第二章 公债的分类

（二）中长期可转让债券 1.中长期可转让债券分为记名式债券和不记名式债 券，前者转让需要作转让登记，后者已债券持有人 为所有者。 2.一般都不是零息债券，而采用附息债券形式，即 债券以面值发行，券面上附有息票，息票上载有利 息兑付的时间和金额，债券持有者可以定期剪下兑 付利息（为什么要采取分期支付利息方式？） 3.中长期债券作用，它与国库券作用主要区别？ 4.中长期债券对经济影响：
显性负债： 1、国内和国外主权借 法律和合 款 同 所 确 定 2、由预算法规定的支 的政府负 出 债 3、受长期预算法约束 的预算支出
隐 性 负 债 ： 主要反映 公众期望 和利益集 团压力的 政府道义 上债务
1、公共投资的未来经 常性费用。 2、法律未做规定的未 来公共养老金（而不 是公务员的养老金） 3、法律未做规定的社 会保障计划 4、法律未做规定的未 来医疗保健筹资。
直接显性负债 直接债务 直接隐性负债 政府所有债务 或有债务 或有显性负债 或有隐性负债
1.直接债务是指政府在任何情况下都要承担的债务，不 依附于任何事件，是可以预测和控制的，即可以根据某 些特定的因素来预测的这些负债。
• 2.或有的债务指由某一事件引发的债务，能否发 生要视未来事项是否发生以及政府是否最终承担 予以证实。理解或有负债把握三个要点： • （1）第一、由过去和现在的事件引起的有可能对 未来财政产生负面影响的事项。 • （2）第二、不确定性，即最终会不会产生影响， 多大的影响是不确定的，这种不确定性要由未来 不确定性事项发生或不发生来证明。 • （3）或有事项具有时效性，随着影响或有事项结 果的因素发生变化，或有事项最终可能转化为确 定性事项或者向消失的一方转化。 • 3. Hana Polackova还将直接和或有债务进一步 细分为直接显形和隐形、间接显形和隐形债务。
合计 隐 性 负 债 合计 总计
21186 1.社会保障金的缺口 37000 其中：社会养老金 37000 2.农村社会保障缺口 3.国债投资项目资金缺口 37000 58186
第四节公债种类设计 一、公债种类设计应遵循原则 （一）公债种类设计力求多样化 1.多样化是顺利推销公债的条件 2.多样化是政府执行不同时期公债管理政策的 前提条件 （二）公债种类结构应适应经济形势需要 （三）公债种类安排应力求债息成本最小化
三、按照举债的主体，可将公债分为国家公债和地 方公债 国债与地方债的区别： 1.发行主体不同 2.二者经济影响范围不同（前者发行、流通、偿还 要考虑国民经济整体利益和全局利益，有利于国家 宏观经济政策实施；后者从辖区经济发展出发，影 响局限于辖区内）。 3.二者偿债来源不同（前者主要为税收和举借新债； 后者主要是项目收益和部分财政收入）。 4.二者发行规模不同。 5.二者金融性不同。信用不同，其利率不同。
负债
直接债务
或有负债
1、政府对非主权借款和地方政府、公 共部门和私营部门实体（开发银行） 债务的担保。 2、对不同类型贷款政府保护性担保 3、对贸易与汇率、国外主权政府借款 、私人投资的政府担保 4、有关 的政府保险体系 1、地方政府和公共部门私营实体的非 担保债务和其他负债的违约。 2、对私营化实体负债的清理 3、银行倒闭 4、非担保的养老基金、就业基金、社 会保障基金的投资失败 5、中央银行不能履行其职责 6、私人资本流向改变后而采取的紧急 措施 7、环境灾害后果的清理、救灾、军事 筹资等。
Hana Polackova分类意义： 这种分类方法主要用于分析转型国家的债务及其财政风险 举债总是有风险的，故国际上建立了一个监控债务规模预警 指标体系，用于这个指标体系可以判断一国或地方债务规模 是否适度。当然，指标中用的债务都是直接显形债务。 但世界银行专家Hana Polackova在考察转型国家债务 时，用国际通用指标体系衡量转型国家债务并不存在什么风 险，甚至有些国家不存在债务。实地调查发现：这些国家虽 然法律上禁止举债，但由于体制不健全，而各级政府存在着 非常隐蔽不易觉察大量不规则债务，庞大债务若不及时加以 控制和化解势必会导致巨大财政和金融风险。 地方政府私下协议欠款，为企业担保或有债务等。一 般没有纳入预算，致使这些债务长期游历于政府监管之外。
四、按照流通与否，可将公债分为转让公债和不可 转让公债。 可转让公债采用不记名形式，转让价格随市场利率 而波动，西方国家可转让债券占债券总额70％。 不可转让债券认购者为最终持有者，虽不可转让， 但可以要求政府提前偿还。 转让两层含义：一是范围上仅只法律允许各种交易， 含场内交易、柜台交易和贴现，不包括黑市交易。 二是在交易主体上交易各方限于债券投资者和中间 机构，不包括财政部门和委托承销商。 五、按举债方法可分为强制公债、爱国公债和自由 公债。
二、我国政府总债务的规模 单位：亿元
直接负债 显 性 负 债 1.国债 2.特别国债 3.欠发工资 4.未弥补财政性亏损 其中：粮食亏损 失业救济缺口 外贸亏损 5.乡镇政府负债 13836 2700 250 2400 2400 或有的负债 1.其它公共部门发行公债 7324 2.间接担保的外债（折算人民币） 4411 3.与国债投资配套资金 11500 4.政策性银行的不良资产 5.政府各部门办的金融机构 6.政策性担保和资产管理公司不良资产 7. 政府各部门为引资而担保的其他债 务 23235 1.国有银行不良资产 2.国有企业未弥补的亏损 3.农村合作基金不良资产 4.其他金融机构的不良资产 35374 58609 24843 7531 3000 72374 116795 44421 总计
第二章公债的分类
★第一节常见分类方法 ★第三节可转让与不可转让公债的类 ★第二节世界银行专家（Hawenku.baidu.coma Polackova） 的政府债务分类方法 ★第四节公债种类设计
第一节 常见分类方法
一、按公债承购人管辖权的不同，可将公债划分国 内公债和国外公债。 1.债权人不同 2.表现形式不同（债券和对外借款） 3.标价币种不同 4.法律依据不同（本国法律制度、国际惯例和他国 法律） 5.风险不同 （1）国内金融市场波动要小于国际金融市场波动 （2）国内公债为固定利率与国外公债为浮动利率 （3）国内公债只有利率风险而国外公债还包括汇 率风险
5.在利率性质上，指数化债券与普通固定利率债券 和浮动利率债券存在什么区别？ 6.与名义利率相比，指数化债券有哪些优点？ （五）预付税款券 1.含义：是一种零时性的短期公债，主要目的是吸 收企业准备用于纳税而准备资金。 2.预付税款券设计主要是解决什么问题？为什么？ 3.比较预付税款券与国库券异同点
本章思考题： 1、名词解释：直接债务、或有的债务、指数 化债券、浮动利率债券 2、比较国库券与预付税款券异同。 3、比较储蓄债券与专用债券的异同。 4、简述国债与地方债区别。 5、试分析发行国库券和可转让中长期债券对 经济影响？
二、不可转让的债券 （一）储蓄债券 1.含义及特点 2.储蓄债券发行条件 3.储蓄债券作用及规定 （二）专用债券 1.含义：各国政府专门向金融机构发行债券， 种类繁多，名称各异。 2.专用债券与储蓄债券比较
第三节世界银行专家（Hana Polackova） 的政府债务分类方法
• 政府债务基本类型
第二节 可转让与不可转让公债的类型
一、可转让公债类型 （一）国库券 是政府为解决年度内预算资金的周转失灵而发行的 债券，是短期公债最主要的表现形式。 国库券一般不记名，为零息债券，采取折扣发行。 1.国库券的特点 ： 安全可靠、高度流动性、带来利润资产、面额多样 2.国库券的作用：调节政府财政收支过程中季节性 资金余缺，为什么称之为“国库卷”呢？ 3.发行国库券对经济产生的影响
（四）指数化债券 1.含义：是指本金和利息随物价指数变化而变化的 债券。它是各国政府为预防通货膨胀而采用一种新 型债券。 2.物价指数包括消费物价指数、零售物价指数和批 发物价指数等，债券究竟应该钉住哪一种，取决于 各国具体情况。 3.基本原理：政府在债券发行时规定一个固定的收 益率，然后根据每期的物价上涨指数对本金进行调 整，并以本金调整值为基础，计算每期应付的利息。 债券期满后按最后一年本金调整值进行偿还。 4.指数化债券每期应付利息计算公式： Mt=Mt-1× (1+RPI) Rt=Mt×r=[Mt-1× (1+RPI) ] ×r
（三）浮动利率债券 1.浮动利率债券含义：指票面利率随某一市场利率 变动而变动的债券。一般属于中长期附息债券。 2.浮动利率设计原理：浮动利率债券的利率包括基 本利差和浮动利差两个部分。前者是指在任何情况 下债券都具有的最低利率水平，后者是指随市场利 率水平而定期不断变化的利率值。 3.金融品种成千上万，一般是在基本收益率的基础 上钉住某一主要市场利率 4.浮动利率债券优点： 5.大多数国家浮动利率债券比重很小，主要还是固 定利率债券，为什么？（利率漂浮不定，加大债券 定价难度，衍生工具出现，丰富政府和投资者风险 管理手段，使得发行浮动利率不十分迫切）
二、按偿还期限不同，可将公债分为长期公债、中期公债和 短期公债。 1.短期公债含义及其用途（预算过程中发生收不抵支现象时 用短期债券和临时借款周转，其中短期债券分为国库券和预 付税款券两种，短期公债在世界各国债务总额中比重较大， 且呈增长态势） 2.中期公债含义及用途（用于弥补整个预算年度财政赤字、 应付重大危机和大型经济建设） 3.长期公债含义及用途（应付重大危机和大型经济建设，长 期公债分为有其公债——按期偿还本金和利息与无期公债— —只按期支付利息但无权要求清偿） 4.公债剩余期限：从考察时点起至已发公债到期日止的时间 间隔，这是新发公债时必须要考虑的。