五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析报告
五粮液公司的关联交易与实际理财目标
五粮液公司的关联交易与实际理财目标摘要：股东财富最大化是西方企业的理财目标，“为股东创造价值”也往往是我国上市公司的理财目标，而在实际操作中理财目标往往被异化为“实际控制人利益最大化”。
五粮液股份有限公司被认定通过关联交易向五粮液集团有限公司输送利益，损害其他利益相关者尤其是中小股东利益。
2009年4月五粮液股份有限公司与小股东之间的矛盾激化，四名上海小股东以五粮液股份有限公司年报造假和2006—2008年涉嫌偷税漏税19.51亿元为由，向成都市中级人民法院提起诉讼，然而此案最终因起诉认人未提供“行政处罚决定或公告”未被法院受理而告终。
2009年9月9日，五粮液股份有限公司突然发布公告，称公司收到中国证监会的调查通知书，因公司涉嫌违反证券法律法规，证监会决定对其立案调查。
同年9月23日，证监会发出正式通报，称五粮液股份有限公司涉嫌“三宗罪”：⑴涉嫌存在未按规定披露重大证券投资行为及较大投资损失。
⑵未如实披露重大证券投资损失。
⑶披露的主营业务收入数据存在差错。
证监会将依法按程序作出行政处罚。
至此五粮液股份有限公司与五粮液集团有限公司的关联利益交易链浮出水面。
关键概念：五粮液：五粮液为大曲浓香型白酒，产于四川宜宾市，用小麦、大米、玉米、高粱、糯米5种粮食发酵酿制而成，在中国浓香型酒中独树一帜。
宋代（公元960年－1279年）宜宾姚氏家族私坊酿制，采用玉米、大米、高粱、糯米、荞子五种粮食酿造的“姚子雪曲”是五粮液最成熟的雏形。
到了公元1368年，宜宾人陈氏继承了姚氏产业，总结出陈氏秘方，时称“杂粮酒”，后由晚清举人杨惠泉改名为“五粮液”。
目前由五粮液股份有限公司和四川省宜宾市五粮液集团有限公司联合生产并销售。
五粮液酒厂：由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。
1997年8月19日经四川省人民政府以川府发（1997）295号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司，发起人所持资产折合为24000万股，占公司总股份的75％，同时发行8000万股流通股，发行价格每股14.77元，筹得资金11.816亿元。
五粮液案例 (最新)
四川宜宾五粮液集团有限公司股利政策案例研究一、公司概况五粮液是中国高端白酒著名品牌、浓香型白酒的代表五粮液股份的主营业务为五粮液系列白酒的生产销售与此同时在金融投资、化工医药、电子器件产业服装纺织、柴油发动机等行业都有所涉猎。
多年以来“五粮液”品牌多次被评为中国制造业和白酒行业中“最有价值品牌”，多年蝉联食品行业最具价值品牌。
五粮液集团有限公司前身是50年代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1997年经四川省人民政府批准，由四川省宜宾酒厂独家发起，采取募集方式成立。
1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司，主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产与销售，注册资本379596.72万元。
五粮液于1998年3月27号在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8000万股。
股权结构：虽然五粮液的大股东是宜宾市国有资产经营有限公司，但其实际控制人却是宜宾五粮液集团有限公司。
对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，并将最具市场价值的品牌“五粮液”注入上市公司，一定会要求有所回报。
五粮液集团公司，正是通过各种方式，从上市公司获得了大量的利益输送。
公司与实际控制人之间的产权及控制关系图二、事件回顾五粮液自成立以来一直保持着良好的发展趋势，维持了较高的利润水平，盈利稳步增长，2012年实现营业总收入272.01亿元，增长33.66%；实现归属于上市公司股东的净利润99.35亿元，增长61.35%。
2013年五粮液实现营业总收入247.19亿元，同比下降9.13%；实现归属于上市公司股东的净利润79.73亿元，同比下降19.75%；拟采取10股派现7元（含税）的利润分配预案。
这是因为2013年国内经济增速进一步放缓，在中国经济转型调整的大环境和市场消费回归理性的大背景下，白酒行业发展步入深度调整期，这也是白酒类行业多年高速发展后的理性调整，体现市场发展规律。
案例之三：五粮液的关联交易
五粮液的关联交易一、五粮液股份有限公司概述五粮液股份有限公司（五粮液，000858）地处天府之国之南，扼川、滇、黔三省要冲，锁金、岷、长三江咽喉。
有利的地理和环境因素使五粮液酝酿出名震四海，老少皆知的五粮液甘醇。
然而，五粮液的公司治理问题一直广受诟病，其控制权以及利益输送问题自其1998年在深圳证券交易所公开上市以来就倍受媒体关注，更有相关学者做出了深入透彻的研究。
分析五粮液利益输送机制不仅有助了解其公司治理问题，更能管中窥豹，为了解中国证券市场有效性提高一个良好的例证和契机。
五粮液股份有限公司由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起设立，发起人所持资产折合为24000万股，占公司总股份的75%，占有绝对控股地位；另外，流通在外股份为8000万股，发行价格每股14.77元，筹得11.816亿元资金按照招股说明书及历年公司年报，第一大股东均为宜宾市国有资产管理局（后改为宜宾市国有资产经营有限公司），但实际控制人为五粮液集团（下称“五粮液集团”）。
图1为五粮液集团的组织结构图。
五粮液集团作为五粮液的实际控制人，旗下拥有相当数量的控股子公司。
而五粮液在其领导下，上市后似乎不负众望，实现了招股说明中的一系列盈利目标。
表1为五粮液上市以来近五年利润及分配情况。
表1：粮液历年盈利及分配一览表然而，对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，将集团最具市场号召力的“五粮液”品牌注人上市公司，塑造了一个利润不断成长的绩优股形象，表面看来没有相应的其他回报。
这一大股东充当着证券市场中的“老好人”，并且已经“好”到让人无法不质疑的程度。
二、控股集团与上市公司的秘密通道会计报表上的数字显示五粮液盈利颇丰，然而深入分析投资情况就可略见端倪。
根据其1998年上市招股说明书，五粮液投资约50亿建设两阶段的各子项目，项目实施后预计每年新增收入35亿元，新增利润2亿元。
如果这些投资全部如预期的发挥效益，那在1998年31亿收入、5.5亿利润的基础上，2005年五粮液的收入和净利润就应增长到89亿元和14亿元。
《2024年控制权、业绩与利益输送——基于五粮液的案例研究》范文
《控制权、业绩与利益输送——基于五粮液的案例研究》篇一一、引言在当今的商业环境中，企业的控制权、业绩与利益输送是公司治理的核心问题。
本文以五粮液为例，深入探讨这三者之间的关系及其对企业运营的影响。
五粮液作为中国白酒行业的领军企业，其公司治理结构、业绩表现及利益输送问题备受关注。
本文旨在通过案例分析，揭示五粮液在控制权、业绩与利益输送方面的现状与问题，并提出相应的改进建议。
二、五粮液公司概况五粮液是中国著名的白酒生产企业，拥有悠久的历史和深厚的文化底蕴。
公司治理结构相对完善，包括董事会、监事会和高级管理层。
近年来，五粮液在市场竞争中表现出色，业绩稳步增长。
然而，随着企业规模的扩大和业务范围的拓展，公司治理中的一些问题也逐渐浮现。
三、控制权分析（一）股权结构五粮液的股权结构相对集中，主要股东对公司的控制权具有较大影响。
这种股权结构在一定程度上保证了公司决策的效率和稳定性，但也可能导致决策过于集中，缺乏有效的监督和制约。
（二）董事会与高管层五粮液的董事会和高级管理层在公司的运营和决策中发挥着重要作用。
然而，有时候董事会和高管层在利益输送等问题上可能存在不当行为，这需要引起足够的重视和监督。
四、业绩分析五粮液在过去的几年中，业绩表现稳定，市场份额和盈利能力均保持在行业前列。
这得益于公司有效的市场策略、强大的品牌影响力和良好的产品质量。
然而，业绩的背后也可能隐藏着一些问题，如过度依赖单一产品、市场拓展策略的局限性等。
这些问题可能对公司的长期发展产生不利影响。
五、利益输送问题（一）关联交易五粮液在经营过程中存在关联交易现象，这可能导致利益输送问题。
例如，公司与关联方之间的商品采购、销售、资金往来等交易可能存在不公平的现象，损害了其他股东和消费者的利益。
（二）内部人控制问题五粮液的高级管理层在决策过程中可能存在自利行为，导致内部人控制问题。
这表现为管理层在决策时更多地考虑自身利益，而非公司整体利益和股东利益。
财务案例
2006 2007 2008 2009 2010
攀枝花市人民广播电台台长 牟飞
2
五粮液的实际理财目标是通过哪些理财行为实现的？ 五粮液的实际理财目标是通过哪些理财行为实现的？
理财行为： 五粮液与五粮液集团之间的巨额关联交易。
关联交易：原材料采购与产品销售、资产置 换以及由五粮液向五粮液集团支付商标使用 费等各种费用。
攀枝花市人民广播电台台长 牟飞
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要使五粮液的实际理财目标回归至最优理 财目标，需要采取哪些具体措施？ 财目标，需要采取哪些具体措施？
（1）建立相对集中的股权结构 （2）弥补法律空白，从立法角度将强队中小股东的保 弥补法律空白， 完善中小股东利益保护机制。 护，完善中小股东利益保护机制。 （3）改善资本市场的总体制度环境，通过市场机制约 改善资本市场的总体制度环境， 束来限制大股东的侵占行为。 束来限制大股东的侵占行为。加强机构投资者的作用 ，改善上市公司的治理结构及资本市场的总体走势 （4）加强证券监管部门的监管力度，充分履行监管职 加强证券监管部门的监管力度， 加强媒体监督， 能；加强媒体监督，形成强大的舆论压力
五粮液公司的关联交易与 实际理财目标
攀枝花市人民广播电台台长 牟飞
1
五粮液的实际理财目标是什么？有何依据 五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？
目的：五粮液的实际理财目标是实际控制人 （五粮液集团）利益最大化 依据一：五粮液股权结构
地方政府已经把五粮液托给五粮液集团，五粮 液集团取得了对五粮液的实际控制权
4.外部监管层面的问题 4.外部监管层面的问题
5.我国资本市场的总体制度环境。 5.我国资本市场的总体制度环境。 我国资本市场的总体制度环境 攀枝花市人民广播电台台长 牟飞
五粮液的关联交易与实际理财目标
2016年9期总第816期逝去的时间一去不复返，转眼间我们迎来了毕业季，而我们在毕业前还有一份作业要做。
那就是论文，这里面包含了老师教给我们的知识，还有我们这些初出茅庐的职场菜鸟在第一份工作上的所付出汗水和在前辈们身上得到的经验与成果。
现就五粮液股份有限公司的情况来研究。
它号称“中国酒王”，是著名的白酒类上市公司，从1994年至2005年，五粮液连续11年蝉联中国酿酒行业头把交椅，规模经济均居同行业之首。
长期以来，五粮液也一直中国资本市场绩优股的代词。
然而，在五粮液公司的经营管理中，我们看到了不少令人匪夷所思的现象：一是上市公司将本已供不应求的五粮液酒的销售权让渡权给了五粮液集团下的销售公司，还名曰“销售环节受淡季影响是有风险的，我们不想承担这样的风险”；二是五粮液尽管每年均有丰厚的红利，但是它的投资者却很少能够从中获得分红，即使在股东大会是很多小股东强烈要求分红，上市公司却丝毫不为之所动。
一、关联交易的理论1.关联交易的定义关联交易是指关联方直接转移资源，劳务或意义的行为，而不论是否收取价款。
关联交易是公司运作中频繁出现的而又容易发生在不公平结果的交易。
关联交易在市场经济条件下扮演着至关重要的角色，从好的角度分析，交易关系方由于存在关联关系，因此缩小许多商业谈判等方面的供应成本与销售成本，并可运用官方的力量合理保证经济合同的最先执行，来提高工作效率。
从不好的角度分析，由于关联交易方可以运用官方力量撮合交易的进行，这样就及其容易使交易的方式、价格、工具等在非竞争的条件下出现不公平情况，导致对股东或部分股东权益的侵犯，也非常导致一些债权人的利益遭受到不公平的待遇。
2.关联交易的常见类型及特点常见类型如下：购买和销售商品提供或接受劳务；担保或抵押；提供资金；代理；租赁；管理方面的合同；研究与开发项目的转移；许可协议。
（1）关联交易的主体地位平等公司与公司的经济交易常常以合同的书面形式形成，当然关联交易也是如此。
五粮液案例分析：关联交易与实际理财目标
五粮液股份有限公司简介 宜宾五粮液股份有限公司 是1997年8月 19日经四川省人民政府以川府(1997)295 号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂有限 公司独家发起，采取募集方式设立的股份 有限公司。
1、案例分析目的：了解上市公司通过关联交易进行利益输送的行 为，正确把握公司的实际理财目标及其在企业经营中的地位。
五粮液公司的关联交易与实际理财目标
第
小组
集团简介
〄 兰台抒写春秋，历史见证价值 前身是50年
代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖 公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜 宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五 粮液集团有限公司”。
〄 创新求进、永争第一 始终坚持“发展才是硬
3．五粮液的实际理财目标是通过关联交易等理财 行为向五粮液集团输送利益实现的。 具体方式有: 〄 （1）提高采购价格及降低产品销售价格，实现
利润转移； 〄 （2）通过租赁、商标使用权等方式支付巨额费
用； 〄 （3）通过提高换入资产评估价值实现利益侵占。
二．中国上市公司的理财目标应当是什么？ 中国上市公司的理财目标应当是企业价值最大化或 股东财富最大化。这里的股东财富最大化尤其应当 强调中小股东的利益保护。没有中小股东的利益保 护就不会有上市公司的良性发展，也不会有整个资 本市场的健康发展。
2、案例思考题 ➢ 一．五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财
目标是通过哪些理财行为实现的？ ➢ 二．中国上市公司的理财目标应当是什么？ ➢ 三．为何五粮液的理财目标发生了异化？这种异化带来的后果是什
么？ ➢ 四．要使五粮液的实际理财目标回归至最优理财目标，需要采取哪
些具体措施？
一．五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财目标是通过哪些理财 行为实现的？
《财务管理》实训案例资料
《中级财务管理》实训资料第一篇：财务管理目标案例一：五粮液公司的关联交易与实际理财目标一、案例资料（一）公司整体情况中国高档白酒的市场集中度一直较高，茅台、五粮液两大名酒占据75％的市场份额。
五粮液被誉为中国的“酒业大王"，是中国高端白酒著名品牌，浓香型白酒的代表。
多年以来“五粮液”品牌多次被评为中国制造业和白酒行业中“最有价值品牌”，多年蝉联食品行业最具价值品牌，在2013年《食品界月刊》的价值评估中，五粮液品牌价值被评估达692亿元。
公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”等多项大奖，其中国家级5项、省级6项、市级3项。
公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。
公司运作进一步规范，赢得资本市场认同，获得“中国证券20年20家最具持续成长能力上市公司”、“上市公司金牛百强”等多项荣誉。
近年来，随着“中国的五粮液，世界的五粮液”口号的提出，其“霸势”己成气候。
宜宾五粮液股份有限公司(以下简称五粮液)位于四川省宜宾市，其前身由20世纪50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1997年8月19日经四川省人民政府以川府函(1997)295号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。
主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本379,596.672万元，注册地址：四川省宜宾市岷江西路150号。
五粮液于1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股，股票简称：五粮液，股票代码：000858。
截止到2009年12月31日，公司总股本为37.95亿股，公司第一大股东为宜宾市国有资产经营有限公司，持有国有法人股21.28亿股（截止2009年12月31日全部为无限售条件的股份），占总股本56.07%，其他股东持有1,667,595,357股，占总股本43.93%。
五粮液案例分析报告20151007
2015 年秋季学期研究生课程考核五粮液股份有限公司案例分析报告考核科目高级财务管理理论与实务学生所在院（系）经济与管理学院学生所在学科会与计学生姓名牛箫童乔柏华庞佳炫15S11019915S11020115S110200学生类别专业硕士考核结果阅卷人目录1五粮液公司简介 (1)2公司治理结构的现状 (1)2.1股东及控制人 (1)2.1.1实际控股人 (1)2.1.2股东新局面——两大股东控股 (1)2.1.3任职重合的横纵向分析 (2)2.2独立董事及行业对比 (3)2.3薪酬由统一考核变单一考核 (4)2.4关联交易的改善 (4)2.5其他结构变动 (4)3五粮液股份有限公司股利分配 (4)3.1近五年利润分配政策的制定、执行或调整情况 (4)3.2近年五粮液股利分配具体情况 (5)3.3与贵州茅台的对比分析 (6)4五粮液公司与五粮液集团关联交易现状分析 (7)4.1 五粮液公司主要关联方及其下属子公司情况简介 (7)4.2 2009-2014年关联交易实施情况 (8)4.2.1 相对量分析 (8)4.2.2 绝对量分析 (9)5股票市场分析 (10)5.1白酒行业分析 (10)5.2五粮液公司财务状况分析 (11)6. 五粮液的理财目标分析 (12)6.1 五粮液公司实际理财目标与其应追求的理财目标 (12)6.2 五粮液理财目标发生异化的原因 (13)7 对策建议 (13)7.1 证监会监督企业依据自身发展阶段确定股利分配政策 (13)7.2 关联交易中交叉任职人员回避政策 (13)7.3 避免交叉任职 (14)五粮液股份有限公司案例分析报告1五粮液公司简介五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。
公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。
五粮液关联交易案例分析
代理
研究与开发转移
许可协议
代表企业或由企业代表另一方进行债务结算
关键管理人薪酬
在进行关联交易时应注意以下几点：
1、关联交易的真实性。
真实的关联交易是指有真实交易动机，且符合营业常规。
虚假的关联交易不仅背离公司利益，也常常隐藏着违规、违法等因素。
比如有些公司虚构并不存在的交易来转移收入和分摊费用，或者通过互拆借资金的方式调解利息费用。
一旦发现，企业就会面临处罚，公司的信用也会受到影响。
因而，公司应关注关联交易的真实性。
2、注重关联交易的披露。
关联交易的存在已不是关注的重点，对关联交易的及时、深入、完全、准确的披露已成为公众投资者关注的焦点和监管部门的工作重点。
公司只有坚持披露重于存在的原则，才能使公司更稳健的运行。
3、关联交易的必要性与公平性。
必要的关联交易多为公司存在及发展不可或缺的，比如：综合服务协议、主营业务所赖以依托的购买或租赁协议等等;这类关联交易也是公司持续性的关联交易，此时也要兼顾关联交易的公平性。
4、在关联交易中的注重保护中小股东的利益。
实践中，关联交易多发生在新、旧控股股东与其关联方之间。
虽然控股股东与其他股东在权利质量上并无不同，只是数量上的差别，但比普通股东的权利更为优越。
关联交易往往损害中小股东的利益，如果此问题处理不好，会引起中小股东的不满，可能使企业陷入诉讼的泥潭，会影响到公司的信誉，不利于公司的发展。
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五粮液公司的关联交易与实际理财目标
思考题：一、五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财目标是通过哪些理财行为实现的？1、实际理财目标是实现相关人利益最大化。
2、五粮液股份有限公司（上市公司）的第一大股东为宜宾市国有资产管理局，实际控制人为五粮液集团，五粮液自上市后一直维持了较高的利润水平，无论在白酒行业还是在所有公开上市的公司中，五粮液都属于“绩优股”，五粮液集团为上市公司所作的牺牲不可谓不大，那么五粮液集团通过发起设立五粮液上市公司所得到的回报究竟有哪些呢？一般，上市公司股东最常见的回报就是两种：（1）经由上市公司股利分配所获得回报；（2）股东所持股票市场价格上涨的升值。
（1）五粮液集团从以上的股利分配方案中所能得到的实际利益为零。
因为五粮液的国家股东是宜宾市国有资产管理局，所有股利都应该支付给国资局。
（2）那继续看第二种回报方式：股东所持股票市场价格上涨引起股票的升值。
作为第一大股东，五粮液集团是国家股东，股票是不参与市场流通的，因此不存在股票价格上涨带来的升值。
对于五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，将集团最具市场号召力的“五粮液”品牌注入上市公司，并塑造了一个利润不断成长的绩优股形象，而没有相应的回报是显然不符合逻辑的。
一些笔者通过查阅五粮液的各种公开文告，整理出了若干五粮液和集团公司之间的现金往来类型：（1）股利分派。
这是一种利益均沾型，大小股东都能获益。
对五粮液集团而言，上市5年，只进行过一次真正意义上的现金股利分配。
（2）商标和标识使用费等。
五粮液股份公司自上市起，每年向集团公司缴纳不菲的商标和标识使用费。
将上市公司的利益向集团单边输出。
（3）服务费及设备使用费等。
五粮液上市公司上市时，只是将主要经营性资产及供销公司划入上市公司，其余所有服务都要由集团公司提供。
（4）资产往来。
即公司改制上市后，集团公司通过各种方式，将手中的各项实物资产陆陆续续地卖给上市公司，上市公司通常支付的都是现金。
这一所谓的贡献或牺牲在很多事后的证据都表明，受伤的通常都是上市公司。
五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析报告
五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析报告Company Document number：WUUT-WUUY-WBBGB-BWYTT-1982GT五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析报告摘要：股东财富最大化是西方企业的理财目标，“为股东创造价值”也往往是我国上市公司的理财目标，而在实际操作中理财目标往往被异化为“实际控制人利益最大化”。
五粮液股份有限公司被认定通过关联交易向五粮液集团有限公司输送利益，损害其他利益相关者尤其是中小股东利益。
随着矛盾的不断激化，最终证监将依法按程序对五粮液公司的“三宗罪”作出行政处罚。
至此五粮液股份有限公司与五粮液集团有限公司的关联利益交易链浮出水面。
关键字：理财目标、关联交易、损害利益、“三宗罪”、正文：五粮液股份有限公司，简称五粮液，股票代码：000858。
1998年五粮液酒厂除上市核心资产外的其他周边产业组建成“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。
截止至2009年末，宜宾市国有资产经营有限公司以持有五粮液股份有限公司％股权处于绝对控股地位，第二大股东仅持股％。
宜宾市国有资产经营有限公司是宜宾市国资委的全资子公司。
五粮液股份有限公司是宜宾市国有资产经营有限公司拥有的20家国企之一。
上世纪90年代，宜宾市国有资产经营有限公司还是宜宾市财政局的二级局，由于事业单位不能充当法人角色，不能发挥投融资和担保的作用，宜宾市国资局改制为宜宾市国有资产经营有限公司，这也是全国最早成立的国资公司之一。
在这一情况下，子公司（宜宾市国有资产经营有限公司）的分红和股权转让收益全部上缴财政，宜宾市国资公司没有资产基础。
地方国资公司本身不从事生产经营，如不能从下属从事生产经营的企业中获取现金流去补充资本金，发展自然成为问题。
在我国资本市场制度尚不完善的制度背景下，政府对股份制公司尤其是上市的股份公司的管理与指导处在尝试阶段，同时资本市场对普通股民开放也处于尝试阶段，因此政府、企业与中小股民之间因误解而摩擦不断。
上市公司理财目标的选择
上市公司的关联交易与实际理财目标—基于五粮液的案例研究关联交易（Connected transaction）。
关联交易是指关联方直接转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。
一、五粮液的实际理财目标，五粮液实现实际理财目标通过的理财行为（一）五粮液的实际理财目标从五粮液自上市到2009年的股权结构、主要财务指标和股利分配等分析，五粮液的实际理财目标是实际控制人利益最大化1、证据一：五粮液股权结构1998年，宜宾五粮液有股份限责任公司（简称五粮液）以五粮液酒厂为基础，经过资产重组成立。
上市之初，五粮液的国有股东股份占股份75%，流通股占股份25%。
上市因为资金的限制，宜宾国资委只将五粮液酒厂的核心部分整合上市形成现在的五粮液，其周边产业组建成五粮液集团。
后国资委将五粮液行政划拨给国有资产经营公司（国资委的全资子公司），五粮液集团也属于宜宾国资委。
其后因为国有股东放弃配股权，以及股权分置改革的因素的影响，其第一大股东国有资产经营公司持股比例下降至56.07%，第二大股东仅持股0.61%。
从其股权结构来看，国有资产经营公司对五粮液有绝对的控制权。
由于地方政府已经把五粮液托管给了五粮液集团，五粮液集团取得了对五粮液的实际控制权。
五粮液与五粮液集团简单关系如图一。
在股权结构的基础，这两个公司的管理层系同一个领导班子，如五粮液的前任总经理王国春同时兼任五粮液集团董事长、党委书记的职务。
图一：五粮液与五粮液集团的简单关系图2、证据二：五粮液主要财务指标和股利分配数据来源：五粮液相关公告表1—2贵州茅台2006—2010主要财务指标与股利分配数据来源：贵州茅台的相关公告（二）五粮液实现实际理财目标通过的理财行为五粮液以实际控制人（五粮液集团）利益最大化作为理财目标，其具体表现形式是五粮液与五粮液集团之间的巨额关联交易。
关联交易的具体形式包括原材料采购与产品销售、资产置换以及由五粮液向五粮液集团支付商标使用费等各种费用。
财务管理案例分析报告范例
财务管理案例分析报告范
例
Last updated on the afternoon of January 3, 2021
实验（实训）报告课程名称：财务管理综合实训案例分析学生所归属的学院：会计学院
年级、专业：2014级会计（本科）
班级：
学号：
学生姓名：
指导教师：XXXX副教授
时间：2015-2016学年第二学期17至18周填表日期：2016年1月8日
会计学院学生实验报告
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福建江夏学院案例分析课程成绩评价表
案例装订顺序：
1、封面
2、会计学生实验报告（只取本人写的）
3、福建江夏学院案例分析课程成绩评价表
4、实验报告案例资料（把案例资料拷过来即可）
5、案例分析报告题目：XX案例分析报告
报告字体：宋体字号为小四行间距为固定值25。
同时要求每5人一组，每组每人执笔一个案例分析。
关联交易案例五粮液
关联交易案例五粮液【篇一：关联交易案例五粮液】中小投资者利益遭到严重侵害同行业净资产收益率之比同行业销售毛利率之比最新数据的分析 2012 年末五粮液泸州老窖茅台营业总收入 2720104.6 1155635.39 2645533.52 营业总收入排行每股收益2.62 3.14 12.82 每股收益排行净资产收益率31.89 45.24 38.97净资产收益率排行销售毛利率70.53 65.65 92.27 销售毛利率排行净利润993487.28 439025.72 1330807.96 股价 28.23 35.4 209.02五粮液与茅台的比较评价妨碍证券市场健康发展损害债权人利益第六部分结论与政策性建议我国证券市场发展尚不健全，国有股一股独大的现象普遍存在。
由于五粮液股权结构的特殊性，再加上公司治理结构及外部监管的不完善，造成了五粮液上市公司通过关联交易对拥有其实际控制权的五粮液集团实质性的利益输送行为的长期存在。
这一利益输送行为通过关联交易、股利分配政策的制定、关联资产租赁及置换、关联费用转嫁及资金往来等多种形式来实现，为集团公司聚拢了大量资金，使其牢牢把握了上市公司资金的控制权和使用权，同时严重影响了投资者的信心和投资热情，长期损害了中小投资者的切身利益，为市场的投资者所诟病。
我们的建议关联方交易的类型一通常包括下列各项：（一）购买或销售商品。
购买或销售商品以外的其他资产。
（三）提供或接受劳务。
（四）担保。
提供资金（贷款或股权投资）。
关联方交易的类型二（六）租赁。
（八）研究与开发项目的转移。
（九）许可协议。
（十）代表企业或由企业代表另一方进行债务结算。
（十一）关键管理人员薪酬。
关联方交易的披企业无论是否发生关联方交易，均应当在附注中披露与母公司和子公司有关的下列信息：（一）母公司和子公司的名称。
母公司不是该企业最终控制方的，还应当披露最终控制方名称。
母公司和最终控制方均不对外提供财务报表的，还应当披露母公司之上与其最相近的对外提供财务报表的母公司名称。
五粮液案例分析
问题三：参考解答
是由于上市公司尚未建立起较为完善的治 理结构，其后果是使五粮液的中小股东受 到损害，公司市场价值远远落后于同类酒 类上市公司。
请关注该公司的市场表现。
问题四
要使五粮液的实际理财目标回归至最优理 财目标，需要采取哪些具体措施？
问题四：参考解答
建立完善的公司治理结构；减少关联交易 的发生。 理解公司治理结构的含资产未来预期 收益的现值，来判断资产价值的方法称。 重臵成本法是指在评估资产时首先估测被 评估资产的重臵成本，然后估测被评估资 产业已存在的各种贬值因素，并将其从重 臵成本中予以扣除而得到被评估资产价值 的评估方法的总称
资产评估价值 ＝资产的重臵成本－资产实体性贬值－ 资产功能性贬值－资产经济性贬值 实体性贬值资产由于使用及自然力的作用 导致的资产的物理性能的损耗或下降而引 起的资产的价值损失 功能性贬值指由于技术进步引起的资产功 能相对落后而造成的资产价值损失。 经济性贬值指由于外部条件的变化引起的 资产闲臵、收益下降等造成的资产价值损 失。
问题二
中国上市公司的实际理财目标应该是什么？
问题二：参考解答
中国上市公司的实际理财目标应该是企业 价值最大化或股东财富最大化（适当满足 利益相关者的利益）。应强调对中小股东 的利益保护，这样才可使我国上市公司良 性发展、使我国资本市场健康发展。
问题三
为何五粮液的理财目标发生了异化？这种 异化带来的后果是什么？
五粮液案例分析
问题一
五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？ 五粮液的实际理财目标是通过哪些理财行 为实现的？
问题一：参考解答
案例之三：五粮液的关联交易
案例之三：五粮液的关联交易五粮液的关联交易一、五粮液股份有限公司概述五粮液股份有限公司（五粮液，000858）地处天府之国之南，扼川、滇、黔三省要冲，锁金、岷、长三江咽喉。
有利的地理和环境因素使五粮液酝酿出名震四海，老少皆知的五粮液甘醇。
然而，五粮液的公司治理问题一直广受诟病，其控制权以及利益输送问题自其1998年在深圳证券交易所公开上市以来就倍受媒体关注，更有相关学者做出了深入透彻的研究。
分析五粮液利益输送机制不仅有助了解其公司治理问题，更能管中窥豹，为了解中国证券市场有效性提高一个良好的例证和契机。
五粮液股份有限公司由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起设立，发起人所持资产折合为24000万股，占公司总股份的75%，占有绝对控股地位；另外，流通在外股份为8000万股，发行价格每股14.77元，筹得11.816亿元资金招股说明书及历年公司年报，第一大股东均为宜3954 768 1.600 24.09 不分配、不转赠宾市国有资产管理局（后改为宜宾市国有资产经营有司），但实际控制人为五粮液20002001 4742 811 0.933 17.29 中期每10股送4股、公积金转赠3股并派现1元；年末10股送1股、公积金转赠2股并派现0.25元2002 5707 613 0.543 11.56 每10股公积金转赠2股2003 6333 703 0.519 11.7010股送8股、公积金转赠2股并派现2元（预案）然而，对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，将集团最具市场号召力的“五粮液”品牌注人上市公司，塑造了一个利润不断成长的绩优股形象，表面看来没有相应的其他回报。
这一大股东充当着证券市场中的“老好人”，并且已经“好”到让人无法不质疑的程度。
二、控股集团与上市公司的秘密通道会计报表上的数字显示五粮液盈利颇丰，然而深入分析投资情况就可略见端倪。
根据其1998年上市招股说明书，五粮液投资约50亿建设两阶段的各子项目，项目实施后预计每年新增收入35亿元，新增利润2亿元。
五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析-第一组Y
1954年6月出生于四川，2007年由宜宾市副市长空降五粮液，接任王国春出任五粮液董事长，同 时兼任四川省宜宾五粮液集团总裁、董事、党委副书记，2017年任五粮液集团有限公司名誉董事 长。
自2000年开始任宜宾市副市长，主抓工业。他不仅有一定的政府经历和背景，而且在资本运作 上积累了丰富的经验。唐桥上任后，外界对其进行公司治理创新，寄予很大期望。在唐桥走马上 任当天，已在其任内首个年度报告上，承诺逐步收购“与白酒生产相关度较高的资产”。这显示 了唐桥对解决公司治理顽疾的决心。
理论分析：3.五粮液与五粮液集团关联交易的实施过程
（3）通过资产置换
五粮液将所属的“宜宾塑胶瓶盖厂”的全部资产与五粮液酒厂所属的“酿 酒生产车间”的资产置换，换出资产评估价值净值3.61亿元，换入资产评估总价 值为20.18亿元，置换差额为16.57亿元。
经协商，实际应支付置换补差款15.59亿元，用货币资金支付10.5亿元，配股 募集资金支付余额5.09亿元。由于宜宾塑胶瓶盖厂使用重置成本法、 酿酒生产车间使用收益现值法的资产评估的方法，后者的价格通常会高于前者。
• 历史背景
• 1950年，四川宜宾几家古传酿酒作坊联合组建“中国专卖公司四川省宜宾酒厂” • 1959年，正式命名为“宜宾五粮液酒厂” • 1998年，四川省宜宾国资委将“宜宾五粮液酒厂”的部分核心资产、白酒生产业务
拿出来上市，形成了上市公司“宜宾五粮液股份有限公司”（五粮液），而其他周 边产业则组建成五粮液集团。
其次，五粮液与五粮液集团交叉任职，使得股东对董事的信任托管关系、决策 层对执行层的制约不复存在，利益输送带来了很大的方便，自然就形成了“实际 控制人利益最大化”的理财目标。
最后，五粮液本身的业务结构不完整，一些环节不得不依附于其他的公司。 通过从五粮液集团进行原料采购与产品销售，为五粮液向五粮液集团输送资金提 供的“合理”的通道。从而五粮液的理财目标也演化为了“实际控制人利益最大 化”。
五粮液公司案例分析
使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标
5.完善五粮液本身结构，使采购和销售等都有 自己的部门，虽然人力资本和物力资本暂 时会增加，长期来说，五粮液会节约更多 的成本。
通过这样的方式可以避免五粮液集团 向五粮液收取的原材料采购与生产销售费 用以及巨额的管理费用。
使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标
公司治理层结 构存在问题
五粮液股权高度 集中，决定了大 股东严格控制股 东大会的控制权， 中小股东的行为 能力被剥夺，很 大程度上失去了 自己原有的话语 权和表决权。
小结
• 无论从上市规模、股权结构，还是公司治 理层方面来看，五粮液关联交易与大股东 输送都与我国是证券市场的起步晚、发展 不够完善有直接的联系，这是普遍性。
2.限制这种交叉任职，切断这种利益转移的条 件。
五粮液与五粮液集团这种交叉任职，是 的股东对董事的信任托管关系、决策层对 执行层的制约不复存在，董事会的效能大 打折扣，容易造成企业在投资、分配、利 润的使用等重大决策上，有意或无意忽视 甚至损害股东的利益，不能实现股东利益 和公司利益最大化。
使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标
启示
◆从上述分析可以看出，五粮液的智力结 构在形式上虽然完成，却仅具形似而不 得精髓，由此出现五粮液公司的关联交 易与实际理财目标与社会相脱节的现象。
由于公司管理层内部治理不严，国家 监管机构监督力度不够等原因，世界各 国也相继爆出类似的财务造假丑闻，使 得众多投资者损失惨重。
启示
◆目前，部分企业内部和外部约束机制实际执 行力度弱化。五粮液这一事件给我们敲响了警 钟。因此，从各个方面加强对企业经营的约束， 如董事会、监事会的内部约束和市场的外部约 束，已成为当务之急。公司制度的精髓与要义 在更大程度上体现为关于所有者等利益相关主 体与经营者之间权责利华凡结构与制衡挂席的 公司治理机制。
五粮液关联交易案例分析
五粮液的产品只有不到一半由上市公司 控股的供销公司进行销售，更多是由集团 控股的进出口公司销售
（2）向集团支付巨额费用
支付1亿多的商标及标识使用费，且有的商标 使用费为相应销售收入的数倍。 支付诸如警卫消防、环卫绿化、维修服务、房 屋物业管理及其他项目等综合服务费。
综合服务费的定价依据为协议价，这类软性 费用的定价权完全掌握在控股股东手中，非 常容易沦为控股股东向自己输送利益的工具
五粮液关联交易案例分析
李智娴 梁晓慧 刘凯
要探讨的主要问题
1 五粮液如何进行关联交易，其症结何在？
2
宜宾国有资产经营公司、五粮液集团有限公司、五 粮液股份有限公司是什么关系？它们之间如何进行 关联交易？
如何看待国有企业的关联交易？
3
五粮液公司简介 公司设立及上市情况
宜宾五粮液股份有限公司1998年3月在深 圳证券交易所上市，股票代码：000858，由 四川省人民政府批准成立，设立方式为募集方式 设立，发起人为四川省宜宾五粮酒厂，公司地址 位于四川省宜宾市。上市公司发行了人民币普通 公众股8000万股，经过历年的准送配，截止 2017年3月末该公司股本已增加到37. 96亿 股。
分析
1．五粮液的实际理财目标是实际控制人利益最 大化，它是通过关联交易等理财行为由上市 公司向五粮液集团输送利益实现的 2．我国上市公司的理财目标应当是企业价值最 大化或股东财富最大化，这里的股东财富最 大化尤其应当强调中小股东的利益保护。
分析
3.五粮液的实际理财目标异化的原因：上 市公司尚未建立起较为完善的治理结构 4.五粮液的实际理财目标回归至股东财富 最大化 建立较为完善的公司治理 严格监控关联交易的发生是否合理
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五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析报告摘要：股东财富最大化是西方企业的理财目标，“为股东创造价值”也往往是我国上市公司的理财目标，而在实际操作中理财目标往往被异化为“实际控制人利益最大化”。
五粮液股份有限公司被认定通过关联交易向五粮液集团有限公司输送利益，损害其他利益相关者尤其是中小股东利益。
随着矛盾的不断激化，最终证监将依法按程序对五粮液公司的“三宗罪”作出行政处罚。
至此五粮液股。
这
然成为问题。
在我国资本市场制度尚不完善的制度背景下，政府对股份制公司尤其是上市的股份公司的管理与指导处在尝试阶段，同时资本市场对普通股民开放也处于尝试阶段，因此政府、企业与中小股民之间因误解而摩擦不断。
长期以来，五粮液这只股票一直是中国资本市场绩优股的代名词，因此无论是政府还是与五粮液（代码：000858）利益相关联的中小股东都对其抱有较高期望。
由于当时五粮液股份有限公司还未对另一控股子公司五粮液供销有限公司进行控股，在五粮
液股份有限公司和五粮液集团有限公司的经营管理中，为了躲避经营风险，经营者将五粮液酒的销售权让渡给了五粮液集团有限公司的销售公司，使五粮液股份有限公司的产品库存量降至最低，这个现在看来寻常且必要的决策在当时被看成是令人匪夷所思的现象。
五粮液酿酒时将酒坛密封发酵15年是五粮液酒考究的酿制工艺中的重要环节。
五粮液的酿造特点导致了这是跨越15年的长期投资，与中小投资者购买股票寻求快速致富的心理相矛盾，于是在中小股东强烈要求分
证
司随后申报债权；2008年8月1日，中科证券清算组将第一次破产财产分配资金458.81万元划给五粮液投资有限责任公司。
五粮液在中期报告和年度报告中均将上述资金作为正常的货币资金予以反映，并未计提相应的减值准备，涉嫌虚增利润。
3.披露的主营业务收入数据存在差错：2007年度，五粮液股份有限公司控股子公司“四川省宜宾五粮液供销有限公司”主营业务收入为725066.15万元，但五
粮液在其2007年年度报告中披露该子公司的主营业务收入为825066.15万元、合并报表后的主营业务收入为732855.58万元，由此导致年度报告中披露的主营业务收入数据与实际数据不符，但五粮液并未对上述重大差错予以及时更正公告。
事实上，股权托管带来的关联交易五粮液早有预料。
在招股说明书的风险中提到，由于五粮液股份有限公司是由原五粮液酒厂的优质资产剥离而成，导致五。