资产评估师资格全国统一考试《资产评估相关知识》财务管理第四章投资管理高频考点讲义整理版

财务管理——第四章投资管理

主要考点

一、投资的分类

1.直接投资和间接投资

2.项目投资与证券投资

3.独立投资与互斥投资

二、项目投资管理

1.项目投资决策参数的估计

2.项目投资决策方法

3.项目投资决策应用

三、证券投资管理

1.证券投资的目的与风险

2.债券估值与投资收益率

3.股票估值与投资收益率

第一节投资管理概述

企业投资是企业为在较长时期内获取经济利益而建造厂房、购买设备、研究开发、购买证券等经济行为。

知识点：投资的分类

1.直接投资和间接投资——投资活动与企业自身的生产经营活动的关系

2.项目投资与证券投资——投资对象的存在形态和性质

3.独立投资与互斥投资——投资项目之间的关联关系

4.其他分类

1）投资方向：对内投资VS对外投资

2）投资期限：短期投资VS长期投资

第二节项目投资管理

知识点：项目投资决策参数的估计

（一）项目期限

（二）项目现金流量的估算

1.初始现金流量（建设期现金流量）

建设性投资固定资产投资、无形资产投资、营运资金垫支其他支出项目的筹建费、开办费

原有固定资产的净残值收入固定资产更新改造项目中，原有固定资产报废残值收入扣除清理成本和税收影响后形成的净收益

【示例】A公司拟投资一个新项目M，预计建设性投资总额为5000万元，其中：土地使用权投资1000万元，需要在项目建设期初一次性支付，土地使用权年限为40年；厂房造价约1600万元，建设期为两年，分两次平均投入；两年后，厂房竣工交付使用，此时需要购置设备1800万元，另需运输及安装费200万元，可立即投入使用。为满足生产所需的材料等流动资产，还需投入净营运资金400万元。则A公司M项目的建设期现金流量估算如下：

年份0 1 2

购置土地－1000

建造厂房－800 －800

购置设备及运输安装－2000

垫支的营运资金－400

合计－1800 －800 －2400

2.经营现金净流量（营业现金流量、经营期间现金流量）

营业现金净流量＝年营业收入－年付现成本－所得税

＝年营业收入－（总成本－非付现成本）－所得税

＝年营业收入－总成本＋非付现成本－所得税

＝税后净利＋非付现成本

＝（年营业收入－年付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本

＝年营业收入×（1－所得税税率）－年付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率

【示例】A公司新投资项目的经营期为10年。每年营业收入为12000万元，年付现成本为10000万元，预计固定资产残值率为10%，按直线法计提折旧，与税法规定相同。假设公司适用的所得税税率为25%。则A公司M项目的经营现金净流量可估算如下：

固定资产（厂房及设备）年折旧额

＝（2000＋1600）×（1－10%）/10＝324（万元）

无形资产（土地使用权）年摊销额＝1000/10＝100（万元）

非付现成本合计＝324＋100＝424（万元）

营业现金净流量（NCF3～12）

＝（12000―10000―424）×（1－25%）＋424

＝12000×（1－25%）―10000×（1－25%）＋424×25%

＝1606（万元）

3.终结现金流量

1）固定资产残值收入或变价收入（税后）

2）停止使用的土地的变价收入（税后）

3）垫支营运资金的回收

【示例】A公司M项目终结现金流量包括：

1）假定土地使用权在项目终结时预计变价收入为800万元，由于在经营期内土地使用权取得成本已经分10年摊销完毕，处置时账面价值为0，所获变价收入为处置利得，需要纳税，则：处置土地使用权的税后现金流量

＝800－800×25%＝600（万元）

2）假定固定资产在项目终结时预计变价收入与净残值一致，为360万元（3600×10%），由于在经营期内固定资产已经折旧完毕，因此，处置时的账面价值即为计提折旧时保留的残值360万元，与预计变价收入一致，无需考虑所得税影响，则：

处置固定资产的税后现金流量＝360（万元）

3）回收垫支营运资本＝400（万元）

4）终结现金流量（NCF12’）

＝600＋360＋400＝1360（万元）

（三）现金流量估算中应注意的问题

1.增量现金流量（相关现金流量）

1）增量现金流量：决定采纳该项目所导致的公司现金流量的改变量，即公司现有现金流量的增加（减少）量。

2）只有那些由于采纳某个项目而引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出量；只有那些由于采纳某个项目而引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入量。

2.不考虑沉没成本

沉没成本是决策时点前已经发生的成本，不因为接受或拒绝某个项目而改变，因此是无关成本，不构成项目的现金流量。

3.考虑机会成本

一项经济资源因选择了某一使用方案而放弃其他使用方案时，被放弃方案的预期收益，是所选择方案的机会成本（视作现金流出量）。

4.关联现金流量

新项目生产的产品或提供的服务与公司现有产品或服务在功能上可能是相关的（如互斥或者互补）。

5.非付现成本（折旧与摊销）

非付现成本没有引起现金流出，却可以产生抵税效应（现金流入），即：

非付现成本抵税额＝非付现成本×所得税率

6.税后现金流量——所得税是企业的一项现金流出

7.利息费用和其他融资成本——不单独在项目的增量现金流量中考虑

项目的增量现金流量既包括股东的份额也包括债权人的份额，使用加权平均资本成本对项目的增量现金流量进行折现，就已经扣除了该项目的融资成本。

8.营运资金的垫支与回收

知识点：项目投资决策方法

（一）非折现现金流量法

1.会计报酬率法

会计报酬率＝×100%