第一章 金融工程概述
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–香港交易所(http://www.hkex.com.hk/)
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课程说明 评估方法 –作业：20%； –考勤与课堂表现：10% –期末考试：70%
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第一章 金融工程导论
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【本章学习要点】
本章涉及的重要知识点： 金融工程的理论基础和发展历程、金融 工程的定义；要求掌握金融工程的应用范围， 金融基础产品和衍生产品的概念，了解金融
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案例A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划II
美国信孚银行的金融工程方案：
员工持股者在未来的4.5 年内获得25% 的最低收益保 证加上2/3 的股票超额收益；作为交换，在此期间持 股者不可出售股票，但拥有投票权，4.5 年后可自由 处置股票。具体收益为： 25% +2/3×max (R4.5-25%; 0)
是指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使 之具有所期望的特性(即收益/风险组合特性)”。
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（2）最早提出金融工程学科概念的学者之一John Finnerty（1988）的观点： – 金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用 各种工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、 网络图解、仿真模型等）设计、开发和实施新型 的金融产品，创造性地解决各种金融问题。
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[背景]
案例B MW石油公司III
[解决方案]
对油价较乐观的Amoco为对方提供价格支持保证：
(1)在交易达成后的头两年，如果油价低于设定的价格 支持水平，Amoco将对Apache进行赔偿性支付；
(2)作为回报，若未来5-8 年内油价超过规定的上限，则 Apache进行支付。
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主要内容
1.1金融工程概述 1.2金融工程的基本框架 1.3 金融工程的应用 1.4 金融工程发展的推动因素
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1.1 金融工程概述
1、金融工程的定义
（1）英国学者洛伦兹· 格立茨(Lawrence Galitz,1995) 在
《金融工程学——管理金融风险的 工具和技巧》 (Financial Engineering Tools and Techniques to Manage Financial Risk）——“金融工程
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(3)史密斯和史密森的定义
Clifford W. Smith
美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里·史密斯和大通曼哈 顿银行的经理查尔斯·史密森的观点颇具有代表性。 定义:
金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金融合约，它主
要是指用基础的资本市场工具组合而成的新工具的过程。
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Marshall等（1992）从实务角度概括了金融工程的应用内 容： – 公司理财方面。传统金融工具难满足公司特定的融资需 要时，金融工程师可为其设计出适当的融资方案。
– 金融工具及其交易策略。金融工程的一个重要内容是开 发出具有套利性质的交易工具和交易策略。如不同市场、 不同时间、不同金融工具间的套利。 – 投资与货币管理方面。如开发出象高收益共同基金、货 币市场基金、回购/反向回购协议等投资方式，通过再包 装和再抵押的手段将高风险的投资工具变成低风险的投 资工具等。
Apache公司对此表现出浓厚的兴趣，因为它拥有低成 本的优势。按Apache的CEO的说法：其策略“有点 象一只猪跟随一只牛穿过玉米田。牛留下的碎片对猪 来说还是非常美味的。”
MW对Apache就是非常有吸引力的碎片。
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将MW卖给Apache是个双赢的策略。然而，1991 年春，由于伊拉克入侵科威特，油价升至历史高点 且方向不明。 在此背景下，Amoco对油价的走向持牛向思维，而 Apache则持熊向思维。因此两家公司在MW的交易 价格上无法达成一致。 更糟糕的是，将为此次购并提供资金支持的银行对 未来油价的走向是非常保守的，并且只愿意按对油 价的最低估计提供贷款。双方的差距大约为10%， 交易似乎无法达成。 在这个案例中，双方不一致的是未来的油价，而不 是买卖标的的特征。
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第6章 互换(2学时)
– 6.1 互换概述 – 6.2 互换的基本原理 – 6.3 利率互换的定价 – 6.4 货币互换的定价
第7章 期权(6学时)
– 7.1 期权概述 – 7.2 期权的回报与盈亏分布 – 7.2 期权价格的特征 – 7.3 期权交易策略
Page 9
第8 期权定价理论(6学时)
– 8.1 股票价格的变化过程
– 8.2 布莱克—舒尔斯期权定价模型
第9 金融风险管理 (2学时)
– 9.1 金融风险与金融风险管理概述
– 9.2 在险值 – 9.3 信用风险及信用风险管理
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网上资源
网上信息
–中国期货网(http://www.qhdb.com.cn/)
–中国金融期货交易所 http://www.cffex.com.cn/sspz/hs300/hy/ –芝加哥商品交易所 (http://www.cme.com/market/)
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案例A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划III
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案例B MW石油公司I
[问题] Amoco是一家石油和化学公司，经过策略分析后得出 结论：在公司现有的成本结构下，它应剥离其边际石 油和天然气产权。于是它将这些边际产权组成了一家 独立的公司MW，并打算卖掉。
高级教科书
《金融工程》郑振龙，陈蓉.高等教育出版社.2010年3 月 ―期权、期货和其它衍生产品(第三版)‖. [美]John C. Hull.华夏出版社.2004年7月
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六 本课程框架 第一篇 基本理论篇
第1章 金融工程导论(2学时) 1.1金融工程概述 1.2金融工程的基本框架 1.3 金融工程的应用 1.4 金融工程发展的推动因素 第2章 金融工程的基本分析方法 (4学时)
– 风险管理技术与手段。
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3 金融工程的作用
(1) 规避风险---- 减少损失
(2) 发现市场缺陷---- 寻找套利机会 (3) 产品创新---- 创造新价值
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1.2 金融工程的基本框架
现代金融学的基本框架
现代金融学包括宏观金融学与微观金融学
Page 30
宏观金融学 主要涉及货币理论、利率理论、汇率理论、内外 均衡理论、金融监管理论、中央银行理论、商业 银行理论、货币政策理论等方面的内容。
主要是从宏观的角度，着重探讨金融运行机制和 原理、金融变量变动对经济的影响等问题。
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微观金融学 以企业、个人的金融决策和金融市场作为研究对象， 研究的是金融资产定价、资产组合、融资策略、资 金成本等具体的金融问题。 主要涉及货币时间价值理论、贴现现金流模型、有 效市场假说、资本资产定价理论、资金机会成本理 论、期权定价理论、融资次序理论等方面的内容。
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股票期权
自从19世纪90年代纽约证券交易所成立以后，投 资者也开始考虑建立有组织的期权交易场所的问题， 华尔街的金融投资机构也不断提出有关期权的投资建 议。例如，1875年，一家名叫Turnbridge and Company的证券经纪商提出如下建议：第一，如果 你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权；或者买入 买权，同时卖出相应的股票。第二，如果你认为股票 价格会上涨，则可以买入买权；或者买入卖权，同时 买入相应的股票。显然，上述策略除了支付的期权费 用外，没有负债，也不存在风险。这些策略至今仍有 应用价值。
（4）国际金融工程师学会常务理事Marshall等（1992）的 观点： – 认为Finnerty的上述定义对金融工程的研究范围作出了 准确的概括。 – 认为Finnerty的定义中提到的金融产品是广义的： • 它包括所有在金融市场交易的金融工具，比如股票、 债券、期货、期权、互换等金融产品； • 也包括金融服务，如结算、清算、发行、承销等； • 而设计、开发和实施新型的金融产品的目的也是为了 创造性地解决金融问题，因此金融问题的解也可看作 是创新一个金融产品。
Leabharlann Baidu
–金融衍生工具的定价
三 教学目的
–为将来从事金融工程方面的实务工作打下良 好的基础
–为进一步学习衍生工具定价等高级课程提供 必要的准备
Page 3
四 课程说明 授课方式：课堂教学 先修课程：证券投资学或者金融学 基本要求 –不无故迟到、早退或者缺课； –按时完成作业，积极参加课堂讨论、积极回 答课上提出的问题。
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五 教材与主要参考书 教材
《金融工程学》，谭春枝、岳桂宁等主编，北 京大学出版社，2008年版；
《金融工程原理》，宋逢明著，清华大学出版 社，1999年版； 《金融工程学》吴冲锋等主编，高等教育出版 社，2009年7月
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初级教科书 – “金融市场学--21世纪教材”(张亦春) 1999
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(5)本书的定义
金融工程是以现代金融理论为基础，运用金融技术，依据风险
态度和效率需求，设计创新性的金融产品和创造性的解决方案。
第一、金融工程以一系列的现代金融理论作为基础。 第二、金融工程基于特定的环境而运用一定的金融技术，是为了解 决特殊问题，满足特殊需要而出现的。 第三、金融工程是一个过程，它的结果是产生创新性的金融产品和 创造性的解决方案。
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金融工程的基本框架 金融工程作为一门学科，它具有较为系统和完整 的框架，主要包括金融工程的理论基础、金融工 具和金融工程技术。
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一 金融工程的理论基础 是支撑金融工程的知识体系，主要涉及金融理论、 经济学理论、数学和统计学知识、会计及法律知识 等方面的理论和知识。 核心的基础理论是估值理论、资产组合理论、有效 市场理论、套期保值理论、期权定价理论、汇率及 利率理论等。
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2、金融工程的内容
金融工程是一门面向应用的学科，其内容非常宽 广，主要包括三个方面(Finnerty, 1988)： – 新型金融产品和工具的开发：包括面向大众的金 融产品和面向企业的金融工具。
– 新型金融手段的开发：主要目的是降低交易成本， 典型实例是电子化证券交易等。 – 创造性地解决金融问题：例如现金管理策略的创 新、公司融资结构的创造等。
2.1 金融工程的定价原理
2.2 积木分析法 2.3 连续复利
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第二篇 金融工具篇
第3章 远期(6学时) – 3.1 远期概述
– 3.2 远期合约的定价
– 3.3 远期利率协议 – 3.4 远期外汇合约 第4章 期货(2学时) – 4.1 期货概述与期货市场 – 4.2 期货的种类 第5章 远期与期货的应用(2学时) -5.1 套期保值 -5.2 套利与投机
金融工程基础
晏文胜 武汉理工大学
财务管理系
Email: ywsheng69@163.com
前言
一 主要目的
1 2 3
了解全球金融市场基本状况 了解金融风险管理基本方法 掌握金融产品套利基本方法 掌握金融产品定价基本方法 了解金融创新解决问题思路
4
5
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二
课程说明
本课程为金融学专业的必修课程，系统地讲授 金融工程的核心内容： –金融衍生工具的基本原理
工程发展的推动因素。
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引例 A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划I 1993 年1 月，当该公司部分私有化时，法国政府给予 员工10% 的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12 个月之内付款之外，还额外给予15% 的折扣。尽管如 此，只有不到20% 的员工参与购买，分配给员工的配 额也只认购了75% 。1993 年底，该公司在全面私有 化时发现难以进一步推进员工持股。
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西方理论界公认金融工程学的发展大致经历了三个主要阶段：
定性描述阶段 定量分析阶段（模型分析） 工程化阶段 －－－金融工程正是工程化阶段的体现。
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早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。 例如：预定橄榄榨油机的租金 2. 17世纪荷兰郁金香热衷期权 3. 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同交易 4.19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权； 第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入买权； 5. 19世纪后期，萨奇的做法是： 当投资者要从萨奇那里借钱时，萨奇要他们以股票作为交换，因 此，萨奇在借出钱的同时，做多了股票。然后萨奇立即买入以该 股票为标的的卖权合同，同时向其他投资者买入该股票的买权合 同。
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课程说明 评估方法 –作业：20%； –考勤与课堂表现：10% –期末考试：70%
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第一章 金融工程导论
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【本章学习要点】
本章涉及的重要知识点： 金融工程的理论基础和发展历程、金融 工程的定义；要求掌握金融工程的应用范围， 金融基础产品和衍生产品的概念，了解金融
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案例A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划II
美国信孚银行的金融工程方案：
员工持股者在未来的4.5 年内获得25% 的最低收益保 证加上2/3 的股票超额收益；作为交换，在此期间持 股者不可出售股票，但拥有投票权，4.5 年后可自由 处置股票。具体收益为： 25% +2/3×max (R4.5-25%; 0)
是指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使 之具有所期望的特性(即收益/风险组合特性)”。
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（2）最早提出金融工程学科概念的学者之一John Finnerty（1988）的观点： – 金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用 各种工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、 网络图解、仿真模型等）设计、开发和实施新型 的金融产品，创造性地解决各种金融问题。
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[背景]
案例B MW石油公司III
[解决方案]
对油价较乐观的Amoco为对方提供价格支持保证：
(1)在交易达成后的头两年，如果油价低于设定的价格 支持水平，Amoco将对Apache进行赔偿性支付；
(2)作为回报，若未来5-8 年内油价超过规定的上限，则 Apache进行支付。
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主要内容
1.1金融工程概述 1.2金融工程的基本框架 1.3 金融工程的应用 1.4 金融工程发展的推动因素
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1.1 金融工程概述
1、金融工程的定义
（1）英国学者洛伦兹· 格立茨(Lawrence Galitz,1995) 在
《金融工程学——管理金融风险的 工具和技巧》 (Financial Engineering Tools and Techniques to Manage Financial Risk）——“金融工程
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(3)史密斯和史密森的定义
Clifford W. Smith
美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里·史密斯和大通曼哈 顿银行的经理查尔斯·史密森的观点颇具有代表性。 定义:
金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金融合约，它主
要是指用基础的资本市场工具组合而成的新工具的过程。
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Marshall等（1992）从实务角度概括了金融工程的应用内 容： – 公司理财方面。传统金融工具难满足公司特定的融资需 要时，金融工程师可为其设计出适当的融资方案。
– 金融工具及其交易策略。金融工程的一个重要内容是开 发出具有套利性质的交易工具和交易策略。如不同市场、 不同时间、不同金融工具间的套利。 – 投资与货币管理方面。如开发出象高收益共同基金、货 币市场基金、回购/反向回购协议等投资方式，通过再包 装和再抵押的手段将高风险的投资工具变成低风险的投 资工具等。
Apache公司对此表现出浓厚的兴趣，因为它拥有低成 本的优势。按Apache的CEO的说法：其策略“有点 象一只猪跟随一只牛穿过玉米田。牛留下的碎片对猪 来说还是非常美味的。”
MW对Apache就是非常有吸引力的碎片。
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将MW卖给Apache是个双赢的策略。然而，1991 年春，由于伊拉克入侵科威特，油价升至历史高点 且方向不明。 在此背景下，Amoco对油价的走向持牛向思维，而 Apache则持熊向思维。因此两家公司在MW的交易 价格上无法达成一致。 更糟糕的是，将为此次购并提供资金支持的银行对 未来油价的走向是非常保守的，并且只愿意按对油 价的最低估计提供贷款。双方的差距大约为10%， 交易似乎无法达成。 在这个案例中，双方不一致的是未来的油价，而不 是买卖标的的特征。
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第6章 互换(2学时)
– 6.1 互换概述 – 6.2 互换的基本原理 – 6.3 利率互换的定价 – 6.4 货币互换的定价
第7章 期权(6学时)
– 7.1 期权概述 – 7.2 期权的回报与盈亏分布 – 7.2 期权价格的特征 – 7.3 期权交易策略
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第8 期权定价理论(6学时)
– 8.1 股票价格的变化过程
– 8.2 布莱克—舒尔斯期权定价模型
第9 金融风险管理 (2学时)
– 9.1 金融风险与金融风险管理概述
– 9.2 在险值 – 9.3 信用风险及信用风险管理
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网上资源
网上信息
–中国期货网(http://www.qhdb.com.cn/)
–中国金融期货交易所 http://www.cffex.com.cn/sspz/hs300/hy/ –芝加哥商品交易所 (http://www.cme.com/market/)
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案例A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划III
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案例B MW石油公司I
[问题] Amoco是一家石油和化学公司，经过策略分析后得出 结论：在公司现有的成本结构下，它应剥离其边际石 油和天然气产权。于是它将这些边际产权组成了一家 独立的公司MW，并打算卖掉。
高级教科书
《金融工程》郑振龙，陈蓉.高等教育出版社.2010年3 月 ―期权、期货和其它衍生产品(第三版)‖. [美]John C. Hull.华夏出版社.2004年7月
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六 本课程框架 第一篇 基本理论篇
第1章 金融工程导论(2学时) 1.1金融工程概述 1.2金融工程的基本框架 1.3 金融工程的应用 1.4 金融工程发展的推动因素 第2章 金融工程的基本分析方法 (4学时)
– 风险管理技术与手段。
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3 金融工程的作用
(1) 规避风险---- 减少损失
(2) 发现市场缺陷---- 寻找套利机会 (3) 产品创新---- 创造新价值
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1.2 金融工程的基本框架
现代金融学的基本框架
现代金融学包括宏观金融学与微观金融学
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宏观金融学 主要涉及货币理论、利率理论、汇率理论、内外 均衡理论、金融监管理论、中央银行理论、商业 银行理论、货币政策理论等方面的内容。
主要是从宏观的角度，着重探讨金融运行机制和 原理、金融变量变动对经济的影响等问题。
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微观金融学 以企业、个人的金融决策和金融市场作为研究对象， 研究的是金融资产定价、资产组合、融资策略、资 金成本等具体的金融问题。 主要涉及货币时间价值理论、贴现现金流模型、有 效市场假说、资本资产定价理论、资金机会成本理 论、期权定价理论、融资次序理论等方面的内容。
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股票期权
自从19世纪90年代纽约证券交易所成立以后，投 资者也开始考虑建立有组织的期权交易场所的问题， 华尔街的金融投资机构也不断提出有关期权的投资建 议。例如，1875年，一家名叫Turnbridge and Company的证券经纪商提出如下建议：第一，如果 你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权；或者买入 买权，同时卖出相应的股票。第二，如果你认为股票 价格会上涨，则可以买入买权；或者买入卖权，同时 买入相应的股票。显然，上述策略除了支付的期权费 用外，没有负债，也不存在风险。这些策略至今仍有 应用价值。
（4）国际金融工程师学会常务理事Marshall等（1992）的 观点： – 认为Finnerty的上述定义对金融工程的研究范围作出了 准确的概括。 – 认为Finnerty的定义中提到的金融产品是广义的： • 它包括所有在金融市场交易的金融工具，比如股票、 债券、期货、期权、互换等金融产品； • 也包括金融服务，如结算、清算、发行、承销等； • 而设计、开发和实施新型的金融产品的目的也是为了 创造性地解决金融问题，因此金融问题的解也可看作 是创新一个金融产品。
Leabharlann Baidu
–金融衍生工具的定价
三 教学目的
–为将来从事金融工程方面的实务工作打下良 好的基础
–为进一步学习衍生工具定价等高级课程提供 必要的准备
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四 课程说明 授课方式：课堂教学 先修课程：证券投资学或者金融学 基本要求 –不无故迟到、早退或者缺课； –按时完成作业，积极参加课堂讨论、积极回 答课上提出的问题。
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五 教材与主要参考书 教材
《金融工程学》，谭春枝、岳桂宁等主编，北 京大学出版社，2008年版；
《金融工程原理》，宋逢明著，清华大学出版 社，1999年版； 《金融工程学》吴冲锋等主编，高等教育出版 社，2009年7月
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初级教科书 – “金融市场学--21世纪教材”(张亦春) 1999
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(5)本书的定义
金融工程是以现代金融理论为基础，运用金融技术，依据风险
态度和效率需求，设计创新性的金融产品和创造性的解决方案。
第一、金融工程以一系列的现代金融理论作为基础。 第二、金融工程基于特定的环境而运用一定的金融技术，是为了解 决特殊问题，满足特殊需要而出现的。 第三、金融工程是一个过程，它的结果是产生创新性的金融产品和 创造性的解决方案。
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金融工程的基本框架 金融工程作为一门学科，它具有较为系统和完整 的框架，主要包括金融工程的理论基础、金融工 具和金融工程技术。
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一 金融工程的理论基础 是支撑金融工程的知识体系，主要涉及金融理论、 经济学理论、数学和统计学知识、会计及法律知识 等方面的理论和知识。 核心的基础理论是估值理论、资产组合理论、有效 市场理论、套期保值理论、期权定价理论、汇率及 利率理论等。
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2、金融工程的内容
金融工程是一门面向应用的学科，其内容非常宽 广，主要包括三个方面(Finnerty, 1988)： – 新型金融产品和工具的开发：包括面向大众的金 融产品和面向企业的金融工具。
– 新型金融手段的开发：主要目的是降低交易成本， 典型实例是电子化证券交易等。 – 创造性地解决金融问题：例如现金管理策略的创 新、公司融资结构的创造等。
2.1 金融工程的定价原理
2.2 积木分析法 2.3 连续复利
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第二篇 金融工具篇
第3章 远期(6学时) – 3.1 远期概述
– 3.2 远期合约的定价
– 3.3 远期利率协议 – 3.4 远期外汇合约 第4章 期货(2学时) – 4.1 期货概述与期货市场 – 4.2 期货的种类 第5章 远期与期货的应用(2学时) -5.1 套期保值 -5.2 套利与投机
金融工程基础
晏文胜 武汉理工大学
财务管理系
Email: ywsheng69@163.com
前言
一 主要目的
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了解全球金融市场基本状况 了解金融风险管理基本方法 掌握金融产品套利基本方法 掌握金融产品定价基本方法 了解金融创新解决问题思路
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二
课程说明
本课程为金融学专业的必修课程，系统地讲授 金融工程的核心内容： –金融衍生工具的基本原理
工程发展的推动因素。
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引例 A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划I 1993 年1 月，当该公司部分私有化时，法国政府给予 员工10% 的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12 个月之内付款之外，还额外给予15% 的折扣。尽管如 此，只有不到20% 的员工参与购买，分配给员工的配 额也只认购了75% 。1993 年底，该公司在全面私有 化时发现难以进一步推进员工持股。
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西方理论界公认金融工程学的发展大致经历了三个主要阶段：
定性描述阶段 定量分析阶段（模型分析） 工程化阶段 －－－金融工程正是工程化阶段的体现。
Page 35
早期的金融工程实践 1. 早在古希腊时期，人们就有了期权思想的萌芽。 例如：预定橄榄榨油机的租金 2. 17世纪荷兰郁金香热衷期权 3. 18世纪以公司股票为标的资产的期权合同交易 4.19世纪90年代 利用期权规避风险的思想 第一，如果你认为股票价格会下跌，则可以买入卖权； 第二，如果你认为股票价格会上涨，则可以买入买权； 5. 19世纪后期，萨奇的做法是： 当投资者要从萨奇那里借钱时，萨奇要他们以股票作为交换，因 此，萨奇在借出钱的同时，做多了股票。然后萨奇立即买入以该 股票为标的的卖权合同，同时向其他投资者买入该股票的买权合 同。