债券与股票的定价-PowerPointPresenta
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金融市场学ppt课件第十章股票与债券的定价
.
20
• 2．固定增长模型的运用也有一定的限制， 毕竟没有任何一只普通股票可以保持稳定 不变的股利增长率。
• 3．零增长模型可以看作是固定增长模型的 特例。
.
21
（四）多元增长模型
• 该模型的核心是假设在未来某个时点以内 并没有特定模式可以预测，而在T时点之后， 股利按不变的比例增长。具体而言，假定 这个时点为T，
D t t 1(1 k)t
P
.
7
• 如果NPV＞0，意味着所有预期的现金流入 的净现值之和大于投资成本，即该股票价 格被低估，可以购买该股票；
• 反之，NPV＜0，则股票价格被高估，不可 购买该股。
.
8
• 3．内部收益率
• 同净现值方法相似的另一个资本预算决算 的方法涉及到计算与一个投资项目相关的 内部收益率（Internal Rate of Return， 简称IRR）。在内部收益率方法中，公式中 的设为零，而贴现率则是需要求出的未知 量。即一个投资项目的内部收益率就是使 投资的净现值等于零的贴现率。如果用代 表内部收益率，通过公式可得：
• 公式（10．8）可以变换为求解零增长股投资
内部收益率的公式，用市场价格代替股票价值，
用内部收益率替换预期必要收益率，则公式
（10．8）变为：
.
14
P •
D0 k*
（10．9）
• k* D0 5.00 12.5%>10%
P 40.00
• 同样说明该股票价格被低估，适合投资者 购买。
.
15
• （三）固定增长模型
•
Dt Dt 1(1 g)
• •
调整变形为：
Dt
Dt 1
•
Dt 1
债券估价和股票估价47页PPT
❖（2）纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定 日期作某一单笔支付的债券。也称“零息债 券”。没有表明利息计算规则的常按年复利 计息。
F PV (1 i)n
2024/2/17
13
第一节 债券估价
❖例题3：有一纯贴现债券，面值1000元，20年 期。设折现率为10%，其价值为：
PV
1000 (1 10%) 20
❖第一节 债券估价 ❖ 一、债券的有关概念 ❖ 二、债券的价值 ❖ 三、债券的收益率 ❖第二节 股票估价 ❖ 一、股票的有关概念 ❖ 二、股票的价值 ❖ 三、股票的期望收益率
2024/2/17
1
主要内容
第一节 债券估价
一、债券概念
二、债券的价值 三、债券的收益率
2024/2/17
2
❖一、债券的有关概念
②如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因 此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券 价值的影响越来越小。也就是说，债券价值对折现率 特定变化的反应越来越不灵敏。
2024/2/17
23
债券价值（元）
1084.27
i=6%
1036.67 1000 965.24
i=8%
924.28
i=10%
2024/2/17
20
第一节 债券估价
债券价值
流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价 发行债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而 价值下降，然后又逐渐上升。总的趋势是波动上升。越临近 付息日，利息的现值越大，债券的价值又可能超过面值。付 息日后债券的价值下降，会低于其面值。
2024/2/17
29
第一节 债券估价
❖例题5：某公司2001年2月1日用平价购买 一张面额为1000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。该公司持有该债 券至到期日，计算其到期收益率。
F PV (1 i)n
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第一节 债券估价
❖例题3：有一纯贴现债券，面值1000元，20年 期。设折现率为10%，其价值为：
PV
1000 (1 10%) 20
❖第一节 债券估价 ❖ 一、债券的有关概念 ❖ 二、债券的价值 ❖ 三、债券的收益率 ❖第二节 股票估价 ❖ 一、股票的有关概念 ❖ 二、股票的价值 ❖ 三、股票的期望收益率
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主要内容
第一节 债券估价
一、债券概念
二、债券的价值 三、债券的收益率
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❖一、债券的有关概念
②如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因 此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券 价值的影响越来越小。也就是说，债券价值对折现率 特定变化的反应越来越不灵敏。
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债券价值（元）
1084.27
i=6%
1036.67 1000 965.24
i=8%
924.28
i=10%
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第一节 债券估价
债券价值
流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。对于折价 发行债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而 价值下降，然后又逐渐上升。总的趋势是波动上升。越临近 付息日，利息的现值越大，债券的价值又可能超过面值。付 息日后债券的价值下降，会低于其面值。
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第一节 债券估价
❖例题5：某公司2001年2月1日用平价购买 一张面额为1000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。该公司持有该债 券至到期日，计算其到期收益率。
第五章--债券和股票估价PPT课件
第三节 证券估价
本小节只介绍基本证券——债券和股票的价 值评估。
债券、股票作为基本证券，不仅是企业投资 的工具（投资，选择具体对象）；也是企业 筹资的方式，其发行价格的确定；这些都与 证券估值有关。
1
第三节 证券估价
基本证券的价值评估实际是资本时间价值 计算中求现值的应用（贴现率是用考虑了 资本时间价值和风险报酬后的投资报酬率 或市场利率）。
基本证券估值需要的几个要素（求现值）：
1、未来的各期的现金流量的分析预测； 2、贴现率（K）； 3、证券的存续期。
这3个基本要素在债券估值中和股票估值中 有明显的不同。
5
第三节 证券估价
提问2 你认为股票和债券，哪种有价证券
的内在价值容易确定？ 为什么？
6
第三节 证券估价
提问3 如果估值中，贴现率K、期限n已知，影
Bi次还本付息且不计复利的债券估价模 型
同是上例：某债券面值1000元，票面利率为 10%，期限为5年，某企业要对这种债券投 资，要求的必要报酬率为12%。
计算 公式
15
（二）债券估价方法
现实中，我国的债券多是平价发行的。 上例：某债券面值1000元，票面利率为
10%，期限为5年，企业按面值发行。 求债券的贴现率。
（K>g）
27
（二）股票的估价方法
书上例题：P66 例2－28 时代公司准备投资购买东方信托投资公
司的股票， d0=2元，g=4%，K=10%
时才能购买东方信托投资公司的股票，则 该种股票的价格应为：
28
补充—— （五）股票收益率的确定方法：求 K
（五）股票收益率的确定方法：求 K 根据股票的买价、股利的模型（利用上
估值：预测证券未来现金流量的总现值。
本小节只介绍基本证券——债券和股票的价 值评估。
债券、股票作为基本证券，不仅是企业投资 的工具（投资，选择具体对象）；也是企业 筹资的方式，其发行价格的确定；这些都与 证券估值有关。
1
第三节 证券估价
基本证券的价值评估实际是资本时间价值 计算中求现值的应用（贴现率是用考虑了 资本时间价值和风险报酬后的投资报酬率 或市场利率）。
基本证券估值需要的几个要素（求现值）：
1、未来的各期的现金流量的分析预测； 2、贴现率（K）； 3、证券的存续期。
这3个基本要素在债券估值中和股票估值中 有明显的不同。
5
第三节 证券估价
提问2 你认为股票和债券，哪种有价证券
的内在价值容易确定？ 为什么？
6
第三节 证券估价
提问3 如果估值中，贴现率K、期限n已知，影
Bi次还本付息且不计复利的债券估价模 型
同是上例：某债券面值1000元，票面利率为 10%，期限为5年，某企业要对这种债券投 资，要求的必要报酬率为12%。
计算 公式
15
（二）债券估价方法
现实中，我国的债券多是平价发行的。 上例：某债券面值1000元，票面利率为
10%，期限为5年，企业按面值发行。 求债券的贴现率。
（K>g）
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（二）股票的估价方法
书上例题：P66 例2－28 时代公司准备投资购买东方信托投资公
司的股票， d0=2元，g=4%，K=10%
时才能购买东方信托投资公司的股票，则 该种股票的价格应为：
28
补充—— （五）股票收益率的确定方法：求 K
（五）股票收益率的确定方法：求 K 根据股票的买价、股利的模型（利用上
估值：预测证券未来现金流量的总现值。
股票与债券估价PPT课件
另见P124 例5-7
（2）债券价值与到期时间
企业2007年1月1日发行面值为1000元 的，票面利率8%的债券，每年支付一次 利息，期限5年。同等风险投资的必要报 酬率分别为10%、8%、6%时，债券价 值为多少？
其他条件不变，如果到期时间为2年，债 券价值为多少?
折现率10%
到期时间 n=2
3、永久债券：没有到期日，永不停止支付利 息的债券P122 例5-5
估价模型为： P I i
（4）流通债券的价值
流通债券： 已发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点： 到期时间小于债券发行在外的时间； 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，
会产生“非整数计息期”
另见P122 例5-6
债券面值1000元，票面利率8%，每年支 付一次利息，2006年8月1日发行，期限5 年。现在是2007年9月30日。假设必要报 酬率10%。
财务估价：对一项资产价值的估计
资产价值 账面价值
市场价值
清算价值
内在价值
内在价值：资产预期未来现金流量采用适 当的折现率计算的现值
风险
时间价值
第一节 债券估价
债券的有关概念 债券的价值 债券的收益率
一、债券的有关概念
债券估价的意义：发行方和投资方
债券的概念：发行者为筹集资金、向债权人 发行的，在约定的时间支付一定比例的利息， 并在到期时偿还本金的一种有价证券。
二、股票的价值
股票价值：股票预期能够提供的所有未来现 金流量的现值。
（一）股票估价的基本模型
在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，
还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此
时的股票估价模型为：
（2）债券价值与到期时间
企业2007年1月1日发行面值为1000元 的，票面利率8%的债券，每年支付一次 利息，期限5年。同等风险投资的必要报 酬率分别为10%、8%、6%时，债券价 值为多少？
其他条件不变，如果到期时间为2年，债 券价值为多少?
折现率10%
到期时间 n=2
3、永久债券：没有到期日，永不停止支付利 息的债券P122 例5-5
估价模型为： P I i
（4）流通债券的价值
流通债券： 已发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点： 到期时间小于债券发行在外的时间； 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，
会产生“非整数计息期”
另见P122 例5-6
债券面值1000元，票面利率8%，每年支 付一次利息，2006年8月1日发行，期限5 年。现在是2007年9月30日。假设必要报 酬率10%。
财务估价：对一项资产价值的估计
资产价值 账面价值
市场价值
清算价值
内在价值
内在价值：资产预期未来现金流量采用适 当的折现率计算的现值
风险
时间价值
第一节 债券估价
债券的有关概念 债券的价值 债券的收益率
一、债券的有关概念
债券估价的意义：发行方和投资方
债券的概念：发行者为筹集资金、向债权人 发行的，在约定的时间支付一定比例的利息， 并在到期时偿还本金的一种有价证券。
二、股票的价值
股票价值：股票预期能够提供的所有未来现 金流量的现值。
（一）股票估价的基本模型
在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，
还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此
时的股票估价模型为：
09第4章债券和股票估价精品PPT课件
PV = 40×（p/A，3%，10）+1 000× （P/F，3%，10）= 1 085.31（元） 每年付息一次时的价值为1 084.29元 每半年付息一次使其价值增加到1 085.31元
（二）债券价值计算 2.其他模型
（2）纯贴现债券 也称作"零息债券"，指承诺在未来某
一确定日期作某一单笔支付的债券。
1.债券估价的基本模型
PV—债券价值；I—每年的利息； M—到期的本金；i—折现率 n—债券到期前的年数。
例 债券估价的基本模型计算
ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2 月1日计算并支付一次利息，并于5年后 的1月31日到期。同等风险投资的必要报 酬率为10%，则债券的价值为：
第二节 股票的价值评估
（四）非固定增长股票的价值 第三年年底的普通股内在价值：
P3R D s-4gD （ R 31 s-gg） 12.092
PV=80 ×（p/A，10%，5）+ 1,000×（P/F，10%，5）
= 924.28（元）
（二）债券价值计算
2.其他模型 （1）平息债券
公式： 平息债券价值=未来各期利息的现值 +面值（或售价）的现值
（1）平息债券 如果平息债券一年复利多次，计算价
值时，通常的方法是按照周期利率折现。
例：有一债券面值为1 000元，票面利率 为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假 设折现率为10%。 每年付息一次（924.28元）
第二节 股票的价值评估
（三）固定增长股票的价值
D （ 01 g ） ,D （ 01 g ） 2 ,D （ 01 g ） 3 D 1 （ 0 1R sg） ,（ D 1 （ 0 1R g s） ） 22,（ D 1 （ 0 1R g s） ） 33
（二）债券价值计算 2.其他模型
（2）纯贴现债券 也称作"零息债券"，指承诺在未来某
一确定日期作某一单笔支付的债券。
1.债券估价的基本模型
PV—债券价值；I—每年的利息； M—到期的本金；i—折现率 n—债券到期前的年数。
例 债券估价的基本模型计算
ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2 月1日计算并支付一次利息，并于5年后 的1月31日到期。同等风险投资的必要报 酬率为10%，则债券的价值为：
第二节 股票的价值评估
（四）非固定增长股票的价值 第三年年底的普通股内在价值：
P3R D s-4gD （ R 31 s-gg） 12.092
PV=80 ×（p/A，10%，5）+ 1,000×（P/F，10%，5）
= 924.28（元）
（二）债券价值计算
2.其他模型 （1）平息债券
公式： 平息债券价值=未来各期利息的现值 +面值（或售价）的现值
（1）平息债券 如果平息债券一年复利多次，计算价
值时，通常的方法是按照周期利率折现。
例：有一债券面值为1 000元，票面利率 为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假 设折现率为10%。 每年付息一次（924.28元）
第二节 股票的价值评估
（三）固定增长股票的价值
D （ 01 g ） ,D （ 01 g ） 2 ,D （ 01 g ） 3 D 1 （ 0 1R sg） ,（ D 1 （ 0 1R g s） ） 22,（ D 1 （ 0 1R g s） ） 33
股票和债券的定价模型36页PPT
（又称：收入资本化 ——股息贴现模型）
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
折现率（k）：
✓是经过风险调整后的收益率， 可把预期收益率作为折现率， 而预期收益率可从SML求得。
即： K= E(Ri ) R f [E(Rm ) R f ] • i
金融市场学 Financial Markets
一般的说，债券价格变动有以下规律：
定理1：债券的价格与市场利率成反方向变化。
定理2：一般情况下，给定市场利率的波动幅度，偿还期越长，债券价 格波动的幅度越大。但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。
定理3：在市场利率波动幅度给定的条件下，票面利率较低的债券价格 波动幅度较大。
定理4：对同一债券，市场利率下降一定幅度而引起的债券价格上升幅 度要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。
i为票面利率，k为市场利率或相应的收益率，
n为
付息年数。
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
二、贴现债券的估价模型
➢ 贴现债券，又称零息票债券，面值是投资者未来惟一的 现金流。
P
M (1 k)n
➢例2：假定某种贴现债券的面值为＄100万，期限为20年，
利率为10%，那么它的内在价值为：
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
➢解： V D0 (1 g) 1.8(1 0.05) 31.50（美元）
k g 0.11 0.05
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
三、变动型普通股评价模型
➢假设股利增长率在一定时期内维持在一个异
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
折现率（k）：
✓是经过风险调整后的收益率， 可把预期收益率作为折现率， 而预期收益率可从SML求得。
即： K= E(Ri ) R f [E(Rm ) R f ] • i
金融市场学 Financial Markets
一般的说，债券价格变动有以下规律：
定理1：债券的价格与市场利率成反方向变化。
定理2：一般情况下，给定市场利率的波动幅度，偿还期越长，债券价 格波动的幅度越大。但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。
定理3：在市场利率波动幅度给定的条件下，票面利率较低的债券价格 波动幅度较大。
定理4：对同一债券，市场利率下降一定幅度而引起的债券价格上升幅 度要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。
i为票面利率，k为市场利率或相应的收益率，
n为
付息年数。
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
二、贴现债券的估价模型
➢ 贴现债券，又称零息票债券，面值是投资者未来惟一的 现金流。
P
M (1 k)n
➢例2：假定某种贴现债券的面值为＄100万，期限为20年，
利率为10%，那么它的内在价值为：
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
➢解： V D0 (1 g) 1.8(1 0.05) 31.50（美元）
k g 0.11 0.05
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第十二章：股票与债券的定价
三、变动型普通股评价模型
➢假设股利增长率在一定时期内维持在一个异
第五章 债券和股票的定价.ppt
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
5-5
Pure Discount Bonds
Information needed for valuing pure discount bonds:
$31.875
1/1/ 02 6 / 30 / 02
$31.875
12 / 31/ 02
$31.875
6 / 30 / 09
$1,031.875
12 / 31/ 09
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
• To value bonds and stocks we need to:
– Estimate future cash flows:
• Size (how much) and • Timing (when)
– Discount future cash flows at an appropriate rate:
5-3
5.1 Definition and Example of a Bond
• Consider a U.S. government bond listed as 6 3/8 of December 2009.
– The Par Value of the bond is $1,000. – Coupon payments are made semi-annually (June 30 and
《债券与股票定价》PPT课件
当期收益率
利息/ 债券价格
17
利率与价格
130 120 110 100
90 80 70 60
贴现利率
18
0.02 0.03 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09
0.1 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.18 0.19
债券价格
折现率r:
13
增长机会NPVGO VS 市盈率
公司承担新项目后的股票价格： 两边同除以EPS，得到市盈率:
14
15
不同利率
到期收益率与当期收益率 即期利率与远期利率 名义利率与实际利率
16
到期收益率
使债券的价格等于本金的现值与利率的现值的折现率， 价格与到期收益率是负向相关的， 息票债券的到期收益率就等于息票利率，债券价格等 于其面值
9
10
纯贴现r债券
平息债券
金边债券
r的大小：（1）无风险回报率（2）通货膨胀 率（3）违约风险溢酬
11
不同类型股票的定价
原理：折现—下期股利的现值和股票售价现值之和； 或者将来所有股利的现值
零增长 固定增长率 变动增长率
（注意：r与g不能相等）
12
股利折现模型中的参数ຫໍສະໝຸດ 计增长率g:g=留存收益比率*留存收益回报率 （留存收益回报率可以用历史ROE估计 ）
即期利率与远期利率
1．即期利率 一个即期利率是某一给定时点上折价证券的到期
收益率，它可以看作是联系于一个即期合约的利率。
2.远期利率 远期利率是以未来某时点起计算的一段时间的利率， 或者说未来两个时点之间的利率水平。 远期利率与即期利率之间的换算：
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利息/ 债券价格
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利率与价格
130 120 110 100
90 80 70 60
贴现利率
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0.02 0.03 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09
0.1 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15 0.16 0.17 0.18 0.19
债券价格
折现率r:
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增长机会NPVGO VS 市盈率
公司承担新项目后的股票价格： 两边同除以EPS，得到市盈率:
14
15
不同利率
到期收益率与当期收益率 即期利率与远期利率 名义利率与实际利率
16
到期收益率
使债券的价格等于本金的现值与利率的现值的折现率， 价格与到期收益率是负向相关的， 息票债券的到期收益率就等于息票利率，债券价格等 于其面值
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纯贴现r债券
平息债券
金边债券
r的大小：（1）无风险回报率（2）通货膨胀 率（3）违约风险溢酬
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不同类型股票的定价
原理：折现—下期股利的现值和股票售价现值之和； 或者将来所有股利的现值
零增长 固定增长率 变动增长率
（注意：r与g不能相等）
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股利折现模型中的参数ຫໍສະໝຸດ 计增长率g:g=留存收益比率*留存收益回报率 （留存收益回报率可以用历史ROE估计 ）
即期利率与远期利率
1．即期利率 一个即期利率是某一给定时点上折价证券的到期
收益率，它可以看作是联系于一个即期合约的利率。
2.远期利率 远期利率是以未来某时点起计算的一段时间的利率， 或者说未来两个时点之间的利率水平。 远期利率与即期利率之间的换算：
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3 利率与债券价格的关系
➢如果票面利率等于市场利率,债券以面值平价销售: ➢如果票面利率低于市场利率,债券折价销售: ➢如果票面利率高于市场利率,债券溢价销售.
4.1 债券的定价
4债券到期收益率（yield to maturity）
使债券的价格等于其本金和利息折现之和的 折现率，我们称之为债券到期收益率 （yield to maturity）
第四章 债券与股票的定价
4.1 债券的定价 4.2股票的定价
4.1 债券的定价
1. 债券现金流量的确定 2. 不同类型债券的定价 3. 利率与债券价格的关系 4. 债券到期收益率（yield to maturity）
5.
1债券现金流量的确定
•债券的定义：债券是表示一个借款者欠了某一确定金额的凭证， 为了支付该笔款项，借款者同意在标明日期支付本金和利息。 •债券现金流量的确定 :未来可获得的现金收入包括两大部分。 一是利息收入；二是本金的收回。两者的现值决定了债券的价 格.
情况必会出现 :（1）需保留盈余以为项目筹资;（2）
项目必须要有正的净现值 4.2 股票的定价
5股利增长模型和NPVGO模型
•股利增长模型分析
留存比率=1-股利支付比率
g=留存比率×留存收益回报率
P1
D1 rg
•NPVGO模型分析
为了按NPVGO定价，我们必须在每股的基础上计 算（1）单一增长机会的净现值，（2）所有增长 机会的净现值。（3）无增长机会时公司股票价 格。公司股票价格是（2）和（3）的总和。
其中：PV----债券现值； T----债券期限；
I-----定期利息，它等于面值乘以每期票面利率；
r-----贴现率；
F----债券面值。
4.1 债券的定价
2不同类型债券的定价
•永久性公债 这这类债券的现金流形式类似永续年金，其现值为：
PV I r
式中 I---定期利息，它等于债券面值乘以每期票面利率。 r—贴现率或实际利率。
4.1 债券的定价
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4.2 股票的定价
1. 股利和资本利得 2. 不同类型股票的定价 3. 股利折现模型的参数估计 4. 增长机会 5. 股利增长模型和NPVGO模型 6. 市盈率
1股利和资本利得
股票提供了两种形式的现金流量： （1）股利；（2）资本利得
股票价格P 等于:
P 0 1 D 1 r ( 1 D 2 r ) 2 ( 1 D 3 r ) 3 ( 1 D n r ) n t 1 ( 1 D t r ) t
4.2 股票的定价
3股利折现模型的参数估计
•g从何来 下年度的盈利=今年盈利+今年留存收益× 今年留存收益回报率 现在我们分别在上式两边除以今年盈利得 出： 1+g=1+留存比率×留存收益回报率 从而我们可以简单地估计增长：
g=留存比率×留存收益回报率 4.2 股票的定价
3股利折现模型的参数估计
4.2 股票的定价
6市盈率
市盈率为每股股价和每股盈利的比，其计算公式为： 市盈率 每股价格 EPS 每股价格 EPS NPVGO r
市盈率 1 NPVGO
r EPS
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4.2 股票的定价
4.2 股票的定价
2不同类型股票的定价
•零增长股票价格的确定:
P01D 1r(1 D2 r)2D r
其中 D1=D2=----=D
4.2 股票的定价
2不同类型股票的定价
•持续增长型股票的估价 :
P 0 1 D 1 r D ( 1 1 ( 1 r ) g 2 ) D ( 1 1 ( 1 r ) g 3 ) 2 D t( ( 1 1 r g ) ) tt 1 r D 1 g
D1是第一期期末的股利 ， g为股利增长比率。
•不同比例的增长股票定价 :
DT1
P0
rT1D0(1(1rg)t1)t
rg2 (1r)T
4.2 股票的定价
2不同类型股票的定价
•不同增长股利模型对比图
高增长 g1
低增长 g2
不同增长 g1>g2 持续增长
g0
图 4-1 零 增 长 、持 续 增 长 和 不 同 增 长 模 型 示 意 图
•r从何处来
P0
D1 rg
解:
r D1 g P0
D1——指下第一年得到的股利
•怀疑主义 4.2 股票的定价
4.增长机会
如一个公司的股利稳定，公司把所有盈利都支付给 投资者，则有：
EPS=DIV
EPS----每股盈利
DIV----每股股利
从而我们可得知股票价格是 :
PO
EPS r
DIV r
公司常会考虑一系列增长机会 ,为了提高价值，两种
4.1 债券的定价
2不同类型债券的定价
•纯贴现债券( pure discount bond ) 则该债券的现值为：
F PV
(1 r)T
4.1 债券的定价
2不同类型债券的定价
• 平息债券（coupons bond）
公式如下:
PV 1 Ir(1Ir)2(1Ir)T
F (1r)T
IPVrI,TF F APVr,TIF