第8章 财务报表综合分析方法 (《财务报表分析》PPT课件)
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进入威胁：规模经济、成本优势、资本需求、产品差异、进入销
售网络的途径、政府和法律障碍及生产厂商的报复。
买方力量：价格敏感性、讨价还价的能力、购买成本与总成本、
买方的规模和集中性、买方的盈利能力和买方的转换成本。
卖方力量：与买方力量相反。
综合分析-杜邦财务分析
(3)净资产收益率与竞争能力 五种竞争力分析框架显示，竞争不仅来自生产相同产
二、综合评 分法计算过程
综合评分法是最简单且最通用的一种财务综合分析方 法。它通过评分来反映对评价对象的判断，并且各种 因素的评价通过某种形式的结合，最后用一个量化的 结果来表达综合评价的结论。其中，对各种因素的评 价以一定的分值的形式出现，称之为效应值。
综合评分法的重点在综合，将其运用到财务报表的分 析中。综合评分法通常可以利用函数P=f（X1，X2， X3···，Xn）表达其评价结论。其中P为综合得分，X1， X2，X3···，Xn为单因素的效用值。
综合评 分法
综合评分法的表达形式主要有以下三种形式：相加 评分法、加权平均评分法、相乘评分法。在实践中 运用比较广泛的是加权评分法和相乘评分法。
三、沃尔评分法
沃尔评分法是一种加权平均的综合财务评价方法。沃 尔评分法是财务状况综合评价方法的先驱者亚历山大· 沃尔提出来的。他在1928年出版的《信用晴雨表研究 》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的 概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评 价企业的信用水平。它主要是对反映公司经营业绩的 有代表性的若干比率进行权重评定，并将实际比率与 标准比率相比较，从而得出财务状况的总评分。
♫ 传统杜邦财务分析方法的应用
百度文库
表4 z→y→x子因素指标排序数据表
子指 变动幅
标
度
对ROCE 的影响值
对ROCE的 影响率
在ROCE中 的贡献度
权益 乘数
资产 周转 率
销售 净利 率
1.9-1.8
0.8-0.75
27%23%
（1.9-1.8） ×0.75×23%=1.7
25%
(1.725÷31.05) ×100%=5.55%
（3）权益乘数导致权益净利率的变动程度= B1×C1×（ D1- D0）。
思考题
这是否意味着因素指标排序的不同，其贡献是否 必然不同？
♫ 传统杜邦财务分析方法的应用
表3 子因素指标数据表
子因素指标
销售净利率 资产周转率 权益乘数
单位
百分比 次 倍
基期
23 0.75 1.8
报告期
27 0.8 1.9
边
毛
际
益
率
率
下面将销净利率的分解过程列示如下：
销售净利率=净利润/销售收入 =[边际贡献（毛益）/销售收入]×[（实际销售量/额-盈
亏平衡点销量/额）/实 际销量/额] ×（1-所得税税率）
其中，盈亏平衡点销量=固定成本/（单价-单位变动成本） 盈亏平衡点销额=[固定成本/（单价-单位变动成本）] ×单价
品的生产企业，也来自供货商的替代者和潜在的进入市 场的新企业。在框架内，企业之所以能够保持很高的股 东权益报酬率，是因为新企业和竞争对手进入市场时存 在重大的障碍。
四、杜邦体系的难题与运用
杜邦财务分析体系各 子指标如何排序？
3个子指标有几种排序？ 有几种排序是合理的？ 合理排序中是否有一种占
总资产 ÷ 所有者权益
下 净利润 ÷ 销售净额
销售净额 ÷ 资产总额
负债 ＋ 所有者权益
销售净额 － 成本费 － 所得税 用
左
流动资产 ＋ 非流动资产
中
流动负债 ＋ 非流动负债
右
图1 杜邦财务分析体系
杜邦体系有关计算公式简单推理过程如下： 净资产报酬率=净利润/净资产
=（净利润/总资产）×（总资产/净资产） =总资产报酬率×权益乘数 =（净利润/销售收入）×（销售收入/总资产）× 权益乘数 =销售净利率×资产周转率×权益乘数
一、杜邦体系的内容
杜邦财务分析方法是由美国杜邦公司于20世纪20年 代首创的，根据目标管理思想而构建的一种综合财 务分析方法。它以净资产报酬率（又称权益净利率 ）为起点，将财务指标从综合到具体进行层层分解 ，直到财务报表的原始构成要素。
上
净资产报酬率
资产报酬率
中
销售净利率 ×
×
资产周转率
权益乘数
3
1.62
相对比率 ④=③/②
1.15 0.50 1.30 1.50 1.70 0.65 0.54
评分 ⑤
28.75 12.25 19.50 15.00 17.00 6.50 2.70 101.70
第二节、杜邦财务分析
一、杜邦体系的内容 二、杜邦体系的优越性 三、杜邦体系与经济特征和战略 四、杜邦体系的难题与运用 五、杜邦体系的不足与改进
图例：美国一些行业的资产报酬率、资产周转率和毛 利率。
表2 美国不同行业财务指标
行业 出版业 食品加工 百货商店 电话通信 房地产 服装 木材加工 钢铁
资产报酬率 11.5 8.5 7.7 7.0 6.3 6.3 5.1 4.0
资产周转率 1.41 2.28 2.27 0.49 0.75 1.80 2.10 1.25
杜邦财务分析
(3)净资产收益率与竞争能力
净资产收益率—投资必要报酬率=超额利润回报率。 公司战略分析人员采用各种方法，确定公司超额收益的金额
和持续时间。
综合分析-杜邦财务分析
(3)净资产收益率与竞争能力
五种竞争力分析框架
行业竞争力表现为：集中性、产品差异、生产能力、固定成
本与变动成本的比率、需求增长、周期性波动和退出障碍。
第三节 管理用杜邦体系
一、管理用杜邦体系 二、管理用杜邦体系扩展
一、 管理用杜邦体系
（一）传统杜邦体系的缺陷
计算总资产周转率的“总资产”与“净利润”不匹配。 分享收益的人是股东、有息负债的债券人，所以需要计量股
东和有息负债债权人投入的资本，并且计量这些资本产生的 收益。 没有区分经营活动损益和金融活动损益。 没有区分有息负债与无息负债：金融负债是有息负债，经营 负债是无息负债。
表1 沃尔评分法
财务比率（Ri）
流动比率 净资产/负债 资产/固定资产 销售成本/存货 销售额/应收账款 销售额/固定资产 销售额/净资产
合计
权重（Wi） 标准比率（Zi） 实际比率
①
②
③
25 25 15 10 10 10 5 100
2.00
2.30
1.50
0.75
2.50
3.25
8
12
6
10
4
2.60
本章内容
1 第一节、综合评分法概述 2 第二节、杜邦分析法 3 第三节、管理用杜邦财务体系
第一节、综合评分法概述
一、国内外综合评分法 二、综合评分法计算过程 三、沃尔评分法
一、国内外综合评分法
国内外综合财务评价方法有许多种，比较有代表性的方 法主要有综合评分法和因素分析法。国外综合评分法主 要有沃尔评分法、综合指数法等；国内综合评价方法主 要有财政部颁布的企业绩效综合评价法、《中证报》的 中诚信证券业绩评价体系、上海新兰德业绩综合评价方 法。
财务杠杆可以反映企业的财务政策。一般说来，仅此而已，资 产报酬率较高的企业，财务杠杆较低；反之亦反。
企业必须使其经营战略与财务策略相匹配。
三、杜邦体系与经济特征和战略
(1)竞争战略
企业竞争战略经常表现为是采用高周转率/低毛利率，还 是低周转率/高毛利率。
思考：两种策略使用范围及其前提为何？
毛利率 8.7 4.3 3.6 16.1 12.1 3.4 3.1 3.3
杜邦财务分析
(2)产品生命周期
产品生命周期的特征：以各个报表要素展开 不同产品、 不同类型企业的常见战略组合
资本密集状况 高 中 低
竞争性质 垄断
寡头垄断 竞争
战略 高毛利/低周转率 恰当的毛利和周转率结合 高周转率/低毛利
优？
是否还有问题？
排序算例
以A=B×C×D为例，现A发生变动，由A0变化为A1，假定 求解（A1-A0）变动差异中B、C和D的贡献值，根据B、C 和D的替代顺序计算，则计算原理如下：
（1）销售净利率导致权益净利率的变动程度=（B1 -B0） ×C0×D0；
（2）资产周转率导致权益净利率的变动程度= B1×（C1C0）×D0；
评价
（1）该体系不仅保持了原来杜邦财务分析体系的优点与核 心思想，而且使其核心指标每股收益具有了现金流量保障 ，有利于衡量利润的风险。同时，每股净资产反映了上市 公司每股股票的最低理论价格，更加充分地体现了上市公 司的特色，并对每股净资产从财务杠杆与现金流量角度进 一步分解。
（2）将管理会计信息融入杜邦财务分析体系，将财务会 计信息与管理会计信息有机地联系起来，有利于为利益 相关者，尤其是对内部利益相关者，提供更为全面的信 息，更有利于内部利益相关者评估公司业绩，也为外部 利益相关者提供了新的评估。
要求如下：
运用因素分析法，按照“销售净利率→资产周转率→权 益乘数”和“权益乘数→资产周转率→销售净利率”两种 替代顺序，分别计算对A公司相对B公司ROE差异进行 定量分析。并说明三个因素指标各自的经济内涵并指出 两家公司经营战略与财务战略的差别。
♫ 五、传统杜邦财务分析方法的不足与改进
1、对上市公司而言，现有杜邦财务分析体系，不能反映上市 公司的评估指标, 如每股收益、每股净资产等。
2、现有杜邦财务分析体系中, 以净资产收益率为核心指标存在 一些问题, 它不利于直接评价公司股价的合理性。
3、现有杜邦体系所采用的数据都来自资产负债表和利润表， 完全没有反映企业的现金流量。
4、现有杜邦财务分析体系主要是面向外部，以提供综合信息 为主的一种有效的财务综合分析方法。但是它并不能满足企业加 强内部管理的需要，有必要将管理会计信息融入杜邦财务分析体 系。
每股收益
每股净资产
×
股东权益报酬率
股
债务
每股
权 比
×
总额 与现
×
经营 现金
率
金比
流量
权益乘数
×
总资产报酬率
总资产周转率 × 销售净利率
年 末 股 东 权 益
年 末 ÷债 务 总 额
÷
经
营
现 金
÷
净
流
量
普 通 股 股 数
资 产 现 金 回 收 率
÷
销 售 现 金 比 率
1-所 得税
×
安 全
×
贡 献
率
（1.725÷9.99） ×100%=17.27%
1.9×（0.8-0.75 ）
×23%=2.185%
(2.185÷31.05) ×100%=7.04%
（2.185÷9.99） ×100%=21.87%
1.9×0.8× (6.08÷31.05) （6.08÷9.99）
（27%-23%） ×100%=19.58 ×100%=60.86
管理用杜邦财务体系
经营活动损益和金融活动损益
对于多数企业而言，金融活动是净筹资，而不是投资。筹资活 动没有产生净利润，而是支出净费用。这些筹资费用是否属于 经营活动范畴，各国会计规范不尽相同。但从财务管理角度上 看，金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的 资产，应将其从经营活动中剔除。与之相对应，金融费用也应 从经营收益中剔除，才能使经营资产与经营收益相匹配。
=6.08%
%
%
♫ 传统杜邦财务分析方法的应用
【例】某公司A是一家汽车销售公司，20×7年度相关资料 如下：（1）资产负债表项目如下：货币资金1 050万元，应 收账款1 750万元，预付账款300万元，存货1 200万元，固 定资产3 700万元，流动负债3 500万元，非流动负债500万 元，股东权益4 000万元。（2）利润类项目如下：营业收入 10 000万元，营业成本6 500万元，税金及附加300万元，销 售费用1 400万元，管理费用160万元，财务费用40万元，所 得税费用400万元。假定资产负债表年末与全年平均水平相 当。另一家同行业公司B相关财务比率如下：销售净利率 24%，总资产周转率0.6，权益乘数1.5。
二、杜邦体系的优越性
整体性、协调性和层次性
第一层次分解：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。通过 这一层次的分解可以观察企业与其他企业的经营战略和财务政 策有什么不同。
前两个指标可以反映企业的经营战略。一般地，企业的销售净 利率与资产周转率呈反向变动。采取“高盈利、低周转”还是 相反的方针是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择。
管理用杜邦体系的主要概念
资产负债表的有关概念 基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权益 净经营资产=经营资产—经营负债 净金融负债=金融负债— 金融资产 利润表的有关概念 基本等式：净利润=经营利润— 净利息费用 经营利润=税前经营利润×（1 — 所得税税率） 净利息费用=利息费用×（1 — 所得税税率）
售网络的途径、政府和法律障碍及生产厂商的报复。
买方力量：价格敏感性、讨价还价的能力、购买成本与总成本、
买方的规模和集中性、买方的盈利能力和买方的转换成本。
卖方力量：与买方力量相反。
综合分析-杜邦财务分析
(3)净资产收益率与竞争能力 五种竞争力分析框架显示，竞争不仅来自生产相同产
二、综合评 分法计算过程
综合评分法是最简单且最通用的一种财务综合分析方 法。它通过评分来反映对评价对象的判断，并且各种 因素的评价通过某种形式的结合，最后用一个量化的 结果来表达综合评价的结论。其中，对各种因素的评 价以一定的分值的形式出现，称之为效应值。
综合评分法的重点在综合，将其运用到财务报表的分 析中。综合评分法通常可以利用函数P=f（X1，X2， X3···，Xn）表达其评价结论。其中P为综合得分，X1， X2，X3···，Xn为单因素的效用值。
综合评 分法
综合评分法的表达形式主要有以下三种形式：相加 评分法、加权平均评分法、相乘评分法。在实践中 运用比较广泛的是加权评分法和相乘评分法。
三、沃尔评分法
沃尔评分法是一种加权平均的综合财务评价方法。沃 尔评分法是财务状况综合评价方法的先驱者亚历山大· 沃尔提出来的。他在1928年出版的《信用晴雨表研究 》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的 概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评 价企业的信用水平。它主要是对反映公司经营业绩的 有代表性的若干比率进行权重评定，并将实际比率与 标准比率相比较，从而得出财务状况的总评分。
♫ 传统杜邦财务分析方法的应用
百度文库
表4 z→y→x子因素指标排序数据表
子指 变动幅
标
度
对ROCE 的影响值
对ROCE的 影响率
在ROCE中 的贡献度
权益 乘数
资产 周转 率
销售 净利 率
1.9-1.8
0.8-0.75
27%23%
（1.9-1.8） ×0.75×23%=1.7
25%
(1.725÷31.05) ×100%=5.55%
（3）权益乘数导致权益净利率的变动程度= B1×C1×（ D1- D0）。
思考题
这是否意味着因素指标排序的不同，其贡献是否 必然不同？
♫ 传统杜邦财务分析方法的应用
表3 子因素指标数据表
子因素指标
销售净利率 资产周转率 权益乘数
单位
百分比 次 倍
基期
23 0.75 1.8
报告期
27 0.8 1.9
边
毛
际
益
率
率
下面将销净利率的分解过程列示如下：
销售净利率=净利润/销售收入 =[边际贡献（毛益）/销售收入]×[（实际销售量/额-盈
亏平衡点销量/额）/实 际销量/额] ×（1-所得税税率）
其中，盈亏平衡点销量=固定成本/（单价-单位变动成本） 盈亏平衡点销额=[固定成本/（单价-单位变动成本）] ×单价
品的生产企业，也来自供货商的替代者和潜在的进入市 场的新企业。在框架内，企业之所以能够保持很高的股 东权益报酬率，是因为新企业和竞争对手进入市场时存 在重大的障碍。
四、杜邦体系的难题与运用
杜邦财务分析体系各 子指标如何排序？
3个子指标有几种排序？ 有几种排序是合理的？ 合理排序中是否有一种占
总资产 ÷ 所有者权益
下 净利润 ÷ 销售净额
销售净额 ÷ 资产总额
负债 ＋ 所有者权益
销售净额 － 成本费 － 所得税 用
左
流动资产 ＋ 非流动资产
中
流动负债 ＋ 非流动负债
右
图1 杜邦财务分析体系
杜邦体系有关计算公式简单推理过程如下： 净资产报酬率=净利润/净资产
=（净利润/总资产）×（总资产/净资产） =总资产报酬率×权益乘数 =（净利润/销售收入）×（销售收入/总资产）× 权益乘数 =销售净利率×资产周转率×权益乘数
一、杜邦体系的内容
杜邦财务分析方法是由美国杜邦公司于20世纪20年 代首创的，根据目标管理思想而构建的一种综合财 务分析方法。它以净资产报酬率（又称权益净利率 ）为起点，将财务指标从综合到具体进行层层分解 ，直到财务报表的原始构成要素。
上
净资产报酬率
资产报酬率
中
销售净利率 ×
×
资产周转率
权益乘数
3
1.62
相对比率 ④=③/②
1.15 0.50 1.30 1.50 1.70 0.65 0.54
评分 ⑤
28.75 12.25 19.50 15.00 17.00 6.50 2.70 101.70
第二节、杜邦财务分析
一、杜邦体系的内容 二、杜邦体系的优越性 三、杜邦体系与经济特征和战略 四、杜邦体系的难题与运用 五、杜邦体系的不足与改进
图例：美国一些行业的资产报酬率、资产周转率和毛 利率。
表2 美国不同行业财务指标
行业 出版业 食品加工 百货商店 电话通信 房地产 服装 木材加工 钢铁
资产报酬率 11.5 8.5 7.7 7.0 6.3 6.3 5.1 4.0
资产周转率 1.41 2.28 2.27 0.49 0.75 1.80 2.10 1.25
杜邦财务分析
(3)净资产收益率与竞争能力
净资产收益率—投资必要报酬率=超额利润回报率。 公司战略分析人员采用各种方法，确定公司超额收益的金额
和持续时间。
综合分析-杜邦财务分析
(3)净资产收益率与竞争能力
五种竞争力分析框架
行业竞争力表现为：集中性、产品差异、生产能力、固定成
本与变动成本的比率、需求增长、周期性波动和退出障碍。
第三节 管理用杜邦体系
一、管理用杜邦体系 二、管理用杜邦体系扩展
一、 管理用杜邦体系
（一）传统杜邦体系的缺陷
计算总资产周转率的“总资产”与“净利润”不匹配。 分享收益的人是股东、有息负债的债券人，所以需要计量股
东和有息负债债权人投入的资本，并且计量这些资本产生的 收益。 没有区分经营活动损益和金融活动损益。 没有区分有息负债与无息负债：金融负债是有息负债，经营 负债是无息负债。
表1 沃尔评分法
财务比率（Ri）
流动比率 净资产/负债 资产/固定资产 销售成本/存货 销售额/应收账款 销售额/固定资产 销售额/净资产
合计
权重（Wi） 标准比率（Zi） 实际比率
①
②
③
25 25 15 10 10 10 5 100
2.00
2.30
1.50
0.75
2.50
3.25
8
12
6
10
4
2.60
本章内容
1 第一节、综合评分法概述 2 第二节、杜邦分析法 3 第三节、管理用杜邦财务体系
第一节、综合评分法概述
一、国内外综合评分法 二、综合评分法计算过程 三、沃尔评分法
一、国内外综合评分法
国内外综合财务评价方法有许多种，比较有代表性的方 法主要有综合评分法和因素分析法。国外综合评分法主 要有沃尔评分法、综合指数法等；国内综合评价方法主 要有财政部颁布的企业绩效综合评价法、《中证报》的 中诚信证券业绩评价体系、上海新兰德业绩综合评价方 法。
财务杠杆可以反映企业的财务政策。一般说来，仅此而已，资 产报酬率较高的企业，财务杠杆较低；反之亦反。
企业必须使其经营战略与财务策略相匹配。
三、杜邦体系与经济特征和战略
(1)竞争战略
企业竞争战略经常表现为是采用高周转率/低毛利率，还 是低周转率/高毛利率。
思考：两种策略使用范围及其前提为何？
毛利率 8.7 4.3 3.6 16.1 12.1 3.4 3.1 3.3
杜邦财务分析
(2)产品生命周期
产品生命周期的特征：以各个报表要素展开 不同产品、 不同类型企业的常见战略组合
资本密集状况 高 中 低
竞争性质 垄断
寡头垄断 竞争
战略 高毛利/低周转率 恰当的毛利和周转率结合 高周转率/低毛利
优？
是否还有问题？
排序算例
以A=B×C×D为例，现A发生变动，由A0变化为A1，假定 求解（A1-A0）变动差异中B、C和D的贡献值，根据B、C 和D的替代顺序计算，则计算原理如下：
（1）销售净利率导致权益净利率的变动程度=（B1 -B0） ×C0×D0；
（2）资产周转率导致权益净利率的变动程度= B1×（C1C0）×D0；
评价
（1）该体系不仅保持了原来杜邦财务分析体系的优点与核 心思想，而且使其核心指标每股收益具有了现金流量保障 ，有利于衡量利润的风险。同时，每股净资产反映了上市 公司每股股票的最低理论价格，更加充分地体现了上市公 司的特色，并对每股净资产从财务杠杆与现金流量角度进 一步分解。
（2）将管理会计信息融入杜邦财务分析体系，将财务会 计信息与管理会计信息有机地联系起来，有利于为利益 相关者，尤其是对内部利益相关者，提供更为全面的信 息，更有利于内部利益相关者评估公司业绩，也为外部 利益相关者提供了新的评估。
要求如下：
运用因素分析法，按照“销售净利率→资产周转率→权 益乘数”和“权益乘数→资产周转率→销售净利率”两种 替代顺序，分别计算对A公司相对B公司ROE差异进行 定量分析。并说明三个因素指标各自的经济内涵并指出 两家公司经营战略与财务战略的差别。
♫ 五、传统杜邦财务分析方法的不足与改进
1、对上市公司而言，现有杜邦财务分析体系，不能反映上市 公司的评估指标, 如每股收益、每股净资产等。
2、现有杜邦财务分析体系中, 以净资产收益率为核心指标存在 一些问题, 它不利于直接评价公司股价的合理性。
3、现有杜邦体系所采用的数据都来自资产负债表和利润表， 完全没有反映企业的现金流量。
4、现有杜邦财务分析体系主要是面向外部，以提供综合信息 为主的一种有效的财务综合分析方法。但是它并不能满足企业加 强内部管理的需要，有必要将管理会计信息融入杜邦财务分析体 系。
每股收益
每股净资产
×
股东权益报酬率
股
债务
每股
权 比
×
总额 与现
×
经营 现金
率
金比
流量
权益乘数
×
总资产报酬率
总资产周转率 × 销售净利率
年 末 股 东 权 益
年 末 ÷债 务 总 额
÷
经
营
现 金
÷
净
流
量
普 通 股 股 数
资 产 现 金 回 收 率
÷
销 售 现 金 比 率
1-所 得税
×
安 全
×
贡 献
率
（1.725÷9.99） ×100%=17.27%
1.9×（0.8-0.75 ）
×23%=2.185%
(2.185÷31.05) ×100%=7.04%
（2.185÷9.99） ×100%=21.87%
1.9×0.8× (6.08÷31.05) （6.08÷9.99）
（27%-23%） ×100%=19.58 ×100%=60.86
管理用杜邦财务体系
经营活动损益和金融活动损益
对于多数企业而言，金融活动是净筹资，而不是投资。筹资活 动没有产生净利润，而是支出净费用。这些筹资费用是否属于 经营活动范畴，各国会计规范不尽相同。但从财务管理角度上 看，金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的 资产，应将其从经营活动中剔除。与之相对应，金融费用也应 从经营收益中剔除，才能使经营资产与经营收益相匹配。
=6.08%
%
%
♫ 传统杜邦财务分析方法的应用
【例】某公司A是一家汽车销售公司，20×7年度相关资料 如下：（1）资产负债表项目如下：货币资金1 050万元，应 收账款1 750万元，预付账款300万元，存货1 200万元，固 定资产3 700万元，流动负债3 500万元，非流动负债500万 元，股东权益4 000万元。（2）利润类项目如下：营业收入 10 000万元，营业成本6 500万元，税金及附加300万元，销 售费用1 400万元，管理费用160万元，财务费用40万元，所 得税费用400万元。假定资产负债表年末与全年平均水平相 当。另一家同行业公司B相关财务比率如下：销售净利率 24%，总资产周转率0.6，权益乘数1.5。
二、杜邦体系的优越性
整体性、协调性和层次性
第一层次分解：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。通过 这一层次的分解可以观察企业与其他企业的经营战略和财务政 策有什么不同。
前两个指标可以反映企业的经营战略。一般地，企业的销售净 利率与资产周转率呈反向变动。采取“高盈利、低周转”还是 相反的方针是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择。
管理用杜邦体系的主要概念
资产负债表的有关概念 基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权益 净经营资产=经营资产—经营负债 净金融负债=金融负债— 金融资产 利润表的有关概念 基本等式：净利润=经营利润— 净利息费用 经营利润=税前经营利润×（1 — 所得税税率） 净利息费用=利息费用×（1 — 所得税税率）