开放式基金培育机构投资者论文
投资基金论文(浅谈我国的基金监管体制)
投资基金管理课程论文题目：浅谈我国的基金监管体制学员姓名：学号：学院：专业：摘要随着我国证券市场的深入发展，证券投资基金逐渐成为了资本市场中举足轻重的机构投资者。
基金监管体制是法律中对基金市场实行监管的机构及其运作机制的规范称谓，它既是基金管理实践的理论升华，也是一种制度安排，并且对基金运行有着深刻的影响。
提出适合我国国情的证券投资基金监管体系的基础上，对进一步完善基金监管提出了几点具体措施。
关键词：构建；基金；监管体系；集中型监管；自律性监管证券投资基金作为一种以集合投资为目的的企业组织形式，通过发行基金单位，集中投资者的资金，由托管人托管、监督，由基金管理人管理和运作资金的证券投资，具有投资额小、费用不高，专家理财、风险较低，买卖方便、变现性强，专人保管、安全性高等特点，对活跃证券市场、满足中小投资者的投资需求，促进经济发展具有重要的作用，因而深受广大中小投资者的青睐。
近年来，在我国超常规发展机构投资者的政策驱动下，基金业快速发展，基金业在我国整个金融体系中的地位越来越重要。
基金监管体制又称基金监管体系，它是法律中关于基金监管的制1度规定，是法律中对基金市场实行监管的机构及其运作机制的规范称谓，其基本要素主要包括基金监管的立法体系、监管机构和监管方式。
在现代市场经济条件下，发达的基金监管体制有许多共同之处，主要表现为:它是基金业健康发展的基础和保证;都以较为成熟和完善的法律规定为基本依据和保障;都有明确的专职监管机构;都有明确的管理模式和管理工具。
虽然发达的基金监管体制具有较多的共同之处，但无论发达国家还是发展中国家的基金监管体制还是有很大的差异性，这主要表现在基金监管的主体及其在其监管体系中各自发挥作用的大小不同。
根据各国经济和证券市场发展状况及立法传统不同，文化乃至政治体制各异，以及监管主体所处地位的不同分为集中型监管体制(以美国和日本为代表)和自律性监管体制(以英国为代表)。
这两种体制代表两种不同的监管模式，集中型监管体制是指政府通过制定专门性的法律并设立全国性的投资基金管理机构，对投资基金实行有效管理;自律性监管体制是指政府除了参与必要的国家立法外，较少干预市场，对基金市场的管理主要由基金行业组织依据自身制定的章程、规则进行自我控制、自我约束和自我管理。
论我国开放式基金非理性投资行为对策与分析 大学毕业论文(开放式基金与封闭式基金对比分析)
论我国开放式基金非理性投资行为对策与分析目录摘要 ................................................................................................................ 错误！未定义书签。
第一章绪论 (3)1.1研究背景和选题意义 (3)1.2 研究现状 (4)1.3 研究目的与研究方法 (6)第二章开放式基金非理性投资行为的基本概念与一般理论 (7)2.1 开放式基金概述 (7)2.1.1 开放式基金定义 (7)2.1.2开放式基金与封闭式基金的区别 (8)2.1.3开放式基金的优势 (9)2.2理性与非理性投资行为的基本概念 (10)2.2.1 理性、有限理性和非理性的含义与区别 (10)2.2.2理性投资行为的表现形式 (13)2.2.3非理性投资行为的表现形式 (13)第三章我国开放式基金与封闭式基金非理性投资行为的对比分析及对市场的影响 (17)3.1我国开放式基金与封闭式基金处置效应的对比检验 (17)3.1.1处置效应的测度方法 (17)3.1.2开放式基金与封闭式基金处置效应的对比检验 (18)3.2我国开放式基金与封闭式基金过度自信的对比检验 (19)3.2.1过度自信的测度方法 (19)3.2.2开放式基金与封闭式基金过度自信的对比检验 (20)3.3我国开放式基金与封闭式基金从众行为的对比检验 (23)3.3.1从众行为的测度方法 (23)3.3.2开放式基金与封闭式基金从众行为的对比检验 (24)3.4我国开放式基金与封闭式基金反应偏差的对比检验 (28)3.4.1反应偏差的测度方法 (28)3.4.2开放式基金与封闭式基金反应偏差的对比检验 (30)3.5实证结论及解释 (31)3.6我国开放式基金非理性投资行为对市场的影响 (35)3.6.1实证模型 (35)3.6.2样本数据 (36)3.6.3实证结果及分析 (36)第四章我国开放式基金非理性投资行为的对策分析 (39)4.1完善开放式基金的公司治理 (39)4.1.1建立非理性投资行为交易反馈机制 (39)4.1.2建立理性、科学的投资决策制度以降低非理性投资行为程度 (39)4.1.3完善开放式基金经理报酬制度 (40)4.2为开放式基金等机构投资者构建一个理性的投资环境 (41)4. 2.1加快证券市场建设，促进金融产品创新，发展指数期货等多种金融工具 414.2.2改善证券市场的信息透明度 (41)4.3 加强对开放式基金非理性行为的研究 (43)4.4 展望 (43)第一章绪论1.1研究背景和选题意义世界上的第一只基金产生于英国——1868年于伦敦成立的“海外及殖民地政府信托”，然而其真正的大发展却是在美国。
剖析开放式基金运作方式研究论文
剖析开放式基金运作方式研究论文摘要：目前对开放式基金的风险调整收益的研究很多，但对风格调整收益的研究确不常见。
但随着基金风格的明确，对风格调整收益的研究也越来越重要。
配合Sharpe模型，我们采取Lobosco方法对模型进行风格调整绩效的分析，并且与Jensen指标进行对比，得出如下结论：两个指标都证明基金经理有可能优于基准风格指数取得超额收益，但就目前实际情况来看，还是无法战胜市场。
关键词：开放式基金；风格调整绩效；Lobosco方法对于开放式基金，识别投资风格后，就可以计算出投资风格对基金总体业绩的贡献，从而可以准确的将基金总体业绩分为投资风格的贡献和基金经理的贡献。
如果投资风格基准指数收益率高，则相应的投资风格对组合投资总体业绩贡献大。
对于风格调整绩效的计算方法有很多，鉴于笔者在先前的研究中选用夏普模型对基金的风格进行的识别，因此本文选用Lobosco方法对基金的风格调整绩效进行计算分析。
1Lobosco方法Lobosco方法是基于Sharpe风格识别方法和Modiligliani的风险调整绩效指标RAP而产生的。
如果已知组合投资i的投资风格，并且市场上存在个投资风格基准指数，采用Sharpe的带约束条件的回归模型为R i=b i1F1+b i2F2+…+b in F n+e i,∑nj=1b ij=1,b ij≥0所以在因子敏感度b ij中，最大值b is所对应的因子就是该组合投资的投资风格。
将Sharpe风格识别法与风险调整绩效指标RAP相结合就可以得到风格调整绩效，即用风格基准的RAP值作为投资风格对总体业绩的贡献。
设组合投资i、对应的投资风格基准组合以及市场组合的收益风险情况如表1所示，则组合投资i的风险调整绩效和风格基准的风险调整绩效值为：RAP(i)=(σm/σi)(R i-R f)+R fRAP(s)=(σm/σs)(R s-R f)+R f投资组合i的风格调整绩效就是RAP(i)-RAP(s)。
我国开放式基金投资者赎回行为分析论文
我国开放式基金投资者赎回行为分析中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2012）11-000-01摘要本文研究了我国开放式基金的赎回现状，并分析了产生这一现状的因素，最后给出了我国开放式基金投资行为的建议，并期望通过这些切实可行的策略使我国开放式基金投资行为健康发展。
关键词开放式基金流动性风险赎回行为建议我国开放式基金市场起步相对较晚，但是由于开放式基金适合市场发展的优势，我国的开放式基金也得到了很快的发展。
然而开放式基金在快速发展过程中也日益凸显出了其流动性风险，基金管理者面对基金的赎回压力越来越大。
一、我国开放式基金的赎回现状我国基金市场相对说起步较晚，但由于其自身相对灵活的经营策略以及适应市场发展的优势，无论是在基金份额还是在基金净值上都得到了很快的发展。
也正是因为其经营的灵活性策略，投资者随时可以选择赎回，因而开放式基金面临的流动性风险也日渐凸显出来。
我国开放式基金在2007年左右出现了爆发式的增长，而在此期间我国的资本市场处于上升的发展通道，人们的储蓄观念也从单一的银行存款转化为基金、股票等多种形式，个人投资者购买基金的意愿明显增强。
由此导致了基金管理公司的基金销售工作逐渐从买方市场转变为卖方市场，这样就由于资金募集过多而给基金管理者带来了巨大的管理压力。
另外对我国基金管理者来说，其面临的压力还有基金的不规则的赎回现象，基金业的健康发展在很大程度上受基金大规模及不规则的赎回影响，基金的大规模赎回行为除了直接对基金管理者造成威胁外，也会造成市场异常波动。
二、影响开放式基金赎回行为的因素（一）基金管理者方面的因素一般说来，基金管理者面对基金赎回的压力跟基金规模、资金数量以及资金流动性管理的空间成反比。
基金分红让投资者获得了更多的收益，这种收益被投资者认为是资本收益之外的额外收益。
因此，分红对开放式基金的赎回存在着积极的影响。
投资者面对越多的分红次数，越大的分红金额，其对于基金的增长信心就越大，其基金的赎回行为就会越少。
开放式基金投资者“用脚投票”研究
０ 引 言
我 国开 放式 基 金 已 进 入 快 速 发 展 的 通 道 ， 但 是 基 金 高 管
决 策 短 期化 、 风 险意 识 淡 薄 、 “ 老 鼠仓 ” 、 “ 利益输送” 等 治 理 问 题 却 时 有发 生 。最 近 ， 大 成 基 金 家 族 旗 下 ９只基 金 集 体 重 仓“ 重 庆 啤酒 ” 股票， 连 续 ７个跌 停 板 ， 引 发 基 金 投 资 者 近 二 百
（ 申购 或赎 回 ） 的外 部 治 理 机制 来 保 护 自身 利 益 ？ 与其密切相 关 的问 题是 ： 基 金 投 资 者 会 依 据 哪 些 因 素 “ 用脚投 票” ？ 这 些 因 素 能 否 预 测 基 金 未 来 收 益 ？投 资 者 “ 用脚投 票” 是 否 与 其 预 测 方 向一 致 ， 是否理性 ？ 进 一步 ， 机 构 与 个 人 基 金 投 资 者 各 自如 何 进 行 “ 用 脚
好 反 而更 易遭 遇 赎 回 。
亿 资 金 的 巨额 赎 回。这 是 大 成基 金 继 “ 双 汇 发展 ” 之 后 的 又 一 次“ 抱 团 豪赌 ” ， 由此 引发 的 问 题是 ， 今 后 如 何 才 能 避 免 类 似 现
象 的继 续发 生 ？ 在 国 内基 金 董 事 会 内部 治 理 、 基 金 持 有 人 大
金 一业 绩 流 量 关 系与 股 市 周 期 、投 资 者 类 型 以及 业 绩 度 量 方 式 密切 相 关 。
进 一 步研 究 发 现 ，牛 市 阶段 基 金 业 绩 、 家族 规 模 等 因 素 比 熊 市 阶段 能 较 好 地预 测 未 来 收 益 ，投 资 者 在 牛 市 比
开放式基金的投资问题数学建模论文
2012高教社杯全国大学生数学建模竞赛承诺书我们仔细阅读了中国大学生数学建模竞赛的竞赛规则.我们完全明白，在竞赛开始后参赛队员不能以任何方式（包括电话、电子邮件、网上咨询等）与队外的任何人（包括指导教师）研究、讨论与赛题有关的问题。
我们知道，抄袭别人的成果是违反竞赛规则的, 如果引用别人的成果或其他公开的资料（包括网上查到的资料），必须按照规定的参考文献的表述方式在正文引用处和参考文献中明确列出。
我们郑重承诺，严格遵守竞赛规则，以保证竞赛的公正、公平性。
如有违反竞赛规则的行为，我们将受到严肃处理。
我们参赛选择的题号是（从A/B/C/D中选择一项填写）： C 我们的参赛报名号为（如果赛区设置报名号的话）：所属学校（请填写完整的全名）：广西教院参赛队员 (打印并签名) ：1. 李开玲2. 黄敏英3. 米检辉指导教师或指导教师组负责人 (打印并签名)：日期： 2012 年 9 月 2 日赛区评阅编号（由赛区组委会评阅前进行编号）：2012高教社杯全国大学生数学建模竞赛编号专用页赛区评阅编号（由赛区组委会评阅前进行编号）：全国评阅编号（由全国组委会评阅前进行编号）：开放式基金的投资问题摘要随着社会经济的发展，项目投资是商业的热点话题。
本题要我们给出最佳投资方案，总资金18亿，对八个项目进行投资，，通过运用lingo 、matlab 软件得出结果，求得最大的利润和相应投资方案。
问题一：我们建立了线性规划模型Max=i i i x a ∑=81（a i 表示i 个项目的年利润x i资总额都有上限，会出现项目之间的相互利润影响。
在问题一的基础上，建立非划模型，max L ，Min i i i x b q W min =，为简化问题，固定投资风险，求总利润，把双目标转化为单目标：max L=p1x1+p2x2+p3x3+p4x4+p5x5+p6x6+p7x7+p8x8。
引入风险度，运用matlab 软件获取风险度和总利润关系，选择合适的风险度，一、问题重述某开放式基金现有总额为18 亿元的资金可用于对8个项目进行选择性的投资。
我国开放式基金存在的问题及对策
我国开放式基金发展中存在的问题及对策摘要：随着世界资本市场的不断壮大，证券投资基金特别是开放式基金已成为国际基金业发展的主流和趋势，也是我国基金业未来发展的方向。
开放式基金的出现对稳定证券市场具有一定的积极作用，但由于我国开放式基金的发展还处于初级发展阶段。
我国的基金业要进一步壮大规模、规范发展，需要不断对目前开放式基金经营运作中存在的问题进行研究，探索解决的途径和方法。
关键词：趋同性；监管体系；股指期货；公司型基金；基金管理人开放式基金，是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。
开放式基金以其市场选择性强、流动性好、透明度高以及便于投资等优势，正逐渐成为投资基金的主流形式，是全球基金业的发展趋势。
作为一个金融创新品种，开放式基金的推出，能更好地调动投资者的投资热情，而且销售渠道包括银行网络，也能够吸引部分新增储蓄资金进入证券市场，改善投资结构，起到稳定和发展市场的作用。
一、我国开放式基金的发展现状我国自2001年9月推出首只开放式基金--华安创新基金以后，因开放式基金具有随时申购与赎回的特点，其发展尤为迅速。
在随后的几年里开放式基金在规模数量上、基金品种上以及基金管理公司的发展上都呈现了逐年上升的趋势。
应当说，在如此短的时间里先后有多只开放式基金成功推出，对于我国尚不够发达的基金业来说，确是一个不小的成绩，而且是一个良好的开端。
开放式基金的成功推出，既为基金业阶段性发展创造了良好开端，也为证券市场快速发展提供了良好条件。
从2001年9月11日首只开放式基金华安创新发行算起，国内开放式基金已走过11年历程。
尽管目前基金随着市场下跌亦陷入低迷，但证券时报记者统计发现，只要长期持有，即使数度穿越牛熊，开放式基金收益仍能远超市场平均水平，成立时间最长的“老十只”开放式基金成立以来平均收益率达234.5%；而在2001年9月11日到2012年9月11日的11年间，上证综指涨幅不到14%。
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证券投资6000字：投资开放式论文最好能建立在平日比较注意探索的问题的基础上，写论文主要是反映学生对问题的思考，详细内容请看下文证券投资论文6000字。
证券投资基金简称基金，基金发源于英国，兴盛于美国，现已成为金融市场不可缺少的一种证券投资工具。
基金按照运作方式不同，分为开放式基金和封闭式基金。
中国基金业相对于发达国家而言起步较晚，但是发展却较为猛烈。
1998年3月，两只封闭式基金：基金开元和基金金泰拉开了中国证券投资基金试点的序幕，2010年9月随着中国第一只开放式基金华安创新的诞生，封闭式基金逐渐被开放式基金代替。
世界基金业发展的历史就是一部从封闭式基金走向开放式基金的历史，开放式基金越来越成为基金中的主流。
目前，开放式基金已成为国际基金市场的主流品种，美国、英国、香港和台湾的基金市场均有90%以上是开放式基金。
截至2010年12月初，中国开放式基金已达到586只。
开放式基金可谓琳琅满目，基金投资者如何投资开放式基金，如何利用开放式基金这一投资工具获得收益?已是我们不得不思考的问题。
一、正确认识开放式基金 基金是一种证券投资工具，反映的是一种信托关系，他有别于股票、债券，是一种间接的证券投资方式。
投资者是通过购买基金单位而间接投资于证券市场。
开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按照基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。
其具有以下特点： 1.专业管理，提高收益。
基金靠发行基金单位，将众多投资者的资金集中起来进行共同投资，资金规模优势明显。
避免了单个投资者因资金有限、交易量小而产生交易成本较高的问题。
基金公司也就是基金管理人，配备了大量的投资专家，由投资专家来运作、管理，并专门投资于证券市场。
他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了丰富的实践经验，能够正确把握市场脉搏，提高投资收益率。
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对办成机构投资者为主的资本市场的思考论文
对办成机构投资者为主的资本市场的思考论文近年来，随着我国经济的快速发展和改革开放的深入推进，资本市场在我国的作用日益凸显。
在这个过程中，不可忽视的是，机构投资者在资本市场中扮演着非常重要的角色。
机构投资者作为资本市场的主要参与者和推动者，对于提高市场的有效性和稳定性以及促进经济的良性发展具有重要意义。
然而，随着我国资本市场的快速发展，也出现了一些问题和困境，需要我们思考和解决。
首先，我们需要关注机构投资者的法律法规建设。
目前我国的资本市场法律法规体系还不完善，存在一些漏洞和不足。
对于机构投资者而言，法律法规的完善和健全对于其合法权益的保护和市场秩序的维护至关重要。
因此，我们应该加大对机构投资者法律法规建设的力度，加强对其权益的保护和监管。
其次，我们需要关注机构投资者的市场行为。
机构投资者作为市场的主要参与者，其行为对于市场的稳定和有效具有重要影响。
然而，在现实中我们也发现，一些机构投资者存在着追逐短期利益、操纵市场等不良行为。
这些行为不仅对市场秩序造成了严重影响，也损害了机构投资者的声誉。
因此，我们应该加强对机构投资者的监管和约束，建立健全行业自律机制，倡导诚信、公正、合规的市场行为。
第三，我们需要关注机构投资者的投资能力和风险管理能力。
机构投资者作为专业投资机构，其投资决策和风险管理能力直接影响着市场的稳定和发展。
然而，现实中存在一些机构投资者投资决策不理性、风险管理不到位等问题。
这不仅会导致市场的波动和不稳定，也会给机构投资者自身带来巨大损失。
因此，我们需要加强对机构投资者的培训和监管，提高其投资能力和风险管理水平，避免不必要的风险和损失。
第四，我们需要关注机构投资者的投资理念和长远发展。
机构投资者作为专业投资机构，应该以长远的眼光来看待投资，而不是追逐短期的利益。
然而，在现实中我们也发现，一些机构投资者存在着片面追求高收益、缺乏长远规划等问题。
这不仅会导致市场的不稳定和波动，也会影响到我国经济的良性发展。
我国开放式基金发展面临的问题及对策
我国开放式基金发展面临的问题及对策作者：刘婷来源：《商情》2011年第14期【摘要】由封闭式基金转向开放式基金是全世界基金的主流发展趋势，开放式基金由其特殊的“赎回机制”而倍受市场青睐，实现了优胜劣汰，但同时赎回机制所带来流动性风险也颇为严重，并产生出了特殊的“赎回异象”。
本文通过对近年我国开放式基金的赎回现状及影响因素进行了剖析，提出了应对“赎回异象”的方法建议。
即培养基金投资者长期投资理念、适当采取分红策略、调整基金申购费率和赎回费率结构、以及发展金融衍生产品。
【关键词】开放式基金流动性风险赎回异象一、我国开放式基金赎回现状开放式基金的可赎回特性是其一大优势，但赎回的灵活性也加大了开放式基金的流动性风险。
经过数据整理显示如图在08年第四季度的净申购率达到了9.23%，在接下来的09年当中，尤其是前两个季度，市场连续得强势反弹，宏观经济复苏趋势明显，开放式基金却出现了很高的净赎回率，数据处理结果显示，09年第一季度的净赎回率为10.8%，第二、三季度分别为5.61%、4.87%.从理论上说，开放式基金“赎回机制"的设立，可以实现开放式基金市场的“优胜劣汰"。
但是，正如上面的图所反应，我国开放式基金市场出现了特殊的“赎回异象”，这成为影响基金管理人进行最优投资决策以充分发挥资本优势的重要问题。
二、影响我国开放式基金赎回异象的因素（1）资本市场发展程度第一，金融市场和金融产品的丰富程度。
市场上的金融产品越多，金融产品的流动性越好，开放式基金自身的资产组合流动性就越有保障。
同时也能为开放式基金提供避险的手段。
第二，市场参与者的自身素质。
一个流动性好的市场应该机构投资占主导，中小投资者占有一定比例的市场，不同投资理念保持合理的比例，一味倡导一种投资理念和贬低另一种投资理念都有损市场流动性。
（2）投资者选择行为的实际成本。
投资者的选择行为的实际成本，在我国主要是指基金的管理费用、申购费用和赎回费用，赎回费率可以起到一个保证基金资本稳定性的“屏障"的作用，可以防止由于投资者赎回行为造成的基金流动性危机。
开放式基金投资问题分析 最后论文
●摘要在这个经济高度发展的当今，经济市场已成为一个越来越热化的问题。
在经济全球化的形势中，开放式基金投资已经成为基金市场主流，这将是国际基金市场发展的必然趋势。
本论文就开放式基金投资问题采用整数规划[1]的思想建立起优化模型并给出了趋于实际的最优投资组合方案。
在对问题进行深入分析和合理假设之后，利用整数规划求解出无风险情况下投资项目相互不影响和相互影响时的最佳投资组合方案，并利用多目标规划给出了有风险及保留一定资金时的投资组合模型。
利用数学软件lingo[2]和matlab[3]对所列出的数学模型进行求解。
求解多目标规划问题的时候，运用适当的数学技巧将其转化为单目标规划问题进行求解，给出了比较切合实际的最优投资方案，对开放式基金投资有一定的指导意义。
无风险且投资项目相互不影响的情况下，我们求解出的最大利润是36841.5万元，无风险在投资项目相互影响的情况下，求解出的最大利润是37607万元。
关键词：整数规划，多目标规划，投资组合方案。
●问题重述开放式基金现有总额为15 亿元的资金可用于投资，目前共有8个项目可供投资者选择。
每个项目可以重复投资(即同时投资几份)，根据专家经验，对每个项目投资总额不能太高，且有个上限。
这些项目所需要的投资额己经知道，在一般情况下，投资一年后各项目所得利润也可估计出来，见表（一）所示。
表（一）：投资项目所需资金及预计一年后所得利润单位：万元请帮助该公司解决以下问题：（l）就表一提供的数据，试问应该选取哪些项目进行投资，使得第一年所得利润最大？（2）在具体对这些项目投资时，实际还会出现项目之间相互影响等情况。
公司在咨询了有关专家后，得到如下的可靠信息：l）如果同时对项目A1和A3投资；它们的预计利润分别为1005万元和1018．5万元； 2）如果同时对项目A4和A5投资，它们的预计利润分别为 1045万元和 1276万元；3）如果同时对项目A2,A6, A7和A8投资，它们的预计利润分别为1353万元、840万元、1610万元、1350万元；4）如果考虑投资风险，则应该如何投资使得收益尽可能大；而风险尽可能的小。
科研课题论文：投资者结构失衡与开放式基金流动性风险
经济学其它论文投资者结构失衡与开放式基金流动性风险摘要：我国现阶段的制度缺陷不但造成开放式基金运作市场环境缺失，而且造成证券市场机构投资者结构失衡，其结果使得开放式基金在经济转型时期蕴藏了更高的流动性风险。
主要分析现阶段证券市场有关超常规发展机构投资者的战略造成的市场机构投资者结构失衡，从而引发开放式基金流动性风险的制度性根源。
一、超常规发展基金战略与机构投资者结构失衡对于我国证券市场来说，由于正处于经济转型时期，加上证券市场成立时间较短，制度建设很不完善，至今仍未形成一套相对稳定的制度平台。
不断发展演化的制度因素，对证券市场的规模、结构、交易成本和绩效等不断施加着影响。
与发达国家的成熟证券市场相比，我国的政府和投资者之间的博弈仍是影响市场状况的主要力量，政府在市场的制度建设方面仍起着主导作用，从而对市场施加着重要影响。
在证券市场中，为了快速实现赶超式发展战略和强制性制度变迁，政府选择成本最小的便捷方式就是以国家信用代替市场信用，来保证证券市场的跨越式的发展。
国家信用在证券市场的运用的一个重要特征就是以国家形式为证券市场发展提供担保。
虽然这种担保并没有采用明确的契约方式，而是体现在政府对证券市场发展的战略意图和市场管制中，通过政府对证券市场的理性预期和利益偏好（如对证券市场赶超式发展的偏好、对证券市场机构投资者结构的偏好、对上市公司的所有制歧视等），来实现对证券市场的影响。
这种影响实际上就是政府对证券市场的一种“控制”，而此时市场的均衡就是政府干预下的“控制均衡”。
这种“控制均衡”是一种低水平的均衡，它在证券市场的发展初期是十分必要的，是推动市场主体发育、维护市场秩序的重要保障；是完成从传统信用条件下银行主导型融资方式向现代证券市场融资方式转变的有力的助推器。
但是，与此同时，这种控制也带来了一定的负效应，即政府主导型制度安排与证券市场发展内在规律之间的冲突和摩擦，导致了严重的制度缺陷。
在这种有缺陷的制度安排下，市场风险和制度风险相重叠，有可能进一步加大证券市场的系统性风险。
论我国开放式基金的现状和发展趋势
论我国开放式基金的现状和发展趋势根据受益凭证是否可以赎回，证券基金可以划分为开放式基金和封闭式基金。
2001年9月，中国资本市场诞生了一个新的里程碑，华安创新喜获批准，使得开放式基金摆脱了纸墨的限制，正式游进了中国资本市场，从此中国基金业从量变的积累阶段，进入到一个质变的突破阶段。
由此带来的市场格局变化、市场观念更新，对于年轻的中国资本市场深层次的发展具有深远意义。
自我国设立开放式基金以来，其规模扩张创出了历史新高。
截至2004年第三季度，基金管理公司共发行并成立了72只开放式基金，首次募集总规模突破3000亿元，已逐渐成为证券市场上的一股重要力量。
但是，对于中国资本市场来说，开放式基金来得很迟。
自1924年美国设立世界上第一只开放式基金——马萨诸塞金融信托基金，77年后中国市场才拥有第一只开放式基金。
即使相比国内的封闭式基金，开放式基金也晚了整整10年。
一、我国开放式基金发展滞后的原因1、就中国目前的证券市场而言。
中国证券市场只有十多年的发展历史，种种原因造成中国的股市仍然不够完善，这对开放式基金的发展构成了多方面的制约。
开放式基金的发展是以金融市场的充分发展为基础和前提的，缺少这一基础和前提，它的发展就是无源之水，无本之木。
目前，我国股票市场相对比较发达，而货币市场、外汇市场以及债券市场发育还不够完善，一时还难以适应开放式基金的需要。
而且，开放式基金是通过在证券市场上投资于不同的证券来达到分散风险、为投资者谋利的目的。
但上市公司质量普遍较差，另外，市场上以个人投资者为主，对基金缺乏正确认识。
资本市场开放度低，基本上还处于一种封闭状态。
所有这些问题：市场环境的制约、风险规避工具的缺乏、机构投资者的缺乏以及理性投资理念的尚未形成，都难以满足开放式基金大规模发展的需要。
2、就市场监管而言。
我国目前规范证券投资基金的专门法规不够全面，而其中一些规定在新形势下需要及时修订，否则，开放式基金的有效运作势必受到严重影响。
开放式基金的运营与管理
开放式基金的运营与管理开放式基金是一种由投资公司运作的基金，投资者可以随时购买或赎回基金份额。
在国内，随着金融市场的发展和资本市场的开放，开放式基金逐渐成为投资者的首选。
开放式基金的运营与管理主要包括基金的募集、投资组合的构建和管理、风险控制等环节。
首先，基金的募集是基金运营的第一步。
基金公司通过销售基金份额来筹集资金。
投资者可以通过证券公司、银行等渠道购买基金份额。
基金公司会根据市场的需求设定募集规模和募集期限。
募集期限结束后，投资者无法再购买该基金的份额，只能通过赎回的方式退出基金。
其次，基金的投资组合构建和管理是基金运营的核心。
基金公司会根据基金的投资目标和策略，选择适合的投资标的。
投资标的可以包括股票、债券、期货、现金等。
基金投资经理会根据市场状况和基金的投资策略，进行交易和调整投资组合，以追求较好的投资收益。
基金的投资组合管理需要投资经理具备深厚的专业知识和经验。
他们需要跟踪市场动态，分析投资标的的价值，并进行风险控制。
投资经理还需要根据投资者的风险偏好和投资期限，进行定期的投资组合调整。
基金公司也会对投资经理的业绩进行评估，并对其进行激励。
风险控制是基金运营和管理的重要环节。
基金公司需要制定风险控制的策略和措施，以确保基金的安全运作。
风险控制包括市场风险、信用风险、流动性风险等多个方面。
基金公司会根据投资标的的特性和市场环境，制定相应的风险控制措施，以降低投资风险。
此外，基金的运营与管理还包括基金的净值估算、份额的赎回和分红等事项。
基金净值的估算是基金运营和管理的基础，基金公司会定期公布基金的净值。
投资者可以根据基金的净值来决定买入或卖出基金份额。
基金公司还会根据基金的收益情况，进行定期的分红。
总的来说，开放式基金的运营与管理是一个复杂而细致的过程。
基金公司需要从募集资金到投资组合管理，再到风险控制和运营管理等多个环节进行全面的管理和监管。
只有在专业的基金公司的支持下，开放式基金才能实现长期稳定的运营和管理，为投资者提供可靠的投资渠道。
机构投资者能提高开放式基金的业绩吗
（ 研究假设 实际上 国内的机构投资者投资开放式基金， 一） 并不会积极参与到开放式基金的治理结构 中去 其更 多是受内幕消
息驱使 ， 企图利用基金分红或者净值增加等消息 ， 短期炒作 ， 获取超额 收益 ， 与开放式基金本身的价值并无多大关系。 因此， 国内开放 式基金的机构投资者持股比例越高 ， 开放式基金业绩并不是越好。 本文提 出第一个研究假设 ：
Ｈ ： 放 式基 金 的 机构 投 资者 持 股 比例 和 业 绩并 没 有 显著 的 正 相 ห้องสมุดไป่ตู้关 系 开
采用 １８ 年 至１９ 年 的大量 样本 数据 ， 外研 究者 发现 对 冲基 金（ｅｇ ｕｄ的激励 费 用可 以解 释 为什 么可 以获 得更 好 的业绩 ， ９５ ９５ 国 Ｈ ｄｅ ｎ） Ｆ 而
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文献 回顾
（ 国内研究 近年来不少研究者关注机构投资者对公司业绩的影响。 一） 国内研究发现证券投资基金持股的公司财务业绩和公司 治理都更加优异 ， 其中开放式基金表现更 为突 出（ 肖星等 ，０ ５ 。 在养老基金中 ， ２０ ）但 机构投 资者难以在公 司治理中发挥较大作用（ 何 廷玲 ，０ ５ 。 ２ ０ ）而且在基金前十大持有人中， 机构投资者所持有的比例对基金业绩无显著的影 响（ 何杰 ，０ ５ 。 ２ ０ ）我国的基金治理结构是 典型的重视管理人而轻视持有人的模式（ 李干斌 ，０ ６ 。 ２ ０ ） （ 国）ｕ 究 国外学者从契约理论的角度分析 了养老基金（ ｅｓ ｎ ｕ ｄ 的治理结构问题。 二） ｌ ｔ － Ｐ ｎｉ ｎ ） ｏＦ 研究认为在契约不完备 （ ｃｍ ｌｅ Ｉ ｏ ｐｅ ｎ ｔ
甜套 通孔 ・ 综合（ 下）２０ ０９年第 ６ 期
基金投资的机构投资者研究
基金投资的机构投资者研究基金投资作为金融市场中一种常见的投资方式，已成为许多投资者追求财富增值和风险分散的选择。
然而，作为投资者群体中的一部分，机构投资者在基金投资中扮演着重要的角色。
本文将探讨机构投资者在基金投资中的研究成果以及其影响。
一、机构投资者的定义和特点机构投资者一般指具备一定规模资金、专注于金融市场投资的机构，如保险公司、养老基金、银行等。
与散户投资者相比，机构投资者具有以下几点特点。
首先，机构投资者的资金规模相对较大，拥有更多的投资资源和更广泛的投资渠道。
这使得他们能够通过分散投资来降低投资风险，并在更多的市场机会中寻找到最佳的投资组合。
其次，机构投资者一般由专业的投资团队管理，拥有更强的投资分析和决策能力。
他们在选股方面更加注重基本面分析和价值投资原则，倾向于进行长期投资，而不是追逐短期收益。
最后，机构投资者对市场的影响力较大。
他们的大单交易和投资策略往往会对市场产生较大的冲击，从而引起其他投资者的关注和追随。
这也使得机构投资者在市场中具备一定的话语权。
二、机构投资者在基金投资中的研究成果机构投资者在基金投资中的研究领域涉及众多方面，包括投资策略、风险管理、投资绩效等。
以下是几个具有代表性的研究成果。
首先，关于机构投资者的投资策略研究表明，机构投资者更倾向于价值投资和长期投资策略。
他们更加注重基本面分析和公司估值，选择那些被低估的股票进行投资。
与此同时，机构投资者也更加注重风险控制，通过分散投资和选取低波动性的资产来降低投资风险。
其次，机构投资者在风险管理方面的研究成果表明，他们通常会采用多元化投资策略来降低投资组合的风险。
通过将资金分配到不同的资产类别和地理区域，机构投资者能够实现收益的稳定和风险的分散。
最后，机构投资者在投资绩效方面的研究成果展示了他们在基金投资中的优秀表现。
由于拥有专业的投资团队和强大的资源优势，机构投资者的投资绩效通常优于散户投资者。
多项研究结果表明，机构投资者在跑赢市场指数和获得超额收益方面具有明显的优势。
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开放式基金培育机构投资者论文编者按：本文主要从开放式基金的特点夏其潜在运作风险；我国现阶段推出开放式基金的制度约束；推出开放式基金的制度创新工作进行论述。
其中，主要包括：开放式基金的最明显特点在于基金单位无发行限额规定、基金管理公司可收取更多的管理壹、开放式基金量主要的风险其过于随时要应付基金持有人赎回要求的流动性风险、与投资基金有关的法律体系还未建立、我国现在市场的发育程度较低，市场的广度和深度均不利于开放式基金的发展、有关金融制度设计，主要是融资制度设计方面、金融衍生品方面缺乏开放式基金防范系统性风险的交易工具、缺乏合理的基金评级体系和权威的基金评级机掏、在融资制度创新方而．可考虑在即将出台的《投资基金法》中允许托管银行向基金提供短期信贷、适时推出股票指数期赏交易或国债期货交易、建立科学的基金评级体系等，具体请详见。
[论文摘要]从我国开放式基金的运作特点及现实证券市场的制度环境看，现阶段我国推出的开敲式基金应做以下三方面的翻度剖新：融资制度创新、金融衍生品创新和基金评级体系的创新。
[论文关键词]开放式基金制度约柬融资制度创新随着2000年l0月《开放式证券投资基金试点办法)的颁布．有荚开放式基金的话题也日益引起人们的荚注．开放式基金的推出．无疑是我国证券市场超常规培育机构投资者的又一重大举措，但在众人一片叫好之中，我们仍应保持一份持尊，仔细分析开放式基金的正常运作需要哪些制度环境，我国现阶段的证券市场是否具备开放式基金正常运作的制度条件．为开放式基金的推出我们还要做哪些制度刨新，这些都是在开放式基金推出之前必须处理好的现实问愿。
一、开放式基金的特点夏其潜在运作风险对比封闭式基金而言，开放式基金的最明显特点在于基金单位无发行限额规定，如果基金管理公司管理水平高．经营业绩好，则其对投资者的吸引力也就舍不断增强．基金规模也就像滚雪球似的不断增长．基金管理公司可收取更多的管理壹．基金持有人也可获得较高的投资回报．实现双方的共赢．也正缘于此．开放式基金的推出能较好地发挥储蓄——投赘的转化功能，比较好地解决证券市场资金供给方面的问愿但另一方面，如果基金管理公司经营管理差．投资运作时不以基金持有人利益量大化为原则，甚至损害基金持有人的利益．剐其在广大投资者问就会丧失赣以生存的基础——信誉，其所管理的开放式基金就可能面临被不断赎回、清盘的危险．正是出于开放式基金具有可随时挂基金持有人购买和赎回的特点，使得开放式基金的运作风险要远大于封闭式基金．开放式基金量主要的风险其过于随时要应付基金持有人赎回要求的流动性风险。
我国股市经过效十年的发展．上市公司巳经超过1100家，通市懂占GDP的比重也达蓟5O左右，但我国股市仍是一个新市场．投机性矗，指散被动幅度太是其主要特征．当遇到突发性事件或调控政策出台时，指散大跌，开放式基金所投资的股票也注定难进厄运．在大多效投资者抛售狂潮的冲击下．开鼓式基金的单位资产净值也势必下降．而基金持有人为了避免所持有的基金单位进一步眨值，也势必要求尽早尽可能高价地赎回基金单位，如果基金管理公司所持有的流动性资产不足以满足偿付基金持有人赎回需求、而又无其他融资逢径可供选择的话，势必撼售手中段票来满足偿付需求，这样注定会进一步加剧指效的下跌．进而又进一步加尉投资者的恐慌情鳍，从而形成新一轮的恶性循环，更有甚者不捧腺有形成股灾、金融危机的可能．所有市场参与者的利益均受到损害因此．在开放式基金推出之际，必须对我国开放式基金的运作环境进行客观分析，并相应的进行一些制度剖新来满足开放式基金的运作要求．二、我国现阶段推出开放式基金的制度约束从理论上而言．开放式基金的推出是与开放程度较高、规模较大、流动性较强的证券市场系在一起的，证券市场的规模太小、品种单调，而且质量低劣(映乏投资价值)．其显然不适宜投资基金尤其是开放式基金的运作。
结合目前我国证券市场的现实环境，在现阶段推出开放式基金的制度约束主要表现在以下几方面：(一)与投资基金有关的法律体系还未建立．投资基金各当事人的权利义务无明确规定。
从制度经济学的观点来看．制度设计的重要功能在于合理界定权利边界．只有权利界限清楚，责任才能明确、才能降低制度运行成本．减少外部效应。
但目前，投资基金各当事人的权利义务关系还仅是以《证券投资基金管理暂行办法》来加以界定．并且该《暂行办法》主要是针对封闭式基金而言的，没有充分考虑开放式基金的具体特点，这样．权利和义务界定的不明确、规章制度的前瞻性不强．在实际运作中就会加大制度运行成本，造成额外的效率损失．不利于证券投资基金业的长期规范发展。
(二)我国现在市场的发育程度较低，市场的广度和深度均不利于开放式基金的发展首先从市场规模来看．目前我国证券市场共有上市公司l100多家．流通市值两万多亿元封闭式基金规模BOO亿元左右，在这种状况下就已经出现基金大规模交叉持股的现象．那么如果再推出总额为200—300亿元左右的开放式基金．在可供投资品种有限的情况下．开放式基金问不交叉持股几乎是不可能的．这样基金大规模的交叉持股势必降低所持股票的流动性．在开放式基金遇到基金持有人大规模赎回基金单位时，很易产生流动性危机。
其次从市场结构而言。
目前我国的投资基金仅能投资于A股和国债．投资品种有限从美国和香港的情况来看．投资品种非常多．有股票基金、混合基金、债券基金、市政债券基金、货币市场基金等，并且其还可以在全球范围内寻求投资机会．对比之下．使得事实上我们管理的基金面对的是单一市场风险．如果国内沪、深指数大幅爆趺．势必给开放式基金带来相当大的运作压力(三)有关金融制度设计，主要是融资制度设计方面．存在不利于开放式基金发展的规定。
由于开放式基金随时面粘着基金单位的赎回要求．在出现巨额赎回、基金资产又难以在规定的时间内变现的话，就会对jl缶时性流动资金产生一定的需求。
对此国际上的通行做法是由托管银行向基金提供短期信贷．该种信贷属于“过桥贷款”的性质．主要是为了给基金一个调整资产结构的机会。
但目前我国的《证券投资基金管理暂行办法》中却规定：禁止“基金管理人从事资金拆借业务l动用银行信贷资金从事基金投资。
这些规定的本意是限制基金进行信用交易和超出自身的能力进行投资．主要是针对封闭式基金而言的．但对于在开放式基金的情况下．上述规定却存在较大的限制。
(四)金融衍生品方面缺乏开放式基金防范系统性风险的交易工具。
开放式基金的发展特别需要有做空机制．而目前我国证券市场仅有做多机制。
任何一个投资者想参与中国证券市场，必须由最初买人股票开始l而实现最终盈利．也只能由卖出股票结束加之我国证券市场属于新兴市场的特点，使得事实上我国证券市场的系统性风险是很大的．这样·开放式基金虽能通过投资组合来肪范个股间的非系统性风险．但仍要承担较高的系统性风险。
股指期货交易的缺乏可以说是开放式基金正常运作的一大瓶颈。
(五)缺乏合理的基金评级体系和权威的基金评级机掏。
目前三大报是以基金净值来对基金运作能力进行排名的，在这种制度设计下。
就会诱使基金管理人采取片面提升净值的捷径——对个股进行控盘式操作来提升所管理基金的单位净值．而不是在风险和收益的结合中，寻找最佳平衡点。
运作开放式基金如果沿用旧的封闭式基金的思路，势必引起开放式基金所持有股票的流动性大为降低，易引发开放式基金的流动性危机。
况且，在基金发起设立时，其投资目标在其招股说明书中有明确规定的，有的是成长型基金．有的是优化指数型基金．不同投资目标的基金其运作思路肯定会有很大的差异，而如果单一用净值作为评价基金管理公司管理水平的硬性指标的话．明显带有不合理性，也易引发基金管理公司间的恶性竞争。
另外．从基金评估机构而言．美国基金业的快速发展与基金评圾机构的配套发展也密不可分．当前美国基金评级机构与股票评级机构、债券评级机构一起成为资本市场信用评级的三大支拄．并以严格、客观、公正保持投资人对资本市场的信心，而我国目前却缺乏此类公正独立的基金评级机构三、推出开放式基金的制度创新工作(一)在融资制度创新方而．可考虑在即将出台的《投资基金法》中允许托管银行向基金提供短期信贷。
这是现实制度环境下的最优选择。
同时，为肪止基金管理人从事信用贷款投资．可考虑对借款的用途和比例进行限制。
如规定基金借贷的最高限额为基金净资产的，并且仅限于用于支付赎回申请的要求。
由托管银行对基金提供信贷支持。
主要考虑到基金资产规模的大小和托管银行本身利益密切相关．基金的稳定经营对基金托管人也是有利的．并且托管银行对基金资产状况最为了解．可以有效地对基金管理人进行监督．保证借贷资金按规定用逢使用。
(二)在金融衍生产品创新方面．可考虑适时推出股票指数期赏交易或国债期货交易。
目前．由于没有做空机制的存在．基金管理人就缺乏有救的规避市场风险的手段。
在开放式基金面临赎回压力，而又无其他途径可融人短期资金的话。
势必抛售所持股票．而在市场下趺时出售股票更有可能使基金陷人净值下趺——赎回——净值进一步下趺的恶性循环．引起市场指数的大幅波动．引发投资者的抛售狂潮。
使市场参与者各方的利益均受到损害。
因此，应尽快推出全国性的股票指数期货或国债期赏．为开放式基金提供避险和投资组合工具，这也是开放式基金稳定收益、增加吸引力的需要。
(三)在辅助性制度建设上．应考虑建立科学的基金评级体系。
科学基金评级体系的建立至少应包括三个方面内容：基金评价方法、基金业绩评价基准和独立的基金评级机构。
净值水平是评价基金管理人管理水平的一个重要指标，但不应是唯一指标，并且仅以净值水平作为唯一评价指标将诱使基金管理人采取操纵净值的方法进行基金运作，而不考虑基金的风险水平和流动性水平。
这种制度导向在开放式基金情况下应充分加以调整，不仅要考虑净值水平，同时也要考虑基金取得净值增长所承担的风险、基金最佳风险收益比和基金所持有证券在证券市场变现的难易程度荨。
同时，基金业绩的评价还需要有专业的基金评级机构．而且这个机构必须是独立于基金管理人的。
这方面的建设可考虑由全国证券业协会牵头，组成一个由管理层官员、理论界经济学家、拇外同行人员组成的证券投资基金业协会．独立地对基金的业绩做出综合评级．供投资人参考。