美国商业票据市场的发展特点及启示
美国对银行承兑汇票市场的管理对我国的启示
美国票据市场的发展美国货币市场的构架与我国不尽相同，银行承兑汇票市场与商业票据市场是其中互不隶属的两个子市场，二者共同构成了美国票据市场的主体部分。
美国银行承兑汇票市场的发展美国银行承兑汇票市场源于国际贸易的发展，在国际贸易中为解决进口商和出口商相互缺乏了解、互不信任的问题，将银行信用与商业信用结合，促使银行承兑汇票的产生。
美国的银行承兑汇票主要用于进出口贸易，国内贸易使用不多，它是进出口贸易中进口商签发的付款凭证，当银行承诺付款并在凭证上注明“承兑”字样后，就变成了承兑汇票。
大多数银行承兑汇票偿还期为90天，因其以商品交易为基础，又有出票人和承兑银行的双重保证，信用风险较低，流动性较强。
由于有银行作为支付的后盾，且美联储成立后曾极力提倡银行承兑汇票的使用，还直接参与二级市场的交易，而国际贸易的迅猛增长、石油和其他商品价格的上涨等都刺激了银行承兑汇票市场的增长，增加了市场对银行承兑汇票的需求，促进了市场的繁荣。
进入20世纪80年代以后，美国银行承兑汇票市场增长速度明显下降。
从1989-1998年，银行承兑汇票余额出现负增长，1998年市场余额下降到了143亿美元，仅占除政府短期证券外所有货币市场工具交易余额的0.6%，而到2000年，余额更是仅为103亿美元。
美国的商业票据市场的发展美国的商业票据市场发展历程大致如下：从19世纪中叶开始到20世纪六七十年代，在这一时期商业票据由商品交易的支付工具转化为银行短期贷款的替代形式，其主要功能是以真实贸易为信用依据替代银行短期流动资金贷款的融资工具。
20世纪80年代，美国票据得以迅猛发展。
1979-1989年，美国商业票据市场年发行量扩大5倍，平均每年保持17%的增长速度，至1988年底美国发行商业票据的公司、企业达2000余家，发行总额8000亿美元。
美国证券市场结构的演进与发展
美国证券市场结构的演进与发展美国证券市场结构的演进与发展一、引言证券市场作为金融体系的核心组成部分，扮演着促进资本流动、融资与投资的重要角色。
美国作为全球最大的证券市场之一，其证券市场结构的演进和发展历程，不仅对于美国国内经济的发展具有重要影响，而且对全球金融市场的稳定和繁荣也具有重要意义。
本文旨在探讨美国证券市场结构的演进与发展，以展现其多元化的发展轨迹。
二、早期证券市场的形成与发展18世纪末至19世纪初，美国的证券市场刚刚起步，主要以政府债券和银行股票为主。
当时的证券市场相对简单，交易集中在纽约和费城等城市的街边证券交易所。
随着美国工业革命的兴起，公司的兴办和扩张需要大量资金支持，股票市场逐渐兴起并得到规范。
1817年，纽约股票和交易所成立，成为美国最早的证券交易所之一。
此后，证券市场逐渐成为美国经济的重要组成部分，证券交易所也日趋繁荣。
三、证券交易所的垄断时期到了20世纪初，美国的证券市场进一步发展，并呈现出由证券交易所主导的局面。
这一时期，纽约证券交易所成为美国最重要的交易所，控制着大部分的证券交易活动。
由于信息技术相对滞后，交易所的交易方式仍然以交易员手工喊价为主，交易效率较低。
而且，交易所的会员制度限制了非会员的交易参与，使得证券市场的发展受到限制。
四、证券市场的电子化与去交易所化20世纪70年代至80年代，随着电子技术的进步，美国证券市场迎来了一次革命性的变革。
1971年，纳斯达克交易所创立，成为全球第一个电子证券交易所。
纳斯达克采用了电子撮合交易的方式，使得交易效率大大提高。
与此同时，证券市场的去交易所化也开始显现。
1986年，美国证券交易委员会取消了交易所会员制度限制，引入了全国性的电子交易系统。
这使得证券交易成为全国范围内的自由竞争活动，提高了市场的竞争性和效率。
五、证券市场的金融创新与衍生产品20世纪80年代至90年代，美国证券市场进一步发展，并涌现出众多金融创新和衍生产品。
商业票据市场
首先，是其他国家开始发行自己的商业票据。如 1987年11月，日本大藏省批准日本公司在国内发行商业票据。日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武士商业票据。此外还有欧洲商业票据，是指在货币发行国以外发行的以该国货币标值的商业票据。美国商业票据与欧洲商业票据的差异如下：（l）美国商业票据的期限一般少于270天，最常见的是30～50天期，而欧洲商业票据的时间则长一些；（2）在美国发行者必须拥有未使用过的银行信用额度，而在欧洲商业票据市场上则不需要这样的支持；（3）美国商业票据的发行既可直接也可通过交易商发行。欧洲商业票据的发行一般是直接发行；（4）在欧洲市场上票据的交易商多种多样，但在美国则只有少数几个，在市场上具有统治地位；（5）由于欧洲商业票据较长的期限，它们通常能在二级市场上流通，而美国商业票据缺少流动性，投资者一般采取持有策略。其次，是出现了外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商业票据市场能够吸引更多的资金供求者。
（五）发行商业票据的非利息成本
同发行商业票据有关的非利息成本有：（1)信用额度支持的费用。一般以补偿余额的方式支付，即发行者必须在银行账号中保留一定金额的无息资金。有时则按信用额度的0.375％至0.75 ％一次性支付。后一种方法近年来较受商业票据的发行者欢迎；（2）代理费用。主要是商业银行代理发行及偿付的费用；（3）信用评估费用。是发行者支付给信用评估机构的报酬。在美国，国内出票人每年支付5000至2550美元，国外出票人还要多支付355至10000美元。
美国票据市场发展及其借鉴
美国票据市场发展及其借鉴内容摘要：本文在借鉴美国票据市场发展经验的基础上，提出进一步促进我国票据市场发展的建议,即通过对金融机构承兑资格和承兑规模的控制，加强银行承兑汇票市场的管理；通过构建商业信用体系，健全货币市场体系等措施推动我国商业票据市场发展；最后指出商业银行票据营业机构应积极参与商业票据市场制度安排与设计，成为商业票据市场的主要参与者。
关键词：银行承兑汇票市场商业票据市场发展借鉴美国票据市场的发展美国货币市场的构架与我国不尽相同，银行承兑汇票市场与商业票据市场是其中互不隶属的两个子市场，二者共同构成了美国票据市场的主体部分。
美国银行承兑汇票市场的发展美国银行承兑汇票市场源于国际贸易的发展，在国际贸易中为解决进口商和出口商相互缺乏了解、互不信任的问题，将银行信用与商业信用结合，促使银行承兑汇票的产生。
美国的银行承兑汇票主要用于进出口贸易，国内贸易使用不多，它是进出口贸易中进口商签发的付款凭证，当银行承诺付款并在凭证上注明“承兑”字样后，就变成了承兑汇票。
大多数银行承兑汇票偿还期为90天，因其以商品交易为基础，又有出票人和承兑银行的双重保证，信用风险较低，流动性较强。
由于有银行作为支付的后盾，且美联储成立后曾极力提倡银行承兑汇票的使用，还直接参与二级市场的交易，而国际贸易的迅猛增长、石油和其他商品价格的上涨等都刺激了银行承兑汇票市场的增长，增加了市场对银行承兑汇票的需求，促进了市场的繁荣。
进入20世纪80年代以后，美国银行承兑汇票市场增长速度明显下降。
从1989-1998年，银行承兑汇票余额出现负增长，1998年市场余额下降到了143亿美元，仅占除政府短期证券外所有货币市场工具交易余额的0.6%，而到2000年，余额更是仅为103亿美元。
美国的商业票据市场的发展美国的商业票据市场发展历程大致如下：从19世纪中叶开始到20世纪六七十年代，在这一时期商业票据由商品交易的支付工具转化为银行短期贷款的替代形式，其主要功能是以真实贸易为信用依据替代银行短期流动资金贷款的融资工具。
美国商业票据市场发展给我们的启示
美国商业票据市场发展给我们的启示话题：教育学习成功经验票据摘要：商业票据是货币市场悠久的工具，一种短期信用凭证，发行者多为实力雄厚、信誉卓著的大公司；发行成本低、筹资效率高、流动性较强、信用评级机构参与等诸多原因促使美国商业票据发展迅速；借鉴美国商业票据发展之经验，通过短期融资性商业票据发行，权威性信用等级评价机构建立，监管法规体系的逐步完善等措施建立和发展中国商业票据市场。
关键词：商业票据；信用等级；监管制度中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1003-5192(2007)04-0029-051．美国商业票据发展之历程商业票据是一种以短期融资为目的、直接向货币市场投资者发行的无担保票据。
利用商业票据市场融资对于企业更便捷，因此国外企业更偏向以这种方式融资，商业票据仅以信用为保证，因此有资格和能力发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司，商业票据市场就是这些大公司发行的商业票据交易的场所。
商业票据是货币市场上最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初期，早期商业票据的发展和运用几乎都集中在美国，发行者主要为纺织品工厂、铁路、烟草公司等非金融性企业，大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者则是商业银行。
20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了变化，汽车和其他耐用消费品的生产和销售，大大增加了消费者对短期信贷的需求，由此导致消费信贷金融公司的产生，以满足消费品购买的融资需要，资金来源主要通过发行商业票据来筹措。
第一家发行商业票据的消费信贷金融公司是美国通用汽车承兑公司(GMAC)，对购买通用汽车的消费者提供汽车贷款，公司为了获取发展所需要的资金，开始发行商业票据，随后其他金融公司也纷纷效仿。
同时该公司还开创了另一先河，它设立自己的发行机构，将商业票据直接售给投资者，不再通过经纪商销售。
20世纪20—30年代直到二战期间，美国商业票据市场发展比较缓慢，到1945年二战结束时，商业票据还只是一种不重要的融资工具。
美国场外交易市场介绍及对我国的启示
美国场外交易市场介绍及对我国的启示一场外交易市场的特点美国的股票交易市场存在两类运行相异的交易模式，一类是证券交易所市场，另一类是叫作over-the-counter的证券交易市场，简称OTC市场，OTC市场的这一叫法起源于100多年以前，那时的美国证券市场就已经有许多不在纽约交易所和其他证券交易所市场交易的有价证券，投资者可以通过证券公司或是银行购买这些股票，由于当时的投资者只能到证券公司和银行开的门市部的柜台上买卖股票，柜台市场和柜台交易也因此得名。
与场内市场相比较，场外交易市场主要有以下特点[1]。
（1）场外交易市场是一个分散的无形市场。
它没有固定的、集中的交易场所，而是由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易，并且主要是依靠电话、电报、传真和计算机网络联系成交的。
（2）场外交易市场的组织方式采取做市商制。
场外交易市场与证券交易所的区别在于不采取经纪制，投资者直接与证券商进行交易。
（3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。
由于证券种类繁多，每家证券经营机构只固定地经营若干种证券。
（4）场外交易市场是一个以议价方式进行证券交易的市场。
在场外交易市场上，证券买卖采取一对一交易方式，对同一种证券的买卖不可能同时出现众多的买方和卖方，也就不存在公开的竞价机制。
场外交易市场的价格决定机制不是公开竞价，而是买卖双方协商议价。
具体地说，是证券公司对自己所经营的证券同时挂出买入价和卖出价，并无条件地按买入价买入证券和按卖出价卖出证券，最终的成交价是在牌价基础上经双方协商决定的不含佣金的净价。
券商可根据市场情况随时调整所挂的牌价。
（5）场外交易市场的管理比证券交易所宽松。
场外交易市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，其交易效率也不及证券交易所。
但是，美国的NASDAQ市场借助计算机将分散于全国的场外交易市场联成网络，在管理和效率上都有很大提高。
美国金融市场的变革与中国的启示
美国金融市场的变革与中国的启示随着全球经济的疾速发展和各国金融市场的相互关联，美国金融市场近年来也发生了重大变革。
这些变革不仅影响着美国自身的金融体系，还给其他国家带来了一定的启示，其中包括中国。
本文从美国金融市场变革的角度出发，探讨其对中国的启示。
一、美国金融市场的变革1.1 金融监管的加强自2008年全球金融危机爆发以来，美国联邦政府积极采取一系列措施加强对金融市场的监管。
2010年，美国国会通过了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》，该法案主要包括创建监管机构，增加金融市场参与者的透明度，提高金融机构的资本充足率等措施。
此外，美国还建立了“金融稳定委员会”，旨在协调各部门在金融危机中的应对措施。
1.2 数字货币的兴起随着科技的进步和人们生活方式的改变，数字货币逐渐成为一种新型的支付方式。
而在这一方面，美国的进展尚较缓慢。
为了弥补数字货币方面的不足，美国联邦储备委员会正在研究数字货币的相关政策，并与其他国家合作推进数字货币的发展。
1.3 券商行业的变革券商在美国金融市场中扮演着重要角色，而随着互联网技术的普及，券商行业发生了变革。
如今，越来越多的投资者通过在线交易平台进行股票交易，传统的券商已经不再占据绝对优势。
此外，一些初创企业也正在涌现，尝试着颠覆传统的券商模式。
二、美国金融市场的变革给中国带来的启示2.1 金融监管的加强随着中国金融行业的不断发展，资本市场的运作日趋复杂，金融风险也不断增加。
因此，中国需要加强金融监管，防范金融风险。
此外，金融监管机构需要更好地协同合作，防止监管漏洞。
2.2 数字货币的发展数字货币已成为一种新型的支付方式，具有便捷、高效、低成本等优势。
此外，数字货币还可以促进金融创新，拓展金融服务的边界。
中国在数字货币发展方面已经取得了很大的进展，应进一步推进数字货币的应用。
2.3 完善券商行业随着中国资本市场的快速发展，券商行业正在经历变革。
为了更好地服务客户，提高行业竞争力，券商需要不断创新、完善业务模式，并运用先进的科技手段提高服务质量。
美国市政债券市场的发展特点及启示
美国市 政债 券从 １ ９ 世纪 ２ ０年代开 始为地 方基础 公用 设
施 融资 。南北战争 以后 ， 美国快速 的工业化和城市 化进程导致 大 量的建设资金 。尤其是二 战以后 ， 由于人 口增加 和城市化进 程 加快 ， 地方政 府 的公 共建设 支出迅速 增加 ， 债 务规模 不断膨 胀 。２ ０世纪 ４ ０年代初 ， 美 国市政债券规模大约为 ２ ０ ０亿美元左 右， 到１ ９ ８ １ 年底 ， 市 场债 券规 模达到了 ３ ６ ０ ０ 亿 美元 ， ２ ０ ０ ０年底 达 到了 １ ５ ５ ５ ３ 亿美元 。 截至 ２ ０ １ ０年三季度末市政债券规模达到 了２ ． ９万亿美元 ， 占美国债 券市 场总规模 的 ８ ． １ ％， 大约有 ５万个 发债人 。
债券占９ ６ ． １ ‰ 据美联储发布的数据， ２ ０ ０ ９ 年美国市政债券金额 为２ ３ ４ ８ ６ 万亿美元， 约占当年 Ｇ Ｄ Ｐ的 １ ６ ． ５ ％， 其中短期债券金
额为 １ ３ ４ ６ 万亿元 ， 仅占 ５ ． ７ ％， 绝大多数为长期债券 。美 国州和 政 府的特 殊补助 形式 ， 有利 于地方政府 融 资 ， 促 进地 方公用 事 业 的发展 ， 并采取措施避免套利 ， 确保 了免税 的实 际效果 。
美国市政债 券主要 用于公路设施 、 社会福利 、 公 用事 业 、 教
育、 城市供排 水 系统等市政 工程建设 方面 ， 都 是地方 公共服 务
性 设施和 基础 建设项 目的建设 。这些基 础建 设一般 建设周 期
长， 投入资金量大 ， 只有长 期债 券能 与之相适应 。美国市政债券 主 要以长期债券为主 ， １ ９ ９ ０年美国州和地方债 券总额 中 ，长期
２ 、 资金 用 途 明 确 ， 期 限长， 利 息 收入 免税
商业票据市场
商业票据市场商业票据是一种具有支付、融资和投资功能的金融工具，在现代经济中发挥着重要作用。
商业票据市场作为商业票据的主要交易场所，扮演着促进经济活动和资金流动的关键角色。
本文将对商业票据市场的发展、特点和作用进行探讨，并分析其所面临的挑战和前景。
一、商业票据市场的发展商业票据市场的起源可追溯到金融市场的早期发展阶段。
随着现代金融体系的形成和商品经济的发展，商业票据市场逐渐成为金融市场的重要组成部分。
在国际上，商业票据市场的兴起始于19世纪末的伦敦。
二、商业票据市场的特点1. 具有流动性：商业票据作为一种短期债务工具，具有较强的流动性。
持有者可以根据自身的需求在市场上自由买卖商业票据，实现资金的快速变现。
2. 高度透明：商业票据市场相对于其他金融市场来说，信息公开透明度较高。
市场上公开交易的商业票据价格和发行信息对所有投资者都是公开的，保证了交易的公正性和公平性。
3. 多样化的参与者：商业票据市场吸引了多种类型的参与者，包括金融机构、企业、政府和个人投资者。
这种多样性的参与者为市场提供了丰富的交易资源和各种投资选择。
三、商业票据市场的作用1. 资金融通：商业票据市场为企业提供了一种便捷、低成本的融资渠道。
企业可以通过发行商业票据获得短期资金支持，满足日常经营及资金周转的需求。
2. 风险分散：商业票据市场的参与者可以通过购买多样化的商业票据来分散投资风险。
不同行业、不同信用等级的商业票据具有不同的风险特性，投资者可以根据自身风险承受能力进行选择。
3. 经济发展：商业票据市场的健康运行有利于促进经济发展。
商业票据作为一种经济衡量指标，它的发行和交易状况可以反映出经济的活力和企业的信用状况。
四、商业票据市场面临的挑战1. 市场规范建设：商业票据市场在发展过程中还存在交易规则和市场监管不完善的问题。
需要强化市场自律，加强对市场主体的监管，保障市场的健康有序运行。
2. 信息披露：商业票据市场的信息披露水平还有待提高。
美国商业票据市场发展现状与启示
他山之石，可以攻玉。伴随着经济的发展和金融市场的深化，短期商业票据在中国的推出具有必要性与可行性，而成熟市场的发展经验可以为我们提供必要的参考与借鉴。
（作者单位：中国国际金融有限公司投资银行部）
美国商业票据市场的发展和现状，或许可以为中国提供些许启示与参照，符合国内实际情况的商业票据的尽早推出不仅能够进一步发挥金融支持实体经济发展的作用，而且对国内金融市场的深化和发展具有积极意义。
首先，灵活而有针对性的条款设计是商业票据发展的动力源泉。从美国商业票据的发展历程看，其灵活的产品条款设计保证了商业票据可以尽可能满足投融资双方的需求，从而推动市场始终向前发展。因此，商业票据在期限结构上应尽量丰富，在1个月以内和3~9个月品种上可均有涉及，从而体现出在条款设计上的灵活性与针对性，满足不同发行主体和投资主体的需要；利率方面对于固定利率与浮动利率也可不进行限制。考虑到商业票据期限较短，信用风险等相对可控，未来还可以考虑进一步鼓励其进行条款创新，在担保、结构化、发行方式、交易方式等方面进行更多的尝试。
此外，专业的中介机构是发展国内商业票据市场的有力促进力量。投融资主体群体的不断扩大，带来了融资需要和投资需求的多元化，专业的中介机构能够提供专业而客观的中介服务，促进商业票据市场的规范运作，同时也有利于产品创新的层出不穷。
最后，商业票据的出现可以为货币市场提供新的工具。我国以前的货币市场中以国债为主，信用产品相对缺乏，商业票据作为短期信用产品，可以被视为很好的流动性管理工具，甚至可以考虑研究在适当时候把评级较高的商业票据作为央行公开市场操作的标的工具之一。
再次，简洁的发行管理程序是国内发展商业票据的必要保证。美国商业票据获得发行人持续欢迎的一个重要原因在于其可以规避1933年《证券法》关于发行注册及信息披露的诸多要求，程序较为简单，可以节约时间和发行成本。有鉴于此，国内商业票据在发行管理程序方面有必要较目前现有产品进行适当简化，这将有利于其获得发行人的欢迎，同时也将对探索新的证券审核与核准模式起到积极的示范作用。
国际商业票据市场的发展与借鉴
不断完善等措施，来推进我国商业票据市场的健康发展。 ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ ｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅ， ｔｈｅ ａｕｔｈｏｒ ｃａｌｌｓ ｆｏｒ ｍｅａｓｕｒｅｓ ｂｅ
关键词：商业票据；资信评级；信用支持
ｔａｋｅｎ ｉｎ Ｃｈｉｎａ ｔｏ ｓｔｒｅｎｇｔｈｅｎ ｃｒｅｄｉｔ ｒａｔｉｎｇ ａｓ ｗｅｌｌ ａｓ ａｃｔｉｖｅ
证券市场导报 ２００５年１２月号
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理论专题
照普通或合约规定发行的商业票据的 登记要求；第 ４（２）款规定，免除那些 私人企业向少量的投资者定向发行 （非向公众发行）的票据登记要求，这 种发行不需要与当期的经营相关，即 发行票据所得可以用于营运资本以外 的用途。在此背景下，很多公司开始 加大商业票据的发行量。
商业票据的风险及其防范机制
一、商业票据的风险 商业票据最重要的风险是违约风 险，在１９７０年以前，商业票据市场几 乎没有违约事件发生。１９７０年美国宾 州中央铁路（Ｐｅｎｎ Ｃｅｎｔｒａｌ Ｒａｉｌｒｏａｄ）的长 期和短期债务同时发生了违约３ ，导致 了人们对商业票据信用风险进行衡量 的兴趣。随着美国公司的信用质量下 滑以及２０世纪８０年代前期非美国商业 票据市场的发展，自１９８７年开始商业 票据市场发生大规模的违约，其中 １９８９年达到顶峰，当年有５个发行者对 ２．８５亿美元的商业票据违约，这使得 人们的目光再次集中到商业票据信用 风险的衡量上来，投资者、监管部门 都先后将评级机构的评级观点作为投 资决策和监管的重要参考依据。时至 今日，美国市场上的绝大多数商业票 据项目均经过评级。 虽然自１９９１年以后商业票据市场 的违约率下降明显，但投资者仍然对
正是由于供需双方的大力推动， 美国企业的商业票据发行得到了超常 规的发展，在发行企业数量、发行额 度等方面都有了明显的扩展，并仍然 呈现逐年上升的态势。有统计资料表 明，在企业的短期负债中，商业票据 的份额从２０世纪６０年代末的不足５％上 升到７０年代末８０年代初的１５％；而根 据Ａｂｋｅｎ（１９８１）的统计，发行商业票 据的企业数量则从１９６５年的３００家上 升到１ ９ ８ １ 年的１ ０ ０ ０ 家左右。Ｒ ｏ ｓ ｅ （１９８５） 估计商业票据发行的数量从 １９８０年的２４５３亿美元上升到１９８５年的 ２４５３亿美元。而根据联邦储备银行公 布的数字，１９９１年１２月发行在外的商 业票据数量达到５２８０亿美元。
票据专营机构模式国际经验借鉴及其启示
票据专营机构模式国际经验借鉴及其启示一、发达国家（地区）票据专营机构模式由于发达国家（地区）商业票据市场在组织构架、市场规则等方面存在差异，票据市场模式也不尽相同，较典型的有美国模式、英国模式、日本模式和我国的TWAN地区模式。
（一）美国票据专营机构模式美国金融市场的参与者介入票据市场的程度很高，一方面票据的发行者包括了金融公司、非金融公司和银行控股公司；另一方面票据的投资者包括了银行、非金融企业、投资公司、中央和地方政府、私人养老基金、公益基金、个人等。
他们之间通过专业的票据中介机构有机联系起来，票据买卖双方通过中介机构沟通信息，保证交易的顺利实施。
美国的票据专营机构主要有投资银行的全资子公司和银行持股公司的子公司进行专业经营，如摩根·斯坦利、所罗门兄弟公司和美林公司等大的投资银行都是主要的商业票据交易商。
他们的票据市场业务主要放在商业票据承销上，并依据发行规模和发行公司通过交易商发行的票据数量来收取费用，另外也从事自营、公司票据发行辅导和经纪等业务。
商业票据交易商可以用回购协议或从银行贷款来为其存储票据筹资。
美国的票据市场包括商业票据（Commercial papers）和银行承兑汇票（Bankers Acceptance Bills），美国政府和企业都是短期资金市场最重要的融资者。
商业票据不需要以真实贸易背景为基础，银行承兑汇票则以国际贸易为基础。
（二）英国票据专营机构模式。
英国的票据市场的专业票据机构为票据贴现行和商人银行（票据承兑行），重要参与者还包括商业银行、证券经纪商号和英格兰银行等金融机构。
贴现行起源于近代英国商业汇票流行的贸易繁荣时期，主要扮演商业汇票贴现的角色。
贴现行具有独特性，是英格兰银行与商业银行之间的缓冲器。
在英国，各种票据的贴现和再贴现都通过贴现行进行，贴现行一方面从清算银行和其他金融机构借入短期资金，另一方面将资金投资于商业票据，中央银行并不直接参与贴现市场，而是通过向贴现行提供资金融通的方式间接参与，并通过调整再贴现利率和买卖票据的公开市场方式干预市场，传导货币政策。
英国美国商业票据
商业票据最早起源于１９世纪末，美国大规模的铁路建设和冶金等产业的快速发展，带来了大规模的投资需求，商业票据作为重要的短期融资工具应运而生并快速发展。
其最初的发行人群体主要是铁路公司等非金融企业，而随着２０世纪２０年代通用汽车等大型企业纷纷成立金融财务公司，金融企业也加入到商业票据的发行人行列中来，商业票据迅速取代银行承兑汇票等其他产品成为企业短期融资的首选工具。
１９３３年美国证券法的颁布实施，进一步推动了商业票据市场的发展，该法明确要求公开发行的证券需要向美国证券交易委员会进行注册，注册的程序相对复杂而漫长，且花费不菲，而商业票据因其期限条款设计、募集资金用途安排、发行对象等方面的特性符合１９３３年美国证券法的豁免条款，不需履行相关的注册程序，因此获得了发行人的更多青睐。
三.英、美国家票据市场发展分析2.1英国票据市场发展分析英国票据市场历史久远,至今已走过了100多年的发展历程。
19世纪中叶,伦敦贴现市场所经营的几乎全部是商业汇票的贴现业务,到19世纪末,才陆续增加国库券和其他短期政府债券的贴现业务。
本世纪50年代中期以前,票据贴现市场是英国唯一的短期资金市场。
50年代后,英国货币市场的家族才逐步扩大,出现了银行同业存款、欧洲美元、可转让大额定期存单等子市场。
尽管如此,票据贴现市场在英国货币市场中仍无可置疑地处于核心地位。
英国票据贴现市场的参与者众多,包括票据贴现行、承兑所、企业、商业银行和英格兰银行。
票据贴现行是贴现市场的主要成员。
贴现行主要通过各类银行及金融机构的即期贷款从事票据贴现和买卖公债,扮演票据市场的组织者和融资桥梁的作用,以促进短期资金的正常周转。
它一方面接受客户的商业票据和经过商人银行承兑后的银行汇票,办理贴现;另一方面又密切联系商业银行和英格兰银行,成为联系这两类银行间的纽带,是中央银行与商业银行之间的缓冲器。
2.2美国票据市场发展分析美国的票据市场分为银行承兑汇票市场和商业票据市场。
商业票据市场(1)
Q条例的内容是：银行对于活期 存款不得公开支付利息，并对储蓄 存款和定期存款的利率设定最高限 度，即禁止联邦储备委员会的会员 银行对它所吸收的活期存款（30天 以下）支付利息，并对上述银行所 吸收的储蓄存款和定期存款规定了 利率上限。当时，这一上限规定为 2.5％，此利率一直维持至1957年都 不曾调整，而此后却频繁进行调整， 它对银行资金的来源去向都产生了 显著影响。
商业票据市场（commercial paper market）是商业票据发行和买卖交易 活动的总括。
商业票据是货币市场上历史最悠久的工 具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早 期的商业票据通过经纪商出售，主要购买 者是商业银行。 商业票据是从商业信用工具逐渐演化而 来的。在商品交易的过程中，每笔交易的 成交，通常在货物运出或劳务提供以后， 卖方向买方取款，买方则可按合约规定， 开出一张远期付款的票据给卖方。卖方可 以持有票据,也可以拿到金融市场上去贴现。 由此可见，这种商业信用工具既是商品交 易的工具,又可作为融通资金的工具。
（二）商业票据的投资者
商业票据的流动性不如银行承兑票据， 其安全性不如国库券，但利息率较高。而 且，发行商业票据的大公司为了保证正常 的资金来源和商业信誉，很少到期拒付本 利，因而投资者愿意购买或持有商业票据。
商业票据兑投资人的限制 较少，参与者十分广泛。商业 票据的主要投资者有商业银行、 非金融公司、保险公司、银行 信托部门、地方政府和养老基 金组织等。但由于面值较大， 只有少数个人投资者有实力进 行投资。
三、商业票据市场的主要参与者
（一）商业票据的发行者
商业票据的发行者包括工商业大公司、 公共事业公司、银行持股公司和金融公司。
商业票据的发行者主要有工商业大公司、公 共事业公司、银行持股公司以及金融公司。金融 公司包括从事商业、储蓄及抵押等金融业务的公 司，从事租赁、代理及其他商业放款的公司以及 从事保险和其他投资活动的公司。 发行者从商业票据市场筹措资金，一般是为解 决临时性的资金需要。当预计在近期内可以用一 些即将收到的资金来偿忖时，他们不必向银行以 较高的利率借款，而通过商业票据市场筹措资金。 因为商业票据的成本费用一般低于银行的短期借 款，而且大公司发行商业票据可以筹措到大笔资 金而不需要登记注册。当商业票据到期时，公司 亦可以发行新票据来偿还，以保证连续地大量借 款。
应用文-国外票据市场发展模式对我国的启示
国外票据市场发展模式对我国的启示'当前，我国商业票据市场总体发展较快，在货币市场乃至宏观经济中的作用日渐重要，票据市场的交易主体、交易品种和制度建设等方面也在不断完善，“ 中国票据网”和“票据价格指数”的启用，都促进了票据市场的发展。
然而，票据市场快速发展的同时，票据业务竞争日趋白热化，盈利空间迅速缩小，逐渐忽视票据的贸易背景和银行资信等问题日渐突出，因此，借鉴国外票据市场发展特别是运行良好的发达国家的经验，规范和发展我国的票据市场显得尤为重要。
1.放任兼营模式。
该模式以美国为代表。
美国建立在完善的市场经济基础之上的票据市场包括商业票据（Commercialpapers）和银行承兑汇票（BankersAcceptanceBills），美国政府和企业都是短期资金市场最重要的融资者。
商业票据不需要以真实贸易背景为基础，银行承兑汇票则以国际贸易为基础。
在商业票据的演变发展方面，1980-1988年美国的商业票据市场以每年17%的速度增长，到1988年其市场容量曾一度超过短期国库券市场；进入1990年代，票据市场的年末余额一直位居货币市场第二位，仅低于国库券。
为适应融资主体的需求，美国商业票据市场先后出现了无担保和有担保两种形式的商业票据。
短期无担保商业票据期限最长可达270天，一般在30-50天；1980年代出现了资产担保的商业票据，即非金融公司向商业发行主体SPV （Special-purposevehicle）出售应收账款，SPV对该应收账款进行评估和设计，并以此为保证向投资者发行商业票据。
这些一般不需要贸易背景。
在商业票据市场中的投资者构成方面，货币市场基金占30％，小额投资者信托、非盈利性公司占30％，从事短期投资的非金融性公司占10％，其余为寿险公司、养老基金和公众个人等。
在银行承兑汇票方面，美国的银行承兑汇票是国际贸易结算的金融单据。
目的是为了向进口商提供信用额度支持，承兑业务量由1970年的70亿美元增加到1993年的320亿美元，由于信用等级高，一般为货币市场基金和市政机构购买并作为投资对象来持有，二级市场不发达，在监管和调控业务方面，联邦储备委员会对贴现贷款的实行内部期限比例管理。
美国商业票据受法律规定(3篇)
第1篇一、引言商业票据作为一种重要的短期融资工具，在全球金融市场发挥着重要作用。
美国作为全球最大的经济体之一，其商业票据市场规模庞大，交易活跃。
在美国，商业票据受到一系列法律法规的约束，这些法律规定了商业票据的发行、交易、承兑等方面的规范。
本文将详细探讨美国商业票据的法律规定，以期全面了解这一领域。
二、美国商业票据的定义商业票据（Commercial Paper）是指企业为了筹集短期资金，以自己信用为基础，向投资者发行的、约定在特定日期支付本金和利息的有价证券。
在美国，商业票据通常指期限在270天以内的债务工具。
三、美国商业票据的法律框架1. 联邦法规（1）证券法（Securities Act of 1933）证券法是美国证券市场的基本法律，旨在保护投资者利益，防止欺诈和操纵市场行为。
根据证券法，商业票据作为一种有价证券，发行前必须向美国证券交易委员会（SEC）注册或豁免注册。
（2）证券交易法（Securities Exchange Act of 1934）证券交易法主要规定了证券交易市场、证券交易商、自营商等市场参与者的行为规范。
根据该法，商业票据的交易活动受到监管。
（3）信托条款法（Trust Indenture Act of 1939）信托条款法规定了企业发行债券时，与债券持有人之间应签订的信托契约条款。
虽然商业票据不属于债券，但部分商业票据的发行可能涉及信托条款法的规定。
2. 州级法规美国各州均制定了有关商业票据的法律法规，主要包括以下内容：（1）州证券法（State Securities Laws）州证券法规定了各州对证券发行、交易活动的监管。
根据各州证券法，商业票据发行前需向州证券监管部门进行登记或豁免登记。
（2）州信托法（State Trust Laws）州信托法规定了信托契约的设立、变更、终止等方面的规范。
部分商业票据的发行可能涉及州信托法的规定。
四、美国商业票据的法律规定内容1. 发行规定（1）注册或豁免注册根据证券法，商业票据发行前需向SEC注册或豁免注册。
美国商业票据市场的发展特点及启示
美国商业票据市场的发展特点及启示2010-12-3摘要：商业票据市场作为货币市场的重要组成部分，在丰富市场投融资工具、完善市场收益率曲线、支持中央货币政策操作方面发挥着积极的作用。
该文介绍了美国商业票据市场的发展经验及运行特点，以期为研究推出适合国内发行便利的短期商业票据，推动企业短期直接债务融资市场和货币市场的建设提供借鉴。
商业票据作为货币市场工具，不仅是投资者进行短期投资的重要品种，而且是企业筹集短期资金、进行流动性管理的主要金融工具。
在美国的货币市场上，商业票据市场具有举足轻重的地位。
研究其发展历程及市场特点对于推动我国短期直接融资市场的发展具有积极意义。
一、美国货币市场概况及商业票据市场在其中的地位经过不断的发展，美国货币市场目前已咸为一个完全国际化、开放性的短期资金流通市场.其主要金融产品包括国库券(Treasure Bill，T-Bill)、商业票据(Commercial Paper，CP)、联邦基金(Federal Funds)、银行承兑汇票(Banker’s Acceptance，BA)、大额可转让存单(Certificates of Deposit，CD)，回购协议(Repos)等。
货币市场工具的发行人主要有政府机构、金融机构和大的非金融企业。
这些机构因流动性良好而具有较高的安全性。
由于货币市场工具交易的面值通常很大，个人投资者一般不能直接参与，所以货币市场是一个以交易商和机构投资者为主体的市场。
目前，美国货币市场各类子市场门类齐全，并以国库券市场、商业票据市场，联邦基金市场和大额可转让存单市场为主体，而其他子市场处于辅助地位。
其中，商业票据市场存量占比近30%(截至2009年底)，其投资者包括货币市场基金、养老基金、商业银行以及各类非金融企业等。
二、美国商业票据的涵义及类别(一)美国商业票据的发行特点商业票据(Commercial Paper)一般以短期融资为目的,直接向货币市场投资者发行。
美国商业票据市场情况研究
目录1. 美国商业票据市场简介 (3)1.1 票据发行 (3)1.2 商业票据分类 (4)1.3 当前商业票据市场存量规模 (4)2. 美联储救助情况 (6)插图目录图1：商业票据市场细分规模（million） (5)图2：金融票据细分规模（million） (5)图3：非金融票据细分规模（m illion） (5)图4：商业票据市场与短期国债市场规模（b illion） (6)图5：CPFF 增量与买入价（million） (7)图6：CPFF 买入价与市场价（%） (7)图7：非金融票据与国债利率 (7)图8：低等级票据利率有效回落 (7)图9：短期AA 非金融票据新发量 (8)图10：中期AA 非金融票据新发量 (8)图11：80 天以上AA 非金融票据新发量 (8)图12：A2 非金融票据新发量 (8)图13：AA 金融票据新发量 (8)图14：AA 资产担保票据新发量 (8)图15：短期AA 金融票据新发量与美股 (9)表格目录表1：票据评级 (3)表2：Section 4(a)(2)票据优缺点 (4)1. 美国商业票据市场简介美国商业票据市场起源于19 世纪早期，是实体经济重要的短期融资途径。
相对于银行贷款，商业票据滚动操作便捷，通常成本也低于银行短期贷款。
19 世纪中期，随着纽约及其他金融中心的急速发展，伴随着以工业和移民为代表的经济繁荣，商人和制造商等非金融机构面向专业投资者以及交易商发行短期凭证融资，以覆盖运营成本，如工资、存货、应收账款等。
到了20 世纪，美国对耐用品需求上升，信用消费盛行，票据市场开始由金融机构主导。
1970 年后，由于美联储对存款机构的存款利率设定上限，大量存款涌向货币基金。
货币基金规模扩大以及高通货膨胀促进了票据市场的发展。
一方面，对小型投资者而言，可以通过购买货币基金间接持有商业票据；另一方面，大量存款流出促使金融机构为了获得资金，开始发行金融票据。
货币基金购买这些金融票据实现存款资金回流银行。
“商业票据”是美国资金市场的一种融资“工具”
“商业票据”是美国资金市场的一种融资“工具”
苏宗祥
【期刊名称】《华北金融》
【年(卷),期】1984(000)010
【摘要】<正> 一、什么是商业票据在美国有一种商业票据是由美国工商企业或
金融机构发行的无抵押品保证的远期本票。
发行单位承诺将于到期日支付票面金额给持票人而不提供任何资产保证,只凭其现有的清偿能力,盈利能力,以保证到期日一定偿还票款。
美国工商企业拟向美国资金市场筹集资金,它们就向市场发行商业票据,很多企业自己附设金融机构,专门从事商业票据的发行,以筹集本企业所需的资金。
商业票据经市场投资人购买后,资金流向发行企业,供其使用,待票据到期日,发行人即支付票
【总页数】3页(P38-40)
【作者】苏宗祥
【作者单位】
【正文语种】中文
【中图分类】F83
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5.美国不动产抵押信贷融资工具的创新 [J], 林勋;黄炜;付红艳
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