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资金链的“死法与活法” 一场企业倒闭潮席卷了中国最重要的制造业基地珠三角和长三角，更多的企业则陷入现金财务危机，我们听到最多的词是“资金链断裂” 。

权威机构的统计显示：中小板公司 2008 年上半年营业收入平均比上年同期增长 36.42%，净利润比上年同期增长 47.08%。但同时现金流净额大幅减少。 268家中小板公司中共有 130家公司 2008年上半年经营活动产生的现金流净额为负， 268 家公司 2008年上半年经营活动产生的现金流净额合计为-2.98 亿元， 2007年同期则为 85.16亿元。

这是一个令人堪忧的情形。现金是企业的生存之源，直截了当阻碍到企业的生存。按照摩根士丹利最新公布的 2009中国经济报告， 2009年经济差不多面还将进一步恶化，许多主流经济学家差不多调低了对中国经济 20 09 年的推测，这也意味着企业资金链吃紧的状况短时期内将无法得到缓解。

资金链的五种死法

《中欧商业评论》研究了 2008 年下半年以来发生的数十起企业现金流断裂倒闭或财务危机的案例，我们认为，当前普遍发生的资金链断裂危机能够归为营运资金不足、账期风险、流淌负债难以归还导致的流淌性枯竭、对外担保贷款给自己企业造成被动、以及投资失误等五方面因素。以上五类因素差不多成为压死企业“骆驼”的要紧“稻草” 。

营运资金不足引发的资金链断裂

新破产法实施后成为“最大企业重整案”的中国金属（FerroChina,以下

简称“中国金属” ）停产案能够作为运营资金链条断裂的经典案例。

中国金属是一家注册地在百慕大群岛、总部在苏州、在新加坡上市的台资企业。 2008年 10月8日,中国金属系企业的 20余名台籍高管突然集体返回台湾,事先无任何预警,旗下 5 家子公司全面停产。次日,中国金属在新加坡发出的公告显示, 公司无法偿还约 7.06亿元人民币的营运资本贷款，其差不多

到期和可能到期的各类借款高达 52亿元之巨。 10月10日起，中国金属正式停牌至今。

当地媒体的报道称，中国金属 2007年实现销售 113亿元，税收 1.7 亿元，净利 4 亿元，镀锌板产量超过鞍山钢铁公司，在全国排名第二。

中国金属依靠投资银行的融资，商业银行的巨额贷款以及海内外各路资本的支持，实现了“裂变式的成长” 。即使在法院主持重整时期，连债权人都认为中国金属的市场前景并不差，而导致企业猝死的全然缘故在于其高负债的运营模式和激进的财务战略。

由于运营资金不足导致的财务危机通常有以下三种情形：—企业规模扩张过快，以超过其财务资源承诺的业务量进行经营，导致过度交易，从而形成营运资金不足 ;

—由于存货增加、收款延迟、付款提早等缘故造成现金周转速度减缓，现在，若企业没有足够的现金储备或借款额度，就缺乏增量资金补充投入，而原有的存量资金却因周转缓慢无法满足企业日常生产经营活动的需要 ;

—营运资金被长期占用，企业因不能将营运资金在短期内形成收益而使现金流入存在长期滞后效应。

信用风险引发的资金链断裂南京菲尼克斯电气公司财务总监杨芙琴指出，对客户的账期治理是该企业财务工作的重中之重。新客户必须现款现货，老客户也都有严格的信用期间，收款只同意银行转账和银票，商业汇票一概不收，宁可失去客户也要操纵风险。

但事实上，大多数企业为了吸引客户都会给予一定的账期。信用风险要紧分为两种：一为突发性坏账风险，由于非人为的客观情形发生了不可预见性的变化，造成应收账款无法收回，形成坏账 ;二为大量赊销风险，企业为习惯市场竞争，采纳过度宽松的信用政策大量赊销，虽能在一定程度上扩大市场份额，但也埋伏着引发信用风险的危机。

在 2008 年的企业倒闭潮中，大量中小企业的财务危机差不多上信用风险造成。在广东东莞，那些赊销给合俊玩具的小型企业专门多都血本无归。

流淌性不足引发的资金链断裂

大多见于两种情形：其一，增加流淌负债补偿营运资金不足，企业为补偿

营运资金缺口，用借入的短期资金来填充，造成流淌负债增加引发流淌性风险 ;其二，短资长用，企业运用杠杆效应，大量借入银行短期借款，增加流淌负债用于购置长期资产，虽能在一定程度上满足购置长期资产的资金需求，但造成企业偿债能力下降，极易引发流淌性风险。

在这两种情形中，第二种情形更为危险，曾昙花一现的中国普尔马斯特超市（下称“普马” ）即属此例。

南京大学会计系教授陈志斌曾对中国普马作过专门研究。 1996 年注册成立的中国普马在成立后的 8 年内在中国开设了近 50家分店，迅速跻身为中国最大的零售商之一。如此大规模的扩张需要大量的资金来支持，中国普马的核心模式是以当地银行的贷款开新店扩张，通过供货商赊销经营，通过各个分店之间的现金调配来平稳现金流，甚至调配分店的资金作为新店的资本金。

这种高速增长的模式看似完美无缺，然而流淌性不足，资金链紧绷像紧箍咒一样如影随形。 2004年，当西南某银行收回一笔 2 亿元贷款时，中国普马各地的门店终于像多米诺骨牌一样倒掉。

投资失误引发的资金链断裂企业由于投资失误，无法取得投资回报而给企业带来风险。投资风险产生的缘故为 :一是投资项目资金需求超过预算 ;二是投资项目不能按期投产;导致投入资金成为沉没成本。

闻名的广东合俊玩具厂的倒闭案亦属于此种情形。合俊玩具厂 2006 年之前毛利率一直不错， 2006 年以后由于原材料成本上涨、人民币升值等，毛利率从原先的 13%降低到 5%。为了扩大产能、寻求“多元化”进展，该公司在2006 年和 2007 年分别斥资收购一家马上倒闭的玩具厂和一个银矿采矿权，但玩具厂最后没能救活，银矿投资也因为一直没有拿到采矿许可证而无法产生效益，而主业经营又每况愈下，最终导致企业一夜之间被清盘。

有关方缺失产生连带风险引发的资金链断裂企业在与其他企业开展担保、借贷以及存款业务过程中，因对方内部发生重大缺失而受到牵连，从而引发的资金链风险。

改善资金链的五大措施

或许您会讲，是的，对那些面临破产和被收购的企业来讲，一切差不多为时已晚。但经济危机的漫漫长夜或许还将连续，因此用一些工具来衡量您的运