盈利能力分析
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在这种情况下计算基本每股收益时，分子中包括潜在 普通股导致的较高收益，而分母中并不包括潜在普通股 ，因此会导致每股收益的虚高。为了正确说明企业的盈 利水平，在企业发行潜在普通股的情况下，还需要计算 稀释的每股收益。
净利润-优先股股利+可转换债券利息 稀释后的每股收益= 加权普通股股数 +加权可转换债券转换
在计算分析每股收益时必须注意，企业采用不同 的会计政策，可以计算出不同的盈利数字。
如果将同一公司不同期间的每股收益进行对比，首先需要 确定该公司不同期间的会计政策是否有重大调整，如果确有 调整，应将不同期间的利润按照相同会计政策进行调整，然 后才能进行比较，也才能真正说明企业利润的变化趋势。
例如，A公司发行普通股1亿股，2007年每股收益0.28元， 2008年每股收益0.36元，每股增加8分钱，增加幅度为 28.6%。
补充：净资产收益率的驱动因子：
公司的竞争地位-相对于竞争对手的市场份额越高， 销售净利率越高；
顾客感知到的公司产品相对质量-感知质量越高，顾 客忠诚度越高，愿意支付的价格相对越高；
资产周转率-资产周转率低的公司通常为资本密集型 公司，固定成本高，当经济环境恶化时，为了维持较 高的生产能力利用率，不得不降价促销，导致毛利率 降低。
成的普通股股数
计算稀释的每股收益的基本方法：假设稀释性潜在普通股于 当期期初（或发行日）已全部转换为普通股，据此对基本每股 收益的分子和分母进行调整，根据调整后的金额重新计算。
例题：某公司2007年1月2日发行年利率4%的可转换债券，面 值1600万元，每100元债券可转换为1元面值普通股90股。 2007年净利润9000万元，当年发行在外普通股8000万股，所 得税税率25%。
ROE：从股东投入资本角度评价公司的盈利能力 ，同时有助于投资者对不同投资渠道进行权衡。
EPS：说明公司当年的盈利有多少属于股东。
(一) 净资产收益率（ROE）
净资产收益率=
税后净利润 平均净资产
净资产收益率综合考虑了公司的经营、投资、筹 资活动以及所得税等因素，更能全面反映公司的经 营成果。
二、传统业绩评价指标-股东视角
思考： 如果你有闲置资金，你愿意存在银行，还是购买
股票呢？ 如果选择购买股票，你怎样获得投资回报呢？
这些都与公司的盈利能力息息相关。 证监会发布的文件中规定，上市公司对外提供年 报时，应在年报开头首先披露每股收益、股东权益 收益率等收益指标。
在众多的分析指标中，净资产收益率(ROE)和每 股收益(EPS)是投资者运用最普遍的两个指标。
销售收入
净资产收益率 13.61%
销售净利率 4.32%
×
资产周转率 0.98次
×
权益乘数 3.21倍
净利润
1,911 ,935
/
销售收入
44,293,427
/
资产平均余额
45,047,738.5
/
净资产平均余额
15, 183,547
利润表构成项目
资产负债表构成项目
ZTE 2008年净资产收益率杜邦分析示意图（P255）
按照A公司发行普通股1亿股计算，此项会计政策变化导致每股 净收益增加0.14175元。而公司报告的2008年每股净收益只增加 了0.08元。
A公司每股收益实质上没有增加，而是减少。
2.稀释后的每股收益
一些公司在发行普通股的同时，还发行潜在普通股， 如：可转换公司债、认股权证等。这些潜在普通股如果 转换为普通股，可能导致每股收益的金额发生变化。
A公司财务报告附注说明，该公司有一栋办公楼2008年从 自用改为出租，因此在会计核算上从“固定资产”改为“投 资性房地产”
A公司每股收益计算有关信息表 金额单位：万元
按历史成本计算
按公允价值计算
年末账面价值 当年折旧（减少利润）
3780 210
年末公允价值 实现增值（增加利润）
5460 1680
A公司因固定资产计量属性的改变导致当年实现的利润增加 1890万元（1680+210），按照25%的所得税率计算，增加税所得 额472.5万元，增加净利润1417.5万元。
净资产收益率是评价企业所有者利益是否得到保值和增值 的核心指标。为了进一步理解和把握影响净资产收益率的因 素，可以采用杜邦财务分析体系将指标进行分解。
净资产收益率=净利润/净资产平均余额
净利润
营业收入
资产平均余额
= 营业收入 × 资产平均余额 × 净资产平均余额
=营业收入净利润率×资产周转率×权益乘数
盈利能力分析
——基于外部投资者视角
财务报表分析
[授课内容] 企业盈利能力分析 [重点掌握] 传统经营业绩评价指标
盈利持续性 盈利含金量 盈利趋势
框架：
会计来自百度文库益好不好 传统业绩评价指标
盈利稳定性
盈利含金量
盈利趋势
主营业务利润率 营业利润率
非经常损益比率
主营业现金比率 关联交易比率
主营业务收入增长率 净利润增长率
1元钱营业收入贡献的利润
1元钱股东权益能控制的资产
1元钱资产所产出的营业收入
通过分解得到影响净资产收益率的三个因素： 营业收入利润率反映了企业经营活动的获利能力； 资产周转率反映了企业投资活动的效果，如果企业的
资产中包括一部分不良资产，周转不畅，甚至不能在 经营中发挥作用，会导致这个比例下降； 权益乘数是权益比率的倒数，用于反映企业的资本结 构；如果企业的负债比例高，则净资产比例低，权益 乘数比较大，能够对企业利润或亏损产生放大作用。
注：本章分析框架采用李若山等《香饽饽 臭馍馍:财务报表 里的"馅饼"与"陷阱"》
一、盈利能力的重要性
盈利能力是企业赖以生存和发展的基本条件。 盈利能力分析对股东而言至关重要，因为他们以
股利的形式获取收益。而且，利润的增长推动股 票价格上升，从而使股东得到资本利得。 盈利能力对债权人也很重要，因为利润是偿还债 务的一项资金来源。 在公司内部，利润通常被作为评价管理层业绩的 重要标准。
(二) 每股收益（EPS）
1.基本每股收益
基本每股收益=
其中，
净利润 加权平均普通股股数
基本每股收益也称为每股利润，是反映股份有限 公司获利能力的最重要指标之一。
这个指标反映公司普通股股东每持有一股所分享 的当期利润或分摊的当期亏损。指标值越高表明公 司股东获利越多。如果这个指标连年增加，说明企 业通过经营活动取得了理想的效益，也说明企业的 前景比较乐观。
净利润-优先股股利+可转换债券利息 稀释后的每股收益= 加权普通股股数 +加权可转换债券转换
在计算分析每股收益时必须注意，企业采用不同 的会计政策，可以计算出不同的盈利数字。
如果将同一公司不同期间的每股收益进行对比，首先需要 确定该公司不同期间的会计政策是否有重大调整，如果确有 调整，应将不同期间的利润按照相同会计政策进行调整，然 后才能进行比较，也才能真正说明企业利润的变化趋势。
例如，A公司发行普通股1亿股，2007年每股收益0.28元， 2008年每股收益0.36元，每股增加8分钱，增加幅度为 28.6%。
补充：净资产收益率的驱动因子：
公司的竞争地位-相对于竞争对手的市场份额越高， 销售净利率越高；
顾客感知到的公司产品相对质量-感知质量越高，顾 客忠诚度越高，愿意支付的价格相对越高；
资产周转率-资产周转率低的公司通常为资本密集型 公司，固定成本高，当经济环境恶化时，为了维持较 高的生产能力利用率，不得不降价促销，导致毛利率 降低。
成的普通股股数
计算稀释的每股收益的基本方法：假设稀释性潜在普通股于 当期期初（或发行日）已全部转换为普通股，据此对基本每股 收益的分子和分母进行调整，根据调整后的金额重新计算。
例题：某公司2007年1月2日发行年利率4%的可转换债券，面 值1600万元，每100元债券可转换为1元面值普通股90股。 2007年净利润9000万元，当年发行在外普通股8000万股，所 得税税率25%。
ROE：从股东投入资本角度评价公司的盈利能力 ，同时有助于投资者对不同投资渠道进行权衡。
EPS：说明公司当年的盈利有多少属于股东。
(一) 净资产收益率（ROE）
净资产收益率=
税后净利润 平均净资产
净资产收益率综合考虑了公司的经营、投资、筹 资活动以及所得税等因素，更能全面反映公司的经 营成果。
二、传统业绩评价指标-股东视角
思考： 如果你有闲置资金，你愿意存在银行，还是购买
股票呢？ 如果选择购买股票，你怎样获得投资回报呢？
这些都与公司的盈利能力息息相关。 证监会发布的文件中规定，上市公司对外提供年 报时，应在年报开头首先披露每股收益、股东权益 收益率等收益指标。
在众多的分析指标中，净资产收益率(ROE)和每 股收益(EPS)是投资者运用最普遍的两个指标。
销售收入
净资产收益率 13.61%
销售净利率 4.32%
×
资产周转率 0.98次
×
权益乘数 3.21倍
净利润
1,911 ,935
/
销售收入
44,293,427
/
资产平均余额
45,047,738.5
/
净资产平均余额
15, 183,547
利润表构成项目
资产负债表构成项目
ZTE 2008年净资产收益率杜邦分析示意图（P255）
按照A公司发行普通股1亿股计算，此项会计政策变化导致每股 净收益增加0.14175元。而公司报告的2008年每股净收益只增加 了0.08元。
A公司每股收益实质上没有增加，而是减少。
2.稀释后的每股收益
一些公司在发行普通股的同时，还发行潜在普通股， 如：可转换公司债、认股权证等。这些潜在普通股如果 转换为普通股，可能导致每股收益的金额发生变化。
A公司财务报告附注说明，该公司有一栋办公楼2008年从 自用改为出租，因此在会计核算上从“固定资产”改为“投 资性房地产”
A公司每股收益计算有关信息表 金额单位：万元
按历史成本计算
按公允价值计算
年末账面价值 当年折旧（减少利润）
3780 210
年末公允价值 实现增值（增加利润）
5460 1680
A公司因固定资产计量属性的改变导致当年实现的利润增加 1890万元（1680+210），按照25%的所得税率计算，增加税所得 额472.5万元，增加净利润1417.5万元。
净资产收益率是评价企业所有者利益是否得到保值和增值 的核心指标。为了进一步理解和把握影响净资产收益率的因 素，可以采用杜邦财务分析体系将指标进行分解。
净资产收益率=净利润/净资产平均余额
净利润
营业收入
资产平均余额
= 营业收入 × 资产平均余额 × 净资产平均余额
=营业收入净利润率×资产周转率×权益乘数
盈利能力分析
——基于外部投资者视角
财务报表分析
[授课内容] 企业盈利能力分析 [重点掌握] 传统经营业绩评价指标
盈利持续性 盈利含金量 盈利趋势
框架：
会计来自百度文库益好不好 传统业绩评价指标
盈利稳定性
盈利含金量
盈利趋势
主营业务利润率 营业利润率
非经常损益比率
主营业现金比率 关联交易比率
主营业务收入增长率 净利润增长率
1元钱营业收入贡献的利润
1元钱股东权益能控制的资产
1元钱资产所产出的营业收入
通过分解得到影响净资产收益率的三个因素： 营业收入利润率反映了企业经营活动的获利能力； 资产周转率反映了企业投资活动的效果，如果企业的
资产中包括一部分不良资产，周转不畅，甚至不能在 经营中发挥作用，会导致这个比例下降； 权益乘数是权益比率的倒数，用于反映企业的资本结 构；如果企业的负债比例高，则净资产比例低，权益 乘数比较大，能够对企业利润或亏损产生放大作用。
注：本章分析框架采用李若山等《香饽饽 臭馍馍:财务报表 里的"馅饼"与"陷阱"》
一、盈利能力的重要性
盈利能力是企业赖以生存和发展的基本条件。 盈利能力分析对股东而言至关重要，因为他们以
股利的形式获取收益。而且，利润的增长推动股 票价格上升，从而使股东得到资本利得。 盈利能力对债权人也很重要，因为利润是偿还债 务的一项资金来源。 在公司内部，利润通常被作为评价管理层业绩的 重要标准。
(二) 每股收益（EPS）
1.基本每股收益
基本每股收益=
其中，
净利润 加权平均普通股股数
基本每股收益也称为每股利润，是反映股份有限 公司获利能力的最重要指标之一。
这个指标反映公司普通股股东每持有一股所分享 的当期利润或分摊的当期亏损。指标值越高表明公 司股东获利越多。如果这个指标连年增加，说明企 业通过经营活动取得了理想的效益，也说明企业的 前景比较乐观。