中国市场的大宗商品金融化测度
大宗商品金融定价权分析
大宗商品金融定价权分析导言：大宗商品是指数量庞大、可以储存、可以交易的商品，例如石油、黄金、铁矿石等。
随着金融化的发展，大宗商品的金融定价权逐渐成为全球金融市场中的重要一环。
本文将从市场需求、供应与储备、金融市场影响等多个角度对大宗商品金融定价权进行分析。
一、市场需求与供应与储备大宗商品的金融定价权首先受到市场需求与供应与储备的影响。
市场需求增加时，大宗商品的价格会上涨，反之亦然。
因此，在大宗商品金融定价权分析中，对市场需求进行准确的预测和评估至关重要。
市场需求因素主要有以下几个方面：1.经济增长：经济增长意味着更多的货币供应和更多的投资需求，从而刺激大宗商品市场需求增加；2.人口增长与消费习惯：人口增长与消费习惯的变化也会对大宗商品的需求造成影响。
例如，发展中国家人口的增长和消费习惯的改变将推动能源和食品类商品的需求增加；3.政府政策：政府的宏观调控政策和配给政策也会对大宗商品需求产生影响；4.天气因素：天气因素对食品类大宗商品的生产和价格具有重要影响。
例如，大范围的干旱和洪涝灾害可能导致粮食供应短缺，从而推高粮食价格。
与市场需求相对应的是供应与储备。
供应与储备的增加将提高大宗商品的市场供应，进而影响其价格。
供应与储备受到以下因素的影响：1.生产能力：大宗商品的供应与储备取决于各国的生产能力。
增加生产能力将扩大供应与储备，从而压低大宗商品价格；2.技术进步：技术进步可以提高大宗商品的生产效率和供应能力。
技术进步对于农业和矿产资源行业尤为重要；3.政府政策：政府的资源开发政策和贸易政策也会对大宗商品的供应与储备产生影响；4.自然灾害：自然灾害对大宗商品的供应与储备具有直接影响。
例如，石油生产中的海上台风将导致产能下降，从而推高油价。
二、金融市场影响金融市场对大宗商品的金融定价权具有直接影响。
金融市场的流动性和投机行为将推动大宗商品价格的波动。
以下是金融市场对大宗商品金融定价权的影响：1.比特币和区块链技术：比特币和区块链技术的兴起为大宗商品市场的交易提供了新的可能性。
国际大宗商品价格波动对中国金融市场的风险溢出效应
国际大宗商品价格波动对中国金融市场的风险溢出效应作者：郭娜石艳菲郭小刚来源：《中国西部》2024年第01期〔摘要〕文章采用TVP-VAR-DY模型考察了国际大宗商品与我国金融市场间的时变波动溢出效应。
研究发现：（1）静态溢出效应分析表明，国际大宗商品市场与我国商品市场间的双向波动溢出效应最大，其次为股票市场。
（2）方向性溢出效应分析表明，与极端风险事件关联性更高的国际大宗商品市场以及我国商品和股票市场呈现更加显著的时变特征。
（3）净溢出和净配对溢出效应表明，国际大宗商品市场、我国商品和股票市场属于风险的净传递者，且国际大宗商品市场与我国商品、外汇、股票市场的净配对溢出指数更高。
〔关键词〕国际大宗商品；中国金融市场；风险溢出；TVP-VAR-DY模型〔中图分类号〕F746；F832.5 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1008-0694（2024）01-0085-11〔作者〕郭娜教授博士生导师天津财经大学金融学院天津 300222石艳菲天津财经大学金融学院天津 300222郭小刚中电建（北京）基金管理有限公司北京 100048〔基金项目〕教育部人文社会科学研究青年基金项目“经济政策不确定性、混频高维关联与金融市场尾部风险传染效应研究”（23YJC790038）。
一、引言大宗商品兼具生产要素与投资品的双重属性，其价格波动与金融市场稳定之间存在着显著关联〔1〕。
国际大宗商品市场与金融市场间也存在着显著的信息溢出效应与联动效应〔2〕。
近年来，国际政治经济形势复杂动荡，全球经济不确定性因素明显增多，容易引发大宗商品贸易中断、供应链断裂、价格飙升等，给全球经济带来新的考验〔3〕。
除地缘政治局势的影响外，国际大宗商品价格出现波动的主要原因是供需失衡，且投机因素和市场流动性也会放大基本面因素引起大宗商品价格上涨〔4〕。
同时，由于国际大宗商品以美元计价，美元汇率和利率的变动也会导致国际大宗商品价格波动〔5〕。
我国是大宗商品的主要消费国和贸易国，国内大宗商品供给不足，对外依存度较高〔6〕。
金融市场中大宗商品价格预测模型研究与优化
金融市场中大宗商品价格预测模型研究与优化近年来，金融市场中大宗商品价格的波动引起了广泛的关注和关心。
大宗商品价格的变动对各行业和经济体都有重要的影响，因此对大宗商品价格的预测成为了金融市场中的重要课题。
本文将对金融市场中大宗商品价格预测模型的研究现状进行评估，并探讨如何优化这些模型。
大宗商品价格的预测模型可以分为两大类：基于传统方法的模型和基于机器学习方法的模型。
基于传统方法的模型通常使用统计和经济学的原理来预测大宗商品价格。
这类模型常用的方法包括时间序列分析、回归分析以及VAR模型。
时间序列分析是一种基于历史价格数据的方法，通过分析过去价格的波动情况来推测未来的走势。
回归分析则是基于相关因素与大宗商品价格之间的关系建立模型，通过输入相关因素的数据来预测未来价格。
VAR模型则是一种多变量时间序列模型，可以用来分析和预测多个变量之间的相互作用。
然而，传统方法的模型在大宗商品价格预测中存在一些限制。
首先，这些方法通常假设价格的变动是线性的，并且忽略了非线性因素的影响。
实际上，大宗商品价格的波动常常受到多种非线性因素的影响，例如供求关系、政治动荡和自然灾害等。
其次，这些方法往往忽略了大宗商品价格的长期趋势，而只注重短期价格波动的预测。
然而，大宗商品价格的长期趋势往往是由结构性因素决定的，例如经济周期和产量变化等。
为了克服传统方法的局限性，近年来基于机器学习的模型在大宗商品价格预测中得到了广泛应用。
机器学习是一种通过训练数据来学习和构建模型的方法，相比传统方法，机器学习模型可以更好地捕捉数据中的非线性关系，并对大量数据进行高效处理。
常用的机器学习方法包括支持向量机、决策树、随机森林和神经网络等。
这些机器学习方法在大宗商品价格预测中的应用具有很大的潜力。
例如，支持向量机可以通过学习历史价格数据来建立一个预测模型，并根据输入的因素进行预测。
决策树是一种通过构建决策树模型来进行预测的方法，可以将输入的数据分成不同的决策路径，并对未来价格进行预测。
金融市场中大宗商品价格预测
金融市场中大宗商品价格预测大宗商品市场是金融市场中非常重要的一部分，主要包括金属、能源和农产品等。
这些大宗商品价格波动影响经济的发展，金融市场的稳定和国际贸易的平衡。
因此，大宗商品价格预测对企业、投资者和政策制定者来说非常重要。
大宗商品价格波动的原因多种多样，包括供给、需求、政策变化、地缘政治局势和货币政策等。
因此，大宗商品价格预测需要考虑到各种因素的影响。
在金属市场中，铜、铝和镍等工业金属是最常见的商品。
工业金属价格预测需要关注全球经济增长、工业生产的增长、中国等新兴市场的需求以及政策变化等因素。
例如，中国是全球最大的工业金属消费国，当政府出台刺激措施时，工业金属需求可能会上升，在此情况下，工业金属价格也可能上升。
在能源市场中，石油、天然气和煤炭等是最常见的商品。
能源市场的价格涨跌与世界地缘政治情况有着密切的关系。
例如，当中东地区发生冲突时，石油价格可能会上升，因为中东是全球石油产量最大的地区。
此外，当环保政策逐渐得到重视时，可再生能源和清洁能源的需求也会增加，使得传统能源的需求和价格可能降低。
在农产品市场中，谷物、棉花和糖等是最常见的商品。
农产品价格预测的因素包括天气影响、政策变化和全球经济增长等。
例如，干旱、洪涝和疾病等天气灾害可能会影响农作物的生长和收成，从而对农产品价格产生影响。
此外，政府的补贴、限制和贸易政策也会影响农产品价格。
传统的大宗商品价格预测方法包括基本面分析和技术分析。
基本面分析着重于各种供给和需求因素的分析，包括世界经济和政治形势、公司盈利和生产能力等。
技术分析着重于价格图表和股票市场中的交易数据，从而发现价格趋势和市场情绪等因素。
近年来，人工智能和机器学习技术开始在大宗商品价格预测中得到应用。
模型训练和预测技术的发展使得机器学习成为一种可能更加精确的大宗商品价格预测方法。
例如，在石油价格预测中，神经网络技术可以应用于价格趋势分析和时间序列分析等。
总之，大宗商品价格预测需要注意多种因素的影响，包括供给、需求、政策和地缘政治等因素。
大宗商品价格波动对金融市场的影响——以中国股票市场为例
大宗商品价格波动对金融市场的影响——以中国股票市场为例大宗商品价格波动对金融市场的影响——以中国股票市场为例引言：大宗商品是指原材料及能源等贸易上以体积或重量计价、独立交易的商品。
大宗商品价格的波动对全球金融市场有着深远影响，尤其是对中国股票市场的影响更为显著。
本文将探讨大宗商品价格波动对中国股票市场的影响，并分析其影响机制与风险挑战。
第一部分：大宗商品价格波动的来源及特点大宗商品价格波动受许多因素的影响，其中包括经济周期、供求关系、地缘政治及自然灾害等因素。
大宗商品价格的波动特点包括：长期波动、高度波动性、国际化、非线性关系等。
由于经济全球化的加深，大宗商品价格波动不仅对具体原材料和能源行业产生影响，还传导到其他相关行业以及金融市场。
第二部分：大宗商品价格波动对中国股票市场的直接影响1. 原材料行业股票收益的波动性：大宗商品价格波动对中国原材料行业的相关股票带来直接冲击，如钢铁、石油化工等。
2. 消费类股票收益的波动性：大宗商品价格波动对消费类股票的影响主要体现在成本上升导致企业利润下降，进而影响股价。
3. 通胀预期和货币政策：大宗商品价格上涨可能引发通胀预期增加，进而会导致货币政策收紧，对股票市场造成负面影响。
4. 资本流动和市场情绪：大宗商品价格波动也会引发资本流动的变化，进而影响中国股票市场整体情绪和资金流向。
第三部分：大宗商品价格波动对中国股票市场的间接影响1. 供应链影响：大宗商品价格波动对上下游产业链的企业都有影响，股票市场上的企业也难以幸免，从而间接影响股票市场。
2. 宏观经济影响：大宗商品价格波动不仅是企业层面的问题，也会对整个宏观经济产生影响，从而传导到股票市场。
3. 风险溢价变动：大宗商品价格的波动会导致投资者对未来预期产生变化，从而影响股票市场的风险溢价。
4. 国际市场影响：大宗商品价格波动是全球性的，中国股票市场与国际市场的联系密切，因此国际市场的大宗商品价格波动也会传导到中国股票市场。
大宗商品价格波动对中国金融市场的影响研究
大宗商品价格波动对中国金融市场的影响研究作者：庄燕来源：《经营者》2014年第08期摘要：在大宗商品当中，主要是以资源性产品以及基础类原材料作为主体。
这点对于我国宏观经济方面有着十分重要的作用。
从资产价格波动角度来讲，大宗商品的价格变动不仅有着先导性，同时还能够更加真实地反映出实体经济方面的变化。
所以，在我国金融市场方面的大宗商品价格变动将会受到其影响。
关键词：大宗商品；价格变动；市场经济一、引言在现如今阶段的市场经济条件之下，对于各种市场在资源配置的过程中都发挥着重要的作用，对于这些市场的不断组合，从而形成了一个比较完整以及统一的有机体系。
在这个统一的市场体系当中，金融市场的统一是其重要的部分，同时也是属于市场的要素。
金融市场和消费市场以及信息市场等市场之间相互联系以及相互依靠，从而共同的形成了一个统一的市场有机体。
二、中国经济和国情特征一是中国已经属于全球的制造中心，不仅对国际大宗产品有着巨大的需求，同时还在一定的程度上对原材料有着较大的需求。
并且针对目前而言，中国的人均在占有量上早已低于世界平均水平。
中国目前比较匮乏资源性的大宗商品，相对来说也是比较稀少的。
二是中国目前已经是世界上第二大经济体，以及第三大贸易国，结合贸易来讲，衡量它占中国的国内生产总值的比重，中国相对来说都已经是开放的经济体。
但是，中国的市场经济体制相对来说还不是很完善，同时也是不健全的，中国经济的主导力量依然是国有经济，针对利率以及汇率的市场化进程来看，是比较缓慢的。
三是中国是社会主义国家，并且还是中央集权的国家，所以就会在一定的程度上导致具有比较大的行政力量。
四是中国的城市化进程已经得到了明显的提高，但是还在一定的程度上存在着城乡分割的二元经济社会结构，所以就会导致社会保证水平出现低下的现象，并且公共服务水平相对来说也是比较低下的。
三、大宗商品价格方面的波动对我国市场的影响在我国的金融市场当中，其市场的机制具有一定的有效性，同时也为大宗产品的价格在国内市场以及国外的市场传递的过程中提供了一些有利的条件，但是，在我国的利率以及汇率的管理过程中，其管理的制度又会导致传递的过程中实体经济受到一定的限制。
中国大宗商品行业市场环境分析
中国大宗商品行业市场环境分析1. 引言大宗商品是指原材料和初级产品，如石油、天然气、铁矿石、铜、大豆等。
大宗商品市场是全球经济的重要组成部分，其价格波动对世界经济和贸易有着深远影响。
本文将对当前大宗商品市场的环境进行分析。
2. 全球经济形势大宗商品市场的发展受全球经济形势影响较大。
当前全球经济增速持续放缓，贸易摩擦增多，地缘政治风险上升，给大宗商品市场带来了不确定性。
全球需求疲软，经济增长放缓导致需求下降，加之贸易壁垒增加，对大宗商品市场带来了不小的冲击。
3. 供需关系供需关系是大宗商品市场波动的重要因素。
供给方面，大宗商品产能过剩导致供应压力加大，限制了价格上涨空间。
需求方面，经济增长放缓、贸易摩擦增多导致需求下降，压制了价格上涨。
供需关系紧张的大宗商品，如石油、铜等，供应缺口及其价格上涨的可能性较大。
4. 地缘政治风险地缘政治风险对大宗商品市场有重要影响。
地缘政治事件，如战争、恐怖袭击、政治动荡等，会导致大宗商品市场供应中断或出口限制，从而引发价格的剧烈波动。
例如，中东地区的冲突和动荡常常影响石油市场，使其价格上涨。
5. 货币政策及汇率变动货币政策和汇率变动对大宗商品市场价格产生影响。
一国货币贬值会刺激该国出口，提高大宗商品的竞争力，进而推高价格。
此外，大宗商品价格也受到美元汇率的影响，因为大多数大宗商品的定价是以美元为基础的。
6. 技术进步和创新技术进步和创新对大宗商品市场也有一定影响。
新技术的应用可以提高大宗商品的产量和效率，从而影响供求关系。
例如，新的采矿技术可以提高矿石开采效率，增加供应量，压制价格。
7. 环境因素环境因素对大宗商品市场同样有影响。
环境灾害、气候变化等因素会对农产品、能源等大宗商品的供应造成巨大影响，导致价格波动。
例如，干旱天气会导致农作物减产，进而推高农产品价格。
8. 结论大宗商品市场受全球经济形势、供需关系、地缘政治风险、货币政策及汇率变动、技术进步和创新以及环境因素等多方面因素的影响。
大宗商品市场及金融化
大宗商品市场及金融化1. 引言大宗商品市场是指交易大宗商品的集中市场，大宗商品包括能源、金属、农产品等。
随着全球化的发展，大宗商品市场的重要性日益凸显。
同时，近年来金融化的趋势也在大宗商品市场上体现出来。
本文将深入探讨大宗商品市场及其金融化的特点和影响因素。
2. 大宗商品市场的特点大宗商品市场具有以下几个特点：2.1. 市场规模庞大大宗商品市场的交易金额巨大，涉及到全球范围内的供需关系。
例如，石油、黄金等大宗商品的交易量很大，对全球经济产生重要影响。
2.2. 价格波动性高由于供求关系的影响，大宗商品的价格波动性较高。
这种波动性不仅受到自然因素的影响，还受到政治、经济等因素的干扰。
例如，经济衰退、政治动荡等都会影响大宗商品价格的变动。
2.3. 供给弹性有限大宗商品的供给弹性较小，即供给不易调整。
例如，石油的开采需要大量的资金和技术支持，供给不会因价格变动而迅速增加。
这也导致了大宗商品市场的价格波动性较大。
2.4. 地缘政治风险较高由于大宗商品的地理分布不均，很多国家都依赖于进口大宗商品。
地缘政治风险导致了供应不稳定，从而影响大宗商品的价格。
例如，一些地区的战争、冲突等都会影响石油的供应。
3. 大宗商品市场的金融化近年来，大宗商品市场逐渐呈现出金融化的趋势。
金融化是指将大宗商品纳入金融市场，通过金融工具进行交易和投资。
以下是大宗商品市场金融化的主要特点：3.1. 衍生品市场的发展大宗商品市场的金融化主要体现在衍生品市场的发展。
衍生品是一种通过合约来衍生出来的金融工具，例如期货、期权等。
通过衍生品市场，投资者可以更方便地进行大宗商品的买卖和投机。
3.2. 投资者多样化随着金融化的发展，大宗商品市场的投资者多样化。
除了传统的产业和实物企业，越来越多的金融机构和个人投资者涌入大宗商品市场。
这增加了市场的流动性和交易活跃度。
3.3. 价格与金融市场的关联大宗商品市场的金融化，导致大宗商品价格与金融市场的关联性增强。
大宗商品金融化及价格影响因素实证分析
大宗商品金融化及价格影响因素实证分析大宗商品金融化是指将大宗商品纳入金融市场进行交易和投资的过程。
这种趋势在全球范围内越来越普遍，许多大宗商品如原油、黄金、铜等已经被金融机构和交易所作为金融产品进行交易。
大宗商品金融化的出现与金融市场的发展和全球经济变动密切相关。
本文将进行对大宗商品金融化以及价格影响因素的实证分析。
首先，大宗商品金融化对价格有何影响？大宗商品市场的金融化使得投资者可以通过金融工具进行交易，而不再依赖实物交割。
这样可以吸引更多的参与者，增加市场流动性，进而影响价格形成机制。
例如，大宗商品期货合约的交易活跃度反映了市场参与者对该商品的看涨或看跌情绪，从而影响价格上涨或下跌的幅度。
此外，大宗商品金融化还可以通过与其他金融资产的关联性，将大宗商品的价格与其他市场的价格联系起来，进一步影响价格变动。
其次，大宗商品价格受到哪些因素的影响？一般来说，大宗商品价格受供求关系、经济周期、投资者情绪和货币政策等因素的影响。
供求关系是影响大宗商品价格的主要因素之一。
供求关系的变化可以受到天气变化、自然灾害、政府政策变化等因素的影响。
例如，天气对粮食作物的生长和收成有影响，自然灾害如地震、洪水等对能源生产有直接影响，政府政策的干预也会对农产品和能源等大宗商品的供应和需求产生影响。
经济周期是另一个重要的因素。
在经济增长期，大宗商品的需求通常会增加，价格上升；而经济低迷期，大宗商品的需求减少，价格下降。
因此，经济周期对大宗商品的价格有着明显的影响。
投资者情绪也是一个重要的影响因素。
投资者对大宗商品的预期和风险偏好也会影响其价格。
例如，当投资者对全球经济增长前景持乐观态度时，他们往往会增加对大宗商品的投资，从而推动价格上涨；而当投资者对经济前景不乐观时，则可能减少对大宗商品的投资，导致价格下跌。
货币政策也会对大宗商品价格产生影响。
货币政策的变化会影响大宗商品的实际收益率，从而影响价格。
例如，货币贬值会导致大宗商品价格上涨，因为它们在本国货币中的价值下降。
大宗商品市场及金融化
作为新资产类别的大宗商品
十亿美元
其他交易所交易产品 中期债务 指数投资
交易所贵 金属
19
每种商品主要合约的持仓量
大宗商品的投资资金走向
20
每种商品主要合约的持仓量
交易所ETF产品走热
C交om易m所o交di易ty的ET商F品AEsTsFe资ts产 USD十B亿ns 美(so元urc（e G来ol源dm：an高Sa盛chs）)
约定的未来日期称作“交割日”或“最终结算日”。 该交易日结束时，交易所的期货合约官方价格便是 “结算 价”。
作为所有合约的对应方，交易所的清算所设定保证金 标准，并提供交割机制。
实物交割 合约卖方将约定数量的标的物交付给交易所，再 由交易所交付给合约买方。实物交割在大宗商品与债券交易 中常见，但在现实中，只有少数合约会执行实际交割。多数 情况中，交易者会平仓，将买入的期货合约卖出，或将卖出 的期货合约购回，即通过一笔数量相等、方向相反的期货交 易来冲销原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进 行实物交割的义务。纽约商品交易所原油期货合约就以此方 式进行到期交割。
天气、突发事件影响 价格高波动性
金融属性 在期货市场中交易 可投资
大宗商品分类
农产品 谷物 豆类
食用油/油籽 香料 等
贵金属 黄金 白银 钯金 等
大宗商品
工业金属 铜 锌 铝 镍 锡
能源 原油 燃料油 天然气 炉油
等
大宗商品交易
现货市场(除贵金属外流动性很低) 期货市场(流动性好、定价基准） 场外OTC市场（非常大，不透明，监管少）
增加大宗商品波动性，尤其是非能源类大宗商品。
指数交易者多为金融机构投资者，其风险观、资金约束 和杠杆率等特征会影响它们的市场参与，进而影响到市 场价格。
我国股市历史进程中所经历过的热点板块的演变过程
我国股市历史进程中所经历过的热点板块的演变过程一、引言在我国股市的发展历程中，不同的板块随着时间的推移，经历了不同的热点和演变过程。
这些热点板块的兴衰变迁，反映了我国经济的发展轨迹和市场的特点。
本文将围绕这一主题，从简单到复杂、由浅入深地探讨我国股市历史进程中所经历过的热点板块的演变过程。
二、初期热点板块：国有企业改革我国股市的发展可以追溯到1990年代初期的国有企业改革。
在这一时期，国有企业开始进行股份制改革，涉及到能源、银行、电信等核心产业。
这些板块成为了当时投资者关注的热点，在股市中吸引了大量的资金流入。
国有企业改革热点板块的兴起，有助于推动了我国经济的市场化和国有企业的改革。
与此也给广大投资者带来了投资机会和收益。
然而，随着改革的深入，这些板块的热度逐渐降低，投资者开始关注其他板块。
三、崛起的成长股板块1990年代中期以后，我国股市出现了一批成长股板块，并迅速崛起。
这些板块包括互联网、电子、计算机、通信等科技相关行业。
在全球信息化背景下，这些板块具有较高的成长性和投资价值。
随着互联网的普及和技术的进步，这些成长股板块在一段时间内引领了我国股市的热点。
投资者积极参与，市场迅速扩大。
然而，过度关注于大众热点也带来了风险，投资者盲目追逐热点，导致市场泡沫的产生。
四、大宗商品金融化：投机与风险并存2000年代之后，大宗商品金融化成为了我国股市的新热点。
随着经济的快速发展和工业化进程的加速，大宗商品需求量大增，投资者纷纷追捧相关板块，如有色金属、能源、农产品等。
由于大宗商品价格的波动性较大，这些板块吸引了大量投机资金的涌入。
然而，投机行为带来的市场风险也逐渐显现出来。
大宗商品价格的暴涨暴跌，给投资者带来了巨大的波动和风险。
五、高科技与新经济的崛起近年来，随着人工智能、新能源、新材料等领域的快速发展，高科技与新经济领域的板块逐渐崛起。
这些板块以科技创新为核心，具备了较高的成长性和投资价值。
高科技与新经济的崛起，带来了新一轮的热点演变。
大宗商品国际定价权的金融视角分析
总之，大宗商品国际定价权是一个具有重要实践价值的课题。从金融视角进行 分析，我们可以看到金融市场对大宗商品价格的影响是复杂而深远的。因此， 各国在参与全球大宗商品市场交易时，应充分考虑到各种影响因素的相互作用， 以制定出更为稳健的策略。
对于政策制定者和市场参与者来说，理解大宗商品国际定价权的金融视角有助 于更好地把握市场动态和制定合理的发展战略。在今后的研究中，我们还可以 进一步探讨金融市场如何通过影响供求关系、市场情绪等途径来影响大宗商品 国际定价权，以丰富我们对这一议题的理解。
2、推动市场化和全球化
进一步推动市场化改革和全球化进程，使国内市场与国际市场更好地对接，提 高国内企业在国际大宗商品市场上的竞争力。此外，应加强与其他国家的合作， 共同推动全球大宗商品市场的稳定和发展。
3、增加投入和人才培养
加大对大宗商品科研和教育的投入，培养更多高素质的人才，提高国家在大宗 商品领域的科技水平和竞争力。同时，应鼓励企业加强自主创新和技术进步， 提高自身在大宗商品市场中的核心竞争力。
全球资本市场的资金流动、投资者的风险偏好、汇率波动等金融因素都会对大 宗商品价格产生深远影响。
从金融视角来看，大宗商品国际定价权与金融市场密切相关。期货市场是大宗 商品价格发现的主要场所，期货价格的波动反映了市场对未来大宗商品价格的 预期和风险偏好。证券市场对大宗商品国际定价权的影响则主要体现在上市公 司的大宗商品生产和贸易方面。此外，外汇市场汇率的波动也会对大宗商品价 格产生影响，尤其是对于那些以美元计价的大宗商品来说。
4、加强国际合作与交流
积极参与国际大宗商品事务，加强与其他国家和国际组织的合作与交流，共同 应对全球大宗商品市场面临的挑战和机遇，提高国家在国际大宗商品定价权方 面的地位和影响力。
国内大宗商品交易市场现状分析
国内大宗商品交易市场现状分析胡壮;邹丽娜【摘要】近年来，中国大宗商品交易市场发展迅速，专业化的市场体系日渐成熟，当然也存在诸多问题。
因此，研究中国大宗商品交易市场发展现状和特征，分析大宗商品交易市场发展趋势，有利于推动和建立健全中国大宗商品交易市场发展的保障体系，促进实体经济的良性发展。
【期刊名称】《环球市场》【年(卷),期】2016(000)005【总页数】2页(P14-15)【关键词】大宗商品;交易市场;发展趋势【作者】胡壮;邹丽娜【作者单位】[1]北京物资学院物流学院【正文语种】中文【中图分类】F426.81.1 发展现状1997 年国内贸易部批准成立新型现货交易模式，即通过网络与电商搭建平台，对相应物品进行期现货或中远期订货交易，这种交易被称为大宗商品电子交易市场。
1999年上海大宗农产品电子交易中心成立；2002年中国石油和化工交易市场成立。
此后，中国大宗商品交易市场进入飞速发展期，截止2015年底，中国大宗商品电子交易市场数量近1021家。
交易品种涵盖农产品、金属、能源、化工等各大领域，涉及食糖、花生、大蒜、蚕丝、钢材、石油、煤炭、塑料、橡胶等众多商品。
交易品种以农产品、金属及化工为主。
年实物交易规模在2015年底已接近30万亿元，并逐步递增，如图2所示。
1.2 大宗商品交易市场总体特征（1）从商品种类看，农产品、石油、煤炭、钢铁等是主要对象。
除金融期货和期权期货外，以农产品、金属和能源为主的商品期货交易，是期货市场的重要上市品种。
（2）从地理分布看，大部分集中在中东部地区。
北上广等数量多，一般都以较好的现货市场为基础，或位于商品生产地，或依托现货贸易集散地而兴起。
（3）从产生模式看，一是在原有批发市场的基础上增加电子交易平台；二是临近港口、边境等区域优势，随着电商及边境贸易迅速发展。
（4）从市场类型看，以电商、批发、现货买卖为主要特征。
以电子交易市场为主，如余姚塑料城、上海大宗钢铁交易中心等；以现货交易为主，不仅提供即期现货交易，还提供远期现货交易；作为一种有组织的集中竞价市场，通过大批量高密度高频率地集中撮合交易，大量买家与卖家在集中交易平台上进行交易。
国际大宗商品的金融属性日益凸显及中国的对策
关键词 ： 大宗商品 ； 利率 ； 汇率 ； 融期 货 金 文章编 号 ：０ ３ ４ ２ （０ ８ ０ — ０ ８ ０ １０ — ６ ５ ２ ０ ）９ ０ ２ — ３ 中图分类 号 ： ８ ２１ Ｆ ３． 文献标 识码 ： Ａ
Ａｂｓｒ ｃ ：Ｔｈ ｃ ｍｍｏ ｔ ｐ ｉｅ ｏ ｓｓｅ ｔｙ ｒｓ ｇ ｏ ｌｙ ｔａ ｔ ｅ ｏ ｄｉ ｙ ｒｃ ｃ ｎ ｉｔｎ ｌ ｉｅ ｌｂａｌ ，ｗｈ ｃ ｍａ ｅ ｈ ｉ ｃ ａ ａ ｔｒ ｏ ｎ ｎｃ ｉｈ ｋ ｔ ｅｒ ｈ ｒ ｃ ｅ ｆ ｆ ａ ｅ ｉ ｑｕｔ ｃ ｅ ｒ ｂ ｃ ｕｓ ｔ ｅ ｒ ｅａ ｉｎｓ ｉ ｗｉｈ ｎ ｅ ｅ ｔ ａｅ ｎ ｅ ｃ ｎ ｅ ａ ｅ ｓ ｉ ｃ ｅ ｓｎ ｌ ｉ ｅ ｌａ ， ｅ ａ ｅ ｈ ｉ ｒ ｌ ｔｏ ｈ ｐ ｔ ｉ ｔｒ ｓ ｒ ｔ ａ ｄ ｘ ｈａ ｇ ｒ ｔ ｉ ｎ ｒ ａ ｉ ｇｙ ｏ ｃ ｌ ｔｏ ｓ ｕ ａ ｉｎ．Ｔｈ ｒ ｆ ｒ ，ｏ ｒｃ ｕｎｒ ｈ ｕ ｄ ｓｏ ｅ ｍｏ ｅ ｃ ｍｍｏ ｉｙ ａ ｈ ｔａｅ ｉ ｔｒ ｇ ｎ ｉ ｅ ｓｔ ｅ ｅｏ ｅ ｕ ｏ ｔｙ ｓ ｏ ｌ ｔｒ ｒ ｏ ｄ ｔ ｓｔ ｅ ｓｒｔ ｇ ｃ ｓｏ ａ ｅ ａ ｄ ｄ ｖ ｒ ｉ ｙ ｆｒ ｉｎ ｒ ｓ ｒ ｅ ｐｏｔｏｉ ． ｎ ｘ ｒ ｔ ｕ ｃｉ ｎ ｏ ｎ ｎ ｉｌｆ ｕｒ ｃｉ ｅｙ ｏ ｅｇ ｅ ｅ ｖ ｒｆ ｌｏ ａ ｄ ｅ ｅ ｔ ｈｅｆ ｎ ｔｏ ｆｆ ａ ｃ ａ ｕｔ ｅ ａ ｔｖ ｌ ． ｉ
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破 １０美 元 ， ０ ５月 ６日， 原油期 货最 高涨 至 １０９ ２ ．３美 元， 日前 已经 冲破 １ ０美元 大 关。 ３
收 稿 日期 ： ０ ８ ０ ２０—６
金融市场变化对大宗商品市场的影响
金融市场变化对大宗商品市场的影响随着全球金融市场的不断发展与演变，其变化对大宗商品市场产生了重要的影响。
本文将探讨金融市场变化对大宗商品市场的影响，并分析其原因。
一、金融市场动态与大宗商品市场1.1 国际金融市场的发展国际金融市场日益全球化，金融资本在全球范围内的流动性不断增强，这导致了金融市场变化更加频繁和剧烈。
例如，外汇市场的交易规模不断扩大，利率市场的波动性增加，股票市场的投资机会更加丰富等等。
1.2 大宗商品市场的特点大宗商品市场是以某一类别的商品为交易对象的市场，包括石油、金属、粮食等。
大宗商品市场具有全球性、周期性以及供需敏感等特点。
商品价格的波动对全球供应链以及经济发展具有重要影响。
二、金融市场变化对大宗商品市场的直接影响2.1 金融市场风险传导金融市场的风险传导是指金融市场内部风险因素的传递与扩散。
金融市场的动荡和风险事件会对大宗商品市场产生直接的冲击。
投资者在风险偏好下，会将资金从金融市场撤出，转向相对安全的避险资产，导致大宗商品市场的需求下降，价格进一步下跌。
2.2 金融市场流动性变化金融市场的流动性变化直接影响大宗商品市场的价格。
当金融市场流动性增强时，投资者更容易获得资金来投资大宗商品市场，从而推动价格上涨。
相反，当金融市场流动性紧缩时，资金供应减少会导致大宗商品市场的价格下跌。
2.3 资金成本与投机行为金融市场的变化会影响资金成本，从而对大宗商品市场产生影响。
例如，利率的变动会影响大宗商品市场的融资成本，进而影响市场参与者的决策。
另外，金融市场波动也会激发投机行为，进一步放大大宗商品价格的波动。
三、金融市场变化对大宗商品市场的间接影响3.1 货币汇率波动金融市场的变化会导致货币汇率的波动，进而对国际大宗商品贸易产生影响。
当某国货币贬值时，该国大宗商品的出口价格变得更具竞争力，进而促进了大宗商品的需求和价格。
3.2 宏观经济运行金融市场的变化对宏观经济运行产生重要影响，进而对大宗商品市场产生间接影响。
金融发展水平的测度指标
金融发展水平的测度指标
金融发展水平是指一个国家或地区的金融体系的成熟程度和发
展水平，是衡量一个国家或地区经济实力和国际竞争力的重要指标之一。
以下是衡量金融发展水平的主要指标：
1. 金融机构数量和规模：包括银行、证券、期货、保险等金融机构的数量和规模，反映了金融市场的活跃程度和金融服务的覆盖面积。
2. 资本市场规模：包括股票、债券、外汇等市场的规模和交易量，反映了国家或地区的融资能力和金融进一步开放的程度。
3. 存款和贷款余额：反映了金融机构的资金规模和信贷市场的情况。
4. 金融市场的发展程度：包括资本市场、货币市场、金融衍生品市场等的发展情况和交易规模，反映了金融市场的成熟程度和对实体经济的支撑能力。
5. 金融体系的稳定性：包括金融机构的风险管理和监管制度的完善程度等，反映了金融体系的稳健程度和对金融风险的控制能力。
以上指标并非全部，但是它们是衡量金融发展水平的重要指标之一，可以帮助我们了解一个国家或地区的经济金融状况，以及未来的发展趋势。
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大宗商品基准标普高盛商品指数
大宗商品基准标普高盛商品指数大宗商品是指原材料和商品化能源等可以被集成和交易的产品，它们可以分为金属、能源和农业商品。
在金融市场上，大宗商品指数是一个重要的指标，用来衡量大宗商品市场的整体表现。
标普高盛商品指数（S&P GSCI）是其中一个被广泛使用的指数，它由标准普尔全球（S&P Global）和高盛集团（Goldman Sachs）合作编制，涵盖了24种大宗商品，包括能源、工业金属、农业和畜牧业商品。
本文将对标普高盛商品指数进行分析，并探讨其在金融市场中的重要性和影响。
首先，让我们来了解一下标普高盛商品指数的构成。
作为一种权衡大宗商品的指数，S&P GSCI主要包括以下几个大类商品：能源类商品（石油、天然气、汽油等）、农业类商品（小麦、玉米、大豆等）、工业金属类商品（铜、铝、锌等）以及黄金等贵金属。
这些商品的价格波动直接影响全球市场和经济，因此，标普高盛商品指数成为了一个重要的宏观经济指标。
通过对多种商品的价格波动进行综合加权，S&P GSCI可以反映大宗商品市场整体的价格走势和波动情况，为投资者提供了一种便捷的投资工具。
其次，我们来分析一下S&P GSCI在金融市场中的重要性和影响。
大宗商品市场的波动直接影响着全球经济和商品价格，而S&P GSCI作为大宗商品市场的代表指数，其价格波动对金融市场和投资者有着深远的影响。
首先，S&P GSCI的价格走势可以直接反映全球经济的整体情况。
在全球经济繁荣时期，大宗商品需求增加，价格上涨，而在经济衰退时期，大宗商品需求下降，价格下跌。
因此，通过观察S&P GSCI的价格走势，投资者可以及时了解全球经济的发展状况，从而调整自己的投资组合。
其次，S&P GSCI的走势还可以影响通货膨胀和货币政策。
大宗商品价格的上涨，往往伴随着通货膨胀的风险，而货币政策的变化也会影响到大宗商品价格的波动。
在哪看大宗商品的价格趋势
在哪看大宗商品的价格趋势要了解大宗商品的价格趋势，可以通过以下几种途径和渠道来观察和分析。
1. 商品期货交易所：大宗商品主要在商品期货交易所进行交易，这些交易所提供了实时的行情数据、价格图表和市场分析报告，是了解和监测大宗商品价格趋势的重要平台。
举例来说，国际上最著名的商品期货交易所有芝加哥商品交易所（CME）、纽约商业交易所（NYMEX）和伦敦金属交易所（LME）等。
这些交易所的官方网站提供了详细的历史价格数据、交易量和持仓量等信息，可以用来分析价格走势以及市场的供求情况。
2. 金融数据供应商：金融数据供应商是收集和提供金融市场数据的公司，他们为投资者和交易者提供质量高、及时性强的数据。
它们的数据通常从交易所获取，经过加工整理后供用户使用。
其中，比较著名的金融数据供应商有彭博（Bloomberg）、汤森路透（Thomson Reuters）和标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）等。
这些公司的数据平台提供了大宗商品的历史价格、技术指标和基本面数据，可以帮助用户进行价格分析和预测。
3. 投资机构研究报告：投资机构通常会为客户提供市场研究报告，其中包括对大宗商品价格趋势的分析和预测。
这些研究报告通常由专业团队撰写，涵盖了宏观经济因素、供需关系、生产情况和政策变化等因素的分析。
投资机构的研究报告可以通过他们的官方网站、经纪商的研究平台、金融媒体或各类研究机构的数据库获取。
这些报告通常深入浅出地解释了大宗商品市场的动态和趋势，适合一般投资者进行参考。
4. 大宗商品新闻分析：了解大宗商品市场的动态和价格趋势，也需要关注相关的新闻资讯。
大宗商品市场受到众多因素的影响，包括经济数据、地缘政治风险、自然灾害、产量变化等。
可以通过金融媒体、财经新闻网站、官方机构发布的报告、大宗商品论坛等渠道获取最新的大宗商品新闻和评论分析。
这些新闻和研究文章有助于了解市场情况和舆论动向，从而更好地预测和把握价格趋势。
我国大宗商品金融化水平评估
我国大宗商品金融化水平评估作者：贾文浩王月来源：《商场现代化》2020年第04期摘要：随着我国经济的发展，各类大宗商品逐渐被当做一个重要引擎，种类繁多的金融产品通过将大宗商品作为标物的情况也越来越多，这就使得大宗商品市场与股票市场出现了一定的关联。
本文利用GARCH模型对我国大宗商品金融化水平进行评估与测度，通过研究我国股票市场与大宗商品市场波动的相关状态，得出了我国大宗商品目前处于低度金融化水平的结论，并结合我国的实际情况，为减少金融市场价格波动、完善我国期货市场的交易制度、为我国在国际上争夺大宗商品定价权提出可行性建议。
关键词：大宗商品;金融化;相关性;GARCH模型一、引言随着改革开放的不断推进，金融市场也在日益蓬勃前进。
期货市场作为商品金融市场的一部分，在商品金融水平化提升的当下，伴随着商品市场的国际贸易，更是使进行期货交易的大宗商品蒙上了金融化的色彩。
大宗商品是人民物质生活、国民经济发展健康发展的必需品。
但是在进入21世纪后，大宗商品的价格呈现了剧烈的波动，这种情况的背后所展现的正是当代大宗商品的特点和发展趋势。
大宗商品金融化，能使投资者的投资组合多样化，更好的抵御通货膨胀的风险，但是近几年由于国内外投资者的炒作，大宗商品交易很多时候变成了大笔资金投机牟利的工具，不以实物交割、套期保值为目的的大宗交易失去了其原有的价格发现的价值，这是其金融化的过程中我们不愿意见到的。
所以本文就我国大宗商品金融化水平进行测度与分析，并结合国内外现状为我国大宗商品金融化发展以及金融监管提出可行性的建议，让大宗商品交易更好地服务于我国的金融市场。
二、国内外研究现状现有关于大宗商品金融化水平的研究主要是基于传统金融产品的定价理论和模型进行的实证分析。
国外学者对以上两方面做了丰富细致的探讨。
Gorton和Rou-wenhorst（2005）通过实证研究，证明了当大宗商品收益率与股票市场相等的时候，前者的波动率更小，价格更为稳定;而大宗商品的收益率又与通货膨胀率存在正相关关系，表明大宗商品能够抵御通货膨胀的风险。
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中国市场的大宗商品金融化测度作者：智赢论文网日期：2016-9-18 14:58:41 点击：2引言近年来，我国大宗商品价格波动频繁而剧烈，作为重要的生产要素和必要的消费品，大宗商品价格波动牵动着经济领域的方方面面，如何理解大宗商品价格的巨大波动，它波动的根源是什么? 传统研究主要依赖供需框架对大宗商品价格波动进行解释，但是随着金融资本大量涉足大宗商品市场，金融因素越来越重要，大宗商品市场与股票等金融市场的联系也愈加紧密，Greta（2005）[1]用“金融化”来解释这一变化过程。
那么,本文由此提出，我国大宗商品是否存在金融化趋势？如果存在金融化趋势，是受国内金融因素还是国际金融因素的主导？基于此，本文遵循Tang 和Xiong（2012）[2]提出的检验方法，选取农产品、有色金属和能源化工期货的代表性品种，通过构建DCC-MVGARCH 模型，从商品期货与股票资产的动态相关性这一层面对我国大宗商品金融化进行测度，同时采用方差分解方法来比较分析中国金融因素以及国外金融因素在我国大宗商品价格波动中的贡献程度。
1 模型构建及估计本文采用Engle（2002）[3]提出的动态条件相关的多元GARCH 模型（DCC-MVGARCH）来研究我国商品期货与股票间的动态相关性，时变相关系数越高，可认为大宗商品的金融化程度越高。
设定向量rt 由商品期货收益率与股票收益率两组收益序列构成，rt = (r1t r2t)1 ，同时界定滞后多项式A(L) ，即：A(L)rt = μ+ et （1）其中，et 代表误差修正向量。
DCC 模型的基本假设为：条件收益服从均值为0，协方差矩阵为Ht = E[rtr't|It - 1]的正态分布，方差矩阵设定为：Ht =DtRtDt （2）其中，对角矩阵Dt = diag[ h1t h2t ] 是时变标准差矩阵，由单变量GRACH（1,1）模型得到：ht = α0 + α1ε2t - 1 + β1ht - 1 （3）Rt 是标准化收益εt 的条件相关系数矩阵，εt =D-1t rtRt = éë êùû ú1 q12tq21t 1 （4）矩阵Rt 可以分解为：Rt =Q* - 1t QtQ* - 1t （5）其中，Qt 是标准化残差εt 的时变协方差矩阵，Q* - 1t是Qt 对角元素的平方根矩阵：Q* - 1t =éëêêùûúú1 q11t 00 1 q22t（6）接下来可以得到DCC（1,1）模型：Qt = ω+ αεt - 1ε't - 1 + βQt - 1 （7）其中，ω= (1 - α- β)Qˉ, Qˉ= E(εt εt ') 是无条件方差矩阵，α和β是DCC 模型的系数，满足约束条件α+β< 1 。
只须Qt 为正定的或半正定即能保证时变相关系数矩阵Rt的正定性。
最后，动态条件相关系数设定为：ρ12t = q12t / q11tq22t （8）DCC-MVGARCH 模型的估计采用Engle 提出的两阶段最大似然估计法，似然函数为：L =- 12åt = 1T(2 log(2π) + 2 log|D |t + log| R | t + ε'tR-1t εt （9）2 实证分析2.1 数据选取与处理我国大宗商品主要有农产品、金属及能源三个类别，因此相应选取有代表性的商品期货合约作为研究对象，分别是大连商品交易所的豆粕期货、上海期货交易所的铜、铝期货以及天然橡胶期货。
我国股票则选用上证综合指数为代表，本文所有样本均为日度收盘价，选取样本期为2002 年7 月12 日至2013 年7 月11 日，剔除节假日及不匹配的交易日后，共2667 组数据，数据来源为wind 数据库。
采用对数差分方式计算各变量收益率，即rt = ln(pt /pt - 1) ，并采用ADF 检验对5 组收益率数据进行平稳性检验，结果显示，所有收益率序列在1%置信水平下均为平稳序列。
2.2 大宗商品金融化的测度本文重点在于求得商品期货与上证指数的动态相关系数，因此依据Paul 和Eric（2013）[4] 等相关文献，将GARCH 模型的均值方程设定为rit = ui + εit ，并设置条件方差的形式为GARCH（1,1），DCC 模型的阶数也为1。
运行结果在MATLAB7.0 上实现。
采用公式ρ= hij / hihj 计算动态条件相关系数。
经DCC-MVGARCH 模型估计的时变相关系数结果如图1 至图4 所示：图1 沪铝-上证指数动态相关性图2 沪铜-上证指数动态相关性图3 连豆粕-上证指数动态相关性图4 沪天然橡胶-上证指数动态相关性由图1 至图4 可以看出，除连豆粕期货与上证综合指数始终保持低相关性以外，其他三种商品期货与股票的相关性呈现出上升趋势，在2003 年以前，3 种商品期货与上证综合指数的相关系数基本维持在-0.1 至0.1，表现出弱相关或负相关，从2003 年开始，3 种商品期货与上证综合指数的相关性都进入了一个明显的上升通道，其中，沪铜与上证综合指数的相关性上升到0.5 左右，而沪铝、沪天然橡胶与上证综合指数的相关性上升到0.4 左右，表明自2003 年以来，我国金属期货和能源化工期货出现了明显的金融化趋势。
而连豆粕则与上证综合指数一直保持着低相关性，两者的时变相关系数基本维持在-0.1 至0.15，表明以连豆粕为代表的农产品期货的金融化趋势不明显。
综上可以看出，我国大宗商品出现了金融化分层[5]现象，金属期货和能源化工期货由于工业用途广泛、交易量大、资本密集度高，金融化程度较高，而以连豆粕为代表的农产品由于工业用途单一，且市场规模小并且不适合长时间保存，还在一定程度上受到政府价格干预，限制了其成为一类“准金融期货”。
2.3 大宗商品金融化分层检验为进一步验证这种大宗商品金融化分层现象，本文对四种商品期货的收益序列进行因子分析，检验的基本原理是：运用因子分析对选择的四种大宗商品收益序列进行降维，提取出代表两个不同金融化层次的公因子，并赋予公因子对应的金融化层次解释。
表1 因子分析的特征根和旋转因子成分1234初始特征根特征根1.9110.9450.7130.431方差贡献度（%）47.76623.61517.83410.785累计方差贡献度（%）47.76671.38189.215100.000旋转后提取的因子在和平方和特征根1.8501.006方差贡献度（%）46.24125.140累计方差贡献度（%）46.24171.381从表1 可以看出，提取的两个因子的累计方差贡献度达到71.381%，表明具有很好的共同解释能力。
从特征根判别指标来看，提取的两个因子也具有较好效果。
基于此，本文选择的这4 种商品期货的收益序列呈现出分类集聚的特征。
进一步依据因子的载荷情况分析各因子所代表的金融化程度的强弱。
为此，给出旋转后的因子载荷矩阵以及因子载荷散点图，分别如表2 与图5 所示。
表2 因子载荷矩阵（旋转后）沪铜沪铝沪天然橡胶连豆粕成分10.8480.8080.6860.08420.0720.0460.0780.996图5 旋转空间内的因子载荷散点图从表2 及图5 可以看出，选取的4 种商品期货被划分为明显的两个层次，因子1 与沪铜、沪铝、沪天然橡胶的相关性普遍达到0.6 以上，与沪铜、沪铝甚至达到0.8 以上，这3 种大宗商品的共同特征为市场交易量大、流动性好、资本密集度高，从而表现出较强的金融化趋势；因子2 与连豆粕的相关性更强，达到0.996，可以认为连豆粕是代表金融化程度低的大宗商品，其特征表现为投资集中度低，交易也相对没那么活跃。
因此，可以认为，我国金属期货与能源化工期货的金融化程度较高，而农产品期货的金融化程度较低。
2.4 大宗商品金融化的形成来源大宗商品金融化的形成来源主要有两个：一是直接金融化，随着商品期货投资顾问业务和商品指数基金等投资工具的迅速发展，以及金融监管的放松，金融资本大举进入商品期货市场，直接促进了大宗商品金融化趋势的形成，这以西方成熟大宗商品市场为代表；二是被动金融化，即本国缺乏大宗商品金融化的基础条件，但在全球化趋势中，通过国外金融因素的主导，在国际商品期货市场的引导下形成金融化。
为进一步评估我国大宗商品金融化的来源，本文选定美国标准普尔500 股票指数作为国际金融因素的代表，我国上证指数作为国内金融因素的代表，样本期仍为2002年7月12日至2013 年7月11日，进一步采用方差分解比较分析两者在我国大宗商品金融化形成过程中的作用与贡献程度，表3列出了4种商品期货方差分解1~10期的平均值。
表3 大宗商品期货价格方差分解结果沪铜沪铝沪天然橡胶连豆粕自身93.1796.1998.6198.86上证指数0.180.280.070.25标准普尔500 指数6.653.521.320.89由表3 可以看出，通过计算国内外金融因素在商品期货价格波动中的贡献程度，可以发现，4 种大宗商品金融化程度的高低顺序依次为：沪铜>沪铝>沪天然橡胶>连豆粕，同前文的结论具有一致性。
此外还可发现，标准普尔500 指数对4 种商品期货价格的影响都要大于上证指数的影响，并且金融化程度较高的沪铜和沪铝，受国外金融因素的影响更大，金融因素解释的价格波动中分别有6.65%和3.52%来自国外。
也就是说,我国大宗商品市场金融化现象的出现并不是国内商品期货市场发展到一定阶段的结果,而主要是由于受到国外大宗商品金融化的带动,呈现出被动金融化的特征，这使得我国大宗商品价格容易受到国际市场的操纵，缺乏经济安全，在大宗商品金融化成为不可逆转趋势的背景下，我国大宗商品的被动金融化成为我国获得国际定价权的制约因素。
以豆粕为代表的农产品受到国外金融因素的影响较低，这其中一个重要原因就是中国政府更为积极地关注农产品价格变化,适时采取价格管制，这表明在我国商品期货市场不够成熟的情况下，采取适当的价格干预可以在一定程度上减弱金融化对商品价格的负面影响。
3 结论本文利用2002—2013 年的沪铝、沪铜、连豆粕和沪天然橡胶这4 种国内代表性商品期货数据，基于DCC-MVGARCH 模型从商品期货与传统金融资产的动态相关性这一层面对我国大宗商品金融化进行了测度，并分析了我国大宗商品金融化的来源，主要结论为:第一，从2003 年开始，铜、铝、天然橡胶等商品期货与股票的相关性出现出了系统性的上升，表明我国有色金属、能源化工产品呈现出显著的金融化趋势。
第二，我国大宗商品出现了金融化分层现象，有色金属、能源化工产品的金融化程度较高，而农产品由于政策支持以及政府干预等原因，其金融化程度较低。