投资学的精选课件PPT(共70页)
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第一章 投资概述《投资学》PPT课件
（四）固定收益投资与非固定收益投资
固定收益投资是指预先规定应得的投资收入， 一般用百分比表示，按文期本支付，收益在整个投资 期内不变。多数债券和优先股的收益都是固定文的本。
文本
非固定收益投资是指投资收益预先不规定， 收入不固定。如普通股的收益是不固定的。一 般来说固定收益投资风险小，文但本收益也低，非 固定收益投资风险大，但收益也高。
• （五）信托投资
文本
• （六）保险投资
文本
• （七）BOT投资
第三节 投资与投机
一、投机的概念
文本
所谓投机，就是指在市场上短期文内本通 过低买高卖方式来获取差价，如炒地皮、 炒楼花、炒权证、炒股票，它是市场上常 见文的本 一种买卖行为。
文本
文本
二、投机的作用
文本
平衡市场价格
文本
文本 增强证券市场上的流动性
（一）广义投资和狭义投资
广义的投资是指各个投资主体为了在未来获得经济效益或 社会效益而预先垫支一定资文本本的各种经济行为。
文本
文本
狭义的投资则仅指投资于各种有价证券，进行有价证券的 买卖，也可称为证券投资（securities investment），如购买股 票、债券等。文本 来自本（二）直接投资和间接投资
文本
证券投资（securities investment）是指投资者将货币资 金投资于各种各样的有价证券，如股票、债券、基金等等。这种 行为会使投资者在证券的持有期内获文得本与其承担的风险相称的收 益。
文本
实物投资和证券投资的联系
➢如果我们以股份制企业作为考虑问题的基础，对资本运动全过程进 行考察，“证券投资”与“文实本物投资”是同一投资运行过程的两个阶 段，而且，“证券投资”是最基本的资本垫付，对于“文实本物投资”具 有决定意义。
《投资学》导论 ppt课件
（1） 按性质不同，可分为固定资产投资和流动资产投资。 固定资产投资按其形式可进一步细分为基本建设投资、更新改造投 和其他固定资产投资。
（2） 还可以按用途不同，分为生pp产t课件性建设投资和非生产性建设投资。13
2.间接投资 间接投资主要是指股票投资和债券投资，投资者用积
累起来的货币购买股票、债券等有价证券，从而分享 发行这些有价证券的公司进行投资后所带来的收益。 按其形式，可分为股票投资和债券投资。 两者统称证券投资或有价证券投资：它是投资者用积 累起来的货币购买股票、公司债或国家公债等有价证 券，借以获得收益的投资活动。
可以分为直接投资和间接投资以及风险投资。
ppt课件
8
1.1.3投资的实质 资金循环周转中实现以价值增值
投资的本质就是钱生钱，好的投资可以锦上添 花，差的投资让你血本无归。
为了以小投入获得大的回收 （赚取收益）
投资只有在运动中才能具有生命力。
依次经过三个阶段，相应采取三种不同的职能 形式，使其价值得到增值，最后又回到的出发 点进行新一轮的运动。
20世纪80年代以前，把投资简单视为基本建设；
20世纪80年代初至20世纪90年代初，将固定资产投资的范围扩 大，不仅包括基本建设，还包括更新改造及其他固定资产投资；
1992年开始，投资的定义：将一定数量的资财（有形的或无形
的）投放于某种对象或事业，以取得一定收益或社会效益的活动；
也指为获得一定收益或社会效益ppt而课件投入某种活动中的资财。
第1章 导论
ppt课件
1
学习目标
掌握投资的基本概念 了解投资学的研究对象和方法 认识影响投资的基本要素 把握投资分类方法和投资的运行模式
投资学ppt课件
新建、改建、扩建
挖潜改造 （七）按投资经营目标
.
5
Hale Waihona Puke （八）按投资主体的性质分类
如：
从不同角度对同一事物进行划分
工人 农民 商人 教师 学生
儿童 青年 中年 老年
.
6
一、投资的特点
（一）投资具有价值上的回流性与增值性 （二）投资具有数量上的集合性 （三）投资具有地域空间上的流动性
投资在不同地区和不同国别之间的流动和转移
第二个过程是：投资增长慢于经济增长
（二）经济增长水平决定投资总量水平 国民收入总积累 ＝ 国民收入 – 社会总消费
财政
积累 企业自留基金
YD中的S
.
生存 发展 享受
16
储蓄转化为投资的决定因素：
人们对未来经济增长的预期
市场上投资品的供应
是否持币待购
封闭：经济增长水平→国民收入积累总水平→投资总量水平 开放：国民收入总积累＝政府积累+企业积累+居民储蓄+国外储 蓄
发达国家长期发展的部分： 发展中国家长期发展部分：
经济增长理论 发展经济学
（一）斯密和马尔萨斯的古典动态模型
衣物产出
衣物产出
400
L=4 200
L=2
300 L=4
200
L=2
100 200 食物产出
斯密的“黄金时代” .
100 125 食物产出
马尔萨斯的悲观科学 19
（二）哈罗德——多马模型
1、全社会只生产一种产品
.
3
（二）按投资是否纳入国家财政预算
（三）按投资资金的价值来源
C V+M
（四）按投资与形成真实资产关系的直接程度
挖潜改造 （七）按投资经营目标
.
5
Hale Waihona Puke （八）按投资主体的性质分类
如：
从不同角度对同一事物进行划分
工人 农民 商人 教师 学生
儿童 青年 中年 老年
.
6
一、投资的特点
（一）投资具有价值上的回流性与增值性 （二）投资具有数量上的集合性 （三）投资具有地域空间上的流动性
投资在不同地区和不同国别之间的流动和转移
第二个过程是：投资增长慢于经济增长
（二）经济增长水平决定投资总量水平 国民收入总积累 ＝ 国民收入 – 社会总消费
财政
积累 企业自留基金
YD中的S
.
生存 发展 享受
16
储蓄转化为投资的决定因素：
人们对未来经济增长的预期
市场上投资品的供应
是否持币待购
封闭：经济增长水平→国民收入积累总水平→投资总量水平 开放：国民收入总积累＝政府积累+企业积累+居民储蓄+国外储 蓄
发达国家长期发展的部分： 发展中国家长期发展部分：
经济增长理论 发展经济学
（一）斯密和马尔萨斯的古典动态模型
衣物产出
衣物产出
400
L=4 200
L=2
300 L=4
200
L=2
100 200 食物产出
斯密的“黄金时代” .
100 125 食物产出
马尔萨斯的悲观科学 19
（二）哈罗德——多马模型
1、全社会只生产一种产品
.
3
（二）按投资是否纳入国家财政预算
（三）按投资资金的价值来源
C V+M
（四）按投资与形成真实资产关系的直接程度
《投资学(第6版)》PPT第1章
内容纲要
1.1 投资概论 1.2 投资学的研究对象
√ 1.3 投资学的理论基础和研究方法
1.3.1 投资学的理论基础
1.3 投资学的理论基础和研究方法
投资资金在运转中总是由流通过程中的货币形态，经过集资过程
而投入生产过程，然后由生产过程再度进入流通过程，相应地依 次采取三种职能形态：（1）货币资金的循环；（2）生产资金的 循环；（3）商品资金的循环。
➢ 债务违约的原因多种多样，具体来看：有的与经营风险相关，发债主体的资产盈利 能力恶化而发生债务违约，比如服装行业的富贵鸟、光伏行业的超日、汽车经销商 行业的庞大集团；有的与利率风险有关，2018年去杠杆使得利率水平提升，信用利 差扩大，其中，债务水平较高且信用评级较低的民营企业再融资困难，从而发生债 务违约，比如东方园林；有的与建设风险有关，发债主体因为短债长投、对外投资 过于激进，以及投资项目所需资金量大等原因，而发生了债务违约，比如乐视网。
➢ 1992年开始，投资的定义得到进一步延展，它既指将一定数量的资财
(有形的或无形的)投放于某种对象或事业,以取得一定财务收益或社会效 益的经营活动，也指为获得一定财务收益或社会效益而投入某种经营活 动中的资财。
1.1.2 投资的要素
1.1 投资概论
投资 • 即投资者
主体
投资 • 即投资对象、目标或标的物
1.1.5 投资的特点——风险案例1
➢ 荷兰富通集团是一家以经营银行及保险业务为主的国际金融服务提供商，在业内被 称为“银保双头鹰”，曾经是中国平安保险股份有限公司（以下简称中国平安）学 习的榜样，而其投资管理公司在与前荷兰银行资产管理业务合并后，拥有2450亿欧 元的管理资产，这些让一直寻求打造保险、银行和资产管理三大核心业务的中国平 安羡慕不已。因此，中国平安投资富通集团被认为对中国保险业发展史具有重要意 义。
投资学讲义-PPT精品文档
2019/3/8
14
1.2 金融资产
实物资产（Real assets）：创造收入的资产，且 一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、 机器、知识等。代表一个经济的生产能力，决定 一个社会的财富。 金融资产（Financial assets）：实物资产的要求 权（Claims on real assets ），定义实物资产在投 资者之间的配置。
7
2019/3/8
1.1 投资
投资的特征
时间性：牺牲当前消费（Reduced current consumption）计划的未来消费（Planned later consumption）——资金的时间价值。 不确定性（Uncertainty）
不确定性一般表现既无法预知何种结果会出现，也无 法预知该结果出现的概率的大小。在很多情况下被含 糊地等同于风险。
1 投资环境 The Investment Environment
中央财经大学
2019/3/8
1
经济学、金融学与投资学的内在联系
经济学研究稀缺资源的最优配置。建立在一般均衡框 架下。 金融学研究资源的跨期最优配置。建立在无套利均衡 框架下。这里的金融学指的是金融经济学。 金融学与经济学相分离的标识是无套利均衡分析，起 源于1958年的Modigliani和Miller教授提出的MM理论。 投资学是研究金融市场的组织形式，微观结构，考察 金融工具的特征与发展演化，风险与收益的最优配置 （资产组合与业绩度量），资产定价等问题。
2019/3/8
5
1.1 投资
投资的分类
实物投资 金融投资
投资学第一章PPT课件
投资科学中国人民大学出版社2005威廉夏普著投资学第五版中国人民大学出版社2005杨海明著投资学上海人民出版社2003孔爱国编著现代投资学上海人民出版社2003刘红忠主编投资学高等教育出版社2004122020112132020112教学目的和教学内容通过本章学习熟练掌握实物资产和金融资产的含义熟悉金融资产的分类理解金融市场的竞争导致风险收益的权衡掌握金融中介的组成与功能了解金融环境的新趋势
效率市场(efficient market)、收益与风险 (return and risk)、期权定价理论(option pricing)、公司金融(corporate finance)
两门课程主线： Corporate Finance,主要领域包括公司财务、 公司融资、并购重组、公司治理等 Investments,核心是asset pricing
证券投资分析和定价：定价理论、基础分析、技 术分析 。
2020/1/11
10
教学方法和教学要求
教学方法
讲授、分析、讨论、演练相结合
教学要求
遵守课堂纪律、积极发言提问 不允许旷课、迟到、上课吃东西 请假必须提前 认真完成作业
2020/1/11
11
参考书目
滋维.博迪等著，汪昌云等译，投资学(原书第9 版)，机械工业出版社，2012
12
第一章 投资环境
2020/1/11
13
教学目的和教学内容
通过本章学习，熟练掌握实物资产和金融资产的 含义，熟悉金融资产的分类，理解金融市场的竞 争导致风险——收益的权衡，掌握金融中介的组 成与功能，了解金融环境的新趋势。
知识点：
1．实物资产与金融资产 2．金融资产的分类 3．金融市场和经济 4．投资过程 5．竞争性市场 6．市场参与者 7．2008年的金融危机
效率市场(efficient market)、收益与风险 (return and risk)、期权定价理论(option pricing)、公司金融(corporate finance)
两门课程主线： Corporate Finance,主要领域包括公司财务、 公司融资、并购重组、公司治理等 Investments,核心是asset pricing
证券投资分析和定价：定价理论、基础分析、技 术分析 。
2020/1/11
10
教学方法和教学要求
教学方法
讲授、分析、讨论、演练相结合
教学要求
遵守课堂纪律、积极发言提问 不允许旷课、迟到、上课吃东西 请假必须提前 认真完成作业
2020/1/11
11
参考书目
滋维.博迪等著，汪昌云等译，投资学(原书第9 版)，机械工业出版社，2012
12
第一章 投资环境
2020/1/11
13
教学目的和教学内容
通过本章学习，熟练掌握实物资产和金融资产的 含义，熟悉金融资产的分类，理解金融市场的竞 争导致风险——收益的权衡，掌握金融中介的组 成与功能，了解金融环境的新趋势。
知识点：
1．实物资产与金融资产 2．金融资产的分类 3．金融市场和经济 4．投资过程 5．竞争性市场 6．市场参与者 7．2008年的金融危机
投资学培训讲义(PPT 76张)
14期货合约及其套期保值
• 14.1商品期货 • 14.2金融期货
• 14.3期货定价
• 14.3期货的套期保值（对冲）
• 14.4期货的套期保值计算方法
14.5期货最优套期保值策略计算 实例
• 14.5.1套期保值利润和方差的计算 • 14.5.2最低风险情况下的最优套期保值 策略模型 • 14.5.3给定最低收益情况下的最优套期 保值策略模型 • 14.5.4给定最高风险情况下的最优套期 保值策略模型
2证券交易
• 2.1证券交易原则与指令
• 2.2保证金帐户
• 2.3卖空
• 2.4交易成本
• 2.5证券市场监管
• 2.6股票指数
3 投资收益与风险
• • • • • • • • • 3.1持有期收益率 3.2期望收益率（期望） 3.3资产的风险（方差） 3.4期望和方差的统计估计量 3.5资产之间的协方差与相关系数 3.6下半方差 3.7绝对偏差 3.8风险价值 3.9条件风险价值
• 12.8单期的二项式期权定价模型
• 12.9两期与多期的二项式看涨期权定价
• 12.10二项式看跌期权定价与平价原理
• 12.11二项式期权定价模型的计算程序及 应用
• 13 Black-Scholes期权定价模型的推导 • 本章本科生可不讲
13 Black-Scholes期权定价模型与 应用
5.5通用投资组合风险优化决策
• 5.5.1最优投资组合的确定 • 5.5.2通用投资组合风险的最优化模型的 VBA实现 • 5.5.3通用投资组合风险的最优化模型的 应用举例
• 5.6通用投资组合优化决策信息系统(略)
• 5.7我国深圳股票市场证券投资组合模型 的建立及其应用研究（略）
《投资学第1章》课件
短期投资策略需要投资者具备较高的风险承受能力和市场敏感度，同 时需要关注市场走势和宏观经济因素。
04
投资风险与回报
风险与回报的关系
风险与回报成正比
通常来说，风险较高的投资往往能带来更高的回报，而风险较低的投资回报也 相对较低。
不同投资工具的风险和回报特点
股票、债券、基金、房地产等投资工具的风险和回报各有特点，投资者应根据 自身风险承受能力和投资目标进行选择。
如何评估风险和回报
历史数据
通过分析历史数据，可以了解不同投 资工具的风险和回报情况，从而为未 来的投资决策提供参考。
风险评估工具
利用现代金融理论和统计方法，可以 开发出各种风险评估工具，帮助投资 者更准确地评估投资风险和回报。
风险管理和资产配置
风险管理
通过合理的风险管理，投资者可以降低投资风险，提高投资 回报的稳定性。
债券
债券定义
债券收益
债券是发行人发行的一种债务凭证， 代表发行人对投资者的债务关系。
投资者购买债券可以获得利息收入， 同时也可以在二级市场卖出债券获得 差价收益。
债券种类
债券有多种类型，包括国债、企业债 、地方债等，每种债券具有不同的利 率和风险特征。
期货
1 2
期货定义
期货是一种标准化合约，买卖双方约定在未来某 一特定时间和地点交割一定数量的某种商品。
中期投资策略需要投资者关注 宏观经济和市场走势，以便及 时调整投资组合。
短期投资策略
01 02 03 04
短期投资策略是一种以短期收益为目标，通常以1-2年为一个周期的 投资策略。
短期投资策略的目标是在市场波动中获得短期收益，同时保持较高的 流动性。
短期投资策略通常包括高风险、高收益的投资工具，如股票、外汇和 期权等。
04
投资风险与回报
风险与回报的关系
风险与回报成正比
通常来说，风险较高的投资往往能带来更高的回报，而风险较低的投资回报也 相对较低。
不同投资工具的风险和回报特点
股票、债券、基金、房地产等投资工具的风险和回报各有特点，投资者应根据 自身风险承受能力和投资目标进行选择。
如何评估风险和回报
历史数据
通过分析历史数据，可以了解不同投 资工具的风险和回报情况，从而为未 来的投资决策提供参考。
风险评估工具
利用现代金融理论和统计方法，可以 开发出各种风险评估工具，帮助投资 者更准确地评估投资风险和回报。
风险管理和资产配置
风险管理
通过合理的风险管理，投资者可以降低投资风险，提高投资 回报的稳定性。
债券
债券定义
债券收益
债券是发行人发行的一种债务凭证， 代表发行人对投资者的债务关系。
投资者购买债券可以获得利息收入， 同时也可以在二级市场卖出债券获得 差价收益。
债券种类
债券有多种类型，包括国债、企业债 、地方债等，每种债券具有不同的利 率和风险特征。
期货
1 2
期货定义
期货是一种标准化合约，买卖双方约定在未来某 一特定时间和地点交割一定数量的某种商品。
中期投资策略需要投资者关注 宏观经济和市场走势，以便及 时调整投资组合。
短期投资策略
01 02 03 04
短期投资策略是一种以短期收益为目标，通常以1-2年为一个周期的 投资策略。
短期投资策略的目标是在市场波动中获得短期收益，同时保持较高的 流动性。
短期投资策略通常包括高风险、高收益的投资工具，如股票、外汇和 期权等。
《投资学导论》课件
特定的投资目标和风险承受能力。
分散化原则
02
通过持有多种不同类型的资产，降低单一资产的风险，实现整
体风险的分散。
风险与回报权衡
03
投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标，选择合适的资
产配置比例。
投资组合的风险与回报
风险测量
使用标准差、贝塔系数等指标来衡量投资组合的 风险。
回报测量
计算投资组合的平均回报率、夏普比率等指标， 以评估其相对于无风险利率的超额回报。
04
资产定价理论
资本资产定价模型（CAPM）
总结词
资本资产定价模型是一种描 述资产预期收益率与风险之 间关系的模型，用于评估单 个资产的合理预期收益率。
公式
CAPM的公式为 E(R)=Rf+β(E[Rm]-Rf)，其中 E(R)是资产预期收益率，Rf是 无风险收益率，β是资产的系 统风险系数，E[Rm]是市场组
损失厌恶
投资者对损失的反应比对同等规模获 利的反应要强烈，导致保守的投资决 策。
羊群效应
投资者容易受到其他人的影响，跟随 大众的决策，而非独立思考。
代表性启发
投资者倾向于根据过去的经验来预测 未来的结果，忽视其他可能因素。
行为金融学的主要理论与应用
前景理论
过度反应与反应不足
该理论解释了投资者如何评估风险和收益 ，以及在面对不确定性时的决策过程。
投资工具的分类与特点
01
股票
代表公司所有权，收益与公司盈利 相关，风险较高。
期货
标准化合约，高杠杆，风险较大。
03
02
债券
固定收益证券，风险低，收益稳定 。
基金
集合投资，分散风险，专业管理。
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第七章 组合投资理论
• 第一节 偏好与无差异曲线 • 第二节 组合投资的收益与风险 • 第三节 有效投资组合 • 第四节 引进无风险借贷时的投资组合
引言
• 不要把鸡蛋放在一个篮子里; • 投资者通常都购买多种证券; • 收入和闲暇的选择; • 英王爱德华八世的不爱江山爱美人; 幻
灯片 3 • 中央电视台的金钱和幸福关系的调查.
E（ Rp） D
ρ AB=－ 1
B (100% B)
F
ρ AB=0
C
ρ AB=1
A (100% A )
σ AB
• 一位养老基金经理正考虑一种股票基金 和债券基金，其收益分别为20%、12%， 标准差为30%和15%，基金回报率之间 的相关系数为0.1。问：
• 两种基金最小方差的投资比例是多少？
• 这种资产组合回报率的期望值和标准差 各是多少？
• 投资者进行投资活动的基本目的是为实 现投资效用最大化。投资的效用函数由 投资的期望收益率与投资风险所决定的。 用公式表示为： U=f[E(R)，σ]
• 给定一种投资品，所有与该投资品没有 差异的投资品构成的曲线，称为投资品 的无差异曲线。
无差异曲线的画法
E(r)
A2
B1 B3
A3
A A1
B2
σ
1，ρij=0等五种情况。
多种投资品的组合
n
n
E(Rp)E( XiRi) XiE(Ri)
i1
i1
2 P
E ( RP
E(RP ))2
n
nn
X
2i
2 i
X i X j ij i j (i j)
i 1
i1 j 1
nn
p
X i X j ij
i1 j 1
• 你管理一种预期回报率为18%和标准差为 28%的风险资产组合,短期国债利率为8%。 你的委托人决定将其资产组合中的70%投入 到你的基金中，另外30%投入到货币市场的 短期国库券基金，则：
• 资产组合 期望收益率％ 标准差％
Ｗ
９
２１
Ｘ
５
７ＹBiblioteka １５３６Ｚ
１２
１５
E（R）
P I1 I2 I3
E B
F
σ
无风险投资品与一种风险投资品组合
E(RP)Rf E(RA)ARf P
• 组合线是经过F点和A点斜率为
E(RA) Rf
A
P
• 、 截 距 为 Rf 的 一 条 直 线 。 称 为 资 本 分 配 线 （CAL），截距为基本收益率，斜率代表投资 组合单位风险的报酬；
一位投资专家的证券组合模型
• 股票 • 百事可乐 • 贝德公司 • B电台 • 贝尔斯坦 • 意威系统 • 地下水公司 • 休曼娜医院 • 美国银行家保险公司 • 阿萨克 • 石油能源 • 联合实业 • GTE • 凯茨连锁店 • UST公司 • 格里森公司
行业 饮料业 建筑业 广播 经纪业 计算机 环境 医药 保险 冶金业 石油 房地产
通信 零售业 烟草业 机械
组合投资的组合线
• 所谓组合线，指在平面[σ，E（R）]内，由投 资组合期望收益率与其风险所构成的曲线。
• 组合线上每一点都表示在一定组合权数下， 两种投资品构成的投资组合的期望收益率和 标准差，且每一点所表示的各投资品的组合 权数都不同。
• 组合线能够明晰地反映随着两投资品组合权 数的变化，两种投资品的投资组合的期望收 益率和风险相应变化的情况。
• 你是一个风险厌恶的投资者，资产组合 A的期望收益率是12%，标准差是18%； 资产组合B的标准差是21%，且年终有 概率相等的可能现金流是84000元和 144000元。B的价格为多少时，A、B 是无差异的？
• a 100000 b101786 c84000 d121000 e 以上都不正确
例题
组合投资理论
• 组合投资理论研究的基本问题是，如何 将金融资产进行组合、搭配，即将资金 按照一定比例以组合投资的形式投资在 不同的资产上，最大限度地避免或降低 由多项资产构成的资产组合作为一个整 体的投资风险，增加投资组合的投资收 益，并根据投资者的偏好合理地选择最 佳投资组合。
投资者效用和无差异曲线
E（R）
R
W
E B
F σ
组合投资的有效集
在 区 域 BERF 内 ， 集 合 左 边 界 一 段 为最小方差边界，即在相同期望收 益的条件下，由投资方差最低的资 产组合所组成的曲线。而BF线段的 下半部BE为无效率边界。BF的上半 部即ERF段为效率边界，它包括全 部有效资产组合。
• 按照马克维茨的描述，下面的资产组合 中哪个不会落在有效边界上？
• 1该资产组合的预期收益和标准差各是多少？
• 2假设你的风险资产组合包含股票A、B、C的 比重为25%、32%和43%，则委托人包括短 期国库券头寸在内的总投资中各部分投资比 例是多少？
• 3若委托人想将其投资额的Y比例投资于你的 基金，以使其总投资的预期回报最大，同时 满足总投资标准差不超过18%的条件，则投 资比率Y 是多少？总投资预期回报率是多少？
• 投资组合p期望收益率与所具投资风险大小成 正比。
两种投资品期望收益率和风险
• E（Rp）=E[X1·R1+X2·R2] • =X1·E（R1）+X2·E（R2） • σp2=E[Rp-E(Rp)]2 • =X21σ21+X22σ22+2X1X2σ12
斜方差及其计算
1 2 C ( R 1 ,R o 2 ) E { v R 1 [ E ( R 1 )R 2 ] E ( [ R 2 )]
Co(Rv1,R2)P1[R11E(R1)]R[21E(R2)] P2[R12E(R1)]R[22E(R2)] ...Pn[R1nE(R1)]R[2nE(R2)]
协方差与相关系数
• σij=ρijσiσj • ρij的取值在-1到+1之间； • 相关系数比斜方差计算更简捷； • 一共有ρij>0，ρij=1，ρij<0时，ρij=－
• ABC公司的经营情况: 糖生产的正常年份 异常年份
股市牛市 股市熊市 糖生产危机
概率 0.5
0.3
收益率 25%
10%
0.2 -25%
而EFG公司的经营情况对应的是:1%、-5%和35%。通过 计算容易求得ABC和EFG两公司各自的期望收益率和标 准差分别为10.5%、18.9%和6%、14.75%。但若将资金 分配到ABC和EFG各自一半时，可以求得该组合的期望 收益率和标准差分别为8.25%和4.83%。达到更优水平。
• 第一节 偏好与无差异曲线 • 第二节 组合投资的收益与风险 • 第三节 有效投资组合 • 第四节 引进无风险借贷时的投资组合
引言
• 不要把鸡蛋放在一个篮子里; • 投资者通常都购买多种证券; • 收入和闲暇的选择; • 英王爱德华八世的不爱江山爱美人; 幻
灯片 3 • 中央电视台的金钱和幸福关系的调查.
E（ Rp） D
ρ AB=－ 1
B (100% B)
F
ρ AB=0
C
ρ AB=1
A (100% A )
σ AB
• 一位养老基金经理正考虑一种股票基金 和债券基金，其收益分别为20%、12%， 标准差为30%和15%，基金回报率之间 的相关系数为0.1。问：
• 两种基金最小方差的投资比例是多少？
• 这种资产组合回报率的期望值和标准差 各是多少？
• 投资者进行投资活动的基本目的是为实 现投资效用最大化。投资的效用函数由 投资的期望收益率与投资风险所决定的。 用公式表示为： U=f[E(R)，σ]
• 给定一种投资品，所有与该投资品没有 差异的投资品构成的曲线，称为投资品 的无差异曲线。
无差异曲线的画法
E(r)
A2
B1 B3
A3
A A1
B2
σ
1，ρij=0等五种情况。
多种投资品的组合
n
n
E(Rp)E( XiRi) XiE(Ri)
i1
i1
2 P
E ( RP
E(RP ))2
n
nn
X
2i
2 i
X i X j ij i j (i j)
i 1
i1 j 1
nn
p
X i X j ij
i1 j 1
• 你管理一种预期回报率为18%和标准差为 28%的风险资产组合,短期国债利率为8%。 你的委托人决定将其资产组合中的70%投入 到你的基金中，另外30%投入到货币市场的 短期国库券基金，则：
• 资产组合 期望收益率％ 标准差％
Ｗ
９
２１
Ｘ
５
７ＹBiblioteka １５３６Ｚ
１２
１５
E（R）
P I1 I2 I3
E B
F
σ
无风险投资品与一种风险投资品组合
E(RP)Rf E(RA)ARf P
• 组合线是经过F点和A点斜率为
E(RA) Rf
A
P
• 、 截 距 为 Rf 的 一 条 直 线 。 称 为 资 本 分 配 线 （CAL），截距为基本收益率，斜率代表投资 组合单位风险的报酬；
一位投资专家的证券组合模型
• 股票 • 百事可乐 • 贝德公司 • B电台 • 贝尔斯坦 • 意威系统 • 地下水公司 • 休曼娜医院 • 美国银行家保险公司 • 阿萨克 • 石油能源 • 联合实业 • GTE • 凯茨连锁店 • UST公司 • 格里森公司
行业 饮料业 建筑业 广播 经纪业 计算机 环境 医药 保险 冶金业 石油 房地产
通信 零售业 烟草业 机械
组合投资的组合线
• 所谓组合线，指在平面[σ，E（R）]内，由投 资组合期望收益率与其风险所构成的曲线。
• 组合线上每一点都表示在一定组合权数下， 两种投资品构成的投资组合的期望收益率和 标准差，且每一点所表示的各投资品的组合 权数都不同。
• 组合线能够明晰地反映随着两投资品组合权 数的变化，两种投资品的投资组合的期望收 益率和风险相应变化的情况。
• 你是一个风险厌恶的投资者，资产组合 A的期望收益率是12%，标准差是18%； 资产组合B的标准差是21%，且年终有 概率相等的可能现金流是84000元和 144000元。B的价格为多少时，A、B 是无差异的？
• a 100000 b101786 c84000 d121000 e 以上都不正确
例题
组合投资理论
• 组合投资理论研究的基本问题是，如何 将金融资产进行组合、搭配，即将资金 按照一定比例以组合投资的形式投资在 不同的资产上，最大限度地避免或降低 由多项资产构成的资产组合作为一个整 体的投资风险，增加投资组合的投资收 益，并根据投资者的偏好合理地选择最 佳投资组合。
投资者效用和无差异曲线
E（R）
R
W
E B
F σ
组合投资的有效集
在 区 域 BERF 内 ， 集 合 左 边 界 一 段 为最小方差边界，即在相同期望收 益的条件下，由投资方差最低的资 产组合所组成的曲线。而BF线段的 下半部BE为无效率边界。BF的上半 部即ERF段为效率边界，它包括全 部有效资产组合。
• 按照马克维茨的描述，下面的资产组合 中哪个不会落在有效边界上？
• 1该资产组合的预期收益和标准差各是多少？
• 2假设你的风险资产组合包含股票A、B、C的 比重为25%、32%和43%，则委托人包括短 期国库券头寸在内的总投资中各部分投资比 例是多少？
• 3若委托人想将其投资额的Y比例投资于你的 基金，以使其总投资的预期回报最大，同时 满足总投资标准差不超过18%的条件，则投 资比率Y 是多少？总投资预期回报率是多少？
• 投资组合p期望收益率与所具投资风险大小成 正比。
两种投资品期望收益率和风险
• E（Rp）=E[X1·R1+X2·R2] • =X1·E（R1）+X2·E（R2） • σp2=E[Rp-E(Rp)]2 • =X21σ21+X22σ22+2X1X2σ12
斜方差及其计算
1 2 C ( R 1 ,R o 2 ) E { v R 1 [ E ( R 1 )R 2 ] E ( [ R 2 )]
Co(Rv1,R2)P1[R11E(R1)]R[21E(R2)] P2[R12E(R1)]R[22E(R2)] ...Pn[R1nE(R1)]R[2nE(R2)]
协方差与相关系数
• σij=ρijσiσj • ρij的取值在-1到+1之间； • 相关系数比斜方差计算更简捷； • 一共有ρij>0，ρij=1，ρij<0时，ρij=－
• ABC公司的经营情况: 糖生产的正常年份 异常年份
股市牛市 股市熊市 糖生产危机
概率 0.5
0.3
收益率 25%
10%
0.2 -25%
而EFG公司的经营情况对应的是:1%、-5%和35%。通过 计算容易求得ABC和EFG两公司各自的期望收益率和标 准差分别为10.5%、18.9%和6%、14.75%。但若将资金 分配到ABC和EFG各自一半时，可以求得该组合的期望 收益率和标准差分别为8.25%和4.83%。达到更优水平。