中国国际储备

中国国际储备

一、国际储备

国际储备是指一个国家的货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字(逆差)，维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产。它包括外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织(1MF)中的普通提款权和特别提款权。对一个国家来说，国际储备主要有三个功能。一是用来清算国际收支差额，维持国家的对外支付能力；二是用来干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定；三是用来作国家信用保证。

国际储备作为国家货币当局对外所持有的资产，它和金融体系所持有的资产具有相同的性质，即流动性、安全性和盈利性。因此，对任何一个国家来说，国际储备不足是绝对不行的，但是也并非是越多越好，客观上存在储备结构的优化和规模的适度问题，否则就会造成严重的资源浪费。

二、近年来国际储备结构的变化和储备规模的变动分析

近年来国际储备结构和外汇储备的规模发生了很多变化，特别是储备货币汇率的变化，世界各国为此采取了相应的调整措施。其中，国际储备构成的变化和主要发达国家的国际储备结构的调整引起了专家学者的极大关注。

1.美元汇率持续下降，美元的国际储备中心地位受到冲击。

2.高外汇储备国家成为美元贬值的直接受害者。

3.在国际储备中，黄金成为主要发达国家的新“宠儿”。

三、中国国际储备存在问题

1.我国外汇储备已经远超出适度规模。

我国的外汇储备增速明显高于国际平均水平，在全球外汇储备中的占比很高。2011年3月底。我国外汇储备已达到30446.74亿美元，成为全球第一个外汇储备超过3万亿美元的国家。2011年年底，我国外汇储备是当年进口额17434.6亿美元的1.82倍，外汇储备总量远超出适度规模。

2.我国外汇储备币种结构单一，面临极大的汇率风险。

在我国的外汇储备中币种结构单一，以美元居多。我国以美元为主要货币的格局，非常容易受到汇率风险的影响。当美元贬值和美国国内出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，造成外汇储备损失。2001年以来，美联储数次降息，美元对欧元贬值12%.如按我国外汇储备60%为美元储备计算，从2002年11月到2004年8月，我国外汇储备已形成530亿美元的损失。

3.我国外汇储备还存在投资效率低下的问题。

按照IMF外汇储备管理指南，外汇储备达到充足性、流动性和安全性目标之后，应着重考虑收益性。目前我国外汇储备主要投资于外国政府债券、准政府债券、银行存款等市场规模大、信用级别高的金融资产。据美国财政部统计，我国官方的外汇储备中大约有2/3是美元资产，其中约有4500亿美元美国政府部门发行的各种证券和其他长期金融资产，另外还可能持有500亿美元存款和其他短期头寸。由此可见，我国外汇储备具有较好的充足性、流动性和安全性。但是，我国外汇储备的收益性明显不足。我国外汇储备由于主要投资于固定收益类金融债券，这些债券只有4%-5%的名义收益率。如果考虑到美国通货膨胀率和美元贬值，这些债券的实际收益率更低。据测算，扣除通货膨胀率和对冲成本(央行票据成本)后，实际收益只有0.7%-1.7%，而同期国内资本平均回报率约在10%以上。因此，提高外汇储备收益已成为当前我国外汇储备管理的重要任务。

三、解决对策

1.减少供给，降低外汇储备增速是当务之急。为做到减少供给，我国应完善涉外经济政策，促进协调和均衡发展，抑制外汇储备过快增长势头。就我国而言，可供选择的政策手段包括：至少暂时不再将外汇储备增长作为相关部门的一项政绩；扩大对资源性、污染性商品出口征收出口税，提高出口税率；积极增加进口，对关系国计民生的重要资源、能源、关键技术和重大设备的进口采取鼓励政策；对外资实行国民待遇，加快统一内外资企业税收政策等。

2.合理选择外汇储备投资方向，提高外汇储备的利用效率。积极研究和慎重选择外汇储备投资方向，确保投资收益。

3.参照国际先进经验，积极组建国家对外投资机构，提高外汇储备投资效率。在中国，外汇储备管理也有望形成外汇管理局、汇金公司和国家投资公司“三足鼎立”局面。外汇局主要负责维护人民币汇率的基本稳定，而外汇储备投资部分将交由国家投资公司和汇金公司负责。国家投资公司将负责海外直接投资，其投资对象将主要是：固定收益类、房地产以及海外上市公司股权等权益类投资产品；旨在解决中国外汇储备的结构性问题，为继续增长的外汇储备打基础。

4.加强币种结构管理，降低汇率风险。由于美元实行的是自由浮动的汇率制度，美元币值因为其国内存在巨大的“双赤字”等不稳定因素近一段时期以来表现疲软，这无疑增大了我国外汇储备的汇率风险。外汇储备资产属于风险资产，针对各种储备资产的不同收益情况和风险程度，进行多样化的组合搭配，得到一个风险程度低、收益率高的投资组合对我国外汇储备的管理是很必要的。自2003年起，我国政府就开始了外汇储备政策的调整与创新。从外汇储备稳定的储备政策，向稳健与充分利用并重的储备政策调整。

当前世界经济发展中仍存在诸多不稳定、不确定性因素。在这样的国际政治、经济大背景下，我国既要坚持传统的外汇储备的安全性、流动性和收益性原则，又要敢于抓住国际、国内政治经济发展形势，适时大胆出击，枪战世界政治经济发展的制高点，把增加外汇储备的未来价值和财富作为外汇储备管理目标，根据经济社会发展需要，划定官方外汇储备和非官方外汇储备比例，增加外汇储备资产持有主体，科学分流外汇储备资产，提高储备管理收益。同时要加快利率、汇率市场化改革步伐，审慎推进人民币国际化，真正实现外汇储备用于平衡国际收支、维持汇率基本稳定和增加国家财富的目标。