股票市场散户投资心理策略分析[精品论文]

股票市场散户投资心理策略分析

摘要：通过自制问卷以及访谈法，对江苏省徐州市34名散户投资者进行调查，运用心理学的研究方法探索散户在股票市场上的心理状态与投资技巧，判断股票市场中散户投资者的投资策略是投资、投机还是赌博。调查研究结果发现：散户投资者投资策略中赌博的因素偏重，并非只是投资或投机的范畴，很少有科学的投机策略，然而其策略却对总体盈亏状况并未有显著的影响。最后在讨论的基础上提出一些心理因素分析以及有关宏观调控的看法。

关键词：公平赌博；风险溢价；投资心理；股票散户

1问题的提出

随着中国改革开放的进一步深化以及经济市场化的进行，中国经济呈现一片欣欣向荣之势，国力与日俱增，作为中国经济晴雨表的中国股市吸引了众多的参与者，大家都想通过股市分享经济发展的成果，在这种情况下广大投资者尤其是散户投资者在股票市场中的获利方式和获利状况就是人们所关注的重点。从目前实际情况来看，众多中小投资者尤其是散户投资者要在股票市场上获利是甚难的，有人指出股票市场投机成风，垃圾股常常遭爆炒，其比价效应严重扭曲整个市场的股价秩序，从而导致平均市盈率长期居高不下。因此，入市资金无法进行价值投资，只能靠博取差价获得博弈收益。散户投资者怀着共同的财富梦想来到股市，却很难有所收获。一些老股民常常感叹股市让人琢磨不透：政策利好公之于市，股指反而下滑；反之，政策利空出台了，股指反而调头向上。个股的分红方案、重组消息等利好出笼，股价应声落地；个股亏损公告、重大诉讼事项公布了，股价却调头向上，一去不回头，捉摸不定，很难有所收获,并且感觉股票市场受到了庄家的操控[1]。

我国股票市场正式运行迄今不过二十年，而在历史上也未有大的股灾发生，这样较之成熟的英美市场，我国股票市场的参与者尤其是众多散户投资者的经济理性思维就不够高，而且受到少数媒体不正当宣传的影响，致使很多人都期待着一夜暴富。此外我们还警醒的发现当前中国所处的环境与美国1929年股灾之时有很多的类似点，如：一是同样经历了较长时间的经济快速发展时期；二是同样存在着内外

不均衡的问题；三是同样经历了资产泡沫的问题[2]。故而在这种大背景下，我们更有必要了解作为股市主体的散户投资者的投资方式和投资心理是什么？这就是本次调查研究的主要目的，要通过本次调查研究来探讨作为众多投资者中的主要组成部分———散户的投资心理，研究他们在变幻莫测的股票市场中用什么样的心态进行股票操作。

2方法本次

调查问卷的制定重点在于界定散户市场行为的心理动机是属于投资、投机还是赌博，问卷的着眼点在于散户投资者的投资期限、投资方式、公平赌博、风险溢价以及一些相关问题等总共17道题构成了一个自制量表。被调查者为在证券大厅随机选取的34名散户股民，其中男性被调查者23名，女性被调查者11名，平均年龄41岁，在填写调查表的基础上进行交谈，然后进行综合分析研究。在问卷中要体现出投资、投机、赌博三个维度的界定。

投资和投机的界定可以运用一些常见的指标，如：两者行为期限的长短以及两者行为利益的着眼点[3],在此问卷中主要是由5-8题加以阐释。

投机和赌博通过公平赌博的方式加以区别:在经济中的投机并不同于平常认为的带有贬义的投机，它来自英语单词speculation，意为“在不掌握事物的具体事实和细节的情况下思考和讨论事情的原因和结果”，可以说是在一定的思考和讨论中，在不确定的情况下获取收益，而往往在承担风险的同时需求风险的溢价；而赌博是指爱好的

就是风险本身，指望的是在小概率事件上中大彩的运气。因此，投机是要求得到风险升水的风险承担，而赌博是一种基于风险爱好，指望运气而不要求风险升水的风险承担行为。正因如此有人[4]提出了公平赌博的方式：一个更清楚地区分赌博和投机的方法是利用公平赌局来解释。假如给你两种选择，A是你可以稳拿100元，B是给你100元作赌注，要你进入这样一个猜硬币正反面的赌局，即猜对再奖励100元，猜错罚100元。硬币出现正反面的机会均等，即概率都为50%。你会选择哪一种情况呢？B中的赌局就是公平赌局，即预期回报率的风险升水为零的赌局。在B赌局下，预期回报为200×0.5+0×0.5=100元，而该赌局以回报波动方差表示的风险为0.5*（200-100）×（200-100）+0.5*（0-100）×（0-100）=10000。显然，A中的100元是无风险的回报，则在B赌局下的风险升水为零，该赌局为公平赌局。投机和赌博的区别在于，在一个公平赌局面前，投机者是风险规避者，承担风险要求风险升水。如果风险升水为零，所承担的风险得不到预期回报上的补偿，因而会拒绝接收公平赌局，而赌博者不要求风险升水，对风险中立甚至是风险爱好者，因而会接受公平赌局。如果将游戏规则稍作改变，将猜对的奖励提升至120元，而猜错仍罚100元，或者猜对的概率为60%，而猜错的概率只有40%，则该“赌局”就可能被投机者接受，因为该局的预期回报成为110元或120元，因而有了10元或20元的风险升水，所承担的风险就得到了一定程度的补偿。显然，在这里，赌博和投机的界限是清楚的，拒绝公平赌局，选择A的是投机行为，接受公平赌局B的就是赌博行为。基于此理

论，问卷的第9，11，14题为本次考察的核心，通过这三道题来观察被调查者的投资策略是属于赌博还是投机，此三道题的选择中所承担的风险不同，选项数量不同，互相佐证，作为一个因素来考察被调查者。之所以将这三道题的题号分开，其目的在于通过干扰项使得被调查者不会因为上一题的选择而影响到下一题。

剩下的问卷题目中，第1-4题以及13题为基本信息问询题；第12题考察被调查者在股票市场中的心态；而第10题以及15-17题考察被调查者的投资策略的一个维度。由此构成了一个17道题组成的调查问卷。

3结果与分析

3.1投资与投机

根据投资年限以及获利方式可以看出，被调查者只有很少一部分投资者持有一只股票会超过一年（17.6%），有32.4%的被调查者表示所持股票不受年限限制，通过进一步访谈表明他们持有股票的时限与收入多少有关，收入越低者持有股票时间越短，因此可以看出，有一半的被调查者持有股票属于短期持有；从获利方式来看，绝大多数被调查者（91.2%）表示以价差获利为主要方式，此外还各有2.9%的被调查者将新股利得和St股重组作为主要获利方式，而将红利收入作为主要获利方式的人在本次调查人群中一个人都没有（有 2.9%的被调查者未填答）。而在认为最可靠的获利方式中，也有50%的被调查者选择了利差获利，26.5%的被调查者认为购买新股是最可靠的获利方式，11.8%的被调查者选择了St股重组，14.7%被调查者选择了红