家族企业桃李面包IPO案例研究

家族企业桃李面包IPO案例研究

根据统计数据显示,近年来企业IPO通过率逐年下降,证监会对IPO企业的审核更加严格。同时,国家越来越重视食品安全,食品企业因其所特有的食品安全风险在上市的申报过程中受到的监管更加严格。在这样的背景下,桃李面包胜利登陆上海证券交易所,成为极少数在中国主板上市的面包生产企业,被誉为“面包第一股”。桃李面包是典型的家族企业,公司的控股股东、实际控制人为吴学群、吴学亮、吴学东、吴志刚和盛雅莉五人,五人合计持股比例为86.51%。

早期的委托代理问题集中在所有权与经营权的分离所导致的管理层与股东的矛盾。在股权结构分散的企业中,股东和管理层之间存在着代理成本。如果没有股权激励,企业的管理者没有足够的动力将企业的经营效益提高到最高水平。

此为第一类代理问题。

股权相对集中的公司存在的大股东与中小股东之间的利益冲突是第二类代理问题。在股权结构相对集中的企业中,普遍存在大股东侵占债权人和中小股东的利益的现象。在股权集中的情况下,公司治理首先要解决的并不是公司股东与管理层之间的委托代理成本,而是公司大股东与中小股东之间的委托代理成本。

相对集中的股权结构会导致掏空行为,控股股东会通过各种隐藏的方式转移上市公司资源。

家族企业股权主要集中在家族成员中,而股权集中度过高往往简易引起大股东侵占小股东利益的问题。桃李面包是典型的家族企业,本文通过对桃李面包上市过程的梳理,试图找到桃李面包的上市动因,讨论其是否有掏空企业的嫌疑。本文共分为五章:其中第一章为绪论,介绍了本案例的研究背景和研究意义,讨论了案例研究的可行性,介绍了案例分析的技术路线。然后通过对两类代理问题的相关文献梳理,建立了本案例的理论基础。

桃李面包案例所涉及的主要是第二类代理问题,家族企业股权集中度过高,因此监管层会重点关注企业掏空行为;第二章为案例正文,首先简单介绍了一下桃李面包公司,强调了其浓郁的家族企业色彩和较高的股权集中度。然后梳理了桃李面包股本形成过程和准备上市过程中的历次资产重组,最后展示了最终的股权结构图;第三章为案例分析部分,首先介绍了企业股本形成过程中的精巧设计,保证了

家族成员的绝对控制权。然后说明了历次资产重组的必要性,包括避免触碰同业竞争的红线以及规范关联交易的黄线。最后从较低的资产负债率和较高的分红两个方面说明了公司上市最主要的原因并非需要融资;第四章首先介绍了公司上市后资本市场表现,包括跟同期上市公司的比较。

然后从营业收入、营业毛利率和净利润三个方面说明了公司上市前后经营情况的对比。结果发现企业经营业绩增长迅速,营业收入、净利润等指标持续增长,公司的盈利能力不断增强,显示出公司优良的增长态势。这样的;第五章为结论部分。综合第三章和第四章的分析,不认为家族上市有掏空企业的嫌疑。

准备上市的过程不但帮助企业厘清了家族财产,便当财产的继承也加强了公司的治理,为家族成员的退出做好了准备。本案例在理论研究部分有所欠缺,大多以案例本身为研究内容。案例分析部分不够全面,对公司的经营模式也没有涉及,但本案例对于家族企业上市和家族企业治理都有很好的借鉴意义。