财务预警模型综述
财务危机预警理论研究述评
财务危机预警理论研究述评作者：邓敏韩玉启来源：《商场现代化》2008年第35期[摘要] 财务危机预警属于微观经济预警的范畴，具有重要的研究价值。
本文对国外财务危机预警模型的研究进行了综述，对国外财务危机预警模型进行分析比较，并对财务危机预警模型研究的发展趋势进行了展望。
[关键词] 财务危机预警模型随着资本市场的不断完善，财务危机预警的研究一直是实务界和学术界关注的热点问题。
财务危机预警是以财务会计信息为基础,通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对公司可能或者将要面临的财务危机实施的实时监控和预测警报。
一、前言财务预警中的数学模型就是财务预警模型，它是指借助公司财务指标和非财务指标体系，识别公司财务状况的判别模型。
按照研究方法可分为定性研究和定量研究。
定性分析包括：标准化调查法；“四阶段症状”分析法；“三个月资金周转表”分析法；流程图分析法；管理评分法(王玲玲等，2005)。
定量分析已取得了比较成熟的研究成果，可以划分为两个阶段：20世纪60年代～80年代，形成了一些以统计方法为分析工具的传统的财务危机预警模型，主要包括：单变量判定模型(Univariate)；多元线性判定模型(Multiple discriminate analysis，MDA)－Altman的Z值判定模型（Z-score 模型、Zeta模型、Z*值模型）、Edmisterd(1972)的小公司财务预警模型、英国的Taffler(1977)的多变量模式、日本开发银行建立的“利用经营指标进行公司风险评价的破产模型”；概率模型(Logistic regression model)－多元逻辑(Logit)回归模型、多元概率比(Probit)回归模型，这些模型的发展已趋于成熟，但存在着难以克服的缺陷。
20世纪90年代后，学者们开始探索使用新的方法，主要是非统计方法来创建的新兴的财务危机预警模型，它们从不同方面克服了传统模型的缺陷。
但新兴的财务困境预警模型的探讨与应用研究较为分散，还没有形成完善的综合研究格局。
财务风险预警研究文献综述
财务风险预警研究文献综述孟庆伟（中国石油大学（华东），山东青岛266580）摘要：财务风险预警研究在防范系统性金融风险发生的背景之下，显得尤为重要。
通过对国内外相关文献进行梳理，对下一步的研究具有良好的启示。
关键词：财务风险；风险预警；财务指标；预警模型中图分类号：F23文献标识码：A 文章编号：1671-1602（2018）09-0130-01作者简介：孟庆伟（1993-），男，河南邓州人，中国石油大学（华东）2016级会计学研究生，研究方向：财务管理、财务会计。
我国金融体系建立目的在于服务实体企业发展，促进经济增长。
在防范系统性金融危机发生的背景之下，梳理企业财务风险预警研究文献，对于识别风险、防范风险，进而提出化解风险的应对措施，显得十分重要。
1国外关于财务风险预警研究的综述国外的研究起步较早，其主要研究对象是企业的财务指标。
同时，新的研究方法也不断出现。
1.1单变量模型1932年，菲茨·帕特里克（1932）首次从财务指标切入进行研究。
他发现权益负债比和权益净利率这两个指标在发生破产危机的企业和运营状况良好的企业之间有显著的差异，与财务风险的关系密切，能够有效的对财务风险状况进行判断。
Beaver （1966）在Fitz Patrick 的研究发现的基础之上，发现财务危机公司和财务健康公司在现金流量/总负债比率、资产负债率和资产报酬率上有显著差异。
由于单变量模型，以单个财务指标为基础，判别依据相对单一，很容易误判。
因此，这种危机预警方法应用起来并不理想。
1.2多变量模型由于单变量模型易误判，因此多变量财务风险预警模型便应运而生，并在财务风险预警中取得明显更优效果。
Altman （1968）以1946-1965年出现财务危机的33家公司配对财务正常公司作为研究样本，从22个指标中，筛选出5个财务指标，构建了Z-SCORE 多元判别分析模型。
在发生危机前一年，准确率达95%；在发生危机的前两年，模型判别准确率为72%，整体判别准确率相对较高，财务风险预警效果较好。
综述国内外财务风险预警方法
综述国内外财务风险预警方法风险的客观存在要求有效的预测和应对以降低损失和危害，预警由此而生。
预警即对一个人，一个组织甚至一个国家可能面临的风险情况给予提醒和警告。
企业经营无时不刻不处于包括财务风险、市场风险、法律风险等在内的各种风险之中，正所谓千里之堤毁于蚁穴。
因此必须建立预警制度，在面临复杂多变的市场环境和内部不可控因素的条件下，尽可能的预先觉察经营的危机，并采取有效的应变措施，化解风险消除危机。
企业产生财务危机的原因多种多样，既可能是由于企业经营者决策的失误，也可能是由于管理失控，还可能是外部环境恶化等。
但任何财务危机都有一个逐步显现、不断恶化的过程。
因此，正所谓防微杜渐，早财务系统的正常运作中，就应对企业的财务经营过程进行跟踪、监控、及早的发现财务危机信号并着手应对，以避免或减弱对企业的破坏程度。
通过财务预警方法的分析，对财务运营做出预测预报，无论从哪个立场分析都是十分必要的。
国内外学者都对财务风险进行研究并得出一些观点和方法，本文就国内外财务风险预警方法做出综述概括。
总体而言财务分析预警方法根据不同的标准可以分成不同的类别。
按分析时利用指标或者因素的多少，可以划分为单变量预警分析和多变量预警分析；按分析判断时采取的主要依据，可以分为指标判断和因素判断；按预警分析所采用的分析方法，可以分为定性分析和定量分析。
一、国外对财务风险预警的研究国外学者多采用的是定量预警分析（一）单变量分析方法1、Fitzpatrick于1932年进行了一项单变量的破产预测研究，他搜集了19对破产和非破产公司做样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产的两个组，结果发现判别能力最高的是净资产收益率（净利润/股东权益）和股东权益/负债两个比率。
2、财务比率法1966年，Beaver使用5个财务比率作为变量，分别对79家经营失败和79家经营成功的公司进行了一元判定预测，发现三个比率是有效的：债务保障率（现金流量/债务总额）、资产收益率（净收益/资产总额）、资产负债率（债务总额/资产总额），其中，债务保障率指标表现最好。
财务风险文献综述
财务风险文献综述【摘要】：在市场经济日趋完善的今天, 企业时刻都面临着来自市场的各种风险。
财务管理系统作为企业风险预警器，愈来愈显示出其重要性。
企业财务风险管理的目标在于了解风险的来源和特征，正确衡量财务风险，进行适当的控制和防范。
【关键词】财务风险、风险控制一、财务风险的概念和特征（一）财务风险的概念财务风险是企业在财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业的实际财务收益与预期的收益发生偏离，进而造成企业蒙受损失的机会和可能。
河北金融学院的张晓萍、胡安琴在2003年第3期的《中国证券期货》上发表《国内外财务风险预警模型实证研究文献综述》，他们认为，从广义上讲财务风险指在企业各项财务活动中，由于内外部环境及各种无法控制或难以预计的因素影响，在一定时期内企业的预期财务收益与实际财务收益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。
山西中医学院中西医结合医院的李燕在2008年第5期的会计之友上发表《企业财务风险的成因分析及其控制》，她认为由于财务环境复杂多变，企业本身的资本结构不合理，管理者盲目扩大规模导致决策失误使得企业产生了财务风险。
企业应该从完善财务管理系统提高决策的科学化，建立高效的风险预警机制和分析指标，并且强化财务管理人员的财务风险意识这三个方面来控制企业的财务风险。
（二）财务风险的特征淮南联合大学的张文芹在2007年发表在《黑龙江科技信息》上的《浅析企业财务风险的成因及防范策略》一文中提到，财务风险的特征如下: 一是客观性: 企业财务活动存在两种可能结果, 即实现预期目标和不能实现预期目标, 这意味着无法实现预期目标的风险客观存在。
二是全面性: 财务风险存在于企业财务管理的全过程。
三是不确定性: 由于影响财务活动的各种因素不断发生变化, 因此事前不能准确地确定财务风险的大小。
四是共存性:即风险与收益并存。
一般来说, 风险越大收益越高, 反之收益就越低。
二、财务风险的识别四川大学工商管理学院刘凡玲在2006年12月发行的《特区经济》上发表《企业财务风险认识与控制》，她认为一般企业的财务风险主要有筹资风险、投资风险、资金回收风险以及收益分配风险。
财务危机预警理论研究述评
Ｃ Ｓ Ｍ） ａｙ 和 Ｔ ｅ ｄｓｉ 运 用 累积 和模 型 对 公 Ｕ Ｕ 。Ｋ ｈａ ｈｏ ｏｓ ｕ ｏ
型“ ；概率模型 （ｏ ｉ ｉ ｒｇｅｓ ｎｍｏｅ） Ｌｇｓ ｃ ｅｒｓｉ ｄ １一多元逻辑 （ｏ ｉ 回归 司失败进行预测 ， 为模型还应包含财务状况恶化的动态过程信 ｔ ｏ Ｌ ｇｔ ） 认
０ ０年提 出了预测公司失败 的 Ｃ Ｓ Ｍ模 型 ．该方法能探 ＵＵ 模型 、多元概 率比 （ｒｂｔ 回归模型 ，这些模型的发展已趋于成 息 ．于 ２ ０ Ｐｏ ｉ）
熟 ，但存在着难 以克服的缺陷 。
测财务状 况由好转坏 的拐点 ，对财务状况恶化敏 感并具有记忆
２ 世纪 ９ 年代后 ． Ｏ Ｏ 学者们开 始探 索使用新 的方法 ． 主要是非 力 ，区分财务指标 变化是 由序列相关引起 的还是 由于财务情况恶 统计 方法来创建的新兴的财 务危机预 警模型 ，它们从不同方面克 化造成的。除 了以上 介绍的财务危机预警模 型之外 ，还包括基于
年 代 ～８ 年 代 ． 成 了一 些 以统 计 方 法 为 分析 工具 的 传统 的财 务 勾画出随时间演变的失败路径。５ 多维标度模型 ｆ ｕｔｄ ｎｉ ａ Ｏ 形 ｆ） Ｍ ｌ ｉ ｓｎｌ ｉ ｍｅ ｏ ｃｌｇ ｍｏｅ ｎ Ｓ 。Ｂｓ ｐ ｈ ｒ －Ｍ ｌｅｏ ｎ ｕ ｒ２０ ） ｎ 危机预警模型 主要包括 ：单变量判定模型 （ｎ ａｉｅ：多元线 ｓａｉ ｄ １ ＭＤ ） ｉ ｏ 、Ｍａ ｏｉ ｒ 和 Ｔｒｅ｛０ ３ 利 用 Ｕ ｗ ｒ ｔ） ａ
服了传统模型 的缺陷。但新兴的财 务困境预警模型的探讨与应用 模糊法则的分类模型 、动态事件历史分析 、机器学 习决策树法 、
研究较 为分散 ， 还没有形成完善的综合研究格局。本文综合述评 线性 目标规划法 、专家 系统等 。 了新兴的财务危机预警模型 ，并对未来的研究 方向进行 展望。 ２建模变量的发展
财务预警研究中非财务指标选择综述与评价
一
、
国外财务预警研 究中的非财务指标选择综述
运用 Ｌ ｇ ｔ 回归分别检 验股权结构 、 ｏｉｉ ｓｃ 公司治理 、 市场信 息等方面
的 ｌ Ｏ个非财务变量 （ 如表 ３ 所示 ） 对财 务困境的解释力 ， 应用 并 ｊｃ ｎｆｍｅ ｏ ａｋｋｉ ｅ ｔ ｄ检验模型 的分类预测能力 。结果显示 ， ｈ 年度 累积
公 告 日 １ 公 告 日 一原 公 ：现 告 日 公 告 日 ￣Ｍａ （ 公告 日 一 ＝ ｘ 现
运用 Ｐ 、 Ｐ 、Ｎ ＭＩＧ Ｅ Ｉ Ｔ和 ＭＳ ２四个宏观经济变量作为 因变量对 企业 股票的月 回报进行了多元线性 回归 ，以得出的回归系数作为该企 业对宏 观经济的敏感 性度量 。Ｊｈ ａ ｗｎ （ ０ ０） ｏ ｎＢｌ ｉ 等 ２ ０ 应用行业特 ｄ
显 著 ，纳入 了非财务 因素的模 型 预测力更 强。王 克敏 、姬美光 （ ０ ６） 亏损公 司财务预警研究 中， ２０ 在 突破以往财务预警研究基于
期方面的考虑 、 立足于行业差异分析 、 针对管理水平度量三个方 面
予以思考 。Ｒ ｓ （ ９ ２） ｏｅ １ ８ 检验 了 ２ 个经济周期指 标从 而论证 了宏 ８
作 用不大。Ｌｗ ｅｃ （ ９ ３ 和 Ｗｈｔｅ Ｚｍ ｅ （ ９ ４） ａ ｒｎｅ １８ ） ｉｒｄ ｉ ｍ ｒ １８ 检验了上 ｔ 市公 司财务状况延迟披露引起的预测偏差 。 ｏ ｄ （ ９ ７） Ｇ ｕ ｉ １８ 尝试将 ｅ
所示。陆瑾 、 张学谦 （ ０６） ２ ０ 从财务健 康度 的角度建立财务预警体 系 ，所采用的健康度指标采用了财务报表以外反映的健 康度 的 ２
最新基于Z模型的财务风险预警模型运用
一、引论“危机预警”一词最早起源于20世纪初。
90年代后，欧美国家由于企业危机频发，企业开始逐渐重视危机预警管理。
在危机预警管理的研究中，财务风险预警作为危机预警的一个重要部分也受到了学术界的广泛重视。
财务风险预警研究分为定性和定量研究。
其中定量研究经历了早期的单变量模型到现代的多变量模型、回归模型、神经网络模型等阶段并不断完善。
我国学者对企业风险预警研究起步较晚，开始于20世纪八十年代中后期。
其中有代表性的成果有周首华、杨济华和王平的《论财务危机的预警分析——F分数模式》，陈静的《上市公司财务恶化预测的实证分析》等成果。
笔者认为现有研究中，迫切需要解决的问题是根据我国实际来创造性地运用国外已经成型的财务风险预警模型，但相应成果并不多见。
本文试对财务风险预警模型的运用进行初步的分析和探讨。
二、相关文献综述财务风险预警模型的研究经历了早期的单变量模型到现代的多变量模型并不断完善。
最早的财务预警定量研究开始于1932年的Fitzpatrick的单变量破产预测研究。
Fitzpatrick取19家企业进行研究，发现出现财务困境的公司其财务比率和正常公司相比有显著不同，从而得出企业的财务比率能够反应企业财务状况，并对企业未来具有预测作用。
他进行了实证研究，结果表明判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债。
1966年美国的Beaver最早运用统计方法研究了公司财务失败问题，提出了较为成熟的单变量判定模型。
Beaver发现具有良好预测性的财务比率依次为现金流量/债务总额、净收益/资产总额、债务总额/资产总额。
这些研究发现了失败的企业与正常企业在财务指标方面不同，为多变量模型研究奠定了基础。
但是这些研究样本量较少，指标单一，因此结论比较粗糙。
多变量模型是目前企业财务风险预警的主流，主要包括Z模型、Logisitic 回归模型、人工神经网络模型等。
在多变量模型中被广泛接受的就是Altman的Z模型。
Altman在1968年首次将多元线性判别方法引入到财务风险预测领域。
关于国内外财务风险预警模型的文献综述
财务与审计矣扌图內外财务风险额警檬塑询丈献探述□昆明李秀雷企业为了及时有效地识别和防范财务风险隐患，实现了持续健康发展的目标，建立财务风险预警模型。
然而，现有的财务风险预警模型往往效率低下，存在缺陷。
首先分析了国内外财务风险预警模型，其次分析了模型的局限性，最后对研究财务风险预警模型提出了合理化建议。
一、国外财务风险预警模型研究综述1.国外财务风险研究现状。
国外学者通常通过财务危机定义财务风险。
Beave需有这种看法：如果一家公司面临破产，或者存在未支付优先股息和无法偿还债务的现象，那么它可以被视为面临财务危机。
Ross等人指出了破产的四个内涵：技术、企业、会计、法律破产。
并认为从危机预防的角度来看，财务危机是指技术破产。
C.VanHome等财务风险的定义更为广泛，而财务风险由两个组成部分，即使用财务杠杆引发每股收益变动和失去偿付能力的风险。
2.财务风险预警模型研究现状。
①单变量判别模型。
Fitzpatrick是最早探索财务风险预警模型的学者之-O他以19家公司为样本，他建立一个单变量判别模型来探索财务风险预警问题，通过对破产和经营正常企业财务比率的对比分析，得出产权比率和净资产收益率两个指标对财务风险具有较高的预警精度。
芝加哥大学教授BeaverJF发了一个基于F i tzpatrick的单变量预警模型，以1954-1966年158家破产企业与正常企业的财务关系为研究对象，得出净利润/总资产指标和净现金流量/总负债指标在财务风险预测方面更为准确。
②多变量判别模型。
Altman是将多变量判别模型应用于财务风险预警领域研究的首位开拓者。
他提出的Z-Score模型是国外影响最大的多元线性判别模型。
从1946年至1965年期间66家有问题和经营中的公司中随机抽取一个样本，它从22个提供最佳预警的备选财务比率的范围内选择了5个，并建立了一个五变量判别模型来计算Z值，并根据Z值的大小确定公司破产或失败的概率。
财务危机预警指标选取：综述及启示
警的研究 ， 但时至今日，预警模型的有效性仍不能满足投
资者 的需 求 ，对这 一问题 的反思是 多方 面 的，单就 预警 模 型而 言 ，预警 指标 和预警方 法 的选 择直接 影响 到模 型 的预 测效 果 ， 尽管 预警模 型 已经从最 初 的 、 单的基 于财务 指 简 标 的单 因素判别 法 ，发展 到越来 越复 杂的 、基 于多种 经营
同公 司财务 风险 之间呈 现显 著的正 相关关 系 。
３治理 结构 指标 。国 内外 学者 引入预 警模 型的公 司治 ．
理 指标 主要有 三类 ： 董事 会规 模指标 、董事独 立性指 标和 董事 长和总经理 两职合 一指标 。Ｓ ｉ ｕ ｈ ｎ ２０ ） ｈ ｎＣ ｅ ｇ（ ０８ 的 ｊ
存 在 显著 的正 相 关关 系 。我 国学 者殷 尹 、梁棵 和吴 成 庆
同公司在规模 、行业和所有权结构等方面可能存在异质 ，
研究结论 指 出，董事会规 模 同公 司业 绩负相关 ；Ｊ ｄ ｅａ ｄ ｕ ｇ ｎ
量 ／负债的预警能力最强 ，其次为总负债 ／总资产。国
内学 者 早期 研 究 也 主要 使 用财 务 指 标来 构 建 模 型 。陈静 （ ９９） １９ 在研 究 中就选 用 流动 比率 、资 产负 债率 、总资产 收益 率 以及净 资 产收 益率等 四个 指标 进 行 了单变 量分 析 ，
程度上 缓解但 无法从 根本 上解决 ， 业盈余 管理行 为 给预 企 警 模 型带来 的噪音 问题 ，这意 味着单 纯 的财务指 标可 能 已 经不 能满足 财务 预警 的要 求 。为 了摆脱这 种局 限 ，部分 学 者开始选 择不 易受到 人为 干扰 的非 财务指标 来预 测财务 危 机的发 生 ，主要 的非财 务指标 有股 权结构 指标 、治理结 构 指标 、 理层 特征指 标等 。相对而 言 ，这些 指标不 易受 到 管 管理 层的操 纵 ，其真 实性 更高 ， 警效果 也更 好 ， 以本 预 所 文认 为 ，后续研 究 中应尽 可能地 选择 这些 “ 立性 ”较 好 独 的非财务 指标构建 预警模 型 。 第 二 是公 司特 征方 面 ， 目前 国内 大多 数 学者 在 选 取 预警 指 标 时 ，没 有 充分 考 虑 到公 司特 征 的差 异 。 因为 不
财务风险文献综述
财务风险文献综述摘要:在市场经济日趋完善的今天, 企业时刻都面临着来自市场的各种风险。
财务管理系统作为企业风险预警器,愈来愈显示出其重要性。
企业财务风险管理的目标在于了解风险的来源和特征,正确预测、衡量财务风险,进行适当的控制和防范。
关键词:财务风险成因控制防范一、财务风险的概念以及相关研究成果财务风险是企业在财务活动中由于各种不确定因素的影响,使企业的实际财务收益与预期的收益发生偏离,进而造成企业蒙受损失的机会和可能。
山西中医学院中西医结合医院的李燕在2008年第5期的会计之友上发表《企业财务风险的成因分析及其控制》,她认为由于财务环境复杂多变,企业本身的资本结构不合理,管理者盲目扩大规模导致决策失误使得企业产生了财务风险。
企业应该从完善财务管理系统提高决策的科学化,建立高效的风险预警机制和分析指标,并且强化财务管理人员的财务风险意识这三个方面来控制企业的财务风险。
青岛科技大学的于新花在《会计之友》2009年第二期中发表了《企业财务风险管理与控制策略》。
她分析了财务风险的影响因素和控制原则,进而提出了防范和化解企业财务风险的对策并结合房地产业谈了该行业应采取的措施。
她认为风险的产生是由于资本结构不合理特别是债务水平高,企业资产的流动性弱,及财务决策失误和财务环境复杂多变并提出了通过建立合理的资本结构,进行多元经营,制定合理的风险决策,建立财务预警机制等方式防范财务风险。
东北林业大学经济管理学院的岳上植,辽宁石油化工大学经济管理学院的张广柱在2009年会计之友第一期下发表了《上市公司财务危机预警模型构建研究》。
他们以中国沪深两市的a股上市公司资料为基础,利用距离判别分析法建立了一个既可以预测财务危机,又可以分析其成因的预警模型组,包括:预测企业整体危机,经营效率,财务结构是否合理的模型;预测企业是否具有成长能力以及偿债能力是否存在问题的模型。
这些模型可以及时发现潜在的财务危机并查出其产生的原因,有利于将财务危机控制在萌芽状态。
财务风险分析与防范文献综述
财务风险分析与防范文献综述本文将从财务风险的定义、种类、分析方法和防范措施等方面进行综述，旨在为企业管理人员提供有效的参考和指导。
一、财务风险的定义财务风险是指企业在经营活动中由于市场环境、经济状况等因素而导致的财务损失的可能性。
财务风险的主要表现形式包括债务违约、资产贬值、现金流问题等。
正确认识和评估财务风险，对企业的经营决策和风险管理具有重要意义。
二、财务风险的种类1. 市场风险：市场风险是指由于市场行情波动导致的投资损失。
包括股票市场、债券市场、外汇市场等的价格变动对企业投资收益的影响。
2. 信用风险：信用风险是指企业在往来中的交易对手违约，导致的资金损失。
包括客户违约、供应商违约等情况。
3. 流动性风险：流动性风险是指企业资产无法在市场上快速变现，导致企业无法满足短期债务偿付的能力。
4. 操作风险：操作风险是指由于企业内部人员的疏忽、错误行为等原因导致的财务损失，包括管理风险、技术风险等。
5. 汇率风险：汇率风险是指由于国际汇率的波动对企业外汇交易产生的影响。
企业在跨国经营中面临着外汇兑换风险，这对企业的财务造成了一定程度的影响。
6. 利率风险：利率风险是指由于市场利率波动对企业债务和资产的影响。
企业在借贷、投资等方面都面临着利率风险。
三、财务风险的分析方法1. 风险识别：企业首先需要针对所面临的各种财务风险进行全面的识别和分析，包括内部和外部环境中可能带来的风险因素。
2. 风险测度：企业需要对各种风险进行量化测度，明确风险的大小和概率，以便为风险管理和决策提供依据。
3. 风险评估：企业需要对各种风险进行综合评估，包括对风险的可承受能力、业务影响程度等方面的细致分析。
4. 风险控制：企业需要根据风险的特点和程度，采取相应的控制措施，包括风险预警、风险转移、风险避免等方式。
四、财务风险的防范措施1. 多元化投资：企业应当在资金的配置方面进行多元化投资，分散投资风险，降低损失的可能。
2. 风险管理政策：企业需要建立健全的风险管理政策和机制，包括风险管理团队、风险管理流程等，以便及时、准确地应对各种风险。
现金流视角下财务风险预警研究的文献综述
150 2021年 11 期 总第 944 期
财税研究
该领域内对财务风险预警的研究越来越现代化，也更加趋于复 杂化和精准化。随着该研究的不断发展和壮大，学者们也早已意 识到财务风险预警对整个企业能否更好更快发展下去发挥着重 要的作用，这也推动了财务预警在我国上市公司财务状况的应 用。同时还面临着一个问题，我国现有的对财务风险评价指标的 研究大多是从所有的上市公司中选择样本，建立统一的指标体 系，很少有对特定的行业进行分析。毕竟不同的行业具有不同的 特征，反映这些特征的指标也不尽相同，所选用的财务指标更是 不同，没有做到差异化研究，其结论可能与各企业本身实际情况 有所差异。因此，为了企业能更好更快地平稳发展，有针对性地 对某个企业财务风险预警的研究也是非常有必要的。最后，在对 财务风险预警研究这一方面，随着对财务风险研究的深入，学者 们不能再局限于对财务风险识别进行研究，而是要更进一步地 对财务风险的评估指标和控制进行研究，进而做出对财务风险 预警的判断，并做出合理的决策。
财务风险是一个系统性过程，长时间以来，国内外学者就其 自身的实践经验对数据进行建模分析，在对财务风险成因、财务 风险评价和财务风险预警等方面进行了深入的研究和探索。
一、国外文献综述 1.财务风险成因 Fayo（l 1916）最先提出财务风险管理，但是还没有形成系统 的风险管理框架。1932 年学者们在美国经济危机爆发后开始对 企业财务风险进行深入的研究,财务风险管理逐渐形成一门系统 的学科。Altman（1968）将多元线性判断模型应用到对企业财务风 险的研究中，并对企业是否会因为财务风险而导致破产进行大 量的研究。Angelo(2016)则认为财务风险的风险值的大小是财务 成果和目标的差异程度。21 世纪以来，学者们对财务风险研究随 着时代的发展不断深化，专家学者们也将研究重心上升到对财 务风险的分析和预警上。 2.财务风险评价 Fitzpatrick（1932）发现判别财务风险能力最高的是股东权益 净利率和产权比率的倒数。但是在研究中其忽略了短期偿债能 力不足的影响，但同时这也是个开端，拉开了学者们对财务风险 评估指标研究的大幕。Merwin（1942）、Beaver(1967)、Altman(1968) 等学者不断研究，发现现金流动负债比率、资产负债率和总资产 收益 率 是评 估 财 务 风 险 最 为 重 要 的 三 个 指 标 。 Blum (1974)、 Horowitz(2001)、Glasserman(2004）等对以上学者的研究进行补充 扩展。Guy（i 2006），Hilscher、Szilagy（i 2009）通过对上市公司财务 数据研究发现，容易使公司面临较大财务风险的指标是股票波 动率和资产负债率以及股票收益率。Hou(2019)、Tedesch（i 2020） 通过对上述学者们的研究学习，选取现金比率、总资产负债比率 等财务指标来对财务风险进行评价和研究。 3.财务风险预警 国外对于财务风险的预警研究相对来说发展较快，同时也 经过了各时期学者们的交流融合。Fitzpatrick（1932）最早研究发 现财务比率可以预测财务风险；Beave（r 1968）系统运用，建立单 变量判定模型并用于实践。Altman（1969）提出“Z 计分模型”，比
企业财务危机的灰色综合预警模型研究1
华中科技大学硕士学位论文企业财务危机的灰色综合预警模型研究姓名：王艳申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：万希宁20070513华中科技大学硕士学位论文摘要财务风险是企业所面临风险的重要方面，是一种微观经济风险，它始终客观存在于企业生存、发展之中，对实现企业财务目标有着重要影响。
如何有效识别、评估、预警企业的财务风险始终是国内外学术界研究的重点问题，甄选有效的财务风险预警模型，有助于准确预测公司财务风险，从而减少公司出现不可挽回的财务失败状况，有效保护广大投资者的利益。
本文在借鉴国内外有关风险管理、灰色系统理论、模糊综合评价理论的基础上，构建了基于灰色系统理论的灰色多层次综合预警模型并对模型进行了检验，力图在预警方法上有所创新。
通过企业的财务指标，在采用AHP分析法的基础上对企业财务风险进行综合评价的基础上，借助灰色理论善于处理贫信息系统，在短资料、少信息条件下建模、预测和决策的特点，采用灰色多层次综合评价方法对企业财务风险进行评价，并将评价专家的分散信息处理成一个描述不同灰类程度的权向量，在此基础上进行单一化处理得出财务风险综合评价值，有利于企业财务风险的横向和纵向预警。
本文首先从企业所处的经济环境出发，首先介绍企业财务风险含义、特征、内容，提出财务风险预警管理问题，阐述了其研究意义和价值；其次对国内外相关的的财务风险预警综合研究进行了简要综述并进行了评述，最后提出了灰色理论的多层次综合评判模型并对模型进行了应用分析。
关键词：财务风险灰色理论多层次理论综合预警华中科技大学硕士学位论文AbstractFinancial risk is a micro-economic risk which is the major risk faced by the enterprises. It exsists objectively during enterprise’s survivor and development . How to effectively identify, evaluate, warn financial risk has always been the focus of academic research at home and abroad. Choosing effective financial risk warning model could help to accurately forecast the company's financial risks. There by reducing the company irreparable financial bad situation and effectively protect the investors’ interests.This paper establish a new comprehensive fianancial warning model Based on risk management , gray system theory, fuzzy comprehensive evaluation theory. Based on financial indicators and AHP, the model use the grey system which could handle short information to deal with the experts’ decentralized information in order to make it into a description of the different levels of gray type weights; then thouhg the single treatment method ,we can get the comprehensive appraisement results. This model is beneficial to the financial risk of horizontal and vertical comparative research.This paper from the economic environment of enterprises, Firstly it introduces the financial risk meaning, characteristics, financial risk management, and explaines its significance and value; Secondly, It gives a brief summary of comments on comprehensive study of financial risk early warning. Finally, a gray comprehensive evaluation model is established and applicated.Keywords: Financial risk； Gray theory； Multi-hierarchy theory； Comprehensive warning独创性声明本人声明所呈交的学位论文使我个人在导师指导下进行的研究工作以及取得的成果。
基于现金流量指标的财务风险预警研究综述
而被 迫采取 了其他 方法脱 离的境况 ” 。主 要体现在经营性现金流量 不足，短期流动 性不足 ，债务 比例严重 失衡 ，资产负债结 构失衡 ４个方面 ，表明企业陷入财务风险
是 其 财 务 状 况 逐 步 恶 化 的结 果 。 （ 国内学者的观点 二） 在我 国，法律 尚未对财务风险进行准 确的定义。 陈晓（０ ０ 吴世农（０ １等学 ２ ０ ）， ２０ ） 者定义为上市 公司被特别处理 ， 别是因 特 为财务状况异常而被特别处理。 由此可以 认为 ， 我国学者一般 以公 司已经处 于财务 困境作为界定为发生财务风险的标 志。中 国 证 监 会 和 沪 深 两地 证 券 交 易 所 出 台 了 Ｓ Ｔ制 度 、Ｐ 制度 、退 市 制度 、退 市 风 险 Ｔ 警示制度用于警 示和防范风险。上市公 司 也存在 因 “ 其他状 况异常 ”而被 Ｓ Ｔ的情 况 ，难 以从 财务 角度进行有效预测 ，但 因 财务状况异常而被 Ｓ Ｔ的公 司绝大 部分 是 由于连续两年 亏损或者一 年 巨亏造成 的 ， 因此国内学者一般也将因财务状况异常而 被 Ｓ 的上 市 公 司 界 定 为 已经 发 生 财 务 风 Ｔ 险
探索和尝试。 目前国内的 文献 中。财务危 机 预 警 模 型 大部 分 都 采 用 了权 责 发生 制 下 的传统绩效指标。基于现金流量 的财务风 险 预 警 研 究 目前 来说 并不 太 多 ，还 处 于 探 索阶段。 １ 、现金流量财务风险预警的重要性 。 国 内 的一 些 学 者 肯 定 了现 金 流 量 对 构建 企 业 财务 风险预警的作用 ，及其重要性 。 梁 飞 媛 （０ ５ ２ ０ ）认 为 现 金 流 量 更 能 真 实 地 反 应 企 业 的 收 益 质 量 、偿 债 能力 ，评 价 企 业 的财 务 弹 性 、未来 获现 能力 ，同 时 更 具 企 业 之 间 会 计 信 息额 度 可 比性 。 敬 文举 ，廖才高 （０ ９ ２ ０ ）提 出建立企 业现金流量 财务预警系统必须从现金流量 信息子 系统 、现金流量 指标 体系子 系统 、 现 金 流 量 困 境 特 征 分析 子 系统 、现 金流 量 财 务 预 警模 型 子 系 统 及 现 金 流量 财 务 预 警 对 策 子 系统 五个 方面 人 手 ；完善 企 业 现 金 流量财务预警系统必须培养 以价值创造为
中小企业财务预警模型综述
性 判定 方法最 为普 遍 ，０世 纪 ９ ２ Ｏ年 效 系数 ， 进行 加权 ， 再 计算 出综 合功
、
国外关 于中小企 业财务预警 代 以来 ， 人们 尝试 了新 的研 究 方法 ， 效系数 。 据其 数值 大小 ， 将警情 划分
模型的研究
如 人工 神经 网络 理论 和方 法在 财务 为相应 的警 限 区间 ，通过观 测综 合 １ 变 量 财 务 预 警模 型 。 早 的 预警 中 的应 用研 究 。但 通 过对 相关 功效 系 数 所 在 的 区 间监 测 警度 ， ． 单 最 预
２多变量财务预 警模型 。 ． 西方 国 了研 究 ，发现 神经 网络法具 有很 强
济体 制逐 步完 善 ，我 国 中小企 业 的 家对 多变 量财务 预警 模式 按所 使用 的非 线性 映射 能力 ，其学 习经 验 的 成活率 呈下 降的趋 势 。因此 ， 立合 的计量 方 法 的不 同 ，分为 线性 判定 能力 强 ； 小安 （ ０ ） 建 顾 ２ ０运用 功效 系数 ０ 理有 效 的中小企 业财 务预 警体 系无 模 型 、 性概 率模 型 和 Ｌ ｇｓｃ回归 法（ 的财
其 成 改制 的 中小 集 体 （ 国 有） 业 所 不能 综 合 说 明公 司整 体 财 务 状 况 ， 变 量分 析 和 建立 Ｚ分 模 型 分 析 ， 或 企 ． ４ 组成 。这些 企业 在生 产经 营过 程 中 运用这 种 方法可 能 出现对 于 同一公 财务危 机前一 年的误判率 为 ７ ％。
５ ９
财务 预警 研究 是 Ｆｔ ａ ｉｋ１３ ） ｉ ｐｔｃ （９ ２开 文 献进 行分 析 ，发现 国外对 财 务预 报警情 ； 世农 和卢 贤义（０ １以我 ｚ ｒ 吴 ２０） 展的单变量 破产预 测研究 。他 以 １ 警 基本上 以 Ｓ ９ Ｔ公 司为 研究 基础 ， 对 国上 市公 司为研 究对 象 ，选 定 ６个 家企业 作为 样本 ，运用 单个财 务 比 预警 模 型进行 验证 。针 对 中小企 业 财 务指标 为预测指 标 ， 用 了 Ｆｓｅ 应 ｉ ｒ ｈ 率 将 样 本 划 分 成 破 产 和 非 破 产 两 财 务预 警研究 的很 少 ，归 纳起来 有 线性判 定分 析 、多元 线性 回归分 析 组 ，发现判别 能力最 高的是净 利润／ 两 个 方 面 ： １ （ ）是 美 国学 者 Ａ ｔ ａ 和 Ｌ ｇｓｃ回归分 析 三种方 法 ， ｌ ｎ ｍ ｏ ｉｉ ｔ 分别 股 东 权 益 和 股 东 权 益／ 债 。 比弗 的 中 等 规 模 制 造 业 的财 务 预 警 模 建 立 预 测 财 务 困 境 的模 型 ；孙 铮 负 （ｅｖｒ Ｂ ａｅ 通过 比较研究 １ ５ － ９４年 型 。 （ ） Ｅ ｍ ｓ ｒ１７ ） ） ９ ４ １６ ２ 是 ｄ ｉｅ（９ ２ 的小 企 业 （０ １ 用 Ｌ ｇｓｃ回归 给 出了判别 ｔ ２０） 运 ｏｉｉ ｔ 期间的 ７ ９个失 败企 业和 相 同数量 、 财务 预警模型 。 上 市公 司财务 危机 的模 型 ，该 模 型 相 同资产 规模 的成 功企业 。他 认 为 率＝ 金 流量， 务 总额 ；资 产 收益 现 债 二、 国内关于中小企业财 务预 警 包含 了代 表公 司治 理结 构 的股权集 预 测财务 失败 的 比率 有 ：债务 保 障 模 型 的 研 究
国内外财务危机预警研究综述
ｉ ａ ｙＭｃ ｌ ｌ ａ Ｆｔｐｔｉ ｉ ａｒ ｋ早 在 １ ３ 就 利 用 单 变 量 财 务 预 警 模 型 进 Ｌ ｎ和 Ｓ ｌ Ｃｅｎ以 四 种 独 立 的 财 务 预 警 研 究 方 法 判 别 ｚ ｃ ９ １年 分 析 法 、 归 法 、行 失 败 预 警 研 究 。 他 以 １ 公 司 作 为 样 本 ， 用 单 个 财 务 ９家 运 几 种 方 法 进 行 不 同 的组 合 ， 立 了 三 种 混 合 模 式 ， 对 这 些 建 再 比率 将 样 本 划 分 为 破 产 和 非 破 产 两 组 ，ｉ ｐｔｃ 现 判 别 Ｆｔ ａ ｉ ｚ ｒ ｋ发
择 ７ 家经营失败的公司和 ７ ９ ９家经营未失败的公司并将其随机 警 的 研 究 ， 财 务 报 表 相 对 独 立 的 各 个 指 标 上 加 以 分 析 ， 从 而
分为 两 组 ， 行 一 元 判 定 预 测 。最 后 得 出 的结 论 是 ： 金 流 量 未 对 各 类 指 标 加 以 综 合 性 考 虑 。 进 现 与负 债 总额 的 比率 能够 最 好 的判 断公 司的 财 务状 况 ， 次 是 资 其 后 来 ， 国 学 者 也 开 始 了对 财 务 危 机 预 警 数 学 模 型 的 我 产 负 债率 。并且 离 财务 失 败 日越 近误 判 率 越低 。 研 究 。１ ９ ９ ６年 ， 首 华 等 学 者 在 奥 特 曼 — — Ｚ分 数 模 型 的 周 加 建 ２ Ｏ世 纪 ６ Ｏ年 代 末 ， 国学 者 Ｅ ｗａｄＩＡｌ ｎ以制 造 基 础 上 加 以改 造 ， 入 现 金 流 量 这 一 预 测 自变 量 ， 立 起 财 美 ｄ ｒ ｔ ｍａ 行 业 中等 资 产 规 模 企 业 为 样 本 ， 出 了 多 元 Ｚｓｏｅ判 别 模 务 危 机 预 测 的 新 模 式 —— Ｆ 分 数 模 式 ， 一 模 型 对 国 内 理 提 －ｃｒ 这 型 。 该 模 型 运 用 ５个 参 数 变 量 建 立 了 一 个 函 数 方 程 ， Ｚ 论 界 的 影 响较 大 。 用 张 玲 （０ ０ 选 取 了 深 、 两 市 涉 及 １ ２０） 沪 ４个 行 业 共 计 １０ ２ 值 进 行 判 定 。这 种 方 法 能 较 综 合 地 考 虑 影 响 企 业 财 务 状 况 的 因 素 ， 客 观 地 评 价 企业 财 务 状 况 开 创 了 一 种 新 的 思 路 。 家 上 市 公 司为 样 本 ， 将 样 本 公 司 分 为 两 组 ， 且 从 １ 为 并 并 ５个 但 是 由于 该 模 型 参 量 选 择 太 少 ， 用 性 上 存 在 一 定 的 局 限 相 关 财 务 比 率 中 筛 选 出 ４个 构 建 判 别 模 型 。研 究 结 果 显 适 性 ， 且无 法衡量发生 危机的概率 。 而 示 ， 分 类 线 性 判 定 模 型具 有 超 前 ４年 的 预 测 结 果 ， 二 即模 型 为 改 变 上 述 情 况 ， ａｔ （ ９ ７ 引 入 Ｌ ｇｓｃ回 归 分 析 可 在 Ｓ 公 司 戴 帽 前 ４年 或 Ｓ 公 司 开 始 亏 损 的 前 ２年 预 Ｍ ｒｎ １７ ） ｉ ｏｉ ｉ ｔ Ｔ Ｔ
企业财务预警国内外研究述评
Ｚ模 型采用 的５ 个指标为营运 资本／ 总资产 、留存 收益／ 总资
产、 息税前 收益／ 总资产 、 权益账面价值／ 债务账 面价值 、 销售
收入／ 总资 产 ； ～ Ｚ 模型 只采用 了４ 个指标 ，即骨运 资本／ 总资
念， 包括财务危机预警 、 财务 困境预测和企 业破 产预测等 。
年对 企 业 破 产 作 出 预测 。
境 的背景下将其与判别分析法进行 比较 。递归分割模 型采用 了１个 指标 ： ８ 现金 ／ 资产 、 总 现金 ／ 销售 收入 、 金流量 ／ 现 总负
债、 流动资产／ 流动负债 、 流动资产／ 总销售收入 、 息税前 收益 ／
总 资产 、ｏ （ 息 保 障倍 数 ＋ ５ 、ｏ （ 资 产 ） 股 票 市 值 ／ Ｌｇ利 １ ）Ｌ ｇ 总 、 总
【 关键 词 】 财 务预 警 财务指标 预 警模 型
企业财务预警是 以企业财务信息 为基础 ，利用企业财务 报表 、 经营计划等资料 ， 通过选择 和观察敏感性 预警指标 的变 化， 借助比例分 析 、 数学模 型等分析方法 ， 对企业可能或将要 面临的财务危机进行实时监控和预测报警 ，并及时向利益相
模 型 ；按 模 型 中参 数 的 性 质 可 以分 为 参 数 模 型 和 非 参 数 模
市场 的上市公司进 行实证研究 ， 采用 的指标包括资产收益率 、 总负债／ 总资产 、 净利润 、 销售 增长率 、 东权益增长率 、 股 资产
增 长率 、 期 借 款 ／ 期 负 债 、 资 产 收 益 率 、 股 收 益 率 、 短 长 净 每 速
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企 业 财 务 预 警 国 内 外 研 究 述 评
杨 轶 张友 棠 （ 博士生导师）
基于Z-score模型的上市公司财务风险预警研究———以华谊兄弟为例
N ORTHERN ECONOMY AND TRADE近年来，经济及金融产业发展迅速，国家逐步开放政策，传媒行业开始探寻其发展之路。
因此，传媒行业发展迅速，财务风险提高。
为防控财务风险，建立财务风险预警模型，能及时有效地识别企业财务风险并加以防范，有利于企业管理者进行有效的风险规划，使企业健康持续的发展。
本文提取华谊兄弟传媒集团2015-2019的财务指标数据，以Ed-ward Altman 提出的Z-score 模型为基础展开分析，最终量化风险并评级。
通过Z-score 模型对企业财务风险的测定理论研究，迅速识别企业财务危机并及时预警、管控财务风险，不仅对华谊兄弟公司发展带来积极影响，同时也对行业发展提供理论指导。
一、文献综述1968年，Edward Altman 以三十多家非破产和破产公司为样本，选取五个最重要的财务指标建立财务预警模型，首次提出Z-Score 模型。
经过反复试验，Z-Score 模型对于企业破产预测结果准确率达到90%以上。
近年来有关财务风险相关课题研究，专家和学者们为使风险因素考虑更全面，所使用的技术手段分析模型也更为先进。
周首华、王平（1996）将Z 值模型加入现金流信息，改进提出F-Score 模型，F-Score 模型针对我国企业的财务危机预测准确性更高，大幅提升企业财务风险的综合预警能力。
徐凯等人（2014）利用Z-Score 模型对医药公司进行实证研究，研究显示Z 值越大企业财务状况越好，反之越差。
卢贤义和吴世农（2001）选取企业出现危机之前五年的财务数据，分别利用单变量模型和多变量模型进行风险识别，结果表明多变量模型的识别结果优于单变量模型。
郑鹏和李雅宁（2012）将现有预警指标体系重新分类、改进、筛选和补充，使其可以对企业预警监控更全面，从而使财务风险预警的有效性和准确性更高。
二、Z-Score 财务风险预警模型Edward Altman 认为，企业各项财务指标皆有联系且对于企业财务风险影响也不尽相同。
我国财务风险预警模型研究文献综述
我国财务风险预警模型研究文献综述引言财务风险预警是借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销等理论，采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法，对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告,督促企业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失的一种预警方式。
国内财务危机预警的研究始于20世纪80年代中后期，对财务危机预警模型的研究则一直到２0世纪90年代末才开始。
吴世农、黄世忠(1９86)曾撰文《中国经济问题》介绍企业破产的财务分析指标及预测模型:国家自然科学基金委员会管理科学组先后支持佘廉等人从事企业预警研究，并于1999年出版了企业预警管理丛书,之后我国学者真正开始了对财务预警的研究，并取得了一定的成果。
1 统计方法预警模型1．1 单变量预警模型。
单变量预警模型是指以某一项财务指标作为判别标准来判断企业是否处于破产状态的预测模型。
陈静（1999）以27个ST公司和27个非SＴ公司为样本,最终选定资产负债率、净资产收益率等6个财务指标，分别以公司被ST的前一年、前两年、前三年的财务数据为基础,运用判别分析法做了实证研究。
在单变量分析中,发现在负债比率、流动比率、总资产收益率、净资产收益率4个指标中,流动比率和负债比率误判率最低。
ﻫ 1.2 多变量预警模型。
多变量模型即运用多种财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式来预测财务危机。
周首华、杨济华和王平(１９96）在Z分数模型的基础上进行改进,考虑了现金流量变动情况指标,建立了Ｆ分数模型:F=-0．177４+1．1091Ｘ1+０.１７04Ｘ2+l.9271X3+0.０3０２X4+0．４961X5ﻫ其中,X1、Ｘ2及X4与Z计分模型中的X1、X2及Ｘ４反映的指标相同，而X３、X5与Z分数模型的X3、X ５不同。
X3=(税后净收益+折旧)／平均总负债,它是一个现金流量变量,是衡量企业所产生的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标。
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企业和非破产企业) 按照某一选定的财务比率进行 排序 ,选择判别阀值点 ,使得两组的误判率达到最 小 。然后 ,将选定的阀值作为判别规则 ,对测试样本 进行测试 。
最早的财务预警研究是 Fitzpatrick (1932) 开展 的单变量破产预测研究 。他以 19 家企业为样本 ,运 用单个财务比率 ,将样本划分为破产与非破产两组 。 Fitzpatrick 发现 ,判别能力最高的是净利润/ 股东权 益和股东权益/ 负债 。Beaver (1966) 考察了 29 个财 务比率在企业陷入财务困境前 1～5 年的预测能力 , 发现营运资金流/ 总负债在破产前一年的预测正确 率可以达到 87 %。
通过求似然函数的极大值得到参数 a 、b ,然后利用
a + bx
公式 p = ∫ (1/
2π) e - t2/ 2dt ,求出企业破产的概
-∞
率 。和前面的判别规则一样 ,如果概率 p 小于 0. 5 ,
就判别为财务正常型 ;如果 p 大于 0. 5 ,则为即将破
产型 。
Probit 模型和 Logit 模型的思路很相似 ,但在具
一 、一元判定模型 一元判定模型是指以某一项财务指标作为判别 标准来判断企业是否处于破产状态的预测模型 。在 一元判定模型中 ,最为关键的一点就是寻找判别阀 值 。通常需要将样本分为两组 :一组是构建预测模 型的“预测样本”,也称估计样本 (estimation sample) ; 另一组是测试预测模型的“测试样本”,又称“有效样 本”(validation sample) 。首先 ,将预测样本 (包括破产
线性解释 。假定 Ln[p/ (1 - p) ] = a + bx ,根据推导可
以得出 p = exp (a + bx) / [ 1 + exp (a + bx) ] ,从而计算
出企业破产的概率 。判别方法和其他模型一样 ,先
是根据多元线性判定模型确定企业破产的 Z 值 ,然
后推导出企业破产的条件概率 。其判别规则是 :如
一元判定模型的缺点是 :其一 ,只重视一个指针 的分离能力 ,如果经理人员知道这个指针 ,就有可能 去粉饰这个指针 ,以使企业表现出良好的财务状况 ; 其二 ,如果使用多个指针分别进行判断 ,这几个指针 的分类结果之间可能会产生矛盾 ,以致无法作出正 确判断 。也就是说 ,虽然财务比率是综合性较高的 判别指针 ,但是仅用一个财务指针不可能充分反映
[ 收稿日期 ] 2003 - 08 - 26 [ 作者简介 ] 程 涛 (1979 - ) ,男 ,湖北广水人 ,上海财经大学博士研究生 ,研究方向是财务会计 。
·104 · 财 务 与 会 计
© 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
山/ 西/ 财/ 经/ 大/ 学/ 学/ 报
Journal of ShanXi Finance and Economics University
Oct. ,2003
Vol. 25 No. 5
2 0 0 3 年 10 月 第 2 5 卷 第 5 期
财务预警模型综述
程 涛
(上海财经大学 会计学院 ,上海 200083)
·105 ·
© 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved.
山/ 西/ 财/ 经/ 大/ 学/ 学/ 报
Journal of ShanXi Finance and Economics University
普遍 ,但其计算过程比较复杂 ,而且在计算过程中有
很多的近似处理 ,这不可避免地会影响到预测精度 。
四 、多元概率比 ( Probit) 回归模型
பைடு நூலகம்Probit 回归模型同样假定企业破产的概率为 p ,
并假设企业样本服从标准正态分布 ,其概率函数的
p 分位数可以用财务指标线性解释 。其计算方法和
Logit 很类似 ,先是确定企业样本的极大似然函数 ,
Oct. ,2003
Vol. 25 No. 5
2 0 0 3 年 10 月 第 2 5 卷 第 5 期
求极值的方法求解 ; 三是求破产概率的方法不同 , Logit 采用取对数方法 ,而 Probit 采用积分的方法 。
多元逻辑模型的目标是寻求观察对象的条件概
率 ,从而据此判断观察对象的财务状况和经营风险 。
这一模型建立在累计概率函数的基础上 ,不需要自
变量服从多元正态分布和两组间协方差相等的条
件 。Logit 模型假设了企业破产的概率 p (破产取 1 ,
非破产取 0) ,并假设 Ln[p/ (1 - p) ]可以用财务比率
[ 关键词 ] 财务预警 ; 财务预警模型 ; 财务指标 [ 中图分类号 ] F234. 4 [ 文献标识码 ] A [ 文章编号 ] 1007 - 9556 (2003) 05 - 0104 - 04
Financial Alert Model
CHENG Tao
(School of Accounting , Shanghai University of Finance and Economics , Shanghai 200083 China) Abstract : Financial alert matrix is a model that uses business finance indicators and nonbusiness finance indicators to identify the finan2 cial status of a company. It usually consists of six different types , namely : univariate model , MDA , logic regression model , multivariate probit regression model , ANN and combined forecast model. A review of financial alert model may contribute to the broadening of our perception and facilitates our further study of the subject on the basis of pioneers’consideration and methodology. Key Words : financial alert ; financial alert model ; financial indicator
体的计算方法和假设前提上又有一定的差异 ,主要
体现在三个方面 : 一是假设前提不同 ,Logit 不需要
严格的假设条件 ,而 Probit 则假设企业样本服从标
准正态分布 ,其概率函数的 p 分位数可以用财务指
标线性解释 ;二是参数 a 、b 的求解方法不同 ,Logit 采
用线性回归方法求解 ,而 Probit 采用极大似然函数
果 p 值大于 0. 5 ,表明企业破产的概率比较大 ,可以
判定企业为即将破产类型 ;如果 p 值低于 0. 5 ,表明
企业财务正常的概率比较大 ,可以判定企业为财务
正常 。
Logit 模型的最大优点是 ,不需要严格的假设条
件 ,克服了线性方程受统计假设约束的局限性 ,具有
了更广泛的适用范围 。目前 ,这种模型的使用较为
能满足这一要求 ,这就大大限制了多元线性判定模
型的使用范围 。当然 ,也有一些研究在并不满足这
一前提的条件下 ,近似地使用多元线性判定模型 ,这
无疑会降低模型的预测精度 。其四 ,使用 MDA 技
术 ,要求在财务困境组与控制组之间进行配对 ,但配
对标准如何恰当确定是一个难题 。
三 、多元逻辑 (Logit) 模型
2 0 0 3 年 10 月 第 2 5 卷 第 5 期
山/ 西/ 财/ 经/ 大/ 学/ 学/ 报
Journal of ShanXi Finance and Economics University Oct. ,2003 Vol. 25 No. 5
企业的财务特征 。 一元判定模型虽然方法简单 ,使用方便 ,但总体
[ 摘 要 ]财务预警模型是指借助企业财务指标和非财务指标体系来判别企业财务状况的模型 。它通常包括以下六类 : 一元判定模型 (Univariate) 、多元判定模型 (MDA) 、多元逻辑 (Logit) 回归模型 、多元概率比 (Probit) 回归模型 、人工网络 (ANN) 模型 和联合预测模型 。通过对财务预警模型进行回顾和评述 ,可以拓展财务预警研究的视野 ,便于我们在借鉴前人思路和方法的 基础上进行更深入的研究 。
财务预警是以财务会计信息为基础 ,通过设置 并观察一些敏感性预警指标的变化 ,对企业可能或 者将要面临的财务危机实施的实时监控和预测警 报 。财务预警中的数学模型就是财务预警模型 ,它 是指借助企业财务指标和非财务指标体系 ,识别企 业财务状况的判别模型 。
财务预警模型的种类很多 ,常见的有以下六类 : 一元判定模型 (Univariate) 、多元判定模型 (Multiple Discriminant Analysis ,MDA) 、多元逻辑 (Logit) 回归模 型 、多元概率比 ( Probit) 回归模型 、人工网络 (ANN) 模型和联合预测模型 。
判别精度不高 。对前一年的预测 ,一元判定模型的 预测精度明显低于多元模型 。不过 ,一元判定模型 在前两年 、前三年的预测中也能表现出很强的预测 能力 ,说明一些上市企业的财务困境是从某些财务 指标的恶化开始的 。