项目融资风险管理及案例资料

险
管
❖ 降低信用风险的方法：
各类资金承诺函、支持函等文件
理
程 ❖降低政治风险的方法：
序
政府书面担保、政治风险投保、引入多边机构、争取 政府参与、安排平行贷款
项目融资风险管理
融 风险分担与控制
资 ❖降低法律风险的方法：
风
进口限制协议、劳务协议、诉讼豁免协议、公平仲裁
险
协议、开发协议等。
管 ❖降低金融风险：
•
βi—项目i的风险校正系数，代表项目对资本市场系统风险变
价
化的敏感程度
•
Rm—权益资本的资本市场平均投资收益率
项目融资风险管理
项目风险贴现率的CAPM模型
将风险校正贴现率Ri代入项目现金流量净现值
风 的计算公式中：
n
险
NPV (CI CO)t (1 i)1 t 0
评
式中：NPV ——项目的净现金流量 （CI—CO）t——项目第t年的净现金流量，其中CI为现金流
源由唐山市自筹。随着工程的展开，项目贷款因受国家财政紧缩
例
政策影响而难以落实，地方财政资金自筹困难。因此经政府研究 决定利用境外资金，与赛德中国控股有限公司合资进行项目建设，
先后成立了唐山赛德热电有限公司和唐山燕山赛德热电有限公司。
项目的股本及备用股本由赛德中国控股有限公司(发起人)、唐山
分
西郊热电股份有限公司、唐山市能源投资公司投资。 项目公司注册资金约为5000万美元，其中中方2000万美元，
项目融资风险管理及案例
项目融资风险管理
项
目
项目的风险分析是项目融资的重要基础工作，项
融
目融资中的大量工作是围绕“风险”二字展开的，项
资
目融资的全部过程就是风险识别、风险评价、风险分
风
担和风险控制的过程。项目融资时间跨度长，涉及面
广，因而其风险管理也必将是很复杂的。
险
概
述
项目融资风险管理
融 资 ➢ 风险识别 风
管
各种风险对项目的影响程度。
理 ❖风险情报法:利用一些著名机构、企业、杂志
程
等公开发表的报告来进行风险的识别。
序
项目融资风险管理
融 风险分类
资 ❖按项目的建设进展阶段划分：
风
项目建设开发阶段风险
险
项目试生产阶段风险
管
项目生产经营阶段风险
理
程
序
项目融资风险管理
融 风险分类
资 ❖按项目的可控性划分
风
险 金流量模型，是项目风险评价的重要定量分析
管 工具。根据项目融资的特点和要求，运用项目
理 现金流量模型，对影响项目经济强度的各种因
程 素的变动风险作出准确的数量化的描述，为项 序 目融资的方案设计提供重要的数据支持。
项目融资风险管理
融 风险评价 资 风 ❖项目风险贴现率的CAPM模型 险 ❖项目的ＮＰＶ敏感性分析 管 理 程 序
理
条件下的现金流量状况及债务承受能力。
程
序
项目融资风险管理
项目的ＮＰＶ敏感性分析
风 ❖建立现金流量模型
险
项目现金流量的数学模型需要准确地反映
评
出项目各有关变量之间的相应关系以及这些变 量的变化对系统输出值（项目净现金流量）的
价
影响。
项目融资风险管理
项目的ＮＰＶ敏感性分析
风 险 评 价
项目融资风险管理
项目融资风险管理
项目风险贴现率的CAPM模型
在项目融资中，进行项目总体经济效益的分
风 析时，首先遇到的问题就是项目风险贴现率的
险 确定问题，依据选定的贴现率计算项目的投资
评 收益和净现值，评价项目的经济效益。
价
在模型中，项目风险贴现率的含义是指项目
的资本成本在公认的低风险的投资收益率的基
础上，根据具体项目的风险因素加以调整的一
项目的核心风险：信用风险Βιβλιοθήκη Baidu完工风险、生产
险
风险、市场风险、环境保护风险
管
项目的环境风险：金融风险、政治风险、法律
理
风险
程
序
项目融资风险管理
融 风险分类 资 ❖按项目的性质划分 风 险 管 理 程 序
项目融资风险管理
融 风险评价
资
风
项目融资的风险分析是在项目可行性研究 的基础上进行的，可行性研究中经常使用的现
理
利率期权、利率掉期、利率期货、远期利率协议等
程
序
项目融资风险管理
案 ❖ 项目概况
❖ 项目融资风险分析
例 ❖ 项目融资风险管理的经验教训 分 析
项目融资风险管理
项目概述
案
唐山赛德热电有限公司的前身为唐山市西郊热电厂。西郊热电 厂位于唐山市西南部，是唐山市解决城市污染、实现集中供热的
环保项目。1989年5月经河北省计经委批复项目建议书，资金来
项目的ＮＰＶ敏感性分析
风
❖ 在建立现金流量模型的基础上进行现金流量的分析计 算，初步判断方案是否可行。
险
❖ 在现金流量模型的基础上建立项目的融资结构模型。
评
在一系列债务资金的假设条 件下，确定项目合理的债
价
务承受能力和投资者可以得到的投资收益率。
❖ 在建立了现金流量模型的基础方案及融资结构模型之 后，需要建立相应的最差方案和最佳方案与之进行比 较，并进行模型变量的敏感性分析。
➢ 风险评价
险 管 ➢ 风险分担与控制 理 程 序
项目融资风险管理
融 风险识别 资 风 险 ❖ 项目融资风险识别的方法 管 ❖ 风险分类 理 程 序
项目融资风险管理
融 项目融资风险识别的方法
资 ❖专家调查法：组织专家对项目融资面临的各种
风
风险进行打分评判其重要程度。
险 ❖风险模拟法：通过建立一定形式的模型来说明
项目融资风险管理
融 风险分担与控制
资 ❖降低完工风险的方法：
风
项目建设承包合同、完工担保、保险
险
管
❖ 降低生产风险的方法：
先进生产工艺、原材料与能源供应协议、咨询帮助
理
程 ❖降低市场风险的方法：
序
长期的产品销售协议
项目融资风险管理
融 风险分担与控制
资 ❖降低环境保护风险的方法：
风
熟悉项目所在国的与环境保护相关的法律，然后针对 这些法律条款制定可行的环保计划
价
入，CO为现金流出
n——计算期数，一般为项目的寿命周期
i——折现率
根据项目现金流量的净现值计算，若NPV≥0，则表明项目是可
行；若NPV≤0，则表明项目投资的机会成本过高，是不可行的。
项目融资风险管理
融 风险评价
资
风 ❖项目的ＮＰＶ敏感性分析
险
建立了现金流量模型的基础方案之后，进行
管
模型变量的敏感性分析，考察项目在各种可能
种合理的项目投资收益率。
项目融资风险管理
项目风险贴现率的CAPM模型
一个具体项目的投资收益率可以表示为：
风
R i R f βi (R m R f )
险
• 式中：Ri—项目i带有风险校正系数的贴现率（风险校正贴现率）， 也即在给定风险水平β条件下项目i的合理预期投资收益率；
评
•
Rf —权益资本无风险投资收益率