内在价值，是进行股票投资 所获得的现金流入的现值。