第七章投资决策(1)

公式：投资现金流量=投资在流动资产的资金+设备变 现价值-（设备变现价值-折余价值） ×税率
营业现金流量：是以年为单位。 公式：
终结现金流量：包括固定资产的最终残值（处理回 收成本）和收回原投入的流动资金两部分。
公式：项目终止现金流量=实际固定资产残值收入 +原投入的流动资金-（实际残值收入-预计残值） ×税率
L——长期借款本金
Fl——长期借款筹资费用率 R——借款年利率
利息可以抵税， 所以，负债的 资本成本 总是低于股票的 资本成本；
债券成本： 优先股： 普通股： 保留盈余：
例题2
某公司资金总量为1000万元，其中长期借款200万元，年息 20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年 期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故 该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；此外公司普通股 500万元，今年已发的股利率为15%，以后每年增长1%，筹 资费用率为2%；优先股150万元，股利率固定为10%，筹资 费用率也是2%；公司未分配利润总额为40万元。该公司所 得税率为40%。 【要求】：计算个别资本成本和综合资本成本。
第七章投资决策(1)
2020/8/30
第一节 投资决策基础
一、货币时间价值 定义：是指货币经过一定时间的投资与再投资后，所
增加的价值。 表现形式：绝对数和相对数。 在没有通货膨胀和风险条件下，货币时间价值就是社
会平均资本利润率；通常情况下，将政府债券利率视 为货币时间价值。 投资项目接受标准：投资报酬率＞货币时间价值
二、现金流量 投资现金流量：是指包括投资在固定资产上的资金和投资
在流动资产上的资金两部分。 流动资产上的资金：一般假设档项目结束时将全部收 回，这部分现金流量由于在会计上不涉及企业的损益 ，因此不受所得税的影响，如营运资金垫支。
固定资产上的资金：若出售旧设备购买新设备，则旧 设备的变现价值作为现金流入量（但是该设备的变现 价值通常不与其折余价值相等）；若出售旧设备取得 的收入（变现价值），还要考虑可能将支付或减免的 所得税。
【例题1】某企业正在考虑生产一种新产品，为此需购置一
套价值40万元的新设备，设备安装费用为10万元，并一次
性支付4年期的厂房租赁费40万元。该设备使用期4年，会

计上的预计残值为零，按4年平均计提折旧。但该设备4年
后可收回残值预计为5万元。此外，配套投入的流动资金为
10万元。该企业所得税税率为40%。在不考虑所得税的情
实际利率和名义利率的关系：
普通年金（后付年金）：是指每期期末收付的年金。
普通年金终值：自第一次支付到最后一次支付时，全部 支付额按复利计算的最终本利和。
普通年金现值：为在将来若干期内的每期末支取相同的 金额，按复利计算，现在所需要的本金数。
公式：（1）后付年金终值：
（2）后付年金现值：
二、货币时间价值的计算 复利终值（本利和）：是指某特定资金经过一段事件后
，按复利计算的最终价值。 复利现值（本金）：是指为取得将来某一时点上的本利
和，现在所需要的本金，及未来一定时间的特定资金按 复利计算的现在价值。 名义利率与实际利率：
名义利率：是指在1年内可以复利若干次的年利率；
实际利率：是指复利期为1年的复利率。
（3）终结现金流量： =原投入的流动资金+固定资产残值收入-（固定资产残值收入
-固定资产预计残值） ×税率 =10+5-（5-0） × 40%=13（万元） 因此，项目各期预期现金流量如表2
表2
各期预期现金流量
单位：万元
年份 预期现金流量
第1年初 （100）
第1年末 22
第2年末 28
第3年末 34
预付年金（先付年金）：是指每期期初收付的年 金。与普通年金的区别在于其支付期比普通年金 提前一期。
公式：（1）预付年金终值：
（2）预付年金现值：
递延年金：是指首次支付发生在第2期或以后某 期的年金。
公式：
永续年金：是指无限期支付的年金。
公式：
课堂练习：
1. 某公司计划5年后需用资金90 000元购买一套设备 ，如每年年末等额存款一次，在年利率为10%的情况 下，该公司每年年末应存入多少现金，才能保证5年后 购买设备的款项？
2. 甲公司年初存入银行一笔现金，从第3年年末起，每 年取出10 000元，第6年年末取完，若存款利率为 10%，则甲公司第一年年初存入了多少钱？
3. 政府打算建立一项永久性的科研奖学金基金，奖励 对科研作出突出贡献的学者，每年年末计划发放额为1 000 000元，如果银行长期存款利率为8%，那么这笔 奖学金基金的现值为多少？如果年初发放，其现值是多 少？如果每年发放的奖学金以4%的速度增长，现值又 是多少？
况下，各年末净营业现金收入如表1所示：
表1
各年末净营业现金收入
单位：万元
年份
第1年末
第2年末
第3年末
第4年末
净营业现金收入
30
40
50
30
（1）投资现金流量： =垫付的流动资金+厂房租赁费+设备购置费+设备安装费 =10+40+40+10=100（万元） （2）营业现金流量： =税后净利润+折旧 =（净营业现金收入-折旧） ×（1-税率）+折旧 因此，各年营业现金流量为： 第一年：（30-10） ×（1-40%）+10=22（万元） 第二年：（40-10） ×（1-40%）+10=28（万元） 第三年：（50-10） ×（1-40%）+10=34（万元） 第四年：（30-10） ×（1-40%）+10=22（万元）
第4年末 22
二、资本成本 定义：又称资金成本，是指企业资本结构中各种长期资
金使用代价的综合。 具体内容：包括用资费用和筹资费用。 总公式：
K——资本成本 D——用资费用 P——筹资数额 f——筹资费用 F——筹资费用率
长期借款成本
Kl——长期借款成本 Il——长期借款年利息 T——企业所得税税率
(1)长期借款资本成本。
(4)优先股资本成本。
(2)长期债券资本成本。
(5)保留盈余资本成本。
(4)普通股资本成本。
(6)综合资本成本。
第二节 投资决策指标
资本预算中所使用的四种项目评估指标：