股票股利和股票分割
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財務管理
第十七章 股利和股利政策
17.1 現金股利和股利發放 17.2 股利政策有關嗎？ 17.3 現實世界中偏愛低股利的因素 17.4 有利於高股利的實務面因素 17.5 實務面因素的分解 17.6 股票買回：現金股利的替代方案 17.7 關於股利和支付政策，所知的與所不知的 17.8 股票股利和股票分割
17.2 股利政策有關嗎？
自製股利 假設 某位投資者 X 偏愛第一年和第二年的股利 都是每股 $100。那麼當管理階層決定採納替代股 利政策（兩個發放日的股利分別是 $110 和 $89） 時，她會不會很失望呢？
17.2 股利政策有關嗎？
她可以把第一年所收到的額外 $10 股利，再投資購 買一些 Wharton 的股票。在 10% 的報酬率下，這部 份投資將在第二年成長為 $11。如此，她所希望的 淨現金流量：第一年是 $110－10＝$100，第二年是 $89＋11＝$100。 相反地，投資者可以在第一年時賣掉價值 $10 的股 票，使他的總現金流量增加至 $110。在第二年放棄 了股利 $11，因而剩下 $89。
17.1 現金股利和股利發放
17.2 股利政策有關嗎？
Wharton 公司是一家成立已十年的權益型公 司。財務經理計畫在兩年後解散公司。包括 清算之後的所得，公司在未來兩年每年所能 產生的現金流量是 $10,000。
17.2 股利政策有關嗎？ 公司有 100 股流通在外，所以每股股利是 $100。
假設必要報酬率是 10%，今天每股的價值，P0：
整個公司的價值是 100×$173.55＝$17,355。
17.2 股利政策有關嗎？
在第一年發放每股 $110 的股利。現金流量只有 $10,000，額外的 $1,000 必須從別處募得。若在 第一年發行 $1,000 的股票。新股東希望在第二 年有足夠的現金流量，以便他們的投資可以賺 得 10% 的必要報酬。 在這個新股利政策下，公司的價值是多少呢？
現金股利的基本類型有： 1. 普通現金股利（regular cash dividends） 2. 額外股利（extra dividends） 3. 特別股利（special dividends） 4. 清算股利（liquidating dividends）
17.1 現金股利和股利發放
現金股利 普通現金股利（regular cash dividends）。是直接發給股 東的現金，而且，是在正常營運下所發放的。 額外現金股利（extra cash dividend）是管理階層認為這些 額外股利在未來可能會繼續發放，但也可能不會。 特別股利（special dividend）是不經常發生的，或僅此一 次，將不會再重複。 清算股利（liquidating dividend）通常指賣掉部份或全部 的業務後，對股東的支付。
17.1 現金股利和股利發放
除息日 範例 17.1 除息日 Divided Airlines 的董事會宣告要在 5 月 30 日星期二，發放 每股 $2.50 的股利給登錄在 5 月 9 日（星期二）股東名冊 上的股東。Cal Icon 在 5 月 2 日星期二以每股 $150 購買了 100 股 Divided 帶息股票。哪一天是除息日？現金股利和股 票價格將發生什麼變化。 除息日是登記日（5 月 9 日星期二）之前二個營業日，所 以，股票將在 5 月 5 日星期五除息。Cal 在 5 月 2 日星期 二買入股票，所以 Cal 買的是帶息股票。收到 $2.50×100＝ $250 的股利。股利將在 5 月 30 日星期二寄出。當股票在 星期五除息時，每股價值將下跌大約 $2.50。
17.3 現實世界中偏愛低股利的因素
發行成本 公司可以以發行新股票來募集現金股利的資金。 因為發行新股的成本很高，所以公司可能傾向於 較低的股利發放率。
17.3 現實世界中偏愛低股利的因素
股利限制 在某些狀況下，公司可能被限制發放股利。 (1) 債券合約條款禁止股利發放超過某一上限。 (2) 州政府也有法令限制公司發放超過保留盈餘數
17.2 股利政策有關嗎？
投資者可以創造自製股利政策（homemade dividend policy）。 不滿意的股東可以把公司的股利政策轉換為適 合他們自己需要的股利政策。因此，公司所選 擇的任一股利政策，並沒有特別的好處。
17.3 現實世界中偏愛低股利的因素
稅的影響主要來自於對股利所得（dividend income）和 資本利得（capital gains）課徵不同的有效稅率。 股利收入在繳稅時被視為一般所得，資本利得則是以 較低的稅率課徵。而且，資本利得稅可以延遲至股票 出售時才繳納。
17.1 現金股利和股利發放
股利（dividend，或稱股息）通常指的是從盈 餘支付出去的現金分配（distribution）。如果 所發放的現金不是來自於目前或累積保留盈 餘。一般將盈餘的分配稱為股利，資本的分 配稱為清算股利（liquidating dividend）。
17.1 現金股利和股利發放
ห้องสมุดไป่ตู้
17.1 現金股利和股利發放
現金股利發放的標準過程 股利發放：時序表
17.1 現金股利和股利發放
1. 宣告日（declaration date） 2. 除息日（ex-dividend date）
如果你在這天或之後買入股票，那麼前一個持有人將得 到股利。 除息日之前，股票是以「帶息」（with dividend或cum dividend）交易。之後，股票就以「除息」（ex dividend）交易。 3. 登記日（date of record）就是紀錄上的持有人（holders of record）。 4. 發放日（date of payment）股利在 2 月 16 日寄出。
17.2 股利政策有關嗎？
新股東投資了 $1,000。他們要求 10% 的報酬，所 以，在第二年要求 $1,000×1.10＝$1,100 的現金流 量，剩餘 $8,900 給舊股東。
17.2 股利政策有關嗎？
每股股利的現值是：
和前面公司的價值一樣。 即使公司發行新股票來融通股利發放，但股票價 值並不受到股利政策改變的影響。
第十七章 股利和股利政策
17.1 現金股利和股利發放 17.2 股利政策有關嗎？ 17.3 現實世界中偏愛低股利的因素 17.4 有利於高股利的實務面因素 17.5 實務面因素的分解 17.6 股票買回：現金股利的替代方案 17.7 關於股利和支付政策，所知的與所不知的 17.8 股票股利和股票分割
17.2 股利政策有關嗎？
自製股利 假設 某位投資者 X 偏愛第一年和第二年的股利 都是每股 $100。那麼當管理階層決定採納替代股 利政策（兩個發放日的股利分別是 $110 和 $89） 時，她會不會很失望呢？
17.2 股利政策有關嗎？
她可以把第一年所收到的額外 $10 股利，再投資購 買一些 Wharton 的股票。在 10% 的報酬率下，這部 份投資將在第二年成長為 $11。如此，她所希望的 淨現金流量：第一年是 $110－10＝$100，第二年是 $89＋11＝$100。 相反地，投資者可以在第一年時賣掉價值 $10 的股 票，使他的總現金流量增加至 $110。在第二年放棄 了股利 $11，因而剩下 $89。
17.1 現金股利和股利發放
17.2 股利政策有關嗎？
Wharton 公司是一家成立已十年的權益型公 司。財務經理計畫在兩年後解散公司。包括 清算之後的所得，公司在未來兩年每年所能 產生的現金流量是 $10,000。
17.2 股利政策有關嗎？ 公司有 100 股流通在外，所以每股股利是 $100。
假設必要報酬率是 10%，今天每股的價值，P0：
整個公司的價值是 100×$173.55＝$17,355。
17.2 股利政策有關嗎？
在第一年發放每股 $110 的股利。現金流量只有 $10,000，額外的 $1,000 必須從別處募得。若在 第一年發行 $1,000 的股票。新股東希望在第二 年有足夠的現金流量，以便他們的投資可以賺 得 10% 的必要報酬。 在這個新股利政策下，公司的價值是多少呢？
現金股利的基本類型有： 1. 普通現金股利（regular cash dividends） 2. 額外股利（extra dividends） 3. 特別股利（special dividends） 4. 清算股利（liquidating dividends）
17.1 現金股利和股利發放
現金股利 普通現金股利（regular cash dividends）。是直接發給股 東的現金，而且，是在正常營運下所發放的。 額外現金股利（extra cash dividend）是管理階層認為這些 額外股利在未來可能會繼續發放，但也可能不會。 特別股利（special dividend）是不經常發生的，或僅此一 次，將不會再重複。 清算股利（liquidating dividend）通常指賣掉部份或全部 的業務後，對股東的支付。
17.1 現金股利和股利發放
除息日 範例 17.1 除息日 Divided Airlines 的董事會宣告要在 5 月 30 日星期二，發放 每股 $2.50 的股利給登錄在 5 月 9 日（星期二）股東名冊 上的股東。Cal Icon 在 5 月 2 日星期二以每股 $150 購買了 100 股 Divided 帶息股票。哪一天是除息日？現金股利和股 票價格將發生什麼變化。 除息日是登記日（5 月 9 日星期二）之前二個營業日，所 以，股票將在 5 月 5 日星期五除息。Cal 在 5 月 2 日星期 二買入股票，所以 Cal 買的是帶息股票。收到 $2.50×100＝ $250 的股利。股利將在 5 月 30 日星期二寄出。當股票在 星期五除息時，每股價值將下跌大約 $2.50。
17.3 現實世界中偏愛低股利的因素
發行成本 公司可以以發行新股票來募集現金股利的資金。 因為發行新股的成本很高，所以公司可能傾向於 較低的股利發放率。
17.3 現實世界中偏愛低股利的因素
股利限制 在某些狀況下，公司可能被限制發放股利。 (1) 債券合約條款禁止股利發放超過某一上限。 (2) 州政府也有法令限制公司發放超過保留盈餘數
17.2 股利政策有關嗎？
投資者可以創造自製股利政策（homemade dividend policy）。 不滿意的股東可以把公司的股利政策轉換為適 合他們自己需要的股利政策。因此，公司所選 擇的任一股利政策，並沒有特別的好處。
17.3 現實世界中偏愛低股利的因素
稅的影響主要來自於對股利所得（dividend income）和 資本利得（capital gains）課徵不同的有效稅率。 股利收入在繳稅時被視為一般所得，資本利得則是以 較低的稅率課徵。而且，資本利得稅可以延遲至股票 出售時才繳納。
17.1 現金股利和股利發放
股利（dividend，或稱股息）通常指的是從盈 餘支付出去的現金分配（distribution）。如果 所發放的現金不是來自於目前或累積保留盈 餘。一般將盈餘的分配稱為股利，資本的分 配稱為清算股利（liquidating dividend）。
17.1 現金股利和股利發放
ห้องสมุดไป่ตู้
17.1 現金股利和股利發放
現金股利發放的標準過程 股利發放：時序表
17.1 現金股利和股利發放
1. 宣告日（declaration date） 2. 除息日（ex-dividend date）
如果你在這天或之後買入股票，那麼前一個持有人將得 到股利。 除息日之前，股票是以「帶息」（with dividend或cum dividend）交易。之後，股票就以「除息」（ex dividend）交易。 3. 登記日（date of record）就是紀錄上的持有人（holders of record）。 4. 發放日（date of payment）股利在 2 月 16 日寄出。
17.2 股利政策有關嗎？
新股東投資了 $1,000。他們要求 10% 的報酬，所 以，在第二年要求 $1,000×1.10＝$1,100 的現金流 量，剩餘 $8,900 給舊股東。
17.2 股利政策有關嗎？
每股股利的現值是：
和前面公司的價值一樣。 即使公司發行新股票來融通股利發放，但股票價 值並不受到股利政策改變的影響。