第五章套汇与套利业务
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第五章，套汇，套利和掉期
第五章，套汇，套利和掉期第一节套汇(一)套汇交易概念及种类全世界的外汇市场如纽约、伦敦、东京、法兰克福、香港等都有密切的联系。
在一般情况下，由于电讯联系的发达，信息传递的迅速，资金调拨的通畅，各外汇市场的汇率是非常接近的。
但有时，不同外汇市场的汇率，在很短的时间内，会发生较大的差异，从而引起套汇。
1.定义：利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，套取投机利润的外汇业务2.套汇交易的种类主要有地点套汇、时间套汇和利息套汇。
时间套汇就是掉期交易；利息套汇又叫套利交易。
通常所说的套汇是指地点套汇，它是利用同一货币在不同外汇市场上汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。
(二)地点套汇1.直接套汇：又叫两角(地)套汇，是银行利用两个外汇市场之间货币汇率的差异，在一个市场上卖出货币，又在另一个市场买入同样货币，通过这种买卖赚取差价，规避风险。
假定某一时期纽约外汇市场：1美元=128.40/50日元东京外汇市场：1美元=128.70/90日元2.间接套汇：称三角套汇或多角套汇。
是银行利用三个或三个以上外汇市场之间货币汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，赚取汇率差价的一种外汇买卖业务。
例如：纽约外汇市场USD/CAD 1.4985/93伦敦外汇市场GBP/USD 1.6096/05多伦多市场GBP/CAD 2.4074/00问：三个地点之间能否进行套汇？美国银行如何进行套汇呢（不考虑通讯费、手续费等）？间接套汇解析1)确定标价法和买卖价纽约外汇市场USD/CAD 1.4985/93 (卖)间标伦敦外汇市场GBP/USD 1.6096/105 (卖)间标多伦多市场GBP/CAD 2.4074(卖）/100 直标2)套算出伦敦和多伦多市场USD/CAD卖出汇率，与纽约USD/CAD卖出汇率1.4993进行比较: USD/CAD 2.4100÷1.6096=1.4973 < 纽约外汇市场USD/CAD 1.4993，说明美元在纽约市场比在伦敦和多伦多市场更值钱，套汇可进行。
第五章 套汇与套利业务
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 伦敦外汇市场 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 纽约外汇市场 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 香港外汇市场 是否有套汇机会？如果有套汇机会， 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？ 汇利润率是多少？
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
练习1 间接标价法下，某一天三个外汇市场的即 期汇率如下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
练习2 有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金 由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
美元贴水年率：
0.0300 12 × × 100% = 0.77% 7.8170 6
因为0.77%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
操作：假设该交易商以781.7万港币买入100万美元 （6个月后收回美元本息合计100×（1+5%×6/12） =102.5万美元），同时卖出6个月期102.5万美元的 远期合约。 卖出6个月期的远期美元得到 （7.8160-0.0300）×102.5=798.1万港币。 交易商获取利息差额798.1-781.7=16.4万港币 比较：交易商不进行利息套汇获得净利息 781.7×（1+3%×6/12）-781.7=11.7
套汇与套利业务知识
套汇与套利业务知识概述套汇（Arbitrage）是金融市场中常见的一种策略，通过利用不同市场之间的价格差异来获得风险无风险利润的操作。
套利业务在金融市场中广泛应用，包括货币市场、股票市场、商品市场等。
本文将介绍套汇与套利业务的基本概念、原理和常见的操作策略。
套汇的基本概念套汇是指在国际货币市场上利用不同国家或地区之间的汇率差异进行交易，以获得利润的行为。
套汇通常包括三个主要步骤：1.购买低汇率货币：根据市场分析和预测，选择购买低汇率货币的国家或地区的货币。
2.兑换高汇率货币：将购买的低汇率货币兑换成高汇率货币。
3.销售高汇率货币：将兑换得到的高汇率货币再次出售，获得利润。
在套汇过程中，套汇者需要及时把握市场的变化，并且需要进行足够的市场分析和风险管理，以确保盈利。
套利业务的原理套利业务的原理是通过利用不同市场之间的价格差异，进行交易以获得利润。
套利业务通常包括以下几种类型：1.时差套利：利用国际市场交易时间的不同，将同一商品在不同市场上的价格差异进行交易。
例如，某商品在国际市场上的价格在一个时区可能已经上涨，而在另一个时区可能还没有上涨，可以通过在低价时购买，在高价时卖出来赚取利润。
2.空间套利：利用地理位置的差异，将同一商品在不同地区的价格差异进行交易。
例如，某商品在一个国家的价格较高，而在另一个国家价格较低，可以通过从低价地区运输到高价地区进行销售来获取利润。
3.期现套利：利用同一商品在期货市场和现货市场之间的价格差异进行交易。
例如，某商品在期货市场上的价格较高，而在现货市场价格较低，可以通过在现货市场买入，在期货市场卖出来获取利润。
4.跨品种套利：利用不同相关商品之间的价格差异进行交易。
例如，某商品的价格与另一相关商品的价格之间存在一定的关联性，可以通过在价格低的商品上建立仓位，在价格高的商品上平仓来获取利润。
常见的套利操作策略套利操作策略是套汇与套利业务的核心，以下是几种常见的套利操作策略：1.封闭套利：封闭套利是指利用同一市场上不同的金融工具之间的价差进行交易。
第五章 套汇与套利业务
解2： ：
第一步： 第一步 统一为间接标价法，组成一个循环， （1）统一为间接标价法，组成一个循环，且用基准 货币的卖率。 货币的卖率。 香港汇市： 香港汇市：HKD1=USD（1/ 7.7804） 纽约汇市： 纽约汇市：USD1=GBP（1/ 1.5205） 伦敦汇市： 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.0733 （2）计算连乘积 ） （1/ 7.7804）X （1/ 1.5205）X 11.0733 ＝0.9353
第二步：从左边找，若你手中有 100 100万 第二步：从左边找，若你手中有USD100万， 从香港汇市抛出。 从香港汇市抛出。 第三步： 第三步：计算收益率 收益率＝（外汇买率连乘积－ ＝（外汇买率连乘积 收益率＝（外汇买率连乘积－１） ＝[ 7.7804X（1/ 11.0733）X1.5205－1 ] ＝6.8344％ ％
usd100万间接套汇indirectarbitrage又称三角套汇threepointarbitrage利用三个或多个不同地点的外汇市场中多种货币之间的汇率差异同时在这三个或多个外汇市场上进行外汇买卖以赚取汇率差额收益的一种外汇交一套算比较法比较直接汇率和通过套算得到的汇率如二者不等则有套汇机会
第五章 套汇与套利
第一节 套汇业务
Arbitrage） 一、直接套汇（Direct Arbitrage） 直接套汇（ 又称两角套汇（ Arbitrage）， 又称两角套汇（Two Point Arbitrage）， 是指利用同一时间两个不同外汇市场上汇 率的差异进行的贱买贵卖活动。 率的差异进行的贱买贵卖活动。 （一）积极的直接套汇 （二）消极的直接套汇
纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万 美元套汇，利润各为多少？
套汇与套利
未抵补套利过程： 即期汇率 1源自低利率货币 高利率货币
2、将高利率货币存入高利率国一定期限
即期汇率
3、期满后，将高利率货币 率货币
低利
【例】
假设日本市场年利率为3%，美国市 场年利率为6%，美元/日元的即期汇率为 109.50/110.00,为谋取利差收益，一日本投 资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年， 如果一年后美元/日元的市场汇率为 105.00/50，请比较该投资者进行套利和不 套利的收益情况。
抵补套利过程： 即期汇率 1、低利率货币 高利率货币，同时做远 期外汇交易，卖出远期高利率货币 2、将高利率货币存入高利率国一定期限 3、期满后，将高利率货币 远期汇率 低利率货币
如上例中，假设美元/日元一年期 的远期汇率为107.00/50,若日本投资 者利用远期交易来抵补套利，请比 较该投资者套利与不套利的收益情 况
又称为间接套汇，指套汇者利用三个或三个 以上不同外汇市场的汇率差异，贱买贵卖， 从中获利
例：
假定某日 香港外汇市场：USD/HKD=7.8123—7.8514①
纽约外汇市场：GBP/USD=1.3320—1.3387② 伦敦外汇市场：GBP/HKD=10.6146—10.7211③
假如香港某一套汇者欲用1亿港币进行套汇，套汇 是否有利？
【练习】
某一时期，美国金融市场上的6个月定期存款为年 率8％，加拿大金融市场上的6个月定期存款利率为 年率6％。一加拿大投资者打算将100万加元投资美 国6个月。若现汇汇USD1=CAD1.2245/65，6个月 差价为20/10 （1）加拿大投资者不做抵补，若到期时现汇汇率 为USD1=CAD1.2100/20，计算该投资者的净收益。 （2）若加拿大投资者欲做抵补套利，请帮其分析 是否存在抵补套利的机会 （3）请计算加拿大投资者做抵补套利的净收益
套汇与套利ppt课件
设即期汇率为：GBP1＝USD1.7329
则投资者把173290美元换成英镑，存放在英国3个月，到期本利和：
173290÷1.7329×（1+13％ × 3 ）＝103250英镑
12
为避险保值， 卖出3个月远期英镑103250
远期汇率为：GBP1＝USD1.7259， 103250英镑折合178199.175美元， 赚576.925美元 远期汇率为：GBP1＝USD1.7203， 103250英镑折合177620.975美元， 亏1.275美元
远期汇率为：GBP1＝USD1.7129， 103250英镑折合176856.925美元， 亏765.325美元
某投资者拥有173290美元，存放3个月，到期本利和：
173290×（1+10％ × 3 ）＝177622.25美元
12
17
由于英镑利率高，把美元换成英镑进行投资，获利更高
高买
——买入即期英镑
第二步：选择线路
从等式左边找
应GBP USD CHF GBP
9
练习：
纽约
GBP1＝USD1.4205/15
香港
USD1＝HKD7.7804/14
伦敦
GBP1＝HKD11.0723/33
假设你手中有HKD100万
10
纽约
GBP1＝USD1.4205/15 （ａ）
香港
USD1＝HKD7.7804/14 （ｂ）
所以，应GBP USD CHF GBP
7
纽约
USD1＝CHF1.6150/60
苏黎士 GBP1＝CHF2.4050/60
伦敦
GBP1＝USD1.5310/20
假设你手中有GBP100万
国际金融实务第5章外汇业务
• 练习题:
1. 某日，苏黎士外汇市场美元/瑞士法郎即期汇
率为：2.0000-2.0035，3个月远期点数为130115，
出口商向银行出售3个月远期100万瑞士法郎， 应得到多少美元？
2.0000-2.0035
• － 0.0130-0.0115
•
1.9870-1.9920
100/1.9920美元
• 2.我向瑞士某银行询问瑞士法郎对欧元的汇价，
练习3：
有些外汇银行在报价时并不说明远期差价是升水还是贴水。
例如巴黎某外汇银行报价为：
即期汇率： USD1=DEM 1.8410～1.8420
三个月：
200～300 1.8610/1.8720
六个月：
300～100 1.8110/1.8320
三、远期汇率和利率的关系
例：一个英国银行以前只做即期外汇业务， 现在要做远期外汇业务，你计算一下，它3个月远 期汇率应报多少？
给100万英镑 （三个答案） GBP1 =USD6.2131/6.2456——6.2167/6.2422 1.100万英镑在伦敦出售得到USD 144.12 在纽约出售USD ？= 100/6.2422×6.2167得到EUR 100/6.2422 在巴黎出售EUR 100/6.2422得到英镑100 赚的USD数：144.12- 100/6.2422×6.2167
2.两对概念
• （1）成交日和交割日 • 成交日是指外汇交易双方达成买卖协议的日期。 • 交割日是指买卖双方支付货币的日期。 • （2）成交地和交割地 • 成交地是指外汇交易双方达成买卖协议的地点。 • 交割地也称结算地。是指交易货币的发行国家或地区。
货币交割就是货币到账，而所谓到账是指该货币汇入到 该货币发行国或地区的银行账户。
套汇、套利与外汇调整交易 国际金融实务课件(南开大学刘玉操)PPT
3个月远期头寸
+USD500 -USD700
6个月远期头寸
+USD200 -USD200 +USD200
3个月对6个月掉期
+USD200
-USD200
本章习题
关键概念： 套汇交易 套利交易 复习思考：
1. 2. 简述套汇交易的过程及对汇率的影响。 试述利率评价说在套利交易中的具体运用。
抛补套利
非抛补套利
外汇调整交易
3.
利用间接套汇原理计算：某日，纽约外汇市场上USD1=DEM1.9200/80，法兰 克福外汇市场上
GBP1=DEM3.7790/00，伦敦外汇市场上：GBP1=USD2.0040/50。现以10万美 元投入外汇市场，套汇结果如何？
1.
现有美国货币市场的年利率为12%，英国货币市场的年利率为8%，美元对英镑 的即期汇率为GBP1=USD2.0010，一投资者用8万英镑进行套利交易，计算美 元贴水20点与升水20点时，该投资者的损益情况。 请解释银行头寸的组成部分。 外汇银行对敞口头寸进行调整时主要采取哪两种方式，请详细说明。
3.2.2 套利交易举例
1. 套利可行性分析
• 假设美国货币市场上3个月定期存款利率为 8%，英国货币市场上3个月英镑定期存款年 利率年为12%。如果外汇行市为即期汇率 GBP1=USD1.5828，3个月掉期率为贴水 GBP1=USD0.0100。将英镑对美元的贴水率 换算成年率，与利率差（4%）进行比较： （0.01/1.5828）×（12/3）=2.53%＜4%， 说明市场失衡，套利可能性存在，由于英镑 的贴水率小于正利差，所以可以通过套利获 益。
2. 3.
3.2.2 套利交易举例
2. 套利步骤
{财务管理外汇汇率}外汇市场套利与套汇
17
三、汇率的种类
（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 （六）官方汇率和市场汇率 （七）买入汇率和卖出汇率 （八）中间汇率
18
第三节 外汇交易
一、即期外汇交易
二、远期外汇交易
远期交易的目的主要有两个：
套期保值（Hedging）
是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外 汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免
3
外汇市场划分为 外汇市场表现为
有形市场 无形市场 批发市场 零售市场 全球一体化
汇率超同化
4
二、外汇市场的构成
外汇市场的构成指外汇交易的参与者
包括： 外汇银行 外汇经纪人 中央银行 客户
5
1 央行
1
2
3 外汇经纪人
1
2
3
4 外汇银行
1 2 3 4 5 6 7 8 9 客户
6
二、外汇市场的构成（续）
案例9 24
练习：
案例10
假设： 纽约： USD1=DEM1.6700－20 法兰克福: GBP1=DEM2.8500－00 伦敦: GBP1=USD1.7500－10
25
五、套利交易 六、投机交易
案例12
即期投机 即期投机指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进 或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。
例一： USD1＝CNY8.2700 USD1＝HKD7.8000 HKD1＝CNY？（8.2700/7.8000）
例二： USD1＝CNY8.2700
11
三、汇率的种类
（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate）
中间汇率 例：
巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420
三、汇率的种类
（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 （六）官方汇率和市场汇率 （七）买入汇率和卖出汇率 （八）中间汇率
18
第三节 外汇交易
一、即期外汇交易
二、远期外汇交易
远期交易的目的主要有两个：
套期保值（Hedging）
是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外 汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免
3
外汇市场划分为 外汇市场表现为
有形市场 无形市场 批发市场 零售市场 全球一体化
汇率超同化
4
二、外汇市场的构成
外汇市场的构成指外汇交易的参与者
包括： 外汇银行 外汇经纪人 中央银行 客户
5
1 央行
1
2
3 外汇经纪人
1
2
3
4 外汇银行
1 2 3 4 5 6 7 8 9 客户
6
二、外汇市场的构成（续）
案例9 24
练习：
案例10
假设： 纽约： USD1=DEM1.6700－20 法兰克福: GBP1=DEM2.8500－00 伦敦: GBP1=USD1.7500－10
25
五、套利交易 六、投机交易
案例12
即期投机 即期投机指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进 或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。
例一： USD1＝CNY8.2700 USD1＝HKD7.8000 HKD1＝CNY？（8.2700/7.8000）
例二： USD1＝CNY8.2700
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三、汇率的种类
（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate）
中间汇率 例：
巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420
套期保值、套汇和套利
套期保值、套汇和套利第一篇：套期保值、套汇和套利• 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。
ϖ若，说明交割价格大于现货的终值。
ϖ在此情形下，套利者可以按无风险利率r借入现金S，期限为T-t。
然后用S买一单位的标的资产，同时卖出一份该资产的远期合约，交割价格为F。
ϖ若，说明交割价格小于现货的终值。
ϖ在此情形下，套利者可以卖空一单位的标的资产，将所得收入以无风险利率r进行投资，期限为T-t，同时买进一份该资产的远期合约，交割价格为F。
λ第一节套汇业务一、概述（一）概念套汇业务（Arbitrage Transaction）是指套汇者利用不同外汇市场汇率在某一时点的差异，从低汇率市场买入外汇，在高汇率市场卖出外汇，从中套取汇差或利差的行为。
λ从理论上来说，在当今通信和信息业如此发达的情况下，世界范围内某种货币的汇率应该是趋向统一的。
然而，由于世界各主要外汇市场的营业时间不一致，买卖的外汇种类较多，各地的供求关系不同，有时会发生某一种或某几种外汇的价格在不同的外汇市场上出现短暂的差异，不可能完全趋向统一。
套汇者就可以在外汇价格低的市场买进，在价格高的市场卖出，从而赚取利润。
λ从事套汇业务的大多数是资金雄厚的银行和设有专门的外汇交易部的公司。
它们往往能在很短的时间内动用大笔资金，尽管汇率在不同的市场差异较小，但由于买卖的外汇数量很大，也可以获得相当丰厚的利润。
λ一般说来，要进行套汇必须具备以下三个条件：（1）不同外汇市场的汇率存在差异；（2）套汇者必须具备一定的专业知识和技术经验，能够判断各外汇市场汇率变动及趋势，并根据预测采取行动；（3）套汇者必须拥有足够数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行。
λ当今社会,通信信息和网络技术高度发达,可供套汇的时间也是转瞬即逝,套汇会使世界范围内的汇率趋向一致.不同外汇市场的汇率差异很快就会消失,套汇将无利可图.套汇者能否抓住宝贵的时机进行套汇，取决于套汇者的业务水平、工作经验以及反应的灵敏程度λ（二）分类λ套汇交易按其方式可分为地点套汇、时间套汇和套利。
套汇与套利的外汇项目业务分析PPT课件( 26页)
（1）案例分析
例如：假定纽约市场美元兑德国马克汇价为1:1.78，在法兰克福市场马克对法 国法郎汇价为1:3.70，即1法郎兑0.27马克,而在巴黎市场美元与法国法郎汇价
为1:6.11。
三种汇率乘积是:(1/1.78)×0.27×6.11=0.93，其积小于1，这表明汇率不平衡， 可以进行套汇。
△R＞Ｃ：资金由低利率货币向高利率货币流动 △R ＜Ｃ：资金由高利率货币向低利率货币流动
（2）步骤二计算
问题答案：
C=0.0315 ×12/(1.50 ×12)=0.021 △R =1.5%
结论：存美元划算
(即：2.1%）
验证：
存美元： 10 ×（1+5%）=10.5万美元 存英镑： （10/1.50） ×（1+6.5%）=7.1万英镑=10.426万美元
概念：
——利用不同货币间的利率差异，谋取利差的一种外汇交 易活动。
（1）步骤一 分析
套利可行与否的判断：
C=P(D) × 12/（E × M） 式中：C——为掉期率 P(D）——升水值（贴水值） E——即期汇率 M——合同月数
△R为利差△R为利差 若： △R＝Ｃ：则套利不可行 若： △R≠Ｃ ：则套利可行
1、套汇交易的概念
套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场 上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币， 以赚取利润。
概念
墨西哥人宝钱的秘密
墨西哥 小镇
嘿，我什么时候才能 遇到这样的好事？
啤酒：0.1比索/杯 汇率：0.9比索/1美元
美国小镇
啤酒：0.1美元/杯 汇率：0.9美元/1比索
$ 2.0040~2.0050 = DM 3.7790~3.7800
第五章套汇与套利业务
第五章套汇与套利业务
n 一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。 q 利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。 q 反之，换成低利率货币有利可图。
n 贴水年率
第五章套汇与套利业务
n 例1 假设港币年利率为3%，美元年利率为
第五章套汇与套利业务
n 例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
第五章套汇与套利业务
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
第五章套汇与套利业务
2020/12/11
第五章套汇与套利业务
套汇业务
n Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 n 参与者：大银行、大公司和投资者。 n 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 n 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
=1.39%
第五章套汇与套利业务
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
第五章套汇与套利业务
n 判断（方法二）
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
n 一般而言，当外汇市场上远期外汇的升（贴） 水年率与两地利差不相等时，即可通过交易 获利。 q 利差收益大于高利率货币的贴水率时，换 成高利率货币（套利）有利可图。 q 反之，换成低利率货币有利可图。
n 贴水年率
第五章套汇与套利业务
n 例1 假设港币年利率为3%，美元年利率为
第五章套汇与套利业务
n 例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
第五章套汇与套利业务
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
第五章套汇与套利业务
2020/12/11
第五章套汇与套利业务
套汇业务
n Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 n 参与者：大银行、大公司和投资者。 n 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 n 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
=1.39%
第五章套汇与套利业务
练习1 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5352/59 香港外汇市场USD1=HKD7.8125/86 是否有套汇机会？套汇利润率是多少？
第五章套汇与套利业务
n 判断（方法二）
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
套汇与套利 业务
• 二、套汇交易的类型
• 由于空间的分割，不同的外汇市场对影响汇率诸因素的反应速度和反 应程度不完全一样，因而在不同外汇市场上，同一种货币即期汇率有 时可能出现差异。套汇者常常利用这类汇率差在价格较低的市场上买 进一种货币，并在该货币价格较高的市场上将其卖出，从中获利。
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第一节 套汇业务
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第一节 套汇业务
• 直接汇率<间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先买进该货币， 低买高卖获利;
• 直接汇率>间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先卖出该货币， 高卖低买获利。
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第二节 套利交易
• 一、套利交易的含义
• 套利交易，也叫利息套汇交易(Interest Arbitrage)，是指套利者利用 不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转 移到利率较高的国家或地区进行投资，以获取利差的外汇交易活动。 当不同国家或地区之间的短期利率存在差异时，就可能引起套利活动。
第五章 套汇与套利业务
• 第一节 套汇业务 • 第二节 套利交易
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第一节 套汇业务
• 一、套汇交易的含义
• 套汇交易(Arbitrage Transaction)是指套汇者利用不同外汇市场汇率 在某一时点的差异，从低市场买人外汇，在高市场卖出外汇，从中套 取汇差或利差的行为。在现代资讯发达和通信设备完备的时代，各国 的外汇市场已紧密结合，只要不同市场汇率出现差异，外汇投机者便 迅速采取套汇行动，套汇的结果将使各国外汇市场的汇率趋于一致。
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第二节 套利交易
• 抛补套利往往是在汇率不是很稳定的情况下进行的套利活动，套利者 在赚取套利利润的同时，做远期外汇交易，以规避汇率风险。
• 由于空间的分割，不同的外汇市场对影响汇率诸因素的反应速度和反 应程度不完全一样，因而在不同外汇市场上，同一种货币即期汇率有 时可能出现差异。套汇者常常利用这类汇率差在价格较低的市场上买 进一种货币，并在该货币价格较高的市场上将其卖出，从中获利。
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第一节 套汇业务
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第一节 套汇业务
• 直接汇率<间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先买进该货币， 低买高卖获利;
• 直接汇率>间接汇率，就在该货币直接汇率的市场上首先卖出该货币， 高卖低买获利。
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第二节 套利交易
• 一、套利交易的含义
• 套利交易，也叫利息套汇交易(Interest Arbitrage)，是指套利者利用 不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转 移到利率较高的国家或地区进行投资，以获取利差的外汇交易活动。 当不同国家或地区之间的短期利率存在差异时，就可能引起套利活动。
第五章 套汇与套利业务
• 第一节 套汇业务 • 第二节 套利交易
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第一节 套汇业务
• 一、套汇交易的含义
• 套汇交易(Arbitrage Transaction)是指套汇者利用不同外汇市场汇率 在某一时点的差异，从低市场买人外汇，在高市场卖出外汇，从中套 取汇差或利差的行为。在现代资讯发达和通信设备完备的时代，各国 的外汇市场已紧密结合，只要不同市场汇率出现差异，外汇投机者便 迅速采取套汇行动，套汇的结果将使各国外汇市场的汇率趋于一致。
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第二节 套利交易
• 抛补套利往往是在汇率不是很稳定的情况下进行的套利活动，套利者 在赚取套利利润的同时，做远期外汇交易，以规避汇率风险。
套汇与套利业务知识
2. 分析套利条件
投资者需要对市场条件、汇率、利率等因素进行分析，以确定套利操作的可行 性。
套利业务的原理和操作流程
01
3. 下单操作
在分析完成后，投资者需要按照 预定的策略进行下单操作，包括 买入和卖出等操作。
02
4. 监控风险
03
5. 结算收益
在操作过程中，投资者需要实时 监控市场动态和订单情况，及时 调整策略以控制风险。
方法
使用外汇远期、期货、期 权等衍生品来对冲现有的 货币风险。
三角套汇策略
定义
三角套汇策略是一种利用 三个或更多不同货币之间 的汇率差异来赚取无风险 利润的交易策略。
目的
通过利用不同货币之间的 汇率差异，交易者可以在 没有实际货币交换的情况 下赚取利润。
方法
同时进行两个或更多个货 币对的交易，以利用汇率 差异。
套利业务的原理和操作流程
• 套利原理：套利业务的原理基于市场价格的短期失衡，即某些 市场、某些时间点的价格与理论价格存在偏差。当出现这种失 衡时，投资者可以通过同时进行买入和卖出操作，以获取无风 险利润。
套利业务的原理和操作流程
操作流程
套利业务的具体操作流程包括以下步骤
1. 寻找套利机会
投资者需要不断关注市场动态，寻找套利机会 。
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股票套利策略
1 2 3
同一行业不同股票套利
投资者可以在同一行业内寻找价格偏离的股票进 行套利交易，例如购买被低估的股票同时卖出被 高估的股票。
相关行业不同股票套利
投资者可以在相关行业内寻找价格偏离的股票进 行套利交易，例如购买食品行业股票同时卖出餐 饮行业股票。
股指期货与期权套利
投资者可以利用股指期货和期权合约之间的价格 偏离进行套利交易，例如购买股指期货合约同时 卖出相应的期权合约。
外汇市场套利与套汇
远期投机 远期投机是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前 的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。
即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币 或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期 外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入 少量保证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以， 即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具 有更大的风险性。
10
❖三、汇率的种类
（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate） 中间汇率
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-20
12
❖三、汇率的种类
（三） 即期汇率和远期汇率 1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward Rate）
直接报价 （日本、瑞士等）
远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等）
（1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）
18
第三节 外汇交易
❖三、掉期外汇交易
将货币Байду номын сангаас同、金额相同、方向相反、交割期限不 同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。
❖四、套汇交易（Arbitrage）
指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通 过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。
19
第三节 外汇交易
❖（一）直接套汇
纽约：USD100＝DEM190.7500 法兰克福： USD1＝DEM1.9100
即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币 或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期 外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入 少量保证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以， 即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具 有更大的风险性。
10
❖三、汇率的种类
（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Bid Rate） 卖出汇率（Offer Rate） 中间汇率
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420
例： 巴黎：USD1＝FRF7.2785-895 伦敦：GBP1＝USD1.4405-20
12
❖三、汇率的种类
（三） 即期汇率和远期汇率 1、即期汇率/现汇汇率（Spot Rate） 2、远期汇率/期汇汇率（Forward Rate）
直接报价 （日本、瑞士等）
远期差价（掉期率报价） （英、美、德、法等）
（1）升水（At Premium） （2）贴水（At Discount） （3）平价（At Par）
18
第三节 外汇交易
❖三、掉期外汇交易
将货币Байду номын сангаас同、金额相同、方向相反、交割期限不 同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。
❖四、套汇交易（Arbitrage）
指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通 过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。
19
第三节 外汇交易
❖（一）直接套汇
纽约：USD100＝DEM190.7500 法兰克福： USD1＝DEM1.9100
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即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：300/260 投资者能否套利，如套利能获利多少？
参考答案： 判断
美元利率收益：2% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.0300） 12 100% 0.79%
7.8170
6
因为0.79%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
×100%
=0.0647%
需要说明的是，在实际套汇中是有交易成本的。 交易成本包括通讯费用、佣金等。如果交易成 本超过套汇利润，则没有必要进行套汇，否则 无利可图。
二、间接套汇
Indirect Arbitrage
又称三角套汇或三点套汇（Three Point Arbitrage ），指套汇者在同一时间利用三个或三 个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差 异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活 动。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1750; 香港：卖出HKD12.1750 ，得到USD12.1750/7.8186; 纽约：卖出USD12.1750/7.8186 ，得到GBP12.1750/ （7.8186×1.5359）。 套汇利润率=[12.1750/（7.8186×1.5359）-1 ] ×100%
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.066） 12 100% 1.71%
7.8170
6
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
Байду номын сангаас作：
（1）按4%的利率借入美元100万。 （2）用美元买入港币现汇，投资到香港市场；同时卖出6个
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1743; 香港：卖出HKD12.1743 ，得到USD12.1743/7.8170; 纽约：卖出USD12.1743/7.8170 ，得到GBP12.1743/ （7.8170×1.5360）。 套汇利润率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1 ] ×100%
例 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
首先判断是否有汇差，有两种方法：
第一种
首先，将市场汇率折算成同一标价法和同一数 量单位。
其次，把这一比率连乘，其积为1，说明汇率 无差异、没有套汇机会；积数不是1，有汇率 差异，套汇有利可图。
判断
方法一 纽约：DEM=USD0.5 东京：USD1=JPY200 法兰克福：JPY1=DEM0.01
0.5×200×0.01=1，所以没有套汇机会。 方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM2，与纽约市场汇率相同，无套汇机会。
例2：纽约外汇市场USD1=DEM1.8000 东京外汇市场USD1=JPY142 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM125
第二种
看计算出的两地交叉汇率是否与第三地的汇率 相等，只要不相等，套汇就可获利。
有汇差，就可进行套汇。具体操作是：低买高卖
例1： 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9976/12.0069，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套汇机会。
操作
纽约：卖出USD1，得到DEM1.8; 法兰克福：卖出DEM1.8，得到JPY1.8/0.0125; 东京:卖出JPY1.8/0.0125，得到USD1.8/
（0.0125×142）。
套汇利润率=[ 1.8/（0.0125×142）-1 ] ×100%
=1.41%
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
（7.8160-0.0300）× 13.1124=102.0931万港元。 而借入港元付出本利100×（1+3%×6/12）=101.5万港元。 投资者可获套利净利润：102.0931-101.5=5931港元
例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
操作：
（1）按3%的利率借入港币100万。 （2）用港币买入美元现汇，投资到美国市场；同时卖出6个
月美元期汇。
（3）到期抛补后获得收益。
计算
100万港币以即期汇率USD1=HKD7.8170换成美元: 100/7.8170=12.7926万美元，将其存入银行。
6个月后获得本利和12.7926×（1+5%×6/12）=13.1124万 美元，可换成港元：
操作
伦敦：卖出GBP1，得到USD1.5820;
纽约：卖出USD1.5820 ，得到DEM1.5820×1.3850;
法兰克福：卖出DEM1.5820×1.3850，得到GBP
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
=4.29%
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金
由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
一、非抛补套利
Uncovered Interest Arbitrage
3个月远期差价 :100/50
货币市场年利率英国12%，美国8%
（1）投资者能否套利？可以的话，假设美国 投资者向银行借入100万美元进行套利，请 计算套利的过程及其损益。
第一节 地点套汇
一、直接套汇
Direct Arbitrage
又称两角套汇（Two-Point Arbitrage），是利 用不同地点的外汇市场之间的汇率差异， 贱买贵卖，赚取汇率差额的一种外汇交易。
根据动机不同，分为积极套汇和消极套汇。
1.积极的直接套汇
完全以赚取利润为目的积极从事套汇活动。
非抛补套利主要是利用两国市场的利息率差 异，把短期资金从利率低的市场调到利率高 的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。
例
美国6个月定期存款利率为4%，英国伦敦市场上6 个月期国库券收益率为6%。
即期市场汇率GBP/USD=1.5000。
某投资商拥有300万美元套利。300万美元换成英 镑套利，到期本利和212万英镑
是指套汇者在即期市场把资金从低利率的货币 转为高利率的货币进行投资的同时，在外汇 市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。
只要上例中英镑的贴水年率小于两种货币的 利差2%，套利就有利可图（因为利率高的货 币远期贴水）。因此，套利常常与远期交易 结合进行，有了远期交易作掩护，就可以安 全进行套利了。
例：
伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
➢ 判断：存在汇率差异 ，可以套汇
➢ 操作：（低买高卖）在伦敦市场上卖出1英 镑，得到美元1.5385；在纽约市场上买入1 英镑，付出美元1.5355。
➢ 计算套汇利润率：
（1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%
➢ 判断：存在汇差 ➢ 操作 两种选择，把美元转换为英镑
➢ 第一种：在伦敦市场上购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.95万美元
➢ 第二种：在纽约委托代理人购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.55万美元
➢ 第二种选择成本较低，即在纽约购入100万英 镑外汇，少付出4000美元。
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70
是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
2.假设即期汇率：GBP/USD=1.8740/50
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 参与者：大银行、大公司和投资者。 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
假设6个月后即期汇率，这212万英镑换成美元
GBP/USD=1.5000
318万美元
GBP/USD=1.4717
312万美元
GBP/USD=1.4500
307.4万美元
比较：300万美元放在国内存款，到期本利和312 万美元
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断
方法一
纽约：DEM=USD1/1.8 东京：USD1=JPY142 法兰克福：JPY1=DEM0.0125 142×0.0125×1/1.8=0.9861≠1，所以有套汇机会。
方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM1.775，与纽约市场汇率不同，有套汇机会。
=1.39%
练习2
有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套汇利
参考答案： 判断
美元利率收益：2% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.0300） 12 100% 0.79%
7.8170
6
因为0.79%<2%,该交易商可以将港币兑换成美元 套取利差。
×100%
=0.0647%
需要说明的是，在实际套汇中是有交易成本的。 交易成本包括通讯费用、佣金等。如果交易成 本超过套汇利润，则没有必要进行套汇，否则 无利可图。
二、间接套汇
Indirect Arbitrage
又称三角套汇或三点套汇（Three Point Arbitrage ），指套汇者在同一时间利用三个或三 个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差 异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活 动。
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1750; 香港：卖出HKD12.1750 ，得到USD12.1750/7.8186; 纽约：卖出USD12.1750/7.8186 ，得到GBP12.1750/ （7.8186×1.5359）。 套汇利润率=[12.1750/（7.8186×1.5359）-1 ] ×100%
参考答案： 判断
美元利率收益：1% 美元贴水年率：
7.8170-（7.8160-0.066） 12 100% 1.71%
7.8170
6
因为1.71%＞1%,该交易商不能将港币兑换成美 元套利。但是却可以换成港币套汇。
Байду номын сангаас作：
（1）按4%的利率借入美元100万。 （2）用美元买入港币现汇，投资到香港市场；同时卖出6个
操作
伦敦：卖出GBP1，得到HKD12.1743; 香港：卖出HKD12.1743 ，得到USD12.1743/7.8170; 纽约：卖出USD12.1743/7.8170 ，得到GBP12.1743/ （7.8170×1.5360）。 套汇利润率=[12.1743/（7.8170×1.5360）-1 ] ×100%
例 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
首先判断是否有汇差，有两种方法：
第一种
首先，将市场汇率折算成同一标价法和同一数 量单位。
其次，把这一比率连乘，其积为1，说明汇率 无差异、没有套汇机会；积数不是1，有汇率 差异，套汇有利可图。
判断
方法一 纽约：DEM=USD0.5 东京：USD1=JPY200 法兰克福：JPY1=DEM0.01
0.5×200×0.01=1，所以没有套汇机会。 方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM2，与纽约市场汇率相同，无套汇机会。
例2：纽约外汇市场USD1=DEM1.8000 东京外汇市场USD1=JPY142 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM125
第二种
看计算出的两地交叉汇率是否与第三地的汇率 相等，只要不相等，套汇就可获利。
有汇差，就可进行套汇。具体操作是：低买高卖
例1： 纽约外汇市场USD1=DEM2.0000 东京外汇市场USD1=JPY200 法兰克福外汇市场JPY10000=DEM100
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1743/58 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70 是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多 少？
判断（方法二）
纽约、香港市场套算汇率 GBP1=HKD11.9976/12.0069，与伦敦市场汇率 GBP1=HKD12.1743/12.1758不同，有套汇机会。
操作
纽约：卖出USD1，得到DEM1.8; 法兰克福：卖出DEM1.8，得到JPY1.8/0.0125; 东京:卖出JPY1.8/0.0125，得到USD1.8/
（0.0125×142）。
套汇利润率=[ 1.8/（0.0125×142）-1 ] ×100%
=1.41%
例3 某一天三个外汇市场的即期汇率如下：
（7.8160-0.0300）× 13.1124=102.0931万港元。 而借入港元付出本利100×（1+3%×6/12）=101.5万港元。 投资者可获套利净利润：102.0931-101.5=5931港元
例2 假设港币年利率为3%，美元年利率为4% 即期汇率：USD1=HKD7.8160/70 6个月远期差价：660/600 投资者能否套利，如套利能获利多少？
操作：
（1）按3%的利率借入港币100万。 （2）用港币买入美元现汇，投资到美国市场；同时卖出6个
月美元期汇。
（3）到期抛补后获得收益。
计算
100万港币以即期汇率USD1=HKD7.8170换成美元: 100/7.8170=12.7926万美元，将其存入银行。
6个月后获得本利和12.7926×（1+5%×6/12）=13.1124万 美元，可换成港元：
操作
伦敦：卖出GBP1，得到USD1.5820;
纽约：卖出USD1.5820 ，得到DEM1.5820×1.3850;
法兰克福：卖出DEM1.5820×1.3850，得到GBP
DEM1.5820×1.3850 /2.1010。 套汇利润率=（1.5820×1.3850 /2.1010 -1）×100%
=4.29%
第二节 套利业务
Interest arbitrage 它是利用不同货币利率水平的差异，把资金
由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚 取利率收益的外汇交易形式。 根据是否对外汇风险进行防范，分为非抛补 套利和抛补套利。
一、非抛补套利
Uncovered Interest Arbitrage
3个月远期差价 :100/50
货币市场年利率英国12%，美国8%
（1）投资者能否套利？可以的话，假设美国 投资者向银行借入100万美元进行套利，请 计算套利的过程及其损益。
第一节 地点套汇
一、直接套汇
Direct Arbitrage
又称两角套汇（Two-Point Arbitrage），是利 用不同地点的外汇市场之间的汇率差异， 贱买贵卖，赚取汇率差额的一种外汇交易。
根据动机不同，分为积极套汇和消极套汇。
1.积极的直接套汇
完全以赚取利润为目的积极从事套汇活动。
非抛补套利主要是利用两国市场的利息率差 异，把短期资金从利率低的市场调到利率高 的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。
例
美国6个月定期存款利率为4%，英国伦敦市场上6 个月期国库券收益率为6%。
即期市场汇率GBP/USD=1.5000。
某投资商拥有300万美元套利。300万美元换成英 镑套利，到期本利和212万英镑
是指套汇者在即期市场把资金从低利率的货币 转为高利率的货币进行投资的同时，在外汇 市场上卖出高利率远期货币，避免汇率风险。
只要上例中英镑的贴水年率小于两种货币的 利差2%，套利就有利可图（因为利率高的货 币远期贴水）。因此，套利常常与远期交易 结合进行，有了远期交易作掩护，就可以安 全进行套利了。
例：
伦敦外汇市场GBP1=USD1.5385/95 纽约外汇市场GBP1=USD1.5345/55
➢ 判断：存在汇率差异 ，可以套汇
➢ 操作：（低买高卖）在伦敦市场上卖出1英 镑，得到美元1.5385；在纽约市场上买入1 英镑，付出美元1.5355。
➢ 计算套汇利润率：
（1.5385-1.5355）÷1.5355×100%=0.2%
➢ 判断：存在汇差 ➢ 操作 两种选择，把美元转换为英镑
➢ 第一种：在伦敦市场上购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.95万美元
➢ 第二种：在纽约委托代理人购入付款的英镑外汇 购入100万英镑外汇，付出153.55万美元
➢ 第二种选择成本较低，即在纽约购入100万英 镑外汇，少付出4000美元。
本章练习
1.假设某一天三个外汇市场即期汇率如 下： 伦敦外汇市场GBP1=HKD12.1750/60 纽约外汇市场GBP1=USD1.5350/60 香港外汇市场USD1=HKD7.8160/70
是否有套汇机会？如果有套汇机会，套 汇利润率是多少？
2.假设即期汇率：GBP/USD=1.8740/50
第五章 套汇与套利业务
第一节 套汇业务 第二节 套利业务
套汇业务
Arbitrage deals 是指利用不同的外汇市场、不同的货币种类、
不同的交割期限外汇在汇率上的差异，进行 贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 参与者：大银行、大公司和投资者。 套汇业务广义上分为：地点套汇、时间套汇 (掉期)和套利。 这里的套汇业务指狭义的套汇，即地点套汇。
假设6个月后即期汇率，这212万英镑换成美元
GBP/USD=1.5000
318万美元
GBP/USD=1.4717
312万美元
GBP/USD=1.4500
307.4万美元
比较：300万美元放在国内存款，到期本利和312 万美元
二、抛补套利
Covered Interest Arbitrage
是否有套汇机会？有的话，套汇利润率是多少？
判断
方法一
纽约：DEM=USD1/1.8 东京：USD1=JPY142 法兰克福：JPY1=DEM0.0125 142×0.0125×1/1.8=0.9861≠1，所以有套汇机会。
方法二
东京、法兰克福市场套算汇率 USD1=DEM1.775，与纽约市场汇率不同，有套汇机会。
=1.39%
练习2
有三个外汇市场,汇率分别为: 纽约市场 USD1=DEM1.3850/64 法兰克福市场GBP1=DEM2.1000/10 伦敦市场 GBP1=USD1.5820/30 是否有套汇机会？如果有套汇机会，套汇利