五大金融经济标杆指数

《投资的三味书屋》5大“标杆”之一：CRB指数

在国际金融市场上，集合了主要商品品种，并依据不同商品的不同权重进行加权计算而得到的CRB指数，受到众多投资者，特别是期货投资者的青睐。

中国的股票投资者众多，但期货投资者相对较少，所以与期货市场更为亲密的CRB指数，在中国投资者群体中的声望并不高。不过，从2009年年初到11月，中国期货市场发展飞速，保证金已经突破1000亿大关。相信在建设“国际金融中心”的呐喊下，股指期货有望紧随创业板的脚步，于2010年破壳而出，到时CR B指数会渐渐得到投资者应有的关注。

不过，稀缺的知识才有价值。不论投资者喜欢期货市场还是股票市场，亦或是混迹于外汇市场和黄金市场，都不要忘记了：只有提前掌握了诸如CRB指数这样的重要信息，才能在金融的自由天空中尽情飞翔。

CRB指数是由商品研究所（Commodity Research Bureau）发布的一种反映主要商品价格信息的指数。美国劳工部等政府调查机构和道琼斯等股票研究机构也曾发布过类似的相关商品信息指数，不过均没能抢过CRB指数的风头。毕竟，从1957年正式推出以来（据说最早是一位叫Milton Jile的记者与其兄弟共

同建立了CRB指数的雏形，以弥补当时股票指数繁多而商品价格信息不足的缺陷），CRB指数已经存续了近五六十年，堪称指数界的“元老”了。

CRB指数的诞生似乎与道琼斯指数的诞生类同，颇具美国式的传奇色彩，其成长过程更是颠沛流离。自出生以来，CRB指数的所有权不断转手于KRFP、桥讯信息系统公司等，直至后来成为路透旗下的一份子。期间，各大公司对CRB指数进行了10次修改，最近的一次修改发生于2005年。

慢工出细活。长期且频繁的改进，使得CRB指数越来越能反映商品的总体走势。而今，CRB指数涵盖了19种主要商品期货。

它们分别是：

1、农产品类（18％）：大豆、玉米、小麦。

2、工业类（11％）：铜、棉。

3、金属类（18％）：黄金、铂金、镍、白银。

4、家畜类（11％）：活牛、活猪。

5、能源类（18％）：原油、汽油、燃油、天然气。

6、饮料类（24％）：可可、咖啡、橙汁、糖。

这些商品期货本身就是CBOT、LME、NYMEX、NYBOT和COMEX 等知名期货交易所（这些期货交易所之间，进行了多次整合，但整合后其运营仍保持一定的独立性）中的上市合约。由于这些期货交易所（商品交易所）引领全球风骚，所以，上市品种的价格

不仅反映美国和英国等国家现货市场的情况，也反映国际上主要商品的价格行情。例如，LEM的铜期货、CBOT的大豆期货、NYM EX的原油期货掌控了全球同类商品的定价权。故此，由这些单一强势期货品种综合而来的CRB指数，自然就具备很强的价格指导功能。

这种价格指导特性演化出许多有意义的功能，有利于我们的投资实践。

第一，利用CRB观察全球商品价格走势。

不论是股票投资者（特别是那些喜欢投资煤炭类、石化类和钢铁类等商品相关股票的投资者），还是期货投资者，都要对全球商品价格的运行有所关注。因为商品价格的变动直接影响到相关企业的财务报表和股票估值，直接涉及相关商品期货的持仓变化和未来走势。由于CRB指数的主要成分是国际上运用范围广泛的商品，且发布这些商品价格信息的是LME等国际上权威的期货交易所，因此,CRB指数就能客观地反映当前全球商品的价格水平。例如，2008年年初开始，CRB就进入了快速攀升的上升通道，CRB的大幅上涨，很好地反映了当时国际粮价的疯狂和粮食危机的步步紧逼局面，有利于投资者了解全球商品的整体态势。

第二，CRB指数可看成通胀的预警指标。

随着我国投资者知识架构的逐步完善，通胀作为一个宏观经济术语，逐渐成为金融市场相关人士口中的流行词汇。谈到通胀，

在前面的“宏观经济篇”中，我们也讲到，CPI和PPI是反映通胀情况的最直接指标。但是不论是美国劳工部统计局，还是我国国家统计局（每月11日定期发布经济数据），其公布的CPI和P PI都是对前一月情况的描述，显然存在滞后性。从CRB指数的1 9项构成成分来看，我们知道，不论是玉米，还是棉花，不论是原油，还是白银，他们几乎都是实体经济所必须的原材料。因此，观察CRB，就能看出企业的原料采购成本，进而估算出企业产成品的价位。也就是说，CRB的涨跌会传导到PPI，继而传导到CP I（注：这种传导形成一个完整的循环，因此，在短期内，偶尔会出现后者领先于前者的情况，如2008年CPI领先于PPI见顶）。正是这种关系，使得CRB指数具备了领先于“2P”的特性。而且CRB指数和标准普尔500指数类似，实时更新，具备很强的时效性。观察PPI和CRB的指数运行图，我们发现在2008年资产泡沫扩大并最终破灭的过程中，CRB指数于2008年7月初便见顶，随后不断下滑，而PPI指数却是在8月份才开始登上高峰，而后飞流直下。显然，CRB指数具备一定的提前预警功能。

第三，观察CRB指数以预测利率变化。

由于CRB指数具备一定的通胀预警功能，这就使得各国政府决策部门不得不对其加以关注。一旦CRB指数不断攀升，预示物价水平上涨加快，商品价格出现泡沫的可能性将会增加，通胀预期便会加强。美联储以及各国央行为了避免超速通胀的出现，大多会采取加息政策。一旦加息（提高基准利率）政策启动，进入

股市和期市中的资金便会减少，金融市场的流动性就会趋缓。有时，加息甚至会导致市场供血不足，出现阶段性熊市，这在中国短短十几年的股市发展史上，并不少见。不仅如此，当利率上调后，债券价格就会下降，而债券收益率却会上升。美国经济学者已经证明，CRB指数与30年期债券收益率存在较强的正相关。由此可见，通过观察CRB指数，不论是股票投资者，还是期货投资者，甚至是债券投资者，都能从中得到有价值的辅助。

第四，叠加对照的良好参照系。

相信几乎所有的投资者都会利用不同品种之间的叠加，来分析目标标的的价位，以利于进一步决策。比如，将上证指数与某只股票进行对比，来观察股票是否跑赢大盘等。特别是对喜好套利交易的期货投资者来说，经常需要将具有一定相关度的品种进行叠加，并研究其价差变动情况，以便发现可以利用的市场机会。例如，比较PTA不同月度的合约，以期发现存在的套利机会。由于CRB指数来源于对主要商品的综合，因此，它在一定程度上几乎和所有的上市品种均存在一定的相关性。同时，它又能及时反应商品价格的变动情况，具备很强的时效性。比如，我们将CRB 指数与CBOT大豆指数等进行叠加的时候，就可以借以分析美豆相对于CRB指数的变动情况，也即间接观察美豆对其他主要商品价格的变动情况。当然，也可以将日经225等其他指数与CBOT 大豆叠加，但比较而言，CRB指数具有更好的参照效用。