利率互换的估值
利率互换定盘收盘曲线和估值方法介绍-
利率互换定盘收盘曲线和估值方法介绍- --文档内容仅供参考当谈论利率互换定盘收盘曲线和估值方法时，我们首先需要了解利率互换以及定盘收盘曲线的概念和重要性。
然后，我们将介绍常用的估值方法，确保您能够清楚地理解并准确地完成任务。
1. 利率互换的概念与定盘收盘曲线的重要性：利率互换是一种金融工具，用于交换不同类型的利率支付流。
一方支付固定利率，另一方支付浮动利率，以便在利率波动环境下进行风险管理和投资。
利率互换的定盘收盘曲线是指一段特定时期内的利率水平，这些利率用于计算互换交易的现金流量。
定盘收盘曲线通常以一年、两年、五年等固定期限为基准。
定盘收盘曲线的重要性在于它提供了市场利率水平的基准。
它反映了市场对未来利率变动的预期，对于风险管理、资产估值以及金融决策都具有重要影响。
了解定盘收盘曲线有助于准确估计未来现金流量，从而进行有效的投资和风险管理。
2. 常用的估值方法：在利率互换的估值过程中，有几种常用的方法，包括：a. 折现现金流量法：这是一种常见的估值方法，通过将未来的现金流量按照适当的利率折现回现值，计算互换的现值。
这涉及到考虑固定利率和浮动利率的现金流量，并使用适当的贴现率来计算现值。
b. 即期利率法：即期利率是一种与定盘收盘曲线相关的概念，表示特定未来时点的利率。
通过对即期利率进行计算，可以推导出互换的估值。
这种方法在考虑未来利率变动时具有灵活性。
c. 黄金法则定价法：该方法基于市场的预期，将互换交易定价为对各方公平的价格。
这种方法通常用于市场上常见的利率互换。
d. 校准法：校准法通过将模型中的参数与市场观察到的市场定盘收盘曲线进行匹配，从而得出合适的估值。
这是一种更复杂的方法，需要一定的金融工程技能。
总结：。
远期、货币掉期、利率掉期估值指南
远期、货币掉期、利率掉期估值指南下载提示：该文档是本店铺精心编制而成的，希望大家下载后，能够帮助大家解决实际问题。
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标准型利率互换的估值
标准型利率互换的估值标准型利率互换是一种金融衍生品，它允许两个交易方交换固定利率支付和浮动利率支付。
在进行标准型利率互换的估值时，需要考虑多个因素，包括利率曲线、信用风险、违约概率等。
本文将对标准型利率互换的估值方法进行详细介绍。
首先，利率曲线是进行标准型利率互换估值的重要因素之一。
利率曲线反映了不同期限的利率水平，包括短期利率、长期利率等。
在进行估值时，需要根据市场上的利率曲线来确定未来各期利率的预期值，从而计算出标准型利率互换的现值。
其次，利率互换的估值还需要考虑信用风险和违约概率。
在进行利率互换时，交易双方需要考虑对方的信用风险，以及发生违约的可能性。
因此，在进行估值时，需要考虑到违约概率对交易的影响，从而确定合适的折现率和风险溢价。
此外，标准型利率互换的估值还需要考虑流动性风险和市场风险。
流动性风险是指在交易过程中，可能出现无法及时进行交易或者无法获得合适价格的风险。
市场风险则是指市场波动对交易的影响。
在进行估值时，需要考虑到这些风险因素，从而确定合适的风险溢价和调整因子。
综上所述，标准型利率互换的估值是一个复杂的过程，需要考虑多个因素。
在进行估值时，需要综合考虑利率曲线、信用风险、违约概率、流动性风险和市场风险等因素，从而确定合适的估值模型和参数。
只有全面考虑这些因素，才能得出准确的标准型利率互换的估值结果。
在实际操作中，可以利用金融衍生品定价模型，如布莱克-斯科尔斯期权定价模型、蒙特卡洛模拟等方法，来进行标准型利率互换的估值。
同时，还需要不断监测市场情况，及时调整模型参数，以确保估值结果的准确性和可靠性。
总之，标准型利率互换的估值是一个复杂而重要的工作，需要全面考虑多个因素，利用合适的模型和方法进行估值。
只有准确估值，才能更好地管理和控制利率互换交易的风险，从而实现更好的投资收益和资产配置效果。
利率互换合约公允价值计算公式
利率互换合约公允价值计算公式利率互换合约是一种金融衍生品，其公允价值的计算非常重要。
利率互换合约是一种交换利率支付流，参与方通过交换不同利率支付流来实现风险的转移和收益的获得。
为了确定利率互换合约的公允价值，我们需要使用一定的计算公式。
公允价值是指在公平和透明的市场条件下，合约的交易价格。
在利率互换合约中，公允价值是参与方按照市场利率条件下所应支付的未来现金流的现值。
利率互换合约的公允价值计算涉及到现金流的估算、利率曲线的建立以及利率折现计算等多个方面。
利率互换合约的公允价值计算需要基于一定的假设条件。
首先，我们需要确定利率互换的交换周期，通常是以半年或一年为单位。
其次，我们需要确定参与方之间的交换利率和交换本金。
交换利率可以是固定利率、浮动利率或其他形式的利率。
交换本金是指参与方之间交换的本金金额。
在计算利率互换合约的公允价值时，我们需要先估算未来现金流的金额和时间。
未来现金流是根据利率互换合约的交换周期和交换本金来确定的。
然后，我们需要建立利率曲线，利率曲线是根据市场上的利率水平和期限结构来确定的。
利率曲线是利率互换合约计算公允价值的基础。
在建立利率曲线时，我们需要考虑到市场上不同期限的利率水平。
通常，我们使用市场上的利率合约价格来推导出利率曲线。
利率曲线可以是平坦的，也可以是向上或向下倾斜的。
利率曲线的形状将直接影响利率互换合约的公允价值。
利率互换合约的公允价值计算还需要考虑到利率折现。
利率折现是指将未来现金流按照市场利率进行折现，得出现值。
利率折现的计算可以使用复利计算公式或其他的数学方法。
利率折现的目的是将未来现金流转化为当前的价值，以便进行公允价值的比较。
在计算利率互换合约的公允价值时，我们还需要考虑到其他因素的影响。
例如，参与方的信用风险、市场流动性和交易成本等都会对公允价值产生影响。
这些因素需要在计算公允价值时进行综合考虑。
利率互换合约的公允价值计算是一个复杂的过程，涉及到现金流估算、利率曲线建立和利率折现等多个方面。
利率互换利率与应用
包含某种期权特性的利率互换，如提前终止权或 敲入敲出条款等。这种互换为交易双方提供了更 大的灵活性。
03
利率互换定价与估值方法
无套利定价原理及应用
无套利定价原理
基于无风险套利机会的存在，通过构建等价的投资组合，使得该组合在无需承担风险的情况下获得与原始互换 相同的收益，从而确定互换的合理价格。
交叉违约风险
03
对手方其他债务违约可能引发互换合约的违约。
操作风险：内部流程失误导致损失可能性
交易执行失误
如交易员操作失误、系统 故障等导致交易失败或损 失。
结算风险
结算过程中出现问题，如 资金划拨延误、账户错误 等。
合规风险
违反法律法规或监管要求 可能导致处罚或声誉损失。
05
利率互换在金融市场中的应用场景
特点
浮动-浮动利率互换的主要特点是双方支付的利率均为浮动利率，但参考的基准利率或计算方式 存在差异。
其他特殊类型利率互换
1 2 3
交叉货币利率互换
涉及两种不同货币的利率交换。一方以一种货币 支付固定或浮动利率，同时以另一种货币收取固 定或浮动利率。
基差互换
双方支付的利率基于同一基准利率，但利差（基 差）不同。这种互换通常用于调整信用利差或市 场流动性差异。
03
利率波动
市场利率变动可能导致互 换价值波动，进而产生损 失。
汇率风险
涉及不同币种的利率互换 可能受汇率波动影响。
其他市场价格变动
相关资产市场价格变动也 可能对利率互换产生影响。
信用风险：对手方违约导致损失可能性
对手方信用评级下降
01
可能导致互换合约价值减损。
对手方违约
02
利率互换的估值
A公司
10%
LIBOR 9.95%
B公司
LIBOR+1.0%
放款人
放款人
图7.１ 利率互换示意图
５，金融中介的作用
A公司
LIBOR 9.9%
１0%
金融中介
LIBOR 10.0%
B公司
LIBOR+1.0%
放款人
放款人
图7.2 通过中介的利率互换示意图
６，互换利息的支付
在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，所有的利 率都以半年计复利报出的。因此互换协议的条款应规定 每6个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。 假定在上图中某一特殊支付日的6个月期LIBOR为12.00%， 则A公司应付给金融中介
组合配置就将可能是互换发展的一个主要方向，等。
1. 交叉货币利率互换（Cross—Currency Interest Rate Swaps） 。
2. 增长型互换（Accreting Swaps）、减少型互换 （Amortizing Swaps）和滑道型互换（Roller－ Coaster Swaps）。
5，互换的信用风险
由于互换是两个公司之间的私下协议，因此包含信 用风险 。当互换对公司而言价值为正时，互换实际上是 该公司的一项资产，同时是合约另一方的负债，该公司 就面临合约另一方不执行合同的信用风险。
将互换合约的信用风险和市场风险区分开来是十分 重要的。信用风险是互换合约对公司而言价值为正时候 对方不执行合同的风险；而市场风险是由于利率、汇率 等市场变量发生变动引起互换价值变动的风险。市场风 险可以用对冲交易来规避，信用风险则比较难规避。
第七章 互换合约
7.1 互换市场概述
一、金融互换的定义与特点
期货投资分析：金融期货分析试题及答案
期货投资分析：金融期货分析试题及答案1、单选利率互换的经纪中介发布一条信息为“Repo 3Y 03 tkn”，其中tkn 表示（）。
A.均以双方协商价成交B.均以报买价成交C.多方情绪高涨D.空方情（江南博哥）绪高涨正确答案：C2、单选看涨期权的空头，拥有在一定时间内（）。
A.买入标的资产的权利B.卖出标的资产的权利C.买入标的资产的潜在义务D.卖出标的资产的潜在义务正确答案：D3、单选下列期权中，能够在到期日之前行权的是（）。
A.实值期权B.欧式期权C.美式期权D.虚值期权正确答案：C4、多选以下关于沪深300指数期货风险准备金制度的描述，错误的说法是（）。
A.风险准备金由交易所设立B.交易所按交易手续费收入的5%的比例，从管理费用中提取C.符合国家财政政策规定的其它收入也可被提取为风险准备金D.当风险准备金达到一定规模时，经交易所董事会决定可不再提取正确答案：A, C, D5、单选对固定利率债券的持有人来说，可以（）对冲利率上升风险。
A.利用利率互换将固定利率转换成浮动利率B.利用货币互换将固定利率转换成浮动利率C.做空利率互换D.做多交叉型货币互换正确答案：A6、多选某资产管理公司经理人负责充分分散化的股票组合，价值为1.75亿元人民币的。
该经理人认为金融市场的趋势可能会修正，因此需要对该股票组合进行部分套期保值。
假定首要目标是确保所管理的组合的资产价值在今后的12个月下跌不超过7.5%，以沪深300指数为基准，股票组合的贝塔值为1.2。
股票组合的红利收益率为2%。
当期沪深300指数期货合约的收盘价是2000，红利年收益率为3%，无风险利率3.5%。
假定该股指期权的合约规模为300，请问该经理人可能进行的正确套保方案有（）。
（假定该经理人合成卖出期权，则其中的布莱克公式所计算的N（d1）=0.6178）.A.买入沪深300指数的看跌期权B.合成卖出期权，这里需要卖出管理组合的37.47%C.可以卖出一定数量的股指期货进行部分套保D.卖出沪深300指数的看涨期权正确答案：A, C, D7、单选买入看跌期权，同时卖出相同执行价，相同到期时间的看涨期权，从到期收益角度看，最接近于（）。
利率互换的估值-课件 (一)
利率互换的估值-课件 (一)利率互换是一种金融交易方式，它通过交换当事双方之间的付息义务，来平衡两者的利率风险。
在实践中，利率互换的估值是关乎交易的收益率和风险的重要因素，因此对于投资者和交易市场来说，对其估值方法及评估标准的掌握与应用至关重要。
首先，利率互换的估值方法之一是基于固定利率的现值计算。
具体来说，将固定利率乘以合同金额，再将所得结果乘以交易期限的时序贴现因子，得出固定利率现值。
同时，计算浮动利率现值时，需要将1加上交易利率乘以交易期限的时序贴现因子，然后用交易金额除以所得结果，得出浮动利率现值。
最后，将两种利率现值相减，得到利息差值，即估值结果。
其次，考虑到利率互换具有浮动利率风险和利率变动风险，其估值需要引入其他准确的评估标准。
其中，利率敏感度的评估是比较重要的一个方面。
利率敏感度是指当市场利率变动时，利率交换合同所产生的损益变动。
计算时，需要求出合约中每年的利息支付、现值以及市场利率与交易利率之差等相关数据，并综合考虑债券期限结构、名义收益率和预期通胀率等因素，最终得出利率敏感度指标。
最后，衡量利率互换估值的成功与否，需要将其与市场其他工具进行对比分析。
例如，可以利用估值模型对现金流、债券、红利股票及宏观经济数据等市场指标进行实证研究，进一步验证和优化估值模型。
此外，还应根据不同的投资策略和交易目标，评估交易的风险和回报，为交易者提供有针对性的交易建议和风险管理方案。
总之，在利率互换交易的复杂市场环境下，估值方法和评估标准的准确应用和优化，对于投资者和交易市场的长期利益具有至关重要的作用。
因此，我们需要持续深化金融理论和技术手段的研究与创新，提高金融风险的管理能力和预警机制，始终保持投资市场的健康发展态势。
利率互换估值步骤
利率互换估值步骤利率互换是一种以固定利率和浮动利率之间的交换为基础的金融交易。
进行利率互换估值时，需要按照一定的步骤进行。
以下将详细介绍利率互换估值的步骤。
第一步：确定利率互换的类型和条件在进行利率互换估值之前，需要先确定交易的类型和条件。
利率互换的类型包括固定利率互换和浮动利率互换。
交易的条件包括交易金额、交换周期、利率交换方式等。
第二步：确定利率曲线利率曲线是进行利率互换估值的重要基础。
利率曲线是由一系列的利率数据组成，用于确定不同期限下的利率水平。
在确定利率曲线时，可以参考市场上公开的收益率和投资数据。
第三步：计算利息支付利率互换的核心是两个交易方之间的利息支付。
在进行利率互换估值时，需要计算出双方在交换期限内的利息支付金额。
对于固定利率互换，利息支付是可预测的；而对于浮动利率互换，利息支付需要根据利率的浮动情况进行调整。
第四步：计算净现金流净现金流是指在交易期限内，双方交换的现金流量的差额。
在进行利率互换估值时，需要计算出交易期限内的净现金流。
净现金流的计算通常包括每期利息支付和到期时的本金偿还。
第五步：计算现值现值是指将未来的现金流折算到当前的价值。
在进行利率互换估值时，需要通过计算现值来确定交易的估值。
现值的计算需要使用到合适的贴现率或折现率，该贴现率通常是利率曲线上相应期限的利率。
第六步：确定交易价格或利率通过计算现值，可以确定利率互换交易的估值。
在固定利率互换中，交易价格等于现值；而在浮动利率互换中，交易利率等于现值与交换周期之间的关系。
第七步：风险分析和验证在进行利率互换估值后，需要进行风险分析和验证。
风险分析主要包括对利率曲线和利息支付情况的敏感性分析，以及对交易对手方信用风险的评估。
验证的主要目的是确认估值的准确性和合理性。
第八步：交易确认和结算最后一步是进行交易确认和结算。
交易确认是指双方对估值结果进行确认，并签署相关合同。
交易结算是指将交易的款项和现金流到位，并记录交易的结算日期和金额。
利率互换产品的交易原理及定价方法
利率互换产品的交易原理及定价方法
北京星汇银通咨询服务公司 林晓
xiao_lin_99@
2017年7月
星汇银通 FinanStar
内容提纲
一、利率互换是什么交易 二、利率互换的计价方法 三、利率互换曲线的构造方法（Bootstrapping） 四、利率互换的风险分析 五、计价模型在利率互换交易中应用的案例
第17页
星汇银通 FinanStar
贴现因子
设1个月 (30天) 的利率为3%, ACT/360
终值（Future Value）：今天的1元钱，1个月时为 FV = 1 + 3% × 30 / 360 = 1.00250
现值（Present Value）：一个月时的1元钱，现在的价值为 PV = 1 /（1 + 3% × 30 / 360）= 0.99751
设30天时要支付100元，91天时支付200元 (91天利率= 4% ) 问今天应存多少钱才行？ 引入贴现因子df(t) --- discount factor
第15页
星汇银通 FinanStar
计息区间的产生
利率互换有2条腿，一般来说两条腿有相同的计息区间。
前一个区间的结束日就是下一个区间的开始日。 对于标准的互换，每个区间的终止日也是支付日，都落在工作日上。
T0
T1
T2
T3
T4
T5
T6
计息日的制定方法： 找一个参考日（CycleDate），例如取交易起息日：2013.8.15
第13页
星汇银通 FinanStar
内容提纲
一、利率互换是什么交易 二、利率互换的计价方法 三、利率互换曲线的构造方法（Bootstrapping） 四、利率互换的风险分析 五、计价模型在利率互换交易中应用的案例
利率互换固定利率债券价值计算公式
一、概述利率互换是一种金融衍生产品，用于交换不同利率的现金流。
在利率互换市场中，固定利率债券是一种常见的交易品种。
在进行固定利率债券价值计算时，我们需要使用一定的数学公式来进行估值。
二、固定利率债券价值计算公式固定利率债券的价值计算公式可以用来确定债券的市场价格。
以下是固定利率债券价值计算公式的基本形式：\[P=\frac{C}{(1+r)^1}+\frac{C}{(1+r)^2}+...+\frac{C}{(1+r)^n}+\fr ac{F}{(1+r)^n}\]其中：P = 债券的价格C = 每期利息支付额r = 债券的收益率n = 剩余期数F = 债券的面值在这个公式中，C/(1+r)^t代表债券在未来第t期的现值，F/(1+r)^n 代表债券在到期时的面值的现值。
通过对未来各期现金流的贴现，我们可以得出债券的价格。
三、示例分析为了更好地理解固定利率债券价值计算公式，我们可以通过一个示例来进行分析。
假设有一张面值为1000元、年度付息、到期日为5年后的债券，票面利率为5。
我们需要计算当下的债券价格。
我们可以通过债券的基本信息得到每期的支付额C。
由于这是年度付息的债券，因此每期的支付额C为1000*5 = 50元。
接下来，我们需要确定债券的剩余期数n。
假设现在是债券发行后的第三年，则债券的剩余期数n为5-3=2年。
我们需要确定债券的收益率r。
收益率的确定需要考虑市场利率、信用风险、流动性风险等多方面因素。
假设该债券的收益率为4。
我们可以利用固定利率债券价值计算公式来计算债券的价格P。
代入已知值后进行计算，可以得出债券的当下价格。
通过这个示例分析，我们可以更好地理解固定利率债券价值计算公式，并在实际应用中进行运用。
四、风险提示在进行固定利率债券价值计算时，需要注意市场利率的变化对债券价格的影响。
当市场利率上升时，固定利率债券的价格会下降，因为投资者可以获得更高的利息收益；而当市场利率下降时，固定利率债券的价格会上升。
人民币利率互换合约估值模型的探讨
ａ ｊｓ ｎ，ｉｋ ｄｕ ｔ ｅ ｔａ ｄｒｆｒｎ ｔ ｆｃ ｒ． ｎ ｆ ｒｈ ｔｐｏ ｉ ｓｔ ｄ ｔ ｔ ｒ ｊｓｍ ｎ， ｎ ｅ ｃ ｒｅ ａ ｔ ｓ ａ ｄａｔ ａ ， ｒ ｖ ｅ ｅ ｕ ｍｅ ｓ ａ ｅ ｅ ａ ａ ｏ ｅｔ ｄ ｈ
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维普资讯
３ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ国 币 场２６ ６中 货 市 ０． ０ ５
货 币 市 场
人 民 币利 率 互 换 合 约 估 值 模 型 的探 讨
佃ｒ ＭＢｉ 佗吼憎 姗 Ｒ 眦ｅ
王兴峰
畸
李 艳丽
摘 要
作 者 简 介 王兴峰 ， 士 ， 博 中 国 光 大 银 行 总 行 风 险 管 理 部 李 艳 丽 ，天 一证 券有 限责任公 司
随
着 中 国 人 民 银 行 正 式 发 布 关 于 开 展 人 民 币
一
计算互换交易合约价值的经典方法
利 率 互 换 交 易 试 点有 关 事 宜 的 通知 》 以 国 家 ， 开 发银 行 与 中国 光 大 银 行 完 成 首 笔 人 民 币利
（ ） 合 约 价 值 的 经 典 估 价 公 式 一 根 据 金 融 衍 生 产 品 的 “ 制 ”理 论 ，有 两 种 利 率 互 复 换 合 约 的 定价 方 法 ： １ 将 互换 视 为 固定 利 率 债 券 和浮 动 利 率 债 券 的组 ． 合 ，用 债 券 定 价 公 式 计 算 每 一 种 债 券 的 价 值 ， 券 价 值 债
近 年 来 中 国 人 民 银 行 也 在 稳 步 推 进 利 率 市 场 化 ， 是 国 但
互 换 价 值 一 固 定 利 息债 的价 值 一 浮 动 利 息 债 的价 值
利率互换（IRS）入门研究实质及定价
利率互换（IRS）⼊门研究实质及定价整理、简述了IRS的实质和定价原理。
⼀、IRS的实质——⽤固定利率购买浮动利率IRS合约内容是双⽅（以下称甲、⼄⽅）约定⼀个名义本⾦，以该名义本⾦为基础计算，甲⽅向⼄⽅⽀付固定利率计息的本质可以简单理解为甲⽅以⼀个固定利率计算利息，⼄则向甲⽅⽀付浮动利率计息的利息。
浮动利率是浮动未知的，本质可以简单理解为甲⽅以⼀个固定利率计算的利息，来购买未来不确定的浮动利率计算的利息，⼄⽅是浮动利率的卖⽅。
如果未来实际利率较双⽅预期上⾏，甲⽅就买赚了（他⽤较低的固定利率，购买了较⾼的浮动利率），⼄⽅亏损；反之，如果未来实际利率较双⽅预期下⾏，甲⽅就买亏了（他⽤较⾼的固定利率，购买了较低的浮动利率）。
IRS作为衍⽣品，是⼀个零和博弈。
⼆、IRS的定价（⼀）定价原理IRS本质是已知的固定利率买未知的浮动利率，所以IRS的定价问题就转变为如何为浮动利率定价才公允，即固定利率应固定利率计息现⾦流的贴现，应该等于未来浮动利率计息现⾦流的贴现。
该定为多少。
简单的逻辑，固定利率计息现⾦流的贴现，应该等于未来浮动利率计息现⾦流的贴现。
图⼀：利率互换现⾦流贴现计算流程利率互换固定端现⾦流贴现=利率互换浮动端现⾦流贴现。
成交时，利率互换固定端现⾦流贴现未来随着浮动端预期的变化，IRS合约价值的估值公式为：固定利率⽀付⽅式互换价值=浮动端现⾦流限制-固定端现⾦流限制以上P是名义本⾦、R是固定利率、DF（Dayi）为Dayi天的贴现因⼦、fi是远期利率。
（⼆）参数估计在定价过程中有两个参数需要确定：1，未来的现⾦流⽤什么贴现率贴现（贴现因⼦，即公式中的DF(Dayi)如何确定）；2，浮动端付息⽇现⾦流是多少（远期利率，即公式中fi如何确定）。
我们对于未来公允信息的获取只有利率互换收盘曲线⼀个渠道，收盘曲线根据收盘曲线根据X-SWAP报价计算，展⽰关键利率标的固定端利率价格（表⼀），交易中⼼每⽇公布，我们需要通过上述曲线推出贴现因⼦和浮动利率。
金融工程概论课件 - 互换
在每一对相互抵消的交易中，金融机构的收入为3-4个基 点（0.03%-0.04%）
利率互换
做市商报价
利率互换
利率互换的估值
贴现率：现金流多用LIBOR/SHIBOR零息利率来进行贴现 运用债券组合 运用远期利率协议 (FRA)
利率互换
利率互换的估值
——由债券价值对互换进行估值
收入固定利率
利率互换
利率互换的估值
——利用远期利率合约 (FRA) 组合对互换进行估值 例2
假定某金融机构同意在互换合约中支付6个月期的LIBOR并同时收入年利率8% （每半年复利一次）的固定利率，互换本金为1亿美元。互换合约还有1.25年的 剩余期限。当前对应于期限为3个月、9个月以及15个月的LIBOR（连续复利）分别 为10%，10.5%及11%。前一个付款日对应的LIBOR为10.2%（每半年复利一次） 互换的价格为？
利率互换的估值
——利用远期利率合约 (FRA) 组合对互换进行估值 例2
假定某金融机构同意在互换合约中支付6个月期的LIBOR并同时收入年利率8% （每半年复利一次）的固定利率，互换本金为1亿美元。互换合约还有1.25年的 剩余期限。当前对应于期限为3个月、9个月以及15个月的LIBOR（连续复利）分别 为10%，10.5%及11%。前一个付款日对应的LIBOR为10.2%（每半年复利一次） 互换的价格为？ FRA 单位：百万 的 价值
e −0.105*0.75 = 0.9243 e −0.11*1.25 = 0.8715
利率互换
利率互换的估值
——由债券价值对互换进行估值 例2
单位：100万
利率互换
利率互换的估值
贴现率：现金流多用LIBOR/SHIBOR零息利率来进行贴现 运用债券组合 运用远期利率合约 (FRA: Forward Rate Agreement)
利率互换和货币互换的定价思想和定价模型
利率互换和货币互换的定价思想和定价模型刘蕾 数量经济系利率互换和货币互换的估值及定价，既涉及到数学问题也涉及到技术问题。
在对互换交易进行估价和定价的过程中，不同的市场对收益的计算方法往往不同，而且互换交易不是标准化的场内交易，因此，其定价过程也就相对复杂了。
对于互换定价我们用的也是无套利均衡分析方法。
即互换定价，通常是指寻找一种合适的固定利率，使某一笔新互换交易净现值为零(否则就存在无风险套利机会)。
而所谓估值是指确定某一笔现存互换业务净现值，其固定利率是已知的。
简单的说，定价是另净现值为零求固定利率；而估值是用已知的固定利率确定净现值。
而且类似于其他金融衍生工具的定价，我们对互换定价也应有以下的基本假设：1、假设市场是完全的，不存在无风险利润；2、假设投资者可进行无限制买空和卖空；3、不存在交易费用；4、不存在违约风险这里针对利率互换和货币互换的定价分别进行讨论。
一、利率互换的估值和定价利率互换是协议双方同种货币的固定利率与浮动利率之间的互换。
利率互换的定价，就是要定出与浮动利率互换的固定利率的大小。
求解互换的固定利率，首先是将未来各期浮动利率的支付款进行贴现求总（这其实也就是对浮动利率支付款估值），然后根据净现值为零，即浮动利率的支付款和固定利率支付款现值相等的技术将固定利率求解出来。
固定利率收取方的现金流量如下：ik？图 1 同种货币内部的普通利率互换应该指出，浮动利率的确定是采用与某种利率指数挂钩的办法。
从理论上讲，采用短期国债利率作为利率指数最有道理，实际上最常用的是伦敦银行同业拆放利率，即LIBOR(London InterBank Offer Rate)，非标准的互换的浮动利率有时用LIBOR 加减若干基本点（一个基本点是0.01%）给出。
另外，对于普通标准利率互换来说，浮动利率应该是无风险利率。
因此，未来浮动利率期望值就是远期利率。
也就是说，我们用远期利率作为浮动利率。
因此，我们首先从对浮动利率部分的估值开始。
利率互换的估值
互换合约
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7.1 互换市场概述
一、金融互换的定义与特点
1，互换的起源与发展
互换业务的起源是 70年代发展起来的平行贷款和背靠
背贷款；
考虑两家跨国公司，一家本部在英国，另一家在美国。
这两家公司分别在对方所在国拥有一家子公司，并且两家
子公司都需要融资。最直接的解决办法是：两家母公司分
别向各自的子公司提供贷款。 但是，外汇管制的存在可
利息，不涉及本金的互换。
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从结构上来说，利率互换可以当作一系列远期利率协 议，但是二者不完全相同。主要差异是：
1.在FRA系列中，每份 FRA的协议利率通常彼此不同，
它们分别为相应期限的远期利率。但是，在标准的利率互
换中，固定利率通常是不变的
2.FRA的结算额是在名义贷款开始的时候支付，等于
利息差在期初的现值。然而，在利率互换中，利息差是在 相应利息期的期末支付，因此，交割额不需要经过贴现。
生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有 比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，
双方仍能从中获益。
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２，互换的条件
李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而 且适用于所有的经济活动。
互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。 根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进 行互换： ?双方对对方的资产或负债均有需求； ?双 方在两种资产或负债上存在比较优势。
买方
卖方
0
1 2…
nt
0 1 2…
图7.5 利率互换的现金流
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利率互换的定价就是要定出与浮动利率互
换的固定利率的大小，即所谓“浮动利率的
利率互换介绍
利率互换介绍1. 概念（Concept）利率互换（也称为利率掉期，interest rate swap）是利率衍生产品中的一种，交易双方分别按照固定或浮动利率、以相同或不同的货币、按照一定的支付频率、按照一定的名义本金、在约定的期限内交换一系列利息流。
利率互换可以被利率风险对冲者用来匹配资产与负债（收益与成本）间的利率特征，管理利率风险；也可以被投机者用来从利率变化中获利。
正因为如此，利率互换已经成为衍生品交易中的主要品种之一。
2. 类型（Types）如下表所示，利率互换主要有5种，包括固定对固定（不同货币）、固定对浮动（相同或不同货币）、浮动对浮动（相同或不同货币）。
相同货币的固定对固定的利率互换，因为利息流都是确定性的，也就没有进行互换的必要。
2.1同种货币、固定利率对浮动利率（Fixed-for-floating rate swap, same currency）同种货币、固定利率对浮动利率的互换也被称为普通香草互换（plain vanilla swap）。
合约甲方按照固定利率X以货币A支付利息，合约乙方按照浮动利率指数Y也以货币A支付利息，名义本金为N，期限为T年。
例如，甲方按照固定利率5.32%以美元按月支付利息，乙方按照美元1个月伦敦同业拆借利率（USD 1M Libor）以美元按月支付利息，名义本金为100万美元，期限为3年。
固定利率对浮动利率、同种货币的互换可以用来将不确定的浮动收益或成本转化为确定的收益或成本。
例如，在上述例子中，乙方有一笔本金为100万美元、收益率为美元1个月伦敦同业拆借利率+25个基点（USD 1M Libor + 25 bps）、按月支付、期限为3年的投资。
为锁定投资收益，乙方通过与甲方进行利率互换，将浮动收益部分（USD 1M Libor）卖出，从而将投资收益锁定在5.32%。
如果乙方的资金成本为固定的4.5%，那么乙方的净投资收益将被锁定在107个基点（5.32%-4.5%+25bps），从此不再受利率变动影响。
利率互换业务需求方案
利率互换业务估值核算需求方案书目录1. 需求背景 (3)2. 财务系统需增加科目 (4)2.1. 资产类 (4)2.2. 共同类 (5)其他衍生工具-利率互换-应收本金-固定 (5)2.3. 损益类 (5)3. 业务处理 (5)3.1. 业务信息维护 (5)3.1.1. 合约信息维护 (5)3.1.2. 平盘信息维护 (7)3.1.3. 付息日信息维护 (7)3.1.4. 浮动利率参数设置 (8)3.1.5. 利率基准默认参数设置 (8)3.2. 核算处理 (9)3.2.1. 开仓 (9)3.2.2. 每日计提利息 (9)3.2.3. 日终估值 (11)3.2.4. 付息前一日的处理 (11)3.2.5. 利息兑付日处理 (12)3.2.6. 到期日处理 (12)3.2.7. 提前平盘处理 (13)4. 数据接口处理 (14)4.1. 利率互换基准利率数据接口 (14)4.2. 利率互换合约估值数据接口 (14)5. 其他报表要求 (14)5.1. 估值表 (14)5.2. 利率互换合约市值 (15)1.需求背景利率互换：利率互换（Interest Rate Swap）是指交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）相交换。
交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。
利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。
现需要在估值财务系统中增加对利率互换这一业务的处理。
以下是部分名词解释：营业日准则：若某一交易相关日期并非营业日，则根据以下相应准则进行调整：（a）下一营业日：顺延至下一营业日；（b）经调整的下一营业日：顺延至下一营业日，但如果下一营业日跨至下一月，则提前至上一营业日；（c）上一营业日：提前至上一营业日。
交易日：指交易双方达成一项交易的日期，亦称成交日。
起始日：指交易条款开始生效的日期，亦称生效日。
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7.1 互换市场概述
一、金融互换的定义与特点
1，互换的起源与发展 互换业务的起源是70年代发展起来的平行贷款和背靠
背贷款； 考虑两家跨国公司，一家本部在英国，另一家在美国。
这两家公司分别在对方所在国拥有一家子公司，并且两家 子公司都需要融资。最直接的解决办法是：两家母公司分 别向各自的子公司提供贷款。 但是，外汇管制的存在可 能使这种方式操作起来很困难，代价很高甚至完全不可能。 70年代发展起来的另一种融资方式“平行贷款或背靠背贷 款”解决了这个问题；
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２，利率互换合约的内容
（１）由双方签订一份协议； （２）根据协议双方各向对方定期支付利息，并预
先确定付息日期； （３）付息金额由相同名义本金确定，以同种货币
支付利息； （４）互换一方是固定利率支付者，固定利率在互
换之初商定； （５）另一方是浮动利率支付者，浮动利率参照互
换期内某种特定的市场利率加以确定，双方互换 利息，不涉及本金的互换。
1、类似于“物物交换”，难以找到正好匹配的交易对手 2、双方未必都能接受对方的信用风险
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金融互换是２０世纪８０年代在平行贷款和背靠背贷款 的基础上发展起来的（详见《金融工程学》格利茨著，唐 旭译）
1981年IBM与世界银行之间签署的货币互换协议是世界 上第一份货币互换协议；而由美国花旗银行和大陆伊利诺 斯公司安排的美元7年期债券固定利率与浮动利率的互换也 发生在1981年，属首次利率互换。从那以后，互换市场发 展迅速。利率互换和货币互换名义本金金额从1987年底的 8656亿美元猛增到2002年中的823 828.4亿美元15年增长了 近100倍。可以说，这是增长速度最快的金融产品市场。
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平行贷款与背靠背贷款的结构
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平行贷款与背靠背贷款的优缺点
平行贷款和背靠背贷款具有相似的结构和现金流。二 者的区别在于：背靠背贷款给予协议双方在对方违约时的 冲抵权，相当于双方的贷款提供交叉担保。平行贷款则无 此类权利，也不存在任何交叉担保
这种融资结构的特点在于避开了外汇管制的限制，不需 要跨国界转移资金。缺点是：
4，互换市场的内在局限性
首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿 意与之交易的另一方。如果一方对期限或现金流等有特 殊要求，他常常会难以找到交易对手。
其次，由于互换是两个对手之间的合约，因此，如 果没有双方的同意，互换合约是不能更改或终止的。
第三，对于期货和在场内交易的期权而言，交易所 对交易双方都提供了履约保证，而互换市场则没有人提 供这种保证。因此，互换双方都必须关心对方的信用。
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从结构上来说，利率互换可以当作一系列远期利率协 议，但是二者不完全相同。主要差异是：
1.在FRA系列中，每份FRA的协议利率通常彼此不同， 它们分别为相应期限的远期利率。但是，在标准的利率互 换中，固定利率通常是不变的
2.FRA的结算额是在名义贷款开始的时候支付，等于 利息差在期初的现值。然而，在利率互换中，利息差是在 相应利息期的期末支付，因此，交割额不需要经过贴现。
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3，特点
（1）互换是一种建立在平等基础之上的合约。 （2）互换所载明的内容是同类商品之间的交换，但
同类商品必须有某些品质方面的差别。 （3）互换是以交易双方互利为目的的。 （4）互换交易具有极大的灵活性。 （5）互换不在交易所交易，主要是通过银行进行场
外交易。 （6）互换市场几乎没有政府监管。
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5，互换的信用风险
由于互换是两个公司之间的私下协议，因此包含信 用风险 。当互换对公司而言价值为正时，互换实际上是 该公司的一项资产，同时是合约另一方的负债，该公司 就面临合约另一方不执行合同的信用风险。
将互换合约的信用风险和市场风险区分开来是十分 重要的。信用风险是互换合约对公司而言价值为正时候 对方不执行合同的风险；而市场风险是由于利率、汇率 等市场变量发生变动引起互换价值变动的风险。市场风 险可以用对冲交易来规避，信用风险则比较难规避。
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２，互换的条件
李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而 且适用于所有的经济活动。
互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。 根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进 行互换：双方对对方的资产或负债均有需求；双 方在两种资产或负债上存在比较优势。
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三、金融互换的功能
（1）降低融资成本或提高资产收益。 （2）规避利率风险和汇率风险。 （3）金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利 率管制及税收限制。 （4）进行资产负债管理。当要改变资产或负债类型 的组合，以配合投资组合管理或对利率的未来动向进行 锁定时，可以利用互换交易进行调整，而无需卖出资产 或偿还债务。
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7.2 金融互换的种类
一、利率互换 １，定义 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未
来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金 流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方 的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上， 有时甚至在15年以上。 注意：本金并不交换。其结果是改变了资产或负债的利率。
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３，利率互换的原因
双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和 浮动利率市场上具有比较优势。利率互换利用了交易双 方在融资成本上的比较优势，常常是由降低融资成本的 愿望所推动。
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2，定义
金两个或两 个以上当事人按照约定条件，在约定的时间内，交换 一系列现金流的合约。或者说，互换是指买卖双方达 成协议并在一定的期限内转换彼此货币种类、利率基 础或其他资产的一种交易。
互换是一种按需定制的交易方式。可以看作一系 列的远期合约的组合，本质上是一个远期合约。
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二、比较优势理论与互换原理
１，互换产生的理论基础
比较优势理论是英国著名经济学家大卫李嘉图 （David Ricardo）提出的。他认为，在两国都能生产 两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地 位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门 生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有 比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易， 双方仍能从中获益。