现金及有价证券管理课程
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Z 3 3F 2 L
4K
其中，Z为最佳现金持有量，F为有价证券每次转换成本； 为日现 金净流量的方差；K为持有现金的日机会成本（证券日利率）， L为现金控制下限
随机模型
H=3Z－2L （H为现金控制上限）
4Z L
平均现金持有量=
3
此时，现金应控制在H～L的区间之内，Z为目标控制金额。当
现金余额升至H时，则购进（H－Z）的有价证券，使之回落
第五章 现金及 有价证券管理
教学目标及要求
教学目标：通过本章学习，能够了解企业持有现 金的动机，掌握现金最佳持有量的确定方法，了 解有价证券投资时应考虑的因素。
教学重点：现金最佳持有量的确定方法。 教学难点：现金最佳持有量确定的随机模型。
第一节 现金管理
现金的产生与流转过程
不规则的现金流入
存货模型
例题：某企业预计一个月经营所需现金320000元，企业现金 支出过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每 次证券固定变现费用为50元，证券的市场利率为6%。求最佳 现金持有量和全年转换次数。
3、随机模型
随机模型又叫米勒－奥尔模型，其应用的前提条件包括： （1）每天现金流入和现金流出的变化是随机的和不稳定的； （2）现金净流量即现金余额的变化接近于正态分布； （3）最佳的现金持有余额就处于正态分布中间。
现金短缺时 采用短期融资策略
现金结余时 采用有价证券投资的策略
现金管理系统
收入
支出
有价证券投资
通过信息报告的控制
= 现金流
= 信息流
1、成本分析模型
成本分析模型是通过分析持有现金的有关成本，进而求得使 总成本最低的现金额度，以此作为最佳的现金持有量。
持有现金的成本包括： （1）持有成本，是指企业由于持有一定数量的现金，从而必
然要放弃将其用于其他投资机会而可能获得的收益，又称机 会成本。 （2）管理成本，是指企业由于持有现金而发生的有关管理费 用。 （3）短缺成本，是指企业由于现金持有不足，不能满足业务 开支所需要而蒙受的损失或付出的代价。
成本分析模型
如果能够找出各种成本和总成本与现金持有量之间的函数 关系，就能够找出最佳现金持有量的点。
存货模型
由上式可得：
最佳现金持有量 2bT k
例题：假设某公司有价证券的年利率为9%，每次转换有 价证券的固定成本50元，公司全年资金需要量为360000元， 请确定最佳现金持有量和全年现金变现次数。
最佳现金持有量
2 50 360000 9%
20000
全年变现次数＝360000÷20000＝18（次）
相对来说，成本分析模型比较简单，易于操作，但要求能 够比较准确地确定相关成本或有关的函数关系。
2、存货模型
存货模型又称鲍曼模型，即借鉴存货管理中的经济批量模 型进行现金管理。
应用的前提条件： 企业一定时期内收入与支出的现金流量均匀，稳定而且可
以预测； 现金多余或不足均可以通过有价证券等短期投资予以转换，
1 现金周转模型
存货周转期
应收账款周转期
A
D
收到原材料
支付原材料款
应付账款周转期
B
制成产品销
售出去
C
收回现金
现金周转期 = DC = AB+BC-AD =存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
最佳ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金余额=现金周转期*年现金需求总额/360
现金周转模式
▪ 最佳现金余额 =企业年现金需求总额/360*现金周转期 ▪ 例：某企业存货周转期为90天，应收账款周转期为40天，
现金管理的内容：① 编制现金计划，合理估计现金需求； ② 控制和调整日常现金收支，做到收支匹配；③ 确定理 想现金余额。
理想现金余额或最佳的现金持有量的确定，需要借助于一 系列的现金管理模型。
现金管理内容
加速 控制 与银行保持 收款 支出 良好的关系
现金日 常控制
管理公司的 现金流量
现金预算
建立最佳的 现金余额
投资于股票及其它证券或其它商品。
二、现金管理
1、持有过量现金可能导致的问题： ❖ 降低企业的获利能力 ❖ 现金的安全性受到挑战，增加现金管理的难度 2、现金短缺的后果： ❖ 得不到折扣好处 ❖ 丧失购买机会 ❖ 造成信用损失
▪ 因此，现金应有一个合理的限额。
现金管理的目的与内容
现金管理的主要目的：权衡流动性和盈利能力，以获取最 大的长期利润。
应付账款周转期为30天，预计全年需要现金720万元，求 最佳现金余额？ 现金周转期=90+40-30=100（天） 最佳现金余额=720/360*100=200（万元）
即现金多余时，可投资于短期有价证券，现金不足时，可 将短期有价证券随时转换为现金。
存货模型
由于短缺成本和管理成本难以可靠计量，在使用存 货模型时，只考虑投资成本和现金与有价证券之间 的转换成本。
总成本=现金的持有成本+转换成本
持有现金的总成本 C k T b 2C
其中，C为最佳现金持有量，b为每次交换成本；T 为一定时期内现金需要总量，k为有价证券收益率
到Z；当现金余额降至L时，则出售（Z－L）的有价证券，
使之恢复到Z；当现金余额在L～H之间波动时，则无须变现
或进行短期投资。
4、因素分析模式
▪ 因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素变动情况， 来确定最佳现金余额的一种方法。其公式：
最佳现金持有量＝ （上年平均现金占用额－不合理占用额）
（ 1 销售收入变化的 百分比）
因素分析模式
▪ 例如，某企业2004年平均占用现金为1000万元，经分析其 中有50万元为不合理占用额，2005年销售收入预计较2004 年增长10%，求2005年最佳现金余额？
（1000－50）（1＋10％）＝1045
5、现金周转模式
▪ 现金周转期是企业从将现金投入生产经营后到最终转化为
现金的过程。它包括： ❖ 存货周转期 ❖ 应收账款周转期 ❖ 应付账款周转期 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
发行债券、优先股、普通股其它债务融资
不规则的现金流出
红利、利息、偿还债务 本金等
现金余额
人工与材料
有价证券
固定资产
出售
存货
应收账款
现金销售
收账
一、企业持有现金的动机
1、交易性需要：是指需要现金作为日常业务过程中的支付手 段。如购买原材料、交纳所得税等。
2、预防性需要：是指以现金用于防止意外情况的需要。 3、投机性需要：是指置存现金用于不寻常的购买机会，包括
4K
其中，Z为最佳现金持有量，F为有价证券每次转换成本； 为日现 金净流量的方差；K为持有现金的日机会成本（证券日利率）， L为现金控制下限
随机模型
H=3Z－2L （H为现金控制上限）
4Z L
平均现金持有量=
3
此时，现金应控制在H～L的区间之内，Z为目标控制金额。当
现金余额升至H时，则购进（H－Z）的有价证券，使之回落
第五章 现金及 有价证券管理
教学目标及要求
教学目标：通过本章学习，能够了解企业持有现 金的动机，掌握现金最佳持有量的确定方法，了 解有价证券投资时应考虑的因素。
教学重点：现金最佳持有量的确定方法。 教学难点：现金最佳持有量确定的随机模型。
第一节 现金管理
现金的产生与流转过程
不规则的现金流入
存货模型
例题：某企业预计一个月经营所需现金320000元，企业现金 支出过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每 次证券固定变现费用为50元，证券的市场利率为6%。求最佳 现金持有量和全年转换次数。
3、随机模型
随机模型又叫米勒－奥尔模型，其应用的前提条件包括： （1）每天现金流入和现金流出的变化是随机的和不稳定的； （2）现金净流量即现金余额的变化接近于正态分布； （3）最佳的现金持有余额就处于正态分布中间。
现金短缺时 采用短期融资策略
现金结余时 采用有价证券投资的策略
现金管理系统
收入
支出
有价证券投资
通过信息报告的控制
= 现金流
= 信息流
1、成本分析模型
成本分析模型是通过分析持有现金的有关成本，进而求得使 总成本最低的现金额度，以此作为最佳的现金持有量。
持有现金的成本包括： （1）持有成本，是指企业由于持有一定数量的现金，从而必
然要放弃将其用于其他投资机会而可能获得的收益，又称机 会成本。 （2）管理成本，是指企业由于持有现金而发生的有关管理费 用。 （3）短缺成本，是指企业由于现金持有不足，不能满足业务 开支所需要而蒙受的损失或付出的代价。
成本分析模型
如果能够找出各种成本和总成本与现金持有量之间的函数 关系，就能够找出最佳现金持有量的点。
存货模型
由上式可得：
最佳现金持有量 2bT k
例题：假设某公司有价证券的年利率为9%，每次转换有 价证券的固定成本50元，公司全年资金需要量为360000元， 请确定最佳现金持有量和全年现金变现次数。
最佳现金持有量
2 50 360000 9%
20000
全年变现次数＝360000÷20000＝18（次）
相对来说，成本分析模型比较简单，易于操作，但要求能 够比较准确地确定相关成本或有关的函数关系。
2、存货模型
存货模型又称鲍曼模型，即借鉴存货管理中的经济批量模 型进行现金管理。
应用的前提条件： 企业一定时期内收入与支出的现金流量均匀，稳定而且可
以预测； 现金多余或不足均可以通过有价证券等短期投资予以转换，
1 现金周转模型
存货周转期
应收账款周转期
A
D
收到原材料
支付原材料款
应付账款周转期
B
制成产品销
售出去
C
收回现金
现金周转期 = DC = AB+BC-AD =存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
最佳ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ金余额=现金周转期*年现金需求总额/360
现金周转模式
▪ 最佳现金余额 =企业年现金需求总额/360*现金周转期 ▪ 例：某企业存货周转期为90天，应收账款周转期为40天，
现金管理的内容：① 编制现金计划，合理估计现金需求； ② 控制和调整日常现金收支，做到收支匹配；③ 确定理 想现金余额。
理想现金余额或最佳的现金持有量的确定，需要借助于一 系列的现金管理模型。
现金管理内容
加速 控制 与银行保持 收款 支出 良好的关系
现金日 常控制
管理公司的 现金流量
现金预算
建立最佳的 现金余额
投资于股票及其它证券或其它商品。
二、现金管理
1、持有过量现金可能导致的问题： ❖ 降低企业的获利能力 ❖ 现金的安全性受到挑战，增加现金管理的难度 2、现金短缺的后果： ❖ 得不到折扣好处 ❖ 丧失购买机会 ❖ 造成信用损失
▪ 因此，现金应有一个合理的限额。
现金管理的目的与内容
现金管理的主要目的：权衡流动性和盈利能力，以获取最 大的长期利润。
应付账款周转期为30天，预计全年需要现金720万元，求 最佳现金余额？ 现金周转期=90+40-30=100（天） 最佳现金余额=720/360*100=200（万元）
即现金多余时，可投资于短期有价证券，现金不足时，可 将短期有价证券随时转换为现金。
存货模型
由于短缺成本和管理成本难以可靠计量，在使用存 货模型时，只考虑投资成本和现金与有价证券之间 的转换成本。
总成本=现金的持有成本+转换成本
持有现金的总成本 C k T b 2C
其中，C为最佳现金持有量，b为每次交换成本；T 为一定时期内现金需要总量，k为有价证券收益率
到Z；当现金余额降至L时，则出售（Z－L）的有价证券，
使之恢复到Z；当现金余额在L～H之间波动时，则无须变现
或进行短期投资。
4、因素分析模式
▪ 因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素变动情况， 来确定最佳现金余额的一种方法。其公式：
最佳现金持有量＝ （上年平均现金占用额－不合理占用额）
（ 1 销售收入变化的 百分比）
因素分析模式
▪ 例如，某企业2004年平均占用现金为1000万元，经分析其 中有50万元为不合理占用额，2005年销售收入预计较2004 年增长10%，求2005年最佳现金余额？
（1000－50）（1＋10％）＝1045
5、现金周转模式
▪ 现金周转期是企业从将现金投入生产经营后到最终转化为
现金的过程。它包括： ❖ 存货周转期 ❖ 应收账款周转期 ❖ 应付账款周转期 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
发行债券、优先股、普通股其它债务融资
不规则的现金流出
红利、利息、偿还债务 本金等
现金余额
人工与材料
有价证券
固定资产
出售
存货
应收账款
现金销售
收账
一、企业持有现金的动机
1、交易性需要：是指需要现金作为日常业务过程中的支付手 段。如购买原材料、交纳所得税等。
2、预防性需要：是指以现金用于防止意外情况的需要。 3、投机性需要：是指置存现金用于不寻常的购买机会，包括