财务分析与公司估值全攻略剖析.

财务分析与公司估值全攻略

2016-10-12 lemonsolive 董秘圈

毫不客气地说，今年年初的时候，我还是一个不折不扣的财报盲人。

半夜对着手机里股票软件提供的财务数据，各种臆想，企图能从中分析点门道出来。

拿到人生中第一份年报时，觉得“主要会计数据”已经足够亮瞎狗眼，然后转手放下年报，拿起年报摘要。

直到读到《彼得林奇的成功投资》和《股市真规则》，又被书中的内容所折服。

我才极不情愿地在办公室偷偷打印了一份厚厚的年报，告诉自己：是时候学学了。

经过一段日子的努力，我小结了一份如何使用年报中的数据进行估值的方法，在这里和大家分享。

需要强调的是，这份总结中只涉及估值方法及其分析，是片面的数字语言。

而真正估值一家公司只有这些是远远不够的，我会继续一边学习一边和大家分享其他的方法。

最后，在此真诚地感谢彼得·林奇、帕特·多尔西，以及百度百科。

估值一家公司，首先需要准备的是：

①5年以来这家公司的年报。

（如果数据不足5年，能拿到几年是几年，如我举例的长城汽车A股，2011年上市，所以我只准备了2年的年报）

②这家公司最近一年的3份季报。

③和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报。

然后，通过历史数据的分析，看清选定公司“现金”、“收益”、“成长”和“财务健康状况”这四个方面的真实情况。

最后，通过同行公司之间的比较，确认选定公司的行业位置。

需要明白的一点是：历史数据毕竟只是历史，它并不代表全部，原因很简单：

现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰落。（出自本杰明·格雷厄姆《证券分析》）

（本总结中的数据出自长城汽车2011-2012年年报，长城汽车2012年Q1-Q3财报，以及上汽集团、江淮汽车、比亚迪和江铃汽车2012年年报。）

目录

Part A：现金为王

1. 自由现金流（FCF）

2. 经营现金流（OFC）

3. 市现率（PCF）

4. 现金转换周期（CCC）

PART B 收益性

1. 营业毛利率（Gross Margin）

2. 销售净利率（Net Profit Margin)

3. 资产周转率（Asset Turnover）

4. 资产收益率（ROA）

5. 资产权益比率（Asset-to-Equity Ratio）

6. 净资产收益率（ROE）

7. 投入资本金回报率（ROIC）

8. 股息收益率（Dividend Yield Ratio）

9. 市销率（PS）

Part C：成长性

1. 营收增长率（Revenue Growth Rate）

2. 净利润增长率（Net Profit Growth Rate）

3. 每股收益（EPS）

4. 市盈率（PE）

5. PEG（市盈率相对盈利增长比率）

6.（每股收益增长率+股息收益率）/市盈率

Part D：财务健康状况

1. 资产负债率（Debt-to-Asset Ratio）

2. 负债权益比率（Debt-to-Equity Ratio）

3. 流动比率（Current Ratio）

4. 速动比率（Quick Ratio）

5. 存货（Inventory）a. 存货增减率b. 存货周转率

Part A：现金为王

1、自由现金流（FCF）

关于FCF

a. FCF指的是一家公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金。

b. 如果一家公司的FCF在营收的5%或者更多，你就找到印钞机了。

c. 很多在快速扩张初期的公司，FCF为负数（如星巴克、家得宝的发展初期）。

这个时候你要从各个信息来源不断地确认：这家公司是不是把每一分赚来的钱又拿去赚钱而不是干别的了。

数据分析

a. 通过比较，我们看到其他几家质地不同的车企的FCF并不是负数，所以可以得出结论：FCF在汽车行业并不都是负值。

b. 究其原因，一方面是经营现金流有2.51%的降低；

另一方面，资本支出（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）又有18.24%的增加。

c. 经营现金流的方面，深入“合并现金流量表”查看各项内容，均属正常增减范围。

资本支出方面，在年报中，我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房，准备扩建。2

经营现金流（OFC）

关于OFC

a. 经营现金流指的是“直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动”产生的现金流。

b. 个人认为FCF为负数还情有可原，但是OFC为负数就比较麻烦了。

因为经营现金流为负的公司，最终将不得不通过发行债券或股票的方式寻求另外的融资。这样做，不仅增加了公司的经营风险，还稀释了股东权益。

c. 对于OFC为负数的公司，要检查其应收账款是否大幅增加。

如应收款大幅增加，甚至超过销售的增长了，公司很可能陷入了入不敷出的被动状态，警惕其资金链断裂的风险。

a. 通过比较，我们可以看到，汽车行业的OFC增减并不稳定，长城2.51%的同比下降完全在合理范围里。

b. 深入“合并现金流量表”查看OFC具体内容，发现“薪资”和“各项税费”是同比增长幅度较大的两个方面。

更多的员工和税赋支撑更高的销售业绩，情理之中。

3

市现率（PCF）= 股价/ 每股现金流

关于市现率

a. 市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。

b. 市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。

c. 高的市现率意味着一家公司正在以一个高的价格交易，但是它并没有产生足够的现金流去支撑它的高股价。

d. 相反的，小的市现率证明这家公司正在产生着充足的现金，但这些现金还没有反映到它的股价上。

数据分析

a. 通过比较，我们可以看到，长城的市现率并不乐观，但这对于一个在高速扩张的企业，我认为是合理的。

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现金转换周期（CCC）