项目投资决策分析报告
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▪ 现金流量的概念 ▪ 现金流量的构成内容 ▪ 净现金流量的确定 ▪ 估计现金流量时应注意的问题
一、现金流量的概念
现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、
建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为 止整个期间的现金流入和现金流出的数量。 这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该 项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）
“折旧×所得税率”称作税赋节余(tax shield)
（二）经营现金流量
▪ 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产 投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。
净 流量 现 收 收 金 入 现 成 经 本 营 所 税 得 折 旧 追 资 产 加 投 资 的 追 资 流 产 加 投 动 资 的
（三） 终结现金流量
现金流入量(CIt)—凡是由于该项投资而增加的现金收
入或现金支出节约额
现金流出量(COt)—凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量(NCFt) —一定时期的现金流入量减去现金
流出量的差额
二、现金流量的构成内容
CF1 CF2
………………… CFn-1 CFn
……………
0 1 2 ………………… n-1 n
企业每年的现金流量来自两方面：每年增加 的税后净利润和计提的折旧
（二）经营现金流量
▪ 每年净现金流量（NCF）
=收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率 =营业收入-付现成本-【营业收入- （付现成本+折旧） 】×
所得税税率 =(营业收入-付现成本) ×(1-所得税税率) +折旧×所得税税率
年营运资本增加额＝本年流动资本需 用额 -上年流动资本
本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额 -该年流动负债需用额
（二）经营现金流量
▪ 是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所 带来的现金流入及流出的数量。
▪ 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出 和交纳的税金,不包括折旧和各种摊销的成本。
项目投资决策分析报告
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
第一节 项目投资概述
▪ 项目投资的概念 ▪ 项目投资的种类 ▪ 项目投资的特点 ▪ 项目投资决策的一般程序
一、项目投资的概念
▪ 是对企业内部生产经营所需要的的各项资产的投资。 ▪ 这里的项目投资是对企业内部特定项目的一种长期
投资行为。 ▪ 工业企业的项目投资主要包括：
CF0
•CF0 =初始现金流量
•CF1~CFn-1=经营现金流量
•CFn=终结现金流量
（一）初始现金流量
开始投资时发生的现金流量： ▪ 固定资产投资支出 ▪ 垫支的营运资本 ▪ 其他投资费用 ▪ 原有固定资产的变价收入 ▪ 所得税效应
（一）初始现金流量
垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一 次投放于流动资产上的资本增加额
第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特
点，建设期内一般小于或等于0，经营期内多为正 值。
▪ 净现金流量=现金流入量-现金流出量
NCFt = CIt – COt
… (t=0,1,2, )
三、净现金流量的确定
▪ 建设期净现金流量的简化计算：
▪ 建设期净现金流量=-原始投资额
▪ 或 NCFt = - It
例题1：
▪ 建设期净现金流量： NCF0=-（210+20）=-230（万元） NCF1=-30 （万元）
▪ 经营期内净现金流量： ▪ 固定资产每年计提折旧= 210102020(万元 ) ▪ 开办费摊销=20/4=5 （万元） 10
▪ NCF2～ NCF5=40+20+5+10=75 （万元）
经营现金流量
终结现 金流量
非经营现金流量
固定资产残值变 价收入以及出售 时的税赋损益
垫支营运资 本的收回
三、净现金流量的确定
▪ 也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金 流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指
标。
▪ 净现金流量有两个特征：
第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金 净流量；
新建项目的投资：以新增生产能力为目的 更新改造项目的投资：以改善原生产能力为目的
二、项目投资的种类
▪ 按其与企业未来经营活动的关系分为： 维持性投资与扩大生产能力投资
▪ 按其投资对象可分为： 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资
▪ 按其对企业前途的影响分为： 战术性投资和战略性投资
▪ 按其相互关系可分为：相关性投资和非相关性投资 ▪ 按其增加利润的途径可分为： ▪ 扩大收入投资和降低成本投资 ▪ 按其决策角度可分为：采纳与否投资和互斥选择投资
(t=0,1,2, …swk.baidu.coms≥0)
▪ It——第t年原始投资额
s——建设期
▪ 经营期净现金流量的简化计算：
经营期某年 该 年 该年 该 年 该年利
该年
▪
=+
+
+
+
净现金流量 净利润 折旧 摊销额 息费用
回收额
三、净现金流量的确定
▪ 例题1：双龙公司有一投资项目需要固定资产投资 210万，开办费用20万，流动资金垫支30万。其中， 固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费 用于投产后的前4年摊销完毕。流动资金在经营期 初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设 期资本化利息10万。该项目的有效期为10年。按直 线法计提固定资产折旧，期满有残值20万。该项目 投产后，第1至第5年每年归还借款利息10万；投产 后前4年每年产生净利润40万；其后4年每年产生净 利润60万；第9年产生净利润50万；最后一年产生 净利润30万。试计算该项目的年净现金流量。
三、项目投资的特点
▪ 投资金额大 ▪ 投资回收期长 ▪ 影响时间长 ▪ 不经常发生 ▪ 投资的风险大 ▪ 对企业的收益影响大
四、项目投资决策的一般程序
▪ 估计投资方案的现金流量 ▪ 估计预期现金流量的风险 ▪ 确定资本成本的一般水平 ▪ 确定投资方案的现金流量现值 ▪ 决定方案取舍
第二节 现金流量分析
▪ 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没有 无形资产等摊销成本，则经营期净现金流量可按下式计算：
▪ 每年净现金流量（NCF） =收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+ 折旧 =营业利润-所得税+折旧 =税后净利润+折旧
一、现金流量的概念
现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、
建造、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为 止整个期间的现金流入和现金流出的数量。 这里的“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和该 项目需要投入的非货币资源（重置成本或变现价值）
“折旧×所得税率”称作税赋节余(tax shield)
（二）经营现金流量
▪ 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产 投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。
净 流量 现 收 收 金 入 现 成 经 本 营 所 税 得 折 旧 追 资 产 加 投 资 的 追 资 流 产 加 投 动 资 的
（三） 终结现金流量
现金流入量(CIt)—凡是由于该项投资而增加的现金收
入或现金支出节约额
现金流出量(COt)—凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量(NCFt) —一定时期的现金流入量减去现金
流出量的差额
二、现金流量的构成内容
CF1 CF2
………………… CFn-1 CFn
……………
0 1 2 ………………… n-1 n
企业每年的现金流量来自两方面：每年增加 的税后净利润和计提的折旧
（二）经营现金流量
▪ 每年净现金流量（NCF）
=收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-付现成本-（营业收入-营业成本）×所得税税率 =营业收入-付现成本-【营业收入- （付现成本+折旧） 】×
所得税税率 =(营业收入-付现成本) ×(1-所得税税率) +折旧×所得税税率
年营运资本增加额＝本年流动资本需 用额 -上年流动资本
本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额 -该年流动负债需用额
（二）经营现金流量
▪ 是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所 带来的现金流入及流出的数量。
▪ 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出 和交纳的税金,不包括折旧和各种摊销的成本。
项目投资决策分析报告
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
第一节 项目投资概述
▪ 项目投资的概念 ▪ 项目投资的种类 ▪ 项目投资的特点 ▪ 项目投资决策的一般程序
一、项目投资的概念
▪ 是对企业内部生产经营所需要的的各项资产的投资。 ▪ 这里的项目投资是对企业内部特定项目的一种长期
投资行为。 ▪ 工业企业的项目投资主要包括：
CF0
•CF0 =初始现金流量
•CF1~CFn-1=经营现金流量
•CFn=终结现金流量
（一）初始现金流量
开始投资时发生的现金流量： ▪ 固定资产投资支出 ▪ 垫支的营运资本 ▪ 其他投资费用 ▪ 原有固定资产的变价收入 ▪ 所得税效应
（一）初始现金流量
垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一 次投放于流动资产上的资本增加额
第二，项目各阶段上的净现金流量表现出不同的特
点，建设期内一般小于或等于0，经营期内多为正 值。
▪ 净现金流量=现金流入量-现金流出量
NCFt = CIt – COt
… (t=0,1,2, )
三、净现金流量的确定
▪ 建设期净现金流量的简化计算：
▪ 建设期净现金流量=-原始投资额
▪ 或 NCFt = - It
例题1：
▪ 建设期净现金流量： NCF0=-（210+20）=-230（万元） NCF1=-30 （万元）
▪ 经营期内净现金流量： ▪ 固定资产每年计提折旧= 210102020(万元 ) ▪ 开办费摊销=20/4=5 （万元） 10
▪ NCF2～ NCF5=40+20+5+10=75 （万元）
经营现金流量
终结现 金流量
非经营现金流量
固定资产残值变 价收入以及出售 时的税赋损益
垫支营运资 本的收回
三、净现金流量的确定
▪ 也称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金 流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指
标。
▪ 净现金流量有两个特征：
第一，无论在经营期内还是在建设期内都存在现金 净流量；
新建项目的投资：以新增生产能力为目的 更新改造项目的投资：以改善原生产能力为目的
二、项目投资的种类
▪ 按其与企业未来经营活动的关系分为： 维持性投资与扩大生产能力投资
▪ 按其投资对象可分为： 固定资产投资、无形资产投资和递延资产投资
▪ 按其对企业前途的影响分为： 战术性投资和战略性投资
▪ 按其相互关系可分为：相关性投资和非相关性投资 ▪ 按其增加利润的途径可分为： ▪ 扩大收入投资和降低成本投资 ▪ 按其决策角度可分为：采纳与否投资和互斥选择投资
(t=0,1,2, …swk.baidu.coms≥0)
▪ It——第t年原始投资额
s——建设期
▪ 经营期净现金流量的简化计算：
经营期某年 该 年 该年 该 年 该年利
该年
▪
=+
+
+
+
净现金流量 净利润 折旧 摊销额 息费用
回收额
三、净现金流量的确定
▪ 例题1：双龙公司有一投资项目需要固定资产投资 210万，开办费用20万，流动资金垫支30万。其中， 固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费 用于投产后的前4年摊销完毕。流动资金在经营期 初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设 期资本化利息10万。该项目的有效期为10年。按直 线法计提固定资产折旧，期满有残值20万。该项目 投产后，第1至第5年每年归还借款利息10万；投产 后前4年每年产生净利润40万；其后4年每年产生净 利润60万；第9年产生净利润50万；最后一年产生 净利润30万。试计算该项目的年净现金流量。
三、项目投资的特点
▪ 投资金额大 ▪ 投资回收期长 ▪ 影响时间长 ▪ 不经常发生 ▪ 投资的风险大 ▪ 对企业的收益影响大
四、项目投资决策的一般程序
▪ 估计投资方案的现金流量 ▪ 估计预期现金流量的风险 ▪ 确定资本成本的一般水平 ▪ 确定投资方案的现金流量现值 ▪ 决定方案取舍
第二节 现金流量分析
▪ 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没有 无形资产等摊销成本，则经营期净现金流量可按下式计算：
▪ 每年净现金流量（NCF） =收现营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+ 折旧 =营业利润-所得税+折旧 =税后净利润+折旧