《证券投资分析》第5章 计算题答案

第5章公司分析
计算题参考答案
五、计算题
1.某公司2009年12月31日资产负债表如下：
单位：万元
资产年初年末负债及股东权益年初年末
流动资产流动负债合计220 218
货币资金100 95
应收账款净额135 150 非流动负债合计290 372
存货160 170 负债合计510 590
待摊费用30 35
流动资产合计425 450 所有者权益合计715 720
非流动资产合计800 860
资产合计1225 1310 负债及股东权益合计1225 1310
计算2009年年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率和权益乘数。

2．甲股份有限公司去年实现息税前利润500万元。

本年度资本结构与去年相同，资产总额1000万元，其中，债务300万元(年利率10%)；普通股股本700万元(每股面值10元)。

息税前利润比去年增长30%，预计按税后利润的20%发放现金股利，年末股东权益总额预计为490万元。

甲公司股票市盈率为12，所得税率25%。

要求：根据以上资料
(1)计算甲公司预期每股收益和每股市价；
(2)计算甲公司股票获利率和本年度留存收益；
(3)计算甲公司每股净资产和市净率。

2. 解：（1）本年税后利润＝[500(l＋30%)－300×10%] ×(1－25%)＝465(万元)
股票总数＝700/10＝70(万股)
每股收益＝465/70＝6.64(元) 每股市价＝6.64×12＝79.71(元) （2）每股股利465×20%/70＝6.64×20%＝1.33(元) 股票获利率＝1.33/79.71＝1.67% 本年度留存收益＝465×(l－20%)＝372(万元)
（3）每股净资产＝490/70＝7(元)，市净率＝79.71/7＝10.17(倍)。

3．从某公司2009年的财务报表可以获得以下信息：2009年资产总额期初值、期末值分别为2400万元、2560万元，负债总额期初值、期末值分别为980万元、1280万元；2009年度实现营业收入10000万元，净利润为600万元。

要求：分别计算营业净利率、总资产周转率、权益乘数。

3. 解：营业净利率＝600÷10000×100%＝6%
资产周转率＝10000÷[(2400＋2560)÷2]＝4.03(次)
年末资产负债率＝1280÷2560×100%＝50%
权益乘数＝1÷（1－50%）＝2，或＝2560÷（2560－1280）＝2
4．某股份公司本年度净利润为８万元，股东权益总额为30万元，其中普通股股本25万元，每股面值10元，无优先股。

年末每股市价为32元，本年度分配股利5.75万元。

要求计算：（1）每股收益（2）每股股利（3）市盈率（4）股利支付率（5）留存收益比率（6）每股净资产
4. 解：根据已知条件可知：普通股股数＝25÷10＝2.5（万股）
（1）每股收益＝8÷2.5＝3.2(元) （2）每股股利＝5.75÷2.5＝2.3(元)
（3）市盈率＝32÷3.2＝10(倍) （4）股利支付率＝2.3÷3.2＝71.88%，或＝5.75÷8＝71.88% （5）留存收益比率＝1－71.88%＝28.13%，或＝（8－5.75）÷8＝28.13%，
（6）每股净资产＝30÷2.5＝12(元)
5．某公司年初存货30000元，年初应收账款25400元，年末流动比率为2，速动比率为1.5，存货周转率4次，年末流动资产合计54000元。

要求：
(1)计算本年营业成本。

(2)若本年营业收入为312200元，除应收账款外其他速动资产忽略不计，则应收账款周转次数是多少?
5. 解：(1)期末流动负债＝54000÷2＝27000(元)
期末存货＝54000－27000×1.5＝13500(元)
营业成本＝(13500＋30000)÷2×4＝87000(元)
(2)期末应收账款＝54000－13500＝40500(元)
应收账款周转次数＝312200÷[(40500＋25400)÷2]＝9.5(次)
6．甲公司股票总股本5000万股，上一年每股收益0.50元；经预测，该公司每年税后利润将以5%的速度增长。

乙公司总股本9000万股，上一年每股收益为1.23元，股价为28元。

乙公司与甲公司生产的是同一类产品。

乙公司为了扩大生产规模对甲公司实施吸收式兼并。

双方经过谈判后，决定以甲公司的股息（按股息支付率80%计算，必要收益率为10%）贴现值的1.8倍与乙公司的当前股价之比作为股票的交换比例。

假设在当年年初完成吸收兼并，试问：
（1）合并后的公司每股收益为多少？
（2）当乙公司宣布这项决定时，您会向持有乙公司的股票客户提出什么样的投资建议？6. 解：（1）甲公司的贴现值为：V＝0.5×80%×(1＋5%)÷（10%－5%）＝8.4元
乙公司与甲公司股票的交换比例（8.4×1.8）：28＝0.54：1，即甲公司1股可交换乙公司0.54股；根据这一交换比例，合并后，两公司的总股本为：5000×0.54＋9000＝11700(万股) ，两公司合并后的总利润为5000×0.5＋9000×1.23＝13570(万元) ，则合并后公司的每股收益为13570/11700＝1.16（元/股）。

（2）由于乙公司每股收益由1.23下降到1.16，降幅为5.69%，应当建议持乙公司股票的投资者抛出该公司的股票。

7. 经过简化的ABC公司2010年度的资产负债表和利润表如下：
⑴ABC公司资产负债表
表1 2010年12月31日单位：万元项目年初数年末数项目年初数年末数
流动资产合计264 295 流动负债合计120 118
应收账款100 109 非流动负债合计90 140
其他流动资产54 61 负债合计210 258
存货110 125 股东权益合计230 332
非流动资产合计176 295
资产总计440 590 负债及股东权益总计440 590
(说明：本年增加的利息率为8%的长期负债50万元全部用于正在建设中的厂房)
(100＋10＋50*8%)/(10＋50*8%)＝8.14
⑵ABC公司利润表
表2 2010年单位：万元
项目本年实际
一、营业收入2360
营业成本1652
营业税金及附加236
销售费用64
管理费用297
财务费用10
投资收益7
二、营业利润108
营业外收入13
营业外支出 5
三、利润总额100
所得税(25%) 25
四、净利润75
⑴表2：营业利润＝2360－1652－236－64－297－10＋7＝108(万元)，
利润总额＝108－8＝100(万元)，
所得税＝100×25%＝25(万元)，
净利润＝100－25＝75(万元)
(3)该公司2009、2010年的有关财务指标如下表：
表3
财务指标2009年2010年
流动比率
速动比率
营运资金(万元)
资产负债率
已获利息倍数8
存货周转次数15
流动资产周转次数7.2
总资产周转次数 3.70
营业毛利率33%
营业净利率 3.22%
资产净利率13.70%
权益乘数 1.91 1.78
净资产收益率22.76% 25.92%
要求：根据以上资料
⑴完成表2和表3(保留两位或四位小数)；
⑵分析公司的变现能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力，并指出公司可能存在的问题。

7.解：⑴表2：营业利润＝2360－1652－236－64－297－10＋7＝108(万元)，
利润总额＝108－8＝100(万元)，
所得税＝100×25%＝25(万元)，
净利润＝100－25＝75(万元)
表3：
财务指标2009年2010年
流动比率264/120＝2.2 295/118＝2.5
速动比率(264－110)/120＝1.28 (295－125)/118＝1.44
营运资金(万元) 264－120＝144 295－118＝177
资产负债率210/440＝47.73% 258/590＝43.73%
已获利息倍数8 (100＋10＋50*8%)/(10＋50*8%)＝8.14 存货周转次数15 1652/(110＋125)/2＝14.06
流动资产周转次数7.2 2360/(264＋295)/2＝8.44
总资产周转次数 3.70 2360/(440＋590)/2＝4.58
营业毛利率33% (2360－1652)/2360＝30%
营业净利率 3.22% 75/2360＝3.18%
资产净利率13.70% 75/(440＋590)/2＝14.56%
权益乘数 1.91 1.78
净资产收益率22.76% 25.92%
⑵①分析公司的变现能力：从流动比率、速动比率和营运资金考察，2010年末的水平均高于年初水平，说明通过2010年度的经营，公司变现能力和短期偿债能力有所提高，原因在于流动负债减少，流动资产增加，应进一步查明是否有存货周转不灵等不利因素。

②分析长期偿债能力：资产负债率年末水平低于年初，均低于50%，说明公司负债不足资产的一半。

连续两年的已获利息倍数均在8以上，即公司息税前利润是应付利息的8倍多，故可认为公司具有较好的长期偿债能力。

③分析营运能力：流动资产和总资产周转均有所加快，但存货周转次数下降一次，应进一步分析其原因，是因为营业成本相对节约，还是存货占用相对增多。

④分析盈利能力：公司营业毛利率、营业净利率和资产净利率在2010年度均有所下降，而净资产收益率却被提高，可进一步分析如下：
净资产收益率＝营业净利率×总资产周转次数×权益乘数
2010年：25.92%＝3.18%×4.58×1.78 2009年：22.76%＝3.22%×3.70×1.91
可见，净资产收益率提高的原因关键在于总资产周转次数的提高。

总资产周转次数提高说明公司资产使用效率提高，总资产周转次数提高所带来的收益抵补了营业净利率下降造成的损失。

营业净利率的变动一般来讲与售价、成本、费用有关，结合公司营业毛利率变动(由2009年的33%下降到30%)，可以看出售价和成本是造成公司营业净利率下降的主要原因，应对它们作进一步的调查分析。

1. 解：流动比率＝450/218＝
2.06；速动比率＝(450－170)/218＝1.28；
产权比率＝590/720＝0.82；资产负债率＝590/1310＝45%；
权益乘数＝1/(1－45%)＝1.82，或＝1310/720＝1.82
2. 解：（1）本年税后利润＝[500(l＋30%)－300×10%] ×(1－25%)＝465(万元)
股票总数＝700/10＝70(万股)
每股收益＝465/70＝6.64(元) 每股市价＝6.64×12＝79.71(元) （2）每股股利465×20%/70＝6.64×20%＝1.33(元) 股票获利率＝1.33/79.71＝1.67% 本年度留存收益＝465×(l－20%)＝372(万元)
（3）每股净资产＝490/70＝7(元)，市净率＝79.71/7＝10.17(倍)。

3. 解：营业净利率＝600÷10000×100%＝6%
资产周转率＝10000÷[(2400＋2560)÷2]＝4.03(次)
年末资产负债率＝1280÷2560×100%＝50%
权益乘数＝1÷（1－50%）＝2，或＝2560÷（2560－1280）＝2
4. 解：根据已知条件可知：普通股股数＝25÷10＝2.5（万股）
（1）每股收益＝8÷2.5＝3.2(元) （2）每股股利＝5.75÷2.5＝2.3(元)
（3）市盈率＝32÷3.2＝10(倍) （4）股利支付率＝2.3÷3.2＝71.88%，或＝5.75÷8＝71.88% （5）留存收益比率＝1－71.88%＝28.13%，或＝（8－5.75）÷8＝28.13%，
（6）每股净资产＝30÷2.5＝12(元)
5. 解：(1)期末流动负债＝54000÷2＝27000(元)
期末存货＝54000－27000×1.5＝13500(元)
营业成本＝(13500＋30000)÷2×4＝87000(元)
(2)期末应收账款＝54000－13500＝40500(元)
应收账款周转次数＝312200÷[(40500＋25400)÷2]＝9.5(次)
6. 解：（1）甲公司的贴现值为：V＝0.5×80%×(1＋5%)÷（10%－5%）＝8.4元
乙公司与甲公司股票的交换比例（8.4×1.8）：28＝0.54：1，即甲公司1股可交换乙公司0.54股；根据这一交换比例，合并后，两公司的总股本为：5000×0.54＋9000＝11700(万股) ，两公司合并后的总利润为5000×0.5＋9000×1.23＝13570(万元) ，则合并后公司的每股收益为13570/11700＝1.16（元/股）。

（2）由于乙公司每股收益由1.23下降到1.16，降幅为5.69%，应当建议持乙公司股票的投资者抛出该公司的股票。

7.解：⑴表2：营业利润＝2360－1652－236－64－297－10＋7＝108(万元)，
利润总额＝108－8＝100(万元)，
所得税＝100×25%＝25(万元)，
净利润＝100－25＝75(万元)
表3：
财务指标2009年2010年
流动比率264/120＝2.2 295/118＝2.5
速动比率(264－110)/120＝1.28 (295－125)/118＝1.44
营运资金(万元) 264－120＝144 295－118＝177
资产负债率210/440＝47.73% 258/590＝43.73%
已获利息倍数8 (100＋10＋50*8%)/(10＋50*8%)＝8.14 存货周转次数15 1652/(110＋125)/2＝14.06
流动资产周转次数7.2 2360/(264＋295)/2＝8.44
总资产周转次数 3.70 2360/(440＋590)/2＝4.58
营业毛利率33% (2360－1652)/2360＝30%
营业净利率 3.22% 75/2360＝3.18%
资产净利率13.70% 75/(440＋590)/2＝14.56%
权益乘数 1.91 1.78
净资产收益率22.76% 25.92%
⑵①分析公司的变现能力：从流动比率、速动比率和营运资金考察，2010年末的水平均高于年初水平，说明通过2010年度的经营，公司变现能力和短期偿债能力有所提高，原因在于流动负债减少，流动资产增加，应进一步查明是否有存货周转不灵等不利因素。

②分析长期偿债能力：资产负债率年末水平低于年初，均低于50%，说明公司负债不足资产的一半。

连续两年的已获利息倍数均在8以上，即公司息税前利润是应付利息的8倍多，故可认为公司具有较好的长期偿债能力。

③分析营运能力：流动资产和总资产周转均有所加快，但存货周转次数下降一次，应进一步分析其原因，是因为营业成本相对节约，还是存货占用相对增多。

④分析盈利能力：公司营业毛利率、营业净利率和资产净利率在2010年度均有所下降，而净资产收益率却被提高，可进一步分析如下：
净资产收益率＝营业净利率×总资产周转次数×权益乘数
2010年：25.92%＝3.18%×4.58×1.78 2009年：22.76%＝3.22%×3.70×1.91
可见，净资产收益率提高的原因关键在于总资产周转次数的提高。

总资产周转次数提高说明公司资产使用效率提高，总资产周转次数提高所带来的收益抵补了营业净利率下降造成的损失。

营业净利率的变动一般来讲与售价、成本、费用有关，结合公司营业毛利率变动(由2009年的33%下降到30%)，可以看出售价和成本是造成公司营业净利率下降的主要原因，应对它们作进一步的调查分析。