第十五章 基金绩效衡量-经典绩效衡量方法存在的问题

2015年证券从业资格考试内部资料

2015证券投资基金

第十五章 基金绩效衡量

知识点：经典绩效衡量方法存在的问题

● 定义：

经典绩效衡量方法存在的问题和风险调整收益衡量的其他方法

● 详细描述：

1.经典绩效衡量方法存在的问题

（1）CAPM的有效性问题：建立在CAPM基础上的三大风险调整收益衡量指标的有效性，在很大程度上要依赖于CAPM的有效性，而CAPM可能并不是一个正确的定价模型

（2）SML误定可能引致的绩效衡量误差：建立在SML之上的詹森指数和特雷诺指数都要求一个市场组合，但在实际应用过程中只能选择一个准市场组合作为市场组合的替代品。

（3）基金组合的风险水平并非一成不变：很多管理组合的风险水平实际上会处于不断的调整状态，所以用历史数据对组合风险的估计可能与组合目前的风险水平出入很大，这样，绩效评价结果的可靠性就会受到很大影响。

（4）以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇： 建立在CAPM之上的三大经典的评价指标都立足于与市场组合表现相联系的单一基准组合的比较，因而被统称为单一基准的绩效评价方法。用单一基准组合并不能对组合的绩效进行正确的评价。

2.风险调整收益衡量的其他方法

（1）信息比率：是指基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差，也就是跟踪误差的超额收益率。信息比率越大，说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高。

（2）M2测度：是通过无风险利率下的借贷，将被评价基金的标准差调整到与基准指数相同的水平，进而对基金相对基准指数的表现进行评价。

M2测度与夏普指数对基金绩效表现的排序是一致的

例题：

1.针对经典绩效衡量方法存在的问题表述错误的是（）。

A.如果CAPM不是一个正确的定价模型，那么以β为基础的绩效衡量就是不合

适的

B.基金组合的风险水平并非一成不变

C.用多个市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇

D.建立在SML之上的詹森指数和特雷诺指数都要求一个市场组合，但在应用

过程中只能选择一个准市场组合作为市场组合的替代品

正确答案：C

解析：

用单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇。

2.M2测度是指当将基金的风险水平调整到与基准指数相同的水平时，计算基

金业绩与基准指数的差异。

A.正确

B.错误

正确答案：A

解析：M2测度的基本思想就是通过无风险利率下的借贷，将被评价组合（基金）的标准差调整到与基准指数相同的水平下，进而对基金相对基准指数的表现作出考察。

3.关于信息比率中的跟踪误差的说法,正确的有()。

A.反映了积极管理的风险

B.是基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差

C.信息比率越小的基金其表现要好于信息比率越高的基金

D.信息比率越大，说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高

正确答案：A,B,D

解析：反映了积极管理的风险；基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差，通常被称为跟踪误差；信息比率越大的基金其表现要好于信息比率越低的基金信息比率越大；说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高。

4.M2测度与夏普指数对基金绩效的排名（）。

A.十分不同

B.大体相同

C.无法比较

D.一致

正确答案：D

解析：M2测度与夏普指数对基金绩效表现的排序是一致的。

5.夏普指数、特雷诺指数、詹森指数与CAPM模型之间有如下()关系。

A.夏普指数是建立在CAPM模型基础上的，其他的都不是

B.特雷诺指数是建立在CAPM模型基础上的，其他的都不是

C.詹森指数是建立在CAPM模型基础上的，其他的都不是

D.三种指数均是建立在CAPM模型基础上的

正确答案：D

解析：夏普指数、特雷诺指数、詹森指数均是建立在CAPM基础上的。

6.关于M2测度，下列说法正确的是（ ）。

A.M2测度是詹森指数的一种替代形式

B.M2测度是夏普指数的一种替代形式

C.M2测度是特瑞诺指数的一种替代形式

D.M2测度是信息比率的一种替代形式

正确答案：B

解析：M2测度是夏普指数的一种替代形式

7.当基金组合中包含不同的资产类别时，使用单一市场指数对组合绩效表现加以评价会有失偏颇。

A.正确

B.错误

正确答案：A

解析：当基金组合包括不同资产类别时使用单一指数对组合绩效表现的评价是不适宜的，用多因素模型更加合理

8.若基金A与基金B具有相同的标准差及相同的平均收益率，则下列说法正确的有（ ）。

A.二者的夏普指数相等

B.二者的M2测度相等

C.二者的特雷诺指数相等

D.二者的詹森指数相等

正确答案：A,B

解析：夏普指数和M2测度都是用标准差计量风险。

9.影响夏普指数,特雷诺指数和詹森指数三大经典绩效衡量方法的因素包括（）。

A.不恰当的市场组合基准

B.集合组合的风险水平发生变化

C.CAPM模型的有效性

D.市场指数组合不同于真实的市场组合

正确答案：A,B,C

解析：经典绩效衡量方法存在的问题：(一)CAM模型的有效性问题；(二

)SML误定可能引致的绩效衡量误差；（三）基金组合的风险水平并非一成不变；(四)以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇。

10.计算基金信息比率要用到的变量包括（）。

A.基金收益率

B.基金的β值

C.基准组合收益率

D.基金收益率的标准差

正确答案：A,C

解析：考察信息比率的公式。信息比率IR=差异收益率的均值/差异收益率的标准差。

11.影响夏普指数、特需诺指数和詹森指数三大经典绩效衡量方法的因素包括( )。

A.市场指数组合不同于真实的市场组合

B.CAPM模型的有效性

C.基金组合的风险水平

D.不恰当的市场组合基准

正确答案：B,C,D

解析：

经典绩效衡量方法存在的问题包括：（一）CAPM的有效性问题；（二

）SML误定可能引致的绩效衡量误差；（三）基金组合的风险水平并非一成