第八章利率期货案例
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• 2.与利率期货相关的金融工具。利率期货合 约的标的是利率类金融工具。下面对几种 与利率期货相关的标的作简单介绍。 • (1)欧洲美元(Eurodollar)。欧洲美元是指美 国境外金融机构的美元存款和美元贷款。 因为这种境外美元存贷业务开始于欧洲， 所以称为欧洲美元。欧洲美元不受美国政 府监管，不须提供存款准备，不受资本流 动限制。
• (2)欧元银行间拆放利率(Euro Interbank Offered Rate, Euribor )。欧元银行间拆放利率(Euribor)是 指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利 率，自1999年1月开始使用。欧元银行间拆放利 率有隔夜、1周、2周、3周、1-12个月等各种不 同期限的利率，最长的欧元银行间拆放利率期限 为1年。欧元银行间拆放利率的确定方法类似伦敦 银行间拆放利率(Libor)，它是欧洲市场欧元短期 利率的风向标，其发布时间为欧洲中部时间的上 午11时，以365日为1年计息。
• • • •
(二)经济因素 1.经济周期。 2.通货膨胀率。 3.经济状况。
• (三)全球主要经济体利率水平 • 由于国际间资本流动十分频繁，一国的利 率水平很容易受到其他国家或经济体利率 水平的影响。在经济全球化的今天，全球 主要经济体的利率水平会直接或间接地影 响一个国家的利率政策和利率水平。
一、利率与利率期货
• (一) 利率和利率类金融工具 • 1.利率和基准利率。 • 利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表 示。 • 基准利率是金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基 础利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据基准利率 水平来确定。基准利率的水平和变化决定其他各种利率的 水平和变化。 • 基准利率一般由各货币当局发布，其对于引导市场利率的 形成有重要意义。比如，人民币基准利率是指中国人民银 行发布的商业银行和其他金融机构的系列存贷款的指导性 利率，美元基准利率是指美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)发布的联邦基金利率。
利率期货PPT课件
作年10月份将入帐的200 万美元入账后，买3个月期限的短期国债。3个月 期限的短期国债7月份现货年利率为7％。为防止 现货利率下降，公司于7月份买入200万美元面值 的12月份交割的3个月期限的短期国债期货合约， 价格为指数。10月份，公司买进200万美元的3个 月期限短期国债现货，同时平掉期货合约。此时， 3个月期限的短期国债现货年利率为6％，期货平 仓价为指数。计算保值结果。
000，000美元的短期国库券。 交割日： 交割月份中一年期国库券尚余13周期
限的第一天。
二、IMM指数
▪ 短期利率期货的报价是采用间接报价法，即 IMM指数。
▪ IMM指数=100 – 年贴现率×100 年贴现率=年利息/本息和=1-（本金/本息和）
▪ 如果债券的期限小于一年而为N个月时，设债 券的买入价是P，到期本息和是A，则债券的 年贴现率为： （1- P/A）×12/N IMM指数为： PI =100 – [（1 – P/A）×12/N] ×100
解：
▪ 在期货市场套期保值者的盈亏为：
P2 - P1 = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) = 1,000,000×3×（）/100×12 = 2400(美元)
即在期货市场赢利2400美元。 ▪ 在现货市场，由于利率下降，利息收入将减少：
1,000,000×（8%-7%）×3/12 =2500（美元） ▪ 两相比较，利息收入仅减少100美元。应该说是一个不 错的结果。
▪ 维持保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的6%,
▪ 初始保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的8%。
▪ 请对当日该客户的交易进行结算。
第二节 中长期利率期货
▪ 改错：P142倒数第三行，“100万美元” 改为“10万美元”。
期货基础知识第八章 利率期货及衍生品
第八章利率期货及衍生品1.利率上限期权又称“利率封顶”，与利率下限期权相反，期权买方在市场参考利率低于下限利率时可取得低于下限利率的差额。
（）A.正确B.错误答案:B2.交易成本中，借贷利率差成本与持有期的长度无关。
（）A.正确B.错误答案:B3.债券的基点价值是指利率每变化一个基点引起的债券价格变动的绝对额。
（）A.正确B.错误答案:A4.若投机者预期未来利率水平将下降，可卖出期货合约，期待利率期货价格下跌后平仓获利。
（）A.正确B.错误答案:B5.票面利率、剩余期限、付息频率相同，但到期收益率不同的债券，到期收益率较低的债券其修正久期较小。
（）A.正确B.错误答案:B6.3个月欧洲美元期货属于短期利率期货品种。
（）A.正确B.错误答案:A7.利率期权的标的物一般是利率和与利率挂钩的产品，包括国债、存单等。
（）A.正确B.错误答案:A8.远期利率协议中，如果市场参照利率高于协议利率，则卖方向买方支付市场利率高于协定利率的差额。
（）A.正确B.错误答案:A9.中金所5年期国债期货的可交割国债票面利率大于3%时，其转换因子大于1。
（）A.正确B.错误答案:A10.我国10年期国债期货合约的可交割国债为合约到期月份首日剩余期限为10年的记账式附息国债。
（）A.正确答案:B11.中长期利率期货一般采用实物交割。
（）A.正确B.错误答案:A12.如果市场利率下降，浮动利率投资的利息收入会减少，固定利率债务的利息负担会相对加重，企业面临债务负担相对加重的风险。
通过买入利率上限期权，固定利率负债方或者浮动利率投资者可以获得市场利率与协定利率的差额作为补偿。
（）A.正确B.错误答案:B13.通常短期利率期货价格和市场利率呈反向变动。
（）A.正确B.错误答案:A14.国债期货理论价格=（现货价格+资金占用成本-利息收入）×转换因子。
（）A.正确B.错误答案:B15.在利率期货交易中，跨品种套利机会一般很少，跨期套利和跨市场套利机会相对较多。
第八章利率期货
第八章利率期货本章考点◆利率期货的概念◆利率期货的标的及种类◆利率期货价格波动的因素◆美国市场利率期货合约◆利率期货套期保值◆利率期货投机与套利名师点拨本章主要介绍了影响利率的因素和主要的利率期货交易，通过学习本章要了解利率期货的产生与发展、利率的影响因素，理解利率期货的报价与交割，重点掌握利率期货交易的概念、种类、特点及交易方式。
本章在考试中处于－般地位，所占分值在8分左右。
最新考点例题解读－、单项选择题1．利率期货诞生于（）。
A．20世纪70年代初期B．20世纪70年代中期C．20世纪80年代初期D．20世纪80年代中期专家解读：答案为B。
利率期货诞生于20世纪70年代中期，是金融期货的重要组成部分，在全球期货市场占有较大份额。
2．以不含利息的价格进行交易的债券交易方式是（）。
A．套利交易B．全价交易C．净价交易D．投机交易专家解读：答案为C。
净价交易是以不合利息的价格进行交易的债券交易方式，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反映本金市值的变化。
二、多项选择题1．期货市场利率金融工具主要包括（）。
A．欧洲美元B．亚洲银行间拆放利率C．美国国债D．欧元银行间拆放利率专家解读：答案为ACD。
期货市场利率金融工具主要包括欧洲美元、欧元银行间拆放利率和美国国债等。
2．下列关于国债期货的说法中，正确的有（）。
A．在中长期国债的交割中，买方具有选择用哪种券种交割的权利B．净价交易中，交易价格不包括国债的应付利息C．净价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续D．买方付给卖方的发票金额包括国债本金和应付利息专家解读：答案为BD。
在中长期国债的交割中，卖方具有选择用哪种券种交割的权利，选项A不正确。
全价交易的缺陷是在付息日会产生－个较大的向下跳空缺口，导致价格曲线不连续，选项C不正确。
3．下列有关欧洲期货交易所德国中期国债期货合约的说法，正确的是（）。
A．中期国债的剩余期限为4．5～5．5年B．按面值100欧元国债价格报价(保留1位小数)C．最小价格波动为0．01D．采用实物交割专家解读：答案为ACD。
第八章 利率期货-利率期货卖出套期保值计算
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第八章 利率期货知识点：利率期货卖出套期保值计算● 定义：利用利率期货合约做卖出套期保值的情形有以下三种1．持有固定收益债券，担心利率上升，其债券价格下跌或者收益率相对下降；2．利用债券融资的筹资人担心利率上升，导致融资成本上升；3．资金的借方担心利率上升，导致借入成本增加。
● 详细描述：5月3日，商场贷款利率为2.75％。
根据经营需要，某公司预计在8月份要借入3个月期的2000万美元资金。
因担心利率上升，借款成本增加，该公司在CME以98.300价格卖出20张9月份到期的欧洲美元期货合约；8月3日，因利率上升9月份合约价跌到96.000，该公司以此价格平仓20张9月份合约，同时以5％的利率借入2000万美元。
经过3个月，市场利率由2.75％上升为5％，使得该公司的借款利息成本为25万美元，和5月初相比增加了11.25万美元。
但由于该公司利用欧洲美元期货做了卖出套期保值，在期货市场上盈利11.5万美元，其实际借款利息成本为25-11.5=12.5万美元，则：实际借款利率=13.5／2 000×12／3 ×100％=2.7％利率期货卖出套期保值案例（借入2000万美元）看图表，现货市场利息成本多支付25-13.75=11.25万美元，期货盈利日期现货市场期货市场开仓2.75%，利息成本为13.75万美元卖出98.300平仓5%，利息成本为25万美元买入96.000（98.3-96）*2500*20=11.5万美元例题：1.3月15日，欧洲的一家财务公司预计将于6月1日收到1000万欧元，打算到时将其投资于3个月期的定期存款。
3月15日的存款利率是7.65％，该公司担心到6月1日利率会下跌，于是通过Euronext-Liffe进行套期保值交易，以92.40的价格买进10张CME的3个月欧洲美元期货合约进行套期保值交易(CME的3个月期欧洲美元期货合约面值为1000000美元)。
第八章 利率期货(第八版)汇总
（二）利率期货合约标的 货币资金的借贷：3个月欧元银行间拆放 利率期货、3个月英镑利率期货、28天 期银行间利率（墨西哥衍生品交易所） 期货等； 短期存单：3个月欧洲美元期货； 债券：各国国债期货；包括美国国债期 货、德国国债期货、英国国债期货等；
1.欧洲美元。是指美国境外的金融机构或 美国金融机构设在境外的分支机构的美 元存款和美元贷款，是离岸美元。 2.欧洲银行间拆放利率。是指在欧元区资 信较高的银行间欧元资金的拆放利率， 自1999年1月开始使用。
第八章 利率期货
第一节 利率期货概述 第二节 利率期货的报价和交割 第三节 利率期货的应用
第一节 利率期货概述
一、利率期货的产生和发展 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁，
利率风险成为各类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。 2、1975年10月20日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了历史上第一
以面值100美元的标的国债价格报价 例如，报价为118’220(或118-220），代表118+22/32=118.6875美元，对 应合约价值为118 687.5美元；报价为118’222（118-222），代表 118+22.25/32=118.6953125美元，对应合约价值为118 695.3125美元；报 价为118’225（或118-225），代表118+22.5/32=118.703125美元，对应 合约价值为118 703.125美元；报价为118’227（或118-227），代表 118+22.75/32=118.7109375美元，对应合约价值为118 710.9375美元
最小变动 价位
1/32点的1/2(合约的变动值为15.625美元）。其中，跨月套利交易为1/32点的 1/4(变动值为7.8125美元） （注：“1点”代表100 000美元/100=1 000美元，“1/32”代表1 000×1/32=31.25美元）
第八章 利率期货
（一）政策因素——财政政策、货币政策、汇率政策
1．财政政策。
扩张性的财政政策——利率上升；
紧缩性的财政政策——利率下降。
国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本
第一节 利率期货概述
2．货币政策。 扩张的货币政策——利率下降； 紧缩的货币政策——利率上升。 3．汇率政策。
汇率——国内物价水平、短期资本流动——影响利率。
对应的合约价值
118.6875*100000/100=118687.5美元 118.6953125*100000/100=118695.3125 118.70312*100000/100=118703.125 118.7109375*100000/100=118710.9375
国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本
年以上但不超过10年。 交易所通常会提前制定并公布转换因子（CF）表。（难点、考试很少涉及， 大致理解、） 在国债期货实物交割中，卖方交付可交割债券应收入的总金额为： 1000美元*期货交割交割*转换因子+应计利息 三、中国金融期货交易所5年期国债期货（仿真）交易的报价和交割（了解）
国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本
（重点难点、计算题）
一、美国短期利率期货的报价及交割方式
（一）短期国债报价及交割
国家利益高于一切，服务实体经济是国家根本
第二节 利率期货的报价与交割
1．报价方式。
★ 价格与贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴 现率越低，也即收益率越低。 ★指数方式报价——以100减去不带百分号的年贴现 率方式报价 ★ 指数方式报价，指数的最小变动点为1／2个基本 点，1个基本点是指数的1％点，即指数的0.01点。1 个基本点代表（1 000 000×0.01％÷4）=25美元。
精品课件17-2 期货从业资格考试资格考试-期货基础知识-第八章 利率期货及衍生品
17-2
第二节 国债期货及其应用
2．计算持有期间国债利息收入 AI15.1.24一15.9.11=161/365×3.42=1.5085 3．计算4月3日TF1509合约的理论价格
2013记账式附息（三期）国债为TF1509的最便宜可 交割国债，由其决定了TF1509合约的理论价格。
TF1509的理论价格=1/1.0167×（99.640+1.54811.5085）=98.0423元
第二节 国债期货及其应用
TF1503
TF1506
开仓 买入100手
卖出100手
价差1.080
平仓 卖出100手
买入100手
价差0.980
盈亏 盈利0.001×1000000×100手=10万元 价差缩小0.100
第二节 国债期货及其应用
2．跨品种套利 国债期货跨品种套利交易策略主要是利用不同期
限债券对市场利率变动的不同敏感程度而制定的。
第二节 国债期货及其应用
（二）期现套利与国债基差交易 国债期现套利是指投资者基于国债期货和现货价格的
偏离，同时买入（或卖出）现货国债并卖出（或买人）国 债期货，以期获得套利收益的交易策略。 （三）国债期货合约间套利
在国债期货交易中，跨市场套利机会一般很少。下面 介绍国债期货跨期套利、跨品种套利和期现套利三类。
第二节 国债期货及其应用
二、国债期货投机和套利 国债期货投机是指通过买卖国债期货合约，
持有多头或空头头寸，以期从期货合约价格变动 中博取风险收益的交易策略。
国债期货套利包括国债期货合约间价差套利 策略和期现套利策略两大类。
第二节 国债期货及其应用
（一）多头策略和空头策略 若投资者预期市场利率下降，或者预期一定有效期内
第八章 利率期货(第八版)
第一节 利率期货概述 第二节 利率期货的报价和交割 第三节 利率期货的应用
第一节 利率期货概述
一、利率期货的产生和发展 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市场利率波动日益频繁，
利率风险成为各类经济体，尤其是金融机构所面临的主要风险。 2、1975年10月20日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了历史上第一
交割方式
实物交割
芝加哥期货交易所10年期美国 中期国债期货合约
合约规模 报价方式
1张面值为100000美元的美国中期国债
以面值100美元的标的国债价格报价 例如，报价为121‘085(或121-085），代表 121+8.5/32=121.265625美元
最小变动价 位
1/32点的1/2(合约的变动值为15.625美元）。其中，跨月套利交易为 1/32点的1/4(变动值为7.8125美元） （注：“1点”代表100 000美元/100=1 000美元，“1/32”代表1 000×1/32=31.25美元）
2.欧洲银行间拆放利率。是指在欧元区资 信较高的银行间欧元资金的拆放利率， 自1999年1月开始使用。
3.美国国债。 短期国债——偿还期限不超过1年 中期国债——偿还期限在1至10年之间 长期国债——偿还期限在10年以上。
三、利率期货的分类
1、短期利率期货 标的物主要有短期资金利率、短期政府债券、
100减去不带百分号的短期国债年贴现率（例如，贴现率2.25%可表达 为97.75）
½个基点，即0.005 (合约的变动值为12. 50美元）。 （注：1个基点为报价的0.01，代表1 000 000×0.01%×3/12=25美 元
最近到期的3个连续月，随后4个循环季月（按3月，6月，9月，12月 循环），
2013期货从业资格考试《基础知识》章节知识第八章利率期货
2013期货从业资格考试《基础知识》章节知识：第八章利率期货一、利率与利率期货：1．利率和利率类金融工具（1）利率和基准利率。
利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。
基准利率是金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基础利率，一般由各货币当局发布，其水平和变化决定其他各种利率的水平和变化。
（2）与利率期货相关的金融工具。
利率期货合约的标的是利率类金融工具。
①欧洲美元（Eurodo11ar）。
欧洲美元是指美国境外金融机构的美元存款和美元贷款。
欧洲美元不受美国政府监管，不须提供存款准备，不受资本流动限制。
欧洲美元与美国境内流通的美元是同一货币，具有同等价值。
欧洲美元出现于20世纪50年代初，目前，最大的、最有指标意义的欧洲美元交易市场在伦敦，欧洲美元已经成为国际金融市场上最重要的融资工具之一。
②欧元银行间拆放利率（Euro Interbank Offered Rate Euribor）。
欧元银行间拆放利率是指在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利率，自1999年1月开始使用。
它是欧洲市场欧元短期利率的风向标，其最长期限为1年。
③美国国债（U．S．Treasury Securities）。
美国国债分为短期国债（T －Bi11s）、中期国债（T－Notes）和长期国债（T－Bonds）三类。
美国短期国债指偿还期限不超过1年的国债，通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。
美国中长期国债指偿还期限在1至10年之间的国债，通常是附有息票的附息国债，付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年（或每年、每季度）付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。
美国长期国债是指偿还期限在10年以上的国债。
2．利率期货的分类根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。
短期利率期货合约的标的物主要有利率、短期政府债券、存单等，期限不超过1年。
中长期利率期货合约的标的物主要为各国政府发行的中长期债券，期限在1年以上。
大学课件 远期利率与利率期货精品文档
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短期利率期货
• 以现金结算 • 欧洲美元期货（EuroDollar Futures）
– 目前交易量最大的一个期货合约 – 欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款
–欧洲美元存款起源于欧洲，伦敦为其最大的 交易中心。这个市场的利率通常也基于 LIBOR（London Interbank Offer Rate）。
交割额 • 交割额——在交割日，协议一方交给另一方的金额，
根据协议利率与参考利率之差计算得出。
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交割额的计算方法
(ir 交割额＝
ic)
A
DAYS BASIS
1(ir
DAYS) BASIS
。
ir 是参考利率，ic 是协议利率，A 是协议数额，DAYS 是协议期限的天数，BASIS 是转换的天数.
第五讲 远期利率和利率期货
什么时候需要远期利率产品 远期贷款
远期利率协议 利率期货
1
什么情况下需要远期利率产品
• 案例1
–向阳公司是一家化工企业，其原材料需要 从国外进口。向阳公司的财务总监在制定 2009年财务预算时，预计公司由于在5～11 月进口原材料而需要向银行借款200万美元， 即在2009年5月份需要借款，而在2009年11 月左右可还款。假设公司可以直接使用美 元贷款和还款，不考虑汇率问题。
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FRA的交易过程
递延期限
合约期限
交易日 即期 双方同意的合约利率
基准日 交割日 参考利率 交付交割额
到期日
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基本术语1
• 交易日——远期利率协议交易的执行日 • 交割日——名义贷款或存款开始日 • 基准日——决定参考利率的日子 • 到期日—Байду номын сангаас名义贷款或存款到期日
利率期货和股指期货交易及其案例分析
(135x10．5—45x10)÷90=10．75％
§5.3利率期货和股指期货交易及其案例分析
这就高于短期国债期货价格中隐含的10．6％远期利率。 套利者应在45天到135天的期限内以10．6％的利率借入 资金并按10．75％的利率进行投资。这可以通过以下的 策略来进行：
①卖空期货合约。
§5.3利率期货和股指期货交易及其案例分析
如一份年贴现率为8．50％的短期国库券期货合 约，IMM指数就是91．50(100—8．50)。如果某 人要用利率期货进行投机，他会希望以低利率借 人资金(出售期货)，以高利率存人资金(买入期 货)。但这样一种交易原那么意味着“逢高买入， 逢低出售〞，与常规的交易战略是相悖的，而采 用IMM指数报价之后，当利率上涨时，期货价格 下降；当利率下降时，期货价格上升。这样，交 易者就又可以重新按常规的“逢低买入，逢高 抛出〞的原那么来进行交易了
§5.3利率期货和股指期货交易及其案例分析
2．中长期债券期货合约 中长期国债价格以美元和1／32美元报出，所
报的价格是面值为100美元债券的价格。因此， 90--05的报价意味着面值100000美元债券的价格 是90156．25美元【1 000X(90+5÷32)】。
报价与购置者所支付的现金价格并不相同。现金 价格与报价之间的关系为：
§5.3利率期货和股指期货交易及其案例分析
2、买空套期保值
某投资者想购置一家大公司股票500股，时价为 每股500美元，但该投资者手中仅有240000美元， 尚缺10000美元，而股票行情可能继续上涨，假设 贷款，利息又太高。于是，该投资者通过经纪人购 置了1个月期的股票指数期货合约45份，1个月后， 股票价格指数果真上涨了10个百分点，按每点50美 元计算，他通过股票指数期货多头交易，盈利22
第八章利率期货案例
2、卖出（空头）套期保值
持有固定收益债券或债权的交易者，或者未来将 按固定利率计息债务的交易者，为了防止因市场利率上 升，而导致的债券或债权价值下跌或未来融资利息成本 上升的风险，在利率期货市场卖出相应的合约。 关键点：预期市场利率上升，市场利率上升意味着 债券价值将下降，所以进行卖出套期保值。
3、利率期货的分类
按期货合约标的期限的不同分为两种： 短期利率期货（不超过一年）：短期国库券、商业票据、 可 转让定期存单以及各种欧洲货币等。 中长期利率期货（一年以上）：各国政府发行的中长期债 券。
4、短期和中长期国债的区别：
• • •
偿还期限：偿还期限不超过1年的称为短期国债。 偿还期限在1年以上的国债称为中长期国债。
• 3、买入（多头）套期保值
• 承担按固定利率计息债务的交易者，或者未来持有固定收 益债券或债权的交易者，为了防止未来因利率下降而导致 债务融资成本相对上升或未来买入债券或债权成本上升， 从而买入。 • 关键点：预期市场利率下降，下降则意味着债券价格将 上升，所以进行买入套期保值。
四、利率期货投机和套利
1、利率期货投机
预期未来利率水平下降，利率期货价格上涨，买入期货 合约，待价格上涨后平仓获利 预期未来利率水平上升，利率期货价格下降，卖出期货 合约，待价格下降后平仓获利
• 2、利率期货套利 • 利用相关期货合约间的价差变动进行
• 分类：
• ①跨市场套利（很少） • ②跨期套利（牛市、熊市、蝶式） • ③跨品种套利（短期和中长期之间、中长期之间）
• •
2、美国中长期国债的报价及交割方式：
报价方式：价格报价法，报价按100美元面值 的标的国债价格报价。 交割方式：实物交割，不需动用实物券，投 资者只要通过联邦记账电子转账系统进行划 转即可（国债发行采用无纸化）。
期货 期权 第8章 利率期货
第三节
股指期货
股指期货概述
股指计算方法与世界主要股价指数
股指计算方法
算术平均法
计算方法是股票的平均价格等于组成该指数各个 n 股票价格的平均值。具体计算公式为：
P=
∑ P /n
i =1 i
式中：P：股票平均价格； Pi：组成股票价格指数的某种股票的价格； n：组成股票价格指数的股票个数。
1975年9月芝加哥商业交易所首次开办了国民抵押协会 债券期货交易； 1976年1月芝加哥商业交易所推出90天短期美国政府国 库券期货； 1987年9月在芝加哥商业交易所推出1年期国库券期货； 1982年5月芝加哥期货交易所推出10年期中期国库券期 货； 1988年4月芝加哥期货交易所开始推出5年期债券期货。
上述公式可以进一步扩展为一个一般化的总公式：
(1 +
Rn
)
n
=
∏ (1 +
i= 2
n
R
ei
) × (1 +
R1
)
在n+1情况下，上述公式为： n n +1
(1 +
R n +1 )
i=2
= (1 + R e n + 1 ) × ∏ (1 + R e i ) × (1 + R 1 )
n +1 将前式代入后式中，得： (1 + R n +1 )
资料来源：
长期国债利率期货合约
芝加哥期货交易所30年期国库券期货合约 芝加哥期货交易所 年期国库券期货合约
资料来源：,2006
利率期货交易行情 短期国库券期货交易行情
芝加哥商业交易所3个月国库券期货交易行情 芝加哥商业交易所 个月国库券期货交易行情
期货市场中的利率期货交易策略与案例分析
期货市场中的利率期货交易策略与案例分析1. 引言期货市场是金融市场的重要组成部分，利率期货作为其中的一种衍生品工具，具有重要的风险管理和投资功能。
本文旨在探讨利率期货交易策略，并通过案例分析来进一步理解和应用这些策略。
2. 利率期货交易策略2.1 蝶式利率期货策略蝶式利率期货策略是通过同时买入一个合约和卖出两个合约来实现的。
这样的组合可以在可预测的利率变动情况下获得收益。
例如，当市场预期短期利率上升时，投资者可以通过蝶式策略在中长期取得利润。
2.2 利率互换策略利率互换策略是通过利用市场上不同利率定价的期货合约来实现套利的目的。
例如，假设某公司拥有固定利率贷款，同时希望获得浮动利率的借款。
该公司可以利用利率互换策略将固定利率贷款转换为浮动利率，从而达到降低利率风险的目的。
2.3 套利交易策略套利交易策略是通过利用不同市场中的价格差异来实现无风险获利的交易策略。
例如，当两个同类期货合约的价格差异超出了合理范围时，投资者可以通过套利策略做空高价合约并做多低价合约，从而获得差价收益。
2.4 突破交易策略突破交易策略是一种基于市场价格突破某一特定水平进行交易的策略。
例如，当利率期货合约价格突破某一阻力位时，投资者可以采取买入或卖出的策略，以赚取价格突破所带来的利润。
3. 案例分析3.1 蝶式利率期货策略案例分析某投资者通过分析宏观经济数据和市场预期，发现短期利率即将上升。
他采取了蝶式利率期货策略，买入一个近期合约和卖出两个远期合约。
当短期利率实际上升时，他获得了较大的利润。
3.2 利率互换策略案例分析一家企业希望将其固定利率债务转换为浮动利率债务，以降低为其带来的财务风险。
该企业与银行达成了利率互换协议，同时进行利率期货交易，成功实现了利率风险的避免。
3.3 套利交易策略案例分析投资者发现两个交易所之间同类期货合约的价格存在较大差异。
他利用这一差异进行套利交易，通过卖空高价合约并买入低价合约，获得了差价利润。
利率期货套期保值（作品样本）
期货套期保值作品样本
案例：
假定今天是8月2日，一个基金经理负责管理价值为1000万美元的债券组合，基金经理对于今后3个月的利率剧烈变化十分担心，他决定采用国债期货来对冲债券组合的价格变动，其在8月2日进入79 份12月国债期货的短头寸（卖出），12月份国债期货的报价为93-02，因此合约的价值为93062.50美元，假定在8月2日与11月2日之间，利率急剧下降，债券组合价值从1000万美元涨至1045万美元，在11月2日，国债期货价格为98-16，描述此时的盈亏状况
套期保值具体操作方案：
•现货状态：8月2日，债券组合：1000万美元，处在利率多头状态
•风险点：担心利率上升，债券价格下降
•确定套保方向：卖出
•套保商品种类：卖出12月到期国债期货套保
•合约数量：10万美元每张，1000万美元，卖出79手。
期货市场教程八利率期货
中长期国债 偿还期限 ：中期--1至10年之间 长期--10年以上 中长期国债通常是附有息票的附息国债。 通常，这种附息国债的付息方式是在债券期满之前，按照 票面利率每半年付息—次，最后—笔利息在期满之日与本金 一起偿付。比如，10年期国债的票面利率为8％，面值为1 00 000美元，则债券持有人每隔半年可得到4 000美元的利息， 10年期满之时，债券持有人在得到最后一笔利息的同时，又 收回1 00 000美元的本金。
8月3日 损益
• （二）利率期货买入套期保值 • 其适用的情形主要有: • （1）计划买入固定收益债券，担心利率下降，导致债券 价格上升； • （2）承担按固定利率计息的借款人，担心利率下降，导 致资金成本相对增加； • （3）资金的贷方，担心利率下降.导致贷款利率和收益下 降。
• 【例8‐3】3月15日，某欧洲财务公司预计于6月10日收到 10000000欧元，该公司打算将其投资于3个月期的定期存 款，当时存款利率为2.65%。该公司担心未来利率会下跌 ，于是利用纽约泛欧交易所集团伦敦国际金融交易所的 Euribor期货合约进行买入套期保值交易。
交割方式
现金交割
现金交割
中长期国 债期货
价格报价法,普通合约最小变动价位为15.625 （100000*1%*1/32*1/2），价差套利者最小变动 价位为7.1825（15.625*1/2）
实物交割
短期国债 偿还期限 ：不超过1年 短期国债通常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付。 例：1000 000美元面值的1年期国债，按照8％的年贴现率 发行，其发行价为920 000美元。这里80 000÷100 000=8％是 年贴现率。 80 000美元的差价就是收益，但是必须搞清楚， 这笔投资的实际收益率应该是8 000÷92 000＝8.7％，大于贴 现率。 例：100 000美元面值的3个月期国债，按照12％的年贴现 率发行，3个月贴现率为3％，则其发行价为97 000美元。
第八章 利率期货-利率期货投机策略
2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第八章 利率期货知识点：利率期货投机策略● 定义：若投资者预期未来利率水平下降，利率期货价格将上涨，便可选择多头策略，买入期货合约，期待利率期货价格上涨后平仓获利；若投资者预期未来利率水平上升，利率期货价格将下跌，则可选择空头策略，卖出期货合约，期待利率期货价格下跌后平仓获利。
● 详细描述：10月20日，某投资者认为未来的市场利率水平会下降，于是以97.300价格买入50手12月份到期的欧洲美元期货合约。
一周之后，该期货合约价格涨到97.800，投资者以此价格平仓。
若不计交易费用，该投资者将获利50个点，即1250美元／手，总盈利为62500美元。
计算盈亏时只要把指数点位相减，然后数值乘以2500再乘以手数，例如97.3点买，97.8点卖，则50手合约盈利（97.8-97.3）*2500*50=62500美元，不要总去考虑为什么乘以2500，记住公式能增加做题速度例题：1.3月15日，某投机者在CME以98.350的价格买入1张6月份到期的3个月欧洲美元期货合约（每张合约为100万美元）。
到了5月10日，该期货合约价格变为98.650，该投机者将上述合约平仓，若不考虑交易费用等因素，该投机者的盈利情况为（）A.盈利750B.损失750C.盈利3000D.损失3000正确答案：A解析：该债券的成交价格为：1000000*（1-（100%-98.35%）/4）=995875美元，合约平仓时价格为：1000000*（1-（100%-98.65%）/4）=996625美元；故净盈利=996625-995875=750。
2.假设某公司收到1000万欧元的资金，并将其转为3个月期固定利率的定期存款，由于担心期间市场利率会上升，使定期存款投资收益相对下降，于是利用Euronext-Liffe的3个月欧元利率期货合约进行套期保值，以94.29的价格卖出10张合约，3个月后，以92.40的价格买入平仓。
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• 3、买入（多头）套期保值
• 承担按固定利率计息债务的交易者，或者未来持有固定收 益债券或债权的交易者，为了防止未来因利率下降而导致 债务融资成本相对上升或未来买入债券或债权成本上升， 从而买入。 • 关键点：预期市场利率下降，下降则意味着债券价格将 上升，所以进行买入套期保值。
四、利率期货投机和套利
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付息方式：短期：贴现方式发行，到期按面值进行兑付。 比如，100美元面值的1年期国债，按照8%的贴 现率发行，则其发行价为92元，到期兑付100元。 其实际收益率为8÷92=8.7%。可以看到价格和 贴现率之间具有反向关系，即价格越高，贴现 率越低，也即收益率越低。
中长期：在债券期满之前，按照票面利率每半年付息一 次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。
3、利率期货的分类
按期货合约标的期限的不同分为两种： 短期利率期货（不超过一年）：短期国库券、商业票据、 可 转让定期存单以及各种欧洲货币等。 中长期利率期货（一年以上）：各国政府发行的中长期债 券。
4、短期和中长期国债的区别：
• • •
偿还期限：偿还期限不超过1年的称为短期国债。 偿还期限在1年以上的国债称为中长期国债。
利率期货
分享人：谢丹
一、利率及利率期货 二、报价及交割方式（短期和中长期国债） 三、利率期货套期保值
四、利率期货投机和套利
一、利率与利率期货
1、利率：表示一定时间内利息与本金的比率，通常用百分 比表示。 2、利率期货：是指以利率类金融工具为标的物的期
货合约。 与利率期货相关的金融工具： （1）欧洲美元：是指美国境外金融机构的美元存款和贷 宽 （2）欧洲银行间拆放利率 （3）美国国债（短、中、长期国债）
人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。
1、利率期货投机
预期未来利率水平下降，利率期货价格上涨，买入期货 合约，待价格上涨后平仓获利 预期未来利率水平上升，利率期货价格下降，卖出期货 合约，待价格下降后平仓获利
• 2、利率期货套利 • 利用相关期货合约间的价差变动进行
• 分类：
• ①跨市场套利（很少） • ②跨期套利（牛市、熊市、蝶式） • ③跨品种套利（短期和中长期之间、中长期之间）
• 当十年期国债期货合约的报价为126＇175时，代表该合约 的价值为126×1000+17×31.25+31.25×0.5=126546.875 美元
• 利率期货合约
合约规模 基点（点）
短期
100万 10万
25美元 1000美元
长期
三、利率期货套期保值
1、利率期货套期保值 • 目的：规避市场利率变动给投资者带来
• • • 的风险。 分类：卖出套期保值 买入套期保值
2、卖出（空头）套期保值
持有固定收益债券或债权的交易者，或者未来将 按固定利率计息债务的交易者，为了防止因市场利率上 升，而导致的债券或债权价值下跌或未来融资利息成本 上升的风险，在利率期货市场卖出相应的合约。 关键点：预期市场利率上升，市场利率上升意味着 债券价值将下降，所以进行卖出套期保值。
• •
2、美国中长期国债的报价及交割方式：
报价方式：价格报价法，报价按100美元面值 的标的国债价格报价。 交割方式：实物交割，不需动用实物券，投 资者只要通过联邦记账电子转账系统进行划 转即可（国债发行采用无纸化）。
• 118＇222（118-222),报价由三部分组成，“①118'②22 ③2”①部分的价格变动的“1点”代表100 000美元 /100=1 000美元 • ②部分数值为“00到31”,采用32进制，此部分价格变动 “1/32点”代表1 000×1/32=31.25美元 • ③部分用“0”“2”“5”“7”四个数字标示，其中0代 表0,2代表1/32点的1/4，即0.25/32点,5代表1/32点的1/2, 即0.5/327代表1/32点的3/4，即0.75/32点、
5、利率期货价格波动的影响因素
（1）政策因素：财政政策、货币政策、汇率政策 （2）经济因素：经济周期、通货膨胀率、经济状况 （3）全球主要经济体利率水平 （4）其他因素
• 6、1975年10月20日，芝加哥期货交易所
（CBOT）推出了历史上第一张利率期货合 约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合 约。
• 目前利率期货仅次于股指期货，成为全球 第二大期货品种
• 7、国际期货市场利率期货合约
• • • • • • • • 短期利率期货合约： （1）13周美国短期国债期货合约 （2）欧洲美元期货合约 （3）3个月欧元利率期货合约 中长期利率期货合约： （1）美国中期国债期货合约 （2）德国中期国债期货合约 （3）美国长期国债期货合约
二、报价及交割方式
1、短期国债期货：
报价方式：正如前面所讲，短期国债其价格越高， 贴现率越低，也即收益率越低。这与投资者熟知的低 价买进、高价卖出法正好相反。 解决此问题采用了指数式报价，即100减去不带百 分号的年贴现率方式报价。 交割方式：现金交割
• 例如，面值为100美元的3个月期国债，当成交价为93.58 时，意味着年贴现率为（100－93.58）×100%=6.42%，即 三个月贴现率为6.42%÷4=1.605%，也即以100×（1－ 1.605%）=98.395美元的价格成交100美元面值的国债。 • 当成交价为92.58时，年贴现率为（100-92.58） ×100%=7.47%，三个月的贴现率为7.47%÷4=1.855%，也 即以100×（1－1.855%）=98.145美元的价格成交100美元 面值的国债。 • 这样，在指数式报价下，报价越低，收益越高