2018年医疗器械行业并购分析报告

2018年医疗器械行业并购分析报告

2018年8月

目录

一、近三年全球医疗器械行业并购的特点及其原因 (7)

1、越并越大，带来集中度越来越高，可并购对象越来越少的局面 (8)

（1）全球医疗器械企业并购呈现越并越大，行业集中度越来越高 (8)

（2）够份量的可并购标的数量不断减少 (9)

2、产品跨界和赛道跨界尺度越来越大，主赛道出现结构性调整 (9)

（1）产品跨界以及赛道跨界尺度越来越大 (9)

（2）巨头既有大手笔的购入资产，也有大规模地剥离业务部门 (10)

（3）赛道之间出现了比较明显的结构性调整 (11)

3、跨境并购提速，中国并购标的显著增加 (12)

（1）跨境并购出现了较为明显的提速 (12)

（2）被并购标的集中欧美地区，我国被并购企业数量大幅增长 (13)

4、并购动因 (14)

（1）产品技术的更新替代 (14)

①医疗器械领域的技术以及产品始终处于快速地更新替代当中 (14)

②不断进行技术性并购以降低内部研发风险 (16)

③并购同行竞争对手以迅速获取技术以及产品线 (16)

（2）细分领域的天花板效应 (17)

①单一领域的市场规模和空间相对有限 (17)

②并购是发展之必须，它不仅是扩张，还是生存 (18)

③跨界以及跨赛道并购是行业巨头突破其行业天花板的主要方式 (19)

④通过向新兴市场扩张来应对收入触及市场天花板的问题 (19)

二、海外医械巨头的并购之路场景重构 (21)

1、无并购、不成巨头 (21)

（1）医械行业巨头均是通过并购成长起来的 (21)

（2）并购使得行业巨头得以迅速提高其市场份额 (22)

2、刻舟高危，场景求剑 (23)

（1）并非所有并购都是成功的 (23)

（2）纵然是强生这样的医械巨头，也不乏在并购上失败的案例 (23)

（3）新兴市场中也存在不少并购失败的案例 (24)

（4）新华医疗遭遇的并购之痛 (24)

3、主赛道之争，先入为王 (25)

4、由单一赛道到多赛道 (27)

（1）巨头美敦力的并购赛道越来越广 (27)

（2）一般市占率达到10%以后，巨头开始谋求跨赛道整合 (27)

5、赛道的选择，协同效应为先 (28)

（1）赛道选择上，巨头跨界并购的标的均与原有业务之间形成较强的协同效应 (28)

（2）美敦力并购柯惠医疗的案例就充分体现了巨头追求渠道协同的特点 (29)

（3）巨头豪洛捷的并购布局，充分考虑了女性客户的客户协同 (30)

6、资本市场高景气+收入增速下滑，共同催生超级并购 (31)

（1）资本市场的高景气度为并购提供了重要条件 (31)

（2）收入的增速下滑是巨头并购的另一推手 (31)

三、中国医疗器械巨头的并购借鉴 (32)

1、以龙头迈瑞为例，探索我国医械企业的并购道路 (34)

（1）成功的巨头都在主航道上航行 (34)

（2）卓越的本体（研产销）能力是企业借助并购成为巨头的基础 (36)

（3）管理与文化价值观输出是并购整合的灵魂 (38)

2、分梯队分重点 (40)

（1）第一梯队企业的并购重心应放在跨赛道布局上 (41)

（2）第二梯队主要聚焦市场地位以及技术保鲜 (44)

（3）第三梯队聚焦细分领域竞争力的建设 (45)

受益于国家陆续推出的关于医疗器械采购方面的利好政策，我国医疗器械的国产化进程有望提速。2018年我国医械行业发生了2起规模超过50亿元的并购事件，分别为蓝帆医疗收购柏盛国际（59亿元）以及威高股份收购美国爱琅（56亿元），在2018年全球所有并购案中金额名列第8位和第9位，这使得我国医疗器械行业并购规模创下新高。医疗器械行业出现了明显的加速整合趋势，我们预计未来几年仍将是医疗器械行业并购的高峰期。因此，我们希望通过对海外医械巨头并购历程的梳理，力图对“什么场景下发起规模性并购以及纵向与横向的选择”等核心问题进行回答。

放眼全球，医械巨头无一不是历经并购成为行业霸主的，市场甚至一言以概之：无并购，不巨头。然而，并购又是高危的，令许多企业付出惨重代价。成败论英雄是世间常态，但“未来英雄”在心潮澎湃见贤思齐之际，切忌落入幸存者偏差的陷阱。泛泛之研究，多聚焦于巨头并购所带来的效益，缺乏对当时场景的重构，稍有不慎就会成为“有毒之鸡汤”。我们研究近30年医械行业的并购，力图对“什么场景下发起规模性并购以及纵向与横向的选择”等核心问题进行回答，希望可以给正在崛起的中国医械企业带来些许启发。

并购动因：产品技术的快速更替+细分领域的天花板效应。首先，医疗器械行业中，新技术对旧技术的影响具有颠覆性特点。目前IVD 中的化学发光技术就抢占了酶联免疫技术90%的市场。因此，巨头美敦力近20年来进行了约40项技术性并购，同时也有罗氏收购宝灵曼这种一次性获得整套新技术产品线的并购。其次，医疗器械市场拥有