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第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
财务管理第四章
完整 工业 投资 项目
（1）营业收入 （2）补贴收入 （新增内容） （3）回收固定资 产余值 （4）回收流动资 金
（1）建设投资 （2）流动资金投 资 （3）经营成本 （4）营业税金及 附加 （5）维持运营投 资（新增内容） （6）调整所得税 （新增内容）
固定 资产 更新 改造 项目
（1）购臵新固定资产 的投资 （2）使用新固定资 （1）使用新固定资产 产增加的流动资金投 增加的营业收入 资 （2）处臵旧固定资 （3）使用新固定资 产的变现净收入 产增加的经营成本 （3）新旧固定资产 （4）使用新固定资 回收余值的差额 产增加的各种税款 （因旧固定资产提前 报废产生的净损失抵 税以负值表示）
特点：
• 与其他形式的投资相比，项目投资具有投 资内容独特（每个项目都至少涉及一项固 定资产投资）、投资数额多、影响时间长 （至少一年或一个营业周期以上）、发生 频率低、变现能力差和投资风险大的特点。
与其他形式的投资相比，项目投资具有的 特点是（）。 A. 一定会涉及固定资产投资 B. 发生频率高 C. 变现能力差 D. 投资风险大
【答案】√
【解析】本题重点考核项目投资评价中现金流出确定的基 本原理。按照这一原理，本题中给出的准备用于购买设备 的支出50万元为该项目投产当年的现金流出之一，而与 此相关的专用材料支出为15万元（即该材料的可变现价值） 是由于选择了用专用材料投产项目而不选择卖出专用材料 方案的机会成本，因此亦应属于生产方案的现金流出之一。 两项现金流出的合计为65万元。显然本题的说法是正确 的。需要注意的是，专用材料的当初购买价格20万元， 属于沉没成本，即无关成本，不予考虑。另外，部分考生 受到了题目中指出的以专用材料投产可以使企业避免损失 5万元的影响，而实际上这5万元是该专用材料的账面价 值与可变现价值之间的差额，但有的学生将5万元作为投 资项目的机会成本，从而造成了错误的判断。
财务管理学-第四章
（二）成本分析模式
运用成本分析模式确定现金最佳持有量，假定只考虑持
有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本，而不予考虑
转换成本。其计算公式为：
最佳现金持有量=min（持有成本+短缺成本）
=min（管理成本+机会成本+短缺成本）
机会成本=现金持有量×有价证券利率
其中，管理成本属于固定成本；机会成本是正相关成本；
（2/10，n/45）意思是：若客户能够在发票开出后的10日 内付款，可以享受2%的现金折扣，如果放弃折扣优惠， 则全部款项必须在45日内付清。45天为信用期限、10天为 折扣期限、2%为现金折扣率。
3.收账政策 指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采
取的收账策略与措施。 企业加强收账管理，及早收回货款，可以减少坏账损失，
务的最终保证 抵押（collateral）抵押品 条件（conditions）可能影响顾客付款能力的经
济环境
信用评分法
根据有关指标和情况计算出客户的信用分数，然后与既定标 准比较，确定其信用等级的方法。
2.信用条件 一旦企业决定给予客户信用优惠时，就需要考虑具体的
信用条件。
信用条件是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要 求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率。
二、现金的持有动机和成本
（一）现金的持有动机 1.交易动机 为满足日常生产经营业务的现金支付，必须持
有一定数额的货币资金。 2.预防动机 企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。 （1）企业愿意承担风险的程度 （2）企业临时举债能力的强弱 （3）企业对现金流量预测的可靠程度。
3.投机动机 企业为了抓住瞬息万变的市场机会，获取较大
应收账款平均余额＝年赊销额/360 ×平均收账天数 =3000000/360 ×60=500000元
财务管理-4章
10天之内享 UE受STC-免朱华费信用
放弃现金折扣 成本很高
9
¾ 有代价信用
是指买方公司放弃折扣需要付出代价而 取得的信用
¾ 展期信用
是指买方公司在规定的信用期满后推迟 付款而强制取得的信用
UESTC-朱华
10
（三）现金折扣成本的计算
放弃现金折扣的成本
=
折扣百分比 （1-折扣百分比）
×
360 (信用期-折扣期）
=2%/ (1-2%)×360/(30-10)
=36.73%
UESTC-朱华
11
（四）商业信用筹资的优缺点
优点：
¾ 它是一种“自然性筹资”，它伴随商品交易 自然产生并取得，不需办理手续，一般 也无附加条件，使用较方便
UESTC-朱华
12
¾ 使用灵活且具弹性
¾ 若没有现金折扣，或者公司不放弃现金 折扣，以及使用不带息应付票据，则公 司利用商业信用筹资并不产生筹资成本
UESTC-朱华
26
3、股票发行程序
¾ 公司设立时公开发行股票的程序 ¾ 公司发行新股的条件与程序 ¾ 发行股票的时机选择
UESTC-朱华
27
4、股票的上市
¾ 股票上市的目的
－有利于筹措新的资金
－有利于提高股票的变现能力和资本大众 化分散风险
－有利于提高公司的知名度
－有利于确定公司的价值
－有利于对公司形成经营管理的制约机
0
1
2
3
4、债券融资的评价
债券融资的优点 相对于股票而言，融资成本较低 不会影响股东对企业经营决策权的控制 可以减少企业的纳税负担 企业可以利用财务杠杆利益
UESTC-朱华
42
财务管理第四章
14
第二节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献和息税前利润
（一）成本习性及分类 1．成本习性 成本习性是指成本总额与业务量之间在数 量上的依存关系。 2．成本按习性分类 成本按习性可划分为固定成本、变动成本 和混合成本三类。
15
第二节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献和息税前利润
（二）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差 额。其计算公式为： 边际贡献= 销售收入 - 变动成本
要依据。 1、资金成本是企业筹资决策的主要依据。 2、资金成本是项目投资取舍的重要标准。 3、资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度。
第一节：资本成本
二、资金成本的计算
（一）个别资本成本的计算
用资费用
用资费用
资金成本 =
=
筹资额-筹资费用 筹资额(1-筹资费率)
第一节：资本成本
二、资金成本的计算
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期 资金（包括自有资本和借入长期资金） 的成本。由于长期资金也被称为资本， 所以长期资金的成本也称为资本成本。 本节主要讨论狭义的资本成本。
第一节 资本成本
资金成本包括两部分：
资
资金使用费
金
成
本
资金筹集费用
第一节：资本成本
（二）资金成本种类
个
综
边
别
合
际
资
资
资
金
金
金
成
成
成
本
本
本
第一节：资本成本
（三）资金成本的性质和作用
（1）从资本成本的属性看，它属于投资收益的 再分配，属于利润范畴。
（2）从资本成本的计算与应用价值看，它属于 预测成本。
第二节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献和息税前利润
（一）成本习性及分类 1．成本习性 成本习性是指成本总额与业务量之间在数 量上的依存关系。 2．成本按习性分类 成本按习性可划分为固定成本、变动成本 和混合成本三类。
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第二节 杠杆原理
二、成本习性、边际贡献和息税前利润
（二）边际贡献及其计算 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差 额。其计算公式为： 边际贡献= 销售收入 - 变动成本
要依据。 1、资金成本是企业筹资决策的主要依据。 2、资金成本是项目投资取舍的重要标准。 3、资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度。
第一节：资本成本
二、资金成本的计算
（一）个别资本成本的计算
用资费用
用资费用
资金成本 =
=
筹资额-筹资费用 筹资额(1-筹资费率)
第一节：资本成本
二、资金成本的计算
狭义的资本成本仅指筹集和使用长期 资金（包括自有资本和借入长期资金） 的成本。由于长期资金也被称为资本， 所以长期资金的成本也称为资本成本。 本节主要讨论狭义的资本成本。
第一节 资本成本
资金成本包括两部分：
资
资金使用费
金
成
本
资金筹集费用
第一节：资本成本
（二）资金成本种类
个
综
边
别
合
际
资
资
资
金
金
金
成
成
成
本
本
本
第一节：资本成本
（三）资金成本的性质和作用
（1）从资本成本的属性看，它属于投资收益的 再分配，属于利润范畴。
（2）从资本成本的计算与应用价值看，它属于 预测成本。
财务管理讲义第4章PPT课件
关系 体现着所有权的性质，反映着经
营权和所有权的关系 （二）企业同债权人之间的财务关
系 体现着债务—债权关系
14
（三）企业同其他投资单位的财务 关系
体现所有权性质的投资与受资关系 （四）企业同债务人的财务关系 体现债权——债务关系
15
（五）企业内部各单位的财务关系 内部经济结算，体现了企业内部
各单位之间的利益关系 （六）企业与职工之间的财务关系 体现职工和企业在劳动成果上的
中后，经过物化劳动和活劳动，其会 产生一个增值，这个增值来源于剩余 价值，但由于它取得了时间的外在表 现，故称之为资金时间价值。
36
二、资金时间价值的表现形式 在现实的经济活动中，资金时间
价值有两种表现形式：利息和利润
37
三、资金时间价值的计算 1．利息（I）：取得和占用资金
所付的代价，或放弃资金所获得的报 酬，是资金（货币）时间价值的体现。
40
6．复利：为了使借款及投资活 动中所有的货币都按同样标准产生时 间价值，那未对尚未支付的利息也应 当以同样的利率计算利息，这种计算 方法就是复利。
41
如存入银行P元，年利率为i，则 由数学归纳法有：
年份
本金
利息
本利和
1
p
pi
p(1i)
2
p(1i) p(1i)i p(1i)2
3
p(1i)2 p(1i)2i p(1i)3
01 2
t
n年
25
第三节 财务管理的原则
26
一、系统原则 筹集—投资—运用—分配
27
二、平衡原则 要求使资金的收支在数量上和时
间上达到动态的协调平衡。
28
三、弹性原则 在追求准确和节约的同时，留有
营权和所有权的关系 （二）企业同债权人之间的财务关
系 体现着债务—债权关系
14
（三）企业同其他投资单位的财务 关系
体现所有权性质的投资与受资关系 （四）企业同债务人的财务关系 体现债权——债务关系
15
（五）企业内部各单位的财务关系 内部经济结算，体现了企业内部
各单位之间的利益关系 （六）企业与职工之间的财务关系 体现职工和企业在劳动成果上的
中后，经过物化劳动和活劳动，其会 产生一个增值，这个增值来源于剩余 价值，但由于它取得了时间的外在表 现，故称之为资金时间价值。
36
二、资金时间价值的表现形式 在现实的经济活动中，资金时间
价值有两种表现形式：利息和利润
37
三、资金时间价值的计算 1．利息（I）：取得和占用资金
所付的代价，或放弃资金所获得的报 酬，是资金（货币）时间价值的体现。
40
6．复利：为了使借款及投资活 动中所有的货币都按同样标准产生时 间价值，那未对尚未支付的利息也应 当以同样的利率计算利息，这种计算 方法就是复利。
41
如存入银行P元，年利率为i，则 由数学归纳法有：
年份
本金
利息
本利和
1
p
pi
p(1i)
2
p(1i) p(1i)i p(1i)2
3
p(1i)2 p(1i)2i p(1i)3
01 2
t
n年
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第三节 财务管理的原则
26
一、系统原则 筹集—投资—运用—分配
27
二、平衡原则 要求使资金的收支在数量上和时
间上达到动态的协调平衡。
28
三、弹性原则 在追求准确和节约的同时，留有
新财务管理第四章57页PPT
2019/9/29
祝宏武制作
17
长期借款比重=700 / 5000 *100% = 14% 公司债券比重=1000/5000 * 100% = 20% 优先股比重 = 500 / 5000 * 100% = 10% 普通股比重 = 1500 / 5000 *100% = 30% 留存收益比重=1300 / 5000 * 100% = 26%
=
D1 Pc(1-F)
+g
2019/9/29
祝宏武制作
12
例.A公司发行面值为1元的普通股
1000万股，每股发行价格5元，筹资
费用率为5%，第一年股利为25%以后
每年增长8%，该股票资金成本率是多 少？
解：Kc=
1000*25% 1000*5 *(1-5%)
+ 8%
=13.26%
2019/9/29
Kw=14%*5.5%+20%*6.3%+10%*10.25% +30%*15%+26%*14.5%
=11.325%
作业：某公司拟筹资5000万元。其中按面值 发行债券2000万元，票面利率10%，筹资
费用率2%；发行优先股800万元，当年股息 率12%，筹资费用率3%；发行普通股发行
价2200万元，筹资费用率5%，预计第一年 股利按发行价12%支付，以后每年按4%递 增。所得税率25%。计算：债券、优先股、 普通股个别资金成本，综合资金成本？
= Q * P - Q *V = Q（P – V）
祝宏武制作
13
（五）留存收益资金成本 税后形成
Kr=
D1 Pc
不需考虑筹资费用
+g
例.A公司为扩大生产规模需筹资500万元
第四章 风险与收益 《财务管理》PPT课件
Cov(X ,Y) XY E[(X EX ) (Y EY)]
其中，E(X )为随机变量X的期望值。
一、单个证券的期望收益、方差和协方差
当X和Y都是满足离散型分布的随机变量时，协方差的 数学公式也可以表示为
n
Cov( X ,Y ) XY ( Xt X ) (Yt Y ) Pt
（2）连续型分布的方差计算公式
假设 X 为服从连续型分布的随机变量，其分布函数为 f (x) ，其取值范围在区间a,b（ 注意，此处 a可为 ，可为 ）。以 D X 表示其方差，那么，D X 的计算公式为
D
X
b
a [x
E(x)]2
f
x
dx
二、风险的度量
（五）变异系数
变异系数的定义是随机变量标准差与期望值之间的比 值的绝对值，其含义是获得一个单位收益率条件下的离散 程度。其计算公式如下：
第四章 风险与收益
第一节 收益
一、收益值 二、收益率 三、持有期间收益率 四、股票的平均收益和无风险收益率
一、收益值
（一）收益值的含义 收益值是衡量收益的一种方法，它从货币价值的角度对
投资收益进行考察。
（二）收益值的表现形式 购买股票是最为典型的投资。 投资收益表现为股利收入和资本利得这两者之和。
了将资金分配于资产1和资产2之间所有可能得到的组合。
三、两种资产组合的有效集
（一）最小方差组合
曲线上最左端的点所代表的组合具有最小的方差，也 即最小标准差。换句话说，该点上的组合是所有投资者可 能构造的组合中标准差最小的，因而被定义为“最小方差 组合”，用mvp来表示。
当投资者非常偏好风险时，可以选择曲线最右边点， 如点B。
wn为其相应的权重。
二、投资组合的收益和风险
其中，E(X )为随机变量X的期望值。
一、单个证券的期望收益、方差和协方差
当X和Y都是满足离散型分布的随机变量时，协方差的 数学公式也可以表示为
n
Cov( X ,Y ) XY ( Xt X ) (Yt Y ) Pt
（2）连续型分布的方差计算公式
假设 X 为服从连续型分布的随机变量，其分布函数为 f (x) ，其取值范围在区间a,b（ 注意，此处 a可为 ，可为 ）。以 D X 表示其方差，那么，D X 的计算公式为
D
X
b
a [x
E(x)]2
f
x
dx
二、风险的度量
（五）变异系数
变异系数的定义是随机变量标准差与期望值之间的比 值的绝对值，其含义是获得一个单位收益率条件下的离散 程度。其计算公式如下：
第四章 风险与收益
第一节 收益
一、收益值 二、收益率 三、持有期间收益率 四、股票的平均收益和无风险收益率
一、收益值
（一）收益值的含义 收益值是衡量收益的一种方法，它从货币价值的角度对
投资收益进行考察。
（二）收益值的表现形式 购买股票是最为典型的投资。 投资收益表现为股利收入和资本利得这两者之和。
了将资金分配于资产1和资产2之间所有可能得到的组合。
三、两种资产组合的有效集
（一）最小方差组合
曲线上最左端的点所代表的组合具有最小的方差，也 即最小标准差。换句话说，该点上的组合是所有投资者可 能构造的组合中标准差最小的，因而被定义为“最小方差 组合”，用mvp来表示。
当投资者非常偏好风险时，可以选择曲线最右边点， 如点B。
wn为其相应的权重。
二、投资组合的收益和风险
财务管理之筹资管理概述.pptx
2
（二）筹资的动机
1、创建的需要 2、发展的需要 3、偿还债务的需要 4、调整资金结构的需要 5、适应外部环境变化的需要
3
（三）筹资的要求
1、 规模适当 2、筹措及时 3、结构合理 4、成本节约 5、依法筹资
4
二、筹资分类
（一）股权资本与负债资本
1、定义：
股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自 主支配的资本。
第四章 筹资管理
一、筹资管理概述 二、权益资本的筹集 三、债务资本的筹集 四、资金成本的计算 五、杠杆利益与风险 六、资本结构决策
1
第一节 筹资管理概述
一、筹资的动机与要求
（一）筹资的概念 是指企业根据生产经营、对外投资
及调整资金结构等活动对资金的需要， 通过一定的渠道，采取适当的方式，获 取所需资金的一种行为。
8
第二节 权益资本的筹集
一、吸收直接投资
1、优点 • 有利于增强企业信誉 • 有利于尽快形成生产能力 • 有利于降低财务风险 2、缺点 • 资金成本较高 • 企业控制权容易分散 • 进入容易退出难
9
二、发行普通股
优点：
• 没有固定的股利负担 • 没有固定的到期日 • 筹资风险小 • 能增强公司的信誉
1、财务目标的影响 2、经营者行为的影响 3、企业财务状况和发展能力的影响 4、投资者动机的影响 5、债权人态度的影响 6、税收政策的影响 7、行业差别分析
45
二、资本结构决策的方法
（一）资本成本比较法
1、含义——是指在适度财务风险的条件下，通 过比较各筹资方案的资本成本的高 低选择最佳筹资方案的一种方法。
最佳是指在适度财务风险的条件下，使其 预期的综合资本成本最低，同时企业价值最大 的资本结构。
（二）筹资的动机
1、创建的需要 2、发展的需要 3、偿还债务的需要 4、调整资金结构的需要 5、适应外部环境变化的需要
3
（三）筹资的要求
1、 规模适当 2、筹措及时 3、结构合理 4、成本节约 5、依法筹资
4
二、筹资分类
（一）股权资本与负债资本
1、定义：
股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自 主支配的资本。
第四章 筹资管理
一、筹资管理概述 二、权益资本的筹集 三、债务资本的筹集 四、资金成本的计算 五、杠杆利益与风险 六、资本结构决策
1
第一节 筹资管理概述
一、筹资的动机与要求
（一）筹资的概念 是指企业根据生产经营、对外投资
及调整资金结构等活动对资金的需要， 通过一定的渠道，采取适当的方式，获 取所需资金的一种行为。
8
第二节 权益资本的筹集
一、吸收直接投资
1、优点 • 有利于增强企业信誉 • 有利于尽快形成生产能力 • 有利于降低财务风险 2、缺点 • 资金成本较高 • 企业控制权容易分散 • 进入容易退出难
9
二、发行普通股
优点：
• 没有固定的股利负担 • 没有固定的到期日 • 筹资风险小 • 能增强公司的信誉
1、财务目标的影响 2、经营者行为的影响 3、企业财务状况和发展能力的影响 4、投资者动机的影响 5、债权人态度的影响 6、税收政策的影响 7、行业差别分析
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二、资本结构决策的方法
（一）资本成本比较法
1、含义——是指在适度财务风险的条件下，通 过比较各筹资方案的资本成本的高 低选择最佳筹资方案的一种方法。
最佳是指在适度财务风险的条件下，使其 预期的综合资本成本最低，同时企业价值最大 的资本结构。
公司财务管理第四章
本章目录
第四章>>第三节
一、普通股
• （二）普通股的种类
• 2．按股票票面有无标明金额，可分为面值 股票和无面值股票
– （1）面值股票 – 面值股票是指股票票面上标明面值的股票。 – （2）无面值股票 – 无面值股票是指股票票面上不标明面值的
股票，又称为份额股票。
本章目录
第四章>>第三节
一、普通股
– 半变动资金是指那些虽然受产销量变化的影响， 但不成同比例变动的资金。
• 运用资金习性法进行资金需要量预测，具体方法 有总额法和分项法两种。
本章目录
第四章>>第二节
二、资金习性法
• （一）总额法
– 总额法是根据公司历史资料中资金占用总额与产 销量之间的关系，将全部资金划分为不变资金和 变动资金两部分，然后结合计划期的销售预测， 来推算计划期的资金需要量。
通股股东主要有如下权利：
–1．公司管理权 –2．盈利分享权 –3．优先认股权 –4．剩余财产分配权
本章目录
第四章>>第三节
一、普通股
• （二）普通股的种类
• 1．按股票票面有无记名为标准，可分为记名 股票和无记名股票
–（1）记名股票 –记名股票是指股东名册和股票上注明持有者的姓
名和地址，只有同时具备股票和股东名册，才能 领取股息和红利的股票。 –（2）无记名股票 –无记名股票不记载股东姓名，在转让时也不需要 办理过户手续，只要将股票交给接受者即可。无 记名股票有三个组成部分：存根、主体、息票。
• 公司在筹资之前，必须用科学的方法来预测其所 需要的资金数量。
• 资金需要量预测的方法有定性预测法和定量预测 法两大类。
– 定性预测法主要是利用直观的资料，依靠预测者 个人的经验，对未来的资金需要量做出预测。
第四章>>第三节
一、普通股
• （二）普通股的种类
• 2．按股票票面有无标明金额，可分为面值 股票和无面值股票
– （1）面值股票 – 面值股票是指股票票面上标明面值的股票。 – （2）无面值股票 – 无面值股票是指股票票面上不标明面值的
股票，又称为份额股票。
本章目录
第四章>>第三节
一、普通股
– 半变动资金是指那些虽然受产销量变化的影响， 但不成同比例变动的资金。
• 运用资金习性法进行资金需要量预测，具体方法 有总额法和分项法两种。
本章目录
第四章>>第二节
二、资金习性法
• （一）总额法
– 总额法是根据公司历史资料中资金占用总额与产 销量之间的关系，将全部资金划分为不变资金和 变动资金两部分，然后结合计划期的销售预测， 来推算计划期的资金需要量。
通股股东主要有如下权利：
–1．公司管理权 –2．盈利分享权 –3．优先认股权 –4．剩余财产分配权
本章目录
第四章>>第三节
一、普通股
• （二）普通股的种类
• 1．按股票票面有无记名为标准，可分为记名 股票和无记名股票
–（1）记名股票 –记名股票是指股东名册和股票上注明持有者的姓
名和地址，只有同时具备股票和股东名册，才能 领取股息和红利的股票。 –（2）无记名股票 –无记名股票不记载股东姓名，在转让时也不需要 办理过户手续，只要将股票交给接受者即可。无 记名股票有三个组成部分：存根、主体、息票。
• 公司在筹资之前，必须用科学的方法来预测其所 需要的资金数量。
• 资金需要量预测的方法有定性预测法和定量预测 法两大类。
– 定性预测法主要是利用直观的资料，依靠预测者 个人的经验，对未来的资金需要量做出预测。
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2021/3/13
祝宏武制作
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长期借款比重=700 / 5000 *100% = 14% 公司债券比重=1000/5000 * 100% = 20% 优先股比重 = 500 / 5000 * 100% = 10% 普通股比重 = 1500 / 5000 *100% = 30% 留存收益比重=1300 / 5000 * 100% = 26%
解：Kt =
100*9%*（1 100* （1
-25%） -3%）
*100%
= 6.96%
2021/3/13
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注意：如果银行借款采用补偿性余额贷款， 则贷款实际金额应扣除补偿性余额，
成本率会相应提高。 例：从银行取得长期借款100万元，年利率9%，期
限两年，每年结息一次，到期还本，银行要求维 持贷款限额5%，筹资费用3%所得税率25%，计算 该借款的资金成本？
Kw=14%*5.5%+20%*6.3%+10%*10.25% +30%*15%+26%*14.5%
=11.325%
作业：某公司拟筹资5000万元。其中按面值 发行债券2000万元，票面利率10%，筹资
费用率2%；发行优先股800万元，当年股息 率12%，筹资费用率3%；发行普通股发行
价2200万元，筹资费用率5%，预计第一年 股利按发行价12%支付，以后每年按4%递 增。所得税率25%。计算：债券、优先股、 普通股个别资金成本，综合资金成本？
通常情况下，个别资金成本的比较为： 普通股成本优先股成本借入资金成本
即：权益资金成本 高于 借入资金成本
（六）综合资金成本(加权资金成本)
Kw=某个别资金来源比重 * 该资金成本 = Gi * Ki
例书 P101
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练习.A公司长期资金5000万元。其中： 长期借款700万元，公司债券1000万元, 优先股500万元普通股1500万元，留存 收益1300万元.他们各自资金成本为 5.5%，6.3%，10.25%,15%，14.5%， 计算Kw?
解：Kd=
1000 1000
* *
11% * (1 (1 - 5%)
-
25%) =8.68
%
例2. 发行三年期债券1000万元，票面 利率11%，发行价格1050万元，筹资 费用率5%，所得税率25%，计算债券 资金成本？
解：Kd= 1000 * 11%*（1 - 25%） * 100% 1050 * （1 - 5%）
第四章 资本结构决策
2021/3/13
祝宏武制作
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第一节 资金成本
一.概念及作用
（一）概念
1.资本：企业筹集的长期资金。
2.资金成本：企业为筹集和使用资金而支付 的费用
3.资金成本组成：筹集费用和占用费用
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3.资金成本表示方法：
绝对数、相对数两种, 一般用相对数表示资金成本
一、有关概念：
（一）成本按习性分类 固定成本
变动成本 混合成本
成本习性模型：
半变动成本 半固定成本
总成本=固定成本+单位变动成本*产销量
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(二）边际贡献和息税前利润的计算 1、边际贡献（贡献毛益）：
M = 销售收入 S – 变动成本总额 VC
=销售量*销售单价- 销售量*单位变动成本
=
D1 Pc(1-F)
+g
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例.A公司发行面值为1元的普通股
1000万股，每股发行价格5元，筹资
费用率为5%，第一年股利为25%以后
每年增长8%，该股票资金成本率是多 少？
解：Kc=
1000*25% 1000*5 *(1-5%)
+ 8%
=13.26%
2021/3/13
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（五）留存收益资金成本 税后形成
Kr=
D1 Pc
不需考虑筹资费用
+g
例.A公司为扩大生产规模需筹资500万元
当年预计股利率10%，同时估计未来股
利每年递增4%，该公司现有可分配利润
700万元,将其中500万元作为留存收益
计算资金成本？
解：Kr=
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
500 *10% 500
+ 4%
= 14%
（投资收益率应大于资金成本率）
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二.资金成本计算
（一）长期借款资金成本 （税前支付利息）
贷款资金成本=
贷款年利息(1 - 所得税率） 贷款总额（1 -筹资费用率）
*
100%
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Kt =
I* ( 1 - T) Q*（ 1 - F）
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* 100%
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例：从银行取得长期借款100万元， 年利率9%，期限两年，每年结息一 次，到期还本，筹资费用率3%,所得 税率25%借款的资金成本？
= 8.27%
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（三）优先股成本： （股利通常固定， 用税后净利支付）
Kp=
年股息 优先股筹资总额（1
-
F）*
100%
=
Dp Pp(1 - F)
*100%
例.X公司发行优先股100万股，筹资费用
率4% ,每年支付12%股利，
(1)发行价100万元，资金成本？
202(1/32/1)3 按120万元发行祝，宏武制则作 资金成本?
资金成本率=
资金 筹资总额
占- 资用金费筹集费用 100%
=
资金占用费 筹资总额(1 - 筹资费用率)
100%
2021/3/13
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（二）资金成本的作用
1.选择资金来源，拟订筹资方案
（分析各种资金来源,选资金成本最低）
2.评价投资项目可行性：
（预期收益率高于资金成本率则可行）
3.评价企业经营成果 ：
100*9%*（1-25%） 解：Kt 1=00*（1-5%）*（1-3%*）100%
= 7.33%
（二）债券的资金成本 （税前支付利息）
债券年息（1 -T）
Kd=
* 100%
债券筹资额（1-F）
=
I *(1-T) B *(1-F) * 100%
例：发行三年期债券1000万元，票面利率
11%，面值发行，筹资费用率5%，所得 税率25%，计算债券资金成本？
go 10
1.解：Kp=
100 100
*12% *（1-4%）
*100%
r
= 12.5%
2.解：Kp=
100 * 12% 120 *（1 -
4%）*
100%
=10.42%
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（四）普通股资金成本 股利在税后支付 .
股利随盈利水平变化
Kc= 第筹一资年总股 额利（1-F）+股利预计年增长率
= Q * P - Q *V = Q（P – V）