债券与股票的定价-PowerPointPresenta

3 利率与债券价格的关系
➢如果票面利率等于市场利率,债券以面值平价销售: ➢如果票面利率低于市场利率,债券折价销售: ➢如Baidu Nhomakorabea票面利率高于市场利率,债券溢价销售.
4.1 债券的定价
4债券到期收益率（yield to maturity）
使债券的价格等于其本金和利息折现之和的 折现率，我们称之为债券到期收益率 （yield to maturity）
4.1 债券的定价
2不同类型债券的定价
•纯贴现债券( pure discount bond ) 则该债券的现值为：
F PV
(1 r)T
4.1 债券的定价
2不同类型债券的定价
• 平息债券（coupons bond）
公式如下:
PV 1 Ir(1Ir)2(1Ir)T
F (1r)T
IPVrI,TF F APVr,TIF
4.2 股票的定价
6市盈率
市盈率为每股股价和每股盈利的比，其计算公式为： 市盈率 每股价格 EPS 每股价格 EPS NPVGO r
市盈率 1 NPVGO
r EPS
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4.2 股票的定价
•r从何处来
P0
D1 rg
解:
r D1 g P0
D1——指下第一年得到的股利
•怀疑主义 4.2 股票的定价
4.增长机会
如一个公司的股利稳定，公司把所有盈利都支付给 投资者，则有：
EPS=DIV
EPS----每股盈利
DIV----每股股利
从而我们可得知股票价格是 :
PO
EPS r
DIV r
公司常会考虑一系列增长机会 ,为了提高价值，两种
4.1 债券的定价
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4.2 股票的定价
1. 股利和资本利得 2. 不同类型股票的定价 3. 股利折现模型的参数估计 4. 增长机会 5. 股利增长模型和NPVGO模型 6. 市盈率
1股利和资本利得
股票提供了两种形式的现金流量： （1）股利；（2）资本利得
股票价格P 等于:
P 0 1 D 1 r ( 1 D 2 r ) 2 ( 1 D 3 r ) 3 ( 1 D n r ) n t 1 ( 1 D t r ) t
4.2 股票的定价
3股利折现模型的参数估计
•g从何来 下年度的盈利=今年盈利+今年留存收益× 今年留存收益回报率 现在我们分别在上式两边除以今年盈利得 出： 1+g=1+留存比率×留存收益回报率 从而我们可以简单地估计增长：
g=留存比率×留存收益回报率 4.2 股票的定价
3股利折现模型的参数估计
第四章 债券与股票的定价
4.1 债券的定价 4.2股票的定价
4.1 债券的定价
1. 债券现金流量的确定 2. 不同类型债券的定价 3. 利率与债券价格的关系 4. 债券到期收益率（yield to maturity）
5.
1债券现金流量的确定
•债券的定义：债券是表示一个借款者欠了某一确定金额的凭证， 为了支付该笔款项，借款者同意在标明日期支付本金和利息。 •债券现金流量的确定 :未来可获得的现金收入包括两大部分。 一是利息收入；二是本金的收回。两者的现值决定了债券的价 格.
4.2 股票的定价
2不同类型股票的定价
•零增长股票价格的确定:
P01D 1r(1 D2 r)2D r
其中 D1=D2=----=D
4.2 股票的定价
2不同类型股票的定价
•持续增长型股票的估价 :
P 0 1 D 1 r D ( 1 1 ( 1 r ) g 2 ) D ( 1 1 ( 1 r ) g 3 ) 2 D t( ( 1 1 r g ) ) tt 1 r D 1 g
D1是第一期期末的股利 ， g为股利增长比率。
•不同比例的增长股票定价 :
DT1
P0
rT1D0(1(1rg)t1)t
rg2 (1r)T
4.2 股票的定价
2不同类型股票的定价
•不同增长股利模型对比图
高增长 g1
低增长 g2
不同增长 g1>g2 持续增长
g0
图 4-1 零 增 长 、持 续 增 长 和 不 同 增 长 模 型 示 意 图
情况必会出现 :（1）需保留盈余以为项目筹资;（2）
项目必须要有正的净现值 4.2 股票的定价
5股利增长模型和NPVGO模型
•股利增长模型分析
留存比率=1-股利支付比率
g=留存比率×留存收益回报率
P1
D1 rg
•NPVGO模型分析
为了按NPVGO定价，我们必须在每股的基础上计 算（1）单一增长机会的净现值，（2）所有增长 机会的净现值。（3）无增长机会时公司股票价 格。公司股票价格是（2）和（3）的总和。
其中：PV----债券现值； T----债券期限；
I-----定期利息，它等于面值乘以每期票面利率；
r-----贴现率；
F----债券面值。
4.1 债券的定价
2不同类型债券的定价
•永久性公债 这这类债券的现金流形式类似永续年金，其现值为：
PV I r
式中 I---定期利息，它等于债券面值乘以每期票面利率。 r—贴现率或实际利率。