财务管理(清华大学)第二版课本习题答案

财务管理(清华大学第二版课本习题答案
第1章财务管理总论
【题1—1】
(1无限责任即467 000元;
(2因为600 000-36 000=564 000>467 000,即洪亮仍需承担467 000元,合伙人没有承担风险;
(3有限责任即263 000-90 000=173 000元。

【题1—2】
(1若公司经营的产品增值率低则应争取一般纳税人,否则是小规模纳税人;
(2理论上的征收率=[增值额/销售收入]×增值税率,若大于实际征收率应选择小规模纳税人,若小于则应选择一般纳税人,若相等是没有区别的。

【题1—3】25.92%
【题1—4】应积极筹集资金回购债券。

第2章财务管理基本价值观念
【题2—1】
(1计算该项改扩建工程的总投资额:
2000×(F/A ,12%,3=2000×3.3744=6748.80(万元
从以上计算的结果表明该矿业公司连续三年的投资总额为6748.80万元。

(2计算该公司在7年内等额归还银行全部借款的本息的金额:
67480.80÷(P/A ,12%,7=6748.80÷4.5638=1478.77(万元
计算结果表明,该项工程完工后,该矿业公司若分7年等额归还全部贷款的本息,则每年末应偿付1478.77万元。

(3计算该公司以每年的净利和折旧1800万元偿还银行借款,需要多少年才能还清本息。

(P/A ,12%,n =6748.80÷1800=3.7493
查1元年金现值表,在12%这一栏内找出与3.7493相邻的两个年金现值系数及其相应的期数,并采用插值法计算如下:
年(29.52852.0556(1114
.46048.37493.36048.35=+==-⨯--+
=n 以上计算结果表明,该公司如果每年末用1800万元来归还贷款的全部本息,需要5.29年可还清。

【题2—2】
10年收益于2003年年初的现值为:
800000×(P/A ,6%,10×(P/F ,6%,5=800000×7.3601×0.7473=4400162(元
或:800000×(P/A ,6%,15-800000×(P/A ,6%,5 =800000×9.7122-
800000×4.2124=4399840(元
【题2—3】
P =3×(P /A , 6%, 6=3×4.9173=14.7915(万元
宋女士付给甲开发商的资金现值为:10+14.7915= 24.7915 (万元如果直接按每平方米2000元购买,宋女士只需要付出20万元,由此可见分
期付款对她而言不合算。

【题2—4】
50000×(F/P,i,20=250000
(F/P,i,20=5
采用试误法计算,i=8.359%。

即银行存款利率如果为8.539%,则李先生的预计可以变为现实。

【题2—5】
(1甲公司证券组合的β系数=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4;
(2甲公司证券组合的风险收益率=1.4×(15%-10%=7%;
(3甲公司证券组合的必要投资收益率=10%+7%=17%;
(4投资A股票的必要投资收益率=10%+2×(15%-10%=20%。

【题2—6】
(1分别计算两个项目净现值的期望值:
A项目:200×0.2+100×0.6+50×0.2=110(万元
B项目:300×0.2+100×0.6+(-50×0.2=110(万元
(2分别计算两个项目期望值的标准离差:
A项目:[(200-1102×0.2+(100-1102×0.6+(50-1102×0.2]1/2=48.99 B项目:[(300-1102×0.2+(100-1102×0.6+(-50-1102×0.2]1/2=111.36 (3判断两个投资项目的优劣:
由于A、B两个项目投资额相等,期望收益也相同,而A项目风险相对较小(其标准离差小于B项目,故A项目优于B项目。

第3章资金筹措与预测
【题3—1】
(1不应该。

因为,如果不对甲家进行10天内付款,该公司放弃的折扣成本为:3%÷(1-
3%×(360÷20=56%,但10天内运用该笔款项可得到60%回报率,60% >56%,所以,该公司应放弃折扣。

(2甲家。

因为,放弃甲家折扣的成本为56%,放弃乙家折扣的成本为:2%÷(1-
2%×(360÷10=73%,所以应选择甲家供应商。

【题3—2】
(1发行价格=1000×8%(P/A,10%,5+1000×(P/F,10%,5=924(元
(21000×8%(P/A,i,5+1000×(P/F,i,5=1041 查表得到:i =7%
即当市场利率为7%时,发行价格为1041元。

【题3—3】
(1后付租金=500000÷(P/A,8%,5=500000÷3.9927≈125228.54(元
(2先付租金=500000÷[(P/A,8%,4+1]=500000÷(3.3121+1≈115952.78 (元(3以上两者的关系是:
先付租金×(1+年利率=后付租金。

即:115952.78×(1+8%≈125229.00 (元
【题3—4】
(1流动资产占销售额的百分比=(2000+3000+7000÷25000=48%
流动负债占销售额的百分比=(4000+2000÷25000=24%
增加的销售收入=25000×20%=5000(万元
增加的营运资金=5000×(48%-24%=1200(万元
预测2009年增加的留存收益=25000×(1+20%×10%×(1-70%=900(万元
(22009年需对外筹集资金=1200+200-900=500(万元
预计2009年资金占用量=1150+1.7×3600=7270(万元
(22009年比2008年增加的资金数量=1.7×(3600-3000=1020(万元
第4章资本成本和资本结构
【题4—1】
该债券的资金成本为:[2000×12%×(1-25%/2000×110%×(1-3%]×100%=8.43% 【题4—2】12.96%
【题4—3】甲方案加权平均资本成本10.85%,乙方案11%,因此选择甲方案。

【题4—4】
(1DOL=(4000-2400∕600=2.67,DFL=600∕(600-200=1.5,DCL =2.67×1.5=4;
(2息税前利润增长百分比=30%×2.67=80%,净利润增长百分比=30%×4 =120%
【题4—5】
(1发行债券的每股收益1.1812,增发普通股的每股收益1.275;
(2(EBIT-300×(1-25%/1000=(EBIT-740×(1-25%/800,则无差别点上的EBIT=2500万元,EPS0=1.65元/股;
(3筹资前DFL=1600/(1600-300=1.23,筹资后:发行债券DFL=2000 /(2000-
740=1.59,发行股票DFL=2000/(2000-300=1.18;
(4应该选择增发普通股,因为该方案每股收益最大,且财务风险最小(财务杠杆系数小。

第5章项目投资管理
【题5—1】选择租赁该设备。

【题5—2】NPV(甲=1312,NPV(乙=7100,因为7100>1312,所以应选择乙。

【题5—3】ΔIRR=11.8%>10%,则应选择更新设备。

【题5—4】
(1新设备100 000元,旧设备30 000元,两者差ΔNCF0=70 000元;
(2新设备年折旧额23 500元,旧设备6 750元,两者差16 750元;
(3新设备每年净利润138 355元,旧设备129 477.50元,两者差8877.50元;
(4新、旧设备的残值差额=6000-3000=3000(元;
(5新设备的净现金流量:NCF0=-100 000(元,NCF1~3=161 855(元,NCF4
=167855(元;旧设备的净现金流量:NCF0=-30 000(元,NCF1~3=136 227.50
(元,NCF4=139 227.50(元;
(6ΔIRR=18.36%<19%,则应继续使用旧设备。

【题5—5】
(1在投资额不受限制时,按净现值率的高低优选方案,即丁、乙、甲、丙;
(2在300万时选择(丁+乙组合;在600万时选择(丁+乙+甲组合。

【题5—6】
(1ΔIRR=12.88%>12%,则应选择更新决策;
(2更新年回收额=15 072.78元,旧设备年回收额=14 533.48元,则应选择更新决策。

第6章证券投资管理
【题6—1】
原组合期望收益率=10%×50÷300+12%×250÷300=11.67%
β系数=1.2×50÷300+0.35×250÷300=0.4917;
新组合期望收益率=10%×50÷450+12%×200÷450+15%×200÷450=13.11% β系数=1.2×50÷450+0.35×200÷450+1.57×200÷450=0.9867;
收益变化率=(13.11%-11.67%÷11.67%=12.34%
风险变化率=(0.9867-0.4917÷0.4917=100.67%
结论:该方案收益虽上涨了12.34%,但风险却上升100.67%,风险与收益不对称,因而这种调整是不利的。

【题6—2】
(1预期收益率=10%+1.08(15%-10%=15.4%
(2股票价值=8×(1+5.4%/(15.4%-5.4%=84.32(元
(3因为股票的内在价值为84.32元,大于股票的市价80元,所以可以购买。

【题6—3】
(1本年度净利润=(1000-300×10%×(1-33%=649.90(万元
(2应计提的法定公积金=649.90×10%=64.99(万元,应计提的法定公益金
=649.90×5%=32.50(万元
(3可供投资者分配的利润=250+649.90-64.99-32.50=802.50(万元
(4每股支付的现金股利=(802.50×20%÷90=1.78(元/股
(5普通股资金成本率=1.78÷[15×(1-2%]+4%=16.11%
长期债券资金成本率=10%×(1-33%=6.70%
(6财务杠杆系数=1000÷(1000-300×10%=1.03
利息保障倍数=1000÷(300×10%=33.33(倍
(7风险收益率=1.4×(12%-8%=5.60%
必要投资收益率=8%+5.60%=13.60%
(8债券发行价格=200×(P/F,12%,5+200×10%×(P/A,12%,5
=200×0.5674+20×3.6048=185.58(元
(9每股价值=1.78÷(13.60%-4%=18.54(元/股
即当股票市价每股低于18.54元时,投资者才愿意购买。

【题6—4】
(1甲公司债券的价值=1000×(P/F ,6%,5+1000×8%×(P/A ,6%,5
=1000×0.7473+80×4.2124=1084.29(元
因为发行价格1041元<债券价值1084.29元,所以甲债券收益率>6%。

下面用7%再测试一次,其价值计算如下:
P=1000×(P/F ,7%,5+1000×8%×(P/A ,7%,5
=1000×0.7130+80×4.1000=1041(元
计算数据为1041元,等于债券发行价格,说明甲债券收益率为7%。

(2乙公司债券的价值=(1000+1000×8%×5×(P/F ,6%,5
=1400×0.7473=1046.22(元
因为发行价格1050元>债券价值1046.22元,所以乙债券收益率<6%, 下面用5%再测试一次,其价值计算如下:
P=(1000+1000×8%×5×(P/F ,5%,5=1400×0.7835=1096.90(元因为发行价格1050元<债券价值1096.90元,所以5%<乙债券收益率<6%, 应用内插法:
(3丙公司债券的价值=1000×(P/F ,6%,5=1000×0.7473=747.3(元
(4因为甲公司债券收益率高于A 公司的必要收益率,发行价格低于债券价值,因此甲公司债券具有投资价值;
因为乙公司债券收益率低于A 公司的必要收益率,发行价格高于债券价值,所以乙公司的债券不具备投资价值;
因为丙公司债券的发行价格高于债券价值,因此丙公司债券不具备投资价值。

决策结论:A 公司应当选择购买甲公司债券的方案
%55.81041
1%81000104110505(=⨯⨯+-=公司的投资收益率A
【题6—5】
1. 第一年末股价为115元,认股权证的执行价格为110元,因此.经理执行1万份认股权证:
执行认股权后公司权益总额=115×100+110×1=11610(万元
公司总股份=100+1=101(万股
每股价值=11610÷101=114.95(元
经理执行认股权证获利=(114.95-110×1=4.95(万元
2. 第二年末因股价低于110元,因此经理暂时不执行认股权。

3. 第三年股价125元高于执行价121.28元[110×(1++5%2],因此经理执行2万股认股权: %93.5%5%622
.104690.1096105090.1096%5=-⨯--+=(乙债券收益率
2 执行认股权后公司权益总额=125×101+101×（1+5%） ×2=12867.55 （万元）公司总股份=101+2=103（万股）每股价值=12867.55÷103=124.93（元）经理执行认股权证获利=[124.93-110×（1+5%）2]×2=7.3（万元）第 7 章营运资金管理【题 7—1】（1）最佳现金持有量为 40 000（元）；（2）最低现金管理成本4000 元，转换成本 2000 元，持有机会成本 2000 元；（3）交易次数 10 次，交易间隔期 36 天。

【题 7—2】（1）该企业的现金周转期为 100 天；（2）该企业的
现金周转率（次数）为 3.6 次；（3）95 万元。

【题 7—3】（1）保本储存天数167.7 天；（2）保利储存天数 35.3 天；（3）实际储存天数 211.8 天；（4）不能，利润差额有 667 元。

【题 7—4】（1）收款平均间隔天数 17 天；（2）每日信用销售额 20 万元；（3）应收账款余额 340 万元；（4）应收账款机会成本 34 万元。

【题 7—5】（1）甲方案增减利润额＝－50000×20％＝－10000（元），乙方案增减利润额＝＋80000×20％＝＋16000（元）；（2）甲方案：增加的机会成本＝－50000×60∕360×15％＝－1250（元）、增减的管理成本＝－300（元）、增减的坏账成本＝－50000×9％＝－4500（元），乙方案：增加的机会成本＝＋80000×75∕360×15％＝＋2500（元）、增减的管理成本＝＋500（元）、增减的坏账成本＝＋80000×12.5％＝＋10000（元）；（3）甲方案：（－10000）－（－1250）－（－300）－（－4500）＝－3950（元），乙方案：16000－2500－500－10000＝3000（元）；（4）应改变现行的信用标准，采用乙方案。

【题 7—6】（1）机会成本＝18．18％＞10％，则不应放弃折扣；（2）甲提供的机会成本36．73％，乙为 36．36％，应选择甲供应商；（3）11．11％。

第 8 章收益分配管理【题 8—1】（1）可发放的股利额为：1500000-2000000×（3÷5）=300000（元）（2）股利支付率为：300000÷1500000=20% （3）每股股利为：
300000÷1000000=0.3（元/股）【题 8—2】
（1）发放股票股利需要从“未分配利润”项目转出资金为： 20×500×10%=1000（万元）普通股股本增加 500×10%×6=300（万元）资本公积增加 1000-300=700（万元）股东权益情况如下：普通股 3300 万元资本公积 2700 万元未分配利润14000 万元股东权益总额 20000 万元（2）普通股股权 500×2=1000（万股）每股面值为 3 元，总孤本仍为 3000 万元股票分割不影响“资本公积”“未分配利
润” 、。

股东权益情况如下：普通股（面值 3 元，已发行 1000 万股） 3000 万元资本公积 2000 万元未分配利润 15000 万元股东权益总额 20000 万元由以上分析可见，发放股票股利不会引起股东权益总额的变化，但使得股东权益的结构发生改变；而进行股票分割既没改变股东权益总额，也没引起股东权益内部结构变化。

【题 8—3】（1）维持 10%的增长率支付股利=225×（1+10%）=247.5（万元）（2）2008 年股利支付率=225÷750=30% 2009 年股利支付 1200×30%=360（万
元）（3）内部权益融资=900×40%=360（万元） 2009 年股利支付=1200-360=840（万元）【题 8—4】保留利润=500×（1-10%）=450（万元）项目所需权益融资需要=1200×（1-50%）=600（万元）外部权益融资=600-450=150（万元）【题8—5】（1）发放股票股利后，普通股总数增加到 324000 股；“股本”项目为648000 元；“未分配利润”项目应减少 24000×24=576000 元，变为 1324000 元；“资本公积”项目为 2800000-648000-1324000=828000 元（2）发放股票股利前每股利润为 540000÷300000=1.8（元/股）发放股票股利后每股利润
540000÷324000=1.67（元/股）。