第六章、证券投资分析

公式中的符号含义同前式。 【例3】某债券面值为1000，期限为5年，以折现方式发行， 期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其 价格为多少时，企业才能购买？ 由上述公式可知： V=1000×(P/S,8%,5)=1000×0.681=681元 即债券价格必须低于681元时，企业才能购买。 只有在债券的售价低于其内在价值的时候，才值得投资。
• 4、按照证券所体现的权益关系， 可分为所有权证券和债权证券两 种。 • 股票是最典型的所有权证券，股 东就是发行股票企业的所有者。 而债权证券的指持有人是发行单 位债权人。当一个单位破产时， 债券证券要优先清偿，而所有权 证券要在最后清偿，所以所有权 证券一般要承担比较大的风险。
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可见，证券的种类是多种 多样的。由于其性质、期限、偿 还条件、各期收益等各种因素都 有所不同，因此，企业在进行证 券投资时，必须要作出有效的决 策，企业应根据不同的投资目的、 一定时期证券投资市场的变化情 况和企业具体资金投资和风险承 受能力，来合理组合各种证券投 资，确保获得最佳的投资收益。
股票投资收益率的计算
企业进行股票投资，每年获得的股利是经 常变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资 金。股票投资收益率可按下式计算：
D j (1 i) J F (1 i) n • V＝
j 1 n
• V:股票的购买价格；F：股票的出售价格 • Dj为各年获得的股利； • i:股票的投资收益率，它是使各期股利及股票售 价的复利现值等于股票买价时的贴现率； • n:投资期限 • 同样要采用逐步测试法及内插法来计算
• 1、按证券的发行主体不同，可分为政府证 券、金融证券和公司证券。
政府证券是指中央政府或地方政府为筹集资 金而发行的证券。 金融证券是指银行或其他金融机构为筹集资 金而发行的证券。 公司证券也称为企业证券，是指公司为筹集 资金而发行的证券。 政府证券的风险小，金融证券次之,公司证券 的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况而 定。
1、短期证券收益率
• 在计算短期证券收益率时，由于期限短， 一般不考虑时间价值因素。用S0 表示证券 的购买价格，S1 表示证券的出售价格，P表 示证券的投资报酬，K表示证券投资的收益 率，则，基本的计算公式为：
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S1 S 0 P 100% K＝ S0
• 例1：某企业于2001年6月6日投资900元购 进一张面值1000元，票面利息率6％，每年 付息一次的债券，并于2002年6月6日以 950元的市价出售。则投资收益率为：
• 当然，上述证券的种类的划分，并非相互 孤立的，而是相互交叉和相关的，如长期 证券可能既是一种固定收益的证券，也是 一种权益性证券或混合性证券。而权益性 证券则也可能是一种收益不固定和长期性 的证券。总之从多方面、多角度认识有价 证券的特性，可以使企业根据不同的投资 目的，作出合理的选择。
• （二）证券投资的概念和目的 • 证券投资是公司为特定经营目的或获 取投资收益而买卖有价证券的一种投资行 为，它是企业投资的重要组成部分。企业 进行证券投资目的主要有：
• 2、利息率风险 • 利息率风险是由于利息率的变动而引起证券 价格波动，使投资人遭受损失的风险， • 一般而言，银行利率与证券价格具有负相关 性，即当利率下降时，证券价格上升；当利率上 升时，证券价格下降。（未来收益的现值，折现 所用的利率越高，现值越低，也就是价格越低， 折现率越低，价格越高）不同期限的证券，利息 率风险不一样，期限越长，风险越大。
第六章
• • • • 一、证券投资概述 二、债券投资 三、股票投资 四、证券投资组合
证券投资
第一节证券投资概述
一、证券投资的种类和特点
（一）证券的概念及种类
证券是有价证券的简称，是指具有一定票 面金额，代表财产所有权或债权，可以有偿转 让的凭证。比如如股票、债券、基金等等，都 是证券的表现形式。
证券的种类
• （二）我国债券的特点 • （1）国债占有绝对比重。从1981年起，我 国开始发行国库券，以后又陆续发行国家重 点建设债券、财政债券、特种国债和保值公 债等。每年发行的债券中，国家债券的比例 均在60％以上。 • （2）债券多为一次还本付息，单利计算，平 价发行。只有少数企业债券是每年支付一次 利息。
• 由上述公式可知：
1000 1000 10% 5 • V= (1 8%)5
=1020元
• 即债券价格必须低于1020元时，企业才能购 买。
3、折价发行时债券的估价模型 有些债券以折价方式发行，不计利息，到期按面值偿还。其估 价模型为：
F V= n = F×(P/S，k，n) (1 k )
• 5、期限性风险 • 期限性风险是由于 证券期限长而给投资人 带来的风险。 • 到期日越长，投资 人遭受的不确定性因素 就越多，承担的风险越 大。
（二）证券投资收益率
• 证券投资收益是指投资者进行证券投 资所获得的净收入，主要包括债券利息、 股票的股利，以及证券交易现价与原价的 价差等收益。 • 在财务管理中通常使用相对数，即证 券投资收益率，一般以收益额与投资额之 比表示。
• （三）债券的估价 • 要进行债券投资，就要先估算债券的价值。 对于不同计息方式和计息次数的债券交易价 格，计算公式是不同的。 下面介绍几种最常见的估价模型：
1、一般情况下的债券估价模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期 归还本金。在此情况下，按复利方式计算的 债券价值的基本模型是：
• 2、按证券的期限不同，可分为短期证券和长期 证券。 短期证券是指期限短于一的证券，如国库 券、商业票据、银行承兑汇票等。 长期证券是指期限长于一年的证券，如股 票、债券等。 一般而言，短期证券的风险小，变现能力 强，但收益率相对较低。长期证券的收益一般 较高，但时间长，风险大。
• 3、按证券的收益状况的不同，可分为固定收益证 券和变动收益证券两种。 • 固定收益证券是指在证券的票面上规定有固定收 益率的证券，如债券票面上一般有固定的利息率， 优先股票面一般有固定的股息率，这些证券都属 于有固定收益的证券。 • 变动收益证券是指证券的票面不标明固定的收益 率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券， 普通股股票是最典型的变动收益证券。 • 一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬不高， 而变动收益证券风险大，但报酬较高。
由于债券的价值大于市价，如不考虑风险问题，购 买此债券是合算的。它可获得大于10%的收益。
2、一次还本付息且不计算复利的债券估价模型 我国很多债券属于一次还本付息且不计算复利的债券 ，其估价计算公式为：
V=
F F in (1 k ) n
=（ F+F×i×n）×(P/S，kห้องสมุดไป่ตู้n)
【例】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企 业债券，该债券面值为1000元，期限为 5年，票面利 率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券 的价格为多少时，企业才能购买？
F i F ＋ V= t n =F×i ×（P/A，k，n）+F×(P/S，k，n) (1 k ) t 1 (1 k )
n
式中：Ｖ——债券价值； i——债券的票面利率； F——到期的本金； k——贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人 要求的最低报酬率； n――债券到期前的年数。
【例 】某公司拟2002年2月1日购买一张面额为1000元的债 券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息， 并于5年后的1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的 市价是920元，应否购买该债券？
• 例： 新华公司2000年6月 1日 以1105元购买面值为1 000元 的债券，其票面利率为 8％， 每年6月 1日计算并支付一次利 息，并于5年后的5月31日到期， 按面值收回本金，试计算该债 券的收益率。
• I＝1 000×8％＝80元 ， F＝1 000元 • 假设要求的收益率为8％，则其现值可计算如下： i＝8％时，
V＝80×（P／A，8％，5）＋1 000×（P／F，8％，5） ＝1 000（元）
由于利率与现值呈反向变化，即现值越大， 利率越小，而债券买价为1 105元，收益率一定 低于8％，降低贴现率进一步试算。
用i＝6％试算： V＝80×（P／A，6％，5）十1 000×（P／F，6％，5） ＝80×4．2124＋1 000×0．7473 ＝336．992＋747．3 ＝1 084．299（元） 由于贴现结果仍小于1 105元，还应进一步降低贴现率试算
80 80 80 80 80＋1000 ＋ ＋ ＋ ＋ V＝ 1 2 3 4 5 （ 10%） （ 10%） （ 10%） （ 10%） （ 10%） 1 1 1 1 1
＝80 ×(P/A，10%，5)+1000 ×(P/S,10%,5) ＝80 × 3.791＋ 1000×0.621 ＝303.28＋621 ＝924.28元>920元
• 例4：华风公司在2000年6月1日投资510万 元购买某种股票100万股，在2001年、 2002年和2003年的5月31 日每股各分得现 金股利0．5元、0．6元和0．8元，并于 2003年5月 31日以每股6元的价格将股票全 部出售，试计算该项投资的投资收益率。
第二节 企业债券投资
• （一）债券投资的目的 • 企业进行短期债券投资的目的主要 是为了配合企业对资金的需求，调节 现金余额，使现金余额达到合理水平。 企业进行长期债券投资的目的主要是 为了获得稳定的收益。
A、暂时存放闲置资金 B、与筹集长期资金相配合 C、满足季节性经营对现金的需求 D、满足未来财务需求 E、获得相关企业控制权
（三）证券投资对象与种类 • • • • • • 债券投资 股票投资 基金投资 期货投资 期权投资 证券投资组合
（四） 证券投资的程序与交易方式
选择合适 对象
确定合适 的买入 委托买卖 价格 证券交割 和清算
950 900 1000 6% 100 % 900