汽车行业2021年市场情况预测及细分市场情况

正文目录核心观点：需求恢复，迎接行业更加高质量的增长 (3)需求改善，汽车行业进入上行周期 (4)汽车需求2021-2022年有望重回增长轨道 (4)消费升级，结构提升，乘用车价格逐步上行 (6)市场格局变化：日系品牌2017年以来份额增加，自主品牌向头部集中 (7)新能源汽车迅速成长，关注大众MEB产业链 (9)新能源汽车规划为行业发展定下基调 (9)大众MEB车型2021年开始国产，建议关注产业链投资机会 (10)特斯拉Model Y 有望国产化，产业链高增长有望持续 (12)优秀的产品力及用户体验推动造车新势力销量快速增长 (13)智能驾驶发展提速，国内车企突飞猛进 (15)L2+高级辅助驾驶功能渗透率迅速提升 (15)智能座舱成为差异化重点，产业链快速发展 (17)自主可控，国内零部件企业积极投入研发 (17)走向全球的中国汽车零配件企业 (18)中国汽车零部件企业逐步成长为系统集成商，并走向全球 (18)部分本土零配件企业具备国际竞争力 (19)豪华车行业：消费升级，豪华车需求方兴未艾 (23)居民可支配收入水平提高，带动豪华车渗透率提升 (24)重卡行业：需求维持较高景气度，产品与技术持续升级 (25)“国六”排放标准实施，推动产品与技术升级 (25)重点推荐标的介绍 (27)核心观点：需求恢复，迎接行业更加高质量的增长我们认为，中国汽车市场在2021-2022年将会迎来以下几个发展机遇，在需求恢复增长的同时，还有更多质的提升，行业进入更健康、更可持续的发展阶段。

我们的核心观点如下：汽车需求重回增长轨道，2021-2022将是汽车需求的上行周期我们预计2020-2022年国内汽车销量分别为2,595、2,765、2,864万辆，同比分别-1.4%、+6.6%、+3.6%。

其中，乘用车销量增长较快，预计2020-2022年国内乘用车销量分别为2,000、2,200、2,310万辆（同比-6.5%、+10.0%、+5.0%）。

总体而言，在乘用车销量连续下滑三年（2018-2020）之后，行业有望进入改善周期，企业产能利用率有望企稳改善。

消费升级、结构改善，乘用车售价有望延续上升趋势由于持续的消费升级，以及产品结构的变化（尤其是SUV占比的提升），国内市场乘用车平均售价2015年以来明显上升。

展望未来，随着居民收入的增长以及对高品质产品的追求，在各个细分市场的消费升级的趋势依然会延续，比如豪华车的占比提升，优质的头部自主品牌的市场份额持续提升，高品质的新能源汽车和更多配置智能网联功能的汽车占比提升。

售价的提升，使得汽车整车制造商以金额计算的产能利用率提升。

自主品牌总体市场份额下降，但市场份额向头部企业集中中国自主品牌2017年以来市场份额下滑比较明显，主要原因是部分综合竞争力较弱、规模较小的自主品牌销量下滑并逐步退出市场。

尽管如此，几个主要的自主品牌凭借持续的研发投入、高品质的新产品的推出、创新性的市场营销等，2017年以来市场份额增长显著。

我们认为，头部自主品牌市场份额增加的趋势未来几年依然会延续，头部自主品牌的综合竞争力将进一步提升。

新能源汽车：摆脱补贴扰动，高品质产品吸引私人消费者随着新能源汽车产品力的提升以及政策的持续支持，新能源乘用车销量有望在2021-2025年实现较快的增长。

据中汽协数据，2020年10月，新能源汽车销量为16万台，同比+113%。

（1-10月，新能源汽车累计销量为87万台，同比-8%）。

我们认为新能源汽车销量增速转正主要原因有以特斯拉为代表的造车新势力推出了智能化程度强、用户体验好的新能源车产品。

预计国内新能源汽车2021-2023年销量分别为175、231、320万辆，同比+39%、+33%、+38%。

2021年为大众MEB和特斯拉Model Y国产化元年，相关产业链零部件标的有望从中受益。

智能网联与自动驾驶：中国市场加速，头部企业领先ADAS渗透率在国内市场正迅速提升，未来有着较广阔的发展空间。

智能网联汽车技术路线图2.0指出，在市场应用方面，目标是2020-2025年L2-L3级的智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过50%，L4级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X终端新车装配率达到50%，并且在特定场景和限定区域开展L4级车辆商业化应用。

重卡市场：销量有望维持在较高水平，产品与技术持续升级2020年重卡销量有望再创新高，1-10月中国重卡销量136万辆，同比+39%（中汽协数据，下同）。

我们预计2020-2022年的重卡销量为150/120/130万辆，总体而言，我们预计2021年重卡销量将在2020年的基础上出现回落，但2021-2022年重卡销量仍然维持在高位，行业销量中枢抬升，总体维持较高的景气度。

于此同时，2019-2021年“国六”排放标准全国逐步推广，也带动重卡行业产品与技术的持续升级。

国产替代加速、走向全球的中国零配件企业中国零部件企业从国产替代到走向全球，证明了制造能力、产品质量、性价比等已处于世界前列，先在汽车玻璃、遮阳板等部分细分行业突破，我们认为未来中国零部件企业在全球市场份额将进一步提升。

需求改善，汽车行业进入上行周期汽车需求2021-2022年有望重回增长轨道汽车需求逐步进入上行周期。

我们预计2020-2022年国内汽车销量分别为2,595、2,765、2,864万辆，同比分别-1.4%、+6.6%、+3.6%。

从中周期来讲，我们认为汽车需求经过了2018-2020连续三年的下跌之后，2021-2022年有望迎来上升周期。

看细分产品，乘用车的需求改善和销量增长是汽车整体销量增长的主要驱动力，商用车销量在经历了2020年的较高增长之后，重卡等商用车需求可能出现下滑，导致商用车增速可能在高基数的基础上回落。

图表2：国内汽车销量预测，乘用车需求销量2021-2022年有望正增长，商用车销量同期可能下滑2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 销量（百万辆）乘用车14.50 15.49 17.93 19.70 21.11 24.29 24.74 23.67 21.40 20.00 22.00 23.10 23.80 24.51 25.25 商用车 4.04 3.81 4.07 3.79 3.45 3.65 4.20 4.68 4.92 5.94 5.65 5.53 5.53 5.53 5.81 合计18.53 19.30 21.99 23.49 24.56 27.94 28.94 28.35 26.32 25.95 27.65 28.64 29.33 30.04 31.06 同比增速（%）乘用车 5.4 6.9 15.7 9.9 7.2 15.1 1.9 -4.3 -9.6 -6.5 10.0 5.0 3.0 3.0 3.0 商用车-4.1 -5.6 6.7 -6.8 -8.8 5.6 15.1 11.4 5.1 20.9 -5.0 -2.0 0.0 0.0 5.0 合计 3.2 4.2 13.9 6.8 4.6 13.7 3.6 -2.1 -7.2 -1.4 6.6 3.6 2.4 2.4 3.4宏观层面因素以及刺激政策退出造成2018-2019年乘用车销量同比下滑。

汽车作为典型的大件可选消费品，其销量直接受到宏观经济环境变化的影响。

在经济景气度较高的情况下，消费者消费信心和购买意愿较强；在经济放缓的情况下，部分消费者可能会取消或推迟购车计划，从而造成新车销量下降。

此外，部分汽车行业的政策（比如小排量汽车购置税优惠政策等）也影响了短期的汽车销量。

2018年开始，宏观经济去杠杆、中美贸易摩擦以及2020年上半年的疫情影响等，对消费者消费信心和实际的汽车销量增长造成了比较的负面冲击。

此外，小排量汽车购置税优惠政策2017年12月31日到期，造成部分消费者提前购买，透支了部分未来的汽车需求，并且造成2017年同比基数较高，也是造成2018-2019年汽车需求下滑的原因之一。

2020年下半年乘用车需求改善趋势明显。

2020年一季度，部分汽车企业生产和销售受到了疫情的较大冲击。

但在疫情得到有效控制之后，乘用车销量从5月份开始恢复同比正增长。

随着经济活动的正常化，汽车需求逐步企稳改善，乘用车销量在今年5月至10月实现了连续6个月的同比正增长。

由于每年四季度通常为汽车销售的旺季，我们认为乘用车销量有望延续同比正增长的趋势。

分季度来看，1Q20国内乘用车销量同比下滑45%，2Q20同比增长2%，3Q20同比增长8%，我们估计4Q20销量同比增长8%。

总体而言，乘用车需求逐季改善的趋势较为明显。

考虑到1H20基数较低，2021年上半年国内乘用车销量有望实现较快增长。

宏观景气度改善有利于乘用车需求在2021-2022年实现较快增长。

我们通过分析历史数据发现，乘用车的需求增长跟宏观经济景气度指标有较强的相关度，具体指标包括GDP 增长、采购经理人指数（PMI）以及流动性指标M1等。

2020年5-10月，国内M1同比增速分别为6.8%、6.5%、6.9%、8.0%、8.1%、9.1%，较2019年全年的4.4%增长有明显改善，总体而言有利于汽车消费。

此外，中美贸易冲突2018年以来持续了两年多，对普通消费者消费信心方面的冲击正逐步淡化。

因此，我们认为2021-2022年乘用车需求将有较大的恢复和改善。

我们认为汽车需求有望从今年下半年开始进入逐步改善的上行周期，预计2020-2022年国内乘用车销量分别为2,000、2,200、2,310万辆（同比-6.5%、+10.0%、+5.0%）。

消费升级，结构提升，乘用车价格逐步上行国内市场乘用车平均售价逐步提升，有利于汽车制造商提升利润率。

国内乘用车的平均售价，在 2007 年至 2012 年总体呈下降趋势，但 2012 年之后，汽车平均售价在 2012 年的较低基础上呈缓慢上升趋势，2015 年以来更加明显。

展望未来，在消费升级、产品结构改善的驱动下，我们认为汽车售价依然会延续逐步上升的趋势。

售价的提升，使得汽车整车制造商的营业收入同比增速高于销量增速，单位产能的产出金额增加，以金额计算的产能利用率提升，从而提升汽车制造商的毛利率。

结构变化是车价逐步提升的主要驱动因素。

2007 年至 2012 年，国内乘用车平均售价总体呈下降趋势，主要原因是产品结构的下移以及成本的下降。

2007 年之前，外资品牌占据国内汽车市场大部分份额，总体价格较高。

2007 年之后，国内自主品牌发展较快，市场份额占比提升。

由于自主品牌主要生产中低价格的汽车，总体价格比合资品牌低，自主品牌销量的增长以及市场份额的增加，导致汽车市场平均售价逐步下降。