高级财务管理培训讲义(PPT 29页)_4842

• 风险分散的极限：
– 总风险是由系统与非系统风险构成，随着投资 组合资产数目的增加，非系统风险逐渐减少， 系统风险则保持不变；
– 直到非系统风险消除殆尽时，总风险将等于系 统风险。
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图：多角化与风险分散的极限
总 风 险
非系统风 险
系统风险
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投资组合资产数目
投资组合的选择
度。 • 个别资产的独特性使受到系统风险的影响也
不一致。P74
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证券市场线： Ri= Rf＋i ·(Rm－Rf)
• 上式说明个别证券的报酬来自无风险报酬，加 上受系统风险影响的系统风险报酬。
• Ri为证券i的期望收益率（必要报酬率） • i为其系统风险指标 • （Ri- Rf）为证券i的期望超额收益率， • (Rm－Rf)为风险的平均补偿水平
确定概率分布； 计算期望报酬率； 计算标准差； 计算标准离差率（标准离差越小，分散
程度越小，风险就越小） 计算风险报酬率； 计算风险报酬。
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风险报酬系数是把标准离差率转化为风
险报酬的一种系数或倍数。
确定方法： 1.b=(R – Rf)/w w－标准离差率 2.b=(最高报酬率-最低报酬率)/（最高标 3. 准离差率-最低标准离差率）×100% 3.公司领导或者组织专家确定； 4.国家有关部门组织专家确定。
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风险控制的主要方法：
• 多角经营 • 多角筹资
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认识投资组合
由一种以上的证券或资产构成的集合称为 投资组合。
投资组合的预期报酬率为所有个别资产预
期报酬率的加权平均数
E(Ri)＝W1·R1+ W2·R2+ · · · + Wn·Rn
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投资组合多角化的内涵
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计算风险报酬的方法：
• 根据投资额与风险报酬率计算： Pb=C×Rb
C-总投资额 Pb-风险报酬 Rb -风险报酬率
• 根据风险报酬和有关报酬率的关系来计算（不知 项目总投资率，已知总投资报酬率、无风险报酬 率和风险报酬率）： Pb=Pm×Rb/R= Pm×Rb/(Rf+Rb) Pm-项目总报酬额
• 以增加投资标的、建构投资组合来降低投资所面临的风险 ，称之为多角化。
• 相关系数为＋1(完全正相关时)： 增加资产数目仅调整风险结构，无风险分散效果。
• 相关系数为－1(完全负相关时)： 此时风险在各种相关系数中为最小，风险分散效果可达最 大，甚至可构成零风险的投资组合。
• 相关系数介于±1时： 相关系数愈小，风险分散效果愈大，故风险愈小。
Rp-投资组合的预期收益 Rf-无风险资产的预期收益率 Rm -风险资产组合的预期收益率 p-投资组合的标准差 [(Rm －Rf)/m]表示预期报酬率相对于单位风险值 的变化率，为单位风险溢酬。
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CAPM资本资产定价模型
• 美国学者威廉夏普等在1960年发展出來的。 • 个别资产真的只受系统风险影响么？ • 系统风险即市场投资组合在报酬上变动的程
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风险分散的极限
• 系统风险（市场风险）： 所有资产必须共同面对的风险，无法透过多角化 加以分散，又称为市场风险。如货币政策对GNP的 冲击、国内政局不安等因素。
• 非系统风险（企业特有风险）： 可以在多角化过程中被分散掉的风险。如罢工、 新产品开发、专利权、股权结构改变等。
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• 理性投资人会依自己的风险偏好，在效率 边界上选择其最佳的投资组合。
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3.5资本资产定价模型
资本市场线：
• 投资人可结合无风险资产及原效率边界上 的市埸投资组合以降低风险，亦形成较原 效率边界更佳的投资组合线，称为资本市 场线。
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『风险-报酬』为线性关系
Rp= Rf＋[(Rm －Rf)/m] · p
选择投资组合： • 回避风险是理性投资人的应有的态度 • 较高风险应有较高风险溢酬
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效率边界线与投资组合的选择
假设：
1) 投资人只有自有资金，无法进行借贷 2) 只有十种可投资集合 3) 各有其风险与报酬率 4) 何为最优?
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图：所有可投资集合与效率边界线
预
期
报
酬
率ห้องสมุดไป่ตู้
A
2）必要收益率=7%+0.8（13%-7%）=11.8% 由于预期报酬率12%大于11.8%，可以进行投资
3）16%=7%+ ×（13%-7%），则=1.5
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CAPM说明了特定证券报酬率的的结构与风 险之间的关系；
单一证券的预期报酬＝ Rf ＋系统风险溢酬＋ 非系统风险溢酬
从企业本身来看:
风险
经营风险
任何商业活动都有。 又称商业风险。
财务风险
因借款而增加的风险， 筹资决策带来的，又称
筹资风险。
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风险报酬
• 投资者由于冒风险进行投资而要求获得的 超过货币时间价值的那部分报酬，称之为 投资的风险报酬。
• 又称之为风险收益、风险价值。
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风险衡量和风险报酬的计算
高级财务管理培训讲义(PPT 29页)
风险衡量与风险报酬
• 所谓风险是指投资收益的不确定性。 • 从个别投资主体看：
风险
市场风险
影响所有企业： 通货膨胀、
经济衰退和战争等。 又称系统风险或不可分散风险
企业特有风险
发生于个别企业： 新产品开发失败， 投资项目决策失误等。 可分散风险或非系统风险
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2021/3/7
例：无风险证券的报酬率为7%，市场证券 组合的报酬率为13%。
问：1）计算市场风险报酬率。 2）如果某一投资计划的系数0.8，其短 期的报酬率为12%，是否应该投资？ 3）如果某证券的期望报酬率是16%，则其 系数是多少？
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解：
1）市场风险报酬率（市场平均的期望超额收益率） =13%-7%=6%
%
B I
D
G
C
H
F
AIBF：
Efficient Frontier
E J
总风险%
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• 效率边界线上的投资组合是具有效率的 • 在其右下方是不值得投资的无效率组合 • 但在效率边界线上，哪一个才是具有效率
的？ • 原则上依个人投资偏好来选择
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最佳投资组合的选择
• 效率投资组合的选择，在于风险相同下报 酬最大，报酬相同下风险最小。再由不同 的效率投资组合构成效率边界。