投资决策原理概述

三、投资决策中使用现金流量的原因
1、采用现金流量有利于科学考虑资金的时间 价值因素。
2、采用现金流量才能使投资决策更符合客观 实际情况。
第三节 折现现金流量方法
一、净现值（net present value, NPV)
概念1 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本 成本或企业要求达到－ 的报酬率折算为现值，减 去初始投资以后的余额
(二)单位生产能力估算法
该方法是根据同类项目的单位生产能力投 资额和拟建项目的生产能力来估算投资额 的一种方法.
拟建项目投资总额=
同类企业单位生产能力投资额×拟建项目生产能力
（二）全部现金流量的预测
例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有 甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，使 用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残 值，5年中每年销售收入为6000元，每年付现成本为 2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧， 使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每 年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元， 以后随着设备陈旧，逐年增加修理费400元，另需垫支 营运资金3000元，假设所得税率为40%。试计算两个方 案的现金流量。
第t年的净现 金流量
初始投资额
NPV
n t 1
NCFt (1 K )t
C
折现率
未来现金流入量的现值 — 未来现金流出量的现值
一、净现值（net present value, NPV)
概念2
从投资开始至项目寿命终结时所有现金流量 （包括现金流入和现金流出）的现值之和。
NPV
n t 0
CFATt
获利指数的缺点是获利指数这一概念不便于理解。
第四节 非折现现金流量方法
一、投资回收期
（一）概念及计算 投资回收期(Payback Period，PP)是指 回收初始投资所需要的时间
如果每年的营业净现金流量 (NCF) 相等
投资回收期
原始投资额 每年的NCF
例：
天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000 元，项目为期5年，每年净现金流量为3000元， 则投资回收期为：
投资一期完成时
PI
n t 1
NCFt (1 K )t
/C
投资一期完成时
未来现金流量总现值
PI
初始投资额
投资多期完成时
PI
未来现金流入量的现值 未来现金流出量的现值
（一）获利指数的计算步骤
第一步：计算未来现金流量的总现值，这 与计算净现值所采用的方法相同。
第二步：计算获利指数，即根据未来的现 金流量总现值和初始投资额之比计算获利 指数。
（三）折现回收期法
例：仍以天天公司为例
年份
0
1
2
净现金流量
-10000 3000 3000
折现系数
1 0.909 0.826
折现后现金流量 -10000 2727 2478
累计折现后现金 -10000 -7273 -4795 流量
3 3000 0.751 2253 -2542
4 3000 0.683 2049 -493
-15000 3800 3560 3320 3080 7840
0
1
2
3
4
5
平均现金流量 3800 3560 3320 3080 7840 4320 5
平均报酬率 4320 28.8% 15000
平均报酬率法的决策规则
在进行决策时，只有高于必要平均报酬率的方 案才能入选；多个互斥方案选择中，选择平均 报酬率最高的方案。
（二）营业现金流量
现金流入
营业现金收入
现金流出
营业现金支出 缴纳的税金
付现成本
net cash flow
每年营业现金净流量(NCF) ＝年营业收入－年付现成本－所得税
或 每年营业净现金流量(NCF)＝税后净利＋折旧
（三）终结现金流量
1 固定资产的残值收入或变价收入；
2 原来垫支在各种流动资产上的资金的收回
1、投资项目的决策
投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策
四、企业 投资过程 分析
2、投资项目的实施与监控
（1）为投资方案筹集资金 （2）按投资方案实施投资项目 （3）实施过程中的控制与监督 （4）投资项目的后续分析
3、投资项目的事后审计评价
第二节 投资现金流量的分析
一、投资现金流量的构成
1 K t
第t期的现金 流量
（一）净现值的计算步骤
第一步，计算每年的营业净现金流量 第二步，计算未来现金流量的总现值
将每年的营业净现金流量折算成现值 将终结现金流量折算成现值 计算未来现金流量的总现值 第三步，计算净现值
例：
仍以大华公司为例
-10000 3200 3200 3200 3200 3200
累计现 金流量
0
1
2
3
4
-15000 -11200 -7640 -4320 -1240
5
6600
投资回收期 5 -1 1240 4.1（6 年） 7840
（二）投资回收期法的优缺点
投资回收期法的概念容易理解，计算 也比较简便
没有考虑资金的时间价值，没有考虑 回收期满后的现金流量状况，因而不 能充分说明问题。
投资回收期 10000 3.3（3 年） 3000
如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根 据每年年末尚未回收的投资额加以确定。
投资回收期
N
-1
第N年初尚未收回额 第N年的现金净流量
第一个累计现金 净流量>0的年
份
例：仍以大华公司乙方案为例
-15000 3800 3560 3320 3080 7840
例
（二）获利指数法的决策规则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利 指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在 有多个方案的互斥选择决策中，应采用获利指 数超过1最多的投资项目。
（三）获利指数法的优缺点
考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的 盈亏程度，由于获利指数是用相对数来表示，所以， 有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比；
3、根据投资方向
对内投资 对外投资
二、企业投资的分类
4、根据投资在生 产过程中的作用
5、根据不同投资 项目间关系
6、根据项目现金 流入与流出时间
初创投资 后续投资 独立项目投资 相关项目投资 互斥项目投资 常规项目投资 非常规项目投资
三、企业投资管理的原则
1、认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 2、建立科学的投资决策程序，认真进行投 资项目的可行性分析 3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的 资金供应 4、认真分析风险和收益的关系，适当控制 企业的投资风险
二、现金流量的计算
（一）初始现金流量的预测 1、逐项预测法：对构成投资额基本内容的各个项目
先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一 种方法。 例：某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研 究分析，预计各项支出如下：投资前费用1万元，设备 购置费用50万元，设备安装费10万元，建筑工程费用 40万元，投产时需垫支营运资金5万元，不可预见费 按上述总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为： （1+50+10+40+5）×（1+5%）=111.3万元
年金现值系数＝ 每年的NCF 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出
与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现 率。 第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金 现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬 率。
例：
折现率
r1=18% r=?
r2=19%
年金现值系数
α1 =3.127 α=3.125
按照现金流 动的方向
现金流入量+ 现金流出量净现金流量+-
初始现金流量
按照现金流量 的发生时间
营业现金流量 终结现金流量
（一）初始现金流量
1、投资前费用 2、设备购置费用 3、设备安装费用 4、建筑工程费 5、营运资金垫支 6、原有固定资产的变价收入扣除相关税金后
的净收益 7、不可预见费
第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插 值法，计算出方案的实际内部报酬率。
-15000 3800 3560 3320 3080 7840
0
1
2
3
4
5
NPV 乙 3800P / F,11%,1 2560P/F，11%，2 3320P/F，11%，3 3080P/F，11%，4 7840P/F，11%，515000 421 NPV 乙 3800P / F,12%,1 2560P/F，12%，2 3320P/F，12%，3 3080P/F，12%，4 7840P/F，12%，515000 -2
r1=11% NPV1=421
r=?
NPV=0
r2=12% NPV2=-2
r 11% 0 421 12% 11% 2 421
r 11.995%
（二）内含报酬率法的决策规则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出 的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬 率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥 选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或必要 报酬率最多的投资项目。
α2=3.058
-10000 3200 3200 3200 3200 3200
0
1
2
3
4
5
年金现值系数
初始投资额 每年的NCF
10000 3200
3.125
r 18% 3.125 3.127 19% 18% 3.058 3.127
r 18.03%
(2)如果每年的NCF不相等
第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计 算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表 示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率， 应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净 现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案 的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测 算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负 并且比较接近于零的两个贴现率。
（三）内含报酬率法的优缺点
内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项 目的真实报酬率，概念也易于理解。
但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相 等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。
三、获利指数
概念
获利指数又称利润指数(Profitability Index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值 与初始投资额的现值之比。
3
停止使用的土地的变价收入等
注意：
1.投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流 量，是特定项目引起的。而不是特定会计区间的。
2.现金流量是指“增量”现金流量； 3.这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货
币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资 源； 4、不同现金流量的时点：初始投资一般都是在年初投 入，包括代垫的营运资金投入，每年的现金流入和现 金流出都是在每年年底产生。
第七来自百度文库 投资决策原理
第一节 长期投资概述
一、企业投资的意义 企业投资概念
企业投资是指公司对现有资金的一种运用。 是实现财务管理目标的基本前提 是公司发展生产的必要手段 是公司降低经营风险的重要方法
意义
二、企业投资的分类
1、按投资与企业 生产经营的关系
2、按投资回 收时间的长短
直接投资 间接投资 长期投资 短期投资
0
1
2
3
4
5
NPV 甲 3200 P / A,10%,510000 2131
-15000 3800 3560 3320 3080 7840
0
1
2
3
4
5
NPV 乙 3800P / F,10%,1 2560P/F，10%，2 3320P/F，10%，3 3080P/F，10%，4 7840P/F，10%，515000 861
（二）净现值法的决策规则
在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净 现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在 有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净 现值是正值中的最大者。
（三）净现值法的优缺点
考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净 收益，因而是一种较好的方法；
缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报 酬率是多少。
5 3000 0.621 1863 1370
投资回收期 5 -1 493 4.2（6 年） 1863
二、平均报酬率
概念
平均报酬率(Average Rate of Return， ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报 酬率，也称平均投资报酬率。
平均报酬率
平均现金流量 初始投资额
100%
例：仍以大华公司乙方案为例
二、内含报酬率 （internal rate of return, IRR）
概念
内含报酬率又称内部报酬率,是使投资项 目的净现值等于零的贴现率。
n
t 1
NCFt (1 r)t
C
0
内含报酬率
（一）内含报酬率的计算步骤
(1)如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算： 第一步：计算年金现值系数。
初始投资额