01.财务管理总论
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A.没有考虑每股盈余的取得时间 B.没有考虑每股盈余的风险
3）股东财富最大化 这种观点反映了资本和获利之间的关系，考虑了货币时间价值和所 承担的风险
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主张
1.利润最大 化
2.每股盈余 最大化
3.股东财富 最大化（即 企业价值最
大化）
理由
存在的问题
利润代表企业新创造的 财富，利润越多企业财 富增加的越多，越接近
不一致：假冒伪类产品、环境污染等 协调：法律手段、商业道德约束、行政监督、社会议论监督。
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§2 财务管理的内容
一、财务管理的对象 二、财务管理的内容 三、财务管理的职能
一、财务管理的对象
资金及其流转——现金及其流转 （一）现金流转的概念 在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又
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(2)经济波动。在经济收缩时，销售下降，进而生产和采 购减少，整个短期循环中的资金减少了，使企业有了过 剩的现金。如果预知不景气的时间很长，推迟固定资产 的重置，折旧积存的现金也会增加。当经济“热”起来 时，现金需求迅速扩大，积存的过剩现金很快被用尽。
(3)通货膨胀。通货膨胀会使企业遭受现金短缺的困 难，企业惟一的希望是利润增加，否则现金会越来 越紧张。
因素。
计量比较困难。
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二、影响财务管理目标实现的因素
外部不可控因素：法律环境、金融环境、经济 环境。（第四节）
内部可控因素：
①直接因素
投资报酬率：风险相同时，与股东财富成正比。 风险：所冒风险和所得额外报酬相称时，方案才可取。
②间接因素
投资项目：投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素 资本结构：资本结构是指所有者权益和负债的比例关系。
企业的成功在很大程度上取决于过去和现在的 财务政策。
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（二）企业的财务目标
1）利润最大化 这种观点的缺点：
A.没有考虑利润获得的时间（即货币时间价值） B.没有考虑所获利润与资本投入间的关系 C.没有考虑获取利润与所承担的风险之间的大小。
2）每股盈余最大化 这种观点考虑了利润与股东投入之间的关系。但这种观点仍存在以 下缺点
债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护， 如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等外， 通常采取以下措施：
契约限制：在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的 用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。
终止合作：发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合 作，不再提供新的借款或提前收回借款。
税前利润
20,000
所得税（30%）
6,000
税后利润
14,000
现金增加34 000元
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营业现金净流量=营业现金流入-营业现金支出 =100,000-（50,000+10,000+6,000） =34,000（元） =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =（营业收入-营业成本-所得税）+折旧 =营业税后利润+折旧
情报活动、设计活动、抉择活动、审查活动
2、决策系统的要素
决策者、决策对象、信息、决策理论方法、决策结果。
3、决策的价值标准
决策的价值标准是指评价方案优劣的尺度，或者说是衡量决 策目标实现程度的尺度，它用于评价方案价值的大小。
历史上首先使用的是单一价值标准；
2Байду номын сангаас20/7/30
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（2）发展。企业的发展集中表现在扩大收入。企业的发展 离不开资金，因此，筹集企业发展所需的资金，是对财务管 理的第二个要求。
（3）获利。通过合理、有效地使用资金使企业获利是对企 业财务管理的第三个要求。
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企业的目标是生存、发展和获利。这些目标要 求财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用 资金的任务。
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（三）企业目标与社会责任
一致：企业在追求自己的目标时，自然会使社会受益。
企业目标：
生存：生产符合社会需要的产品，满足社会的需要 发展：扩大规模、增加就业人数，解决社会的就业问题。 获利：提高劳动生产率，改进产品质量，从而提高社会生产效率和
公众的生活质量。
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2、经营者对股东目标的背离：
经营者的目标和股东不完全一致，有可能为了自身的目标而 背离股东的利益。这种背离表现在两个方面：
道德风险。经营者为自己的目标，不是尽最大努力去实现企业 财务管理的目标。
逆向选择。经营者为自己的目标，背离股东的目标。
3、防止经营者背离股东目标的方法
不管是用于短期循环还是用于长期循环而收回的现 金都可以相互转化。
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（四）现金流转不平衡 1.现金流转不平衡的内部原因：主要有盈利、亏
损和扩充等。
(1)盈利企业的现金流转。盈利企业如果不打算扩充， 其现金流转一般比较顺畅。但是，即使是盈利企业， 如果进行大规模扩充，也会使企业现金流转不平衡。
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（一）投资决策
直接投资（投资于生产经营）、间接投资（证券投 资）
长期投资（要考虑时间价值、风险价值）、短期投 资
（二）融资决策
确定最佳资本结构。
（三）股利分配政策：或者说是保留盈余决策
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三、财务管理的职能
（一）财务决策 是指有关资金筹集和使用的决策。 1、决策过程
变为现金，这种流转过程称为现金流转。这种流转无 始无终，不断循环，称为现金的循环或资金循环。
（二）现金的短期循环
现金 购买 材料 加工 在产品 加工 产成品
现金销售
赊销 （应收帐款）
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特点：
1、只描述现金的运用，没有反映现金的来源；
（补充资金的来源：增发股票、向银行借款、发行 债券、商业信用）
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(2)亏损企业的现金流转。从长期的观点看，亏损企业 的现金流转是不可能维持的。从短期来看，又可分为 两种情况： 一种是亏损额小于折旧额的企业，由于折旧是现金的 一种来源，所以在固定资产重置以前可以维持下去； 另一种是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现 金，将很快破产。
如：财务会计中固定资产计提折旧是基于币值不变，即假设 不存在通货膨胀，某一项固定资产的原值为100万元，没有 净残值，预计使用年限为10年，则该项固定资产不管用直线 法或加速折旧法提折旧，其10年的折旧总额为100万元；
但在财务管理中要考虑通货膨胀因素，假设10年中物价上涨 了20%，即固定资产报废时，其重置成本变为120万元，重 置固定资产的资金缺口20万元是由于通货膨胀因素导致的， 通货膨胀造成的现金流转不平衡是由于货币内在购买力下降 造成的, 不能靠短期借款解决，而是现金购买力被永久地 “蚕食”了。
②股东目标：扩大经营、投资于高风险项目
③股东通过经营者损害债权人利益的方式：
（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的 新项目。
（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管 理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损 失。
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在企业不添置固定资产的情况下，只要亏损额不超过 折旧额，企业的现金余额就不会减少。
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第二，长期循环与短期循环的联系
现金是短期循环和长期循环的共同起点，也是长期 循环和短期循环的共同终点；在换取非现金资产时 分开，分别转化为各种长期资产和短期资产。
被使用时，分别进入“在产品”和各种费用账户， 又汇合在一起，同步形成“产成品”,产品经出售又 同步转化为现金。
第一章 财务管理总论
河南大学 工商管理学院 财务金融系 李治国
E-mail: kflizhiguo@126.com
§1 财务管理目标
一、企业财务管理的目标 二、影响财务管理目标实现的因素 三、股东、经营者和债权人的冲突与协调
一、企业财务管理的目标
（一）企业的目标及其对财务管理的要求
（1）生存。企业生存的主要威胁来自两方面：长期亏损， 这是企业终止的内在原因；不能偿还到期债务，这是企业终 止的直接原因。因此，力求保持以收抵支和偿还到期债务的 能力，减少破产的风险，使企业能够长期稳定地生存下去， 这是对财务管理的第一个要求。
(4)竞争。竞争会对企业的现金流转产生不利影响。 价格竞争会使企业立即减少现金流入。广告竞争会 立即增加企业现金流出。增加新产品或售后服务项 目，用软办法竞争，也会使企业的现金流出增加。
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如何理解通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短 期借款解决，而是现金购买力被永久地“蚕食”了?
企业的目标。
(1)没有考虑货币时间价值因素；(2) 没有考虑投入资本与获得利润之间 的配比关系；(3)没有考虑风险因素。
把利润和股东投入的资 本联系起来考虑。
(1)没有考虑货币时间价值因素；(2) 没有考虑风险因素。与利润最大化 观点相比较，惟一的进步在于考虑 了投入资本与获得利润之间的配比
关系。
(1)考虑了货币时间价值 因素；(2)考虑了投入资 本与获得利润之间的配 比关系；(3)考虑了风险
资本结构不当是公司破产的一个重要原因。 股利分配政策：核心：确定股利支付率。
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三、股东、经营者和债权人的冲突与协调
（一）股东和经营者
在股东和经营者分离以后，股东的目标是使企业财 富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完 成这个目标。
经营者的目标是： （1）增加报酬； （2）增加闲暇时间； （3）避免风险。
=14 000+20 000 =34 000（元）
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如果该公司亏损，情况如下：
销售收入
100 000
制造成本（不含折旧） 90 000
销售和管理费用 10 000
折旧
20 000 120 000
亏损
（20 000）
公司虽然亏损20 000元，但现金余额并未减少。
(3)扩充企业的现金流转。任何要迅速扩大经营规模的 企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。
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2.现金流转不平衡的外部原因
(1)市场的季节性变化。企业的销售有季节性变化，在销 售淡季现金不足，在销售旺季过后积存过剩现金。企业 的采购现金流出有季节性变化，采购旺季有大量现金流 出，而现金流入不能同步增加。企业人工费用等开支也 会有季节性变化，如集中在年终发放奖金、节假日加班 加点和大量使用季节性临时工等都会在此期间使人工费 用大增。
其次使用综合经济目标的办法，即以长期稳定的经 济增长为目标，以经济效益为尺度的综合经济目标 作为价值标准；
近来社会的、心理的、道德的、美学的等非经济目 标日益受到重视，在评价方案的最后阶段，总要加 进各种非经济的或不可计量的因素，进行综合判断， 选取行动方案
4、决策的准则
人们在决策时并不考虑一切可能的情况，而只考虑 与问题有关的特定情况，使多重目标都达到令人满 意的、足够好的水平，以此作为行动方案。
2、只描述流动资产的相互转换，没有反映资 金的耗费。
（人工成本、营业费用等）
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股东
银行
投股 资利
借归 入还
应收帐款 收款
现金
偿还
赊 销
现销
管理和销售费用
营人 业工 费成 用本
现购
产成品
在产品
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商业信用 赊 购
原材料
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（三）现金的长期循环
解决方法：
监督 激励 最佳解决办法：监督成本＋激励成本＋偏离股东目标损失＝最
小
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（二）股东和债权人
①债权人目标：到期收回本金、并获得约定的利息收入
债权人借出资金是有风险的，并把这种风险的相应报酬纳入 利率。考虑的因素有公司现有资产的风险、预计公司新增资 产的风险、公司现有的负债比率和公司未来的资本结构等。
收款
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应 收 帐 款
赊销
现销
产成品 财务成本管理
现金
出
投资
售
固定资产
折 旧
在产品
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长期循环有两个特点值得注意：
第一，固定资产的现金流动
折旧是现金的一种来源；
销售收入
100,000
制造成本（不含折旧） 50,000
销售和管理费用
10,000
折旧
20,000 80,000
3）股东财富最大化 这种观点反映了资本和获利之间的关系，考虑了货币时间价值和所 承担的风险
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主张
1.利润最大 化
2.每股盈余 最大化
3.股东财富 最大化（即 企业价值最
大化）
理由
存在的问题
利润代表企业新创造的 财富，利润越多企业财 富增加的越多，越接近
不一致：假冒伪类产品、环境污染等 协调：法律手段、商业道德约束、行政监督、社会议论监督。
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§2 财务管理的内容
一、财务管理的对象 二、财务管理的内容 三、财务管理的职能
一、财务管理的对象
资金及其流转——现金及其流转 （一）现金流转的概念 在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又
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(2)经济波动。在经济收缩时，销售下降，进而生产和采 购减少，整个短期循环中的资金减少了，使企业有了过 剩的现金。如果预知不景气的时间很长，推迟固定资产 的重置，折旧积存的现金也会增加。当经济“热”起来 时，现金需求迅速扩大，积存的过剩现金很快被用尽。
(3)通货膨胀。通货膨胀会使企业遭受现金短缺的困 难，企业惟一的希望是利润增加，否则现金会越来 越紧张。
因素。
计量比较困难。
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二、影响财务管理目标实现的因素
外部不可控因素：法律环境、金融环境、经济 环境。（第四节）
内部可控因素：
①直接因素
投资报酬率：风险相同时，与股东财富成正比。 风险：所冒风险和所得额外报酬相称时，方案才可取。
②间接因素
投资项目：投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素 资本结构：资本结构是指所有者权益和负债的比例关系。
企业的成功在很大程度上取决于过去和现在的 财务政策。
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（二）企业的财务目标
1）利润最大化 这种观点的缺点：
A.没有考虑利润获得的时间（即货币时间价值） B.没有考虑所获利润与资本投入间的关系 C.没有考虑获取利润与所承担的风险之间的大小。
2）每股盈余最大化 这种观点考虑了利润与股东投入之间的关系。但这种观点仍存在以 下缺点
债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护， 如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等外， 通常采取以下措施：
契约限制：在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的 用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。
终止合作：发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合 作，不再提供新的借款或提前收回借款。
税前利润
20,000
所得税（30%）
6,000
税后利润
14,000
现金增加34 000元
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营业现金净流量=营业现金流入-营业现金支出 =100,000-（50,000+10,000+6,000） =34,000（元） =营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =（营业收入-营业成本-所得税）+折旧 =营业税后利润+折旧
情报活动、设计活动、抉择活动、审查活动
2、决策系统的要素
决策者、决策对象、信息、决策理论方法、决策结果。
3、决策的价值标准
决策的价值标准是指评价方案优劣的尺度，或者说是衡量决 策目标实现程度的尺度，它用于评价方案价值的大小。
历史上首先使用的是单一价值标准；
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（2）发展。企业的发展集中表现在扩大收入。企业的发展 离不开资金，因此，筹集企业发展所需的资金，是对财务管 理的第二个要求。
（3）获利。通过合理、有效地使用资金使企业获利是对企 业财务管理的第三个要求。
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企业的目标是生存、发展和获利。这些目标要 求财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用 资金的任务。
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（三）企业目标与社会责任
一致：企业在追求自己的目标时，自然会使社会受益。
企业目标：
生存：生产符合社会需要的产品，满足社会的需要 发展：扩大规模、增加就业人数，解决社会的就业问题。 获利：提高劳动生产率，改进产品质量，从而提高社会生产效率和
公众的生活质量。
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2、经营者对股东目标的背离：
经营者的目标和股东不完全一致，有可能为了自身的目标而 背离股东的利益。这种背离表现在两个方面：
道德风险。经营者为自己的目标，不是尽最大努力去实现企业 财务管理的目标。
逆向选择。经营者为自己的目标，背离股东的目标。
3、防止经营者背离股东目标的方法
不管是用于短期循环还是用于长期循环而收回的现 金都可以相互转化。
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（四）现金流转不平衡 1.现金流转不平衡的内部原因：主要有盈利、亏
损和扩充等。
(1)盈利企业的现金流转。盈利企业如果不打算扩充， 其现金流转一般比较顺畅。但是，即使是盈利企业， 如果进行大规模扩充，也会使企业现金流转不平衡。
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（一）投资决策
直接投资（投资于生产经营）、间接投资（证券投 资）
长期投资（要考虑时间价值、风险价值）、短期投 资
（二）融资决策
确定最佳资本结构。
（三）股利分配政策：或者说是保留盈余决策
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三、财务管理的职能
（一）财务决策 是指有关资金筹集和使用的决策。 1、决策过程
变为现金，这种流转过程称为现金流转。这种流转无 始无终，不断循环，称为现金的循环或资金循环。
（二）现金的短期循环
现金 购买 材料 加工 在产品 加工 产成品
现金销售
赊销 （应收帐款）
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特点：
1、只描述现金的运用，没有反映现金的来源；
（补充资金的来源：增发股票、向银行借款、发行 债券、商业信用）
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(2)亏损企业的现金流转。从长期的观点看，亏损企业 的现金流转是不可能维持的。从短期来看，又可分为 两种情况： 一种是亏损额小于折旧额的企业，由于折旧是现金的 一种来源，所以在固定资产重置以前可以维持下去； 另一种是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现 金，将很快破产。
如：财务会计中固定资产计提折旧是基于币值不变，即假设 不存在通货膨胀，某一项固定资产的原值为100万元，没有 净残值，预计使用年限为10年，则该项固定资产不管用直线 法或加速折旧法提折旧，其10年的折旧总额为100万元；
但在财务管理中要考虑通货膨胀因素，假设10年中物价上涨 了20%，即固定资产报废时，其重置成本变为120万元，重 置固定资产的资金缺口20万元是由于通货膨胀因素导致的， 通货膨胀造成的现金流转不平衡是由于货币内在购买力下降 造成的, 不能靠短期借款解决，而是现金购买力被永久地 “蚕食”了。
②股东目标：扩大经营、投资于高风险项目
③股东通过经营者损害债权人利益的方式：
（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的 新项目。
（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管 理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损 失。
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在企业不添置固定资产的情况下，只要亏损额不超过 折旧额，企业的现金余额就不会减少。
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第二，长期循环与短期循环的联系
现金是短期循环和长期循环的共同起点，也是长期 循环和短期循环的共同终点；在换取非现金资产时 分开，分别转化为各种长期资产和短期资产。
被使用时，分别进入“在产品”和各种费用账户， 又汇合在一起，同步形成“产成品”,产品经出售又 同步转化为现金。
第一章 财务管理总论
河南大学 工商管理学院 财务金融系 李治国
E-mail: kflizhiguo@126.com
§1 财务管理目标
一、企业财务管理的目标 二、影响财务管理目标实现的因素 三、股东、经营者和债权人的冲突与协调
一、企业财务管理的目标
（一）企业的目标及其对财务管理的要求
（1）生存。企业生存的主要威胁来自两方面：长期亏损， 这是企业终止的内在原因；不能偿还到期债务，这是企业终 止的直接原因。因此，力求保持以收抵支和偿还到期债务的 能力，减少破产的风险，使企业能够长期稳定地生存下去， 这是对财务管理的第一个要求。
(4)竞争。竞争会对企业的现金流转产生不利影响。 价格竞争会使企业立即减少现金流入。广告竞争会 立即增加企业现金流出。增加新产品或售后服务项 目，用软办法竞争，也会使企业的现金流出增加。
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如何理解通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短 期借款解决，而是现金购买力被永久地“蚕食”了?
企业的目标。
(1)没有考虑货币时间价值因素；(2) 没有考虑投入资本与获得利润之间 的配比关系；(3)没有考虑风险因素。
把利润和股东投入的资 本联系起来考虑。
(1)没有考虑货币时间价值因素；(2) 没有考虑风险因素。与利润最大化 观点相比较，惟一的进步在于考虑 了投入资本与获得利润之间的配比
关系。
(1)考虑了货币时间价值 因素；(2)考虑了投入资 本与获得利润之间的配 比关系；(3)考虑了风险
资本结构不当是公司破产的一个重要原因。 股利分配政策：核心：确定股利支付率。
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三、股东、经营者和债权人的冲突与协调
（一）股东和经营者
在股东和经营者分离以后，股东的目标是使企业财 富最大化，千方百计要求经营者以最大的努力去完 成这个目标。
经营者的目标是： （1）增加报酬； （2）增加闲暇时间； （3）避免风险。
=14 000+20 000 =34 000（元）
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如果该公司亏损，情况如下：
销售收入
100 000
制造成本（不含折旧） 90 000
销售和管理费用 10 000
折旧
20 000 120 000
亏损
（20 000）
公司虽然亏损20 000元，但现金余额并未减少。
(3)扩充企业的现金流转。任何要迅速扩大经营规模的 企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。
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2.现金流转不平衡的外部原因
(1)市场的季节性变化。企业的销售有季节性变化，在销 售淡季现金不足，在销售旺季过后积存过剩现金。企业 的采购现金流出有季节性变化，采购旺季有大量现金流 出，而现金流入不能同步增加。企业人工费用等开支也 会有季节性变化，如集中在年终发放奖金、节假日加班 加点和大量使用季节性临时工等都会在此期间使人工费 用大增。
其次使用综合经济目标的办法，即以长期稳定的经 济增长为目标，以经济效益为尺度的综合经济目标 作为价值标准；
近来社会的、心理的、道德的、美学的等非经济目 标日益受到重视，在评价方案的最后阶段，总要加 进各种非经济的或不可计量的因素，进行综合判断， 选取行动方案
4、决策的准则
人们在决策时并不考虑一切可能的情况，而只考虑 与问题有关的特定情况，使多重目标都达到令人满 意的、足够好的水平，以此作为行动方案。
2、只描述流动资产的相互转换，没有反映资 金的耗费。
（人工成本、营业费用等）
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股东
银行
投股 资利
借归 入还
应收帐款 收款
现金
偿还
赊 销
现销
管理和销售费用
营人 业工 费成 用本
现购
产成品
在产品
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商业信用 赊 购
原材料
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（三）现金的长期循环
解决方法：
监督 激励 最佳解决办法：监督成本＋激励成本＋偏离股东目标损失＝最
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（二）股东和债权人
①债权人目标：到期收回本金、并获得约定的利息收入
债权人借出资金是有风险的，并把这种风险的相应报酬纳入 利率。考虑的因素有公司现有资产的风险、预计公司新增资 产的风险、公司现有的负债比率和公司未来的资本结构等。
收款
2020/7/30
应 收 帐 款
赊销
现销
产成品 财务成本管理
现金
出
投资
售
固定资产
折 旧
在产品
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长期循环有两个特点值得注意：
第一，固定资产的现金流动
折旧是现金的一种来源；
销售收入
100,000
制造成本（不含折旧） 50,000
销售和管理费用
10,000
折旧
20,000 80,000