新财务管理第四章.ppt

2021/3/13
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长期借款比重=700 / 5000 *100% = 14% 公司债券比重=1000/5000 * 100% = 20% 优先股比重 = 500 / 5000 * 100% = 10% 普通股比重 = 1500 / 5000 *100% = 30% 留存收益比重=1300 / 5000 * 100% = 26%
= 8.27%
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（三）优先股成本： （股利通常固定， 用税后净利支付）
Kp=
年股息 优先股筹资总额（1
-
F）*
100%
=
Dp Pp(1 - F)
*100%
例.X公司发行优先股100万股，筹资费用
率4% ,每年支付12%股利，
(1)发行价100万元，资金成本？
202(1/32/1)3 按120万元发行祝，宏武制则作 资金成本?
=
D1 Pc(1-F)
+g
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例.A公司发行面值为1元的普通股
1000万股，每股发行价格5元，筹资
费用率为5%，第一年股利为25%以后
每年增长8%，该股票资金成本率是多 少？
解：Kc=
1000*25% 1000*5 *(1-5%)
+ 8%
=13.26%
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第四章 资本结构决策
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第一节 资金成本
一.概念及作用
（一）概念
1.资本：企业筹集的长期资金。
2.资金成本：企业为筹集和使用资金而支付 的费用
3.资金成本组成：筹集费用和占用费用
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3.资金成本表示方法：
绝对数、相对数两种, 一般用相对数表示资金成本
Kw=14%*5.5%+20%*6.3%+10%*10.25% +30%*15%+26%*14.5%
=11.325%
作业：某公司拟筹资5000万元。其中按面值 发行债券2000万元，票面利率10%，筹资
费用率2%；发行优先股800万元，当年股息 率12%，筹资费用率3%；发行普通股发行
价2200万元，筹资费用率5%，预计第一年 股利按发行价12%支付，以后每年按4%递 增。所得税率25%。计算：债券、优先股、 普通股个别资金成本，综合资金成本？
100*9%*（1-25%） 解：Kt 1=00*（1-5%）*（1-3%*）100%
= 7.33%
（二）债券的资金成本 （税前支付利息）
债券年息（1 -T）
Kd=
* 100%
债券筹资额（1-F）
=
I *(1-T) B *(1-F) * 100%
例：发行三年期债券1000万元，票面利率
11%，面值发行，筹资费用率5%，所得 税率25%，计算债券资金成本？
（投资收益率应大于资金成本率）
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二.资金成本计算
（一）长期借款资金成本 （税前支付利息）
贷款资金成本=
贷款年利息(1 - 所得税率） 贷款总额（1 -筹资费用率）
*
100%
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Kt =
I* ( 1 - T) Q*（ 1 - F）
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* 100%
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例：从银行取得长期借款100万元， 年利率9%，期限两年，每年结息一 次，到期还本，筹资费用率3%,所得 税率25%借款的资金成本？
go 10
1.解：Kp=
100 100
*12% *（1-4%）
*100%
r
= 12.5%
2.解：Kp=
100 * 12% 120 *（1 -
4%）*
100%
=10.42%
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（四）普通股资金成本 股利在税后支付 .
股利随盈利水平变化
Kc= 第筹一资年总股 额利（1-F）+股利预计年增长率
解：Kd=
1000 1000
* *
11% * (1 (1 - 5%)
-
25%) =8.68
%
例2. 发行三年期债券1000万元，票面 利率11%，发行价格1050万元，筹资 费用率5%，所得税率25%，计算债券 资金成本？
解：Kd= 1000 * 11%*（1 - 25%） * 100% 1050 * （1 - 5%）
= Q * P - Q *V = Q（P – V）
通常情况下，个别资金成本的比较为： 普通股成本优先股成本借入资金成本
即：权益资金成本 高于 借入资金成本
（六）综合资金成本(加权资金成本)
Kw=某个别资金来源比重 * 该资金成本 = Gi * Ki
例书 P101
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练习.A公司长期资金5000万元。其中： 长期借款700万元，公司债券1000万元, 优先股500万元普通股1500万元，留存 收益1300万元.他们各自资金成本为 5.5%，6.3%，10.25%,15%，14.5%， 计算Kw?
解：Kt =
100*9%*（1 100* （1
-25%） -3%）
*100%
= 6.96%
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注意：如果银行借款采用补偿性余额贷款， 则贷款实际金额应扣除补偿性余额，
成本率会相应提高。 例：从银行取得长期借款100万元，年利率9%，期
限两年，每年结息一次，到期还本，银行要求维 持贷款限额5%，筹资费用3%所得税率25%，计算 该借款的资金成本？
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（五）留存收益资金成本 税后形成
Kr=
D1 Pc
不需考虑筹资费用
+g
例.A公司为扩大生产规模需筹资500万元
当年预计股利率10%，同时估计未来股
利每年递增4%，该公司现有可分配利润
700万元,将其中500万元作为留存收益
计算资金成本？
解：Kr=
500 *10% 500
+ 4%
= 14%
资金成本率=
资金 筹资总额
占- 资用金费筹集费用 100%
=
资金占用费 筹资总额(1 - 筹资费用率)
100%
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（二）资金成本的作用
1.选择资金来源，拟订筹资方案
（分析各种资金来源,选资金成本最低）
2.评价投资项目可行性：
（预期收益率高于资金成本率则可行）
3.评价企业经营成果 ：
一、有关概念：
（一）成本按习性分类 固定成本
变动成本 混合成本
成本习性模型：
半变动成本 半固定成本
总成本=固定成本+单位变动成本*产销量
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(二）边际贡献和息税前利润的计算 1、边际贡献（贡献毛益）：
M = 销售收入 S – 变动成本总额 VC
=销售量*销售单价- 销售量*单位变动成本