公司治理影响融资效率的机制与效果

公司治理影响融资效率的机制与效果

公司治理与融资效率是当代公司金融理论中的两块重要的研究课题,两者都会对企业的经营发展产生至关重要的影响,并且这两者之间又能相互影响,关系紧密:企业融资行为会导致融资结构的变化,可能会引发企业控制权的重新配置,甚至引起该企业治理结构的变化;而合理的公司治理结构反过来又能缓解代理冲突,降低代理成本,从而抑制内部人为谋求私利而调整企业经营活动的各项决策,使企业在经营决策,尤其是融资决策上,能制定得更为合理,这关乎企业的稳定健康发展。随着公司治理结构的合理化,企业治理效率也将得到提升,对外披露的财务信息更加透明,中小股东利益能得到更好的保障,这都是企业能吸引到更多资本投入的必要前提,企业的融资成本也将随之下降,融资效率得以改善。本文在梳理了诸多关于公司治理、融资结构及公司融资效率等方面的文献后,在代理成本、信号传递、融资次序等诸多经典理论的基础上,构建了我国证券市场背景下,公司治理影响融资效率的具体机制及其效果的理论假说,通过公司治理指数体系来评价我国上市公司近十年以来的公司治理水平,同时提出了我国上市公司的融资效率的具体度量方法,最终通过计量模型对其进行实证检验。研究结果表明:公司治理能通过代理成本这一中间传导机制,可以对公司融资效率产生显著的正向影响作用,即公司治理能通过优化股权结构、调整董事会结构、完善企业激励机制等方式,能有效地淡化代理问题,降低代理成本,使管理层能更好地为企业工作,促进企业绩效和融资效率的提升;同时,公司治理还能通过会计信息质量这一中间传导机制对融资效率的也能产生显著的正向影响作用。

本文的主要创新点在于探索了一条新路径,从公司治理的角度入手分析其对融资效率的影响机制和效果,提供了一个全新的研究视角,并且通过因子分析将公司治理指数化。而目前国内虽已有很多关于公司治理和融资效率的相关文献,但以往的文献主要是研究公司治理结构对融资结构的影响机制,或者是研究融资结构对融资效率的影响机制,极少有将公司治理和融资效率直接联系起来的进行分析研究的,因此本文拓展了公司治理与融资效率相关性的理论研究,强化了对于融资效率概念的理解,以及为上市公司提供了优化融资效率的新途径。