金融期货 ppt课件

典型股指期有货案例关股指期货案例
2001年8月15日，在香港上市的中国移动（0941.HK）发布的中期业绩不甚理想，而 争对手中国联通（0762.HK）此前公告称上半年每月客户均以百万速度增长。8月14 很多投资人大肆买入联通股票，期待中国联通股价能够大幅上扬。其中，一家对冲 金公司在中国联通上投资2亿港元。但事与愿违，8月15日，中国移动和中国联通同 遭到机构投资者大笔沽空，看空幅度达10%。8月16日，两者股价应声而落，最大跌 近10%，当日恒指也急跌300点，前述对冲基金公司损失近2000万港元。
物，无论是债券、股票或外币，所需的储存费用较低，有些如股
票指数期货则甚至不需储藏费用。除此之外，这些金融期货的标
的物不但仓储费用低，若存放到金融机构尚有生息，例如股票有
股利，债券与外币均有利息，有时这些生息超过存放成本，而产
生持有利益。 一般商品较诸金融商品另一项较大的费用是运输
费用，例如将玉米从爱荷华运到芝加哥，显然较外币或债券的汇
4 道·琼斯平均价格指数
·琼斯平均价格指数简称道·琼斯平均指数，是 目前人们最熟悉、历史最悠久、最具权威性的一种股票 指数，其基期为1928年10月l日，基期指数为100。 道·琼斯股票指数的计算方法几经调整，现在采用的是 除数修正法，即不是直接用基期的股票指数作除数，而 是先根据成份股的变动情况计算出一个新除数，然后用 该除数除报告期股价总额，得出新的股票指数。目前， 道·琼斯工业平均股票指数共分四组：第一类是工业平 均数，由30种具有代表性的大工业公司的股票组成；第 二组是运输业20家铁路公司的股票价格指数；第三组是 15家公用事业公司的股票指数；第四组为综合指数，是 用前三组的65种股票加总计算得出的指数。人们常说的 道·琼斯股票指数通常是指第一组，即道·琼斯工业平 均数。
4、产业活动及有关的经济指标
产业活动有关所有商品的供给，也影响市场资金 的流动。一般而言，产业活动的兴盛、商业资金 和贷款的需求增加，会促成利率的上升；产业活 动的衰退、商业性贷款和资金需求减少、利率也 随之下降。因此政府机构密切关注着产业活动的 变化，并发布各种产业经济活动的报告，作为经 济政策施行的依据；而私人组织与市场参与者， 汇整这些资料与报告，以作为经济金融预测的基 础。
为了防止股价继续下跌带来更大损失，该公司转而到股指期货市场寻找可沽空的品 而此前，中国移动和中国联通已经被纳入恒指成分股，两者市值占恒指20%左右，机 构投资者只需要操纵这两只股票就足以影响恒指涨跌。因此，该公司通过杠杆融资 沽空1667张恒指期货合约。事实上，8月16日，恒指期货市场成交了高达35000张左 的指数合约。
l、外汇期货：
澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马 克、法国法朗、日元、瑞士法朗、欧洲 美元和欧洲货币单位等的期货合约。
国际货币市场分部、中美商品交易所、 费城期货交易所等。
2、利率期货：
美国短期国库券期货、美国中期国库券 期货、美国长期国库券期货、市政债券、 抵押担保有价证券等。
芝加哥商业交易所国际货币市场分部、 中美商品交易所。
费要高，有些如股价指数甚至是不用运费的。
五 影响金融期货的因素
国家经济增长情况，货币供应量，通货 膨胀率，国际收支差额，国家货币、财 政、外汇政策，国际储备，心理因素等。
1、一般物价水准
一般物价水准及其变动数据，是表现整体经济 活力的重要讯息，同时它也是反映通货膨胀压 力程度的替代指标。
一般而言，通货膨胀和利率的变动息息相关， 同时也会左右政府的货币政策，改变市场中长 期资金状况。具体的表现，则在影响投资人或 交易商的投资报酬水准。因此，证券，甚至期 货和选择权市场的参与者，必须密切关切通货 膨胀指标的变化。
5 英国金融时报股票指数
金融时报股票指数是由伦敦证券交易所编制，并 在《金融时报》上发布的股票指数。根据样本股票的种 数，金融时报股票指数分为30种股票指数、100种股票 指数和500种股票指数等三种指数。目前常用的是金融 时报工业普通股票指数，其成份股由30种代表性的工业 公司的股票构成，最初以1935年7月l日为基期，后来调 整为以1962年4月10日为基期，基期指数为100，采用几 何平均法计算。而作为股票指数期货合约标的的金融时 报指数则是以市场上交易较频繁的100种股票为样本编 制的指数，其基期为1984年1月3日，基期指数为1000。
政府为达成其货币管理的目的，除了利用放松或紧缩银 根来控制货币流通量的能力外，央行或美国FED(美联储) 仍可用其他方式暂时改变市场流通资金之供给。因此， 期货市场的交易人，除了一边观察政策面的措施对货币， 乃至于一般性金融商品的影响外，对于FED或其他国家 央行在公开市场所进行的干预性措施，亦应加以掌握和 了解，才能对金融商品在现货，以及期货市场可能的价 格波动，作出较为正确的判断。
3 日经股票平均指数
日经股票平均指数的编制始于1949年，它是由东京股 票交易所第一组挂牌的225种股票的价格所组成．这个 由日本经济新闻有限公司（ＮＫＳ）计算和管理的指 数，通过主要国际价格报道媒体加以传播，并且被各 国广泛用来作为代表日本股市的参照物。 SIMEX） 推出日经２２５股票指数期货，成为一个重大的历史 性发展里程碑。此后，日经225股票指数期货及期权的 交易，也成为了许多日本证券商投资策略的组成部分。
六 股票指数期货
（一）股票指数期货的产生(70 年代)
股票指数期货同样是顺应人们规避风险的需要 而产生的，而且是专门为人们管理股票市场的 价格风险而设计的。
股票指数期货交易的实质，是投资者将其对整 个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市 场的过程，通过对股票趋势持不同判断的投资 者的买卖，来冲抵股票市场的风险。由于股票 指数期货交易的对象是股票指数，以股票指数 的变动为标准，以现金结算为唯一结算方式， 交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票 指数期货合约。
1972年5月，美国的芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部， 推出了外汇期货交易。当时推出的外汇期货合约均以美元报价， 其货币标的共有7种，分别是英镑、加拿大元、西德马克、日元、 瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉。后来，交易所根据市场的 需求对合约做了调整，先后停止了意大利里拉和墨西哥比索的交 易，增加了荷兰盾、法国法郎和澳大利亚元的期货合约。继国际 货币市场成功推出外汇期货交易之后，美国和其他国家的交易所 竞相仿效，纷纷推出各自的外汇期货合约，大大丰富了外汇期货 的交易品种，并引发了其他金融期货品种的创新。
3、股票指数期货：
标准蒲耳500种股票价格综合指数（S＆P 500），
纽约证券交易所股票价格综合指数（NYCE Composite），
主要市场指数（MMI），价值线综合股票价格平均指数
（Value Line ComPosite Index），此外日本的日经指
数（NIKI），香港的恒生指数（香港期货交易所）。
(二)股票指数期货优势(与股票 相比)
1、提供较方便的卖空交易 2、交易成本较低 3、较高的杠杆比率 4、市场的流动性较高
(三)主要类型
1 标准·普尔 500指数
标准·普尔500指数是由标准·普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股 由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1 日开始，其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股 票和40种金融业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为 10， 采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。与 道·琼斯工业平均股票指数相比，标准·普尔500指数具有采样面广、代表 性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货 合约的标的。 用 500美元 X S＆P500股票价格指数 0．05个指数点（每张合约25美元） 与证券市场挂牌的相关股票的交易中止相协调。 3，6，9，12 上午8：30一下午3：15(芝加哥时间) 最终结算价格确定日的前一个工作日 按最终结算价格以现金结算，此最终结算价由合约月份的第 三个星期五的S＆P500股票价格指数的构成股票市场开盘价所决定。 芝加哥商业交易所（CME）
2、政府的货币政策与财政政策
在美国的例子里，他的货币政策，系由联邦准备 理事会所制定，并透过联邦储备银行系统来执行 其货币政策与执行管理。由于联邦准备理事会可 透过M1及M2的监控及重贴现率的运用来控制货币 的流通和成长，因此其政策取向和措施，对利率 水准会产生重大影响。
3、政府一般性的市场干预措施
一 金融期货概念
所谓金融期货，是指以金融工具作为标的物的 期货合约。金融期货交易是指交易者在特定的 交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特 定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖 出特定数量的某种金融商品的交易方式。金融 期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品 期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是 金融商品，如外汇、债券、股票指数等。
易所、纽约证券交易所、堪萨斯市期货交易所。
四 金融期货与商品期货的差 异
最重要的在于持有成本，即将期货的标的物持有至期货契约期满 所需的成本费用，这成本费用包括三项：
1、储存成本：包括存放标的物及保险等费用；
2、运输成本；
3、融资成本：购买标的物资金的机会成本。
各种商品需要储藏所存放，需要仓储费用，金融期货的标的
20世纪七十年代，西方各国受石油危机的 影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧 烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投 资者迫切需要一种能够有效规避风险，实 现资产保值的金融工具。于是，股票指数 期货应运而生。它的兴起，一方面给拥有 股票和将要购买或抛出股票的投资者提供 了转移风险的有效工具，另一方面也给了 期货投机者以投机的机会，使得股票指数 期货迅速得到了不同投资者的青睐。
1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合 约——政府国民抵押贷款协会（GNMA的抵押凭证期货交易
1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开办价值线综合指 数期货交易，标志着金融期货三大类别的结构初步形成。
三 主要品种及交易场所
根据各种合约标的物的不同性质，可将 金融期货分为三大类：
中国联通的跌势从8月17日一直延续到8月29日，股价从8月14日的 12.30港元跌到8月29日的9.30港元，跌幅近25%，该公司在中国联通股 票上损失近5000万港元。但实际上，公司不但没有亏损，还略有盈余 因为恒指在此期间下跌近720点，每下跌一点，沽空单可获利50港元， 因此每张合约可获利36000港元，1667张合约净利超过6000万港元。算 一算总账，该公司在此轮操作中还有1000万港元的盈余
股指期货风险案例：里森搞垮巴林银 行
一、事件发生 1995年2月，具有230多年历史、在世界一千家大银行中
按核心资本排名第489位的英国巴林银行宣布倒闭，这一消息 在国际金融界引起了强烈震动。
巴林银行的倒闭是由于该行在新加坡的期货公司交易形 成巨额亏损引发的。1992年新加坡巴林银行期货公司开始进 行金融期货交易不久，前台首席交易员(而且是后台结算主管) 里森即开立了“88888”账户。开户表格上注明此账户是“新 加坡巴林期货公司的误差账户”，只能用于冲销错账，但这 个账户却被用来进行交易，甚至成了里森赔钱的“隐藏所”。 里森通过指使后台结算操作人员在每天交易结束后和第二天 交易开始前，在“88888”账户与巴林银行的其他交易账户之 间做假账进行调整。通过假账调整，里森反映在总行其他交 易账户上的交易始终是盈利的，而把亏损掩盖在“88888”账
二 产生背景
基础性金融商品的价格主要以汇率、利 率等形式表现。金融市场上纷繁复杂的 各种金融商品，共同构成了金融风险的 源泉。各类金融机构在创新金融工具的 同时，也产生了规避金融风险的客观要 求。20世纪70年代初外Байду номын сангаас市场上固定汇 率制的崩溃，使金融风险空前增大，直 接诱发了金融期货的产生。
二 产生背景
2 香港恒生指数
恒生指数是由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制 的用以反映香港股市行情的一种股票指数。该指数的成 份股由在香港上市的较有代表性的33家公司的股票构成， 其中金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其他行业 14种。恒生指数最初以 1964年7月31日为基期，基期指 数为100，以成份股的发行股数为权数，采用加权平均 法计算。后由于技术原因改为以1984年1月13日为基期， 基期指数定为975．47。恒生指数现已成为反映香港政 治、经济和社会状况的主要风向标